股价表现与资金流向 - 9月19日盘中下跌2.06%至14.26元/股 总市值109.21亿元 成交额6396.77万元 换手率0.79% [1] - 主力资金净流出860.08万元 特大单净流出1063.84万元（买入113.58万元占比1.78% 卖出1177.42万元占比18.41%） [1] - 大单净流入203.76万元（买入1096.25万元占比17.14% 卖出892.49万元占比13.95%） [1] - 年内股价累计上涨8.00% 近5日/20日/60日分别变动-0.42%、-7.34%、+11.49% [1] 经营与财务数据 - 2025年上半年营业收入24.29亿元 同比增长6.01% [2] - 同期归母净利润4591.95万元 同比大幅下降59.71% [2] - 主营业务收入构成：制剂事业部44.92% 生物工艺事业部29.83% 工程事业部9.19% 食品事业部9.16% 售后服务与配件6.81% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数3.21万户 较上期增加2.35% 人均流通股17526股 减少2.30% [2] - 香港中央结算有限公司持股733.36万股（第七大股东） 较上期减少213.54万股 [3] - 南方中证1000ETF新进持股355.02万股 位列第十大流通股东 [3] 公司基础信息 - 主营医用冻干机及冻干系统研发设计生产销售服务 1993年12月成立 2011年2月上市 [1] - 所属申万行业为医药生物-医疗器械-医疗设备 涉及基因测序、互联医疗、宠物经济等概念板块 [1] - A股上市后累计派现17.82亿元 近三年累计分红5.12亿元 [3]

股价表现与交易数据 - 9月18日盘中股价下跌2.09%至5.15元/股 成交额3.80亿元 换手率1.87% 总市值201.58亿元[1] - 主力资金净流出5352.17万元 特大单净卖出4344.46万元(买入2770.39万元占比7.29% 卖出7114.85万元占比18.72%) 大单净卖出1007.7万元(买入7586.72万元占比19.97% 卖出8594.42万元占比22.62%)[1] - 年内股价上涨12.52% 近5日下跌2.65% 近20日下跌10.12% 近60日上涨1.04%[2] 龙虎榜与股东情况 - 年内2次登上龙虎榜 最近一次2月19日净卖出1.55亿元(买入4.62亿元占比10.94% 卖出6.16亿元占比14.60%)[2] - 股东户数17.24万户 较上期减少8.95% 人均流通股22471股 较上期增加9.87%[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入41.09亿元 同比减少2.28%[2] - 2025年上半年归母净利润-2.21亿元 同比减少2.59%[2] 业务结构与行业分类 - 主营业务收入构成：体检服务95.67% 其他服务4.33%[2] - 所属申万行业：医药生物-医疗服务-医院[2] - 概念板块包括：家庭医生概念 AIAgent 互联医疗 基因测序 数据要素[2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现6.34亿元 近三年累计派现1.27亿元[3] - 华宝中证医疗ETF(512170)为第七大流通股东 持股1.04亿股 较上期增加190.34万股[3] - 招商优势企业混合A(217021)新进第十大流通股东 持股6000.00万股[3] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东[3]

股价表现与资金流向 - 9月18日盘中股价上涨2.08%至12.29元/股 总市值207.91亿元 成交额9661.73万元 换手率0.71% [1] - 主力资金净流出149.29万元 特大单买入占比2.52%卖出占比6.42% 大单买入占比23.12%卖出占比20.77% [1] - 年内股价累计上涨5.10% 近5日涨0.33% 近20日跌1.29% 近60日涨9.63% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数7.12万户较上期减少4.96% 人均流通股15869股较上期增加5.22% [2] - 易方达创业板ETF持股2459.72万股（较上期减少64.84万股）为第三大股东 南方中证500ETF持股1517.20万股（较上期增加194.44万股）为第六大股东 [3] - 香港中央结算持股1237.42万股（较上期减少214.89万股）为第八大股东 汇添富中证主要消费ETF退出十大股东行列 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入35.32亿元同比减少23.43% 归母净利润7.37亿元同比减少17.34% [2] 公司基本概况 - 主营业务为膳食营养补充剂研发生产销售 收入构成：其他38.02% 胶囊27.84% 片剂20.38% 粉剂13.76% [1] - 所属申万行业为食品饮料-食品加工-保健品 概念板块包括基因测序/医药电商/维生素/互联医疗/跨境电商 [1] - A股上市后累计派现83.21亿元 近三年累计分红24.29亿元 [3]

股价表现与资金流向 - 9月16日盘中下跌2.01%至68.80元/股 成交额1.14亿元 换手率0.40% 总市值286.56亿元 [1] - 主力资金净流出1021.98万元 特大单净卖出902.5万元(买入762.81万元/占比6.69% 卖出1665.31万元/占比14.60%) [1] - 大单净流出119.48万元(买入2179.32万元/占比19.11% 卖出2298.80万元/占比20.16%) [1] - 今年以来股价累计上涨47.04% 近5日/20日/60日分别变动-1.01%/-1.15%/+7.85% [1] 历史交易与股东结构 - 年内2次登龙虎榜 最近3月4日净卖出4476.53万元 买入总额1.21亿元(占比13.64%) 卖出总额1.66亿元(占比18.67%) [1] - 截至6月30日股东户数1.35万户 较上期增加7.64% 人均流通股15,766股 较上期减少7.09% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入11.14亿元 同比下降7.90% [2] - 同期归母净利润-1.04亿元 同比大幅收窄65.28% [2] 机构持仓变动 - 华夏上证科创板50ETF(588000)减持24.56万股至1153.23万股 仍为第二大流通股东 [3] - 易方达科创板50ETF(588080)增持24.36万股至862.37万股 位列第六大流通股东 [3] - 华宝中证医疗ETF(512170)增持1.76万股至703.99万股 保持第七大股东 [3] - 南方中证500ETF(510500)增持45.24万股至314.67万股 晋升第九大股东 [3] - 香港中央结算有限公司新进300.27万股 成为第十大流通股东 [3] 公司基础信息 - 2016年4月成立 2022年9月上市 总部位于深圳市盐田区 [1] - 主营生命科学与生物技术领域仪器设备、试剂耗材研发生产销售 [1] - 属医药生物-医疗器械-医疗设备行业 涉及基因测序、合成生物、机器人等概念板块 [2] 分红记录 - A股上市后累计现金分红1.50亿元 [3]

股价表现与交易数据 - 9月15日盘中下跌2.01%至14.64元/股，成交额4822.17万元，换手率2.28%，总市值42.16亿元 [1] - 主力资金净流出150.39万元，大单买入占比10.16%（490.16万元），卖出占比13.28%（640.55万元） [1] - 年内累计上涨31.03%，近5日/20日/60日分别变动-3.17%、-1.61%、+21.36% [2] 公司基本面 - 主营业务收入构成：儿产科保育设备51.93%，微创外科手术器械45.88%，其他业务2.18% [2] - 2025年上半年营业收入2.51亿元（同比-5.48%），归母净利润5097.67万元（同比+9.57%） [2] - A股上市后累计派现3.42亿元，近三年累计分红1.20亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.24万户（较上期-2.18%），人均流通股6417股（较上期+2.23%） [2] - 十大流通股东新增金元顺安元启灵活配置混合（004685）持股90万股、圆信永丰聚优A（010469）持股88.2万股 [3] 行业属性与业务定位 - 属于医药生物-医疗器械-医疗设备行业，概念板块涵盖小盘、医疗器械、基因测序等 [2] - 公司专注于婴儿保育设备研发生产销售，注册地址为浙江省宁波市象山县 [2]

股价表现与交易数据 - 9月12日盘中股价上涨2.15%至116.50元/股 成交金额6.44亿元 换手率4.13% 总市值185.55亿元 [1] - 主力资金净流出5737.67万元 特大单买入2604.67万元(占比4.05%)卖出6196.04万元(占比9.63%) 大单买入1.38亿元(占比21.36%)卖出1.59亿元(占比24.70%) [1] - 年内股价累计上涨256.60% 近5日涨2.76% 近20日跌30.34% 近60日涨246.93% 年内4次登上龙虎榜 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.03万户 较上期增加44.75% 人均流通股6745股 较上期减少30.91% [2] - 中欧医疗健康混合A(003095)位列第八大流通股东 持股184.47万股 较上期增加39.31万股 [3] - 中信建投医改A(002408)退出十大流通股东名单 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入2.09亿元 同比下降4.27% [2] - 归母净利润亏损6668.81万元 同比扩大85.05% [2] 公司基本概况 - 主营业务为核苷类抗乙肝病毒药物研发生产与销售 收入构成中肝胆疾病药物占比98.54% [1] - 属于医药生物-化学制药-化学制剂行业 涉及基因测序 熊去氧胆酸 辅助生殖 肝炎治疗 医药电商等概念板块 [1] - A股上市后累计派现8464.85万元 近三年未进行分红 [3]

股价表现与资金流向 - 9月5日盘中股价下跌2.01%至110.60元/股 成交额4.51亿元 换手率2.94% 总市值176.15亿元 [1] - 主力资金净流出5328.39万元 特大单买卖占比分别为6.79%和12.92% 大单买卖占比分别为19.83%和25.51% [1] - 年内累计涨幅达238.54% 近5日/20日/60日涨跌幅分别为-17.84%、-6.98%和224.72% 年内4次登上龙虎榜 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.03万户 较上期增长44.75% 人均流通股6745股 较上期减少30.91% [2] - 中欧医疗健康混合A持股184.47万股 较上期增持39.31万股 位列第八大流通股东 [3] - 中信建投医改A退出十大流通股东名单 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入2.09亿元 同比下降4.27% [2] - 归母净利润亏损6668.81万元 同比扩大85.05% [2] 公司基本概况 - 主营业务为核苷类抗乙肝病毒药物研发生产销售 肝胆疾病药物收入占比98.54% [1] - 所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂 涉及基因测序/辅助生殖/肝炎治疗等概念板块 [1] - A股上市后累计分红8464.85万元 近三年未实施现金分红 [3]

持续督导工作概述 - 中信证券作为保荐机构对诺禾致源履行持续督导职责 包括现场检查及查阅公司治理 财务 内控 信息披露 募集资金管理等制度文件[1] - 督导工作涵盖三会材料 财务管理 关联交易 募集资金使用 高管访谈 公开信息查询及承诺履行情况核查[1] - 通过舆情监控关注媒体报道情况[1] 保荐人发现问题及整改 - 持续督导期间未发现公司存在重大问题[2] 重大风险事项 核心竞争力风险 - 公司主营基因检测科研服务 服务内容单一 缺乏基因测序临床服务资质 若新产品开发不及预期将影响竞争力[2] - 行业研发具有技术门槛高 报证周期长 投入成本高特点 受政策市场变化影响大 研发失败将影响盈利能力[3] - 公司通过拓展肿瘤 遗传 感染等多赛道产品线应对风险[2][3] 经营风险 - 行业竞争加剧导致服务价格下降 可能影响毛利率和净利率[4] - 人员资产投入刚性成本高 资源配置不合理可能导致盈利波动[4] - 上游设备试剂依赖Illumina和Thermo Fisher等供应商[4] - 境外子公司经营面临法规政策差异及地缘政治风险[5] - 人才流失可能限制研发及市场开拓能力[6] - 公司通过提升服务质量 扩大业务规模 增加供应商多样性及优化人才管理应对风险[4][5][6] 财务风险 - 境外销售采购以外币结算 汇率波动可能影响业绩[6] - 公司通过外汇套期保值业务及调整结算方式管理汇率风险[7] 行业风险 - 基因检测服务受卫生药监部门监管 政策变化可能带来处罚风险[8] - 公司通过严格遵守法规应对风险[8] 宏观环境风险 - 美国出口管制及贸易摩擦可能导致采购成本上升或供应中断[9] - 行业专利诉讼频发 存在知识产权侵权风险[9] - 地缘冲突 通胀及加息等宏观因素可能影响业务[9] - 公司通过增加国内供应商选择及加强知识产权布局应对风险[9] 财务指标变动 - 2025年1-6月营业收入10.40亿元 同比增长4.36%[10] - 归属于上市公司股东的净利润6,293万元 同比下降4.52%[10] - 经营活动现金流净流出1.71亿元 同比扩大[10] - 研发投入6,261万元 占营业收入比例6.02% 同比增长34.31%[16] 核心竞争力 - 业务覆盖全球90个国家地区 服务超7,300家客户 海外收入占比提升[12] - 获得CLIA ISO/IEC17025 GCLP CAP等国际认证及医疗机构执业许可[12] - 开发柔性智能交付系统提升自动化水平[12] - 拥有LIMS CMS CSS CRM等全球信息化运营矩阵[13] - 掌握de novo测序 表观组学 单细胞测序等前沿技术[14] - 技术团队超1,000人 涵盖多学科专业人才[15] - 客户粘性强 长期合作关系巩固[15] 研发进展 - 2025年1-6月新增发明专利授权2项 累计82项[16][17] - 新增软件著作权52项 累计547项[16][17] - 研发投入资本化比重4.95% 同比提升2.61个百分点[16] 募集资金使用 - 募集资金使用合规 进度与原计划一致[18] 持股及减持情况 - 控股股东 实际控制人 董事 监事和高级管理人员持股无质押 冻结及减持情形[18]

投资评级 - 首次覆盖给予贝瑞基因"增持"评级 [3][4] 核心业务与市场地位 - 贝瑞基因是国内基因检测领域领军企业之一，以无创产前检测（NIPT）为起点，业务拓展至遗传病检测、科研服务等领域 [1][15] - 核心业务涵盖基于高通量测序及三代 HiFi 测序技术的基因检测服务，以及相关设备、试剂、软件销售 [1][15] - 在生育健康领域覆盖孕前、产前、新生儿三级预防体系，累计提供超千万人次检测服务 [1][16] - 遗传病检测以全外显子组测序（WES）和染色体拷贝数变异检测（CNV-seq）为核心，贯穿全生命周期 [1][16] - 在三代测序领域实现技术自主可控，多款产品获发明专利，并拓展至东南亚、中东等海外市场，服务超 4000 家机构 [1][16][20] 财务表现与预测 - 2023年营业收入1151百万元，同比下降15.83%；2024年营业收入1078百万元，同比下降6.36% [3] - 预计2025-2027年收入分别为10.53亿元、11.96亿元、14.24亿元，归母净利润分别为-0.14亿元、0.1亿元、0.4亿元 [3] - 2024年归母净利润-192百万元，亏损同比收窄54.96%；2025Q1归母净利润-14百万元 [3][25] - 毛利率从2022年42.72%提升至2024年46.86%，主要得益于试剂销售占比提升及高毛利三代测序产品落地 [29] - 2024年试剂销售收入达4.75亿元，同比增长2.05%，占营业收入比例提升至44.10% [24] 行业市场规模与增长 - 中国生命科学测序解决方案市场2018-2023年复合增长率14.9%，预计2033年达1388亿元 [1][57] - 中国NIPT检测量从2018年约270万次增至2023年500万次，复合年增长率13.6%；孕妇渗透率从2018年15.4%升至2023年48.8% [63] - 按患者支出计算，中国NIPT市场规模2018年为47亿元，2023年增至89亿元，预计2033年达153亿元 [63] - 中国CNV-seq市场2028年预计达3.39亿元，2033年预计达18亿元，2024-2033年复合年增长率55.4% [67] - 中国科研测序市场覆盖微生物检测、农林牧渔、食品安全等多领域，2023年市场规模约36亿元 [70][71] AI医疗布局与竞争优势 - 贝瑞基因以"数据 + 技术 + 场景"构建竞争壁垒，切入AI医疗产业链 [2] - 拥有覆盖全生命周期的PB级临床数据及自研数据库，推出GENOisi™智能体等AI产品 [2][20] - 国内AI医疗市场规模2025年预计达11.43亿元，2027年有望增至28.61亿元 [2] - 通过GENOisi™智能体实现从实验室数据管理到临床决策的智能化闭环，在遗传病诊断、临床决策支持等场景落地 [2][20] - 未来可通过与医疗机构合作提供数据分析服务、为保险公司提供风险评估方案、与母婴企业开展精准营销等方式实现数据价值 [2] 业务进展与市场空间 - 重点推进新生儿基因筛查业务，2025年与北京儿童医院合作进入成果转化阶段 [74] - 在河南地区开展新生儿基因筛查，预计三年运营后覆盖率不低于30%，检测单价1000-1500元/次 [74][75] - 河南地区新生儿基因筛查市场空间保守情景2.25亿元/年，乐观情景5.625亿元/年 [75] - 全国新生儿基因筛查市场空间保守情景28.62亿元/年，乐观情景71.55亿元/年 [76] - 计划通过三级联动的新生儿筛、诊、治闭环诊疗体系，构建覆盖全生命周期的健康管理体系 [77]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司测序业务产品力处于全球领先水平 装机数量持续增加 为后续科研和临床端试剂消耗奠定基础 [5][7] 核心财务数据与预测 - 2025年上半年营收11.14亿元 同比下降7.90% 归母净利润亏损1.04亿元 [7] - 预计2025-2027年营收分别为35.60亿元、43.15亿元、53.26亿元 同比增长率分别为18.17%、21.20%、23.45% [6][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-1.82亿元、0.97亿元、1.80亿元 同比增长率分别为69.72%、153.20%、85.45% [6][7] - 2025年上半年综合毛利率52.85% 同比下降10.31个百分点 [7] - 当前总市值301.97亿元 流通市值154.38亿元 每股净资产18.58元 [3] 业务表现 - 2025年上半年测序业务收入8.94亿元 同比下降12.15% 其中仪器收入3.00亿元（同比下降23.18%） 试剂耗材收入5.55亿元（同比下降6.30%） [7] - 自动化业务收入1.12亿元 同比增长0.39% 多组学业务收入0.85亿元 同比增长40.01% [7] - 2025年上半年测序仪器销售总量超700台 同比增长60.35% 其中科研领域91台（同比增长30%） 临床领域553台（同比增长72.81%） [7] - 截至2025年上半年 全球基因测序仪累计销售总量超5300台 [7] 区域市场表现 - 国内测序业务收入5.93亿元 同比下降13.56% [7] - 海外测序业务收入3.01亿元 同比下降9.23% 其中亚太地区下降28.71% 欧非地区增长2.82% 拉美地区下降3.26% [7] 成本与费用控制 - 2025年上半年期间费用（不含财务费用）8.27亿元 同比下降17.04% [7] - 销售费用率29.99% 同比下降3.71个百分点 研发费用率24.38% 同比下降6.37个百分点 [7] - 公司通过内部控制和预算管理优化费用 [7] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PS分别为8倍、7倍、6倍 [7] - 2025-2027年预测市盈率分别为-165.96倍、311.96倍、168.22倍 [6] - 2025-2027年预测ROE分别为-2.36%、1.24%、2.25% [6]