全球智慧家庭解决方案市场概况 - 全球智慧家庭解决方案市场规模预计将以21.9%的年复合增长率增长，从2024年的886亿美元扩张至2029年的2380亿美元 [1] - 面向企业客户的细分赛道是产业基础设施的关键组成部分，约占据14.7%的市场份额 [1] 华曦达的市场定位与商业模式 - 公司定位为智慧家庭解决方案提供商，不直接面向终端消费者，而是为全球企业客户提供以客户品牌为核心的硬件产品及系统平台服务 [3] - 按2024年收益计，华曦达在全球面向企业客户的智慧家庭解决方案市场中位列第八，在中国大陆供应商中排名第三 [3] - 公司的核心战略是构建并融入一个多层次、高壁垒的全球生态网络，作为业务可持续性与扩展性的战略基石 [3] 技术准入与生态认证 - 自2017年成为中国首批获得Google Android TV认证的企业，并于2023年成为全球首家获得Google TV投影产品认证的ODM [4] - 获得Netflix、Amazon Prime Video等内容巨头的官方授权，使硬件在电信运营商集采中具备显著优势 [4] 渠道合作与业务协同 - 与全球顶级电信运营商紧密合作，直接对接大规模、稳定性的订单需求并获取市场反馈 [5] - 庞大的数字视讯设备客户群为交叉销售网络通信设备及系统平台服务提供了高效的协同基础，推动公司向“硬件+平台+服务”的综合解决方案演进 [5] 供应链与研发布局 - 与全球主要芯片供应商深度合作，确保核心元器件供应稳定与技术同步 [7] - 全球化布局的OEM合作伙伴网络赋予生产环节弹性，能优化产能配置以管理地缘政治风险与交货周期 [7] 公司战略与增长路径 - 公司避开消费端品牌的红海竞争，专注于成为企业客户背后可靠的“产品及方案赋能者” [7] - 通过系统性地与产业链关键节点建立深度合作，将自身嵌入全球智慧家庭价值的分配体系 [7] - 未来增长不仅取决于市场总量扩大，更依赖于持续深化生态合作、提升平台服务附加值的能力 [7]

公司核心商业哲学与定位 - 公司深耕新加坡 以“连接价值、融合创新”为商业哲学 在科技、贸易、文旅等多个领域开展业务 [1] - 公司致力于打破地域壁垒 重构价值链 并积极推动新加坡与世界的经贸文化交流 [1] 全球化战略与市场布局 - 公司自2017年起将3D打印技术推向国际市场 采取“因地制宜”的差异化全球布局策略 [3] - 在欧洲市场 公司与德国企业共建研发中心 引入顶尖工业设计理念 专攻航空航天领域的高精度配件 [3] - 在东南亚市场 公司联合泰国、马来西亚医疗机构 开发低成本定制化医疗模型以适配本地需求 [3] - 该全球化策略使公司三年内海外营收占比突破40% 成为新加坡科技企业国际化标杆 [3] 业务板块与关键成果 - 在科技领域 公司通过全球创新实验室吸纳12国科研人才 研发的可降解3D打印材料已获得欧美市场认证 [4] - 在贸易领域 公司搭建的跨境电商平台“全球特色好物馆”采用“本土化运营+全球化营销”模式 汇聚五大洲20余国特色产品 [3] - 该电商平台在2024年国际交易额突破12亿新元 使新加坡成为全球特色商品重要集散中心 [3] - 在文创领域 公司于2019年发起“东西方文创对话计划” 融合中国苏绣技艺与3D打印技术 推出的“丝路花语”系列产品在米兰设计周亮相并成功进入欧洲高端文创市场 [3] 产业合作与生态构建 - 公司在越南、印尼等新兴市场布局产业合作园区 联合新加坡理工学院设立技能培训学院 累计为当地培养5000余名技术工人 [4] - 公司于2023年主导成立“东南亚数字贸易联盟” 联合15国80余家企业共建跨境数字服务平台 实现物流、支付、通关一体化以降低区域贸易成本 [4]

丹纳赫集团的核心模式与成就 - 丹纳赫集团用40多年时间从美国本土低端制造业的杠杆并购者进化为全球生命科学领域的冠军企业 [5] - 丹纳赫商业系统的精髓是"常识为纲，贯彻有方"，其伟大之处在于把常识做到了极致 [5] - 丹纳赫集团通过将数百家企业整合优化，最终孵化出市值超2000亿美元的巨头 [2][10] - 丹纳赫集团早期的并购以低价捕获被低估的资产，后期形成以并购为抓手进行产业升级的策略 [8] 美的集团学习与应用丹纳赫模式 - 美的集团自2004年开始学习丰田生产系统但效果不显著，十多年前经高瓴资本引荐开始系统学习丹纳赫商业系统 [6] - 美的集团聘请有DBS背景的咨询公司助力，培养精益人才并设计自己的商业系统 [6] - 2015年底MBS在家用空调工厂试点，2016年扩大到其他工厂，2017年全面导入各事业部和工厂 [6] - 通过MBS实施，美的集团推动工厂效率年均提升约15%，打造了6座灯塔工厂 [7] - 2020年成立MBS能力中心，缩写60多份全价值链精益教材，对国内所有工厂和供应商进行赋能 [7] 企业战略与全球化发展 - 企业的边界不取决于资本厚度，而取决于核心能力的辐射半径 [8] - 提升效率是工业文明的第一性原理，DBS进化为覆盖基础工具、精益运营、增长引擎与领导力建设的全局操作系统 [9] - 美的集团深入推进全面数字化，将精益管理与数字化完美融合，未来的效率竞争是精益管理能力与数据密度、算法精度的较量 [9] - 丹纳赫集团的全球化策略是内生与外延的双轮驱动加上技术、文化、管理的系统输出 [9] - 美的在海外布局17个研发中心、22个制造基地，推动OBM优先战略以构建第二主场 [9] 行业趋势与管理启示 - 2025年的商业竞争中，市场从增量竞争转向存量厮杀，传统风口套利模式失效 [2] - 丹纳赫模式为中国企业提供穿越周期的行动纲领，在不确定时代需要战略定力、常识坚持和文化韧性 [7] - 丹纳赫案例证明通过系统化并购和可复制管理模式，企业可以从传统行业进入新质生产力行业 [8] - 丹纳赫为企业家解答如何通过并购实现能力嫁接而非规模堆砌、让精益管理从工具进化为基因、在全球化中平衡本土化与一体化 [9]

丹纳赫模式核心方法论 - 丹纳赫商业系统DBS以精益管理为引擎 将常识做到极致 实现400次并购鲜有败绩 [2] - DBS从丰田生产系统进化而来 覆盖基础工具 精益运营 增长引擎与领导力建设的全局操作系统 [7] - 系统本质是将经验转化为标准 将标准固化为基因 [7] 美的集团MBS实践成果 - 美的集团自2004年学习丰田生产系统 2015年底开始试点MBS 2017年全面导入各事业部 [4] - 通过MBS推动工厂效率年均提升约15% 打造6座灯塔工厂 培养众多精益人才 [5] - 2020年编写60多份全价值链精益教材 2023年起赋能海外工厂 [5] 并购与产业升级策略 - 丹纳赫从多元化并购转向聚焦医疗健康 证明企业边界取决于核心能力辐射半径而非资本厚度 [7] - 通过系统化并购和可复制管理模式进入新质生产力行业 [7] - 并购应实现能力嫁接与产业升级 而非规模堆砌 [10] 全球化战略实施 - 丹纳赫采用内生与外延双轮驱动 结合技术+文化+管理的系统输出 [8] - 美的在海外布局17个研发中心 22个制造基地 推动OBM优先战略构建第二主场 [8] - 真正全球化需研发扎根本土需求 人才流动于全球网络 [8] 数字化与效率竞争 - 美的将精益管理与数字化完美融合 直接打通先进数字化智能化与管理体系 [7] - 中国具备世界一流数字化生态 企业无历史负担 [7] - 未来效率竞争是精益管理能力与数据密度算法精度的较量 [7] 企业发展与转型启示 - 丹纳赫从100万美元贷款起步 市值一度突破2000亿美元 体现对流程 事实和效率的坚守 [10] - 传统行业如房地产 橡胶制品 建筑材料需寻找增长曲线 [7] - 在不确定环境中需依靠战略定力 常识坚持和文化韧性穿越周期 [5][10]

IPO基本信息 - 公司于9月25日以股票代码"9973"在港交所主板上市 招股期为9月22日结束 [2] - 发行297,397,000股H股 其中香港公开发售29,739,700股 国际发售267,657,300股 [2] - 发行价格区间为每股27.75港元至30.75港元 IPO市值介于1600.41亿港元至1773.42亿港元 [2] - 引入十余家基石投资者累计认购约5.87亿美元（45.725亿港元）包括混改基金 高瓴 景林等知名机构及产业链企业 [2] 市场地位与品牌布局 - 以2024年全球乘用车销量计算 公司是中国第二大自主品牌乘用车公司和全球第十一大乘用车公司 [3] - 2024年公司是全球前二十大乘用车公司中唯一一家新能源汽车销量 燃油车销量 中国市场销量及海外市场销量较2023年均增长超过25.0%的乘用车公司 [4] - 乘用车销量同比增速位居全球前二十大乘用车公司之首 [4] - 旗下拥有五大品牌：大众汽车品牌「奇瑞」 越野旅行汽车品牌「捷途」 科技豪华汽车品牌「星途」 最懂年轻人的汽车品牌「iCAR」以及智能新能源汽车品牌「智界」 [4] - 2024年全球销售超229.5万辆 其中8款车型平均月销量超1万辆 [4] 全球化运营表现 - 自2001年出口第一辆汽车 乘用车已销往100多个国家和地区 全球累计销量超过1300万辆 [4] - 自2003年以来连续22年位居中国自主品牌乘用车公司乘用车出口量第一 [4] - 2024年在欧洲 南美和中东及北非地区销量位列中国自主品牌乘用车公司第一 在北美及亚洲（中国除外）销量位列中国自主品牌乘用车公司第二 [4] 财务业绩表现 - 2022年至2024年营收分别为926.18亿元 1632.05亿元和2698.97亿元 2024年第一季度营收同比增长24.25%至682.23亿元 [5] - 2022年至2024年净利润分别为58.06亿元 104.44亿元和143.34亿元 2024年第一季度净利润同比增长90.87%至47.26亿元 [5] 募资用途规划 - IPO募集资金净额将主要用于研发不同车型和版本的乘用车以扩大产品组合 [5] - 用于下一代汽车和先进技术的研发以提高核心技术能力 [5] - 用于拓展海外市场并执行全球化策略 [5] - 用于提升位于安徽芜湖的生产设施 [5] - 用于营运资金及一般企业用途 [5]

融资与工厂建设 - 追觅汽车在官宣造车计划后仅两周完成首轮融资 可能成为最快实现首轮融资的造车企业 [2] - 公司正在德国特斯拉柏林工厂附近选址建厂 新工厂面积预计为特斯拉柏林工厂的1.2倍 将与中国巴黎银行合作建造 [2] - 德国工厂选址区域拥有上千家零部件供应商 可共享本地化供应网络以缩短研发周期并降低物流成本 [6] 产品定位与战略布局 - 首款产品定位为对标布加迪威龙的超豪华纯电车型 计划于2027年正式亮相 [3] - 采用"中国研发、德国制造、全球销售"战略路径 德国工厂将作为冲击全球超豪华汽车市场的桥头堡 [3][6] - 前期以海外市场为主 产品将搭载自主研发的超级马达 旨在提供极致动力体验 [3][8] 技术基础与专利储备 - 全球累计申请专利6379件 获得授权专利3155件（截至2025年6月） [7] - AI算法与传感控制技术可迁移至智能汽车的高级辅助驾驶系统和智能座舱交互 [7] - 通过整合中国成熟新能源产业链资源（如宁德时代、斯达半导体等）快速推进整车研发 [6] 市场机遇与用户基础 - 全球电动汽车前7个月销量达1070万辆 同比增长27% 超豪华纯电市场需求逐步释放 [9] - 现有高端清洁电器业务覆盖全球100多个国家 拥有超过6000家线下门店和1100万会员 [8] - 核心用户群体（中产及以上人群）与超豪华汽车目标用户高度重合 降低市场教育成本 [7][8] 团队建设与历史积淀 - 造车团队规模近千人 采取"内部培养+外部引进"策略 涵盖汽车行业资深人士和智能硬件骨干 [9] - 早在2013年已有造车计划书 经过十二年准备 并非短期风口追逐行为 [4] - 团队具备制造业与科技业双重基因 对复杂工业产品的研发制造有深刻理解 [8]

盈利预测与评级 - 天风证券维持布鲁可"买入"评级 预计25-27年归母净利分别为9 6亿元 14 8亿元 20 8亿元 PE分别为50/32/23 [1] 产品策略与新品发布 - 5月上新9款产品包括柯南 英雄无限 变形金刚 奥特曼 超级战队 英雄总动员 宝可梦等IP系列 预计Q2延续增长势头 [1] - 6月初推出小黄人萌酷版新品 包含6大人气角色 实现全身11处可动设计 支持多种姿势展示与配件抓握 [1] - 小黄人产品增加换装互动玩法 内置可爱骷髅架提升结构创新性 [2] 营销与品牌活动 - 小黄人开启5个月6城巡展 设置BFC作品展示区增强用户运营 [2] - 5月30日亮相CCXPMexico展会 展出EVA 初音 漫威 圣斗士等16岁以上群体IP产品 [3] - BFC创作赛已在全国120城落地8000场 Q2参赛作品达15000件 精品率较Q1增长3倍 [4] 全球化布局 - 在东南亚 欧洲 北美 拉美等市场实现多点突破 [1] - 通过CCXPMéxico2025展会深耕拉美市场 [3] - 2024年在国际展会设立BFC作品展区 2025年计划在全国150城落地20000场线下赛事 [4]