央行货币政策委员会2025年第二季度例会要点 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第二季度例会于6月23日召开 [1] - 会议指出要运用证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款工具 [1] - 探索建立常态化制度安排以维护资本市场稳定 [1]

上市公司回购增持规模 - 4月份以来超300家上市公司披露回购增持计划 金额上限超1000亿元 [1] - 中国诚通和中国国新两家国有资本运营公司拟使用1800亿元股票回购增持贷款资金 [1] - 截至2025年4月末 上市公司披露拟申请股票回购增持贷款金额上限超1100亿元 金融机构签订合同金额约2000亿元 [1] 货币政策工具创设与使用 - 中国人民银行创设两项货币政策工具 证券基金保险公司互换便利首期额度5000亿元 股票回购增持再贷款首期额度3000亿元 [1] - 互换便利工具已开展2次操作 总金额1050亿元 [2] - 超过500家上市公司及主要股东公告使用贷款回购增持股票 贷款总金额约3000亿元 [2] 政策工具优化调整 - 将两项工具额度合并使用 总额度8000亿元 [3] - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点 各类专项结构性货币政策工具利率降至1.5% [3] - 金融机构发放股票回购增持贷款利率基本在2%左右 低于上市公司平均股息率水平 [3] 市场影响与专家观点 - 上市公司密集回购增持有助于稳定股价 缓解市场波动 增强投资者信心 [2] - 回购增持专项贷款综合利率较低 可帮助公司以更低成本开展股权管理 优化股权结构 [2] - 两项工具遵循市场化、法治化原则 有效提升上市公司和行业机构融资和投资能力 [2]

5月7日，央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上发布了三类共10项具体宏观货币政策，其中包括了下调 结构性货币政策工具利率、创设新的结构性货币政策工具、增加已有工具额度等。 "央行此次再贷款工具量价结合，力度大、支持面广、使用也更为便利，发挥好了货币政策工具总量和 结构双重功能。"有权威专家指出，当前经济循环仍然存在堵点，结构性矛盾较为突出，未来货币政策 需要更多采用结构性工具，支持扩内需，挖掘新动能，助力经济结构转型和产业升级。 首降利率 有利于强化对商业银行政策激励作用 潘功胜表示，央行将下调结构性货币政策利率0.25个百分点，包括各类专项结构性政策利率、支农支小 再贷款利率，均从目前的1.75%降至1.5%；抵押补充贷款利率从目前的2.25%降至2%。 值得注意的是，这是央行首次全面下调结构性货币政策工具利率。 结构性货币政策工具利率是人民银 行对商业银行提供再贷款的利率。 据了解，此次是央行首次全方面下调各项结构性政策工具利率，既包括支农支小再贷款等长期性工具， 也包括碳减排支持工具、科技创新和技术改造再贷款、保障性住房再贷款、股票回购增持再贷款等阶段 性工具。 "结构性降息也是降息，有利于强化对商业银行 ...

文章核心观点 互换便利工具去年下半年推出，部分券商获业务资格并开展业务，各券商利用该业务持仓股票和ETF、配置A股等，部分券商年报披露业务情况及会计科目变化，未来各券商将继续利用该工具平衡资金功能与效益、提升综合服务能力 [1][4][15] 各券商互换便利业务开展情况 - 申万宏源首批获资格，参与进度同业前列，首家通过互换便利账户开展北交所做市业务 [4] - 财通证券获资格后首笔交易增持股票，持仓股票和ETF，2.55亿股永安期货股票用于质押 [4][9] - 东吴证券取得资格，参与第二批操作并积极配置A股 [4] - 东方证券稳妥使用资金，完成首笔国债换入及质押式回购交易 [4] - 银河证券参与操作提升权益投资规模，为A股带来增量资金 [4] - 中信证券首批获资格，首家完成沪深交易所互换便利交易 [5] - 方正证券加大权益投资规模，开展互换便利业务 [6] 各券商互换便利业务相关数据 - 有的券商互换便利质押式回购接近50亿元 [2][7] - 国信证券通过互换便利取得债券为卖出回购业务质押期末公允价值29.44亿元 [10] - 2024年末浙商证券变现受限其他权益工具投资5.21亿元与互换便利业务有关 [10] - 东方证券卖出回购金融资产款同比增16.55%，因债券卖出回购和互换便利借入资金增加 [11] - 招商证券互换便利质押式回购46.6亿元，2023年底为0 [12] - 2024年底中泰证券其他权益工具投资期末余额较期初增54.33%，因新增互换便利投资业务 [13] 各券商未来规划 - 财通证券平衡互换便利资金功能与效益，统筹资金降低收益波动，加强“投行+投资+投研”联动 [15] - 东吴证券2025年稳步开展做市业务，利用互换便利扩大投资范围 [15] - 国信证券完善自营资产配置策略，结合互换便利适度扩大方向性投资敞口 [15] - 中泰证券提升投研等能力，获资格后提升资产配置科学性与收益稳定性 [15] 互换便利工具介绍 去年10月央行创设“证券、基金、保险公司互换便利”，非银机构可换入高等级流动性资产，资金用于投资股票市场 [16]

互换便利工具在去年下半年推出，不少券商陆续获得了参与互换便利的业务资格。不过，究竟有哪些券商实际落地了互换 便利业务？参与额度又有多少？部分券商年报有披露。 有的券商在年报中表示，公司使用互换便利获得的资金持仓股票和股票ETF。还有的券商称，公司主动参与央行第二批互换便 利操作且积极配置A股市场。年报数据显示，有的券商互换便利质押式回购接近50亿元。 买入股票和股票ETF "作为首批获得互换便利业务资格的金融机构，整体参与进度属于同业前列；发挥做市商专业优势，为中小微企业提供专业化 的流动性支持，公司在北交所做市业务中创市场先例，首家通过互换便利账户开展北交所做市业务，向市场传递积极信号。" 申万宏源表示 。 财通证券称， 互换便利作为国家支持资本市场健康发展的增量政策，为资本市场和行业发展带来了重大政策机遇。公司积极 承接政策，获得互换便利业务资格，并在第一时间完成股票增持的首笔交易。据悉，财通证券使用互换便利获得的资金持仓 股票和股票ETF。 东吴证券称， 响应国家政策号召，成功取得互换便利操作资格，主动参与央行第二批互换便利操作且积极配置A股市场。 东方证券 稳妥使用互换便利资金，高效筛选合适的A股标的 ...

文章核心观点 互换便利工具于去年下半年推出，部分券商获业务资格并在2024年年报中介绍业务开展情况，各券商积极参与，发挥不同作用，还将平衡互换便利资金的功能性与效益性 [1] 互换便利工具介绍 - 去年10月央行创设“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成份股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产 [1] - 通过互换便利操作，非银机构可将流动性较差资产置换为国债、央票用于回购或卖出融资，且获取资金仅可用于投资股票市场 [1] 各券商业务开展情况 - 申万宏源作为首批获资格金融机构，参与进度同业前列，发挥做市商优势为中小微企业提供流动性支持，为首家通过互换便利账户开展北交所做市业务的公司 [1] - 东方证券稳妥使用资金，高效筛选A股标的，完成互换便利项下首笔国债换入及质押式回购交易，是首批落地创新业务的券商 [1] - 中国银河积极参与操作，提升权益投资规模，为A股市场带来增量资金，维护资本市场稳定 [2] 会计科目变化情况 - 国信证券通过互换便利取得的债券为卖出回购业务设定质押的期末公允价值为29.44亿元 [2] - 2024年末浙商证券变现有限制的其他权益工具投资金额为5.21亿元，系互换便利业务质押及持有产品处于限售期 [2] - 东方证券卖出回购金融资产款同比增加16.55%，主要因债券卖出回购和互换便利借入资金规模增加 [2] 各券商未来规划 - 财通证券使用资金持仓股票和股票ETF，助力资本市场发展，力争提高综合收益，平衡资金功能性与效益性，统筹互换便利与自营资金，降低收益波动性，未来加强“投行+投资+投研”联动 [3] - 东吴证券2025年将稳步开展做市业务，利用互换便利工具扩大投资范围 [3] - 国信证券将加强非方向性投资策略探索，结合互换便利和其他权益工具适度扩大方向性投资敞口 [3]

文章核心观点 财通证券发布2024年度报告和2025年第一季度报告，2024年营收下降但归母净利润增长，2025年一季度营收和净利润下滑，各业务板块表现有差异 [1] 2024年整体财务表现 - 营业收入62.86亿元，较上年65.17亿元下降3.55% [1][2] - 归母净利润23.40亿元，同比增长3.9% [1] - 总资产1445.55亿元，较2023年1337.54亿元增长 [2] - 归属于上市公司股东的净资产364.05亿元，较2023年346.05亿元增长 [2] - 经营活动产生的现金流量净额137.19亿元，2023年为 -74.60亿元 [2] - 加权平均净资产收益率6.59%，2023年为6.67% [2] 2025年第一季度财务表现 - 营业收入10.69亿元，同比下降24.16% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.9亿元，同比下降36.52%，主要系2025年一季度债券市场调整及公司自营投资业务配置结构的影响 [1] 各业务板块表现 财富管理业务 - 2024年实现收入18.46亿元，同比增长15.22%，得益于客户开发和维护成效显著，客户数增长12.7%，客户托管资产规模增幅11.3%，全年引进资产增幅28% [3] 投资银行业务 - 2024年实现收入5.11亿元，同比下降33.00%，因2024年A股股权融资市场延续收紧态势，融资数量和规模同比双下降，全年股权融资规模2904.72亿元，较2023年同比下降近73% [3] 证券资产管理业务 - 2024年实现收入17.19亿元，同比增长0.36%，截至2024年末，资产管理规模超3000亿元，其中公募管理规模近1300亿元，非货公募超过1100亿元，非货公募管理规模位列持有公募牌照的券商资管机构前三 [4] 证券信用业务 - 2024年实现收入5.27亿元，同比下降11.51% [4] 境外证券业务 - 2024年实现收入0.52亿元，同比下降12.58% [4] 证券自营业务 - 2024年实现收入5.88亿元，同比下降24.95% [4] 其他业务进展 - 2024年财通证券获得证监会批准，成为全市场第一批获得互换便利业务资格的20家金融机构之一，使用互换便利获得的资金持仓股票和股票ETF，将助力资本市场健康稳定发展 [4]

市场成交与资金流向 - 两市成交2.15万亿，连续3天呈阶梯状下降，每天缩量7000亿左右 [1] - 中位数上涨0.36%，过半个股上涨，但冷热分布不均 [1] - 中字头板块大涨5%，资金涌入国企央企等高股息板块 [1] - 5000亿互换便利资金开始落地执行，机构可用股票、债券、ETF等资产抵押借钱 [1] - 互换便利资金利息低于2%，买入股息4-5%的银行股、煤炭股、电力股可获2-3%息差 [1] 房贷利率调整 - 银行降息方案出台，月底前执行，所有人降到LPR减30个基点 [2] - 最新5年以上LPR为3.85%，调整后利率为3.55% [2] - 原先利率低于3.55%的不再调降 [2] - 部分城市首贷利率已达2.8%，未来可能继续降息 [3] 债券市场与宏观经济 - 债市在连续4天大幅下跌后企稳反弹 [4] - 智联招聘数据显示第三季度核心38城企业平均招聘月薪下降0.6% [4] - 美国CPI和失业数据略高于预期，降息预期下降 [4] - 市场预计美联储降息25个基点的概率为80% [4] 券商合并与股价表现 - 海通证券和国泰君安双双涨停 [5] - 海通港股开盘涨145%，最高冲至8.9，收盘7.09，涨幅95% [5] - 国泰君安港股开盘最高18，收盘12，涨幅55% [5] - 合并方案对海通更有利 [5]