为什么存储在AI时代焕发出了新的机会 在AI Infra中，计算、存储和网络是最基石的板块，可以说算力是引擎，存力是燃料，运力是血管，三者对AI应用顺畅运作至关重要。但在大众视野中， 算力的性能释放非常直观，而存储所发挥的支撑作用却不明显。实际上，随着全球数据量以36%的年增长率持续扩张，预计到2030年将达到YB级规模， 如何高效、安全地存储这些海量数据，成为了让算力将大模型发挥其应有效力的前提： "算力决定人工智能的底线，数据决定人工智能的上限"。 自2017年Transformer架构提出至今，大模型发展的重心也在不断发生转移，起始阶段是大模型的训练主导，核心目标在于通过扩大参数量和数据规模提升 模型能力。之后大模型落地应用面临成本与效率瓶颈，推理专用芯片、MoE等与推理强相关的技术逐渐普及。Agent的出现推动了AI技术从单一任务执行 向复杂决策与交互的转变，成为了AI应用最具想象力的板块。 硅谷AI存储公司 Vast Data近期正与谷歌母公司Alphabet 旗下成长基金 CapitalG 及现有战略投资者英伟达进行深入谈判，拟进行新一轮融资，估值高达 300 亿美元，这家成立仅9年的公司，先后获 ...

宏观策略与大类资产配置 - A股三大权益指数普遍延续上涨，中证500和深证成指上涨超过3.5%，创业板涨幅达8.58% [1] - 央行上周净投放资金851亿元，8月DR007基本维持在1.45%上下 [1] - 有色金属整体回升，原油小幅下跌，贵金属再度回落，黑色金属小幅下跌 [1] - 美元指数周环比下行0.43%至97.84，人民币汇率稳定在7.19 [1] - 大类资产轮动展望：权益赛点2.0攻坚不易，重视黄金，债券重点挖掘转债 [1] 固收与利率专题 - 当前市场预期交易特征明显，股债表现与基本面存在背离 [2] - "负反馈"担忧下央行的适时呵护构成利率上行的潜在边界 [2] - 配置盘在关键点位的买入行为压制债市调整空间 [2] - 10年期国债利率1.80%或将成为阶段性顶部 [33] - 中长期维度利率尚未形成趋势性上行风险 [2] 银行业信贷投放 - 信贷"前置倾向"明显，银行将项目储备集中在一季度开门红投放 [4] - 政策性银行信贷投放景气度较高，股份制和农商行信贷出现负增长 [4] - 信贷"时点效应"显著增强，季末偏强而季初季中偏弱 [4] - 1-7月企业和房贷利率稳定在3.2%和3.1%，LPR改革以来下行幅度最小 [4] - 货币政策工具可能更侧重于"量"而非"价" [4] 水泥行业分析 - 全国水泥均价同比低43.7元/吨，行业效益回到去年最差阶段 [7] - 上轮供给侧改革使行业利润从2016年518亿元恢复至2019年1867亿元 [7] - 当前产能利用率仅53%，预计需求底在12-15亿吨 [7] - 2027年碳交易将深化，外购碳排配额或增加单吨熟料成本78元以上 [7] - 反内卷治理将形成"市场+行政+法律"组合拳 [65] 石油石化市场 - IEA累计下修2025年原油需求增量35万桶/天 [8] - 8月报上调2025年供应增量37万桶/日，2026年上调62万桶/日 [8] - 7月炼油利润率提升至2024Q1以来最高水平 [8] - 石油库存连续5个月累库，6月环比增加90万桶/日 [8] - 原油累库主要来自中国，油品累库主要来自美国LPG/乙烷 [63] 半导体行业 - "以存代算"技术将AI推理数据从DRAM转移至SSD，带动SSD需求增长 [17] - 7月半导体供应链：设备和材料增长稳定，晶圆代工产能持续上升 [67] - DDR4存储价格持续波动，模拟、功率器件价格回升 [67] - 华为UCM技术通过智能分级存储机制优化AI推理效率 [66] - 重点关注存储SSD模组企业如江波龙、佰维存储等 [66] 化工行业 - 24年化工行业价格及利润在二季度出现阶段性反弹 [55] - 制冷剂、磷矿及磷肥、三氯蔗糖等行业供需格局改善 [56] - 本周硝酸价格上涨6.9%，硫磺价格继续推涨 [60] - 基础化工板块周涨幅3.27%，跑赢沪深300指数0.9个百分点 [60] - 改性塑料子行业周涨幅达11.44% [60] 重点公司分析 - 科沃斯25H1收入86.8亿元同比+24.4%，归母净利润9.8亿元同比+60.8% [18] - 科沃斯品牌海外业务同比+66.6%，欧洲市场同比+89.2% [35] - 嘉友国际25Q1营收22.9亿元同比+15%，归母净利润2.6亿元同比-14.8% [21] - 嘉友国际非洲业务持续深化，形成"可调配、可控速、可协同"物流网络 [39] - 三棵树上半年归母净利润4.4亿元同比+107.5%，家装漆量价齐升 [50]

行业评级 - 半导体行业评级维持"强于大市" [1] 核心观点 - "以存代算"技术突破推动SSD需求增长，华为UCM技术通过分级存储机制优化AI推理效率，将实时数据、短期记忆和长期数据分别存储在HBM、DRAM和SSD中，显著降低算力消耗 [4][10] - 7月半导体行业景气度回升，存储、模拟、功率、被动器件价格普遍上涨，DDR4价格波动，MCU交期稳定，Q3预计交期延长且价格持续上行 [5][11] - 2025年全球半导体增长乐观，AI驱动下游需求，国产替代加速，存储板块3Q25合约价涨幅高增，功率模拟业绩增速显著，晶圆代工龙头开启涨价 [6][12] 技术突破 - 华为UCM技术采用自适应全局Prefix Cache和动态稀疏加速算法，扩展推理上下文窗口10倍，降低首Token时延和单位Token成本 [10][16] - UCM通过SSD存储温冷数据减少HBM依赖，企业级SSD需求激增，重点关注存储模组厂（江波龙、佰维存储）及主控芯片厂商（联芸科技） [4][21] 供应链动态 - 7月半导体设备及硅晶圆订单稳定，材料厂商改善，原厂ADI收紧代理渠道，NVIDIA/AMD重启对华AI芯片销售 [28][29] - 晶圆代工产能利用率提升，台积电2nm良率超预期，中芯国际14nm良率超90%，封测端日月光布局汽车/机器人市场 [31][32] 价格趋势 - 存储市场DDR4价格回调但未恐慌性抛售，LPDDR4X持续涨价，低容量eMMC因MLC NAND资源紧张价格大幅走高 [33][37] - Flash Wafer及DDR5 16Gb Major价格小幅上涨，渠道DDR4内存条企稳，DDR5交期延长但价格稳定 [36][39] 投资建议 - 关注存储（兆易创新、香农芯创）、IDM代工（华虹半导体、中芯国际）、ASIC（翱捷科技）及设备材料（北方华创、中微公司） [7][12] - 端侧AI SoC芯片受益硬件渗透率提升，AI眼镜密集发布推动需求，CIS受智能车及手机新品拉动 [6][12]

行业投资评级 - 电子行业评级为"优于大势" [7] 核心观点 以存代算架构 - 存储作为大模型训练与推理的核心基础设施 高性能存储可缩短30%训练时长 降低GPU空耗 [3][17][18] - 推理环节通过SSD承载KV Cache实现"以存代算" 首token时延降低90% 上下文窗口扩展10倍 [3][24][27] - 推理需求超越训练成为算力增长核心 2027年推理算力占比预计达70% [30][31] 华为技术突破 - 华为AI SSD单盘容量从30.72TB提升至122.88TB 规划245TB 采用自研Hi1812主控与DoB堆叠工艺 [4][63][64] - UCM统一记忆数据管理器构建三级缓存体系 实现吞吐率提升22倍 上下文窗口突破128K [4][52][74] - 软硬协同优化包括数据缩减加速卡 块文件对象融合架构 跨代在线扩容等技术 [4][68] 产业链分析 存储介质发展 - AI SSD分性能型/容量型/智能型三类 性能型支撑KV Cache 容量型替代HDD实现同量同价 [55][57] - 全球巨头加速布局AI SSD Kioxia推出245.76TB产品 Micron发布PCIe 6.0 SSD [61][62] 投资标的 - 华为存储代理商：天源迪科 中建信息 银信科技 电科数字 [5][93][96][100][103] - 高密度SSD散热：鸿日达封装级散热片进入批量供货 [6][106][109] - 存储模组厂商：江波龙自研UFS4.1主控 佰维存储推进晶圆级封测 [6][111][114][117] - PCB/先进封装：深南电路 兴森科技 华海诚科等受益DoB工艺需求 [5][27][31] - SSD主控芯片：联芸科技 德明利等纠错能力要求提升 [6][32][33]

行业与公司 * 行业涉及AI推理、数据存储、闪存技术及金融科技应用[1][2][4] * 公司为华为及其合作伙伴（如中国银联、天源迪科旗下金华威、中建信息）以及存储产业链相关企业（凯霞、美光、海康威视、联云科技、德明利、鸿日达等）[1][2][4][10][11] 核心观点与论据 * 华为推出全闪存存储服务器 采用SSD和NAND技术 通过"以存代算"减少对HBM依赖 提升AI大模型推理体验 尤其应用于金融领域运维效率提升[1][2][5] * "以存代算"通过外挂向量知识库和三层缓存机制（HBM-DDR-SSD） 将计算中间结果存储于SSD 减少实时计算需求 增强系统记忆能力及连续对话和复杂任务处理能力[1][5] * "以存代算"是行业趋势 凯霞和美光等公司也推进类似技术 通过将矢量数据从DRAM移至SSD 扩展而非替代DRAM或内存 以系统创新弥补硬件短板[1][6][12] * 华为在SSD存储上创新显著 采用DOB堆叠封装工艺 推出超高密度和超高容量硬盘 如2025年单盘容量接近256TB 较2024年128TB容量提升一倍[7] * 华为自研嗨1812和嗨1822系列SSD主控芯片 有效管理数据读写空位分配 提高长期读写速度并延长硬盘寿命 对AI发展至关重要[1][7] * AI发展对大规模数据存储要求更高 SSD闪存因断电后保持数据完整性 成为AI系统不可或缺组成部分 投资者应关注NAND闪存及相关技术[4][8][9] 其他重要内容 * 华为存储在产业链地位重要 通过代理商如天源迪科旗下金华威进行市场推广 中建信息为北交所相关企业[4][10] * 硬件关键技术包括ACG主控芯片和高密度SSD控制芯片散热技术 鸿日达作为华为存储及芯片散热盖供应商受益 非华为存储服务器厂商（如中国长存）也可能从中获利[4][11] * 存储技术发展方向为"以存代算" 通过记忆能力提升计算效率 全球各大企业均朝此方向努力[12] * 华为AI领域三大方向：生产产业链 更大规模交换机主网 以及以"以存代算"为核心理念的存储技术[13]