报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 周期研判：行业基本面内需博弈再起，震荡走强可期 [2][9][13] - 供给端受控：3月中国粗钢产量为8704万吨，同比下降6.2%；2026年第一季度累计产量约为2.48亿吨，累计同比下降4.54% [9][13] - 政策导向明确：国家各部委正研究细化产能产量调控措施，核心方向是压缩过剩产能，推动落后低效产能有序退出，产业集中度需进一步提升 [9][13] - 成本压力有望减轻：铁矿石库存处于历史高位，在旺季库存持续去化、供需边际转强的条件下，存继续向下动力，成本端有望释放盈利空间 [9][13] - 短期展望：库存延续去化，旺季供需边际转强趋势下钢价有望维持涨势 [9][14] - 随着下游建材等领域复工，钢材需求侧或维持边际向好 [9][14] - 静待政策对钢铁供给侧进行指引，推动钢企盈利继续向好 [9][14] 根据相关目录分别总结 1. 周期研判：内需博弈再起，震荡走强可期 - 供给受控，产量同比下降：3月粗钢产量8704万吨，同比下降6.2%；26Q1累计产量2.48亿吨，累计同比下降4.54% [9][13] - 政策推动供给侧改革：国家正研究产能产量调控措施，核心是压缩过剩产能，推动落后产能退出，提升产业集中度 [9][13] - 成本与盈利展望：铁矿石库存高位，有下行动力，成本端有望释放盈利空间，钢材毛利或继续提升 [9][13] 2. 供给：旺季效应显现，钢材产量维持高位 - 铁水产量微升，螺纹钢产量略降：本周铁水日均产量为239.5万吨，周环比上升0.05%；螺纹钢产量为213万吨，周环比下降1.14% [9][16][19] - 产能利用率变化：长流程螺纹钢产能利用率周环比下降0.52个百分点，短流程周环比下降0.58个百分点 [16][19] 3. 库存：下游需求回暖，社会与钢厂库存持续去化 - 库存全面去化：本周社会和钢厂库存合计环比下降2.66% [9][14][22] - 社会库存为1294万吨，周环比下降2.97% [22] - 钢厂库存为471万吨，周环比下降1.79% [22] - 分品种库存：螺纹钢社会与钢厂库存合计周环比下降3.05% [22] 4. 需求：进入传统旺季，建材边际需求明显提升 - 表观消费量总体上升：本周五大品种钢材表观消费量合计904万吨，环比上升0.84% [9][14][25] - 线材表观消费量环比上升4.55%，增幅最高 [24][25] - 建材成交量显著回升：截止2026年4月16日，主流贸易商建材成交量（五日移动平均）为113,867吨，环比上升17.24% [9][14] - 制造业PMI上行：2026年3月中国制造业PMI为50.4%，环比上升1.4个百分点 [27] 5. 成本与盈利：成本支撑有效，单吨盈利微幅上行 - 原料价格涨跌互现：本周澳大利亚61.5%PB粉矿价格环比上涨2.79%，铁精粉价格环比下降1.58%，废钢价格环比下跌0.46% [31][32] - 铁水成本微降，盈利率略降：本周平均铁水成本（不含税）为2291元/吨，周环比微幅下降0.23%；钢企盈利率为47.62%，周环比微幅下降0.43% [9][14][41] - 螺纹钢盈利改善：长流程螺纹钢毛利周环比上涨1元/吨，短流程螺纹钢毛利周环比上涨6元/吨 [9][14][43][44] 6. 钢价：本周钢价总体上涨，边际需求向好或推动价格持续上行 - 钢价指数普涨：本周普钢价格指数上涨0.76% [9][14][47][48] - 分品种价格：热卷价格3326元/吨，周环比上涨1.09%，涨幅最大 [47][48] 7. 板块表现：外部宏观局势缓和，上证综指及钢铁板块均上涨 - 指数双双上涨：本周上证综指报收4051点，周内上涨1.64%；申万钢铁板块报收2759点，周内上涨1.50% [51][52] - 个股表现：申万钢铁板块中，大中矿业涨幅最大 [56][57] 投资建议与投资标的 - 建议关注公司基本面保持韧性、在钢铁应用细分领域具有优势的企业 [3] - 具体标的： - **南钢股份 (600282，买入)**：先进钢铁材料占比持续提升、产品结构不断优化 [3] - **中信特钢 (000708，买入)**：特钢出口龙头企业 [3] - **久立特材 (002318，买入)**：受益于核电景气周期，专注高端特钢管材制造，供应核聚变装置关键部件 [3] - **常宝股份 (002478，买入)**：在海外缺电趋势下的燃气轮机余热锅炉管制造龙头 [3] - **包钢股份 (600010，买入)**：稀土精矿售价持续提升、铁矿原料自给率较高 [3] - 其他标的：方大特钢 (600507，未评级) [3]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 核心观点：在“反内卷”政策导向下，钢铁行业供需格局有望中长期改善，尽管短期盈利承压，但板块具备盈利修复与估值抬升的双重潜力，配置价值凸显 [2][3] - 核心逻辑一：政策层面正研究细化产能产量调控措施，核心是压缩过剩产能、推动落后产能退出，以整治行业“内卷式”竞争，2026年预计粗钢产量降至9.3亿吨，严禁新增产能，产能置换政策向低碳、重组、特钢项目倾斜 [3][77] - 核心逻辑二：当前行业盈利承压，2026年1-2月行业利润总额为-24.7亿元，预计上市钢企一季度业绩面临阶段性压力，但伴随供需格局优化，行业盈利有望在二、三季度迎来环比修复窗口期 [3] - 核心逻辑三：在PPI位于周期性底部、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性，盈利修复空间较大，且板块估值偏低，有望迎来价值修复 [2][3] 根据相关目录的总结 一、 本周钢铁板块及个股表现 - 板块表现：本周（截至2026年4月12日当周）钢铁板块上涨3.36%，表现劣于大盘（沪深300上涨4.41%）[2][10] - 子板块表现：特钢板块上涨4.47%，板材板块上涨3.62%，钢铁耗材板块上涨4.55%，长材板块上涨1.26%，铁矿石板块上涨1.35%，贸易流通板块上涨1.17% [2][12][14] - 个股表现：本周涨幅前三的个股分别为盛德鑫泰(18.36%)、图南股份(12.12%)、常宝股份(10.88%) [15] 二、本周核心数据 1、供给情况 - 高炉生产：截至4月10日，样本钢企高炉产能利用率89.7%，周环比增加0.75个百分点；日均铁水产量239.38万吨，周环比增加1.99万吨，同比增加0.65万吨 [2][24] - 电炉生产：截至4月10日，样本钢企电炉产能利用率62.6%，周环比增加1.41个百分点 [2][24] - 钢材产量：截至4月10日，五大钢材品种（螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板）产量760.7万吨，周环比增加7.47万吨，增幅0.99% [2][23][24] 2、需求情况 - 钢材消费：截至4月10日，五大钢材品种消费量896.0万吨，周环比下降2.89万吨，降幅0.32% [2][29][35] - 建筑用钢成交：截至4月10日，主流贸易商建筑用钢成交量10.2万吨，周环比增加0.46万吨，增幅4.73% [2][35] - 下游数据：截至4月5日，30大中城市商品房成交面积296万平方米，周环比下降15.3万平方米；截至4月12日，地方政府专项债净融资额22444亿元，累计同比下降9.66% [35] 3、库存情况 - 社会库存：截至4月10日，五大钢材品种社会库存1333.9万吨，周环比下降27.63万吨，降幅2.03%，同比上升13.35% [2][41][43] - 厂内库存：截至4月10日，五大钢材品种厂内库存479.1万吨，周环比下降9.90万吨，降幅2.02%，同比下降1.00% [2][42][43] 4、价格与利润情况 - 钢材价格：截至4月10日，普钢综合指数3439.0元/吨，周环比下降9.42元/吨，降幅0.27%；特钢综合指数6634.3元/吨，周环比下降1.96元/吨，降幅0.03% [2][49] - 钢厂利润：截至4月10日，螺纹钢高炉吨钢利润为77元/吨，周环比增加8.0元/吨，增幅11.59%；建筑用钢电炉平电吨钢利润为-93元/吨，周环比下降15.0元/吨，降幅19.23% [2][56] - 企业盈利率：截至4月10日，247家钢铁企业盈利率为48.05%，周环比持平 [56] 5、原燃料情况 - 原料价格：截至4月10日，日照港澳洲粉矿（62%Fe）现货价格指数为757元/吨，周环比下跌12.0元/吨；京唐港主焦煤库提价1650元/吨，周环比持平；一级冶金焦出厂价1770元/吨，周环比持平 [2][73] - 原料库存：截至4月10日，样本钢企焦炭库存可用天数12.52天，周环比下降0.1天；进口铁矿石平均可用天数22.92天，周环比下降0.3天 [2] - 焦企利润：截至4月10日，独立焦化企业吨焦平均利润为40元/吨，周环比下降8.0元/吨 [73] 三、上市公司估值表及重点公告 - 重点公司估值：报告列出了宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、首钢股份、中信特钢等多家重点上市钢企的估值数据，包括2024年实际及2025-2027年预测的归母净利润、每股收益（EPS）和市盈率（P/E） [74] - 重点公告摘要： - 金洲管道2025年营收42.58亿元，同比下降7.79%；归母净利润1.38亿元，同比下降31.60% [75] - 新兴铸管2025年营收约370.22亿元，同比增长2.29%；归母净利润约9.47亿元，同比增长465.67% [76] - 甬金股份2025年营收约426.46亿元，同比增长1.88%；归母净利润约5.49亿元，同比下降32.31% [76] 四、 本周行业重要资讯 - 政策动态：中国钢铁工业协会副会长透露，国家各部委正结合“十五五”规划研究细化产能产量调控措施，核心是压缩过剩产能、推动落后低效产能有序退出 [3][77] - 产量目标：2026年行业将继续执行粗钢产量压减目标，预计2026年我国粗钢产量降至9.3亿吨 [3] - 产能置换：产能置换办法已完成修订，对低碳工艺、兼并重组、高端特钢项目给予差别化支持，并明确2027年起不同企业间炼铁、炼钢产能不再允许置换 [3][77] - 下游数据： - 2026年3月挖掘机销量37402台，同比增长26.4%，其中国内销量24101台，同比增长23.5% [77] - 上周（3月30日-4月5日）10个重点城市新建商品房成交面积258.75万平方米，同比增长58.6% [77] - 原料市场：4月10日，山东、运城等地部分焦企计划开启焦炭第二轮提涨，湿熄焦上调50元/吨，干熄焦上调55元/吨 [77] 五、投资建议 - 总体建议：维持行业“看好”评级，建议关注四类企业 [2][3] - 具体方向： 1. 设备先进、环保水平优的区域性龙头企业，如华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光等 [3] 2. 布局整合重组、具备优异成长性的企业，如宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等 [3] 3. 充分受益新一轮能源周期的优特钢企业，如中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等 [3] 4. 具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业，如首钢资源、金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源等 [3]

报告投资评级 - 行业评级：看好（维持）[5] 报告核心观点 - 周期研判：外部地缘政治局势（美伊冲突）出现缓和迹象，带动能源及铁矿石价格回落，钢铁行业成本压力减轻，在旺季库存持续去化、供需边际转强的背景下，行业利润有望得到释放[9][13] - 库存与需求：当前处于传统旺季，钢材社会与钢厂库存持续去化，合计环比下降2.03%，下游建材成交量环比上升2.96%，显示需求边际向好，钢价有望企稳回升[9][14] - 供给与政策：行业产能释放整体受控，2026年3月重点大中型钢企粗钢日均产量同比下降6.1%，国家正研究细化产能产量调控措施，旨在压缩过剩产能，推动行业向低碳环保和高质量发展[9][13] - 成本与盈利：本周铁水成本微幅下降0.01%，钢企盈利率持平于48.05%，主要原材料铁矿石价格下跌（如澳洲PB粉矿价格周跌2.58%），且库存处于历史高位，成本下行有望进一步释放钢材盈利空间[9][33][38] - 板块表现：受外部宏观局势缓和影响，本周上证综指上涨2.74%，申万钢铁板块表现更强，上涨3.54%[49][50] 根据目录分项总结 1. 周期研判：成本压力减轻，利润有望释放 - 地缘政治缓和（美伊临时停火）导致油价及铁矿石价格下行，为钢铁行业减轻成本压力[9][13] - 在旺季库存去化、供需转强的基本面下，铁矿石库存已达历史高位，其价格下行有望释放钢材盈利空间[9][13] - 政策层面正在推动以低碳环保为导向的供给格局优化，2026年3月重点钢企粗钢日均产量为201.0万吨，同比下降6.1%，显示产能释放受控[9][13] 2. 供给：旺季效应显现，钢材产量明显提升 - 本周铁水日均产量为239.38万吨，周环比上升0.84%[9][16] - 螺纹钢产量为216万吨，周环比明显上升4.10%，但热轧和冷轧产量分别环比下降1.50%和1.20%[16][19] - 长流程螺纹钢产能利用率周环比上升2.56个百分点，短流程则下降0.82个百分点[16][19] 3. 库存：下游需求回暖，社会与钢厂库存持续去化 - 本周钢材社会与钢厂库存合计为1334万吨，环比下降2.03%[22] - 所有主要钢材品种的社会与钢厂库存合计均呈去化趋势，其中线材库存环比下降3.83%，去化幅度较大[22] 4. 需求：进入传统旺季，建材边际需求明显提升 - 本周五大品种钢材表观消费量合计896万吨，环比小幅下降0.32%，其中中厚板表观消费量环比上升3.01%[24][25] - 截止4月10日，主流贸易商建材成交量（五日移动平均）为100,366吨，环比上升2.96%[14][24] - 2026年3月中国制造业PMI为50.4%，环比上升1.4个百分点[27] 5. 成本与盈利：成本支撑转弱，盈利率环比持平 - 主要原材料价格趋弱或持平，澳洲61.5%PB粉矿价格本周下跌2.58%至754元/吨[33][34] - 本周平均铁水成本（不含税）为2297元/吨，周环比微幅下降0.01%[14][38] - 本周钢企盈利率为48.05%，周环比持平[14][38] - 螺纹钢长流程毛利周环比小幅上涨4元/吨，短流程毛利周环比小幅下跌17元/吨[14][40][41] 6. 钢价：本周钢价微幅下跌，边际需求向好预期下价格有望上行 - 本周普钢综合价格指数为3439元/吨，微幅下跌0.23%[45][46] - 分品种看，冷板价格跌幅最大，周环比下跌0.37%至3732元/吨[45][46] - 报告认为在边际需求向好的预期下，钢价未来有望上行[45] 7. 板块表现：外部宏观局势缓和，上证综指及钢铁板块均上涨 - 本周上证综指报收3986点，上涨2.74%；申万钢铁板块报收2718点，上涨3.54%，跑赢大盘[49][50] - 钢铁板块内，盛德鑫泰涨幅居前[54][55] 投资建议与标的 - 建议关注产品结构优化的南钢股份(600282，买入)和特钢出口龙头中信特钢(000708，买入)[3] - 在国际能源安全重要性提升背景下，建议关注受益于核电景气周期的久立特材(002318，买入)和燃气轮机余热锅炉管龙头常宝股份(002478，买入)[3] - 其他提及标的包括包钢股份(600010，未评级)[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹热卷二季度进入传统旺季需求有季节性改善空间，但受地产和基建因素制约，供需面驱动有限，跟随成本端波动且波幅较窄；铁矿二季度供应宽松预期，但短期供应端存不确定性，盘面维持区间震荡 [6][8] 各部分总结 后市预判 - 螺纹热卷展望二季度，盘面主力换月，远月小幅升水近月，需求核心是国内建筑市场，4 - 5月需求有季节性改善空间，但地产和基建因素难有根本变化，供需面驱动有限 [6] - 铁矿展望二季度，盘面主力换月，远月贴水近月，二季度进入矿山发运旺季供应宽松，但短期供应端存不确定性，盘面维持区间震荡 [8] 产业动态 - 霍尔木兹海峡封锁加剧全球经济压力，预计2026年全球商品贸易和经济增速放缓，发展中国家受冲击大 [11] - 国家各部委研究细化钢铁产能产量调控措施，核心是压缩过剩产能 [11] - 2026年经济增长目标4.5%－5%，实施积极财政政策，包括扩大支出、优化债券组合、提高转移支付效能等 [11] - 美国调整钢进口关税，钢含量小于15%的衍生产品取消232条款50%关税，大于15%的按商品总价值征收25%关税 [11] - 伊朗两大钢厂遭袭，中国有望承接150 - 200万吨/年钢坯转移订单 [11] 数据分析 - 螺纹热卷产量呈现“V”型走势，复产积极性不高，2季度产量上行空间有限 [12][13] - 螺纹表需从节后低位回升但恢复力度有限，出口难以形成规模，需求核心是国内建筑市场，二季度需求有季节性改善空间但受地产和基建因素制约 [14] - 2026年1 - 2月地产板块数据不佳，对螺纹需求产生拖累 [16] - 热卷内需存韧性，出口存扰动，二季度需求季节性改善可期，但出口端不确定性是核心变量 [18] - 2026年1 - 2月制造业增速有所放缓但存韧性，3月制造业PMI有改善 [20][22] - 螺纹热卷去库拐点显现，但需求释放节奏存不确定性，高库存可能压制现货价格 [24] - 2026年前两个月钢材出口回落，钢坯出口增加，出口许可证制度和地缘局势影响出口节奏 [27] - 天气因素影响澳巴发运，非澳巴发运维持稳定，西芒杜铁矿预计2026年新增约1500万吨供应量 [30] - 地缘冲突刺激油价上行，海运成本走高，巴西航线受影响更大 [33] - 铁矿进口量呈现增长态势，主要源于长协履约和新增供应 [35] - 一季度铁矿石库存呈现“港口创历史新高、钢厂低位运行、疏港量恢复偏慢”格局，需求承接能力跟不上供给放量 [40] - 铁水产量呈“V”型结构，恢复不及往年同期，钢厂进口铁矿日均消耗量跟随铁水产量波动 [41] - 卷螺差维持在偏高位水平，需警惕热卷高库存对价差上方空间的压制 [43] - 2026年以来螺纹、热卷、铁矿盘面成交量下滑，资金参与度不高，缺乏趋势性行情，盘面区间操作 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场整体处于成本与需求博弈阶段，缺乏趋势性上行动能，后续需关注成本抬升后向下游传导的兑现力度以及旺季需求的实际落地情况，短线以震荡整理思路对待 [3] - 交易策略为震荡整理 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2026年4月1日，RB2605收于3096，RB2610收于3126，HC2605收于3267，HC2610收于3285；螺纹5 - 10价差收于 - 30元，热卷5 - 10价差 - 18元；5月合约卷螺差171元，10月合约卷螺差159元 [2] - 2026年4月1日较3月31日，RB2605期货价格从3121降至3120，RB2610从3146涨至3149，RB2701从3168涨至3175；HC2605从3294降至3287，HC2610从3310降至3308，HC2701从3312涨至3323 [1] 现货行情 - 2026年4月1日，上海中天螺纹3190元，上海本钢热卷3280元 [2] - 2026年4月1日较3月31日，上海中天、南京西城、山东石横、唐山唐钢、最便宜交割品螺纹现货价格无变化；天津河钢热卷、乐从日钢热卷、上海日钢热卷、最便宜交割品热卷现货价格无变化；唐山钢坯、华东废钢价格无变化；乐从马钢冷轧、上海马钢冷轧价格分别从3740、3780降至3730、3770；唐山带钢从3140降至3130；上海冷热价差从500降至490 [1] 重要资讯 - 国家各部委正结合“十五五”规划要求，研究细化产能产量调控措施，核心方向是压缩过剩产能，推动落后低效产能有序退出 [2] - 在钢厂利润逐步修复、下游需求持续回暖驱动下，铁水产量将稳步回升，预计4月中下旬触及本轮复产高点，日均产量或回升至240万吨附近 [2] - 4月1日，全国主港铁矿石成交102.40万吨，环比减12.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.64万吨，环比增23.4% [2] - 4月1日，河北、山东、安阳钢厂对焦炭采购价上调50/55元/吨 [2] - 中国钢坯对东南亚出口报价从月初约410 - 420美元/吨（CFR）涨至480 - 490美元/吨左右，综合成本累计涨幅约为18% - 22%，接近或超过20% [3] 多空逻辑 - 昨日现货市场成交环比回升，现货价格盘整运行，成材端供需整体呈弱平衡格局，价格驱动有限，前期反弹受原料成本抬升预期提振，基差收敛后继续反弹动能放缓 [3] - 焦炭第一轮提涨落地后，螺纹钢长流程成本接近谷电成本，对螺纹边际供给影响突出，近端合约估值在谷电成本附近承压较重 [3]

行业自律与产量调控 - 综合整治内卷以提升行业发展质量和效益 [1] - 探索可落地可实施的行业自律机制并建立价格治理工作体系 [1] - 通过自律控产推动行业经济效益增长和运行质量提升 [1] 产能产量调控政策 - 配合国家部委做好钢铁产能产量调控工作 [1] - 开展粗钢产量调控是建立供需平衡的最优解 [1] - 真执行真落实产量调控措施以促进生产经营改善 [1] 行业规范与结构调整 - 修订《钢铁行业产能置换实施办法》并开展政策宣贯 [1] - 开展规范引领企业评价并听取企业诉求建议 [1] - 完善以质量安全环保能耗碳排放为导向的产量调控评价机制 [1] 市场环境认知 - 全行业需认识国内需求下降和国际贸易缩量的严峻形势 [1] - 共同坚守三定三不要和反内卷准则 [1] - 电炉钢企业需共同应对市场挑战 [1]