港股方面，流动性也大幅回暖，南向资金重回"抢筹"模式，全天净流入港股市场约187.23亿港元，也创 下近两个半月以来单日流入新高，全天成交约1436.05亿港元，约占恒指成交总额的50.67%，占比重回 半成以上。创新药、互联网等多板块走强，带动港股通科技ETF基金(159101)、恒生互联网 ETF(513330)、恒生科技指数ETF(513180)涨超4%，主要受益于：1）AI科技产业趋势驱动，快手视频生 成大模型可灵AI产品破圈，百度旗下AI芯片公司昆仑芯向港交所提交主板上市申请；2）人民币汇率走 强，提升了港股对海外资金的吸引力；3）大基金"翻倍"增持中芯国际，提振科技自强信心。 华夏基金投资者回报研究中心王波表示：假期港股市场有所表现，因此投资者对市场高开普遍有一定预 期；而开盘后的持续上涨，则来自近期积累的做多人气。 展望后市，中期宏观环境处于做多期，基本面上地方政府专项债发行有望提速，中央预算内投资加两重 项目有望提速，政府开支和投资数据有望回暖。1月是上市公司业绩预告披露时间窗口，四季度去年同 期业绩基数较低，年报业绩预报披露的同比增速有望明显回升。资金面上，由于赚钱效应积累，开年后 国内各路 ...

文章核心观点 - 中国高端装备行业正经历从成本优势向技术、品牌、服务综合优势的转变 在全球市场份额不断提升 行业呈现“内需筑基、出海扩容”的结构性转变 形成“双轮驱动”新格局 [1] - 需求端表现为“内需稳健、出海持续强劲” 技术端表现为“内需反哺出海 出海带动升级” [1] - 建议关注行业未来发展的两条主线：一是以AI为代表的科技自强板块 二是全球竞争力不断提升、出海深化的板块 [1] 科技自强主线 - 随着AI技术发展 全球科技革命拉开序幕 科技自强板块将受大国着力布局 新兴科技方向的技术变化或突破具备广阔前景 [1] - **燃气轮机**：作为大国重器 国产化加速 同时AIDC（人工智能数据中心）建设为其打开新增长空间 [1] - **人形机器人**：产业进入商业化落地阶段 产业链正在去伪存真 [1] - **可控核聚变**：高温超导材料突破助力其落地推进 “十五五”期间国内资本开支预计加速 [1] - **工业母机**：在自主可控及贸易争端背景下 国产品牌全球竞争力不断提升 [1] - **量子计算**：是“十五五”期间的确定性方向 相关设备厂商已开始放量 [1] - **3D打印**：液冷技术打开其成长天花板 行业景气度持续向上 [1] 出海深化主线 - 在全球产业格局重塑下 中国装备制造业凭借高端化转型强势出海 新兴市场需求爆发及欧美需求复苏 使得出海市场前景持续广阔 [2] - 看好新兴市场的成长性以及中国企业全球份额的进一步提升 [2] - **工程机械**：在降息周期下 全球需求大周期向上 国产厂商市场份额持续提升 [2] - **矿山机械**：受益于铜、金行业景气度走高 看好上行周期带来的机会 [2] - **叉车**：欧美订单已出现拐点向上 同时具身智能技术为其打开新的成长空间 [2] - **农机**：国内需求提升 同时出口有望打开成长空间 [2] - **油气装备**：中东市场空间广阔 国产油服及装备公司大有可为 [2] 投资建议 - 建议关注具备国际竞争力的公司以及积极拥抱新兴产业的公司 [3] - 提及的公司包括：应流股份、恒立液压、华中数控、一拖股份、杰瑞股份、中泰股份、徐工机械、安徽合力、国盾量子等 [3]

报告行业投资评级 - 报告建议关注我国高端装备行业未来发展，看好“科技自强”与“出海深化”两条主线带来的投资机会 [3] 报告核心观点 - 中国高端装备行业正经历从成本优势到技术、品牌、服务综合优势的转变，在全球市场份额不断提升 [3] - 行业需求呈现“内需稳健、出海持续强劲”的特点，技术端表现为“内需反哺出海，出海带动升级”，形成“内需筑基、出海扩容”的结构性转变和“双轮驱动”新格局 [3] - 2026年投资策略应聚焦两条主线：一是以AI为代表的科技革命驱动的科技自强板块，二是全球竞争力不断提升、出海进入新阶段的板块 [3][41] 行业整体需求回顾与展望 - **国内需求**：2025年1-11月，我国制造业固定资产投资同比增长1.9%，但增速出现明显下滑，高端制造与装备业成为增长引擎 [15] 11月挖掘机国内销量9842台，同比增长9.18% [22] 1-11月叉车累计内销增幅达23.9% [22] 11月制造业PMI为49.2%，连续8个月处于荣枯线以下，PPI已连续18个月负增长 [19] 预计我国库存周期将在2026年第一季度进入被动去库存阶段 [19] - **出口需求**：2025年1-10月，我国出口机电产品13.43万亿元，同比增长8.7% [28] 受益于全球AI投资热潮及新兴市场需求，我国高端装备出口动力较强，如挖掘机、农机、叉车、燃气轮机等出口均呈现增长 [31] 截至2025年9月，美国机械订单总额为39.3亿美元，较2024年前三季度增长17.3% [32] 卡特彼勒2025年第三季度经销商库存环比增加约6亿美元，显示渠道库存回升和订单需求强劲 [35] 全球叉车订单在经历约2年下行期后，2025年以来显著增长，凯傲集团第三季度叉车订单同比增长8.1% [39] 科技自强主线细分领域 - **燃气轮机**：全球需求上行，AIDC建设打开新空间 [4] 预计2024-2026年全球燃气轮机销量均值为60GW，较2023年提升36% [48] 预计2025-2028年美国数据中心领域燃机发电需求将从4GW提升到58GW，2026-2028年增速分别为219%、135%、88% [48] 全球行业格局集中，GEV、三菱重工、西门子能源三家合计份额达81.64% [52] GEV计划2024-2027年将燃气轮机产能从55台提升到80台，提升45% [54] 核心零部件涡轮叶片产能紧缺，海外龙头PCC和HWM扩产缓慢，利好国内龙头应流股份份额提升 [57] 应流股份2024年燃机领域新签订单同比增长103%，2025年第三季度毛利率/净利率分别为38.03%/13.68%，环比提升 [58] - **工业母机**：2024年中国机床市场消费额1856亿元人民币，同比增长1.4%，为产业周期见底后复苏第一年 [67] 2025年金属切削机床行业营收保持两位数增长，1-8月出口额40.7亿美元，同比增长14.6% [70][76] 行业利润复苏，但竞争激烈，2025年上半年利润率仅为6.31% [73] 国产替代空间大，2024年金属切削机床进口额48.3亿美元，进口依存度约30% [80] 对日本进口依赖度高，如加工中心（海关编码8457）对日进口依赖度达51% [81] 中日关系紧张或利好国产替代，华中数控等公司国产替代加速 [93] - **可控核聚变**：“十五五”期间资本开支上行趋势明确 [4] 国内正处于实验堆建设阶段，主流项目包括中核系、中科院系、商业公司和高校系推动 [97][103] 2025年12月初，BEST项目多个招标密集公布，中标金额合计超5亿元，产业链进入订单密集落地期 [105] 中核系积极推进“星火一号”（预计2029年完工，投资额200亿元）和“环流四号”，中国聚变公司注册资本提升至150亿元 [106] - **量子计算**：“十五五”未来产业排序第一 [4][116] 美国加速布局，2025-2029年量子研发拨款从18亿美元增至27亿美元，英伟达等产业资本加大投入 [110] 国盾量子控股权变更为中电信量子集团，加强商业化协同 [113] 行业景气拐点显现，2025年上半年，量羲技术、国盾量子合同负债分别达4324万元、6939万元，较2024年底大幅增长 [116] 2025年第三季度，量羲技术新增订单6165.8万元，接近上半年总和，显示景气度加速 [119] 量子计算上游（测控系统、量子比特环境、芯片等）占全市场规模40%，预计2030年全球上游市场规模将增长至725.7亿美元 [120][123] - **人形机器人**：预计2026年进入小批量交付的元年 [4][128] 海外方面，特斯拉计划2026年发布V3版本，Figure目标未来4年生产10万台；国内方面，小鹏计划2026年底规模化量产，优必选2025年订单已达14亿元 [130] 丝杠是确定性较高的核心环节，特斯拉采用反向行星滚柱丝杠，国内企业如恒立液压、浙江荣泰等参与 [132] 灵巧手结构复杂，特斯拉V3版本每条手臂将搭载26个执行器 [134] 垂类应用如纺织、物流等领域有望率先落地 [135] - **3D打印**：行业景气持续向上，液冷应用打开成长天花板 [4] 2024年全球3D打印行业总收入达219亿美元，同比增长9.1% [136] 预计后续10年行业复合增速约18%，2034年市场规模达1145亿美元 [136] 苹果加大钛合金3D打印应用（如iPhone 17 Air的Type-C接口），有望提振需求 [138] 3D打印适合制造微通道液冷板，其分层制造和一体化成型优势在散热性能上优于传统工艺 [144] 出海深化主线细分领域 - **工程机械**：降息周期下全球需求大周期向上，国产厂商份额持续提升 [5] 海外欧美市场需求拐点向上，新兴市场或将处于长周期景气 [107][108] 国内更新周期有望持续拉动内销增长 [111] - **矿山机械**：看好铜、金行业景气度走高带来的上行周期机会 [5] 铜价、金价处于历史高位 [76] 随着行业景气度走高，中国矿山机械出口保持高增长 [78] - **叉车**：欧美订单已拐点向上，具身智能技术打开新的成长空间 [5] 2025年以来全球叉车订单量显著增长，北美订单增速结束长达10个季度的下行 [39] 2024年我国叉车出口销量占比达37% [120] - **农机**：国内需求提升，出口有望打开成长空间 [5] 2025年我国农机出海继续显著增长，中马力出口销量增长最快 [70] 我国拖拉机出口单价相比日本企业有明显优势 [73] 全球粮价结束单边下行，约翰迪尔对2026年展望边际改善 [74] - **油气装备**：中东市场空间广阔，国产油服及装备公司大有可为 [5] 2025年上半年，国产油气装备、油服公司海外收入维持高增长 [81] 中东处于天然气扩产周期，预计2030年沙特天然气产量将较2023年提升80% [97] 2024年，中资企业在中东能源建设项目总额达154.5亿美元，同比增长116.7% [100] 海外龙头如查特工业热交换部门在手订单达到当年收入的2倍，显示行业高景气 [102] 投资建议与关注公司 - 报告建议关注具备国际竞争力以及积极拥抱新兴产业的公司 [5] - 提及的具体公司包括：应流股份、恒立液压、华中数控、一拖股份、杰瑞股份、中泰股份、徐工机械、安徽合力、国盾量子等 [5]

会议背景与主题 - 金融界将于2025年12月26日在北京举办“启航·2025金融年会” [1] - 年会主题为“新开局·新动能·新征程” [1] - 会议将汇聚政、商、学、研等领域的数百位嘉宾 [1] 宏观与政策背景 - 2026年是“十五五”规划建议实施的开局之年 [1] - “十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的承前启后关键时期 [2] - 当前我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期 [2] - 我国经济基础稳、优势多、韧性强的基本趋势没有改变 [2] 核心研讨议题 - 议题一：中国经济如何行稳致远 [1] - 议题二：金融强国如何深入推进 [1] - 议题三：科技革命如何自强自立 [1] - 议题四：资本市场如何激发活力 [1] - 议题五：提振消费如何行之有效 [1] - 会议将围绕“十五五”时期的发展路径进行研讨 [2] - 会议将重点研讨“走好产业振兴之路” [3] 产业与公司聚焦 - 金融、科技、消费、汽车等关键产业正处在转型升级的攻坚阶段 [3] - 2025年，汽车产业一路成为中国实体经济的压舱石和新质生产力的重要载体，全年实现提速发展 [3] - 奔驰（中国）作为本次年会战略合作伙伴，是中外合资的典范，一直引领豪华车市场的发展 [3] - 据奔驰（中国）判断，2026年将是豪华车市从“功能内卷”回归“价值本源”的关键年，安全、可靠、品质与全生命周期客户体验将回归决策关键 [3] - 奔驰将2025年视为产品技术攻势的“蓄水期”，为2026-2027年的产品周期蓄力 [3] 市场与展望 - 2025年，中国经济呈现显著韧性，中国资本市场走出稳健慢牛 [4] - 权威专家、资深学者、机构首席将结合全球宏观经济环境、国内经济运行态势以及行业发展趋势，对未来经济增长动力、资本市场发展方向作出研判 [4] 会议参与方 - 将邀请多位监管领导、权威专家 [2] - 来自金融机构、科技公司、零售企业的头部代表将参与研讨 [3] - 有数百家金融机构与上市公司代表莅临现场 [5]

核心观点 - 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，中国前沿行业如6G网络、量子技术、脑机结合、核聚变、下一代生物制造等将在下一个五年“再拔头筹”，实现科技自强的前景广阔 [1] - 中国在电动汽车、锂电池、下一代智能汽车及未来核聚变领域已具备先发优势，这本质上是三大优势充分发挥产业升级生命力的结果 [1] - 这三大优势在“十五五”期间（即2026-2030年）还将继续得到升华和发挥 [2] 中国产业升级的三大核心优势 - **产业链集群能力**：在长三角、珠三角等地区，方圆几十公里范围内可迅速找到各类零部件及工程师，没有一个单一经济体具备让上下游产业链如此高度集群的优势，这种优势不会被任何“下一个中国”所替代 [1] - **人才储备红利**：中国每年培养大量人工智能领域的大学毕业生，这种人才红利将继续为从工业到先进创新的发展提供基础 [1] - **善用国内市场**：大部分中国企业从国内起家，依靠强大的内需消费使其产品、设计具备竞争力后再“出海” [1]

2025分析师大会核心观点 - 大会汇集专家学者、券商基金私募掌舵人及首席分析师，共同探寻穿越周期的投资真谛 [1] - 机构观点认为A股市场正迎来全球资本涌入的大牛市 [1] “十五五”规划政策解读 - 新规划将以推动高质量发展为主题 [1] - 三大亮点值得关注：科技自强、提振消费和全国统一大市场建设 [1] 宏观经济与结构性机会展望 - 中国经济在寻求综合平衡的同时，将迎来大量结构性机会 [3] - 机遇主要源于新旧动能的转换与高科技产业的蓬勃发展 [3] 人工智能(AI)产业发展前景 - AI不是一个泡沫，其发展方兴未艾，前景广阔 [3] - 当前关键在于AI技术的应用落地以及潜力企业的崛起与壮大 [3] - 这应是分析师重点关注和深入研究的方向 [3]

评选活动概述 - 第五届21世纪金牌分析师评选于10月启动 已完成参评申报与专家评审 正步入最终统计与发布阶段 [1] - 评选覆盖33个细分行业与8大特色领域 专家委员会来自公募基金、保险公司、私募机构、银行理财子公司及学界与上市公司核心高管 [1] - 最终评选结果将于2025年12月6日下午在“南方财经国际论坛·证券业年会暨2025年21世纪金牌分析师颁奖典礼”揭晓 [1] 资本市场功能与使命 - 资本市场是资源配置的核心枢纽 肩负价值发现、支持实体、服务国家战略的重要使命 [24] - 市场发挥价值发现与资源配置功能 服务实体经济与国家战略 是信心与价值的汇聚地 [24][25][31] - 资本市场的引领和助推作用愈发重要 需更好地服务实体经济 为企业提供融资支持 为创新提供发展动能 [26] 科技与创新驱动 - 人工智能等科技产业创新重塑全球产业格局 为资本市场注入澎湃动力 [30] - AI驱动的科技革命开启新时代窗口 需要产业坚定前行和资本市场有序托举 [27] - 让科技与资本成为驱动发展的双翼 让硅基世界赋能共富时代 创造可持续价值高地 [4][26] 长期主义与高质量发展 - 共建规范、包容、富有活力的资本市场生态 以长期主义支持科技自强 创造更具韧性的价值回报 [8][27] - 践行高质量发展使命 助力金融强国建设 共绘高质量蓝图 [7][16][27] - 市场需回归理性 注重价值和长期回报 推动社会经济高质量发展 [26] 机构角色与展望 - 公募基金肩负服务实体经济和助力居民财富增长的双重使命 以专业投研能力把握时代机遇 [29] - 机构将以长期主义为舟 专业投研为桨 与各方参与者共绘稳健成长画卷 奏响高质量发展时代强音 [30] - 怀揣长期信心 敬畏市场 努力创新 共同推动资本市场迈向更高质量的未来 [31][32]

文章核心观点 - “十五五”规划将以推动高质量发展为主题 科技自立自强 提振消费和全国统一大市场建设是三大亮点[1] - 在新规划引领下 中国经济发展将迎来更高质量 更有效率和更可持续的新局面[3] “十五五”规划三大亮点 - 第一大亮点是加速科技自立自强 通过全链条推动集成电路 工业母机 高端仪器 生物制造等重点领域关键技术攻关 着力打造现代化产业体系 为投资者带来丰富结构性机会[3] - 第二大亮点是建设强大国内市场 大力提振消费 人口结构变化和消费习惯革新使健康养老 智能生活等新消费领域展现出巨大潜力 消费对经济发展的基础性作用将增强[3] - 第三大亮点在于全国统一大市场建设 坚决破除阻碍市场建设的堵点 卡点 以优化营商环境 推动物价合理回升 为企业盈利改善创造有利条件[3] 宏观政策与动能展望 - 积极的财政政策将继续为经济平稳运行提供支撑[3] - 人工智能等新兴技术的深度融合应用将为经济发展注入新动能[3]

年会概况 - 年会主题为“智创未来，向新而行”，汇聚百余位学者、企业家及高管，探讨数字经济与新质生产力背景下企业的创新与发展 [1] - 年会现场致敬了基于五大维度（优质运营、创新突破、公众信赖、社会贡献、年度影响）评选出的“2024—2025年度受尊敬企业”和“受尊敬领航企业” [1] 受尊敬企业名单 - 获评“2024—2025年度受尊敬企业”包括安踏、比亚迪、华为、京东、美团、青岛啤酒、中国平安、中国飞鹤等 [1] - 获评“受尊敬领航企业”包括海尔智家、天齐锂业、普洛斯中国等，这些企业在各自领域有特别贡献 [1] 企业角色与时代内涵 - 受尊敬企业涵盖消费、制造、科技、金融等多个领域，以高端制造和硬科技为核心的产业梯队已成为驱动增长的中坚力量 [2] - 在“十五五”时期，企业被赋予新内涵，需成为解决社会痛点、创造社会价值的标杆，而不仅是经济增长贡献者 [2] - 受尊敬企业坚持长远主义，兼顾股东回报与员工、供应商及社会的整体福祉，“受尊敬”可视为公司溢价的一部分 [2] 创新与新质生产力发展 - 发展新质生产力需要建立包容个性、容忍失败的氛围，鼓励企业进行战略投资，并需要包容长期投资的二级市场及健全的法治环境 [3] - 科技自强是发展新质生产力的战略根基，需推动科技创新与产业深度融合 [7] - AI是培育金融新质生产力的必由之路，将深刻重塑金融行业生态格局 [4] 质量与可持续发展 - 高品质是受尊敬企业的坚实基础，企业创新发展中应坚持以人为本、以质取胜，将质量创新放在首位 [3] - 降低碳排放本质是降低成本，低碳举措使公司降低成本且未给下游用户增加成本 [6] - 反垄断合规可推动企业提升产品质量，引导企业将精力集中于技术研发与服务提升，是产业向高端化迈进的催化剂 [5] 金融与服务实体经济 - 北京银行坚持服务实体经济，截至9月末其科技金融贷款余额4377亿元较年初增长20%，绿色贷款余额2655亿元较年初增长26% [4] - 中国平安深入推进“AI in All”，全面推进“五智”战略，通过智能营销、服务、运营、管理实现智能经营 [4] 科技基础设施与未来趋势 - 中国已构建全球规模最大、技术领先的算力基础设施，到2025年6月底算力中心标准机架达1085架，形成八大枢纽及全国算力网络骨架 [7] - 自主创新AI芯片和大模块加快应用，“AI+”将颠覆众多行业，算力、人形机器人、脑机接口进入爆发阶段，智能体互联网将带来无数万亿集群 [7]

市场行情概览 - 2025年10月30日，A股主要宽基指数普遍下跌，上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.84%，创业板指下跌1.16% [1] - 当日两市成交额达到2.42万亿元，较上一交易日增加1656亿元 [1] - 全市场个股表现疲软，1242只股票上涨，102只持平，4100只股票下跌 [1] 行业资金流向 - 电力设备行业获得显著资金净流入，金额达113.17亿元，位列榜首 [2] - 有色金属行业资金净流入35.19亿元 [2] - 银行业资金净流入15.92亿元 [2] 主要ETF产品表现 - 华宝基金旗下A系列ETF当日均录得下跌，A50ETF华宝下跌0.75%，中证A100ETF基金下跌0.62%，中证A500ETF华宝下跌0.64% [1] - A50ETF华宝跟踪中证A50指数，于2024年3月18日上市 [1] - 中证A100ETF基金跟踪中证A100指数，于2022年8月1日上市 [1] - 中证A500ETF华宝跟踪中证A500指数，于2024年12月2日上市 [1] 机构市场观点 - 中泰证券认为，随着重要会议和三季报逐步落地，市场发力方向将趋于明确 [2] - 当前大盘整体态势良好，沪指已突破整数关口且未出现过热迹象 [2] - 建议围绕科技自强、国家安全、绿色转型、内需提振四大方向进行投资挖掘，并可结合行业生命周期理论和三季报数据验证 [2] 投资产品布局 - 华宝基金集结中证A系列三大宽基ETF，为投资者提供一键做多中国的多样化选择 [2] - A50ETF华宝聚焦50大核心龙头公司 [2] - 中证A100ETF基金包揽百强行业龙头 [2] - 中证A500ETF华宝覆盖A股“500强”公司 [2]