纪要涉及的行业或公司 * 公司：厦钨新能 [1] 核心观点和论据 * **2025年业绩表现**：2025年公司实现营收200.3亿元，同比增长48% [1] 实现归母净利润7.5亿元，同比增长42% [1] 实现扣非净利润7.1亿元，同比增长58% [1] * **2025年第四季度业绩**：2025Q4实现归母/扣非净利润均为2.0亿元，同比增长42%/89% [1] 环比下降7% [1] 表观业绩环比下降主要因计提减值约1.5亿元 [1] 对应经营性业绩超预期 [1] * **2025Q4分业务出货与盈利**：钴酸锂出货超1.8万吨，环比略增，单位经营性盈利约1万元 [2] 三元材料出货1.7-1.8万吨，单位经营性盈利约3000元 [2] 磷酸铁锂出货超0.6万吨，继续随满产减亏 [2] * **2025Q4减值计提**：计提存货跌价损失1.2亿元，信用减值损失0.4亿元，主要因部分固定金额订单损失及例行年底计提 [2] * **2025年全年分业务出货**：钴酸锂出货6.5万吨，同比增长41% [2] 三元材料出货5.5-5.6万吨，同比增长约10% [2] 磷酸铁锂出货约2.1万吨 [2] * **2025年全年核心业务盈利**：钴酸锂业务单位盈利维持约1万元，贡献扎实基本盘 [2] * **技术产品进展**：中镍高电压三元及水热法铁锂持续打开大客户空间 [3] 固态电池相关布局进展顺利，10+吨级中试线顺利推进 [3] 补锂剂业务环比持续上量 [3] NL正极项目将于2026年开启交付 [3] * **2026年业务展望**：钴酸锂业务预计随端侧AI推广、手机单机带电量提升而稳中有增 [3] 三元及铁锂业务将随动力市场增长 [3] 磷酸铁锂业务有望实现反转扭亏，贡献业绩增量 [3] 固态电池若降本进程快于预期，有望实现份额非线性增长 [3] * **2026年业绩预期**：预计2026年公司有望实现归母净利润9-10亿元 [3] 其他重要内容 * 2025Q4钴酸锂出货增长背景：下游在原材料上涨及出口退税率调整背景下加大备库力度 [2]

纪要涉及的行业或公司 * **公司**: 厦钨新能 [1] * **行业**: 锂离子电池正极材料行业 (涉及钴酸锂、三元、磷酸铁锂及固态电池材料) [1][2][3] 核心观点与论据 **1 2025年第四季度及全年业绩表现** * 2025年第四季度，公司实现归母净利润2.0亿元，但环比下降7%，主要原因是计提了约1.5亿元的减值损失（存货跌价1.2亿元，信用减值0.4亿元）[1][2] * 剔除减值影响后，公司2025年第四季度经营性业绩超预期 [1] * 2025年全年，公司实现营收200.3亿元，同比增长48% [1] * 2025年全年，公司实现归母净利润7.5亿元，同比增长42% [1] **2 2025年各业务板块出货与盈利情况** * **钴酸锂业务**：2025年第四季度出货1.8万吨以上，环比略增，单位经营性盈利维持在1万元/吨左右 [2] * **钴酸锂业务**：2025年全年出货6.5万吨，同比增长41%，单位盈利维持在1万元/吨左右，是公司的扎实基本盘 [2] * **三元材料业务**：2025年第四季度出货1.7-1.8万吨，单位经营性盈利维持在3000元/吨左右 [2] * **三元材料业务**：2025年全年出货5.5-5.6万吨，同比增长约10% [2] * **磷酸铁锂业务**：2025年第四季度出货0.6万吨以上，继续随满产而减亏 [2] * **磷酸铁锂业务**：2025年全年出货约2.1万吨 [2] **3 2026年业绩增长驱动力与新增量展望** * **传统业务增长**：预计钴酸锂业务将受益于端侧AI推广和手机单机带电量提升，预计稳中有增 [3] * **传统业务增长**：三元及磷酸铁锂业务将随动力市场增长，其中磷酸铁锂业务有望实现反转扭亏，贡献业绩增量 [3] * **新技术与新产品布局**：固态电池材料相关布局进展顺利，10+吨级中试线顺利推进，若降本进程快于预期，有望实现份额非线性增长 [3] * **新技术与新产品布局**：补锂剂产品环比持续上量 [3] * **新技术与新产品布局**：NL正极项目将于2026年开启交付 [3] * **业绩预测**：预计2026年公司有望实现9-10亿元归母净利润 [3] 其他重要内容 * 2025年第四季度钴酸锂出货增长的原因之一是，下游在原材料上涨及出口退税率调整背景下加大了备库力度 [2] * 公司计提的减值损失中，部分源于固定金额订单损失及例行的年底计提 [2] * 公司在中镍高电压三元及水热法磷酸铁锂技术路线上持续打开大客户空间 [3]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东净亏损1.80亿元–2.50亿元，上年同期为盈利9715.47万元 [1] - 预计2025年度扣非后净亏损为2.10亿元–2.80亿元，上年同期为盈利1154.72万元 [1] - 业绩预亏主要受市场环境变化、销售策略调整导致部分产品销售额下滑，以及原材料采购价格上涨、供应紧缺导致毛利率承压影响 [1] - 新产品在报告期末才逐步实现量产，未能在当期有效贡献毛利、改善业绩 [1] - 公司持续加码研发投入，端侧AI、汽车电子、智慧视觉及无线局域网等领域的研发费用同比大幅增长 [1] - 销售、管理、财务等期间费用同步上升，进一步侵蚀了利润空间 [1] - 受可弥补亏损对应的递延所得税资产减少影响，公司当期所得税费用有所上升，对净利润形成额外拖累 [1] 公司产品调价计划 - 公司发布通知函，宣布自2026年1月起对部分产品执行价格调整 [2] - 合封512Mb的KGD产品涨价40%，合封1Gb的KGB产品涨价60%，外挂DDR的产品价格另行通知 [2] - 2026年第二季度的价格将根据KGD市场行情变化相应调整 [2] - 相关知情人士确认了该涨价函的真实性，并表示此次调价针对部分客户 [4] 公司历史业绩与业务构成 - 公司于2017年7月在深交所创业板上市 [4] - 2021年是公司发展的重要转折点，实现营业收入23.22亿元，同比大幅增长217.66% [5] - 2021年归母净利润达2.90亿元，同比激增313.63% [5] - 2021年营收大幅增长主要得益于视频编码系列芯片与视频解码系列芯片产品销量同比显著提升 [5] - 2021年，视频编码系列芯片实现销售收入10.46亿元，同比增长741.79%，营收占比从上年度的17%大幅提升至45.05% [5][6] - 2021年，固态存储系列芯片产品销售收入为10.93亿元，占主营业务收入的47.06%，仍为公司第一大收入来源 [5][6] - 2023年公司营收创下42.31亿元的历史高点 [6] - 2024年公司营收骤降至19.78亿元，同比大幅下滑53.26% [6] - 2024年，固态存储系列芯片及产品实现销售收入3019.43万元，同比下降87.83%，占营业收入的1.53% [6] - 2024年，超高清智能显示系列芯片产品实现销售收入7.70亿元，同比下降70.15%，占比39.15% [6] - 2024年，智慧视觉系列芯片产品实现销售收入9.46亿元，同比下降23.43%，占比47.84% [6] 公司近期经营状况 - 2025年前三季度，公司营业收入为11.72亿元，同比微降2.5% [7] - 2025年前三季度，归母净利润大幅下降约90%至740.54万元 [7] - 2025年前三季度，扣非归母净利润为亏损2279.38万元 [7] - 公司当时解释称，业绩主要受高额研发投入及利息收入下降拖累 [7] 公司基本情况 - 公司成立于2008年，总部位于湖南长沙 [4] - 主营业务覆盖智慧超高清、智慧视觉、人工智能、车载电子等领域的大规模集成电路及解决方案开发 [4] - 已推出直播卫星高清芯片、4K/8K超高清解码芯片、4K/8K超高清显示芯片、AI视觉处理芯片、车载AI芯片等一系列具备自主知识产权的芯片产品 [4]

2025年度业绩表现 - 公司2025年实现营业收入约23亿元，同比增长9.37% [1] - 归属于母公司所有者的净利润预计达4500万元，较上年同期亏损2372.51万元实现扭亏为盈 [1] - 扣非后净利润达2500万元，上年同期亏损5267.21万元，同样实现扭亏为盈 [1] 业绩增长核心驱动力 - 高集成度模组销量显著攀升，车规级产品长尾效应凸显，Wi-Fi模组销量高速增长成为重要业绩引擎 [4] - 公司主动布局AI端侧设备、智能机器人及车载通信等高成长性新兴领域，成功切入核心赛道构筑新增长点 [4] - 车规级产品、Wi-Fi模组等新品收入占比大幅提高，高附加值特性有效拉动整体盈利水平，同时供应链成本管控能力持续强化 [4] 2025年四季度及近期业务动态 - 2025年四季度，受益于秋季高端机型集中量产及AI端侧产品放量，部分核心客户出现加单需求，公司持续提升产能以满足需求 [5] - 公司端侧Wi-Fi蓝牙双连接FEM已通过国内知名蓝牙厂商验证并纳入其参考设计，后续有望在智能玩具、AI音箱等多类智能终端领域持续突破 [5] 2026年四大营收增长路径 - 高端机型国产替代进程提速，相关产品已实现量产，叠加手机行业成本管控压力，国产替代节奏有望进一步加快 [5] - 深耕中低端5G手机领域，凭借创新架构打造极致性价比方案，为客户提供显著降本空间，该方案正全力推广落地 [5] - 发力海外市场，预计海外客户业务将实现大幅增长 [5] - Wi-Fi及车规产品线已成功斩获重量级新项目，未来将为公司贡献可观营收增量 [5]

公司业绩表现 - 公司预计2025年全年实现营业收入43.87亿元到44.27亿元，同比增长39.88%到41.15% [1] - 公司预计2025年全年实现归母净利润10.23亿元到11.03亿元，同比增长71.97%到85.42% [1] - 公司预计2025年全年实现扣非净利润9.93亿元至10.73亿元，同比增长84.44%到99.30% [1] - 2025年第四季度，公司营业收入预计为12.45亿元至12.85亿元，同比增长7.43%至31.53% [3] - 2025年第四季度，公司归母净利润预计为2.44亿元至3.24亿元，同比增长0.41%至33.33% [3] - 2025年第四季度，公司扣非净利润预计为2.37亿元至3.17亿元，同比增长21.54%至62.56% [3] - 2025年前三季度，公司分别实现营业收入8.85亿元、11.61亿元、10.96亿元，同比增长62.95%、64.54%、20.26% [2] - 2025年前三季度，公司分别实现归母净利润2.09亿元、3.22亿元、2.48亿元，同比增长209.65%、179.41%、47.06% [2] - 2025年前三季度，公司分别实现扣非净利润2.08亿元、3.08亿元、2.4亿元，同比增长215%、177.7%、44.19% [2] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要得益于以RK3588、RK3576、RV11系列为代表的AIoT算力平台快速增长 [1] - 汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破 [1] - 2025年三季度受DDR缺货涨价影响，部分客户存储方案转型导致短期增速略缓，但公司通过快速适配多类型存储方案应对 [2] - 公司的RK3588、RK3576是国内同档位少数能支持LPDDR5的芯片，为终端客户提供灵活的存储方案选择 [2] - 存储缺货涨价不影响AIoT市场长期增长趋势，公司四季度增速已经恢复 [2] 产品与技术进展 - 公司是领先的人工智能物联网AIoT SoC芯片设计企业，主营业务为智能应用处理器SoC及周边配套芯片的设计、研发与销售 [1] - 2025年公司推出全球首颗3D架构端侧算力协处理器RK182X，旨在解决部署端侧大模型的带宽、功耗等关键瓶颈 [3] - RK182X方案获得市场广泛认可，已快速导入十几个行业、数百个客户项目，并赋能大量新质生产力企业，预计2026年规模化产品落地 [3] - 公司确立“SoC+协处理器”双轨制战略，正快速推进下一代旗舰级SoC芯片RK3668、RK3688以及RK1860等一系列新款协处理器的研发 [3] 行业与市场环境 - AIoT市场快速增长，端侧AI技术创新重塑各行各业电子产品，带来全新体验，各类新兴智能硬件层出不穷 [2] - 千行百业的AIoT迈入高速发展周期 [2] 研发投入 - 2025年前三季度，公司研发费用为4.5亿元，同比增长10.97% [4] - 2025年前三季度，公司研发费用占营业收入的比例为14.34% [4]

公司业绩与财务表现 - 2024年第四季度业绩超出市场预期 [1] - 预计全年归母净利润为10.23至11.03亿元人民币，同比增长71.97%至85.42% [1] - 预计全年扣非归母净利润为9.93至10.73亿元人民币，同比增长84.44%至99.30%，接近翻倍增长 [1] - 核心盈利能力持续强化 [1] 产品布局与市场地位 - 公司为国内SoC行业领军企业 [1] - 旗舰芯片RK3588领衔的多条AIoT产品线在下游市场占有率正稳步攀升 [1] - 双轨布局具有前瞻性，2026年将有新品接力增长 [1] - 看好公司继续在新兴智能应用领域抢占市场先机 [1] 行业趋势与投资观点 - 坚定拥抱端侧AI产业机遇 [1] - 看好端侧AI应用的产业趋势 [1] - 把握龙头卡位 [1]

市场反应 - DeepSeek发布新模型引发相关概念股短线拉升，云赛智联直线触及涨停，宏景科技20cm涨停，开普云、世纪恒通、并行科技短线拉升 [1] 技术突破与性能 - DeepSeek发布DeepSeek-OCR2模型，采用创新的DeepEncoder V2方法，使AI能根据图像含义动态重排图像部分，更接近人类视觉编码逻辑 [1] - 该技术打破传统OCR按固定顺序识别的局限，能更好理解图像语义关联，在复杂排版、扭曲变形、遮挡模糊等场景下识别准确率大幅提升 [6] - 在OmniDocBench v1.5基准测试中，该模型取得91.09%的成绩，较前代DeepSeek-OCR提升3.73% [6] - 模型在保持高精度的同时严格控制计算成本，其视觉Token数量限制在256至1120之间，上限与Google的Gemini-3 Pro保持一致 [6] - 在实际生产环境中，模型处理在线用户日志和PDF预训练数据时的重复率分别下降2.08%和0.81%，显示出极高的实用成熟度 [6] 架构意义与未来方向 - DeepSeek-OCR 2的发布具有深远的架构探索意义，DeepEncoder V2初步验证了使用语言模型架构作为视觉编码器的潜力 [7] - 这种架构天然继承了LLM社区在基础设施优化方面的成果，如混合专家架构和高效注意力机制 [7] - 这为迈向统一的全模态编码器提供了有希望的路径，未来单一编码器可能通过配置特定模态的可学习查询，在同一参数空间内实现对图像、音频和文本的特征提取与压缩 [7] - 模型展示的"两个级联的1D因果推理器"模式，通过将2D理解分解为"阅读逻辑推理"和"视觉任务推理"两个互补子任务，或许代表了实现真正2D推理的一种突破性架构方法 [7] 应用领域与行业机遇 - 模型可广泛应用于金融票据处理、医疗病历录入、政务文件数字化、古籍修复识别等多个领域，帮助相关企业降低人工识别成本，提升信息处理效率 [6] - OCR技术应用行业：为OCR行业带来技术升级方向，相关从事图文信息处理、数字化转型服务的企业可借助该模型优化自身产品，在金融、医疗、政务等领域拓展更多业务场景，迎来业绩增长机遇 [8] - 开源大模型服务行业：DeepSeek坚持开源开放的技术路线，持续推出高性能模型产品，为开发者和企业提供优质的模型底座，专注于大模型二次开发、模型部署与运维服务的企业将受益于行业热度提升，获得更多合作订单与市场关注 [8] - 端侧AI适配：众多企业完成DeepSeek模型在端侧设备上的适配部署，推动AI能力向边缘侧延伸，从事端侧硬件研发、边缘计算方案设计的企业将迎来发展机会，助力智能家居、智能车载、工业物联网等场景下的AI应用快速落地 [8]

纪要涉及的行业或公司 * **公司**：瑞芯微[1] * **行业**：半导体设计、AIoT（人工智能物联网）、端侧AI[2][3] 核心观点与论据 **1 业绩表现强劲，超市场预期** * 25年预计营收43.87-44.27亿元，同比增长39.88%-41.15%[1] * 25年预计归母净利润10.23-11.03亿元，同比增长71.97%-85.42%[1] * 25年扣非净利润增速达84.44%-99.30%[1] * 25年第四季度预计营收中值12.66亿元，同比增长29.7%，环比增长16%[1] * 25年第四季度归母净利润中值2.85亿元，同比增长17%，环比增长15%[1] * 在存储大周期中，第四季度增速恢复并保持环比坚挺，超出市场预期[2] **2 核心产品驱动增长，技术突破构建壁垒** * **核心产品线放量**：以RK3588、RK3576、RV11系列为代表的AIoT算力平台实现快速增长，是营收核心驱动力[2] * **应用领域突破**：汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破[2] * **技术领先**：公司快速适配多类型存储方案，依托RK3588、RK3576芯片对LPDDR5的支持优势，克服了第三季度因DDR缺货涨价带来的短期拖累[2] * **创新产品推出**：推出全球首颗3D架构端侧算力协处理器RK182X，有效解决终端产品部署端侧大模型的带宽和功耗瓶颈[2] * **市场认可度高**：RK182X已获得市场广泛认可，快速导入十几个行业、数百个客户项目[2] **3 战略布局前瞻，瞄准未来增长** * **确立双轨战略**：确立“SoC+协处理器”双轨制战略[2] * **推进新品研发**：加速推进下一代旗舰级SoC芯片RK3668、RK3688及协处理器RK1860等多款新品研发，前瞻布局AIoT新应用[2] * **规划量产时间**：RK182X将在2026年规模化量产[2] * **把握行业机遇**：推动RK182X在2026年实现规模化产品落地，以把握AIoT 2.0时代创新产品快速落地的机遇[2] * **看好市场前景**：重申观点，认为2026年端侧AI应用将快速爆发，工业、农业、服务业等各类机器人及新质生产力产品将迎来重大发展机遇[3] 其他重要内容 * **竞争优势**：凭借核心算力平台增长、端侧AI技术突破及双轨战略布局，公司已构筑差异化竞争优势[3] * **风险提示**： * 存储及原材料短缺及涨价风险[3] * 行业竞争加剧[3] * 新品研发及规模化落地不及预期[3]

2025年度业绩预告核心数据 - 公司预计2025年年度实现营业收入438,700万元到442,700万元，同比增长39.88%到41.15% [2][4] - 公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润102,300万元到110,300万元，同比增长71.97%到85.42% [2][4] - 公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润99,300万元到107,300万元，同比增长84.44%到99.30% [2][4] 上年同期业绩基准 - 2024年同期营业收入为313,637万元，归属于母公司所有者的净利润为59,486万元，扣除非经常性损益的净利润为53,839万元 [5] - 2024年同期每股收益为1.42元 [6] 业绩增长驱动因素 - AIoT市场快速增长，端侧AI技术创新重塑电子产品，各类新兴智能硬件层出不穷，行业迈入高速发展周期 [7] - 以RK3588、RK3576、RV11系列为代表的AIoT算力平台快速增长，汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破 [8] - 公司推出全球首颗3D架构端侧算力协处理器RK182X，解决了部署端侧大模型的带宽、功耗等关键瓶颈，已快速导入十几个行业、数百个客户项目 [8] 市场环境与公司应对 - 2025年第三季度受DDR缺货、涨价影响，部分客户存储方案转型导致短期增速略缓 [7] - 公司快速适配多类型存储方案，形成广泛存储支持列表，同时RK3588、RK3576是国内同档位少数能支持LPDDR5的芯片，为客户提供灵活选择 [7] - 存储缺货涨价不影响AIoT市场长期增长趋势，增速在2025年第四季度已经恢复 [7] 未来战略与产品布局 - 公司确立“SoC+协处理器”双轨制战略，快速推进下一代旗舰级SoC芯片RK3668、RK3688以及RK1860等一系列新款协处理器研发 [8] - 2026年端侧AI应用将快速爆发，工业、农业、服务业等各类机器人及新质生产力产品迎来重大发展机遇 [8] - 公司前瞻布局AIoT新应用，拥抱AIoT 2.0时代创新产品快速落地 [8]

核心观点 - 东吴证券给予瑞芯微“买入”评级 评级理由基于公司业绩增长韧性、新品布局及对端侧AI产业趋势的看好 [1] 2025年业绩表现 - 2025年公司业绩实现高速增长 韧性凸显穿越行业波动 [1] 产品与业务布局 - 公司进行双轨布局前瞻 2026年将有新品接力增长 [1] - 看好端侧AI应用产业趋势 公司把握龙头卡位 [1]