全国财政收支情况 一般公共预算收入 - 全国一般公共预算收入115566亿元，同比下降0.3%，其中税收收入92915亿元（同比下降1.2%），非税收入22651亿元（同比增长3.7%）[4] - 中央一般公共预算收入48589亿元（同比下降2.8%），地方一般公共预算本级收入66977亿元（同比增长1.6%）[4] - 主要税种表现： - 增值税36393亿元（同比增长2.8%）[5] - 消费税8980亿元（同比增长1.7%）[6] - 企业所得税24910亿元（同比下降1.9%）[7] - 个人所得税7945亿元（同比增长8%）[8] - 证券交易印花税785亿元（同比增长54.1%）[13] - 房产税2618亿元（同比增长12%）[16] 一般公共预算支出 - 全国一般公共预算支出141271亿元（同比增长3.4%），中央支出19914亿元（同比增长9%），地方支出121357亿元（同比增长2.6%）[22] - 重点支出领域： - 教育支出21483亿元（同比增长5.9%）[23] - 社会保障和就业支出24504亿元（同比增长9.2%）[26] - 科学技术支出4790亿元（同比增长9.1%）[24] - 债务付息支出6689亿元（同比增长6.1%）[32] 政府性基金预算收支 政府性基金预算收入 - 全国政府性基金预算收入19442亿元（同比下降2.4%），地方政府性基金收入17269亿元（同比下降3.2%），其中国有土地使用权出让收入14271亿元（同比下降6.5%）[33] 政府性基金预算支出 - 全国政府性基金预算支出46273亿元（同比增长30%），中央支出6308亿元（同比增长6.2倍），地方支出39965亿元（同比增长15.1%）[34] - 国有土地使用权出让收入相关支出20601亿元（同比下降6.4%）[34] 其他税收数据 - 车辆购置税1014亿元（同比下降19.1%）[12] - 契税2368亿元（同比下降14.8%）[15] - 土地增值税2535亿元（同比下降17.6%）[18] - 环境保护税141亿元（同比增长16.4%）[20]

财政部：25年上半年印花税收入1953亿元，同比增长19.7%。其中，证券交易印花税785亿元，同比增 长54.1%。 ...

中国经济内部失衡修复与资产重估 - 中国经济内部失衡逐步得到修复 市场出清会延迟 [1] - 中国资产重估基础进一步夯实 美国空袭伊朗核设施强化这一态势 [1] - 中国安全对全球资产吸引力毋庸置疑 全球博弈视角下具备比较优势 [1][4] 市场回顾与行业表现 - 周期品领涨：焦煤、铝、布伦特原油受中东危机影响供给 [2] - 黄金未上涨反映市场认为中东危机可控 伦敦金和COMEX黄金下跌 [2] - 北证50调整与微盘股交易拥挤有关 银行股重回涨幅前列 美容护理、医药生物等跌幅居前 [2] 中东危机潜在风险 - 美国轰炸伊朗核设施引发担忧 包括伊朗扩大打击范围、封锁霍尔木兹海峡导致原油价格或飙升至120-130美元/桶 [3] - 市场存在"特朗普作秀"分析 认为美国战略收缩 以战止战意图明显 [3] 外商直接投资(FDI)结构变化 - 2025年1-5月中国实际使用外资3581.9亿元 同比下降13.2% 但降幅较2024年放缓 [5] - 高技术产业外资增长显著：电子商务服务业(+146%)、航空航天器及设备制造业(+74.9%)、化学药品制造业(+59.2%) [5] - 东盟对华投资增长20.5% 日本(+70.2%)、英国(+60.9%)增速突出 [5] 财政税收与房地产趋势 - 2025年1-5月全国一般公共预算收入96623亿元 同比下降0.3% 国有土地使用权出让收入下降11.9% [6][7] - 契税同比下降16.2% 反映房地产卷土重来概率降低 价值挖掘重点转向制造业 [7] 证券交易市场活跃度 - 2025年1-5月证券交易印花税668亿元 同比增长52.4% 显示股市活跃度提升 [8] 非税收入与财政压力 - 2025年1-5月非税收入17467亿元 同比增长6.2% 占税收收入比重下降 [9] - 社会保障和就业支出同比增长9.2% 债务付息支出同比增长9.2% 财政压力犹存 [9] 结构性投资机会 - AI行情、创新药、新型消费F4、黄金及大宗商品等主题投资机会持续存在 [11] - 投资者需警惕主题—成长—周期转换陷阱 择时要求提高 [11]

证券交易印花税增长分析 - 前5个月证券交易印花税收入668亿元 同比大幅增长52 4% 与市场下跌趋势形成反差 [1] - 市场表现方面 年初A股3400点 6月跌至3200多点 多数板块个股表现不佳 [3] - 印花税逆势增长反映散户交易频率提升 呈现"越亏越交易 越交易越亏"的恶性循环 [3] A股印花税政策特点 - A股实行单边征收政策 卖出时按0 5‰税率收取 即每卖出10万元股票缴纳50元 [3] - 以每月两次10万元交易额计算 年化印花税成本达6000元 叠加佣金过户费后成本显著 [3] - 高频交易在行情波动时成本加速累积 形成显著资金损耗 [3] 美股税收政策对比 - 美股不征收印花税 通过资本利得税调节 长期持有(超1年)税率上限20% 外国投资者可免税 [4] - 政策导向鼓励长期持有 典型如巴菲特投资组合持有周期达十余年 [4] - 美股短期交易综合成本(平台费 佣金 汇率)可能高于A股 但长期持有成本优势明显 [4] 投资者行为分析 - 散户情绪化交易特征明显 上涨追高买入 下跌恐慌卖出 错失长期收益机会 [3] - 科技股案例显示 年初追高买入者在回调阶段过早卖出 错过后续反弹 [3] - 印花税增长实质反映"情绪税"现象 揭示投资者需克服人性弱点 [4] 投资策略建议 - 减少高频交易可有效降低印花税等摩擦成本 [3] - 应转向基本面研究 选择具备长期竞争力企业进行持有 [4] - 长期主义策略能更好规避短期波动 实现复利增长 [4]

兴证资管董事长变更 - 刘宇接任兴证资管党委书记、董事长，原董事长孙国雄因到龄退居二线转任业务巡视员 [1] - 孙国雄在任期间推动公司管理规模突破千亿元并获批公募牌照，奠定发展基础 [1] - 刘宇拥有管理学博士及正高级会计师职称，曾任兴证投资执行董事兼总裁，具备丰富金融从业经验 [1] - 管理层更迭或带来新业务思路，市场关注后续产品创新及规模扩张 [2] 证券交易印花税增长反映A股活跃度 - 1-4月证券交易印花税达535亿元，同比大增57.8%，其中4月单月124亿元（同比+49.4%，环比-28.32%） [3] - 1-2月及一季度同比增幅分别达58.9%和60.6%，显示市场交易热度持续提升 [3] - 数据表明投资者交易情绪高涨，流动性改善，券商板块短期受益于成交量增长 [3] 指数增强基金发行激增 - 年内新成立59只指增基金（均为股票型），募集规模305.05亿元，较去年同期16.71亿元增长17倍 [4] - 鹏扬中证A500指增以19.4亿元居首，22只基金规模超5亿元，6只超10亿元 [4] - 中小型基金公司主导发行，十余只产品待发，反映市场对增强策略需求旺盛 [4] 国泰海通股份回购 - 公司于5月21日回购100万股，耗资1760万元，传递价值信心 [5] - 回购行为或提振金融板块市场情绪，增强流动性 [6]

实时热点 - 日本考虑接受美国关税削减而非豁免，日本央行缩减购债规模严重冲击需求 [4] - 欧洲债券发行规模以有史以来最快速度突破1万亿欧元 [4] - 英国将立即暂停与以色列的自由贸易协定谈判 [4] - 澳洲联储将基准利率下调25个基点至3.85%，符合市场预期 [4] - 中国2025年1 - 4月税收收入同比下降2.1%，非税收入同比增长7.7% [4] - 中国1 - 4月证券交易印花税535亿元，同比增57.8% [4] - 中国4月全社会用电量同比增长4.7% [4] - 苹果全球开发者大会于6月9日开幕 [4] - 马斯克确认Robotaxis于6月份在得州Austin上路的计划 [4] - 2年期美债收益率涨0.02个基点报3.970%，5年期美债收益率涨1.07个基点报4.072%，10年期美债收益率涨3.96个基点报4.489% [4] 经济数据 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价19142.71，涨跌 - 0.38% [5] - 道琼斯工业指数收市价42677.24，涨跌 - 0.27% [5] - 美元指数收市价100.02，涨跌 - 0.35% [5] - 标普500收市价5940.46，涨跌 - 0.39% [5] - 日经225收市价37529.49，涨跌0.08% [5] 大宗商品 - 波罗的海干散货收市价1347.00，涨跌 - 2.95% [5] - CME比特币期货收市价107310.00，涨跌1.35% [5] - ICE布油收市价65.60，涨跌0.09% [5] - 伦敦金现收市价3289.29，涨跌1.86% [5] - 美元兑人民币(CFETS)收市价7.22，涨跌0.11% [5] 香港重要指数 - 恒生指数收市价23681.48，涨跌1.49% [5] - 恒生中国企业指数收市价8589.08，涨跌1.52% [5] - 恒生科技收市价5315.56，涨跌1.15% [5] - 恒生期货收市价30309.63，涨跌1.51% [5] 内地重要指数 - 上证指数收市价3380.48，涨跌0.38% [5] - 深证综指收市价2009.92，涨跌0.84% [5] - 沪深300收市价3898.17，涨跌0.54% [5] - 创业板指收市价2048.46，涨跌0.77% [13]

财政收入情况 - 1 - 2月全国一般公共预算收入43856亿元，同比下降1.6%，其中税收收入36349亿元，同比下降3.9%，非税收入7507亿元，同比增长11%[1] - 1 - 2月个人所得税同比增速26.7%，为近10个月以来最大值，高增速受春节错位扰动[1] 税种影响分析 - 拉动财政收入的税种有证券交易印花税和增值税，证券交易印花税连续5个月保持两位数以上正增长[2] - 拖累财政收入的税种包括企业所得税（同比增速 - 10.4%）、与大宗消费相关的消费税和车辆购置税、与进口相关的关税及进口环节增值税和消费税、地产相关税（同比增速 - 11.4%），地方土地使用权出让收入增速为 - 15.7%[2] 财政支出方向 - 2025年1 - 2月与基建相关的财政支出力度明显减弱，2024年1 - 2月基建类支出同比增速为17.9%，2025年为 - 6.2%[3] - 1 - 2月科技、教育、社保和就业支出依旧录得高增速，依次为10.5%、7.7%、5.5%，2024年1 - 2月依次为10.0%、7.6%、3.7%[3] 风险提示 - 未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期[3]

财政数据核心观点 - 1-2月公共财政收入同比增速由正转负至-1.6%，但个人所得税同比增速大幅提升至26.7%，创近10个月新高 [1] - 财政支出结构明显变化：基建类支出同比增速从2024年1-2月的17.9%转为2025年同期的-6.2%，科技、教育、社保等民生领域支出保持高增长 [10][13] - 税收收入呈现明显分化：证券交易印花税（+58.7%）和增值税（+1.1%）成为拉动项，而企业所得税（-10.4%）、地产相关税（-11.4%）和车辆购置税（-32.6%）构成主要拖累 [3][7] 税收收入分析 拉动因素 - 个人所得税26.7%的高增速主要受春节错位影响（2025年春节较2024年提前），年终奖个税入库时间前移 [1] - 证券交易印花税连续5个月保持两位数增长（1-2月+58.7%），反映"924"政策后股市交易活跃度提升 [3] - 外贸企业出口退税同比大增16.9%，显示出口支持政策持续发力 [14] 拖累因素 - 企业所得税同比下滑10.4%，反映企业盈利仍承压 [7] - 地产相关税整体下降11.4%，其中土地增值税（-22%）、契税（-21.7%）跌幅显著，地方政府土地出让收入同步下滑15.7% [7][14] - 内需不足导致消费税（+0.3%）、车辆购置税（-32.6%）等大宗消费相关税种疲弱 [7] 财政支出结构变化 支出削减领域 - 基建类支出同比增速从2024年1-2月的17.9%转为2025年同期的-6.2%，其中城乡社区事务（-6.6%）、农林水事务（-10.5%）降幅明显 [10][14] - 交通运输支出增速从2024年1-2月的4.1%放缓至2025年同期的2.4% [14] 支出增长领域 - 科学技术支出同比增长10.5%（2024年同期为10%），保持双位数增速 [13][14] - 教育（+7.7%）、社会保障和就业（+5.5%）等民生支出增速较2024年同期（7.6%、3.7%）进一步提升 [13][14] - 债务付息支出同比增加19.7%，反映政府债务压力持续 [14]