宏观经济背景 - 上海2025年前三季度GDP突破4万亿元，同比增长5.5%，增速跑赢全国 [1] - 上海市规模以上工业总产值同比增长5.7%，其中新能源产业增长19.6% [1] - 汽车产业是上海规上工业的支柱产业，在消费、供给、出口三端为经济增长提供支撑 [1] 公司整体业绩表现 - 公司10月整车销售量达45.4万辆，同比增长13%，实现月销量同比“十连涨” [1] - 公司前10月累计整车批售364.7万辆，同比增长19.5%，终端零售383.4万辆，领跑行业 [1] - 公司第三季度营收同比增长16.2%至1694亿元，归属于上市公司股东的净利润20.8亿元，同比增长644.9% [2] - 公司1至9月归属于上市公司股东的净利润已超过80亿元 [2] 战略转型与核心增长动力 - 公司以“自主品牌、新能源、海外市场”作为“新三驾马车”驱动增长 [8] - 公司10月自主品牌销量达30.6万辆，同比增长22% [10] - 公司1至10月自主品牌累计销量235万辆，同比增长28.3%，占公司总销量比重达64.4% [10] - 公司10月新能源车销售20.7万辆，同比增长31.6%，前10月累计销售129万辆，同比增长42.5% [10] - 公司10月海外市场销售9.7万辆，1至10月累计销售86.2万辆，同比增长2.2% [11] 内部改革与组织效能提升 - 公司启动“大乘用车”项目，整合自主板块五家企业以实现集体决策和协同运营 [7] - 自主品牌一体化运营提升了研发、制造、供应链及营销的协同效率，实现规模化效应 [7] - 公司学习华为IPD与IPMS模式，建立扁平化组织架构，提升决策效率和市场响应速度 [7] 技术创新与研发投入 - 近十年公司在电动化和智能化领域累计投入超过1500亿元，形成近26000项有效专利 [13] - 技术布局涵盖“智慧脑”（智能网联）、“健壮身”（车辆安全）和“强劲心”（动力系统）三大维度 [13] - 公司成为行业内唯一同时获得乘用车与商用车L4级智能网联商业化示范运营“双牌照”的企业 [17] 核心产品与技术应用 - 智己LS6搭载“恒星超级增程”系统，满油满电续航1500公里，支持800V高压超快充 [14] - 智己LS6采用“灵蜥数字底盘”，实现三向六自由度运动控制，提升安全性能 [15] - 全新MG4全球首发量产半固态电池，解决极寒环境使用和电池安全问题 [17] - 全新MG4采用CTB电池车身一体化架构，空间得房率达93.8% [17] - 荣威M7 DMH实现深度大模型上车，重新定义人车交互体验 [17] 市场反响与产品周期 - 全新智己LS6预售订单突破5万辆，上市27分钟锁单破万 [18] - 全新MG4上市40分钟大定订单破万，累计大定破6万，月销超1万 [18] - 公司进入新一轮产品爆发周期，上下半年均有大量新品上市，覆盖各主流价格段 [20] - 产品布局形成从入门到高端、从燃油到智能电动的全景化矩阵 [20]

文章核心观点 - 上汽集团通过全面深化改革，在2025年前三季度实现了“量质齐升”的强劲增长，其战略转型围绕“自主品牌、新能源、海外市场”新三驾马车展开，并成功将技术优势转化为市场热销产品，形成良性发展循环 [4][7][39] 宏观经济与行业背景 - 2025年前三季度上海GDP首次突破4万亿元人民币大关，同比增长5.5%，汽车产业作为支柱产业对经济稳增长起到关键支撑作用 [4] - 上海凭借完善的产业链和科创实力，正成为全球汽车产业“新四化”变革的关键策源地 [6] 公司财务业绩表现 - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为20.8亿元人民币，同比激增644.9% [4][12] - 第三季度营业总收入达1694亿元人民币，同比增长16.2% [4][12] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为319.4亿元人民币，同比增长70.9% [13] 销量与市场表现 - 10月份整车销量达45.4万辆，同比增长13%，实现月销量同比“十连涨” [7] - 1-10月累计整车批售364.7万辆，同比增长19.5%，终端零售383.4万辆，领跑国内行业 [7] - 1-10月自主品牌累计销量235万辆，同比增长28.3%，占公司总销量比重达64.4% [9] - 1-10月新能源车累计销量129万辆，同比增长42.5%，10月单月销量20.7万辆创历史新高 [11] - 1-10月海外市场累计销量86.2万辆，同比增长2.2%，其中MG品牌在欧洲累计交付25万辆，同比增长超20% [12] 战略转型与改革措施 - 自2024年下半年启动全面深化改革，涉及组织架构、业务板块、价值链和渠道模式等多方面调整 [15] - 改革旨在打破传统体制机制束缚，激发内部创新活力，为“新三驾马车”发展奠定战略基石 [15] - 通过成本控制、精益化管理以及高附加值产品占比提升，有效改善盈利能力 [12] 技术创新体系与成果 - 近10年在电动化和智能化领域累计投入超过1500亿元人民币，拥有近26000项有效专利 [22] - 技术体系围绕“智慧脑”、“健壮身”、“强劲心”三维度构建：L4级智驾“双牌照”落地、“主/被动一体”安全系统、DMH发动机热效率达46.3%领跑行业 [20] - 布局纯电、混动、氢能三大整车平台及关键零部件，具备完整技术体系 [24] 产品策略与市场反响 - 下半年密集投放多款基于新平台和新技术打造的重磅新车，如全新MG4、智己LS6、荣威M7 DMH等 [27] - 产品策略强调“一款车一个强标签”，通过核心技术差异化精准满足不同用户需求 [29] - 全新MG4上市40分钟订单突破万辆，智己LS6创下27分钟锁单破万纪录 [38] - 通过快闪店等新型渠道模式直接触达年轻用户，提升品牌体验与营销效率 [38]

2025年10月及累计销量表现 - 2025年10月上汽集团批发销售45.4万辆，同比增长13.0%，环比增长3.2% [3] - 2025年1-10月累计批发销量364.7万辆，同比增长19.5%，终端交付量达383.4万辆，高于批发销量 [3] - 分品牌看，2025年1-10月上汽大众销量84.6万辆，同比下滑4.5%；上汽通用销量43.4万辆，同比增长37.8%；上汽乘用车销量68.9万辆，同比增长24.0%；上汽通用五菱销量132.6万辆，同比增长35.2% [2] 新能源与自主品牌增长 - 2025年10月新能源车销量20.7万辆，同比增长31.6%；2025年1-10月累计新能源销量129.0万辆，同比增长42.5% [2][3] - 2025年10月自主品牌销量30.6万辆，同比增长22%；2025年1-10月累计自主品牌销量235万辆，同比增长28.3%，销量占比提升至64.4%，同比增加4.4个百分点 [3] - 新一代智己LS6、全新MG4、荣威DMH等新车型带动自主品牌销量持续突破 [3] 海外市场表现 - 2025年10月海外销量9.7万辆；2025年1-10月海外累计销量86.2万辆，同比增长2.2% [2][3] - 上汽MG在欧洲实现终端交付超25万台，积极克服政策影响，促进出海销量稳定增长 [3] 与华为合作及新车型 - 公司与华为深度合作的首款SUV尚界H5于10月上市，指导价15.58万-19.98万元 [4] - 尚界H5车身尺寸为4,780/1,910/1,664mm，轴距2,840mm，搭载鸿蒙座舱和华为ADS 4辅助驾驶系统 [4] - 合作有助于华为完善全价格带覆盖的生态版图，上汽有望受益于华为智驾、座舱等核心技术赋能，利用其营销渠道能力提振销量 [4] 管理层与国企改革 - 公司顺应国企改革，组织人员发生重大调整，包括董事长、总裁及多个重要板块管理层更替，新管理层呈现年轻化态势 [5] - 上海市委书记陈吉宁指出公司要聚焦国内市场和新能源汽车发展推进系统性改革 [5] - 新总裁上任后强调资源整合与协同，在市政府支持和新管理层推动下，公司有望加快改革步伐，加速智电转型 [5] 财务业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为6,878亿元、7,221亿元、7,762亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为124.1亿元、142.8亿元、168.5亿元，对应每股收益1.08元、1.24元、1.47元 [6] - 以2025年10月31日收盘价16.63元/股计算，2025-2027年市盈率分别为15倍、13倍、11倍，市净率为0.6倍 [6]

公司销量表现 - 比亚迪10月新能源汽车销量约为44.2万辆，前10个月累计销量约为370.2万辆，同比增长13.9%，年度销量目标完成度约80.5% [1] - 吉利汽车10月乘用车销量约为30.7万辆，同比增长35%，前10个月累计销量约为247.7万辆，同比增长44%，全年销量目标达成率约为82.6% [1] - 上汽集团10月自主品牌销量约30.6万辆，同比增长22%，前10个月累计销量约235万辆，同比增长28.3%，占公司销量比重达64.4% [1] - 奇瑞控股集团10月销量约为28.1万辆，同比增长3.3%，前10个月累计销售汽车约228.9万辆，其新能源板块10月销售11万辆，同比增长54.7% [2] - 长安汽车10月销售汽车约27.8万辆，同比增长11%，前10个月销量约为237.4万辆，同比增长10.1%，其中新能源汽车销量为86.9万辆，同比增长60.6% [4] - 长城汽车10月销售新车约为14.3万辆，同比增长22.5%，前10个月销量约为106.6万辆，同比增长9.9% [4] 行业整体态势 - 初步预计10月份我国狭义乘用车零售市场规模可达220万辆左右，其中新能源汽车零售量预计为132万辆左右，渗透率有望提升至60%左右，或创历史新高 [6] - 多家车企为达成年度销量目标已开启年终冲刺模式，例如奇瑞等推出购置税补贴方案以吸引消费者 [6] 公司战略与产品动态 - 上汽集团近几个月推出全新MG4、尚界H5、荣威M7等新车，智己汽车战略车型LS9于11月4日开启预售，将直接对标理想L9、问界M9等热门车型 [1] - 奇瑞控股集团在10月推出风云T11和瑞虎8等多款新车以进一步提升销量 [2] - 长城汽车第三季度单车平均指导价突破18万元，20万元以上车型销售突破10万辆，强调品牌向上战略 [4]

公司整体销量表现 - 2025年10月公司批发销量为45.4万辆，同比增长13.0%，环比增长3.2% [2] - 2025年1月至10月累计批发销量为364.7万辆，同比增长19.5% [1][2] - 2025年1月至10月终端交付量为383.4万辆，高于同期批发销量 [2] 分品牌销量表现 - 上汽大众：2025年1-10月累计销量84.6万辆，同比下降4.5% [1] - 上汽通用：2025年1-10月累计销量43.4万辆，同比大幅增长37.8% [1] - 上汽乘用车：2025年1-10月累计销量68.9万辆，同比增长24.0% [1] - 上汽通用五菱：2025年1-10月累计销量132.6万辆，同比增长35.2% [1] 新能源业务表现 - 2025年10月新能源车销量为20.7万辆，同比增长31.6% [2] - 2025年1-10月新能源车累计销量达129.0万辆，同比大幅增长42.5% [1][2] 自主品牌表现 - 2025年10月自主品牌销量为30.6万辆，同比增长22% [2] - 2025年1-10月自主品牌累计销量为235万辆，同比增长28.3% [2] - 自主品牌销量占比提升至64.4%，同比增加4.4个百分点，结构优化显著 [2] - 新一代智己LS6、全新MG4、荣威DMH等新车型带动自主销量持续突破 [2] 海外市场表现 - 2025年10月海外销量为9.7万辆 [1] - 2025年1-10月海外累计销量为86.2万辆，同比增长2.2% [1] - 上汽MG在欧洲市场实现终端交付超过25万台 [2] 战略合作与产品布局 - 公司与华为深度合作的首款SUV车型尚界H5于2025年10月上市，指导价15.58万-19.98万元 [3] - 尚界H5搭载鸿蒙座舱和华为ADS 4辅助驾驶系统，有助于华为完善全价格带覆盖的生态版图 [3] - 公司有望受益于华为在智驾、座舱等核心技术的赋能，利用自身营销和渠道能力提振销量 [3] 公司治理与改革 - 公司顺应国企改革，董事长、总裁及多个重要板块管理层发生更替，新管理层呈现年轻化态势 [4] - 上海市委书记指出公司要聚焦国内市场和新能源汽车发展推进系统性改革 [4] - 新总裁上任后强调资源整合与协同，在市政府支持下公司有望加快改革步伐，加速智电转型 [4]

国内政策与市场动态 - 海南省调整2025年汽车报废更新补贴政策 要求所报废旧车登记地和所购新车注册登记地均为海南省[4] - 深圳启动首批L4级自动驾驶Robotaxi试点 小马智行与深圳西湖集团合作 运营范围覆盖南山、宝安、前海等核心区域 计划推动千台级规模车辆落地[5] - 广东省公布"粤车南下"香港政策 首批开放广州、珠海、江门、中山四个城市 广东私家车可经港珠澳大桥进入香港 12月进入香港市区的首批受理名额共1700个[6][7][8] - 11月1日起商用电动汽车换电安全国家标准开始实施 标准为《电动汽车换电安全要求 第2部分：商用车辆》 将促进商用车辆领域换电模式的推广应用[20] 车企产品与技术发布 - 小鹏X9发布鲲鹏超级增程技术 综合续航达1602公里 纯电续航452km 支持800V+5C超充 10分钟可补能313km[9] - 本田发布全新纯电SUV概念车Honda 0 α 定位紧凑型SUV 量产版预计于2027年上市 主攻日本和印度市场[16][17] - 广汽集团推出跨年购置税补贴方案 适用旗下广汽昊铂、广汽传祺、广汽埃安品牌 补贴金额至高15000元[10] - 上汽MG推出全新MG4购置税跨年补贴 推出购置税托底补贴政策[11] - 极氪推出跨年购置税补贴方案 为11月30日前锁单用户提供购置税差额部分兜底 补贴金额最高不超过15000元[12] - 欧曼银河新能源重卡在石家庄上市 欧曼银河5M纯电牵引车达成115台战略签约并完成交付[22] 企业合作与战略发展 - 高德与HERE Technologies达成战略合作 双方将为超过30家中国汽车品牌提供无缝导航、ADAS功能以及互联车载系统[13] - 现代汽车集团与英伟达加强合作 计划导入50000颗Blackwell GPU 合作开发移动解决方案、新一代智能工厂与AI功能 车辆将应用英伟达DRIVE AGX Thor平台[14] - 马自达加强与新日本制铁公司合作 从研发初期深度合作以优化车辆研发及供应链管理 降低成本并确保零部件采购稳定[15] - 壳牌与一汽解放合作推出商用车电池浸没式冷却技术 融合壳牌GTL技术 提升电池在高倍率应用场景下的安全性和可靠性[21] - 大众汽车从巴西国家开发银行获得23亿雷亚尔（约合4.2562亿美元）信贷额度 用于推动混合动力车型研发并扩大巴西业务出口规模[18] 行业认可与市场表现 - 苏州金龙荣获"国家制造业单项冠军企业"称号 认定核心产品为大型中高端公路客车 其产品在国内省份及直辖市覆盖率达100% 海外市场远销150多个国家和地区[23]

产业政策与整体表现 - 南京市建立“1+4+6”产业攻坚工作组织体系，以攻坚姿态推动重点产业突破 [1] - 前三季度全市规模以上工业增加值同比增长6.2%，37个行业大类中有28个行业实现增长，行业增长面达75.7% [1] - 全市累计培育国家制造业单项冠军企业47家（全国第七），国家专精特新“小巨人”企业459家（全国第九） [9] 优势产业发展 - 前三季度全市软件收入超7500亿元，同比增长16.4%，向万亿级规模迈进 [2] - 机器人核心产业前三季度增速达20%，埃斯顿出货量位居中国机器人市场第一，汇川技术高端装备研发生产基地投产 [3] - 新一代信息通信、智能电网、集成电路等产业均实现两位数以上增长 [4] - 润和软件前三季度营业收入27.19亿元，同比增长12.86%，并主导发起紫金工业智能物联开源社区 [2] 企业创新与市场拓展 - 南汽集团全新MG4车型上市后大定超过5万辆，公司正提升产能以满足需求 [6] - 南京市组织开展130余场“宁工品推”拓市场供需活动，促进产业链协同 [6] - 南京维立志博拥有12款创新候选药物管线，其中6款已进入临床阶段，4款产品处于全球临床进度领先地位 [6] 产学研融合与智能制造 - 超过85%的专精特新企业与在宁高校保持密切的技术创新合作，累计举办“千校万企”紫金行动系列活动24场 [7] - 南钢集团“产业链深度协同的特殊钢个性化定制智能工厂”入选国家首批领航级智能工厂项目培育名单 [1] - 全市现有国家级智能工厂12家（含5家国家卓越级智能工厂）、国家级数字领航企业3家，预计将继续新增卓越级智能工厂 [9] 重点项目与产业集聚 - 第十届中国先进材料产业博览会上，安卡高精度机床研发生产基地、悟索智驾智能移动充电机器人等多个项目与南京经济技术开发区达成合作意向，总投资额近20亿元 [8] - 南京作为苏南特钢材料集群牵头城市，推动高附加值、高技术含量产品增多，打造重要的高性能特种钢板生产基地 [8] - 电气机械和器材制造业、通用设备制造业、仪器仪表制造业、专用设备制造业、医药制造业等行业增加值分别增长8.0%、9.5%、11.6%、9.6%和10.0% [7]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“推荐” [5][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收与利润同比显著增长，自主品牌新品密集上市有望催化未来业绩 [1][2] - 公司与华为深度合作的首款车型尚界H5上市即热销，有望借助华为技术赋能提振销量 [4] - 公司受益于国企改革，智能化能力提升，未来几年盈利预计将持续增长 [5] 2025年第三季度财务表现 - 2025Q1-Q3总营收为4,689.9亿元，同比增长8.9%；归母净利润81.0亿元，同比增长17.3%；扣非归母净利润71.2亿元，同比增长578.6% [1] - 2025Q3单季总营收为1,694.0亿元，同比增长16.2%，环比增长6.7%；归母净利润20.8亿元，同比增长643.9%，环比下降30.4%；扣非归母净利润16.9亿元，同比增长5734.5%，环比下降34.4% [1] - 2025Q3集团销量达114.1万辆，同比增长38.7%，环比增长3.0%，驱动营收同环比改善 [2] - 2025Q3单车ASP为10.1万元，同比下滑，但环比小幅提升，主要受益于“反内卷” [2] - 2025Q3毛利率为10.3%，同比下降1.3个百分点，但环比提升0.7个百分点，主要受益于“反内卷”及产品结构改善 [3] - 2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/3.2%/2.6%/0.4%，财务费用率环比上升1.3个百分点，主要系汇兑损失增加所致 [3] - 2025Q3公司投资净收益为34.3亿元，其中对联营/合营企业的投资收益为17.8亿元，环比增加6.9亿元 [3] 业务运营与展望 - 2025年第四季度将有多款重磅新车上量，包括上汽乘用车荣威 M7 DMH、全新 MG4，智己全新一代 LS6、LS9 增程新车，尚界 H5，上汽奥迪 AUDI E5 Sportback，别克高端子品牌"至境"等，有望助推公司产销结构向好、品牌销量向上 [2] - 公司与华为合作的首款SUV尚界H5已于2025年9月上市，指导价15.58万-19.98万元，搭载鸿蒙座舱和华为ADS 4辅助驾驶系统，上市1小时大定突破1万台 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年收入分别为6,878亿元、7,221亿元、7,762亿元 [5][6] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为124.1亿元、142.8亿元、168.5亿元 [5][6] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.08元、1.24元、1.47元 [5][6] - 以2025年10月31日收盘价16.63元/股计算，对应2025-2027年PE分别为15倍、13倍、11倍，当前PB为0.6倍 [5][6] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为10.84%、10.88%、11.26% [10] - 预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为4.14%、4.66%、5.35% [10]

公司整体销量表现 - 10月份公司销售整车45.4万辆，同比增长13%，实现月销量同比“十连涨” [1] - 1—10月累计批售364.7万辆，同比增长19.5%，终端零售383.4万辆，领跑国内行业 [1] 自主品牌业务 - 10月份自主品牌销量达30.6万辆，同比增长22% [1] - 1—10月自主品牌累计销量235万辆，同比增长28.3%，占公司总销量比重达64.4%，较去年同期提升4.4个百分点 [1] - 10月份上汽乘用车销售9.3万辆，同比增长25.1%，其中国内市场销量大幅增长234.4% [1] - 10月份上汽大通销售近2万辆，同比增长47.9% [1] - 10月份上汽通用五菱销售16.8万辆，同比增长19.5% [1] 新能源汽车业务 - 10月份新能源车销售20.7万辆，继9月后再创历史新高，同比增长31.6% [2] - 1—10月新能源车累计销售129万辆，同比增长42.5% [1][2] - 10月份智己汽车销售1.3万辆，同比增长31.3% [2] - 10月份上汽乘用车销售新能源车3.7万辆，同比增长154.6% [2] - 10月份上汽大通销售新能源车近6500辆，同比增长133% [2] - 10月份上汽通用销售新能源车超过1.2万辆，同比增长144.8% [2] - 10月份上汽通用五菱销售新能源车12.3万辆，同比增长21% [2] 海外市场表现 - 10月份海外市场销售9.7万辆，1—10月累计销售86.2万辆，同比增长2.2% [1][3] - 1—9月MG品牌在欧洲累计交付25万辆，同比增长超过20% [3] - 9月份MG品牌在英国单月销量达1.4万辆，创历史新高，同比增长62.7% [3] - 在法国MG品牌销量超过2万辆，同比增长54.1%，历史累计销量突破10万辆 [3] - 在意大利MG品牌销售3.9万辆，同比增长31.1% [3] - 在瑞士MG品牌销量暴增645% [3] - 9月份MG Hybird+家族海外月销量站上2万辆，同比增长322% [3]

行业整体业绩 - 沪深两市20家整车上市公司2025年前三季报整体业绩平稳，14家车企实现盈利，占比70% [1] - 行业合计实现营业总收入超1.75万亿元，同比增长8.8%，但整体净利润同比下滑10.8%至462.15亿元，呈现增收不增利特征 [2] - 10家车企实现净利润同比上涨，但盈利且净利润上涨的车企仅为9家，占车企总数的45% [1] - 前三季度20家企业研发费用总额突破840亿元，行业加速向技术驱动型发展模式转变 [1] 头部车企表现 - 比亚迪、长城汽车和上汽集团位居净利润榜单前三名，前三季度净利润分别为233.3亿元、86.3亿元和81.0亿元 [1] - 比亚迪前三季度营业收入5662.7亿元，同比增长12.8%，但净利润同比下降7.6% [2] - 上汽集团前三季度营业总收入4689.9亿元，同比增长9.0%，净利润81亿元，同比增长高达17.3%，经营活动现金流净额319.4亿元，同比增长70.9% [3] - 长城汽车前三季度营收1535.8亿元，同比增长近8.0%，但净利润86.3亿元，同比下滑16.97% [3] 销量与目标完成率 - 2025年前9个月中国汽车销量为2436.3万辆，同比增长12.9%，9月当月产销量首次超过300万辆，产销数据连续五个月增长且涨幅均超过10% [4] - 吉利汽车、上汽集团和比亚迪3家车企销量完成率较高，超过70% [1] - 从销量增速看，吉利汽车、上汽集团和比亚迪位列前三，分别同比增长46%、20.53%和18.64% [4] - 小鹏汽车前三季度销量完成率高达82%，为榜单中最高 吉利汽车、上汽集团和比亚迪完成率均超过70% [4] - 吉利汽车上调目标至300万辆后，完成率为72.34% 上汽集团完成率为70.96% 比亚迪将全年目标降至460万辆后，完成率提升至70.87% [5][6] 细分领域与公司动态 - 商用车板块净利润同比增幅领跑，金龙汽车增幅224%位居首位，福田汽车以157%增幅位居次席 [1] - 6家亏损公司中，江淮汽车、北汽蓝谷和广汽集团净利润垫底，分别为-14.3亿元、-34.3亿元和-43.1亿元 [1] - 上汽集团前三季度整车批发销量319.3万辆，同比增长20.5%，自主品牌、新能源、海外市场新三驾马车表现突出 [3] - 比亚迪2025年9月全球销售新能源车39.63万辆，同比下滑5.5%，为19个月来首次单月同比转负 [2] - 长城汽车利润下滑因加速构建直连用户的新渠道模式及加大新车型、新技术上市宣传投入 [3]