公司业绩表现 - 2024年营业收入6.90亿元，同比下降0.85% [1][2] - 2024年净利润-232.12万元，同比下降451.27% [1][2] - 2024年扣非净利润-702.80万元，同比下降64.96%，连续三年累计亏损3190.14万元 [1][2][3] - 2020年营业收入11.56亿元，同比增长22.49%，净利润5721.56万元，同比增长184.51%，创历史新高 [2] - 2021年营业收入11.23亿元，同比下降2.83%，净利润4125.50万元，同比下降27.90%，为最后一次实质性盈利 [2] - 2022年营业收入5.51亿元，同比下降50.98%，净利润-704.56万元，同比下降117.08% [2] - 2023年营业收入6.96亿元，同比增长26.43%，净利润66.08万元，同比增长109.38% [2] - 2025年一季度营业收入1.76亿元，同比下降0.50%，净利润亏损41.52万元 [12] 产能与产品结构 - 2024年离合器设计产能227万套，实际产能112.6万套，利用率仅40.6% [1][3] - 驾驶室液压翻转机构设计产能60万套，实际产能36.48万套，利用率60.8% [3] - 主要产品为离合器和驾驶室液压举升系统，商用车是核心市场 [1][4] - 离合器是传统燃油车关键零部件，但纯电动车通常不采用传统离合器设计 [4][5] 财务与运营指标 - 毛利率从2016年32.55%连续8年下滑至2024年15.54% [3] - 2024年研发费用2389.69万元，同比下降11.24%，主要因资本化投入增加和材料费用降低 [5][6] - 2024年计提信用减值损失同比增加，导致亏损扩大 [3] 战略与转型 - 提出三大系统集群战略：传动系统、液压举升系统、电动及AMT系统 [5] - 规划6+N产品线布局，包括离合器、液压举升等传统产品及新能源转型 [5] - 计划开发3档矿卡、4档重卡新能源动力总成及电驱桥产品，储备双电机技术 [13] 历史重组尝试 - 2009年首次重组拟收购大华公司95.35%股权、蓬翔公司85%股权及制动器厂100%股权，最终失败 [8] - 2018年再次重组拟收购大华公司和蓬翔公司100%股权，2019年终止，标的与2009年相同 [9][10] - 市场认为相同资产第三次注入可能性低 [11] 国际市场表现 - 2024年外贸出口1.12亿元，同比增长12%，离合器出口额突破9000万元 [12] 行业挑战与竞争 - 全球化加剧国内外同行竞争，新兴市场改变行业格局 [5] - 汽车市场需求受经济环境、消费者偏好、政策法规等多因素影响 [5] - 行业人士判断公司业绩低迷为长期趋势，需通过重组实现持续发展 [1][12]

财务表现 - 2024年公司实现营收18.09亿元，同比下降9.85% [1] - 归母净利润亏损8792万元，同比由盈转亏，扣非净利润亏损1.07亿元 [1] - 基本每股收益-0.53元，公司2024年度不派发现金红利、不转增股本、不送红股 [1] - 经营活动现金净流入持续为负，存货周转率等运营效率指标同比下滑 [3] 业绩变动原因 - 营收规模下滑因海外项目国际运输物流时间长、跨国交付周期延长，国内下游车厂及零部件供应商产能利用率低 [1] - 销售毛利率下滑因汽车市场竞争加剧、项目验收周期延长导致实施成本增加 [1] - 管理费用率较高因优化人员结构配置、调整组织架构导致费用增加 [1] - 项目周期延长推高实施成本，叠加团队扩张带来人工成本激增 [2] 行业环境 - 欧洲多国下调或取消新能源汽车补贴，新能源汽车销量下滑 [2] - 美国新能源汽车政策不确定性增大，多家汽车厂商放缓新能源转型步伐 [2] - 国内新能源行业下游竞争加剧，资产开支呈减少趋势 [2] - 海外与国内新签订单均出现明显下滑 [2] 业务表现 - 细分业务线分化明显，发动机智能装配线收入保持增长，变速箱装配线业务收入骤降超七成 [2] - 部分智能装配线项目验收进度滞后，直接导致收入同比下滑 [2] 战略调整 - 公司持续优化海内外订单结构、聚焦新能源汽车领域技术升级 [3] - 自动化、信息化、智能化生产线技术体系仍是支撑未来发展的核心资产 [3]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收增长但净利润下滑，新能源转型有成果但自主新能源品牌亏损，出海业务表现良好，2025年有转型计划但面临挑战，总裁离任引发关注 [1][2][3][4] 财务表现 - 2024年实现营业收入1597.33亿元，同比增长5.58% [1] - 2024年归属于母公司所有者的净利润73.21亿元，同比减少35.37% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利2.95元(含税) [1] 销量情况 - 2024年全年销量达268.4万辆，同比增长5.1%，连续五年正增长 [1] - 2024年新能源汽车销量73.5万辆，同比增长52.8% [2] - 2024年海外销量53.6万辆，同比增长49.6% [3] 新能源转型 - 构建长安、深蓝、阿维塔三大品牌矩阵，推出多款新能源车型 [2] - 深蓝汽车2024年营业收入372.25亿元，净利润-15.72亿元，亏损同比减少 [2] - 阿维塔科技2024年营业收入153.48亿元，净利润-40.18亿元，因高投入仍亏损 [2] 业务板块表现 - 长安福特2024年营业收入483.06亿元，净利润20.9亿元，效益提升 [3] - 自主新能源品牌亏损问题亟待解决 [3] 合作进展 - 3月31日引望工商信息变更，华为持股80%，阿维塔科技和赛力斯各持股10% [3] 未来展望 - 2025年拓展全球市场，投放多款全新及改款产品，含7款全新新能源产品 [4] - 继续夯实燃油车产品基盘，打造经典产品 [4] 面临挑战 - 新能源汽车市场竞争激烈，特斯拉、比亚迪等带来压力 [4] - 自主新能源品牌亏损影响整体盈利能力和可持续发展 [4] 人事变动 - 总裁王俊因工作变动离任，不再担任公司任何职务 [4] 股价表现 - 截至4月10日收盘，涨2.35%，报12.2元/股 [5]

文章核心观点 赛力斯曾凭借与华为合作取得销量和业绩的成功，但2025年一季度销量暴跌，公司需应对新能源车市场内卷破局 [1][8] 公司发展历程 - 1986年张兴海借8000元创办凤凰弹簧厂，后攻克技术难题积累第一桶金 [3] - 1995年凤凰电器弹簧厂重组为重庆渝安集团，1996年进军汽车产业链，2003年遇行业天花板后进入摩托车行业又受阻 [3] - 2003年与东风合资成立东风小康进军微车市场，2009年年产销20万辆跻身行业前列，市场占有率突破10% [4] - 2016年决定二次转型，斥资数十亿打造智慧工厂、收购电池公司并研发增程式技术 [4] - 2019年与华为跨界合作，2021年宣布“智选车”合作计划后合作推进 [4][5] - 2021年12月赛力斯发布高端智慧汽车品牌问界并推出首款SUV问界M5，2022年7月推出问界M7 [6] - 2022年8月1日小康股份改名赛力斯 [6] 公司业绩情况 - 2024年新能源汽车销量42.69万辆，同比增长182.84%，实现营业收入约1452亿元，同比增逾3倍，净利润59.46亿元，扭亏为盈 [6] - 2025年1 - 3月新能源汽车累计销量54552辆，同比下降42.47%，1 - 3月分别下滑47%、46%、45% [8] 公司应对措施 - 2024年财报发布次日宣布赴港上市计划，拟为控股子公司赛力斯汽车增资扩股并引入战略投资者，增资金额合计不超过50亿元人民币 [8] - 问界新M5 Ultra、M9 2025款密集上市，价格下探以吸引消费者 [8]

文章核心观点 - 广汽集团2024年财报表现糟糕，扣非净利润上市12年来首亏，从云端跌落至泥潭，其溃败影响广州汽车产业和经济地位 [1][3][5] 广汽集团业绩情况 - 2024年归母净利润仅8.24亿元，同比锐减81.4%，连续第二年净利润暴跌，靠政府补贴、出售股权和会计手段调节勉强维持账面盈利 [3] - 2024年扣非净利润巨亏43.51亿元，同比暴跌221.80%，为上市12年以来首次亏损 [5] - A股股价较2021年9月高点回落54.38%，总市值较前期峰值缩水超四成 [5] 广汽集团销量情况 - 2024年汽车销量200.31万辆，同比下滑20.04% [5] - 合资品牌红利耗尽，广汽三菱离场，广汽讴歌败走，广汽本田和广汽丰田2024年销量分别为47.1万辆、73.8万辆，同比分别下滑26.52%、22.32%，销售收入同比分别减少27.03%、28.34% [5] - 自主品牌方面，广汽传祺增长乏力，广汽埃安2024年销量37.5万辆，同比大幅下滑近22% [6][7] 广州汽车产业及经济地位变化 - 广州汽车产业起步早，2019 - 2023年汽车产量连续五年全国第一，2024年下滑20%至253.98万辆，从第一滑落至第三，深圳汽车产量293.53万辆首次问鼎，重庆产量254.01万辆位居第二 [9] - 广州GDP向来位居第四，2024年为31032.5亿元，同比增长2.1%，重庆GDP达32193.15亿元，同比增长5.4%，广州GDP被重庆反超 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 受新车毛利影响业绩阶段性承压，但公司作为头部经销商集团有望逆势提高市场份额，问界授权标志积极拥抱新能源，上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年净利润预测，持续看好公司在行业变革下的业绩增长韧性，维持“买入”评级 [6] 公司经营情况 整体业绩 - 2024年实现营业收入1681亿元，同比降6.2%；毛利额106.72亿元，同比降22.5%；归母净利润32.12亿元，同比降36.0% [6] 客户情况 - 截至2024年末活跃客户数达419万，同比增10.7%，在32个中心城市积累14.1%的豪华汽车品牌用户，居行业领先地位 [6] 合作情况 - 2024年11月公告与赛力斯签订初步协商协议，就合作分销新能源汽车进一步磋商 [6] 新车销售 - 2024H1销售新车23.25万台，同比增3.9%，新车销售毛利额为 - 19.9亿元，毛利率为 - 3.3%，平均单台亏损约8600元；全年新车销量48.53万台，同比降3.2%，毛利额为 - 32.08亿元，毛利率为 - 2.6%，平均单台亏损6600元，单台亏损止跌企稳，新车毛利有望修复 [7] 售后服务 - 2024年售后服务收入220.01亿元，同比增9.6%，毛利为102.16亿元，同比增9.9%，毛利率为46.4%；全年售后入厂台次达805万次，同比增7.8%，售后业务稳健增长 [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|1793|1681|1744|1711|1685| |YOY(%)|-0.3|-6.2|3.7|-1.8|-1.6| |净利润(亿元)|50|32|35|49|64| |YOY(%)|-24.7|-36.0|9.6|40.5|30.2| |毛利率(%)|7.7|6.3|6.4|7.4|8.5| |净利率(%)|2.8|1.9|2.0|2.9|3.8| |ROE(%)|10.9|6.8|10.5|12.8|14.3| |EPS(摊薄/元)|2.10|1.35|1.47|2.07|2.70| |P/E(倍)|6.3|9.8|8.9|6.3|4.9| |P/B(倍)|0.7|0.7|0.9|0.8|0.7| [9]