报告核心观点 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势；隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [2] 关键数据 隐波与历史波动率差值 - 报告展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF、白银、豆粕、玉米、白糖、棉花、甲醇、橡胶、铁矿石、PTA、沪铜、原油、铝、PVC、螺纹钢、锌、尿素、棕榈油等品种的隐波（IV）、历史波动率（HV）及两者差值（IV - HV差）情况 [3] 隐波分位数与历史波动率分位数 - 300股指隐波分位数为0.63，50ETF隐波分位数为0.73（另有数据显示为0.78），PTA隐波分位数为0.22，棉花隐波分位数为0.18，天胶隐波分位数为0.46，白糖隐波分位数为0.17，标准隐波分位数为0.24，天体隐波分位数为0.13，铁矿石隐波分位数为0.12，UL85隐波分位数为0.07，甲醇隐波分位数为0.11，锌隐波分位数为0.02，白银隐波分位数为0.10，PVC隐波分位数为0.10，玉米隐波分位数为0.04，亚格隐波分位数为0.00 [5][7]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 建议构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价3956，涨跌幅0.00%，成交量11.44万手，持仓量19.68万手 [3] - 豆二最新价3765，涨跌幅0.13%，成交量11.98万手，持仓量12.14万手 [3] - 豆粕最新价3042，涨跌幅 -0.49%，成交量6.16万手，持仓量54.08万手 [3] - 菜籽粕最新价2532，涨跌幅 -0.51%，成交量0.91万手，持仓量2.74万手 [3] - 棕榈油最新价9296，涨跌幅 -0.02%，成交量0.34万手，持仓量1.19万手 [3] - 豆油最新价8390，涨跌幅0.26%，成交量0.50万手，持仓量1.68万手 [3] - 菜籽油最新价10069，涨跌幅 -0.21%，成交量5.27万手，持仓量9.40万手 [3] - 鸡蛋最新价3040.00，涨跌幅0.03%，成交量39.91万手，持仓量40.93万手 [3] - 生猪最新价13255，涨跌幅 -0.45%，成交量3.04万手，持仓量7.91万手 [3] - 花生最新价7774，涨跌幅 -0.03%，成交量11.10万手，持仓量13.86万手 [3] - 苹果最新价8329，涨跌幅1.40%，成交量6.61万手，持仓量8.59万手 [3] - 红枣最新价11155，涨跌幅 -0.27%，成交量9.47万手，持仓量13.33万手 [3] - 白糖最新价5549，涨跌幅 -0.02%，成交量2.12万手，持仓量6.15万手 [3] - 棉花最新价13770.00，涨跌幅0.69%，成交量2.95万手，持仓量11.68万手 [3] - 玉米最新价2196，涨跌幅 -0.14%，成交量30.23万手，持仓量85.18万手 [3] - 淀粉最新价2468，涨跌幅 -0.32%，成交量9.89万手，持仓量21.71万手 [3] - 原木最新价798，涨跌幅 -0.81%，成交量0.65万手，持仓量1.54万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 豆一成交量PCR0.54，持仓量PCR0.42 [4] - 豆二成交量PCR0.54，持仓量PCR0.58 [4] - 豆粕成交量PCR0.52，持仓量PCR0.58 [4] - 菜籽粕成交量PCR0.84，持仓量PCR0.99 [4] - 棕榈油成交量PCR0.91，持仓量PCR1.13 [4] - 豆油成交量PCR0.74，持仓量PCR0.65 [4] - 菜籽油成交量PCR0.87，持仓量PCR1.19 [4] - 鸡蛋成交量PCR0.52，持仓量PCR0.37 [4] - 生猪成交量PCR0.19，持仓量PCR0.28 [4] - 花生成交量PCR0.57，持仓量PCR0.44 [4] - 苹果成交量PCR0.77，持仓量PCR0.76 [4] - 红枣成交量PCR0.54，持仓量PCR0.34 [4] - 白糖成交量PCR0.57，持仓量PCR0.53 [4] - 棉花成交量PCR0.48，持仓量PCR0.73 [4] - 玉米成交量PCR0.74，持仓量PCR0.55 [4] - 淀粉成交量PCR0.64，持仓量PCR0.64 [4] - 原木成交量PCR0.53，持仓量PCR0.65 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 豆一压力点4100，支撑点3900 [5] - 豆二压力点3800，支撑点3700 [5] - 豆粕压力点3150，支撑点3050 [5] - 菜籽粕压力点2650，支撑点2400 [5] - 棕榈油压力点10000，支撑点9000 [5] - 豆油压力点8200，支撑点8000 [5] - 菜籽油压力点11000，支撑点9500 [5] - 鸡蛋压力点4200，支撑点2900 [5] - 生猪压力点16400，支撑点13400 [5] - 花生压力点8000，支撑点7600 [5] - 苹果压力点9300，支撑点8000 [5] - 红枣压力点12600，支撑点10400 [5] - 白糖压力点6000，支撑点5400 [5] - 棉花压力点14000，支撑点13600 [5] - 玉米压力点2300，支撑点2200 [5] - 淀粉压力点3000，支撑点2500 [5] - 原木压力点1050，支撑点750 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 豆一平值隐波率10.275%，加权隐波率12.08% [6] - 豆二平值隐波率14.07%，加权隐波率16.82% [6] - 豆粕平值隐波率14.075%，加权隐波率15.71% [6] - 菜籽粕平值隐波率21.9%，加权隐波率22.57% [6] - 棕榈油平值隐波率18.315%，加权隐波率21.71% [6] - 豆油平值隐波率12.61%，加权隐波率15.00% [6] - 菜籽油平值隐波率16.175%，加权隐波率19.29% [6] - 鸡蛋平值隐波率26.08%，加权隐波率29.81% [6] - 生猪平值隐波率17.61%，加权隐波率24.85% [6] - 花生平值隐波率12.125%，加权隐波率15.65% [6] - 苹果平值隐波率21.505%，加权隐波率21.63% [6] - 红枣平值隐波率24.97%，加权隐波率28.37% [6] - 白糖平值隐波率9.915%，加权隐波率12.16% [6] - 棉花平值隐波率12.6%，加权隐波率15.05% [6] - 玉米平值隐波率8.89%，加权隐波率10.04% [6] - 淀粉平值隐波率8.78%，加权隐波率12.39% [6] - 原木平值隐波率15.345%，加权隐波率21.72% [6] 期权策略建议 油脂油料期权 - 豆一、豆二：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [7] - 豆粕、菜粕：构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] - 棕榈油、豆油、菜籽油：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [10] - 花生：构建看跌期权熊市价差组合策略，持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - 生猪：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [11] - 鸡蛋：构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略 [12] - 苹果：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略 [12] - 红枣：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权 - 白糖：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [13] - 棉花：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略，持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权 - 玉米、淀粉：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略 [14]

报告核心观点 - 有色金属偏弱震荡，构建卖方中性波动率策略 [2] - 黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略 [2] - 贵金属多头上涨突破上行，构建现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜CU2510最新价80,810，涨0.19%，成交量9.16万手，持仓量18.69万手 [3] - 铝AL2510最新价21,075，涨0.21%，成交量16.57万手，持仓量20.93万手 [3] - 锌ZN2510最新价22,300，涨0.09%，成交量10.36万手，持仓量9.77万手 [3] - 其他品种（铅、镍、锡等）也有相应价格、涨跌、成交量和持仓量数据 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 铜期权成交量PCR为0.30，持仓量PCR为0.72 [4] - 铝期权成交量PCR为0.41，持仓量PCR为0.81 [4] - 锌期权成交量PCR为0.46，持仓量PCR为0.70 [4] - 其他品种（铅、镍、锡等）也有相应量仓PCR数据 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 铜期权压力位82,000，支撑位78,000 [5] - 铝期权压力位21,000，支撑位20,200 [5] - 锌期权压力位23,000，支撑位22,200 [5] - 其他品种（铅、镍、锡等）也有相应压力位和支撑位数据 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 铜期权平值隐波率17.51%，加权隐波率19.24% [6] - 铝期权平值隐波率13.27%，加权隐波率14.26% [6] - 锌期权平值隐波率12.59%，加权隐波率14.71% [6] - 其他品种（铅、镍、锡等）也有相应隐含波动率数据 [6] 有色金属期权策略 铜期权 - 标的行情：三大交易所库存环比增加1.2万吨，沪铜7 - 9月走势先跌后涨再高位震荡 [7] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值水平，持仓量PCR维持在0.70附近，压力位82000，支撑位79000 [7] - 策略建议：构建做空波动率卖方期权组合，构建现货套保策略 [7] 铝/氧化铝期权 - 标的行情：铝库存出现拐点，沪铝7 - 8月走势偏多头上涨高位震荡 [9] - 期权因子：沪铝期权隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR报收于0.90附近 [9] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差组合，构建卖出偏中性期权组合，构建现货领口策略 [9] 锌/铅期权 - 标的行情：锌社会库存累库，沪锌7 - 8月走势上方有压力震荡回落 [9] - 期权因子：锌期权隐含波动率持续下降至历史均值偏下水平，持仓量PCR报收于0.80以下 [9] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合，构建现货领口策略 [9] 镍期权 - 标的行情：国内港口镍矿累库，沪镍7 - 9月走势上方有空头压力宽幅区间震荡 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下 [10] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建现货备兑策略 [10] 锡期权 - 标的行情：锡矿复产慢，预计9月产量环比下降29.89%，沪锡7 - 9月走势上方有压力短期高位震荡 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR报收于0.60以下 [10] - 策略建议：构建做空波动率策略，构建现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 标的行情：国内碳酸锂周度库存环比下降，9月以来行情偏弱势 [11] - 期权因子：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下 [11] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建现货多头套保策略 [11] 贵金属期权策略 黄金/白银期权 - 标的行情：美国8月PPI数据大幅低于预期，沪金9月以来多头上涨突破上行 [12] - 期权因子：黄金期权隐含波动率处于历史均值附近水平，持仓量PC报收于0.75 [12] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差组合，构建偏多头做空波动率期权卖方组合，构建现货套保策略 [12] 黑色系期权策略 螺纹钢期权 - 标的行情：螺纹钢库存环比增加，7 - 9月走势上方有压力弱势盘整 [13] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR维持0.60附近 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 标的行情：铁矿石港口库存增加，8 - 9月走势下方有支撑上方有压力区间震荡有所反弹 [13] - 期权因子：隐含波动率历史均值偏上水平，持仓量PCR报收于1.00附近 [13] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [13] 铁合金期权 - 标的行情：锰硅产量环比上升，库存处于同期高位，7 - 9月走势上方有压力弱势偏空 [14] - 期权因子：锰硅期权隐含波动率快速上升至历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下 [14] - 策略建议：构建做空波动率策略 [14] 工业硅/多晶硅期权 - 标的行情：工业硅产量超过往年同期，库存维持高位，7 - 9月走势上方有压力大幅度区间震荡 [14] - 期权因子：隐含波动率逐渐上升至历史均值较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下 [14] - 策略建议：构建做空波动率卖出期权组合，构建现货套保策略 [14] 玻璃期权 - 标的行情：玻璃库存环比下降，7 - 9月走势上方有压力市场偏弱势 [15] - 期权因子：隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR报收于1.00以上 [15] - 策略建议：构建做空波动率卖出期权组合，构建多头领口策略 [15]

波动率的核心概念 - 波动率是用于描述价格波动剧烈程度的关键指标，而非价格波动本身 [1] - 精准理解波动率是提升期权交易胜率的关键 [1] - 价格波动是实际发生的涨跌现象，例如棉花可能单日上涨2%或下跌1.5%，而纯碱期货曾在2024年6月至9月下跌50% [1] 波动率在期权定价中的价值 - 期权出现后波动率的价值得以显现，其不对称性催生了期权定价模型的发展 [2] - 波动率越高，期权的潜在收益越大，期权价格自然越高 [2] - 期权定价模型将波动率作为关键变量，使抽象的市场波动转化为可量化的定价参数 [2] 历史波动率 - 历史波动率是通过历史收盘价数据测算每日涨跌幅，并计算其标准差而得 [3] - 日波动率通常需乘以年化系数转换成年化波动率，作为常用指标 [3] - 历史波动率仅反映观测期内的价格波动特征，常被用作预测未来波动水平的参考基准 [3] 隐含波动率 - 隐含波动率是通过观测期权市场报价，并利用定价公式反推得出的波动率数值 [4] - 隐含波动率体现市场参与者对未来波动预期的共识性定价，可视为期权的另一种价格形式 [4] - 隐含波动率是期权市场情绪的“晴雨表”，其数值变化直接反映市场对标的资产风险状况的集体判断 [4] 历史波动率与隐含波动率的关系 - 历史波动率反映过去价格波动的实际数据，隐含波动率体现对未来价格波动的预期 [5] - 隐含波动率上升预示未来价格波动可能加剧，历史波动率可能随之上升 [5] - 商品价格突然剧烈波动会推高隐含波动率，两者存在紧密的相关关系 [5]

期权波动率策略核心概念 - 波动率是期权定价的关键因素 波动率越高则期权价格越高 隐含波动率急剧变化会显著影响期权收益幅度[1][6] - 波动率分为历史波动率和隐含波动率 历史波动率基于标的物历史数据计算 隐含波动率通过BSM模型反推 代表市场对未来波动的预期[7] - 关注波动率比关注期权价格本身更为重要 波动率是期权交易的核心参考指标[1] 做多波动率策略 - 买入跨式期权组合 同时买入相同到期日相同执行价格的看涨和看跌期权 适用于预期标的资产有大幅波动但方向不确定的情况 当价格波动超过权利金总和时即可盈利[3][6] - 买入宽跨式期权组合 同时买入到期日相同但执行价格不同的看涨和看跌期权 通常看涨期权执行价格高于看跌期权 成本低于跨式组合 适用于预期更大波动幅度的情况[4] - 直接购买波动率指数期货 如VIX期货合约 当预期市场波动率上升时采用 可从波动率上升中获利[4] 做空波动率策略 - 卖出期权合约做空波动率 当波动率突然上升至30（显著高于10-20区间）时 预期波动率将回归均值 通过卖出合约获利[7] - 波动率套利策略 卖出隐含波动率偏高的合约 同时买入其上下一档合约 获取无风险收益[7] 波动率策略应用场景 - 做多波动率策略适用于黑天鹅事件预期 如俄乌冲突前通过跨式组合策略获得显著收益[6] - 做空波动率策略适用于市场大跌期间 通过卖方策略获得收益[7] - 波动率通常在特定区间震荡（如10-20） 偏离该区间时存在回归均值的交易机会[7]

分组1：波动率相关概念 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值，差值越大反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [3] - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [8] - 波动率价差指隐波指数与历史波动率的差值 [8] 分组2：隐含波动率分位数排名 - 50ETF隐含波动率分位数排名为0.81 [7] - 300股指隐含波动率分位数排名为0.79 [5] 分组3：各品种IV - HV差值图表呈现 - 报告展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF、白银、黄金、豆粕、玉米、白糖、棉花、甲醇、橡胶、铁矿石、PTA、沪铜、原油、铝、PVC、螺纹钢、锌、尿素、豆油、棕榈油等品种的IV - HV差值图表 [8]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 各品种标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅（%） | 成交量（万手） | 量变化 | 持仓量（万手） | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 豆一 | A2511 | 3,957 | 31 | 0.79 | 10.36 | -4.26 | 20.96 | 0.05 | | 豆二 | B2511 | 3,762 | 36 | 0.97 | 12.24 | 1.31 | 12.04 | -0.16 | | 豆粕 | M2511 | 3,061 | 21 | 0.69 | 7.10 | 0.97 | 54.18 | -0.37 | | 菜籽粕 | RM2511 | 2,551 | 7 | 0.28 | 0.73 | 0.27 | 2.77 | -0.14 | | 棕榈油 | P2511 | 9,298 | 62 | 0.67 | 0.40 | -0.06 | 1.18 | 0.06 | | 豆油 | Y2511 | 8,360 | 34 | 0.41 | 0.58 | -0.27 | 1.75 | -0.03 | | 菜籽油 | OI2511 | 10,093 | 78 | 0.78 | 5.16 | 0.51 | 9.68 | 0.46 | | 鸡蛋 | JD2511 | 3,044.00 | 4.00 | 0.13 | 44.67 | 11.10 | 40.61 | 0.58 | | 生猪 | LH2511 | 13,320 | 5 | 0.04 | 2.12 | -1.14 | 7.60 | 0.02 | | 花生 | PK2511 | 7,786 | -6 | -0.08 | 9.31 | 3.81 | 13.26 | 0.04 | | 苹果 | AP2601 | 8,252 | 130 | 1.60 | 8.23 | 0.51 | 8.51 | 0.48 | | 红枣 | CJ2601 | 11,225 | 235 | 2.14 | 16.51 | 9.55 | 13.77 | 0.68 | | 白糖 | SR2511 | 5,553 | -1 | -0.02 | 2.62 | -0.04 | 6.43 | -0.06 | | 棉花 | CF2511 | 13,690.00 | 25.00 | 0.18 | 2.53 | -0.92 | 11.64 | 0.04 | | 玉米 | C2511 | 2,201 | 2 | 0.09 | 35.82 | -15.57 | 85.26 | -0.79 | | 淀粉 | CS2511 | 2,477 | -4 | -0.16 | 11.50 | -2.60 | 21.02 | 1.08 | | 原木 | LG2511 | 805 | -1 | -0.06 | 0.38 | -0.03 | 1.50 | 0.03 | [3] 各品种期权因子情况 量仓PCR | 期权品种 | 成交量PCR | 量PCR变化 | 持仓量PCR | 仓PCR变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 豆一 | 0.56 | -0.21 | 0.42 | -0.01 | | 豆二 | 0.75 | -0.26 | 0.53 | 0.04 | | 豆粕 | 0.44 | -0.15 | 0.59 | -0.00 | | 菜籽粕 | 0.57 | -0.20 | 1.01 | 0.02 | | 棕榈油 | 1.55 | 0.31 | 1.08 | -0.07 | | 豆油 | 0.72 | -0.29 | 0.66 | -0.07 | | 菜籽油 | 1.47 | 0.37 | 1.20 | 0.02 | | 鸡蛋 | 0.52 | 0.08 | 0.37 | 0.01 | | 生猪 | 0.17 | -0.02 | 0.28 | -0.00 | | 花生 | 0.63 | -0.15 | 0.42 | -0.01 | | 苹果 | 0.65 | -0.01 | 0.69 | 0.01 | | 红枣 | 0.39 | -0.06 | 0.33 | 0.01 | | 白糖 | 0.59 | 0.07 | 0.53 | -0.00 | | 棉花 | 0.73 | -0.14 | 0.74 | -0.01 | | 玉米 | 0.65 | -0.13 | 0.55 | 0.00 | | 淀粉 | 0.62 | -0.15 | 0.66 | 0.00 | | 原木 | 0.48 | 0.03 | 0.68 | -0.01 | [4] 压力位和支撑位 | 期权品种 | 标的合约 | 平值行权价 | 压力点 | 压力点偏移 | 支撑点 | 支撑点偏移 | 购最大持仓 | 沽最大持仓 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 豆一 | A2511 | 3,950 | 4,100 | 0 | 3,900 | 0 | 6,223 | 4,346 | | 豆二 | B2511 | 3,750 | 3,800 | 0 | 3,700 | 0 | 6,861 | 4,945 | | 豆粕 | M2511 | 3,050 | 3,150 | 0 | 3,050 | 0 | 37,264 | 17,850 | | 菜籽粕 | RM2511 | 2,550 | 2,650 | 0 | 2,500 | 100 | 6,232 | 3,382 | | 棕榈油 | P2511 | 9,300 | 10,000 | 0 | 9,000 | 0 | 12,508 | 18,679 | | 豆油 | Y2511 | 8,400 | 8,200 | 0 | 8,000 | 0 | 4,176 | 2,823 | | 菜籽油 | OI2511 | 10,000 | 11,000 | 0 | 9,500 | 500 | 2,601 | 2,219 | | 鸡蛋 | JD2511 | 3,050 | 4,200 | 0 | 2,900 | 0 | 36,722 | 15,155 | | 生猪 | LH2511 | 13,400 | 16,400 | 0 | 13,400 | 0 | 5,696 | 785 | | 花生 | PK2511 | 7,800 | 8,000 | 0 | 7,700 | 0 | 5,705 | 1,437 | | 苹果 | AP2601 | 8,300 | 9,300 | 0 | 7,600 | 0 | 1,174 | 337 | | 红枣 | CJ2601 | 11,200 | 12,600 | 0 | 10,400 | 0 | 11,676 | 2,278 | | 白糖 | SR2511 | 5,600 | 6,000 | 0 | 5,500 | 100 | 13,141 | 4,314 | | 棉花 | CF2511 | 13,600 | 14,000 | -1,400 | 13,600 | 0 | 12,661 | 6,302 | | 玉米 | C2511 | 2,200 | 2,300 | 0 | 2,200 | 0 | 20,471 | 16,484 | | 淀粉 | CS2511 | 2,500 | 3,000 | 0 | 2,500 | 0 | 7,501 | 5,961 | | 原木 | LG2511 | 800 | 1,050 | 0 | 725 | 0 | 1,653 | 923 | [5] 隐含波动率 | 期权品种 | 平值隐波率 | 加权隐波率 | 加权隐波率变化 | 年平均 | 购隐波率 | 沽隐波率 | HISV20 | 隐历波动率差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 豆一 | 10.25 | 12.21 | -0.42 | 14.24 | 13.18 | 10.48 | 12.56 | -2.31 | | 豆二 | 15.22 | 14.83 | 0.84 | 16.45 | 14.98 | 14.63 | 13.98 | 1.24 | | 豆粕 | 13.905 | 15.34 | -0.42 | 18.20 | 16.19 | 13.41 | 13.86 | 0.04 | | 菜籽粕 | 21.925 | 23.29 | 0.54 | 24.89 | 25.03 | 20.24 | 22.34 | -0.42 | | 棕榈油 | 18.135 | 19.95 | -1.16 | 20.92 | 20.34 | 19.70 | 19.83 | -1.69 | | 豆油 | 12.635 | 14.67 | 1.59 | 15.31 | 15.80 | 13.09 | 11.65 | 0.98 | | 菜籽油 | 15.95 | 18.41 | 0.53 | 18.04 | 20.18 | 17.21 | 16.06 | -0.11 | | 鸡蛋 | 26.775 | 28.84 | -1.45 | 25.85 | 29.83 | 26.96 | 31.07 | -4.30 | | 生猪 | 18.43 | 25.48 | 1.56 | 19.29 | 27.06 | 16.05 | 19.77 | -1.34 | | 花生 | 11.895 | 16.37 | 0.73 | 13.34 | 17.80 | 13.10 | 15.15 | -3.25 | | 苹果 | 20.93 | 21.00 | 0.27 | 21.21 | 21.22 | 20.65 | 21.29 | -0.36 | | 红枣 | 25.02 | 28.75 | 0.46 | 24.56 | 29.68 | 26.31 | 26.27 | -1.25 | | 白糖 | 69.155 | 11.27 | -0.85 | 11.45 | 12.15 | 9.80 | 10.14 | 59.01 | | 棉花 | 11.385 | 14.82 | 0.29 | 13.75 | 15.92 | 13.28 | 12.44 | -1.05 | | 玉米 | 9.06 | 10.66 | -0.38 | 11.09 | 11.12 | 9.96 | 11.18 | -2.12 | | 淀粉 | 9.715 | 12.75 | 0.29 | 11.29 | 14.36 | 10.19 | 11.47 | -1.76 | | 原木 | 14.775 | 19.47 | -3.87 | 22.01 | 21.64 | 14.93 | 17.54 | -2.76 | [6] 各品种期权策略建议 油脂油料期权 豆一、豆二 - 标的行情：豆类基本面美豆优良率上升，巴西大豆升贴水、进口成本与盘面榨利周环比下降；豆一6月超跌反弹后受阻回落，8月冲高回落后小幅震荡 [7] - 期权因子：豆一期权隐含波动率维持历史均值较高水平波动，持仓量PCR低于0.60，标的偏弱震荡，压力位4100，支撑位3900 [7] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 豆粕、菜粕 - 标的行情：豆粕近期到港大豆多，油厂开机率高，供应宽松价格承压，7月以来低位盘整后反弹，8月先跌后涨高位震荡走弱 [9] - 期权因子：豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏上水平小幅波动，持仓量PCR低于0.60，压力位3150，支撑位3050 [9] - 期权策略：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 棕榈油、豆油、菜籽油 - 标的行情：棕榈油基本面8月产量预估增加，库存预计增长；行情上止跌反弹冲高回落，偏多头高位大幅震荡 [10] - 期权因子：棕榈油期权隐含波动率降至历史均值偏下水平，持仓量PCR高于1.00，压力位10000，支撑位9000 [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏弱震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属多头上涨突破上行，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价80,490，涨0.51%，成交量6.48万手，持仓量17.45万手 [3] - 铝最新价21,005，涨0.74%，成交量10.69万手，持仓量20.46万手 [3] - 锌最新价22,280，涨0.25%，成交量9.33万手，持仓量10.04万手 [3] - 铅最新价16,900，涨0.24%，成交量4.18万手，持仓量4.96万手 [3] - 镍最新价120,880，涨0.36%，成交量8.75万手，持仓量8.17万手 [3] - 锡最新价272,130，涨0.27%，成交量5.78万手，持仓量2.66万手 [3] - 氧化铝最新价2,914，跌0.14%，成交量1.25万手，持仓量2.38万手 [3] - 黄金最新价829.26，跌0.49%，成交量16.54万手，持仓量11.44万手 [3] - 白银最新价9,886，涨0.84%，成交量30.20万手，持仓量20.33万手 [3] - 碳酸锂最新价71,000，涨1.25%，成交量42.60万手，持仓量32.35万手 [3] - 工业硅最新价8,740，涨2.46%，成交量34.76万手，持仓量28.78万手 [3] - 多晶硅最新价53,710，涨1.94%，成交量27.83万手，持仓量13.63万手 [3] - 螺纹钢最新价3,002，跌0.37%，成交量17.88万手，持仓量58.29万手 [3] - 铁矿石最新价810.50，跌0.43%，成交量1.34万手，持仓量7.08万手 [3] - 锰硅最新价5,826，跌0.07%，成交量5.54万手，持仓量11.98万手 [3] - 硅铁最新价5,626，跌0.18%，成交量12.58万手，持仓量21.34万手 [3] - 玻璃最新价1,075，跌1.83%，成交量7.63万手，持仓量5.82万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 不同期权品种的成交量、持仓量及对应的PCR值和变化情况 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 各期权品种的压力点、支撑点及相关偏移情况 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种的平值隐波率、加权隐波率等相关波动率数据 [6] 策略与建议 有色金属 - 铜：构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货套保策略 [7] - 铝/氧化铝：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌/铅：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [10] - 锡：构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [11] 贵金属板块 - 黄金/白银：构建看涨期权牛市价差组合策略、偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 铁合金：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货套保策略 [14] - 玻璃：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

报告核心观点 - 有色金属偏弱震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属多头上涨突破上行，构建现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜CU2510最新价80,190，涨跌510，涨跌幅0.64%，成交量5.52万手，量变化0.45，持仓量17.19万手，仓变化 -0.30 [3] - 铝AL2510最新价20,830，涨跌45，涨跌幅0.22%，成交量9.32万手，量变化 -0.61，持仓量19.64万手，仓变化0.22 [3] - 锌ZN2510最新价22,245，涨跌75，涨跌幅0.34%，成交量8.37万手，量变化 -1.67，持仓量10.31万手，仓变化 -0.51 [3] - 铅PB2510最新价16,845，涨跌5，涨跌幅0.03%，成交量4.53万手，量变化1.48，持仓量5.05万手，仓变化0.08 [3] - 镍NI2510最新价120,780，涨跌290，涨跌幅0.24%，成交量7.50万手，量变化 -2.53，持仓量8.16万手，仓变化0.08 [3] - 锡SN2510最新价271,990，涨跌2,510，涨跌幅0.93%，成交量4.87万手，量变化0.12，持仓量2.74万手，仓变化 -0.09 [3] - 氧化铝AO2510最新价2,915，涨跌10，涨跌幅0.34%，成交量1.23万手，量变化0.18，持仓量2.41万手，仓变化 -0.04 [3] - 黄金AU2510最新价835.16，涨跌1.78，涨跌幅0.21%，成交量29.79万手，量变化3.56，持仓量11.94万手，仓变化 -0.55 [3] - 白银AG2510最新价9,817，涨跌46，涨跌幅0.47%，成交量48.59万手，量变化 -4.08，持仓量21.25万手，仓变化 -1.05 [3] - 碳酸锂LC2511最新价70,720，涨跌 -3,620，涨跌幅 -4.87%，成交量75.15万手，量变化15.98，持仓量34.08万手，仓变化 -1.05 [3] - 工业硅SI2511最新价8,665，涨跌135，涨跌幅1.58%，成交量62.29万手，量变化23.31，持仓量27.81万手，仓变化 -0.80 [3] - 多晶硅PS2511最新价52,885，涨跌 -2,435，涨跌幅 -4.40%，成交量41.20万手，量变化 -17.29，持仓量13.71万手，仓变化 -0.59 [3] - 螺纹钢RB2510最新价3,025，涨跌0，涨跌幅0.00%，成交量14.34万手，量变化 -3.26，持仓量59.76万手，仓变化 -1.60 [3] - 铁矿石I2511最新价822.00，涨跌5.50，涨跌幅0.67%，成交量1.35万手，量变化 -0.62，持仓量7.07万手，仓变化 -0.03 [3] - 锰硅SM2511最新价5,838，涨跌12，涨跌幅0.21%，成交量7.66万手，量变化 -0.44，持仓量12.04万手，仓变化 -0.07 [3] - 硅铁SF2511最新价5,628，涨跌 -2，涨跌幅 -0.04%，成交量15.70万手，量变化1.47，持仓量21.91万手，仓变化 -0.47 [3] - 玻璃FG2511最新价1,099，涨跌10，涨跌幅0.92%，成交量7.14万手，量变化 -1.31，持仓量5.77万手，仓变化0.00 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量78,144，量变化6,908，持仓量115,263，仓变化179，成交量PCR0.58，量PCR变化0.13，持仓量PCR0.74，仓PCR变化0.02 [4] - 铝成交量39,119，量变化11,766，持仓量74,778，仓变化3,286，成交量PCR0.50，量PCR变化 -0.22，持仓量PCR0.88，仓PCR变化 -0.04 [4] - 锌成交量24,825，量变化859，持仓量37,159，仓变化438，成交量PCR1.15，量PCR变化0.20，持仓量PCR0.80，仓PCR变化 -0.02 [4] - 铅成交量7,040，量变化2,453，持仓量10,207，仓变化229，成交量PCR0.93，量PCR变化0.04，持仓量PCR1.10，仓PCR变化0.04 [4] - 镍成交量30,542，量变化 -15,687，持仓量57,250，仓变化1,273，成交量PCR0.31，量PCR变化0.06，持仓量PCR0.33，仓PCR变化 -0.00 [4] - 锡成交量17,548，量变化4,447，持仓量18,866，仓变化846，成交量PCR0.24，量PCR变化 -0.21，持仓量PCR0.48，仓PCR变化 -0.01 [4] - 氧化铝成交量85,840，量变化 -7,222，持仓量154,872，仓变化6,283，成交量PCR0.56，量PCR变化0.20，持仓量PCR0.33，仓PCR变化0.00 [4] - 黄金成交量224,351，量变化23,837，持仓量155,003，仓变化4,962，成交量PCR0.58，量PCR变化0.14，持仓量PCR0.79，仓PCR变化 -0.01 [4] - 白银成交量338,541，量变化 -69,862，持仓量342,236，仓变化3,490，成交量PCR0.74，量PCR变化0.19，持仓量PCR1.05，仓PCR变化 -0.02 [4] - 碳酸锂成交量254,179，量变化94,875，持仓量285,896，仓变化34,069，成交量PCR0.77，量PCR变化0.38，持仓量PCR0.46，仓PCR变化 -0.01 [4] - 工业硅成交量284,724，量变化176,680，持仓量189,475，仓变化18,824，成交量PCR0.33，量PCR变化0.08，持仓量PCR0.47，仓PCR变化0.04 [4] - 多晶硅成交量195,760，量变化 -32,194，持仓量195,481，仓变化14,136，成交量PCR1.44，量PCR变化0.67，持仓量PCR1.97，仓PCR变化0.06 [4] - 螺纹钢成交量124,245，量变化 -6,552，持仓量586,319，仓变化7,346，成交量PCR0.57，量PCR变化0.14，持仓量PCR0.43，仓PCR变化 -0.01 [4] - 铁矿石成交量231,630，量变化 -185,082，持仓量322,722，仓变化7,545，成交量PCR0.76，量PCR变化0.16，持仓量PCR1.16，仓PCR变化0.01 [4] - 锰硅成交量198,437，量变化29,878，持仓量191,325，仓变化4,732，成交量PCR0.51，量PCR变化 -0.01，持仓量PCR0.52，仓PCR变化0.02 [4] - 硅铁成交量153,010，量变化 -3,416，持仓量129,217，仓变化5,852，成交量PCR0.47，量PCR变化0.24，持仓量PCR0.53，仓PCR变化 -0.01 [4] - 玻璃成交量1,064,616，量变化13,962，持仓量1,124,822，仓变化46,261，成交量PCR0.60，量PCR变化0.12，持仓量PCR0.35，仓PCR变化 -0.01 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜标的合约CU2510，平值行权价80,000，压力点82,000，压力点偏移0，支撑点79,000，支撑点偏移 -1,000，购最大持仓13,159，沽最大持仓4,785 [5] - 铝标的合约AL2510，平值行权价20,800，压力点21,000，压力点偏移0，支撑点20,200，支撑点偏移0，购最大持仓6,862，沽最大持仓5,677 [5] - 锌标的合约ZN2510，平值行权价22,200，压力点23,000，压力点偏移0，支撑点22,200，支撑点偏移0，购最大持仓4,298，沽最大持仓1,929 [5] - 铅标的合约PB2510，平值行权价16,800，压力点17,000，压力点偏移0，支撑点16,800，支撑点偏移0，购最大持仓722，沽最大持仓780 [5] - 镍标的合约NI2510，平值行权价120,000，压力点130,000，压力点偏移0，支撑点118,000，支撑点偏移0，购最大持仓11,132，沽最大持仓2,009 [5] - 锡标的合约SN2510，平值行权价270,000，压力点315,000，压力点偏移0，支撑点260,000，支撑点偏移0，购最大持仓3,045，沽最大持仓933 [5] - 氧化铝标的合约AO2510，平值行权价2,900，压力点3,500，压力点偏移0，支撑点3,000，支撑点偏移0，购最大持仓14,261，沽最大持仓3,915 [5] - 黄金标的合约AU2510，平值行权价832，压力点968，压力点偏移0，支撑点720，支撑点偏移0，购最大持仓8,238，沽最大持仓4,891 [5] - 白银标的合约AG2510，平值行权价9,800，压力点10,000，压力点偏移0，支撑点9,000，支撑点偏移0，购最大持仓32,429，沽最大持仓18,752 [5] - 碳酸锂标的合约LC2511，平值行权价71,000，压力点99,000，压力点偏移0，支撑点65,000，支撑点偏移 -5,000，购最大持仓33,280，沽最大持仓9,128 [5] - 工业硅标的合约SI2511，平值行权价8,700，压力点14,200，压力点偏移0，支撑点7,000，支撑点偏移0，购最大持仓35,655，沽最大持仓8,492 [5] - 多晶硅标的合约PS2511，平值行权价53,000，压力点61,000，压力点偏移0，支撑点40,000，支撑点偏移 -5,000，购最大持仓11,817，沽最大持仓22,238 [5] - 螺纹钢标的合约RB2510，平值行权价3,000，压力点3,850，压力点偏移0，支撑点3,000，支撑点偏移0，购最大持仓52,275，沽最大持仓17,066 [5] - 铁矿石标的合约I2511，平值行权价820，压力点850，压力点偏移0，支撑点750，支撑点偏移0，购最大持仓14,172，沽最大持仓12,104 [5] - 锰硅标的合约SM2511，平值行权价5,800，压力点6,500，压力点偏移0，支撑点5,600，支撑点偏移0，购最大持仓3,333，沽最大持仓1,754 [5] - 硅铁标的合约SF2511，平值行权价5,600，压力点6,500，压力点偏移1,000，支撑点5,600，支撑点偏移200，购最大持仓6,081，沽最大持仓2,302 [5] - 玻璃标的合约FG2511，平值行权价1,100，压力点1,560，压力点偏移 -20，支撑点1,000，支撑点偏移0，购最大持仓14,798，沽最大持仓3,518 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 铜平值隐波率10.60，加权隐波率14.59，加权隐波率变化 -0.71，年平均17.99，购隐波率15.91，沽隐波率12.33，HISV20 13.45，隐历波动率差 -2.86 [6] - 铝平值隐波率8.50，加权隐波率10.30，加权隐波率变化0.08，年平均12.49，购隐波率10.50，沽隐波率9.90，HISV20 10.40，隐历波动率差 -1.90 [6] - 锌平值隐波率10.46，加权隐波率13.02，加权隐波率变化 -0.02，年平均15.89，购隐波率13.21，沽隐波率12.86，HISV20 12.35，隐历波动率差 -1.89 [6] - 铅平值隐波率7.05，加权隐波率10.04，加权隐波率变化 -1.33，年平均15.78，购隐波率10.73，沽隐波率9.29，HISV20 11.73，隐历波动率差 -4.69 [6] - 镍平值隐波率15.98，加权隐波率24.84，加权隐波率变化 -1.01，年平均26.44，购隐波率26.31，沽隐波率20.02，HISV20

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏弱震荡，构建卖方中性波动率策略 [2] - 黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略 [2] - 贵金属多头上涨突破上行，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 各金属期权标的合约有最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等数据 [3] 期权因子研究 - 包含量仓PCR数据，用于描述期权标的行情强弱和是否出现转折时机 [4] - 有压力位和支撑位数据，从期权最大持仓量行权价看标的压力和支撑点 [5] - 给出隐含波动率数据，含平值隐波率、加权隐波率等 [6] 各金属期权策略与建议 有色金属 - 铜期权：基本面库存有不同表现，行情呈高位盘整震荡偏多上涨，期权隐含波动率维持历史均值水平，持仓量PCR显示上方有压力，压力位82000、支撑位80000，建议构建做空波动率卖方期权组合和现货套保策略 [7] - 铝/氧化铝期权：铝基本面库存有增减变化，行情偏多头上涨高位震荡，期权隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR显示下方有支撑，铝压力位21000、支撑位20200，氧化铝压力位3900、支撑位3000，建议构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏中性期权组合和现货领口策略 [9] - 锌/铅期权：锌基本面有精矿TC、库存、开工率等数据，行情呈上方有压力的震荡回落，期权隐含波动率持续下降至历史均值偏下水平，持仓量PCR显示上方压力增强，压力位23000、支撑位22000，建议构建卖出偏中性期权组合和现货领口策略 [9] - 镍期权：镍基本面产业层面有价格、升贴水等情况，行情呈上方有空头压力的宽幅区间震荡，期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR显示空头力量增强，压力位130000、支撑位118000，建议构建卖出偏空头期权组合和现货备兑策略 [10] - 锡期权：锡基本面库存有变化，加工费稳定，行情呈上方有压力的短期高位震荡，期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR显示维持区间震荡，压力位315000、支撑位260000，建议构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权：碳酸锂基本面产量、库存有变化，行情呈上方有压力的大幅波动连续下跌，期权隐含波动率极速上升至较高水平，持仓量PCR显示空头压力，压力位99000、支撑位65000，建议构建卖出偏空头期权组合和现货多头套保策略 [11] 贵金属板块 - 黄金/白银期权：黄金基本面外汇储备规模上升，行情呈短期盘整震荡偏强势突破上涨，期权隐含波动率处于历史均值附近水平，持仓量PCR显示下方有较强支撑，压力位800、支撑位720，建议构建看涨期权牛市价差组合、偏中性做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：螺纹钢基本面高炉和电弧炉产能利用率有变化，行情呈上方有压力的弱势盘整，期权隐含波动率维持历史均值较高水平窄幅波动，持仓量PCR显示上方有较强空头压力，压力位3850、支撑位3000，建议构建卖出偏空头期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权：铁矿石基本面港口库存、日均疏港量、钢厂日耗有变化，行情呈下方有支撑上方有压力的区间震荡有所反弹，期权隐含波动率历史均值偏上水平波动，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位930、支撑位700，建议构建卖出偏中性期权组合和现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权：锰硅基本面企业开工率和日均产量有变化，行情呈上方有压力的弱势偏空，期权隐含波动率快速上升至历史较高水平，持仓量PCR显示处于空头压力下的弱势行情，压力位6500、支撑位5800，建议构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅期权：工业硅基本面供给端新开炉、库存有变化，需求端开工和产量有不同表现，行情呈上方有压力的大幅度波动有所回暖，期权隐含波动率逐渐上升至历史均值较高水平，持仓量PCR显示偏震荡行情，压力位14200、支撑位7000，建议构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合和现货套保策略 [14] - 玻璃期权：玻璃基本面供给端日熔量和产能供应有变化，需求端降速放缓，行情呈上方有压力的市场偏弱势，期权隐含波动率延续历史较高水平波动，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位1580、支撑位1000，建议构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [15]