文章核心观点 - 科技领域创新突破与政策优化共同推动中国资产价值重估 科技资产展现出前所未有的投资魅力与发展潜力 当前需关注推动“科技叙事”深化的关键变量并在板块波动中把握“高低切换”的投资机会 [1] 推动“科技叙事”深化的关键变量 - 中国科技力量持续提升 在国产模型、国产算力、半导体先进制程等领域取得重大突破 [2] - 国内政策对科技领域持续支持 包括对科技创新的引导和科技企业融资 [2] - 国内人才厚度持续提升 包括AI算法人员培养成熟和工程师红利 [2] 对科技板块近期波动与分化的看法 - 短期波动无需过度担心 基本面与产业发展的持续性依然坚韧 [2] - 全球市场对海外原厂商资本开支及存储涨价可持续性的看法存在分歧 [2] - 国产模型和国产算力的快速发展过程不可避免具有曲折性 导致投资线索产生波动 [2] - 年末切换和业绩空窗期导致市场本身有调整需要 [2] 在波动中挖掘“高低切换”的投资机会 - 从产业出发 将行情结构分化与产业结构分化结合 关注股价低位且产业发生变化的资产 [4] - 结合市场预期 寻找市场上对产业的预期差 [4] - 后市更关注AI和中国科技崛起主线 具体细分领域包括算力、存力以及国产先进制程产业链 [4] 科技赛道投资组合构建与个股选择 - 投资需从产业出发 深耕大科技赛道以寻找产业主线和个股变化机会 [5] - 组合构建采用自下而上与中观比较配置相结合 注重把握产业景气度趋势和节奏 [5] - 个股选择关注市场空间、竞争格局、商业模式、管理层、成长性和市场预期等因子 [5] - 需从科技产业规律出发进行思考 探寻投资底层逻辑以克服不连续性与不确定性 [5] 投研体系支持 - 公司建立了“3+3+3”的研究培养体系 即约3年行业研究、3至4年多行业比较分析、3至4年投资管理经验后再度升级 [6] - 建立了投研体系间充分高效的沟通机制 实现信息和认知的复利 [6] - 建立了数字化投研体系 通过数字化和AI技术将投研知识图谱沉淀在中台 提升从研究到投资的转化效率 [6] 对投资者配置科技资产的建议 - 投资者需评估预期收益率和风险承受能力 将风险与收益结合考量 [7] - 投资应从产业出发 多学习了解产业变化以提升投资胜率和效率 可配置低波动资产平衡仓位 [7] - 选择产品时可从重仓股及变化、基金经理个人经历和风格、季报进行考察 结合自身风险收益偏好和产业认知选择适合的基金产品 [7]

文章核心观点 - 西方媒体认为中国在自动驾驶汽车与新药研发两大前沿技术领域快速崛起 这将成为中国创新实力的例证 并敦促西方国家避免保护主义 应从中汲取经验以提升自身竞争力 [1] 自动驾驶汽车领域 - 中国自动驾驶出租车制造成本仅为美国Waymo的三分之一 已累计行驶数百万公里 并在欧洲和中东建立合作关系 [1] - 产业发展借力于电动汽车规模化制造 以及在激光雷达等传感器供应领域的主导地位 规模效应助力成本持续下降 [3] - 监管环境灵活宽松 地方政府为吸引人才和投资迅速批准试点 已有超过50个城市开展相关试验 并探索责任划分法律与测试指南 [4] - 本土竞争激烈 许多亏损企业将在价格战中出局 存活下来的企业将转向海外寻求盈利 [4] - 该技术出口可能被美国阻挡 但有望在其他自动驾驶落后的地区扎根 [6] 医药研发领域 - 中国已从仿制药大国转变为全球第二大创新药研发国 涵盖抗癌药物等多个品类 西方竞争对手纷纷向中国企业授权产品 [1] - 海量患者参与临床试验 加之仿制药生产带来的利润 为医药创新提供了加速动力 [3] - 自2016年提出打造“生物技术强国”愿景后迅速实施改革 2015至2018年间药品监管机构人员规模扩大至原来的四倍 仅用两年就清理了2万份积压的新药申请 人体临床试验审批时间从501天缩短至87天 [4] - 去年中国企业开展的临床试验数量占全球三分之一 [4] - 中国的廉价药品可能惠及发展中国家 而占据全球医药行业70%利润的美国市场是最诱人的目标 中国在西方制药企业研发管线中的重要性意味着双方可能走向共生关系 [6] 中国创新的驱动因素 - 庞大的人才储备 广阔的制造业基础与巨大的规模效应 共同推动快速向价值链上游攀升 [3] - 灵活且宽松的监管环境以及监管机构的敏捷性是成功的关键因素 [3][7] - 地方政府为企业提供了廉价信贷及其他扶持政策 [3] 对西方的启示与现状 - 西方不应盲目实施保护主义 封锁或限制中国创新成果将剥夺消费者享受更廉价 更优质药品和交通服务的权利 [6] - 美国拥有规模优势和资金 但在许多州监管机构阻碍或拖延自动驾驶汽车发展 政府削减基础研究资金 并对移民持敌对态度 [8] - 欧洲在临床试验占比上逐渐落后 其监管往往过于强调安全而抑制了冒险精神和创新试验 [8] - 西方若希望保持竞争力 必须从中国的崛起中汲取正确的经验教训 如优化科研投入 吸引人才 推进区域一体化等 [1][8]

年度股东大会(AGM)成为市场关键风向标 - 美元基金的年度股东大会(AGM)集中于四季度举行，是一级市场关键的风向标[2] - 近期超过十家美元基金机构集中召开AGM，机构间出现“抢LP”的现象，活动氛围相比前两年明显热闹[2][3] 美元LP信心回归与资金回流 - 美元LP的信心正在回归，既有中途离场者考虑重返，也有坚定者选择继续深耕[3] - 全球资金对投资中国的兴趣正处于过去3年以来的最高水平，此前持观望态度的外资LP主动沟通，希望获取更多中国科技公司信息[4] - 例如，新加坡丰隆集团宣布拟通过设立5亿元规模的QFLP基金投资上海科创三期基金，正式布局中国科创板块[4] - 同行之间正互相打听海外LP的联系方式，即便是一个电话号码或一张名片也被视为宝贵的牵线机会[5] 标志性募资事件显示市场回暖 - Monolith砺思资本完成美元二期和人民币一期募资终关，新的双币基金总规模4.88亿美元，其美元基金老LP复投率超过100%，一个月时间就已超募[6] - 源码资本完成6亿美元新一期成长期基金募集，LP主要是产业投资人和少数长期财务投资人的持续支持，基金整体存续期长达25年[6] - 蔡崇信的蓝池资本也开始为旗下PE基金启动对外募资，目标规模7.5亿美元[6] - 这些募资向市场传递了重要信号：能够精准定义并执行从模式创新转向技术突破策略的基金，重新获得了美元LP的青睐[7] 投资策略转向与人才需求变化 - 投资故事从模式创新转向技术突破[7] - 美元LP尤其想要加码中国的机器人项目，认为“机器人将来是中国的天下”[7] - 机构对IR（投资者关系）岗位的需求猛增，动作明显比去年活跃，找到一位能打通全球LP网络的IR负责人被视为比投到明星项目更紧迫的任务[7] 海外资金对中国科技资产进行价值重估 - 海外资金愈发意识到中国科技资产的确定性，在AI、新能源、半导体和生物医药等领域，中国创新公司正从技术追随者转变为平等竞争者[8] - 有观点认为，如果中国头部机器人公司在美国，其估值可能会高出五到十倍[8] - 中国拥有完整且成熟的机器人供应链，并受益于丰富的人才储备[8] - 全球50%的AI研究人员来自中国，有行业领袖表示“中国将赢得人工智能竞赛”[8] 创新药等领域吸引海外资本 - 创新药强势回暖，大量长期资本涌入中国biotech领域，一批专注于医疗健康的美元基金相继完成新期基金募集[9] - 一些国际投资人后悔错失了港股创新药公司的投资机会，尤其是去年下半年开始有一批中国创新药企业的临床数据很惊艳[9] - 业界认识到中国公司能做得很好，中国作为全球最大供应链国家和消费市场的地位被重新认知[9]

行业现状与挑战 - 中国工业机器人销量连续12年位居全球第一 [1] - 人形机器人核心部件国产化率超过70% [1] - 中国机器人产业规模达到379亿元 覆盖71个行业 [1] 市场认知与品牌困境 - 行业面临“自证陷阱” 企业需以极端方式回应技术质疑 [1] - 市场存在“国外的就是好”的刻板印象 与产业硬实力形成反差 [1] - 技术突破如精细动作能力反而引发“造假”荒诞质疑 [1] 未来发展机遇 - 医疗康养和家庭服务等领域存在巨大市场潜力 [1] - 行业需将重心从自证转向技术落地和用户体验升级 [2] - 发展目标是将机器人从展品转变为家庭陪护和工厂助手等实用角色 [2]

研究核心观点 - 一项发表于《美国国家科学院院刊》的研究通过机器学习模型分析600万篇论文，提出中国正在成为全球科学领导者 [1][2] - 研究通过分析作者署名模式、通讯作者身份、机构影响力等，核心评估“团队领导者”指标，为评估中国在国际科学领域地位提供新视角 [2] - 研究预测到2030年，中国将在AI、半导体、能源和材料科学等战略领域实现与美国平起平坐的领导地位，速度比预想更快 [2] 研究方法论 - 研究团队从OpenAlex数据库分析了近600万篇涉及13个全球区域的双边合作出版物 [4] - 通过分析Nature、Science、PNAS等顶刊中8.3万篇带作者贡献声明的论文，将科学家工作分为领导角色、直接支持和间接支持三类，并赋予“领导值”以构建训练AI模型的“标准答案” [7][8] - 提炼出9个预测领导力的关键特征对590万篇论文的每位作者进行“画像”，包括作者过往研究被引用次数、论文关键词重合度、学术生涯年限、署名顺序、所属机构学术排名等 [9][10] - 训练的AI模型精准度达69.2%，能为每位作者输出领导概率分数，并以0.65为分界线区分领导者和支持者 [10][11] 核心研究发现 - 中美科研合作中，中国领导者占比从2010年的30%快速升至2023年的45% [14] - 通过线性回归预测，中美将于2027-2028年在合作项目中达到同等领导占比 [14] - 中国与美国的领导溢价平等需等到2087年后，表明中国在“人均领导力转化”上面临长期挑战 [14] 研究背景与作者信息 - 研究作者之一Renli Wu来自武汉大学信息管理学院和芝加哥大学Knowledge Lab，研究方向为科学计量、信息管理等 [19][20][21] - 合作作者Christopher Esposito为UCLA安德森管理学院博士后研究员，主要研究技术变革如何塑造区域发展 [22][23] - 合作作者James Evans是芝加哥大学Max Palevsky社会学、计算与数据科学教授，Knowledge Lab主任，主要关注集体知识系统和创新过程 [25]

全球主权资产对中国资产配置兴趣回升 - 全球主权资产管理机构对中国资产的配置兴趣大举回升 绝大多数基金预计将加大投入 借助中国科技驱动的资产涨势抓住技术变革机遇 [1] - 管理者约27万亿美元资产的主权财富基金越来越看好中国科技行业 因不想错过下一波超级创新浪潮 [1] - 未来5年视中国为高优先级或中等优先级的比例从去年44%跃升至今年59% 多数机构倾向以股票市场作为进入中国市场的首选路径 [1] 主权投资机构中国市场投资战略 - 主权投资机构围绕特定科技生态系统制定中国市场投资战略 包括半导体 云计算 人工智能 电动汽车和可再生能源基础设施 [1] - 78%受访全球主权资产管理机构预计中国科技与创新驱动行业将跻身全球顶级竞争力行列 [5] - 最受青睐领域包括数字科技与AI应用软件 先进制造与自动化 清洁能源与绿色科技 [5] 区域基金配置计划 - 大多数受访传统资产管理机构预计未来五年增加中国资产配置 包括88%亚洲基金和73%北美基金管理机构 [5] - 有吸引力本地投资回报被列为未来资金流入首要驱动因素 反映对行业估值和盈利潜力相对于美国等其他发达市场的信心 [6] 中国科技行业创新领先地位 - 机构投资者越来越确信中国在人工智能 核聚变以及量子计算等全球主要科技领域具备创新领先地位 [2] - 中国AI初创公司DeepSeek引领AI技术突破 点燃全球对于中国科技股的乐观看涨情绪 持续推高中国科技公司股价 [2] - 中国将在未来几十年主导太阳能 风能 电动汽车以及电池市场 [10] 中国股市表现与估值 - 恒生中国企业指数今年迄今上涨约20% [4] - 香港恒生指数年初至今回升20% 恒生科技指数今年迄今上涨18% 今年涨幅最高一度超30% 均大幅优于标普500指数 [13] - 在美股上市交易的中国互联网ETF Krane CSI China Internet(KWEB)今年迄今上涨逾15% 大幅跑赢标普500指数与纳斯达克100指数 [13] 高盛提出中国民营十巨头概念 - 高盛首次提出中国民营十巨头概念 将腾讯 阿里巴巴 小米等十家民营企业巨头直接对标英伟达 微软以及谷歌所主导的美国美股七巨头 [12] - 民营十巨头平均估值约13.9倍12个月预期市盈率 较MSCI中国指数仅有22%估值溢价 远低于历史均值 大幅低于美股七巨头43%估值溢价水平 [12] - 这些公司共占MSCI中国指数42%权重 日均交易额达110亿美元 显示极高市场影响力和投资吸引力 [13] 资金流向变化 - 全球主权资产以减少对长期限美债资产配置为代价 因对美财政可持续性及政策波动性担忧加剧 [9] - 全球央行正在建立更大规模 更多元化储备以抵御市场波动风险 黄金及人民币等主权货币作为防御性资产作用正在提升 [9] - 一大批从美国市场流出资金或将大规模涌向兼具明显估值与基本面优势的中国市场 [15]

中国科技创新六大效应 一、国运提升效应 - 中国在战略高技术前沿取得突破，"东数西算"工程贯穿全国，"嫦娥六号"首探月背，"地壳一号"挺进地心，"奋斗号"探寻万米深海 [2] - 造船业三大指标连续15年全球领跑，新能源汽车产销量连续10年全球第一，工业机器人安装量占全球1/2 [2] - 世界知识产权组织报告显示中国是10年来创新力上升最快的经济体之一 [2] 二、资产重估效应 - 高盛预测人工智能应用将每年提升中国每股收益2.5%，带来超2000亿美元投资组合资金流入 [4] - 2025年一季度全国新设外商投资企业12600多家同比增长4.3%，高技术产业实际使用外资达786亿元 [4] - 奔驰宣布未来5年在华研发投入翻倍，宝马过去十年在华投入超1160亿元，苹果追加300亿元投资中国研发中心 [4][5] 三、创新飞轮效应 - 阿里宣布未来三年投入3800亿元建设云与AI基础设施，腾讯推进人工智能战略"深水区"，宁德时代加速全固态电池量产 [6] - 中国每年理工科毕业生超500万，9000多万科研人员推动创新，DeepSeek打破"西方创新垄断"神话 [6] - "杭州六小龙"现象背后是创新型城市培育体系，"揭榜挂帅""赛马制"等新措施完善创新生态 [7] 四、铁幕销镕效应 - 美国科技封锁倒逼中国突破，网民戏称"西方工业皇冠上的明珠已不剩几颗" [7] - 美国半导体行业若完全脱钩将失去18%全球市场份额，减少1.5万至4万个高技能岗位 [8] - 英伟达总裁黄仁勋在H20芯片禁令后紧急访华，表态"坚定不移服务中国市场" [8] 五、技术平权效应 - DeepSeek开源模式打破美国AI算力垄断，开启"AI民主化进程" [10] - 嫦娥六号月壤样本与全球50多家机构共享，北斗服务覆盖半数以上国家，"中国天眼"向全球开放 [10] - 中国光伏电池、华为智慧教室、杂交水稻技术惠及70国，推动全球科技普惠 [10] 六、霸权拆解效应 - 国产大飞机冲击波音市场，中国生物制药贡献全球23%创新管线，华为鸿蒙重塑万物互联生态 [11] - 台积电亚利桑那工厂招工困难，富士康威斯康星项目烂尾，美国制造业产值份额或降至11% [11] - 科技霸权动摇导致美元大跌、美债爆雷、股市低迷等连锁反应 [11]