核心财务表现 - 2025年上半年营业收入9.64亿元，同比下降4.78% [1] - 归母净利润0.47亿元，同比大幅下滑72.43% [1] - 第二季度归母净利润0.39亿元，环比增长382.45% [1] 盈利能力指标 - 净利率从16.84%降至4.88%，毛利率从67.43%降至62.08% [3] - 净资产收益率同比下降3.80个百分点至1.50% [3] 经营效率与现金流 - 存货周转天数354.68天，同比增长46.46% [5] - 经营活动现金流净额-2.5亿元，去年同期为0.15亿元 [5] - 资产负债率22.46%，同比下降1.23个百分点 [5] 市场表现与投资者情绪 - 当前市值154.26亿元，较历史最高市值269.67亿元低74.82% [8] - 年内股价涨幅21.67% [8] - 机构持股家数从344家减少至32家，减少312家 [8]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入14.12亿元，同比下滑14.36% [1] - 归母净利润1.88亿元，同比下滑22.53% [1] - 净利率13.30%，同比下降1.40个百分点 [3] - 毛利率24.61%，同比下降4.25个百分点 [3] - 净资产收益率10.53%，同比下降3.44个百分点 [3] 经营稳健性 - 存货周转天数154.69天，同比下降13.42% [5] - 经营活动现金流净额-1.44亿元，较2024年同期-1.59亿元有所收窄 [5] - 资产负债率58.72%，同比下降1.91个百分点 [5] 市场表现与机构持股 - 当前股价13.37元，总市值60.61亿元 [1] - 机构持股家数6家，较2024年同期62家减少56家 [7] - 年内股价涨幅18.01%，但距离历史最高市值97.36亿元仍有60.63%上涨空间 [7]

产品结构 - 产品结构稳定 成长动能充足 [2] 市场竞争 - 内销竞争加剧 关税影响有限 [2] 盈利能力 - 盈利能力短暂承压 [2] 现金流与库存 - 现金流表现平稳 加大备货力度 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入40.61亿元，同比上升4.9%，归母净利润2.56亿元，同比上升97.47% [1] - 第二季度营业总收入20.59亿元，同比下降0.74%，归母净利润1.38亿元，同比上升67.68% [1] - 毛利率14.49%，同比增9.47%，净利率6.3%，同比增100.41% [1] - 三费占营收比3.22%，同比减20.7%，每股收益0.12元，同比增103.33% [1] - 扣非净利润2.44亿元，同比增107.35%，经营活动现金流净额同比增118.87% [1][6] 财务指标变动原因 - 货币资金变动幅度48.36%，因银行存款增加 [3] - 应收票据变动幅度-37.46%，因未到期应收票据减少 [3] - 财务费用变动幅度-158.14%，因利息支出减少及大额存单利息收入增加 [6] - 资产处置收益变动幅度552.29%，因固定资产处置收益增加 [8] - 营业外收入变动幅度-86.13%，因碳排放交易收入减少 [8] 基金持仓情况 - 国泰融安多策略灵活配置混合A持有160.04万股，新进十大股东 [11] - 中欧价值精选混合A持有135.51万股，增仓 [11] - 国泰景气优选混合A持有71.83万股，新进十大股东 [11] - 银华中证1000增强策略ETF持有6.54万股，增仓 [11] 业务与商业模式 - 公司业绩主要依靠研发驱动，需关注研发投入减少9.33%的影响 [6][9] - 去年ROIC为2.62%，净利率4.44%，历史中位数ROIC为3.33%，投资回报较弱 [8] - 主营产品聚乙烯醇、醋酸乙烯、熟料销量增长带动营收上升4.9% [3] 财务结构 - 有息负债50.15亿元，同比增11.67%，有息资产负债率30.54% [1][10] - 货币资金/流动负债仅8.25%，经营性现金流均值/流动负债16.37% [10] - 应收账款/利润达160.87%，需关注应收账款状况 [10]

卡尔·伊坎第二季度13F持仓分析 - 卡尔·伊坎的股票投资组合总规模为78.9亿美元，高度集中，前十大持仓占比98.76% [1] - 投资组合中非关联公司出现显著变化，显示出新的投资信号 [1] 重点增持标的 - Centuri Holdings Inc (CTRI)持仓大幅增加157.55%至640万股，价值约1.44亿美元，占组合1.82% [2] - 该公司作为公用事业基础设施承包商，受益于美国电网升级和地下工程 [2] 稳定持仓标的 - International Flavors & Fragrances Inc (IFF)维持375万股不变，价值2.76亿美元，占组合3.5% [5] - Bausch Health Companies Inc (BHC)持有3470万股，价值2.31亿美元，占组合2.93% [5] - JetBlue Airways Corp (JBLU)持有3360万股，价值1.42亿美元，占组合1.8% [5] - American Electric Power Company Inc (AEP)持有120万股，价值1.25亿美元，占组合1.59% [5] 减持与清仓标的 - 完全退出Dana Inc (DAN)的持仓 [2] - 清仓Illumina Inc (ILMN)的持仓 [2] 投资策略变化 - 投资组合转向稳定的基础设施和公用事业相关收益 [3] - 保留具有维权投资机会的消费和医疗保健类股票 [3] - 减少周期性不利行业的持仓 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入14.75亿元，同比上升1.12%，归母净利润3.8亿元，同比上升233.08% [1] - 第二季度营业总收入5.03亿元，同比上升5.18%，归母净利润2.61亿元，同比上升1059.14% [1] - 毛利率19.97%，同比增7.55%，净利率36.63%，同比增354.4% [1] - 每股收益0.18元，同比增260.0%，每股净资产6.34元，同比增5.63% [1] - 扣非净利润3.61亿元，同比增436.42% [1] - 货币资金98.91亿元，同比增48.09% [1] 财务指标变动 - 应收账款9.64亿元，同比增154.8% [1] - 有息负债81.18亿元，同比增15.49% [1] - 三费占营收比33.97%，同比增21.03% [1] - 每股经营性现金流0.02元，同比减97.33% [1] - 结算备付金变动幅度-36.26%，因江海证券期末客户备付金减少 [3] - 应收票据变动幅度2215.73%，因黑岁宝应收商业承兑票据增加 [3] - 应收款项变动幅度316.61%，因江海证券应收证券清算款增加 [3] - 存货变动幅度-47.99%，因煤炭储备量减少 [3] - 其他债权投资变动幅度-94.46%，因江海证券地方政府债规模减少 [3] 业务表现 - 手续费及佣金收入增25.42%，因江海证券经纪业务收入增加 [3] - 手续费及佣金支出增54.05%，因江海证券经纪业务支出增加 [3] - 公允价值变动收益增116.68%，因江海证券交易性金融资产公允价值变动 [4] - 信用减值损失增136.08%，因江海证券买入返售金融资产信用减值损失减少 [4] - 营业外收入增1508.24%，因出售碳排放配额 [4] - 营业外支出增60.36%，因江海证券非流动资产报废损失增加 [4] 现金流与投资 - 经营活动现金流净额变动-97.33%，因江海证券金融资产净增加额增加 [4] - 投资活动现金流净额变动-62.77%，因购建固定资产等现金支出增加 [4] - 筹资活动现金流净额变动275.22%，因江海证券发行债券规模增加 [4] - 去年ROIC为0.88%，近年资本回报率不强 [5] - 去年净利率16.34%，显示产品或服务附加值高 [5] - 近10年中位数ROIC为0.79%，2022年最低为-3.12% [5]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入13.84亿元，同比增长9.11%，归母净利润1.88亿元，同比增长23.91% [1] - 第二季度单季营收7.21亿元，同比增长19.05%，净利润9621.62万元，同比增长56.75% [1] - 毛利率提升至36.33%，同比增长5.69%，净利率提升至12.24%，同比增长10.21% [1] 盈利能力指标 - 每股收益0.28元，同比增长27.27%，每股净资产7.08元，同比增长5.18% [1] - 扣非净利润1.87亿元，同比增长25.60%，显著高于营收增速 [1] - 三费占营收比13.64%，同比增长6.06%，总费用支出1.89亿元 [1] 资产负债结构 - 货币资金4.21亿元，同比下降33.71%，主因票据保证金增加及备存偿债资金 [1] - 应收账款13.41亿元，同比增长12.92%，有息负债55.41亿元，同比增长18.14% [1] - 其他流动负债因发行超短期融资券激增6296.05%，应付票据因票据结算增加58.39% [3] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.22元，同比大幅下降547.82%，主因原材料采购增加及销售回款减少 [4] - 投资活动现金流净额下降15.53%，系在建工程投入及支付收购子公司保证金 [4] - 筹资活动现金流净额增长16.3%，得益于借款增加 [4] 特殊项目变动 - 预付款项同比增长92.34%因材料采购预付款增加，应收款项融资下降83.73%因银行承兑汇票融资减少 [2] - 使用权资产减少43.98%因租入资产缩减，租赁负债同步下降40.99% [3] - 信用减值损失恶化177.04%因应收账款坏账准备计提增加，其他综合收益增长167.68%因外币报表折算差额 [4] 机构持仓与分析师预期 - 泉果基金赵诣管理的泉果旭源三年持有期混合A持仓3278.99万股，为最大持仓基金，规模112.01亿元 [5][6] - 10只基金新进或增持公司股份，包括兴业研究精选、长信企业优选等产品 [6] - 分析师普遍预期2025年全年业绩4.15亿元，每股收益0.61元 [5] 历史业绩与商业模式 - 近10年ROIC中位数3.99%，2024年ROIC为4.23%，资本回报率偏弱 [4] - 业绩主要依赖研发及资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [5] - 净利率历史中位水平约10.09%，产品附加值一般 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入5.35亿元，同比上升4.53% [1] - 归母净利润3755.78万元，同比上升5.94% [1] - 第二季度营业总收入2.83亿元，同比上升4.41% [1] - 第二季度归母净利润2042.86万元，同比上升1.84% [1] - 毛利率17.13%，同比减8.06% [1] - 净利率7.02%，同比增1.35% [1] - 三费占营收比3.82%，同比减28.5% [1] - 每股收益0.13元，同比增5.89% [1] - 每股经营性现金流-0.17元，同比减352.95% [1] 资产负债表 - 货币资金1.59亿元，同比增89.69% [1] - 应收账款3.83亿元，同比增1.07% [1] - 有息负债3.63亿元，同比增90.88% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比达694.2% [1] 历史表现 - 去年ROIC为4.02%，资本回报率不强 [3] - 去年净利率为5.29%，产品附加值一般 [3] - 上市以来中位数ROIC为6.59%，投资回报一般 [3] - 最惨年份2019年ROIC为3.7% [3] 基金持仓 - 金元顺安鑫怡混合发起式A持有0.40万股，新进十大 [3] - 该基金规模0.11亿元，最新净值0.9934 [3] 商业模式 - 公司业绩主要依靠研发驱动 [3]

经营概况 - 公司2025年中报营业总收入达4.32亿元，同比增长34.05% [2] - 归母净利润5582.88万元，同比增长74.92% [2] - 扣非净利润5319.51万元，同比增长86.07% [2] - 第二季度单季营业总收入2.19亿元，同比增长34.67% [2] - 第二季度归母净利润2245.62万元，同比增长140.86% [2] - 第二季度扣非净利润2053.24万元，同比增长161.52% [2] 盈利能力 - 毛利率49.71%，同比增长4.67% [3] - 净利率12.93%，同比增长30.49% [3] 费用控制 - 销售/管理/财务费用总计1.46亿元，占营收33.71%，同比下降4.48% [4] - 销售费用同比增长41.17%，主要因推广力度加大 [4] 资产负债状况 - 货币资金4.02亿元，同比增长36.33% [5] - 应收账款5644.42万元，同比增长90.10% [5] - 有息负债1.2亿元，同比增长191.63% [5] - 应收账款占利润比例达81.2% [5] 现金流 - 每股经营性现金流0.04元，同比增长79.40% [6] - 投资活动现金流量净额同比下降54.81%，因理财产品净赎回减少 [6] 主营业务构成 - 自主品牌业务收入3.56亿元，占总收入82.49%，毛利率55.88% [7] - OEM/ODM业务收入7558.89万元，占总收入17.51% [7] - 中国业务收入3.31亿元，占总收入76.68%，毛利率57.57% [7] - 海外业务收入1.01亿元，占总收入23.32%，毛利率23.89% [7] 发展前景 - 公司聚焦提升现代家庭及个人饮食生活品质 [8] - 计划优化人才结构和分配机制以提升团队竞争力 [8]

现金流ETF（159399）资金流入情况 - 现金流ETF（159399）今日盘中净流入900万份 [1] - 近5日净流入额超1.6亿元 [1] 重要会议经济表述 - 会议对上半年经济形势表述积极乐观 认为经济运行稳中有进 高质量发展取得新成效 [1] - 主要经济指标表现良好 新质生产力积极发展 改革开放不断深化 [1] - 下半年经济增速无需5%也可完成全年目标 增速下滑可以接受 [1] - 货币政策未提及"适时降准降息" [1] - 财政政策更加注重落实存量政策而非出台增量政策 [1] - 地方隐性债务新增规模或严控 地方政府对自发自审项目审批或持谨慎态度 [1] 现金流ETF优势分析 - 现金流指标是衡量企业财务健康的核心指标 代表盈利质量 决定分红可持续性与抗风险能力 [1] - 标的指数富时现金流指数2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [2] - "大中市值+央国企+充裕现金流"有望成为全年投资主线之一 [2] - 标的指数聚焦大中市值 央国企占比高于同类现金流指数 [2] - 月月可评估分红 [2] 相关投资产品 - 无股票账户投资者可关注国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接A（023919）和C（023920） [2]