核心观点 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势；隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [3] - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低；波动率价差指隐波指数与历史波动率的差值 [5] 相关数据 - 展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF、白银、豆粕、玉米、白糖、棉花、甲醇、橡胶、铁矿石、PTA、沪铜、原油、铝、PVC、螺纹钢、尿素、棕榈油等品种的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）及二者差值（IV - HV）的走势图 [4] - 给出了部分品种的隐含波动率分位数排名和历史波动率分位数排名，如300股指隐波分位数为0.89、0.64，玉米为0.72等 [5][6]

报告核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略 [2] - 黑色系维持大幅度波动行情，适合构建做空波动率组合策略 [2] - 贵金属高位回落连续大幅下跌，构建现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价87,910，涨跌幅0.25%，成交量23.52万手，持仓量28.13万手 [3] - 铝最新价21,245，涨跌幅0.12%，成交量18.75万手，持仓量28.58万手 [3] - 锌最新价22,410，涨跌幅0.18%，成交量12.88万手，持仓量12.07万手 [3] - 铅最新价17,370，涨跌幅 -0.32%，成交量5.72万手，持仓量7.76万手 [3] - 镍最新价120,890，涨跌幅 -0.20%，成交量15.63万手，持仓量11.50万手 [3] - 锡最新价286,460，涨跌幅0.56%，成交量8.83万手，持仓量4.04万手 [3] - 氧化铝最新价2,811，涨跌幅 -0.18%，成交量0.86万手，持仓量1.56万手 [3] - 黄金最新价905.06，涨跌幅 -1.18%，成交量47.45万手，持仓量17.59万手 [3] - 白银最新价11,180，涨跌幅0.49%，成交量105.28万手，持仓量32.19万手 [3] - 碳酸锂最新价81,480，涨跌幅0.67%，成交量4.21万手，持仓量8.17万手 [3] - 工业硅最新价8,980，涨跌幅 -0.22%，成交量3.45万手，持仓量11.84万手 [3] - 多晶硅最新价54,435，涨跌幅1.64%，成交量4.85万手，持仓量7.21万手 [3] - 螺纹钢最新价3,117，涨跌幅0.48%，成交量133.34万手，持仓量193.04万手 [3] - 铁矿石最新价800.00，涨跌幅1.39%，成交量33.01万手，持仓量54.89万手 [3] - 锰硅最新价5,778，涨跌幅 -0.03%，成交量8.02万手，持仓量2.44万手 [3] - 硅铁最新价5,554，涨跌幅0.25%，成交量6.96万手，持仓量3.69万手 [3] - 玻璃最新价1,132，涨跌幅1.52%，成交量3.35万手，持仓量3.11万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR0.47，持仓量PCR0.76 [4] - 铝成交量PCR0.35，持仓量PCR0.75 [4] - 锌成交量PCR0.51，持仓量PCR0.78 [4] - 铅成交量PCR0.38，持仓量PCR0.58 [4] - 镍成交量PCR0.70，持仓量PCR0.68 [4] - 锡成交量PCR0.53，持仓量PCR0.73 [4] - 氧化铝成交量PCR0.24，持仓量PCR0.30 [4] - 黄金成交量PCR0.78，持仓量PCR0.73 [4] - 白银成交量PCR1.20，持仓量PCR1.26 [4] - 碳酸锂成交量PCR0.40，持仓量PCR0.54 [4] - 工业硅成交量PCR0.33，持仓量PCR0.52 [4] - 多晶硅成交量PCR0.57，持仓量PCR1.25 [4] - 螺纹钢成交量PCR0.44，持仓量PCR0.51 [4] - 铁矿石成交量PCR1.46，持仓量PCR1.30 [4] - 锰硅成交量PCR0.55，持仓量PCR0.77 [4] - 硅铁成交量PCR0.53，持仓量PCR0.92 [4] - 玻璃成交量PCR0.45，持仓量PCR0.37 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位90,000，支撑位82,000 [5] - 铝压力位21,800，支撑位19,900 [5] - 锌压力位22,800，支撑位22,000 [5] - 铅压力位19,000，支撑位16,800 [5] - 镍压力位124,000，支撑位120,000 [5] - 锡压力位295,000，支撑位270,000 [5] - 氧化铝压力位3,000，支撑位2,750 [5] - 黄金压力位1,000，支撑位800 [5] - 白银压力位12,000，支撑位10,000 [5] - 碳酸锂压力位100,000，支撑位75,000 [5] - 工业硅压力位10,000，支撑位8,500 [5] - 多晶硅压力位66,000，支撑位45,000 [5] - 螺纹钢压力位3,700，支撑位3,000 [5] - 铁矿石压力位900，支撑位700 [5] - 锰硅压力位5,900，支撑位5,600 [5] - 硅铁压力位6,000，支撑位5,400 [5] - 玻璃压力位1,200，支撑位1,000 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 铜平值隐波率18.93，加权隐波率22.90 [6] - 铝平值隐波率10.72，加权隐波率13.05 [6] - 锌平值隐波率11.36，加权隐波率13.08 [6] - 铅平值隐波率12.03，加权隐波率14.73 [6] - 镍平值隐波率14.17，加权隐波率18.35 [6] - 锡平值隐波率17.54，加权隐波率23.00 [6] - 氧化铝平值隐波率18.68，加权隐波率24.44 [6] - 黄金平值隐波率22.19，加权隐波率26.25 [6] - 白银平值隐波率29.39，加权隐波率32.19 [6] - 碳酸锂平值隐波率32.34，加权隐波率34.52 [6] - 工业硅平值隐波率22.95，加权隐波率25.54 [6] - 多晶硅平值隐波率32.26，加权隐波率36.38 [6] - 螺纹钢平值隐波率13.75，加权隐波率15.70 [6] - 铁矿石平值隐波率18.34，加权隐波率19.61 [6] - 锰硅平值隐波率13.83，加权隐波率16.28 [6] - 硅铁平值隐波率16.92，加权隐波率18.28 [6] - 玻璃平值隐波率32.12，加权隐波率35.36 [6] 有色金属期权策略 铜期权 - 基本面：三大交易所库存环比减少0.4万吨，上海保税区库存增加1.0万吨 [7] - 行情分析：整体表现为下方有支撑的偏多头高位盘整震荡 [7] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR维持在0.80附近，压力位90000，支撑位82000 [7] - 策略建议：构建做空波动率的卖方期权组合，构建现货套保策略 [7] 铝期权 - 基本面：上周四库存较前周四下降，LME全球铝库存减少 [9] - 行情分析：整体表现为偏多头上涨高位震荡 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR报收于0.90以下，压力位21800，支撑位19900 [9] - 策略建议：构建卖出偏中性的期权组合，构建现货领口策略 [9] 锌期权 - 基本面：锌精矿港口和工厂有库存，各下游开工率及库存情况不同 [9] - 行情分析：整体表现为上方有压力的偏弱势震荡 [9] - 期权因子：隐含波动率下降至历史均值，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位22800，支撑位22000 [9] - 策略建议：构建卖出偏中性的期权组合，构建现货领口策略 [9] 镍期权 - 基本面：全球镍显性库存增加，中国和LME双双累库 [10] - 行情分析：整体表现为上方有空头压力的宽幅区间震荡 [10] - 期权因子：隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位124000，支撑位120000 [10] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合，构建现货备兑策略 [10] 锡期权 - 基本面：缅甸佤邦锡矿复产慢，国内冶炼厂原料紧张，产量偏低 [10] - 行情分析：整体表现为下方有支撑的短期高位震荡后突破上行 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR报收于0.60附近，压力位295000，支撑位270000 [10] - 策略建议：构建做空波动率策略，构建现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 基本面：10月23日国内库存环比下降，10月24日广期所注册仓单周内减少 [11] - 行情分析：整体表现为上方有压力的大幅波动后区间震荡回升 [11] - 期权因子：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位100000，支撑位75000 [11] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合，持有现货多头并进行期权操作 [11] 贵金属期权策略 黄金期权 - 基本面：美国9月CPI和核心CPI同比、环比值低于预期或前值 [12] - 行情分析：整体表现为延续多头上涨趋势快速下跌 [12] - 期权因子：隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PC报收于1.00，压力位1000，支撑位856 [12] - 策略建议：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合，构建现货套保策略 [12] 黑色系期权策略 螺纹钢期权 - 基本面：上周螺纹社会和厂库库存环比有变化，合计库存环比下降 [13] - 行情分析：整体表现为上方有压力的弱势偏空头行情 [13] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR维持0.60以下，压力位3700，支撑位3000 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合，构建现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 基本面：全国47个港口进口铁矿库存增加，日均疏港量下降 [13] - 行情分析：整体表现为下方有支撑上方有压力的偏弱势震荡下行 [13] - 期权因子：隐含波动率在历史均值附近，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位820，支撑位750 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合，构建多头领口策略 [13] 锰硅期权 - 基本面：钢联口径锰硅周产量环比回落，库存和钢厂可用天数有变化 [14] - 行情分析：整体表现为上方有压力的弱势偏空行情 [14] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位5900，支撑位5600 [14] - 策略建议：构建做空波动率策略 [14] 工业硅期权 - 基本面：百川口径产量环比增加，库存环比有变化 [14] - 行情分析：整体表现为上方有压力的大幅度区间震荡 [14] - 期权因子：隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位10000，支撑位8000 [14] - 策略建议：构建做空波动率的期权组合，构建现货套保策略 [14] 玻璃期权 - 基本面：全国浮法玻璃周度产量持平，厂内库存增加 [15] - 行情分析：整体表现为上方有压力的市场偏弱势行情 [15] - 期权因子：隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位1300，支撑位1000 [15] - 策略建议：构建做空波动率的期权组合，构建多头领口策略 [15]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一A2601最新价4129，涨37，涨幅0.90%，成交量12.84万手，持仓量25.93万手 [3] - 豆二B2512最新价3681，涨14，涨幅0.38%，成交量1.13万手，持仓量4.02万手 [3] - 豆粕M2601最新价2991，涨25，涨幅0.84%，成交量122.70万手，持仓量165.95万手 [3] - 菜籽粕RM2601最新价2401，涨37，涨幅1.57%，成交量32.17万手，持仓量36.70万手 [3] - 棕榈油P2601最新价8824，跌186，跌幅2.06%，成交量53.17万手，持仓量36.81万手 [3] - 豆油Y2601最新价8080，跌124，跌幅1.51%，成交量25.71万手，持仓量48.91万手 [3] - 菜籽油OI2601最新价9659，跌61，跌幅0.63%，成交量13.66万手，持仓量24.02万手 [3] - 鸡蛋JD2512最新价3099，跌13，跌幅0.42%，成交量35.62万手，持仓量22.68万手 [3] - 生猪LH2601最新价12160，跌160，跌幅1.30%，成交量8.67万手，持仓量11.72万手 [3] - 花生PK2601最新价7806，跌20，跌幅0.26%，成交量5.28万手，持仓量17.93万手 [3] - 苹果AP2601最新价9238，涨352，涨幅3.96%，成交量27.41万手，持仓量15.91万手 [3] - 红枣CJ2601最新价10445，跌150，跌幅1.42%，成交量26.52万手，持仓量18.56万手 [3] - 白糖SR2601最新价5484，涨25，涨幅0.46%，成交量28.09万手，持仓量40.00万手 [3] - 棉花CF2601最新价13575，涨10，涨幅0.07%，成交量12.19万手，持仓量57.91万手 [3] - 玉米C2601最新价2123，涨5，涨幅0.24%，成交量47.47万手，持仓量91.23万手 [3] - 淀粉CS2601最新价2432，涨13，涨幅0.54%，成交量12.15万手，持仓量21.01万手 [3] - 原木LG2601最新价786，跌11，跌幅1.32%，成交量1.61万手，持仓量1.66万手 [3] 期权因子-量仓PCR - 豆一成交量41911，持仓量56462，成交量PCR0.78，持仓量PCR1.05 [4] - 豆二成交量36423，持仓量23029，成交量PCR0.39，持仓量PCR0.72 [4] - 豆粕成交量381859，持仓量799806，成交量PCR0.52，持仓量PCR0.63 [4] - 菜籽粕成交量67007，持仓量135397，成交量PCR0.60，持仓量PCR1.00 [4] - 棕榈油成交量162128，持仓量160791，成交量PCR1.92，持仓量PCR1.26 [4] - 豆油成交量25600，持仓量79393，成交量PCR1.08，持仓量PCR0.94 [4] - 菜籽油成交量21562，持仓量89375，成交量PCR1.04，持仓量PCR1.56 [4] - 鸡蛋成交量137154，持仓量152509，成交量PCR0.74，持仓量PCR0.54 [4] - 生猪成交量19330，持仓量48163，成交量PCR0.53，持仓量PCR0.40 [4] - 花生成交量56247，持仓量142432，成交量PCR0.23，持仓量PCR0.36 [4] - 苹果成交量196517，持仓量74912，成交量PCR0.57，持仓量PCR1.15 [4] - 红枣成交量92624，持仓量136655，成交量PCR0.46，持仓量PCR0.32 [4] - 白糖成交量113473，持仓量284501，成交量PCR0.64，持仓量PCR0.61 [4] - 棉花成交量56449，持仓量452967，成交量PCR0.68，持仓量PCR0.74 [4] - 玉米成交量65188，持仓量201360，成交量PCR0.50，持仓量PCR0.28 [4] - 淀粉成交量25408，持仓量36640，成交量PCR0.44，持仓量PCR0.45 [4] - 原木成交量5427，持仓量12125，成交量PCR1.20，持仓量PCR0.87 [4] 期权因子-压力位和支撑位 - 豆一压力点4200，支撑点4050 [5] - 豆二压力点3900，支撑点3550 [5] - 豆粕压力点3100，支撑点3100 [5] - 菜籽粕压力点2800，支撑点2300 [5] - 棕榈油压力点9500，支撑点9000 [5] - 豆油压力点8300，支撑点8000 [5] - 菜籽油压力点9700，支撑点9200 [5] - 鸡蛋压力点4200，支撑点3000 [5] - 生猪压力点14000，支撑点11000 [5] - 花生压力点8000，支撑点7600 [5] - 苹果压力点9500，支撑点8000 [5] - 红枣压力点12600，支撑点10000 [5] - 白糖压力点5700，支撑点5400 [5] - 棉花压力点13600，支撑点13000 [5] - 玉米压力点2200，支撑点2100 [5] - 淀粉压力点3000，支撑点2400 [5] - 原木压力点1000，支撑点700 [5] 期权因子-隐含波动率 - 豆一平值隐波率13.095，加权隐波率13.55 [6] - 豆二平值隐波率13.88，加权隐波率15.17 [6] - 豆粕平值隐波率13.5，加权隐波率15.28 [6] - 菜籽粕平值隐波率20.345，加权隐波率21.94 [6] - 棕榈油平值隐波率16.795，加权隐波率17.84 [6] - 豆油平值隐波率11.56，加权隐波率12.91 [6] - 菜籽油平值隐波率13.155，加权隐波率14.86 [6] - 鸡蛋平值隐波率18.9，加权隐波率21.65 [6] - 生猪平值隐波率20.43，加权隐波率24.11 [6] - 花生平值隐波率11.54，加权隐波率15.47 [6] - 苹果平值隐波率22.81，加权隐波率23.38 [6] - 红枣平值隐波率28.11，加权隐波率28.87 [6] - 白糖平值隐波率14.705，加权隐波率9.21 [6] - 棉花平值隐波率7.36，加权隐波率10.06 [6] - 玉米平值隐波率9.82，加权隐波率10.91 [6] - 淀粉平值隐波率9.59，加权隐波率14.20 [6] - 原木平值隐波率16.455，加权隐波率18.72 [6] 策略与建议 油脂油料期权-豆一 - 豆类基本面：12月巴西大豆CNF升贴水均值周环比下降、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比下降，新作巴西大豆种植进度偏快 [7] - 大豆行情分析：7月以来跌幅收窄后回暖上升，8月冲高回落后小幅震荡，9月维持上方有压力的弱势震荡，10月逐渐反弹回暖上升 [7] - 期权因子研究：豆一期权隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，期权持仓量PCR报收于0.70以下，标的豆一处于市场行情偏弱震荡，压力位为4200和支撑位为3900 [7] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [7] 粕类期权-豆粕 - 豆粕基本面：截至10月24日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约10万吨，前一周日均成交约15万吨，豆粕提货量周环比上升，基差周环比下降 [9] - 豆粕行情分析：7月以来低位弱势盘整震荡后逐渐反弹回暖上升，8月以来先跌后涨高位震荡逐渐走弱势，9月延续空头下行趋势，10月加速下跌后小幅回升 [9] - 期权因子研究：豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏下水平小幅波动，期权持仓量PCR报收于0.60以下，豆粕偏弱势行情，压力位为2950，支撑位为2800 [9] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权-棕榈油 - 油脂基本面：2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.45%，出油率环比上月同期增加0.24%，产量环比上月同期增加2.71% [9] - 棕榈油行情分析：9月先涨后跌，10月快速回升后高位小幅震荡 [9] - 期权因子研究：棕榈油期权隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，期权持仓量PCR报收于1.00以上，表明棕榈油下方有一定支撑，压力位为9500和支撑位为9000 [9] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权-花生 - 花生基本面：花生成交量增加，通货花生价格河南价格稳定，东北略跌，进口花生价格稳定，进口量大幅减少，油厂开机率上升，花生粕现货稳定，花生油价格稳定，油厂榨利盈利减少，下游消费仍偏弱，油厂花生库存增加，花生油库存继续上升 [10] - 花生行情分析：8月延续小幅区间弱势盘整，9月低位区间盘整震荡，10月冲高回落延续大幅区间震荡 [10] - 期权因子研究：花生期权隐含波动率维持历史较高水平波动，期权持仓量PCR报收于0.60以下，表明近期花生维持震荡偏弱，压力位为8000和支撑位为7700 [10] - 期权策略建议：构建多头领口策略 [10] 农副产品期权-生猪 - 生猪基本面：全国生猪出栏均价为11.33元/公斤，较上周价格上涨0.38元/公斤，环比上涨3.47%，同比下跌34.92%，低价区报10.20元/公斤，目前毛猪价格处于低位，标肥价差有走扩迹象，二育入场积极性明显提高，猪价在10元大关附近存有一定支撑 [10] - 生猪行情分析：7月温和上涨后大幅上扬突破上行后小幅盘整，8月延续偏弱走势，9月延续空头下行趋势，10月加速下跌 [10] - 期权因子研究：生猪期权隐含波动率维持历史均值偏高水平波动，期权持仓量PCR长期处于0.50以下，表明生猪近期仍处于偏弱势行情，压力位为14000和支撑位为11000 [10] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建现货多头备兑策略 [10] 农副产品期权-鸡蛋 - 鸡蛋基本面：10月新开产蛋鸡多为6月前后补栏鸡苗，6月蛋鸡养殖企业陷入亏损，同时进入梅雨季节，育雏成本增加，养户补栏谨慎，预计10月新开产蛋鸡数量将出现明显减少 [11] - 鸡蛋行情分析：7月以来逐渐走弱空头下行，8月以来加速下跌，9月低位弱势震荡，10月大幅下跌 [11] - 期权因子研究：鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平波动，鸡蛋期权持仓量PCR报收于0.60以下，压力位为4000和支撑位为2800 [11] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [11] 农副产品期权-苹果 - 苹果基本面：今年受寒潮和花期大风等气候因素影响，苹果的亩产量和优果率均出现下降，苹果的产量减少，也带动苹果的市场收购价格水涨船高 [11] - 苹果行情分析：7月延续温和上涨趋势，8月先跌后涨快速下跌后逐渐反弹回暖上升，9月延续偏多上行，10月维持偏多头方向上高位震荡 [11] - 期权因子研究：苹果期权隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，苹果期权持仓量PCR处于0.90以上，表明苹果下方有较强的支撑，压力位为9300和支撑位为8000 [11] - 期权策略建议：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权-红枣 - 红枣基本面：新疆主灰枣产区和田、阿克苏、且末、若羌、阿拉尔地区订园进程较快，受节气影响下树时间较去年略有提前，主流价格参考6.50 - 8.00元/公斤，优质优价，土枣原料价格更高 [12] - 红枣行情分析：8月以来加速上涨突破上行后高位震荡快速回落，9月逐渐走弱后快速下跌后有所反弹回升，10月延续偏多上行 [12] - 期权因子研究：红枣期权隐含波动率快速上升至历史均值偏上水平波动，红枣期权持仓量PCR处于0.50以下，压力位为12600和支撑位为10000 [12] - 期权策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权-白糖 - 白糖基本面：国内方面，本周郑糖价格震荡，截至周五郑糖1月合约收盘价报5446元/吨，较之前一周上涨34元/吨，涨幅0.63%，广西现货报5690元/吨，较之前一周下跌30元/吨，基差走弱，1 - 5价差震荡，配额外现货进口利润增加 [12] - 白糖行情分析：8月快速

分组1：历史波动率 - 沪铝主力价格21360，涨跌幅0.61%，当天波动19.32%，HV20为9%，HV40为8%，HV60为7%，HV120为9% [5] - 沪铜主力价格88370，涨跌幅1.73%，当天波动32.39%，HV20为23%，HV40为17%，HV60为15%，HV120为13% [5] - 沪锌主力价格22365，涨跌幅0.34%，当天波动14.77%，HV20为12%，HV40为10%，HV60为10%，HV120为12% [5] - 沪金主价格934.14，涨跌幅 -1.24%，当天波动29.66%，HV20为33%，HV40为25%，HV60为21%，HV120为19% [5] - 橡胶主力价格15380，涨跌幅0.20%，当天波动17.80%，HV20为20%，HV40为18%，HV60为23%，HV120为22% [5] - 白糖主力价格5445，涨跌幅 -0.11%，当天波动10.93%，HV20为8%，HV40为7%，HV60为8%，HV120为7% [5] - 玉米主力价格2112，涨跌幅 -1.03%，当天波动18.97%，HV20为11%，HV40为10%，HV60为13%，HV120为11% [5] - 菜粕主力价格2335，涨跌幅 -0.17%，当天波动30.33%，HV20为23%，HV40为20%，HV60为24%，HV120为21% [5] - 豆粕主力价格2932，涨跌幅 -0.27%，当天波动15.33%，HV20为18%，HV40为15%，HV60为14%，HV120为13% [5] - 郑棉主力价格13565，涨跌幅0.11%，当天波动12.42%，HV20为8%，HV40为8%，HV60为10%，HV120为9% [5] - 聚丙烯主力价格6699，涨跌幅0.30%，当天波动12.74%，HV20为11%，HV40为9%，HV60为8%，HV120为10% [5] - PTA主力价格4616，涨跌幅1.85%，当天波动46.79%，HV20为16%，HV40为14%，HV60为15%，HV120为19% [5] - 苹果主力价格8936，涨跌幅11.41%，当天波动37.73%，HV20为16%，HV40为18%，HV60为17%，HV120为14% [5] - 锰硅主力价格5802，涨跌幅0.24%，当天波动12.75%，HV20为11%，HV40为11%，HV60为20%，HV120为23% [5] - 短纤主力价格6242，涨跌幅1.33%，当天波动33.31%，HV20为14%，HV40为12%，HV60为13%，HV120为16% [5] - 丙烯主力价格6152，涨跌幅0.07%，当天波动14.13%，HV20为12%，HV40为9%，HV60为9%，HV120为9% [5] - 花生主力价格9100，涨跌幅 -0.33%，当天波动14.82%，HV20为20%，HV40为18%，HV60为18%，HV120为18% [5] - 碳酸锂主力价格81900，涨跌幅2.53%，当天波动49.86%，HV20为24%，HV40为26%，HV60为42%，HV120为39% [5] - 对二甲苯主力价格6626，涨跌幅1.35%，当天波动34.85%，HV20为17%，HV40为15%，HV60为16%，HV120为20% [5] - LPG主力价格4252，涨跌幅0.16%，当天波动27.98%，HV20为26%，HV40为21%，HV60为32%，HV120为28% [5] - 苯乙烯主力价格6531，涨跌幅 -0.74%，当天波动25.45%，HV20为16%，HV40为15%，HV60为15%，HV120为22% [5] - PVC主力价格4746，涨跌幅0.64%，当天波动21.47%，HV20为10%，HV40为10%，HV60为14%，HV120为17% [5] - 甲醇主力价格2268，涨跌幅 -0.44%，当天波动18.40%，HV20为18%，HV40为15%，HV60为18%，HV120为21% [5] - 塑料主力价格7024，涨跌幅0.60%，当天波动13.78%，HV20为9%，HV40为8%，HV60为8%，HV120为11% [5] - 铁矿石主力价格786.5，涨跌幅1.94%，当天波动38.52%，HV20为17%，HV40为18%，HV60为18%，HV120为18% [5] - 原油主力价格468.9，涨跌幅0.58%，当天波动16.83%，HV20为26%，HV40为26%，HV60为24%，HV120为33% [5] - 豆一主力价格4077，涨跌幅 -0.80%，当天波动16.13%，HV20为11%，HV40为10%，HV60为11%，HV120为10% [5] - 菜油主力价格9748，涨跌幅0.24%，当天波动10.87%，HV20为16%，HV40为13%，HV60为15%，HV120为14% [5] - 螺纹钢主力价格3100，涨跌幅1.54%，当天波动27.30%，HV20为12%，HV40为12%，HV60为16%，HV120为15% [5] - 白银主力价格11394，涨跌幅 -0.47%，当天波动28.58%，HV20为34%，HV40为28%，HV60为25%，HV120为22% [5] - 乙二醇主力价格4109，涨跌幅0.16%，当天波动29.13%，HV20为14%，HV40为12%，HV60为13% [5] - 烧碱主力价格2366，涨跌幅 -0.59%，当天波动26.60%，HV20为24%，HV40为22%，HV60为23%，HV120为23% [5] - 纯碱主力价格1246，涨跌幅1.38%，当天波动37.91%，HV20为20%，HV40为20%，HV60为34%，HV120为33% [5] - 硅铁主力价格5564，涨跌幅0.36%，当天波动28.49%，HV20为16%，HV40为14%，HV60为25%，HV120为26% [5] - 合成橡胶主力价格10995，涨跌幅 -1.43%，当天波动38.18%，HV20为22%，HV40为23%，HV60为22%，HV120为24% [5] - 玻璃主力价格1095，涨跌幅 -0.09%，当天波动35.46%，HV20为33%，HV40为31%，HV60为45% [5] - 工业硅主力价格8965，涨跌幅 -0.17%，当天波动20.60%，HV20为30%，HV40为30%，HV60为38%，HV120为36% [5] - 尿素主力价格1640，涨跌幅0.00%，当天波动19.57%，HV20为16%，HV40为13%，HV60为18%，HV120为22% [5] 分组2：隐含波动率 - 多晶硅主力平值IV为33%、61% [8] - 丙烯主力平值IV为13%、16% [8] - 尿素主力平值IV为16%、61% [8] - 短纤主力平值IV为16% [8] - 锰硅主力平值IV为10%、14% [8] - 硅铁主力平值IV为17%、54% [8] - 纯碱主力平值IV为27%、51% [8] - 苹果主力平值IV为21%、54% [8] - 红枣主力平值IV为33%、20% [8] - 氧化铝主力平值IV为5% [8] - 对二甲苯主力平值IV为49%、19% [8] - 烧碱主力平值IV为21%、8% [8] - 丁二烯橡胶主力平值IV为19%、5% [8] - 碳酸锂主力平值IV为37%、78% [8] - 玻璃主力平值IV为33%、74% [8] - 乙二醇主力平值IV为14%、67% [8] - 苯乙烯主力平值IV为45%、17% [8] - 工业硅主力平值IV为23%、49% [8] - 沪银主力平值IV为89% [8] - 螺纹钢主力平值IV为13% [8] - 花生主力平值IV为12%、13% [8] - 菜油主力平值IV为11%、12% [8] - 棕榈油主力平值IV为14%、30% [8] - 铁矿石主力平值IV为12%、14% [8] - PVC主力平值IV为16%、37% [8] - PTA主力平值IV为17% [8] - LPG主力平值IV为18%、36% [8] - 聚丙烯主力平值IV为9%、38% [8] - 郑棉主力平值IV为8%、30% [8] - 原油主力平值IV为64% [8] - 玉米主力平值IV为10%、40% [8] - 橡胶主力平值IV为9%、23% [8] 分组3：主力平值IV历史走势 - 展示工业硅、豆油、菜油、原油、橡胶主力收盘价、主力平值隐波和HV60在不同时间的走势 [11] 分组4：主力平值IV分位值 - 主力平值IV分位值为120% [12]

报告核心观点 - 能源化工期权策略早报覆盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等品类 [3] - 建议构建卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 标的期货市场概况 能源类 - 原油SC2512最新价465，跌4，跌幅0.75%，成交量10.93万手，持仓量3.93万手 [4] - 液化气PG2512最新价4273，涨13，涨幅0.31%，成交量8.85万手，持仓量9.65万手 [4] 醇类 - 甲醇MA2512最新价2239，跌12，跌幅0.53%，成交量3.44万手，持仓量3.35万手 [4] - 乙二醇EG2601最新价4099，涨1，涨幅0.02%，成交量21.04万手，持仓量31.62万手 [4] 聚烯烃类 - 聚丙烯PP2512最新价6657，涨13，涨幅0.20%，成交量1.08万手，持仓量4.30万手 [4] - 聚氯乙烯V2512最新价4693，涨14，涨幅0.30%，成交量1.21万手，持仓量4.42万手 [4] - 塑料L2512最新价6998，涨32，涨幅0.46%，成交量1.18万手，持仓量2.74万手 [4] - 苯乙烯EB2512最新价6499，跌29，跌幅0.44%，成交量30.98万手，持仓量40.35万手 [4] 橡胶类 - 橡胶RU2601最新价15390，涨20，涨幅0.13%，成交量16.93万手，持仓量14.37万手 [4] - 合成橡胶BR2512最新价10920，跌125，跌幅1.13%，成交量13.20万手，持仓量4.96万手 [4] 聚酯类 - 对二甲苯PX2601最新价6610，涨22，涨幅0.33%，成交量23.21万手，持仓量14.41万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2512最新价4590，涨44，涨幅0.97%，成交量21.72万手，持仓量6.07万手 [4] - 短纤PF2512最新价6252，涨52，涨幅0.84%，成交量21.19万手，持仓量17.24万手 [4] - 瓶片PR2512最新价5746，涨34，涨幅0.60%，成交量3.16万手，持仓量1.44万手 [4] 碱化工类 - 烧碱SH2601最新价2371，涨7，涨幅0.30%，成交量36.00万手，持仓量13.14万手 [4] - 纯碱SA2601最新价1245，涨6，涨幅0.48%，成交量129.28万手，持仓量138.71万手 [4] 其他 - 尿素UR2601最新价1640，涨幅0.00%，成交量10.51万手，持仓量28.20万手 [4] 期权因子分析 量仓PCR - 原油成交量PCR0.72，持仓量PCR0.82 [5] - 液化气成交量PCR0.66，持仓量PCR0.83 [5] - 甲醇成交量PCR0.58，持仓量PCR0.53 [5] 压力位和支撑位 - 原油压力位500，支撑位450 [6] - 液化气压力位4500，支撑位4000 [6] - 甲醇压力位2300，支撑位2200 [6] 隐含波动率 - 原油平值隐波率29.92%，加权隐波率32.00% [7] - 液化气平值隐波率17.915%，加权隐波率19.08% [7] - 甲醇平值隐波率16.05%，加权隐波率18.46% [7] 各品类期权策略与建议 能源类 原油 - 基本面：美国炼厂需求企稳回升，OPEC出口放量但被中国吸纳 [8] - 行情分析：7月以来先弱后区间盘整，10月大跌后反弹 [8] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合及多头领口策略 [8] 液化气 - 基本面：美国高产量高库存有压力，中东出口相对稳定 [10] - 行情分析：7月冲高回落，8月加速下跌后反弹受阻 [10] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合及多头领口策略 [10] 醇类 甲醇 - 基本面：港口和企业库存环比增加，卸货不及预期 [10] - 行情分析：7月冲高回落，8月走弱，9月反弹，10月延续弱势 [10] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合及多头领口策略 [10] 乙二醇 - 基本面：上周负荷下降，港口库存环比累库 [11] - 行情分析：7月低位震荡后下跌，8月延续弱势 [11] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差和做空波动率策略及现货套保 [11] 聚烯烃类 聚丙烯 - 基本面：PP库存整体压力高于PE [11] - 行情分析：7月跌幅收窄后下降，8月弱势波动，9月延续弱势 [11] - 策略建议：构建现货多头套保策略 [11] 橡胶类 橡胶 - 基本面：进口胶报盘上涨，下游采购意愿平淡 [12] - 行情分析：7月上涨后回落，8月回暖，9月以来维持弱势 [12] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合策略 [12] 聚酯类 PTA - 基本面：PTA负荷环比上升，十月检修量小幅下降 [12] - 行情分析：7月弱势后反弹，8月回落，9月延续弱势 [12] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合策略 [12] 碱化工类 烧碱 - 基本面：现货端补库不及预期，检修恢复后支撑或变弱 [13] - 行情分析：7月先涨后跌，8月反弹后震荡，9月以来走弱 [13] - 策略建议：构建熊市价差组合和现货领口套保策略 [13] 纯碱 - 基本面：截至2025/10/25，厂内库存环比增加 [13] - 行情分析：8月以来延续弱势盘整，10月延续偏弱势 [13] - 策略建议：构建做空波动率组合和多头领口策略 [13] 其他 尿素 - 基本面：企业库存环比增加，港口库存环比减少 [14] - 行情分析：7月震荡后上涨，8月波动，9月走弱，10月低位震荡 [14] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合和现货套保策略 [14]

报告核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属高位回落连续大幅下跌，构建现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜CU2512最新价87,660，涨跌790，涨跌幅0.91%，成交量17.41万手，量变化5.92，持仓量27.57万手，仓变化2.70 [3] - 铝AL2512最新价21,245，涨跌15，涨跌幅0.07%，成交量20.66万手，量变化3.92，持仓量30.22万手，仓变化1.55 [3] - 锌ZN2512最新价22,300，涨跌10，涨跌幅0.04%，成交量13.05万手，量变化 -3.39，持仓量12.02万手，仓变化 -0.46 [3] - 铅PB2512最新价17,575，涨跌45，涨跌幅0.26%，成交量7.95万手，量变化 -2.91，持仓量8.38万手，仓变化0.93 [3] - 镍NI2512最新价122,260，涨跌280，涨跌幅0.23%，成交量14.52万手，量变化5.13，持仓量12.14万手，仓变化 -0.56 [3] - 锡SN2512最新价282,550，涨跌 -910，涨跌幅 -0.32%，成交量7.08万手，量变化2.74，持仓量3.81万手，仓变化0.61 [3] - 氧化铝AO2512最新价2,814，涨跌15，涨跌幅0.54%，成交量0.22万手，量变化0.09，持仓量1.25万手，仓变化0.04 [3] - 黄金AU2512最新价941.34，涨跌 -4.50，涨跌幅 -0.48%，成交量37.09万手，量变化 -18.48，持仓量18.58万手，仓变化 -0.33 [3] - 白银AG2512最新价11,419，涨跌 -29，涨跌幅 -0.25%，成交量90.66万手，量变化 -7.10，持仓量36.60万手，仓变化 -1.13 [3] - 碳酸锂LC2512最新价79,420，涨跌1,100，涨跌幅1.40%，成交量4.34万手，量变化1.12，持仓量8.23万手，仓变化 -0.51 [3] - 工业硅SI2512最新价8,950，涨跌 -60，涨跌幅 -0.67%，成交量2.55万手，量变化 -1.99，持仓量12.27万手，仓变化 -0.34 [3] - 多晶硅PS2512最新价52,410，涨跌 -765，涨跌幅 -1.44%，成交量5.44万手，量变化0.17，持仓量7.16万手，仓变化 -0.62 [3] - 螺纹钢RB2601最新价3,071，涨跌18，涨跌幅0.59%，成交量108.17万手，量变化15.16，持仓量205.05万手，仓变化8.12 [3] - 铁矿石I2601最新价772.00，涨跌0.50，涨跌幅0.06%，成交量31.03万手，量变化7.36，持仓量56.56万手，仓变化0.45 [3] - 锰硅SM2512最新价5,762，涨跌 -32，涨跌幅 -0.55%，成交量9.21万手，量变化6.10，持仓量3.07万手，仓变化 -0.55 [3] - 硅铁SF2512最新价5,538，涨跌 -16，涨跌幅 -0.29%，成交量2.72万手，量变化0.84，持仓量4.37万手，仓变化 -0.11 [3] - 玻璃FG2512最新价1,104，涨跌2，涨跌幅0.18%，成交量4.56万手，量变化0.56，持仓量3.34万手，仓变化 -0.14 [3] 期权因子分析 量仓PCR - 铜成交量273,393，量变化94,025，持仓量156,797，仓变化 -3,730，成交量PCR0.38，量PCR变化0.03，持仓量PCR0.85，仓PCR变化0.06 [4] - 铝成交量110,600，量变化16,193，持仓量95,578，仓变化2,813，成交量PCR0.30，量PCR变化 -0.03，持仓量PCR0.83，仓PCR变化0.03 [4] - 锌成交量44,856，量变化 -8,640，持仓量44,710，仓变化47，成交量PCR0.87，量PCR变化0.23，持仓量PCR1.03，仓PCR变化 -0.06 [4] - 铅成交量44,377，量变化 -44,745，持仓量22,776，仓变化 -138，成交量PCR0.46，量PCR变化0.10，持仓量PCR0.75，仓PCR变化 -0.01 [4] - 镍成交量100,007，量变化64,088，持仓量58,849，仓变化 -261，成交量PCR0.19，量PCR变化 -0.10，持仓量PCR0.49，仓PCR变化0.00 [4] - 锡成交量67,919，量变化45,151，持仓量26,265，仓变化2,472，成交量PCR0.22，量PCR变化 -0.25，持仓量PCR0.60，仓PCR变化 -0.04 [4] - 氧化铝成交量120,486，量变化9,865，持仓量161,921，仓变化 -837，成交量PCR0.35，量PCR变化 -0.00，持仓量PCR0.31，仓PCR变化 -0.00 [4] - 黄金成交量192,719，量变化 -84,307，持仓量176,288，仓变化1,072，成交量PCR0.65，量PCR变化 -0.04，持仓量PCR0.81，仓PCR变化0.02 [4] - 白银成交量842,644，量变化99,752，持仓量502,589，仓变化 -3,933，成交量PCR1.06，量PCR变化0.10，持仓量PCR1.43，仓PCR变化 -0.05 [4] - 碳酸锂成交量252,206，量变化34,985，持仓量195,372，仓变化10,325，成交量PCR0.35，量PCR变化0.06，持仓量PCR0.42，仓PCR变化0.00 [4] - 工业硅成交量68,802，量变化 -55,860，持仓量92,053，仓变化2,899，成交量PCR0.41，量PCR变化0.01，持仓量PCR0.52，仓PCR变化 -0.04 [4] - 多晶硅成交量129,536，量变化 -1,361，持仓量142,916，仓变化3,027，成交量PCR0.82，量PCR变化 -0.02，持仓量PCR1.12，仓PCR变化 -0.01 [4] - 螺纹钢成交量100,713，量变化40,880，持仓量313,181，仓变化9,692，成交量PCR0.60，量PCR变化0.06，持仓量PCR0.50，仓PCR变化 -0.01 [4] - 铁矿石成交量286,384，量变化57,265，持仓量256,264，仓变化 -158,935，成交量PCR1.39，量PCR变化 -0.07，持仓量PCR1.22，仓PCR变化 -0.05 [4] - 锰硅成交量69,091，量变化25,754，持仓量110,182，仓变化3,356，成交量PCR0.63，量PCR变化0.03，持仓量PCR0.83，仓PCR变化0.00 [4] - 硅铁成交量50,264，量变化15,154，持仓量62,836，仓变化1,864，成交量PCR0.88，量PCR变化0.36，持仓量PCR0.93，仓PCR变化0.02 [4] - 玻璃成交量407,076，量变化24,787，持仓量748,486，仓变化34,655，成交量PCR0.48，量PCR变化0.05，持仓量PCR0.34，仓PCR变化0.00 [4] 压力位和支撑位 - 铜平值行权价88,000，压力点90,000，压力点偏移0，支撑点82,000，支撑点偏移0，购最大持仓10,902，沽最大持仓6,123 [5] - 铝平值行权价21,200，压力点21,800，压力点偏移0，支撑点19,900，支撑点偏移0，购最大持仓6,359，沽最大持仓3,326 [5] - 锌平值行权价22,400，压力点22,800，压力点偏移400，支撑点22,000，支撑点偏移0，购最大持仓965，沽最大持仓1,544 [5] - 铅平值行权价17,600，压力点19,000，压力点偏移1,400，支撑点16,600，支撑点偏移0，购最大持仓601，沽最大持仓295 [5] - 镍平值行权价122,000，压力点124,000，压力点偏移0，支撑点120,000，支撑点偏移0，购最大持仓1,629，沽最大持仓1,259 [5] - 锡平值行权价285,000，压力点295,000，压力点偏移0，支撑点270,000，支撑点偏移0，购最大持仓711，沽最大持仓636 [5] - 氧化铝平值行权价2,800，压力点3,000，压力点偏移0，支撑点2,700，支撑点偏移0，购最大持仓1,450，沽最大持仓544 [5] - 黄金平值行权价936，压力点1,000，压力点偏移0，支撑点800，支撑点偏移0，购最大持仓8,663，沽最大持仓7,081 [5] - 白银平值行权价11,300，压力点12,000，压力点偏移0，支撑点10,000，支撑点偏移0，购最大持仓22,997，沽最大持仓24,043 [5] - 碳酸锂平值行权价79,000，压力点100,000，压力点偏移20,000，支撑点70,000，支撑点偏移0，购最大持仓11,269，沽最大持仓4,953 [5] - 工业硅平值行权价9,000，压力点10,000，压力点偏移0，支撑点8,500，支撑点偏移0，购最大持仓6,210，沽最大持仓2,506 [5] - 多晶硅平值行权价52,000，压力点66,000，压力点偏移0，支撑点45,000，支撑点偏移0，购最大持仓15,393，沽最大持仓16,208 [5] - 螺纹钢平值行权价3,050，压力点3,700，压力点偏移0，支撑点3,000，支撑点偏移0，购最大持仓27,695，沽最大持仓15,537 [5] - 铁矿石平值行权价770，压力点900，压力点偏移0，支撑点700，支撑点偏移0，购最大持仓21,041，沽最大持仓20,301 [5] - 锰硅平值行权价5,800，压力点5,900，压力点偏移0，支撑点5,600，支撑点偏移0，购最大持仓4,869，沽最大持仓4,455 [5] - 硅铁平值行权价5,500，压力点5,800，压力点偏移0，支撑点5,300，支撑点偏移0，购最大持仓1,471，沽最大持仓2,580 [5] - 玻璃平值行权价1,100，压力点1,200，压力点偏移0，支撑点1,000，支撑点偏移0，购最大持仓29,014，沽最大持仓12,997 [5] 隐含波动率 - 铜平值隐波率21.24%，加权隐波率28.34%，加权隐波率变化5.41%，年平均18.48%，购隐波率27.85%，沽隐波率29.66%，HISV2019.41%，隐历波动率差1.83% [6] - 铝平值隐波率11.90%，加权隐波率16.33%，加权隐波率变化1.22%，年平均12.58%，购隐波率16.86%，沽隐波率14.57%，HISV2011.61%，隐历波动率差0.29% [6] - 锌平值隐波率11.43%，加权隐波率17.02%，加权隐波率变化2.83%，年平均15.51%，购隐波率17.11%，沽隐波率16.91%，HISV2013.46%，隐历波动率差 -2.03% [6] - 铅平值隐波率12.69%，加权隐波率21.86%，加权隐波率变化 -1.25%，年平均15.69%，购隐波率21.82%，沽隐波率21.95%，HISV2012.65%，隐历波动率差0.04% [6] - 镍平值隐波率14.74%，加权隐波率23.37%，加权隐波率变化1.68%，年平均25.51%，购隐波率24.12%，沽隐波率19.33%，HISV2020.32%，隐历波动率差 -5.58% [6] - 锡平值隐波率18.35%，加权隐波率39.82%，加权隐波率变化9.45%，年平均29.33%，购隐波率42.44%，沽隐波率27.96%，HISV2024.05%，隐历波动率差 -5.70% [6] - 氧化铝平值

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价4098，跌12，跌幅0.29%，成交量14.31万手，持仓量25.77万手 [3] - 豆二最新价3653，涨10，涨幅0.27%，成交量0.84万手，持仓量4.07万手 [3] - 豆粕最新价2949，涨9，涨幅0.31%，成交量95.34万手，持仓量175.89万手 [3] - 菜籽粕最新价2354，涨15，涨幅0.64%，成交量24.49万手，持仓量37.15万手 [3] - 棕榈油最新价9102，跌28，跌幅0.31%，成交量45.53万手，持仓量34.97万手 [3] - 豆油最新价8200，涨14，涨幅0.17%，成交量28.24万手，持仓量49.76万手 [3] - 菜籽油最新价9754，涨29，涨幅0.30%，成交量21.24万手，持仓量25.11万手 [3] - 鸡蛋最新价3086.00，涨97.00，涨幅3.25%，成交量53.12万手，持仓量23.42万手 [3] - 生猪最新价12175，跌90，跌幅0.73%，成交量10.22万手，持仓量11.24万手 [3] - 花生最新价7788，跌40，跌幅0.51%，成交量9.17万手，持仓量18.97万手 [3] - 苹果最新价8850，涨33，涨幅0.37%，成交量9.66万手，持仓量13.08万手 [3] - 红枣最新价10750，跌470，跌幅4.19%，成交量31.15万手，持仓量18.78万手 [3] - 白糖最新价5431，跌20，跌幅0.37%，成交量14.79万手，持仓量40.82万手 [3] - 棉花最新价13585.00，涨35.00，涨幅0.26%，成交量22.09万手，持仓量59.09万手 [3] - 玉米最新价2124，跌10，跌幅0.47%，成交量36.92万手，持仓量88.85万手 [3] - 淀粉最新价2433，跌8，跌幅0.33%，成交量12.19万手，持仓量21.16万手 [3] - 原木最新价829，跌1，跌幅0.12%，成交量1.13万手，持仓量1.88万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR0.60，持仓量PCR0.86 [4] - 豆二成交量PCR0.93，持仓量PCR0.83 [4] - 豆粕成交量PCR0.78，持仓量PCR0.59 [4] - 菜籽粕成交量PCR0.83，持仓量PCR0.98 [4] - 棕榈油成交量PCR1.16，持仓量PCR1.49 [4] - 豆油成交量PCR1.46，持仓量PCR0.89 [4] - 菜籽油成交量PCR2.11，持仓量PCR1.53 [4] - 鸡蛋成交量PCR0.54，持仓量PCR0.45 [4] - 生猪成交量PCR0.62，持仓量PCR0.37 [4] - 花生成交量PCR0.21，持仓量PCR0.36 [4] - 苹果成交量PCR1.31，持仓量PCR1.20 [4] - 红枣成交量PCR0.54，持仓量PCR0.30 [4] - 白糖成交量PCR1.25，持仓量PCR0.65 [4] - 棉花成交量PCR0.74，持仓量PCR0.75 [4] - 玉米成交量PCR0.47，持仓量PCR0.29 [4] - 淀粉成交量PCR0.32，持仓量PCR0.55 [4] - 原木成交量PCR0.79，持仓量PCR0.58 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4200，支撑位3900 [5] - 豆二压力位3650，支撑位3600 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位3100 [5] - 菜籽粕压力位2800，支撑位2300 [5] - 棕榈油压力位10000，支撑位9000 [5] - 豆油压力位8600，支撑位8200 [5] - 菜籽油压力位9700，支撑位9200 [5] - 鸡蛋压力位4200，支撑位3000 [5] - 生猪压力位14000，支撑位11000 [5] - 花生压力位8000，支撑位7600 [5] - 苹果压力位9300，支撑位8000 [5] - 红枣压力位12600，支撑位10000 [5] - 白糖压力位5700，支撑位5400 [5] - 棉花压力位13600，支撑位13000 [5] - 玉米压力位2200，支撑位2100 [5] - 淀粉压力位2600，支撑位2350 [5] - 原木压力位1000，支撑位700 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率12.125，加权隐波率13.12 [6] - 豆二平值隐波率13.895，加权隐波率16.06 [6] - 豆粕平值隐波率13.215，加权隐波率14.85 [6] - 菜籽粕平值隐波率19.475，加权隐波率21.62 [6] - 棕榈油平值隐波率15.69，加权隐波率17.21 [6] - 豆油平值隐波率11.64，加权隐波率12.69 [6] - 菜籽油平值隐波率12.86，加权隐波率14.88 [6] - 鸡蛋平值隐波率19.785，加权隐波率22.78 [6] - 生猪平值隐波率20.13，加权隐波率23.74 [6] - 花生平值隐波率12.025，加权隐波率16.29 [6] - 苹果平值隐波率21.37，加权隐波率23.13 [6] - 红枣平值隐波率28.17，加权隐波率32.45 [6] - 白糖平值隐波率14.83，加权隐波率9.82 [6] - 棉花平值隐波率7.915，加权隐波率10.16 [6] - 玉米平值隐波率9.835，加权隐波率11.26 [6] - 淀粉平值隐波率9.965，加权隐波率14.08 [6] - 原木平值隐波率14.795，加权隐波率18.26 [6] 油脂油料期权策略（以豆一为例） - 标的行情分析：巴西大豆种植进度偏快影响偏空，豆一形成超跌反弹行情走势形态 [7] - 期权因子研究：豆一期权隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR显示行情偏弱震荡，压力位4200，支撑位3900 [7] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的期权组合策略和多头领口策略 [7] 粕类期权策略（以豆粕为例） - 标的行情分析：豆粕日均成交量下降，提货量上升，基差下降，行情偏弱势 [9] - 期权因子研究：豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR显示行情偏弱，压力位2950，支撑位2800 [9] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的期权组合和多头领口策略 [9] 农副产品期权策略（以生猪为例） - 标的行情分析：生猪出栏均价上涨，二育入场积极性提高，行情呈弱势空头下行 [10] - 期权因子研究：生猪期权隐含波动率维持历史均值偏高水平，持仓量PCR显示行情偏弱势，压力位14000，支撑位11000 [10] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的期权组合和现货多头备兑策略 [10] 软商品类期权策略（以白糖为例） - 标的行情分析：郑糖价格震荡，基差走弱，配额外现货进口利润增加，行情呈弱势偏空头 [12] - 期权因子研究：白糖期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR显示行情区间震荡，压力位5700，支撑位5400 [12] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的期权组合和多头领口策略 [12] 谷物类期权策略（以玉米为例） - 标的行情分析：玉米上下游进入博弈阶段，行情呈弱势偏空反弹后下降弱势震荡 [13] - 期权因子研究：玉米期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR显示行情偏弱，压力位2200，支撑位2000 [13] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的期权组合 [13]

核心观点 - 报告系统比较了BS模型与最小二乘蒙特卡洛模拟(LSMC)在可转债定价中的应用，指出BS模型虽基础但核心理念重要，而LSMC能更好地处理复杂条款但计算复杂 [5] BS模型定价偏误策略在历史回测中表现优于LSMC策略，尤其在牛市环境中，两者均能显著跑赢传统的双低、低价策略 [41][48] BS模型：基础与应用 - BS模型是期权定价的基础模型，其推导过程和假设对理解定价核心理念至关重要，模型假设股价服从几何布朗运动，股票收益率符合对数正态分布 [6][9][11] BS模型存在解析解、计算速度快，但忽略了赎回、下修等转债条款，更适用于欧式期权，对A股美式特征的转债定价结果仅为粗略参考 [6] - BS模型在转债定价中的三大应用包括：计算隐含波动率(IV)作为估值指标、基于正股历史波动率计算理论价格以寻找低估个券、以及计算希腊字母以分析风险暴露 [4][20][26][31] 应用时需注意利率应取同期限同评级信用债收益率，期权执行价需考虑到期赎回价，波动率需使用日度对数收益率年化处理 [17][18] 最小二乘蒙特卡洛模拟(LSMC)：条款处理 - LSMC是一种"整体法"定价，通过模拟未来股价路径并倒推折现来为转债定价，其核心优势在于能考虑赎回、下修等复杂条款的影响，与现实更吻合 [34] 定价过程主要包括生成随机股价路径、在每条路径上处理条款并计算现金流、以及通过最小二乘法解决"最优停时"问题 [34][37][39] - LSMC定价对股价建模及波动率选取、条款处理假设（如强赎概率设为1-剩余期限/12，下修概率与剩余年限呈正态分布N(2,0.5)）以及模拟次数（建议10000次以上）较为敏感 [41] 由于考虑了赎回条款的压制，LSMC的定价偏差较BS模型更收敛 [41] 策略表现比较 - 历史回测显示，基于BS模型定价偏误（即买入实际价格低于理论价格的转债）构建的策略表现优于基于LSMC定价偏误的策略，尤其在牛市环境中，BS模型因高估转债价值而"误打误撞"表现更佳 [41][48] 在熊市环境中，LSMC策略相对占优 [41] - 与传统策略相比，BS定价偏误策略（80%-100%分位）和LSMC定价偏误策略均能取得明显超额收益，显著跑赢双低策略和低价策略 [41][48][49] 基于希腊字母（如Delta、Gamma）构建的加权希腊字母策略也显示出投资价值 [32][36]

报告核心观点 - 介绍金融期权和商品期权隐含波动率指数的计算方式及隐波指数与历史波动率差值的含义 [3] - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低，波动率价差指隐波指数与历史波动率的差值 [5] 相关目录总结 隐含波动率指数、历史波动率及其价差走势图 - 展示300股指、50ETF、1000股指、500ETF等多种金融和商品期权的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）及其差值（IV - HV）走势 [4] 隐波指数分位数与波动率价差分位数排名图 - 给出300股指、50ETF、PTA、甲醇等品种的隐含波动率分位数和历史波动率分位数排名情况 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略 [2] - 黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略 [2] - 贵金属高位回落连续大幅下跌，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 展示铜、铝、锌等多种金属期权标的合约的最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等数据 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 给出铜、铝、锌等期权品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR、量PCR变化、持仓量PCR、仓PCR变化等数据 [4] - 解释成交量PCR和持仓量PCR的含义，成交量PCR用于描述标的行情是否出现转折时机，持仓量PCR用于描述期权标的行情的强弱 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 呈现铜、铝、锌等期权品种的标的合约、平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓等信息 [5] - 说明从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 列出铜、铝、锌等期权品种的平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据 [6] - 解释平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值，加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均 [6] 期权策略与建议 有色金属 - 铜：基本面方面三大交易所库存环比增加0.4万吨；行情表现为下方有支撑的偏多头高位盘整震荡；期权隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR维持在0.80附近，压力位为90000，支撑位为82000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖方期权组合策略，现货多头套保策略构建现货套保策略 [7] - 铝：基本面库存有变化；行情为偏多头上涨高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR报收于0.90以下，压力位为21800，支撑位为19900；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建现货领口策略 [9] - 锌：基本面涉及锌精矿港口和工厂库存等情况；行情为上方有压力的偏弱势震荡；期权隐含波动率持续下降至历史均值水平波动，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位为22400，支撑位为22000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建现货领口策略 [9] - 镍：基本面菲律宾矿山挺价意愿偏强，印尼冶炼厂加快备库；行情为上方有空头压力的宽幅区间震荡；期权隐含波动率维持均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位为124000，支撑位为120000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货备兑策略持有现货多头 + 卖出看涨期权 [10] - 锡：基本面缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，云南和江西地区生产受影响；行情为下方有支撑的短期高位震荡后突破上行；期权隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于0.60附近，压力位为295000，支撑位为270000；方向性策略无，波动性策略做空波动率策略，现货多头套保策略构建现货领口策略 [10] - 碳酸锂：基本面库存有变化；行情为上方有压力的大幅波动连续下跌后区间震荡后有所回升；期权隐含波动率维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位为80000，支撑位为70000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出看涨期权 [11] 贵金属 - 黄金：基本面上周沪金总持仓量下跌，COMEX黄金总持仓量上升；行情为延续多头上涨趋势快速下跌；期权隐含波动率处于历史较高水平波动，持仓量PCR报收于1.00，压力位为1000，支撑位为856；方向性策略无，波动性策略构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略，现货套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [12] 黑色系 - 螺纹钢：基本面库存有变化；行情为上方有压力的弱势偏空头；期权隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，持仓量PCR维持0.60以下，压力位为3700，支撑位为3000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头备兑策略持有现货多头 + 卖出看涨期权 [13] - 铁矿石：基本面港口进口铁矿库存增加，日均疏港量下降；行情为下方有支撑上方有压力的偏弱势震荡下行；期权隐含波动率历史均值附近水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位为820，支撑位为750；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] - 铁合金（锰硅）：基本面产量环比回升，显性库存环比延续回升；行情为上方有压力的弱势偏空；期权隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位为5900，支撑位为5600；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率策略，现货套保策略无 [14] - 工业硅：基本面库存维持高位；行情为上方有压力的大幅度区间震荡；期权隐含波动率延续历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位为10000，支撑位为8000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合策略，现货套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出看涨期权 [14] - 玻璃：基本面厂内库存增加；行情为上方有压力的市场偏弱势；期权隐含波动率延续历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位为1300，支撑位为1000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建多头领口策略 [15]