美国放开H200的原因 - 英伟达努力劝说美国政府放开H200的主要目的是清理库存 库存主要集中在英伟达和代工模组厂商 而上游台系ODM厂库存极低 且因超微被美国商务部调查导致供货受限 整体供应链提货能力不足 [2] - 美国市场主流产品已转向B系列 如GB200或8卡机B200/B300 依靠美国市场消化H200库存较为困难 中国市场是关键 [2] - 美国数据中心面临电力供应紧张问题 Blackwell架构相比H100/H200更省电并支持液冷 能效比更高 未来H100/H200将逐步下架 这些旧型号设备若无法在美国消化 最理想的处理方式是合法卖给中国以实现库存转移 [2] 中国对H200放开的态度 - 国内舆论对H200放开看法两极分化 一方认为国产AI芯片性能尚不及H200 大厂有需求 另一方认为同意放开等于自废武功 不利于国产芯片发展 且给予美国未来再次禁运的机会 [3] - 从经济性角度 没有禁掉H200的理由 其单卡性能 主要是算力和显存带宽 高于国内AI卡 [4][5] - 许多旧代码基于Hopper架构 H200可即插即用 深受大厂青睐 且此前H200禁运期间 国内已有流通 海关主要严查H20等阉割版 若美国放开后中国再禁 显得不合理 [8] - 根据Bernstein分析 明年国产GPU产能不会大幅提升 到2027年提升才会比较大 表明目前对高端AI卡仍有较大需求 [8] - 领导层决策不仅基于经济角度 更多考虑政治因素 是否允许进口取决于中美关系走向 若双方关系缓和则放行可能性高 若继续博弈则可能拒绝以示强硬 需在经济发展与科技自主之间权衡 [11] H200放开对国产市场的影响 - H200目前主要被国内云服务提供商用于训练 而国产AI芯片大部分用于推理场景 两者应用场景重叠度有限 H200不直接与国产GPU卡竞争 对国产GPU卡影响不大 [12] - 在推理场景中 国产GPU厂商可预先写好算子供客户直接调用 省时省力 但在训练场景中 算子需客户自己编写 对国产GPU的底层硬件和软件易用性要求更高 同时训练任务对集群互联和稳定性要求也更高 [12] - 由于内存价格翻倍上涨 即便H200模组降价1万美元 总体成本节省有限 经济性不会显著提升 [13] - 对于资本开支较大的云服务提供商 上半年针对B系列的采购并不多 国内B系列保有量也较少 很多在等待性能相比H200提升很多的B300 [13] - 市场消息引发情绪波动 但实际影响有限 真正决定走势的是政策取向、市场需求与资金状况 而非单纯的技术可用性 [14] 国内AI算力硬件供应链梳理 - 文章附带了国内谷歌供应链与英伟达供应链的上市企业梳理表格 涉及光模块/光学器件、服务器电源、液冷、变压器/SST系统等多个环节 列出了部分公司的出货产品、产品市占率、供货方式、毛利率及2026年订单预期等信息 [16] - 涉及的谷歌供应链公司包括光库科技、德科立、腾景科技、赛微电子、欧陆通、英维克、思泉新材、飞荣达、科创新源、金盘科技、伊戈尔、京泉华、四方股份等 [16] - 涉及的英伟达供应链公司包括英维克、思泉新材、科创新源、淳中科技、鼎通科技、麦格米特、京泉华、金盘科技、四方股份等 [16]

文章核心观点 - 美国总统特朗普已批准英伟达向中国出口其H200 AI芯片，条件是美国政府可从销售额中抽取25%的分成，此举被视为英伟达的重大游说胜利，可能使其重新夺回在中国市场损失的数十亿美元业务 [1] 政策与许可动态 - 特朗普在其真相社交上宣布批准向中国出口H200芯片，结束了与顾问们数周的讨论 [1] - 销售将仅限于“获批准的客户”，且美国政府将获得25%的分成 [1] - 包括英特尔、AMD在内的其他芯片制造商也将有资格获得许可对华出售芯片 [1] 公司回应与市场影响 - 英伟达对第一财经回应表示：“向商业客户供应H200是一种值得肯定的举措。” [1] - 此举标志着英伟达的重大游说胜利，并可能使其重新夺回在中国这一关键全球市场中损失的数十亿美元业务 [1]

英伟达在中国市场的份额变化 - 英伟达作为全球AI芯片巨头，曾一度垄断中国超过95%的市场份额[1] - 2025年，英伟达在中国市场的份额降至0[1] - 市场份额归零的原因包括美国禁令、H20芯片被指存在后门以及中国国产AI芯片的崛起[1] 公司游说与市场策略 - 英伟达创始人黄仁勋不断游说美国政府，希望放开对华先进AI芯片销售禁令[3] - 游说理由包括中国AI芯片市场规模高达500亿美元，以及担心中国建立独立AI生态导致美国失去领先地位[3] - 黄仁勋认为，向中国销售芯片可使美国控制基础算力，从而维持其在AI领域的优势[3] 美国政策调整与芯片销售 - 特朗普政府最初放开了H20芯片对华销售，但要求英伟达上交15%的收入给政府[5] - 由于中国已拥有更先进的国产芯片，H20在中国市场未能成功销售[5] - 在后续游说下，特朗普政府放开了H200芯片对华销售，但要求上交销售额的25%给政府[8] 产品性能对比与市场现状 - H200芯片与H100采用同一架构，但性能是H100的两倍[10] - H100芯片的性能是H20的5倍，因此推算H200性能相当于H20的10倍[10] - 有消息称，即使H200获准对华销售，也可能是性能阉割版，性能最多达到H20的2倍[10] - 市场分析认为，中国可能已拥有与H200同级别的国产芯片，这促使美国同意销售[10]

公司动态与传闻 - 2025年12月5日有媒体报道百度拟分拆其非全资附属公司昆仑芯进行独立上市 [1] - 百度集团于12月7日发布港股公告澄清公司正就拟议分拆及上市进行评估但尚未做出决定且不保证会进行 [1] - 媒体援引知情人士消息称昆仑芯已正式启动香港上市筹备工作计划最早于2026年一季度递交申请目标2027年初完成IPO [3] 市场反应与公司股权 - 受分拆上市传闻提振百度港股于12月5日收盘大涨5.01%股价定格在121.60港元 [4] - 昆仑芯由百度内部孵化百度为控股股东持股比例为59.45% [4] - 昆仑芯于2021年4月完成独立融资首轮估值约130亿元人民币 [4] 融资历程与估值 - 截至2025年7月昆仑芯已完成D轮融资投资方包括上河动量资本山证投资国新基金下属高层次人才基金及中移和创等知名机构 [4] - 昆仑芯最新一轮融资估值已达约210亿元人民币约合29.7亿美元 [3] 业务表现与行业地位 - 2024年昆仑芯营收超过10亿元超过已申报上市的燧原科技壁仞科技沐曦集成电路也超过已上市的摩尔线程和寒武纪 [6] - 摩根大通预测百度昆仑芯片收入将从2025年的约13亿元人民币飙升至2026年的83亿元人民币增幅达到6倍 [6]

公司上市与市场反应 - 沐曦股份即将登陆科创板 发行价为104.66元/股 公开发行4010万股 发行后总股本40010万股 对应发行市值达418.74亿元 [1] - 公司网上发行中签率低至0.03348913% 创年内科创板新股第二低纪录 回拨前网上初步有效申购倍数约4498.38倍 显示投资者申购热情高涨 [1][2] - 市场预期若其复刻摩尔线程首日约425%的涨幅 股价或冲至约595元 对应市值将突破2300亿元 意味着二级市场可能为其“预付”近1900亿元的估值溢价 [1] 战略投资者与发行结构 - 本次发行战略配售部分锁定760.54万股 占比18.97% [3] - 战略投资者阵容强大 包括国家人工智能产业投资基金领衔 以及中国电信天翼资本、京东宿迁云邦、美团三快科技、格林达、小商品城子公司商城金控及盈峰集团等 彰显产业资本对国产GPU长期价值的认可 [3] 公司业务与技术 - 公司专注于高性能通用GPU及AI推理芯片 是国内少数实现千卡集群大规模商业化应用的GPU供应商 已成功支持128B MoE大模型等完成全量预训练 [4] - 截至2025年3月 公司已累计交付超过2.5万颗GPU芯片 成功部署于新华三、苏州瑞芯、汇天网络等核心客户 完成十余个智算集群的商业化落地 [4] - 核心技术壁垒在于自研的XCORE架构与MetaXLink互连技术 XCORE架构支持多种混合精度计算 形成显著的开发者生态优势 [4] - 创始团队拥有深厚行业背景 由AMD前全球GPU设计总负责人陈维良创立 核心成员来自AMD 拥有20年以上GPU架构设计经验 主导过AMD MI100等15款高性能GPU产品的研发与量产 [4] 财务表现与盈利预期 - 公司营收增长迅猛 2022年至2024年营业收入分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元 近三年复合增长率为4074.52% [5] - 2025年上半年营收达9.15亿元 同比增长404.51% 公司预计1月至9月营收将同比增长437.36%至464.23% [5] - 公司明确给出盈利路径 预计最早于2026年实现盈亏平衡 这一财务指引增强了市场对其成长确定性的信心 [1][5] - 公司预计2025年1月至9月归母净利润续亏3亿元至3.8亿元 但亏损幅度同比大幅收窄至少五成 [5] 行业背景与市场定位 - 全球GPU市场长期被英伟达、AMD等国际巨头垄断 国产GPU芯片厂商整体起步较晚 处于技术突破和产品落地初期 [4] - 以摩尔线程、沐曦股份为代表的国产GPU企业获得了政策、资本和市场的多重支持 [4] - 市场对沐曦股份的期待聚焦于其成为国产GPU中率先实现自我造血的标杆 其可预期的盈利轨迹可能在上市首日转化为更高的估值溢价 [5]

政策动态 - 美国总统特朗普宣布，在确保国家安全的前提下，将允许英伟达向中国及其他国家的合格客户交付其H200芯片产品 [1] - 被允许出口的芯片不包括英伟达更领先的Blackwell和即将面世的Rubin芯片，其他芯片大厂如AMD、英特尔等也同样适用相关规则 [1] - 英伟达需将销售所得收益的25%支付给美国政府，以支持美国就业、制造业和纳税人 [1] - 相关决定仍需美国商务部落地执行，预计英伟达只会被允许对华出口约18个月之前的H200芯片 [4] 公司立场与行动 - 英伟达对特朗普的决定表示赞赏，认为允许美国芯片产业参与竞争能支持美国高薪就业和制造业，向经审核的商业客户提供H200芯片是深思熟虑的平衡 [2] - 公司CEO黄仁勋一直积极游说白宫，希望放宽对华出口限制，并公开强调相关政策是错误的，限制对华出口等于拱手让出市场，会刺激中国加速发展并伤害美国在AI领域的领导地位 [3] - 英伟达已阻止美国国会鹰派议员将旨在进一步限制芯片出口的《GAIN AI法案》纳入年度《国防授权法案》 [4] - 黄仁勋曾表示不能降低售往中国的产品质量，否则不会被接受，并坦言现在已不知道中国是否会接受H200 [4] 市场影响与历史背景 - 对华芯片出口是今年最令英伟达头疼的事之一，美国此前限制其高端芯片出口，但公司通过销售特供版H20芯片一度占据中国市场主流 [3] - 今年4月特朗普政府对英伟达、AMD等公司实施出口限制令，相关产品需获得出口许可证才能进入中国市场 [3] - 今年8月，美国政府曾要求英伟达等芯片制造商缴纳15%的销售所得作为获取出口许可证的条件，征收对象主要是H20芯片和AMD的MI308芯片 [3] - 今年二季度起，英伟达产品逐渐从中国市场淡出，从95%的市场份额跌到0 [3] - 今年三季度，公司AI芯片在中国的销售额仅5000万美元，只占到公司总营收的0.09%，大额采购订单均未能实现 [3] 产品与竞争格局 - 此次获准出口的H200芯片比此前的H20更加高端，在中国芯片快速崛起的情况下，该产品在算力和显存带宽方面仍有不小优势 [4] - 在国外的云服务器上，H200的使用率非常高 [4] - 在获得美国出口许可证后，仍需中国方面批准才能销售，H200获得重返市场资格的概率远大于此前的H20 [4]

近日有市场消息称，百度集团股份有限公司（以下简称"百度"）旗下AI芯片公司昆仑芯（北京）科技有 限公司（以下简称"昆仑芯"）正在筹备赴港上市，并已完成新一轮融资，投后估值约210亿元人民币 （约30亿美元）。有知情人士称，公司最新融资获得多家机构参与，筹备上市的工作已进入初步阶段， 不过具体上市规模与时间仍在讨论中。 本报记者 袁传玺 值得注意的是，尽管市场对昆仑芯的资本化进程高度关注，但百度至今未单独披露其财务数据。不过， 从集团财报可窥见端倪，2025年第三季度，百度智能云收入达64亿元，同比增长12%，连续六个季度盈 利。多位行业分析师表示，昆仑芯自研芯片在降本增效方面的贡献，是支撑该板块持续盈利的关键因素 之一。 近期，昆仑芯在商业化方面亦取得突破。今年8月份，其成功中标中国移动十亿级AI通用计算设备集采 项目，被视为国产AI芯片在大型基础设施领域的重要落地。目前，昆仑芯客户已覆盖招商银行、南方 电网、吉利汽车、Vivo等上百家机构，部署规模从几十卡至万卡不等。 摩根大通在近期预测，昆仑芯收入有望从2025年的约13亿元跃升至2026年的83亿元，增幅达到近6倍。 有业内人士对《证券日报》记者表示，百 ...

可重构计算芯片融资 - 清微智能完成超20亿元人民币C轮融资 资金将用于加强可重构计算芯片的核心技术研发、产品量产及市场推广[1] - 公司源于清华大学 是全球可重构计算领域的领导者 致力于研发架构可根据算法和应用变化的可重构计算芯片[1] 医疗健康保险融资 - 美国公司Curative完成1.5亿美元B轮融资 由Upside Vision基金领投 JAM基金创始人个人及其基金投资4750万美元[2] - 公司最初以新冠病毒检测服务闻名 现已转型进入健康保险领域 旨在通过推出无共付额、无免赔额的创新保险计划重塑美国医疗保险体系[2] 具身智能机器人融资 - 清华系公司鹿明机器人获数亿元人民币Pre-A轮融资 资金将用于具身智能数据和硬件领域的持续投入[3] - 公司专注于具身智能机器人及核心零部件研发 核心产品包括人形机器人及关节模组 已与三菱、中远海运等头部企业合作[3] - 港科大系公司戴盟机器人获亿元级人民币战略融资 由中国移动链长基金投资 为第4轮融资 累计融资金额达数亿元[8] - 融资资金将用于前沿技术突破、新品研发及量产、VTLA模型建设、团队扩建及全球市场开拓[8] - 公司研发出全球首款多维高分辨率高频率视触觉传感器DM-Tac 每平方厘米覆盖4万个感知单元 其视触觉传感器产品出货量已达全球第一[8] AI视频生成平台融资 - AI视频生成产品Pollo AI完成1400万美元首轮融资 由高成资本领投 真格基金跟投[4] - 资金将用于产品打磨、技术研发和人才招聘 产品上线7个月月活用户超过400万 年化收入超2000万美元[4] - 产品定位为视频内容创作平台 通过聚合多种AI视频生成模型提供一站式AI视频、图片及虚拟形象创作服务[4] 固态电池技术融资 - 太蓝新能源完成4000万元人民币B+轮融资 对应持股比例0.82%[5] - 公司专注于新型固态锂电池及关键材料技术开发和产业化 已在半固态电池领域取得重要突破并建成自动化产线[5] 群体智能与认知大模型创业 - 小冰创始人李笛创办的Nextie明日新程获奇绩创坛早期投资 并计划启动新一轮千万美元级别融资[6] - 融资资金将用于核心产品打磨、技术研发和团队建设[6] - 公司定位“群体智能与认知大模型” 旨在通过大规模拥有不同视角的AI智能体协作优化决策和任务完成效果[7] AI基础设施融资 - 澳大利亚数据中心公司IREN通过可转换债券融资20亿美元 作为总额超36亿美元融资计划的一部分 该计划还包括16亿美元股权融资[9] - 融资将用于偿还旧有低价可转债并强化资产负债表 以支持AI云业务的大规模扩张[9] - 公司从加密货币挖矿转型为人工智能云服务 目前运营810MW数据中心容量 并有2.1GW正在建设中 另有1GW在开发阶段[9] 客户关系管理平台融资 - 法国客户关系管理平台Brevo融资5亿欧元(约5.83亿美元) 晋升独角兽 由General Atlantic和Oakley Capital领投[10] - 融资资金将用于加速在美国市场的增长、持续投入人工智能研发(计划五年内投资5000万欧元)以及进行战略性收购[10] - 公司前身为Sendinblue 提供一体化的数字营销平台 客户涵盖从中小企业到家乐福、eBay等大型企业[10] 患者通信平台融资 - 患者通信平台Artera获得6500万美元战略投资 预计在2025年底前实现1亿美元的合同年度经常性收入里程碑[11] - 医疗组织已利用其人工智能解决方案接触超过2亿名患者[11] - 公司拥有超过1000家医疗组织客户 每年支持超过20亿次患者与医疗服务提供者的沟通[11]

公司动态与澄清 - 百度于12月7日发布公告，澄清关于其拟分拆非全资附属公司昆仑芯进行独立上市的媒体报道，公司表示目前正就拟议分拆及上市进行评估，后续若进行将须经相关监管审批，但不保证分拆及上市将会进行 [1] - 此前12月5日有媒体报道称，百度旗下半导体子公司昆仑芯有意在香港上市，计划最早于2026年一季度向港交所递交申请，目标2027年初完成IPO [2] - 该上市传闻当日刺激百度港股股价午后一度涨近8%，收盘涨超5% [2] 昆仑芯公司概况 - 昆仑芯（北京）科技有限公司是由百度内部孵化的AI芯片公司，前身为百度智能芯片及架构部，于2021年4月完成独立融资 [4] - 截至2025年7月，昆仑芯已经历了D轮融资，投资方包括上河动量资本、山证投资、国新基金下属的高层次人才基金、中移和创等 [4] - 公司历史融资轮次还包括C+轮、C轮、B轮和A轮，投资方涉及中信建投资本、君联资本、比亚迪、中网投、海富产业基金等众多机构 [7] 业务与技术进展 - 昆仑芯第三代P800系列产品已于2024年实现量产 [4] - 公司已拥有包括招商银行、南方电网、吉利汽车、vivo、一家互联网大厂和一家超头部运营商等上百家客户，交付规模从几十卡到万卡以上 [4] - 百度多模态大模型的训练集群已扩展到万卡以上，其自研XPU万卡集群的模型计算利用率（MFU）可追平GPU千卡集群的效果，降低了超大规模MoE模型的训练成本与硬件门槛 [4] - 在2024年11月的百度世界大会上，公司发布了新一代自研昆仑芯M100、M300，和超节点天池256、512，这些产品计划从2026年起逐年推新上市 [5] 财务与市场预期 - 昆仑芯近期已完成新一轮2.83亿美元融资，估值达29.7亿美元（折合人民币约210亿元） [2] - 百度未单独披露过昆仑芯业务的财务数据 [5] - 有消息称昆仑芯有望在2025年实现盈亏平衡 [5] - 摩根大通预计，百度昆仑芯片收入将从2025年的约人民币13亿元飙升至2026年的83亿元，增幅达到6倍 [5]

作者 |第一财经魏中原 在摩尔线程（688795.SH）上市首日被市场"预付"约3000亿元市值之后，沐曦股份（688802.SH）即将登陆科创板，再度考验资本对国产算力的买单意愿。 2025年12月7日，沐曦股份（688802.SH）公告其科创板IPO网上发行最终中签率为0.03348913%，低于此前摩尔线程的0.03635%，足见投资者申购沐曦股 份的热情高涨。 作为专注高性能通用GPU及AI推理芯片的硬科技企业，沐曦股份不仅吸引了国家人工智能产业投资基金、中国电信天翼资本、京东、美团等重量级战略 投资者，更在网下询价阶段引发机构抢筹。 2025.12.08 本文字数：2099，阅读时长大约4分钟 沐曦股份是国内少数真正实现千卡集群大规模商业化应用的GPU供应商，已成功支持128BMoE大模型等完成全量预训练。截至2025年3月，沐曦股份已累 计交付超过2.5万颗GPU芯片，成功部署于新华三、苏州瑞芯、汇天网络等核心客户，完成10余个智算集群的商业化落地。 更值得关注的是，根据发行安排，沐曦股份以104.66元/股的价格公开发行4010万股，若发行后总股本为40010万股，对应发行市值已达418.74亿 ...