行业事件与平台落地 - 北京光和谦成科技有限责任公司完成注册 标志着光伏行业酝酿已久的“多晶硅产能整合收购平台”正式落地[1] - 该平台由相关主管部门联合指导、多家龙头骨干企业共同发起 被视为破解光伏“内卷式”恶性竞争的关键之一[1] - 硅料收储不仅是光伏行业自身的探索 还承担着为其他深陷“内卷式”恶性竞争的行业提供可复制范本的使命[1] 方案的目标与原则 - 收储方案必须以“公心”推进 即着眼于行业的长期健康发展 不能“异化”为仅让头部企业受益的盛宴而忽视中小企业和整个产业链的利益[2] - 收储方案必须严守法治化底线 需审慎论证如何适用反垄断豁免条款及规避风险 涉及产能的垄断行为是反垄断法重点关注的“核心卡特尔”[2] - 收储方案必须坚持市场化原则 应是市场主体的自主选择而非行政命令 对产能的“人为选择”结果需经受市场检验[2] - 收储应建立合理的退出成本机制 让盲目扩张、错误决策的企业为自己的行为“买单” 而不是让所有人都成为赢家[2] 方案实施面临的挑战与影响 - 收储并非没有代价 也不是一收就灵 硅料价格能否“回归合理区间”需要市场验证 取决于下游的“买单”意愿和能力[3] - 自5月以来各种“小作文”反复炒作 导致相关上市公司及期货价格大幅波动 这种情况不利于方案稳妥推进且可能给市场操纵留下空间[3] - 如此庞大的收储方案 其信息披露方式以及参与各方与市场、公众的沟通方式都需要谨慎考量 金融监管部门应发挥作用确保在合规框架内推进[3] - 硅料收储是一次“有效市场+有为政府”结合的探索 也是民营企业自发协调的尝试 若成功可为其他行业提供借鉴 若失败则会让光伏行业雪上加霜并使“反内卷”探索受挫[3]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [4] 报告的核心观点 - 工业硅目前减产规模不足以逆转累库格局，盘面估值偏低，策略上关注逢高沽空机会；多晶硅产能整合收购平台落地，预期现货价格或难跌，单边建议关注贴水现货后的逢低做多机会，套利方面需观察 01 合约绝对价格情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅 Si2601 合约环比 -370 元/吨至 8435 元/吨，SMM 现货华东通氧 553环比 -250 元/吨至 9200 元/吨，新疆 99环比 -150 元/吨至 8750 元/吨；多晶硅 PS2601 合约环比 +3260 元/吨至 58770 元/吨，多晶硅 N 型复投料成交均价环比持平于 53200 元/吨 [9] 2、工业硅部分启动减停产，多晶硅产能整合收购平台落地 - 工业硅：本周期货主力合约大幅下跌，新疆减少 1 台，云南减少 1 台，甘肃增加 1 台，后续新疆大厂西部基地受环保影响将有停炉，内蒙、新疆个别硅厂有检修计划；SMM 工业硅社会库存环比 +0.3 万吨，样本工厂库存环比 +0.45 万吨；测算 12 月工业硅紧平衡，若减产不持续，明年一季度或累库；当前盘面价格打到单月 50%产量的现金成本线，需警惕多晶硅减产致需求走弱 [1][11] - 有机硅：本周价格持稳，部分装置降幅生产、恢复生产或进入检修，企业总体开工率 69.84%，周产量 4.62 万吨，环比 -4.74%，库存 4.44 万吨，环比 -2.63%，预计后续价格高位震荡 [12] - 多晶硅：本周期货主力合约大幅上行，现货龙头一线厂家 N 型致密复投料价格维持 51 - 53 元/千克以上，颗粒料维持 50 - 51 元/千克，东方希望 N 型致密 49 - 51 元/千克；预计 12 月排产 11.2 万吨；企业工厂库存 29.3 万吨，环比 +0.2 万吨，硅片企业多晶硅原材料库存 20.8 万吨，较上月减少 1 万吨；“多晶硅产能整合收购平台”落地，预期现货价格或难下跌 [2][13] - 硅片：本周价格止跌，12 月明显减产，预期排产 45GW，截至 12 月 11 日，硅片厂库存 23.3GW，环比 +2GW，预期后续累库速度放慢，受平台落地影响下游有抄底现象，价格止跌企稳或依赖硅料价格 [14] - 电池片：本周价格仍下滑，12 月厂家减产，预计境内排产 47.8GW，截至 12 月 8 日，外销厂库存 9.07GW，环比 -0.45GW，目前亏损 0.03 - 0.04 元/瓦，预计价格持稳并酝酿上涨 [14] - 组件：本周价格基本持稳，12 月后中标价格有所走高，需求回落，新签订单能见度低，12 月排产或将大幅走低，境内排产仅 37GW，截至 12 月 8 日，成品库存 30.4GW，环比 -0.1GW，预计价格持稳运行 [15] 3、投资建议 - 工业硅：关注逢高沽空机会 [16] - 多晶硅：单边关注贴水现货后的逢低做多机会，套利观察 01 合约绝对价格情况 [17] 4、热点资讯整理 - 多晶硅产能整合收购平台正式落地，由相关主管部门联合指导、多家龙头骨干企业共同发起，拟采取“承债式收购 + 弹性利用产能”双轨模式运行，通威、协鑫等 10 家企业参与 [18] - 三峡 2.5GW 组件集采中标公示，晶科、隆基等入围，投标单价范围 0.75 - 0.763 元/W，平均价格 0.756 元/W [19] 5、产业链高频数据跟踪 - 包含工业硅、有机硅、多晶硅、硅片、电池片、组件各环节的现货价格、周度产量、库存、利润等数据图表 [20][21][30]

平台成立与模式 - 北京光和谦成科技有限责任公司完成注册，标志着光伏行业酝酿已久的“多晶硅产能整合收购平台”正式落地 [1] - 该平台由相关主管部门联合指导、多家龙头骨干企业共同发起，被视为破解光伏“内卷式”恶性竞争的关键之一 [1] - 平台拟采取“两条腿走路”的创新模式，实行“承债式收购+弹性封存压产能”的双轨模式运行 [1] - 平台旨在通过“政府引导+行业协同+市场化并购”的路径，以产业链源头环节为抓手，探索整治全行业恶性竞争问题 [1] 平台战略价值与影响 - 经济金融层面，平台承接数百亿元级潜在债务，可帮助化解银行与供应商危机，推动价格回归合理区间，恢复全产业链“造血”功能 [1] - 产业战略层面，平台旨在扭转亏本出口、“内卷外化”困局，企业盈利后可持续投入研发，巩固全球核心竞争力 [1] - 制度创新层面，平台作为“有效市场+有为政府”结合下的治理探索，若成功可为其他深陷内卷式恶性竞争的行业提供可复制范本 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：基本面偏强，预计年内锡价维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多，后续关注美利率决议及供应侧变动情况 [1] - 镍：宏观提振，镍价估值修复后价格驱动走弱，印尼镍矿基准价下跌，国内蒙库速度加快，中期基本面宽松制约价格上方空间，短期预计盘面区间震荡，主力参考116000 - 120000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [2] - 不锈钢：宏观暂稳，供应压力稍缓，但淡季需求疲软，库存去化不畅，短期低估值和市场情绪改善之下盘面有一定修复预期但驱动仍有限，预计震荡修复调整，主力运行区间参考12400 - 12800，关注钢厂减产执行力度和原料价格变化 [3] - 锌：降息预期改善，出口空间打开，但现货成交一般，锌价震荡；随着TC下行，供应压力缓释，短期价格下方空间有限；精炼锌出口带动现货趋紧，提振国内锌价，短期沪锌价格或强于伦锌价格；关注TC拐点、精炼锌库存变化，主力参考22500 - 23500 [5] - 铜：全球库存结构性失衡背景下终端需求受抑制，铜价高位震荡；短期全球铜供应及库存失衡驱动铜价快速冲高，价格波动或加剧，关注海内外库存结构性变化及挤仓风险；中长期铜的供需矛盾仍存，支撑铜价底部重心逐步上移，主力关注90000 - 91000支撑 [6] - 碳酸锂：近期宏观环境和基本面对价格有支撑，但实质新增驱动因素有限，后续面临大厂复产推进和淡季需求持续性问题，资金暂避利空考虑下继续向上交易空间也受限，市场分歧大，预计短期盘面宽幅震荡，主力参考9.2 - 9.6万运行 [8] - 铝：氧化铝供应过剩格局未变，预计价格维持底部震荡，主力合约参考区间下移至2500 - 2700元/吨，能否反弹关键看企业实际减产规模及库存是否现明确拐点；电解铝在强劲宏观预期与现实供应风险支撑下，短期预计维持偏强运行，但高价位抑制终端消费，需警惕冲高回撤风险，预计今日沪铝主力合约在21500 - 22200元/吨区间震荡，关注美联储议息会议决议及国内库存去化情况 [9] - 工业硅：维持12月弱供需预期，价格低位震荡，主要价格波动区间下移至8000 - 9000元/吨，市场预期转变建议先行平仓 [10] - 多晶硅：期货或仍高位震荡，考虑需求端较弱、排产大幅下降，若无实质性减产，现货难有上涨动力，预计向下概率较高，期货下跌向现货价格收敛概率更大，交易策略暂观望 [11] - 铝合金：铸造铝合金在成本强支撑与需求弱现实博弈中震荡偏强，但涨幅不及沪铝致AD与AL合约价差扩大；ADC12价格下行空间有限，但高库存和高价抑制制约上行突破，预计短期维持高位窄幅震荡，主力合约参考区间20600 - 21400元/吨，关注废铝供应改善进度及下游采购节奏变化 [12] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 价格：SMM 1锡现值316000元/吨，涨0.64%；SMM 1锡升贴水150元/吨，涨200%；长江1锡现值316500元/吨，涨0.64%；LME 0 - 3升贴水46美元/吨，跌34.29% [1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 - 15142.50元/吨，涨1.22%；沪伦比值7.91 [1] - 月间价差：2512 - 2601为 - 200元/吨，涨42.86%；2601 - 2602为 - 590元/吨，涨3.28%；2602 - 2603为 - 490元/吨，跌48.48%；2603 - 2604为110元/吨，涨220% [1] - 基本面数据：10月锡矿进口11632吨，涨33.49%；SMM精锡10月产量16090吨，涨53.09%；精炼锡10月进口量526吨，跌58.55%；精炼锡10月出口量1480吨，跌15.33%；印尼精锡10月出口量2600吨，跌45.83%；SMM精锡10月平均开工率66.81%，涨53.23%；SMM焊锡11月企业开工率73.80%，涨0.96%；40%锡精矿（云南）均价304000元/吨，涨0.66%；云南40%锡精矿加工费12000元/吨，持平 [1] - 库存变化：SHEF库存周报6865吨，涨7.96%；社会库存8012吨，涨2.39%；SHEF含权（日度）7237吨，跌0.40%；LME库存（日度）3050吨，跌0.81% [1] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值120350元/吨，涨0.12%；1金川镍升贴水4900元/吨，跌1.01%；1进口镍118275元/吨，涨0.11%；1进口镍升贴水400元/吨，持平；LME 0 - 3为 - 192美元/吨，跌0.72%；期货进口盈亏 - 1183元/吨，涨 - 9.83%；沪伦比值7.91 [2] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本111026元/吨，涨0.19%；一体化高冰镍生产电积镍成本124817元/吨，跌3.60%；外采硫酸镍生产电积镍成本133131元/吨，持平；外采MHP生产电积镍成本130921元/吨，跌0.07%；外采高冰镍生产电积镍成本127754元/吨，跌0.07% [2] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价27530元/吨，持平；电池级碳酸锂均价85150元/吨，涨0.95%；硫酸钴（≥20.5%/国产）均价88500元/吨，持平 [2] - 月间价差：2601 - 2602为 - 270元/吨；2602 - 2603为 - 130元/吨；2603 - 2604为 - 240元/吨 [2] - 供需和库存：中国精炼镍产量33342吨，跌9.38%；精炼镍进口量9741吨，跌65.66%；SHFE库存42508吨，涨4.23%；社会库存56848吨，涨2.71%；保税区库存2200吨，持平；LME库存252528吨，跌0.32%；SHFE仓单34361吨，跌0.40% [2] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12800元/吨，持平；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值12750元/吨，持平；期现价差470元/吨，涨2.17% [3] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价51美元/湿吨，持平；南非40 - 42%铬精矿均价持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价887元/镍点，涨0.06%；内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价8000元/50基吨，持平；温州304废不锈钢一级料价格9050元/吨，涨1.12% [3] - 月间价差：2601 - 2602为 - 115元/吨，持平；2602 - 2603为 - 60元/吨，跌；2603 - 2604为 - 22元/吨 [3] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）178.70万吨，跌0.72%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）42.35万吨，涨0.36%；不锈钢进口量12.41万吨，涨3.18%；不锈钢出口量35.81万吨，跌14.43%；不锈钢净出口量23.40万吨，跌21.54%；300系社库（锡 + 佛）49.20万吨，跌2.06%；300系冷轧社库（锡 + 佛）29.82万吨，跌1.44%；SHFE仓单6.16万吨，持平 [3] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值23190元/吨，涨0.26%；升贴水65元/吨；SMM 0锌锭（广东）现值23100元/吨，涨0.30%；升贴水（广东） - 25元/吨 [5] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 4407元/吨，跌；沪伦比值7.44 [5] - 月间价差：2512 - 2601为 - 45元/吨，跌；2601 - 2602为 - 10元/吨，涨；2602 - 2603为 - 15元/吨，持平；2603 - 2604为0元/吨，涨 [5] - 基本面数据：精炼锌产量（11月）59.52万吨，跌3.56%；精炼锌进口量（10月）1.88万吨，跌16.94%；精炼锌出口量（10月）0.85万吨，涨243.79%；镀锌开工率58.20%，涨；压铸锌合金开工率51.08%，跌0.22%；氧化锌开工率56.45%，跌0.92%；中国锌锭七地社会库存13.60万吨，跌5.75%；LME库存5.8万吨，涨0.69% [5] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值92215元/吨，跌0.09%；SMM 1电解铜升贴水95元/吨，跌；SMM广东1电解铜现值92480元/吨，涨0.21%；SMM广东1电解铜升贴水65元/吨，涨；SMM湿法铜现值92105元/吨，跌0.07%；SMM湿法铜升贴水 - 12元/吨，跌；精废价差4321元/吨，涨6.58%；LME 0 - 3为8.19美元/吨，跌；进口盈亏 - 1078元/吨，跌；沪伦比值（延迟一天）7.88 [6] - 月间价差：2512 - 2601为 - 80元/吨，跌；2601 - 2602为 - 80元/吨，跌；2602 - 2603为 - 30元/吨，跌 [6] - 基本面数据：电解铜产量（11月）110.31万吨，涨1.05%；电解铜进口量（10月）28.21万吨，跌15.61%；进口铜精矿指数 - 42.86美元/吨，跌0.26%；国内主流港口铜精矿库存75.02万吨，涨3.75%；电解铜制杆开工率66.41%，跌；再生铜制杆开工率18.29%，持平；境内社会库存16.03万吨，涨0.82%；保税区库存7.75万吨，跌12.82%；SHFE库存8.89万吨，跌9.22%；LME库存16.46万吨，涨1.23%；COMEX库存43.95万短吨，涨0.61%；SHFE仓单2.95万吨，跌1.42% [6] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价92750元/吨，持平；SMM工业级碳酸锂均价90350元/吨，持平；SMM电池级氢氧化锂均价81930元/吨，持平；SMM工业级氢氧化锂均价76430元/吨，持平；中日韩CIF电池级碳酸锂10.68美元/千克，持平；中日韩CIF电池级氢氧化锂10.20美元/千克，持平；SMM电碳 -工碳价差2400元/吨，持平；基差（SMM电碳基准）92750元/吨，持平；锂辉石精矿CIF平均价1165美元/吨，持平；5% - 5.5%锂辉石国内现货均价8095元/吨，跌0.67%；2% - 2.5%锂云母国内现货均价2535元/吨，持平 [8] - 月间价差：2512 - 2601为1580元/吨，涨；2601 - 2602为 - 340元/吨，跌；2601 - 2603为 - 240元/吨，涨 [8] - 基本面数据：碳酸锂产量（11月）95350吨，涨3.35%；电池级碳酸锂产量（11月）70300吨，涨2.84%；工业级碳酸锂产量（11月）25050吨，涨4.81%；碳酸锂需求量（11月）133451吨，涨5.11%；碳酸锂进口量（10月）23881吨，涨21.86%；碳酸锂出口量（10月）246吨，涨63.05%；碳酸锂产能（12月）153980吨，涨1.40%；碳酸锂开工率（11月）56%，涨1.82%；碳酸锂总库存（11月）64560吨，跌23.36%；碳酸锂下游库存（11月）42030吨，跌21.13%；碳酸锂冶炼厂库存（11月）22530吨，跌27.19% [8] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值21880元/吨，跌0.18%；SMM A00铝升贴水 - 90元/吨，持平；长江铝A00现值21870元/吨，跌0.18%；长江铝A00升贴水 - 100元/吨，持平；氧化铝（山东） - 平均价2740元/吨，跌0.54%；氧化铝（河南） - 平均价2820元/吨，持平；氧化铝（工园） - 平均价2790元/吨，持平；氧化铝（广西） - 平均价2882元/吨，持平；氧化铝（贵州） - 平均价2890元/吨，跌0.34% [9] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏 - 1909元/吨，跌；氧化铝进口盈亏39.45元/吨，跌；沪伦比值7.60 [9] - 月间价差：AL 2512 - 2601为 - 40元/吨，跌；AL 2601 - 2602为 - 75元/吨，跌；AL 2602 -

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场供需双弱价格承压期现价格共振回落建议区间操作 [1] - 多晶硅下游排产下滑对高价货物接受度低累库压力大价格承压建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别总结 价格变动情况 - 工业硅不通氧553（华东）平均价格9200元/吨较前日下跌1.08%；期货主力合约收盘价8340元/吨较前一天下跌3.86% [1] - 多晶硅N型致密料51元/千克、N型复投料52.30元/千克、N型混包料50.50元/千克、N型颗粒硅50元/千克较前一天均持平；期货主力合约收盘价55615元/吨较前一天上涨1.95% [1] 行业资讯 - 截至2025年9月美国太阳能开发商新增21.2GW装机容量超2024年同期太阳能占美国总装机发电容量的11.78% [1] - 12月9日多晶硅产能整合收购平台北京光和谦成科技有限责任公司成立注册资本30亿 [1] 投资策略 工业硅 - 基本面西南硅企停产落地开工低位北方平稳预计12月产量40万吨左右小幅波动；需求端多晶硅和有机硅企业减产硅铝合金按需采买下游囤货意愿有限 [1] - 综合当前硅市供需双弱价格承压期现价格回落关注新仓单注册及硅企开工情况 [1] - 交易策略区间操作 [1] 多晶硅 - 供给端硅料企业减产部分新增产能投放预计10月产量小幅提升11月降至12万吨左右；需求端产业链价格下调多晶硅价格坚挺但成交清淡下游抵触高价资源 [1] - 整体下游排产下滑对高价接受度低供给端小幅波动累库压力大价格承压 [1] - 交易策略暂时观望前期多单谨慎持有警惕价格冲高回落 [1]

韩国国民年金外汇操作 - 韩国国民年金公团近期抛售美元以对冲韩元走弱，截至9月底其持有约5420亿美元的海外资产 [1] - 该基金最高对冲比例约为15%，折合约813亿美元，其战术性外汇对冲可在海外资产组合规模的±5%区间内调整，最多可进行约271亿美元的操作 [1] - 市场认为其战略性对冲机制在韩元兑美元汇率相对于长期均值走到极端水平时才会触发，长期均值估算区间约在1美元兑1475~1485韩元附近 [1] A股市场整体表现 - 12月9日A股市场全天震荡分化，沪指跌0.37%，深成指跌0.39%，创业板指涨0.61% [3] 算力硬件板块表现 - 算力硬件股延续强势，德科立、跃岭股份等多股涨停 [4] - 板块内多只个股涨幅显著，例如德科立涨20.00%，陕西华达涨20.00%，乾照光电涨11.40%，胜宏科技涨10.81% [4] 福建板块表现及驱动因素 - 福建板块持续走强，安记食品、龙洲股份等十余股封板 [4] - 中共泉州市委发布关于制定泉州市国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，提出适度超前建设新型基础设施，推动传统基础设施更新和数智化改造 [4] - 规划建议推进国家数据基础设施建设试点，推进数字福建（安溪）产业园数据中心二期、泉州先进计算中心等建设 [4] - 规划建议优化涉台营商环境，放宽台资台企市场准入限制，深化对台集成电路、精细化工、生物医药、装备制造、现代农业等领域合作 [4] - 福建板块涨幅居前的个股包括中创环保涨20.05%，乾照光电涨11.40%，德艺文创涨10.68%，腾景科技涨10.54% [5] 商业航天概念股表现 - 商业航天概念股继续活跃，陕西华达、航天长峰等涨停 [6] - 板块内涨幅居前的个股包括庆西华达（疑为陕西华达）涨20.00%，乾照光电涨11.40%，再升科技涨10.09%，航天长峰涨10.00% [7] 海南自贸区板块表现 - 海南自贸区板块走低，新大洲A跌停 [8] - 板块内多只个股下跌，例如新大洲A跌9.99%，康芝药业跌7.85%，海南海药跌7.67%，欣龙控股跌7.61% [9] 多晶硅及光伏板块表现 - 12月9日，多晶硅连续主力合约大涨 [10] - A股光伏设备板块尾盘拉升，通威股份、协鑫集成、双良节能纷纷冲高 [11] - 通威股份当日收盘报22.68元，上涨0.79元，涨幅3.61%，成交额26.50亿元，成交量120.12万手 [12] - 协鑫集成当日收盘报2.86元，上涨0.10元，涨幅3.62%，成交额19.46亿元，成交量695.19万手 [16] - 双良节能当日最高价5.88元，开盘价5.60元，成交额2.62亿元，成交量46.54万手 [19] 多晶硅行业动态 - 业内酝酿已久的多晶硅产能整合收购平台北京光和谦成科技有限责任公司于2025年12月9日正式注册成立，注册资本规模达30亿元人民币 [21] - 该公司旨在探索行业内潜在战略合作机会，如技术升级、市场拓展、产能与成本优化 [21] - 分析师认为，若产能出清、价格传导顺利，一体化企业盈利有望底部反转，并关注隆基、天合、晶澳、晶科、弘元、阿特斯等公司 [21]