报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年7月10日期指或略偏强震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 7月9日四大期指当月合约悉数下跌，IF跌0.15%，IH跌0.13%，IC跌0.38%，IM跌0.17% [1] - 本交易日期指总成交回落，IF、IH、IC、IM总成交分别减少12799手、4117手、22217手、55394手；持仓方面，IF、IH、IC、IM总持仓分别减少10708手、2240手、12047手、25645手 [1][2] 期指前20大会员持仓增减 - IF、IH、IC、IM部分合约多单和空单有增减变动，部分数据未公布 [5] 趋势强度 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [6] 重要驱动 - 科技股发力领涨美股，纳指涨近1%，英伟达一度突破4万亿美元市值，比特币创新高，标普收涨0.61%，英伟达涨1.8%，10年期美债标售强劲、收益率下跌近7基点，巴西雷亚尔暴跌，特朗普表示将对南美洲国家进口商品征收50%关税，比特币一度突破11.2万美元、今年已累计上涨近19%，黄金先跌后涨，原油走势震荡、库存出现自1月份以来的最大增幅 [6] - 美联储纪要显示多数官员认为关税或持续推高通胀，少数官员愿意下次会议考虑降息，多数美联储官员预计今年晚些时候将恢复降息 [6] - 上证指数收跌0.13%，深证成指跌0.06%，创业板指涨0.16%，A股全天成交1.53万亿，上日成交1.47万亿，多元金融延续强势，银行股再度走高，AI应用题材异动，创新药概念股反复活跃，存储芯片概念股集体回调，中船系、稀土永磁、半导体产业链走弱 [6]

报告核心观点 - 下半年资产定价逻辑转向各国财政、货币以及贸易政策主导下的基本面运行趋势，对后续大盘谨慎看多，关注自主可控、科技成长以及高股息红利方向 [5] 市场表现 - 周三沪指3500点得而复失，三大指数涨跌不一，仅创业板指收涨，沪深两市全天成交额1.51万亿，较上个交易日放量512亿，全市场超3300只个股下跌 [1][3][5] - 上证指数收盘3493.05，跌0.13%；深证成指收盘10581.80，跌0.06%；沪深300收盘3991.40，跌0.18%；创业板指收盘2184.67，涨0.16%；科创50收盘983.11，跌0.89%；北证50收盘1410.36，跌0.75% [1] 板块表现 - 申万行业中传媒、农林牧渔、商贸零售、医药生物和社会服务等行业表现靠前，有色金属、基础化工、电子、国防军工和家用电器等行业表现靠后 [2][3] - 概念板块中托育服务、短剧游戏、信托概念、知识产权保护和AI语料等板块表现靠前，中船系、PVDF概念、存储芯片、稀土永磁和金属锌等板块表现靠后 [2][3] 消息面 - “十四五”期间我国经济总量连续跨越110万亿、120万亿、130万亿元，今年预计达140万亿元左右；6月居民消费价格同比上涨0.1%，工业生产者出厂价格同比下降3.6% [4] - “以旧换新”补贴政策带动核心CPI同比小幅修复，但服务价格有待提振；中央强化“反内卷”政策带动工业品价格反弹 [4] - 美国商务部长称美国代表团预计下月与中方官员就贸易问题展开磋商 [4] 后市展望 - 今年上半年全球资本市场受事件驱动特征明显，下半年资产定价逻辑转向基本面运行趋势，关注8月1日新关税对全球贸易的影响 [5] - 国内经济平稳运行，6月CPI同比上涨0.1%结束连降局面，央行对经济判断改为“呈现向好态势” [5] - 考虑美国总统关税威胁及7月海内外宏观环境复杂，对后续大盘谨慎看多，关注自主可控、科技成长以及高股息红利方向 [5]

PVDF概念板块表现 - PVDF概念板块7月9日下跌1.65%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内个股多数下跌，仅2只上涨，涨幅居前的为金明精机（+1.46%）和ST联创（+0.59%） [1] - 跌幅居前的个股包括三美股份（-4.37%）、巨化股份（-4.31%）和深圳新星（-2.96%） [1][3] 概念板块涨跌幅对比 - 托育服务（+1.82%）、短剧游戏（+1.25%）和信托概念（+1.22%）为当日涨幅前三的概念板块 [2] - 中船系（-2.12%）、PVDF概念（-1.65%）和存储芯片（-1.49%）为当日跌幅前三的概念板块 [2] PVDF概念资金流向 - 板块整体主力资金净流出2.97亿元，12只个股呈现净流出 [2] - 巨化股份主力资金净流出1.23亿元居首，东阳光（-9937.38万元）和璞泰来（-2280.46万元）紧随其后 [2] - 昊华科技（+2399.28万元）、金明精机（+589.47万元）和三美股份（+376.88万元）为少数获主力资金净流入的个股 [2][3] 个股换手率情况 - 中创环保换手率3.25%为板块最高，金明精机（4.04%）和深圳新星（3.00%）换手率亦较高 [2][3] - 璞泰来（0.82%）、华谊集团（0.84%）等个股换手率低于1% [2]

市场表现 - A股三大指数早盘集体上涨 上证指数收涨0 29%报3507 69点 深证成指涨0 36% 创业板指涨0 8% [1] - 沪深两市半日成交额达9553万亿元 较昨日放量823亿元 主力资金净流出226亿元 [1] 行业板块表现 强势板块 - 多元金融概念涨幅居前 越秀资本 南华期货等多股涨停 [1] - 短剧互动游戏概念盘中拉升 中文在线涨超13% [1] - 工程建造相关概念走高 四方新材领涨 [1] - 大医药板块回升 托育服务 银行 电源设备 可控核聚变等概念早盘收涨 [1] 弱势板块 - 稀土永磁概念回调 贵金属 存储芯片 保险 船舶制造等概念走弱 [1]

报告行业投资评级 - 期指不宜追多 [3] 报告的核心观点 - 7月8日四大期指当月合约悉数上涨，IF涨0.91%，IH涨0.67%，IC涨1.62%，IM涨1.76% [1] - 本交易日期指总成交回升，投资者交易热情升温，IF、IH、IC、IM总成交分别增加27418手、13708手、37800手、81468手；持仓方面，IF、IH、IC、IM总持仓分别增加13588手、2249手、13286手、26607手 [2] - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2最看空，2最看多 [6] - 国家主席考察山西强调落实战略部署；国务院总理表示中国有能力推动经济发展；美股涨跌互现，30年期美债收益率上涨，纽铜暴拉，黄金下跌 [6] - 特朗普称8月1日起实施对等关税，可能向欧盟发征税函，将对印度加征10%关税，美国财长称年底关税收入或增至3000亿 [7] - 三大指数单边上行，上证指数涨0.7%逼近3500点，A股成交1.47万亿，光伏、AI硬件产业链等表现活跃 [7] 根据相关目录分别进行总结 期指数据 - 沪深300收盘价3998.45，涨0.84%，成交额2920.9亿；IF2507收盘价3982.4，涨0.91%，基差-16.05，成交额384.8亿，成交量32292手，持仓量63961手 [1] - 上证50收盘价2747.19，涨0.57%，成交额678.8亿；IH2507收盘价2733，涨0.67%，基差-14.19，成交额109.8亿，成交量13424手，持仓量24868手 [1] - 中证500收盘价5977.74，涨1.31%，成交额2169.7亿；IC2507收盘价5958，涨1.62%，基差-19.74，成交额462.5亿，成交量39009手，持仓量72555手 [1] - 中证1000收盘价6407.7，涨1.27%，成交额3068.2亿；IM2507收盘价6379.8，涨1.76%，基差-27.9，成交额704亿，成交量55535手，持仓量83857手 [1] 期指前20大会员持仓增减 - IF2507多单增减3784，多单净变动8616，空单增减3679，空单净变动10567 [5] - IH2507多单增减-309，多单净变动1435，空单增减19，空单净变动2701 [5] - IC2507多单增减2673，多单净变动7884，空单增减3963，空单净变动10203 [5] - IM2507多单增减5277，多单净变动18657，空单增减5870，空单净变动20476 [5]

上证指数表现 - 上证指数盘初涨0 08% 站上3500点 创8个月新高 [1] 行业概念涨幅 - 托育服务 PCB 人形机器人 麒麟电池 有色金属等概念涨幅居前 [1] 行业概念跌幅 - 贵金属 保险 稀土永磁 存储芯片等概念表现不佳 [1]

中国资产市场表现 - A股全线走高，沪指涨0.7%报3497.48点，深证成指涨1.47%，创业板指涨2.39%，科创50指数涨1.4%，沪深北三市合计成交14747亿元，较前一日增加近2500亿元 [2] - 近4300股上涨，钢铁、有色、化工、石油等资源股集体上扬，柳钢股份、杭钢股份、屹通新材等涨停 [2] - 港股恒生指数涨逾1%，恒生科技指数涨近2%，胜利证券大涨超30%，国泰君安国际涨超28%，申万宏源香港涨近20%，金涌投资飙涨超530% [3][6] 光伏产业链 - 光伏产业链股大幅拉升，首航新能、国际复材20%涨停，大全能源、艾能聚、仕净科技等涨超10%，亚玛顿、通威股份、钧达股份等十余股涨停 [4][5] - 政策利好推动光伏行业供给侧改革，光伏玻璃厂计划7月集体减产30%，多晶硅料价格有望反弹上行 [7] - 行业机构指出，破除内卷后供需矛盾有望改善，产品价格将回归理性，建议关注成本和技术领先的公司 [8] AI产业链 - AI产业链股集体飙升，逸豪新材、奕东电子20%涨停，铜冠铜箔涨约13%，宏和科技、金安国纪、广合科技等涨停 [9][10] - AI算力对高端PCB需求快速增长，2026年全球AI PCB增量供需比预计为80%-103%，供需偏紧状态将持续 [11] - 头部PCB公司因技术领先和产能扩充将持续受益，业绩增长具备较强确定性 [11] 存储芯片 - 存储芯片概念股走高，博敏电子涨停，德福科技涨约7%，联瑞新材、科翔股份、兴森科技等涨超6% [12][13] - 长鑫存储启动上市辅导，作为国内最大DRAM IDM企业，技术加速迭代追赶全球先进水平，产能2024年有望翻倍 [14] - 长鑫存储上市将拉动设备国产化率提升，重点关注设备、封测、模组及IC载板产业链 [14]

中国资产全线爆发 - 沪指涨0.7%报3497.48点，续创年内新高，深证成指涨1.47%，创业板指涨2.39%，科创50指数涨1.4%，沪深北三市合计成交14747亿元，较前一日增加近2500亿元 [2] - 场内近4300股飘红，钢铁、有色、化工、石油等资源股集体上扬，AI产业链股爆发，光伏产业链股崛起，消费电子概念活跃 [2] - 港股方面，恒生指数涨逾1%，恒生科技指数涨近2%，胜利证券大涨超30%，国泰君安国际涨超28%，金涌投资飙涨超530% [2][6] 光伏产业链股崛起 - 光伏产业链股大幅拉升，首航新能、国际复材20%涨停，大全能源、艾能聚等涨超10%，亚玛顿、通威股份等十余股涨停，隆基绿能、迈为股份涨超6% [4][5] - 政策利好助力光伏行业供给侧改革，工信部表示要治理低价无序竞争，光伏玻璃厂计划7月集体减产30% [7] - 破除内卷后，供给端有望收缩，供需矛盾改善，产品价格有望回归理性，建议关注成本和技术领先的公司 [8] AI产业链股活跃 - PCB概念等AI产业链股集体飙升，逸豪新材、奕东电子20%涨停，铜冠铜箔涨约13%，景旺电子涨停续创历史新高 [10][11] - AI算力对高端PCB需求快速增长，2026年全球AI PCB增量供需比位于80%—103%区间，供需偏紧状态有望持续 [12] - 看好技术领先、积极扩充高阶PCB产能、海外客户合作领先的头部PCB公司 [12] 存储芯片概念拉升 - 存储芯片概念股发力走高，博敏电子涨停，德福科技涨约7%，联瑞新材、科翔股份等涨超6% [14][15] - 长鑫存储启动上市辅导，是国内规模最大的DRAM设计、研发、生产及销售一体化企业，产能2024年有望翻倍 [16] - 建议关注长鑫设备、封测、模组及IC载板产业链受益标的 [16]

公司上市进展 - 国产DRAM存储器龙头企业长鑫存储已正式启动上市辅导工作 辅导机构为中金公司和中信建投证券 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2016年6月 注册资本高达601 93亿元 法定代表人为赵纶 [1] - 专注于动态随机存取存储器(DRAM)产品的研发、设计、生产及销售业务 [1] - 公司没有控股股东 第一大股东是合肥清辉集电企业管理合伙企业(有限合伙) 为合肥国资背景 持有21 67%股份 [1] - 目前拥有49名股东 包括合肥市国资委旗下的合肥长鑫集成电路有限责任公司与大基金二期等 [2] - 重要股东还包括阿里巴巴(中国)网络技术有限公司和兆易创新科技集团股份有限公司 [2] 融资与估值 - 2024年最新一轮融资成功募集约108亿元 投前估值约为1400亿元 [1] - 兆易创新增资15亿元 持股比例从0 95%提升至约1 88% [1] 市场地位 - 2024年DDR4产品在全球DRAM市场中占据约5%份额 [1] - Counterpoint预测2025年底DRAM全球市场份额将从一季度的6%提升至8% [1] - DDR5和LPDDR5产品占比将分别增至7%和9% 有望成为全球增长最快的存储芯片厂商 [1] 创始人背景 - 兆易创新控股股东朱一明是长鑫存储创始人和现任董事长 [2] - 2016年5月朱一明与合肥市经开区领导就合肥存储器项目展开研讨 并与合肥产投达成合作 [2] - 2018年辞去兆易创新总经理职务 出任长鑫存储CEO和睿力公司CEO [2] 现任管理层 - 现任CEO为曹堪宇 2023年4月起担任该职位 [3] - 2017年加入公司 曾担任产品研发执行副总裁和技术研发执行副总裁 [3] - 加入前曾任兆易创新战略市场副总裁 [3] 历史发展 - 2016年兆易创新与合肥产投共同筹集180亿元人民币 合肥产投先出资3/4 兆易创新后出资1/4 [2] - 合作目标是在2018年12月31日前完成19纳米12英寸晶圆存储器的研发 [2]

存货情况 - 2024年末存货账面余额11.21亿元，较上年末增长2.09%，存货账面价值8.92亿元，占营业成本比例161.87%，占流动资产比例34.16% [1] - 存货主要由原材料、委托加工物资、库存商品构成，其中原材料账面余额较上年末增加8212.93万元，增长10.67%，委托加工物资和库存商品分别下降2894.01万元和3529.88万元 [5][6] - 存货增加主要由于产品生产周期长（晶圆厂4-5个月，封测厂2-3个月）及与代工厂战略合作备货 [5][6] - 同行业可比公司兆易创新存货增长16.45%，普冉股份增长61.19%，公司存货增长2.09%与行业趋势一致 [7] 毛利率变化 - 2024年综合毛利率13.99%，同比上升2.42个百分点，其中NAND产品毛利率11.58%（+8.25pct），NOR产品23.77%（+6.89pct），DRAM产品26.63%（-7.01pct） [1][16] - NAND产品平均单价下降15.71%至4.40元/颗，平均成本下降22.97%至3.89元/颗，主要受益于网络通信市场需求回暖及存货周转优化 [17] - DRAM产品平均单价下降37.26%至6.45元/颗，主要因产品结构调整及阶段性价值让渡 [17] - 同行业可比公司兆易创新存储芯片毛利率上升7.28pct至40.27%，普冉股份上升10.62pct至34.61%，公司毛利率变动趋势与行业一致但水平较低 [19] 应收账款 - 2024年末应收账款账面余额1.59亿元，较上年末增长67.86%，高于营收增速20.80%，其中直销客户应收账款增长121.59% [2][31] - 应收账款占营业收入比例从17.85%提升至24.80%，主要因直销客户销售占比提升 [31] - 账龄0-3个月的应收账款占比99.79%，账龄结构良好 [34] - 同行业可比公司兆易创新应收账款增长86.25%，普冉股份增长26.31%，公司增长98.15%与行业趋势一致 [33] 资金管理 - 2024年末其他非流动资产4.79亿元，其中大额存单3.54亿元，较上年增加2.29亿元 [38] - 利息收入同比下降2429.25万元至2573万元，主要因市场利率下行及存款规模减少 [39] - 大额存单年化收益率从2023年2.49%降至2024年2.14%，结构性存款收益率从3.75%降至2.77% [39][40] - 大额存单存放于民生银行、宁波银行等机构，利率1.9%-3.55%，权属清晰无使用限制 [41][42]