亚洲经济展望 - 亚洲经济体有望在2026年继续成为全球经济增长的重要引擎 [1][2] - 亚洲经济在复杂多变的地缘政治环境中展现出韧性 [1][2] 经济增长驱动因素 - 亚洲经济体的基本面依然坚实 [1][2] - 强劲的国内消费为区域经济增长提供有力支撑 [1][2] - 持续增长的投资为区域经济增长提供有力支撑 [1][2] - 向技术自主化转型的提速为区域经济增长提供有力支撑 [1][2] 长期增长前景 - 在稳健的经济基本面和有利的投资环境支撑下，亚洲有望在2026年及更长时期内实现增长 [1][2]

2025年亚洲经济表现 - 亚洲主要经济体展现韧性，成功应对美国关税政策带来的挑战 [1] - 食品与能源价格回落提振了实际收入 [1] - 金融环境趋于宽松，多数国家降息起到推动作用 [1] - 财政政策普遍偏向扩张 [1] - 东亚地区出口表现强劲，中国台湾半导体出口尤为突出，韩国亦有所贡献 [1] - 中国内地则在几乎所有其他商品领域表现出色 [1] 2026年经济前景与区域展望 - 在2026年全球经济增长前景整体向好的背景下，东亚出口有望持续成功 [1] - 多数区域经济体将需要更依赖国内增长动力，这可能加大政策刺激和/或经济改革的压力 [1] - 相较于市场普遍预期，高盛对中国内地、印度、中国台湾及澳纽地区的增长前景更为乐观 [1] - 对日本的看法与市场大致一致 [1] - 对部分东南亚国家（如泰国、印尼）则持更审慎态度 [1] 2026年全球市场与区域预测 - 高盛对2026年全球市场的看法整体偏向乐观 [1] - 预期区域通胀温和 [1] - 韩国与东南亚国家将在经济周期尾声零星实施降息 [1] - 区域货币对美元将呈现升值，主要受人民币缓慢走强的支撑 [1]

香港交易所市场表现与核心驱动力 - 2025年香港新股市场迎来超过100家上市公司，融资总额超过2,700亿港元，其中包括当年全球最大的两宗IPO [1][5] - 目前上市科正在处理的上市申请超过300家公司，为2026年市场做准备 [1][5] - 市场表现的两大核心驱动力：全球资本寻求多元化配置的推力，以及中国经济增长模式向高附加值、创新型产业转变的拉力 [4] - 香港股票市场成交最活跃的二十个交易日全部出现在2024年9月之后，显示资本重新关注亚洲及香港市场 [4] 亚洲经济与金融市场的长期趋势 - 亚洲自1990年以来在全球GDP中的贡献占比几乎翻倍，是全球商品贸易的最大贡献者，吸引了约40%的全球外商直接投资 [6][7] - 亚洲拥有全球55%的上市公司，其市值占全球股票总市值的27% [7] - 亚洲经济增长将持续推动区内金融市场发展，有潜力发展成为全球最大的资本市场 [1][8] - 从全球供应链到科技集群都在向亚洲转移，新一代亚洲企业家正在创造新机遇 [7] 香港交易所的战略定位与优势 - 香港交易所拥有与内地资本市场独特的互联互通机制（如沪港通、深港通、债券通、互换通），这是其相比其他国际交易所的最大优势 [8][9] - 公司定位为连接全球资本与亚洲机遇的“超级联系人”，致力于推动中国资本市场进一步开放和人民币国际化 [9] - 香港市场具备高度国际开放、流动性充裕且多元化，以及持续创新的特点 [8] 未来发展战略重点 - **战略重点一：完善多元资产生态系统** 围绕股票市场构建产品生态圈，发展互补的衍生品业务，并探索推出更多适合亚洲客户（尤其是散户和专业散户投资者）的产品 [10] - 长期看好固定收益、货币领域以及大宗商品业务的成长空间，目标是将香港建设成为亚洲大宗商品枢纽 [10] - **战略重点二：扩大上市公司来源** 半数在香港上市的内地企业有相当比例的业务收入来自境外，显示其国际化 [2][11] - 2025年已迎来来自印尼、哈萨克斯坦、新加坡、泰国和阿联酋的企业上市，未来将继续吸引更多亚洲其他地区的公司来港上市 [2][11] - **战略重点三：在科技与运营上布局未来** 包括自主研发领航星现货交易平台、落实恶劣天气下维持正常交易的安排、缩窄买卖价差、优化IPO定价机制等 [12] - 即将展开的工作包括：改革证券市场结算周期、落实无纸化市场措施、检视上市制度、升级衍生品交易平台、在运营中采用AI等技术 [12] - **战略重点四：发展新兴业务** 包括数据、分析、指数、数字货币、代币化等业务，以支持核心业务并加快资本流动 [13] - 已推出香港交易所科技100指数，未来将探索推出更多指数产品（包括主题指数），以推动衍生品和ETF生态圈发展 [13] 中国经济发展模式转变的影响 - 2025年1月的“DeepSeek时刻”彰显了中国在前沿科技领域的实力，标志着中国增长模式正从传统制造业驱动转向高附加值、创新型产业驱动 [1][4] - 内地各行各业的企业正利用香港交易所的融资平台加快出海战略，印证了这一转型趋势 [1][4]

文章核心观点 - 区域一体化有助于巩固亚洲经济未来增长的可持续性 [1] - 亚洲经济体应加强区域一体化以应对贸易紧张局势等下行风险 [1] - 亚太经济合作组织等平台有助于推动区域一体化进程 [1][2] 亚洲经济增长预测与驱动因素 - 国际货币基金组织预测2025年亚洲经济增长4.5%，2026年增长4.1% [1] - 经济增长预期较4月份上调，主要受三大顺风因素驱动：整体关税水平低于预期且出口表现强劲、各地区实施支持增长的财政与货币政策、金融环境有利 [1] - 亚洲仍将是全球增长最大引擎，今明两年对全球经济增长的贡献预计约为60% [2] 亚洲经济面临的风险与政策建议 - 下行风险包括与全球供应链高度一体化带来的脆弱性，贸易紧张局势加剧可能损害增长前景 [1] - 金融环境可能趋紧，利率上升推高地区债务水平，带来债务相关脆弱性 [1] - 建议向受冲击行业的企业和个人提供有针对性的财政支持 [2] - 在通胀低于目标的情况下实行宽松的货币政策以进一步提振经济 [2] 深化区域一体化的必要性与途径 - 在外部需求可能减少的背景下，亚洲经济体需更加依靠自身需求 [2] - 中国、印尼和印度等经济体拥有庞大市场和可观发展潜力 [2] - 亚洲对最终产品的需求中仅约三成来自区域内部，其余依赖欧盟和美国市场 [2] - 推动区域内一体化可在中间产品和终端需求方面形成更大市场 [2] - 中美作为全球最大经济体，加强合作将使全球受益 [2]

文章核心观点 - 国际货币基金组织指出，当前有利于亚洲经济的低利率和弱美元金融条件可能发生逆转，美元走强和长期利率上行将显著增加亚洲的债务成本，对经济增长构成严峻挑战 [1][2] - IMF预计亚洲经济2025年增长4.5%，较2024年的4.6%略微放缓，但较其4月预测上调0.6个百分点，2026年增长预计进一步放缓至4.1% [2][3] 影响亚洲经济增长的关键因素 - 美元意外走强和长期限美债收益率从低位大幅回升，可能导致全球金融条件收紧，挑战亚洲应对美国关税所表现出的韧性 [1] - 美元持续走强或长期限美债收益率回升将抬升亚洲市场的整体债务成本，因亚洲的债务服务成本以收入占比计一直相当高 [1][2] - 若美联储降息导致美元走弱，亚洲央行可在不必过于担心资本外流的情况下放松货币政策以支持经济增长 [1] - 低利率与疲弱美元态势帮助亚洲市场承受住美国关税冲击，并使政府和企业能以更低成本举债 [1] 货币政策与通胀前景 - 许多亚洲国家可能需要进一步货币宽松，以将通胀带回目标区间并确保通胀预期持续被锚定 [3] - 尽管疫后需求回升和俄乌战争推升原材料价格，亚洲通胀仍较世界其他地区相对温和 [3] - 亚洲央行能够锚定通胀预期并将通胀显著拉下来，原因在于公众信任其独立于政府干预举措 [3] - 央行拥有货币政策独立性对实现物价稳定目标非常重要，但也不应背负过多使命与负债 [3]

核心观点 - 国际货币基金组织指出，当前有利于亚洲市场的金融条件（低利率和疲弱美元）可能发生逆转，美元走强或长期美债收益率大幅回升将收紧全球金融条件，对亚洲经济构成严峻挑战，可能削弱其应对美国关税的韧性 [1][2][3] 全球金融条件对亚洲市场的影响 - 低利率与疲弱美元态势帮助亚洲市场承受住了特朗普政府的关税冲击 [1] - 低利率以及长期限美债收益率下行显著帮助亚洲各国政府和企业以更低成本举债，并能够承受美国关税上调带来的经济冲击 [1] - 偏向宽松的金融条件一直非常支持亚洲经济增长，但它们可能随时发生改变，这对亚洲整体经济而言是一大风险 [2] 潜在风险与挑战 - 如果美元意外走强或长期限美债收益率从低位大幅回升，将导致全球金融条件收紧，亚洲各国在应对美国关税方面表现出的韧性可能会遭遇严峻挑战 [1] - 美元持续走强或者长期限美债收益率回升可能抬升亚洲市场的整体债务成本 [1] - 以收入占比计，亚洲的债务服务/偿债成本一直相当高，若利率市场开始上升，尤其是长期限美债及本国国债收益率，将对亚洲市场产生重大影响 [2] 货币政策与央行角色 - 如果美联储推进降息且美元持续走弱，亚洲各大央行便可在不必过于担心资本外流风险的情况下大幅放松货币政策，以支持本国经济增长 [1] - 许多亚洲国家可能需要进一步货币宽松步伐，以将通胀带回至目标范围区间并确保通胀预期持续被锚定 [3] - 亚洲各大央行能够锚定通胀预期并将通胀显著拉下来，原因在于公众信任它们独立于政府干预举措，央行拥有货币政策独立性以实现自身目标（尤其是物价稳定）非常重要 [3] 亚洲经济增长预测 - 国际货币基金组织预计整个亚洲经济在2025年将增长4.5%，较去年的4.6%略微放缓，但较该机构在4月的预测报告则上调0.6个百分点 [2] - 增长预测上调的部分原因在于更高的美国关税生效前的“前置出货”带动创纪录的强劲出口增长 [2] - 亚洲经济增长风险偏向下行，并预计2026年增长将进一步放缓至4.1% [3]

文章核心观点 - 国际货币基金组织警告，当前支撑亚洲经济韧性的有利金融条件（低利率和疲弱美元）可能发生逆转，若美元意外走强或长期美债收益率大幅回升，将收紧全球金融条件，显著抬升亚洲债务成本并带来严峻挑战 [1][2] 亚洲经济韧性及潜在风险 - 低利率与疲弱美元态势帮助亚洲市场承受住美国关税冲击，使各国政府和企业能以更低成本举债 [1] - 若美元持续走强或长期限美债收益率大幅回升，将抬升亚洲市场的整体债务成本，挑战其经济韧性 [1] - 亚洲的债务服务成本以收入占比计一直相当高，利率市场上升将对亚洲市场产生重大影响 [2] - 偏向宽松的金融条件一直支持亚洲经济增长，但可能随时改变，这对亚洲整体经济而言是一大风险 [2] 亚洲经济增长预期与下行风险 - 国际货币基金组织预计整个亚洲经济在2025年增长4.5%，较去年的4.6%略微放缓，但较其4月的预测上调0.6个百分点 [2] - 增长预测上调的部分原因在于美国关税生效前的"前置出货"带动创纪录的强劲出口增长 [2] - 亚洲经济增长风险偏向下行，预计2026年增长将进一步放缓至4.1% [3] 货币政策与通胀前景 - 许多亚洲国家可能需要进一步货币宽松，以将通胀带回至目标范围并确保通胀预期持续被锚定 [3] - 尽管面临需求回升和地缘冲突推升原材料价格，亚洲的通胀仍较世界其他地区相对温和 [3] - 亚洲各大央行能够锚定通胀预期并将通胀显著拉下来，原因在于公众信任其独立于政府干预举措 [3] - 央行拥有货币政策独立性非常重要，这样才能实现自身目标，尤其是物价稳定 [3]

美联储降息预期 - 预计9月份美联储有一次25个基点的降息 市场预期概率超过90% [1] - 汇丰观点保守 认为美联储最多降息三次 而非其他机构预测的5到6次 [1][2] - 美国劳动力市场数据对降息决策具重要影响 若数据强劲可能推迟降息计划 [1] 亚洲经济与货币政策 - 亚洲央行随美联储降息而行动 印度、韩国、印尼等国正在降息 日本加息是唯一例外 [2] - 预计2025年亚洲除日本外经济增长保持4.4% 高于全球平均预期增长率2.6% [2] - 维持2024年经济增长预测不变 因上半年强于预期抵消下半年潜在弱势 但2025年预测下调 如美国从1.8%降至1.3% [2][3] 香港经济与金融地位 - 香港GDP持续10个季度上升 2024年第二季度同比实质增长3.1% [5] - 香港国际金融中心地位提升受益于全球资本重新配置 美国资金流出并流入世界各地 包括中国股市 [6] - 中国对外投资上升带动资本流动逆转 香港成为资本出海枢纽 推动金融地位向伦敦和纽约靠拢 [6] - 中国居民财富上升惠及香港 带动股市、保险和资管规模增长 私人财富管理竞争力增强 [6] - 香港在私人财富管理上超越新加坡 是中国资金通向世界的枢纽 而新加坡在外汇交易和东盟融资具竞争力 [6]

亚洲经济前景 - 亚洲对美出口产品关税即将实施 未来几个月出货量可能下降 [1] - 企业可能在不确定性环境下抑制投资 [1] - 中东紧张局势可能导致石油价格飙升 亚洲作为石油进口大区面临风险 [1] 货币政策动向 - 除政策正常化目标的日本外 预计亚洲各国央行将进一步降息 [1] - 降息预期建立在美元走软的背景下 [1] 消费驱动因素 - 外部不利因素增强背景下 亚洲消费者能否支撑增长成为关注焦点 [1] - 家庭消费支出有望部分弥补经济疲软 [1]

亚洲经济总体展望 - 预计2025年亚洲加权实际GDP增长率为4.5%，略高于2024年的4.4% [3] - 按购买力平价计算，亚洲产出占全球比重将从48.1%升至48.6% [3] - 亚洲经济体特别是中国、东盟在经济增长、服务贸易、区域一体化等方面走在世界前列 [1] 就业与收入状况 - 2025年亚洲就业增长率预计将由上年的1.94%大幅下降至1.22%，低于1.28%的全球增速 [3] - 2025年该地区总体失业率预计为4.39%，低于全球4.96%的水平 [3] - 随着经济增速回升和通货膨胀水平持续回落，预计2025年亚洲实际收入水平有望提升 [3] 贸易与全球价值链 - 亚洲仍是全球价值链的核心，中国仍然是全球制造业全球价值链的中心 [3] - 2023年，亚洲在全球中间品贸易的占比为41.17%，远超过欧盟的25.5%和北美的15.12% [3] - 出口到亚洲的世界中间服务占全球的份额从2001年的24.16%上升到2020年的29.74% [4] 数字贸易与电子商务 - 2024年亚太地区零售电子商务增速达到8.4% [4] - 中国跨境电商进出口总额2.63万亿元（约3690亿美元），同比增长10.8% [4] - 东南亚电商行业商品交易总额（GMV）2630亿美元，同比增长15% [4] 未来发展驱动力 - 以《区域全面经济伙伴关系协定》为代表的新一代自贸协定稳步推进，通过整合亚洲经贸合作机制释放出区域大市场红利 [6] - 数字经济、绿色经济的深化正在推动服务贸易成为促进亚洲区域经济一体化的新亮点 [6] - 加大在数字技术和人工智能应用上的投入和国际合作，让新质生产力为可持续发展赋能 [6] 人力资源与结构调整 - 亚洲需要把巨大的人口资源转化成强有力的人力资本优势，发挥好青年创造力，提升亚洲劳动生产率 [7] - 主动将人口老龄化压力转化为新发展动能，进一步提升人力资源的开发利用 [7]