公司概况与上市进展 - 深圳市沃客非凡科技股份有限公司于1月20日向港交所递交招股书 由华泰国际独家保荐 [1] - 公司是一家以全链路数字化能力为核心 专注于东南亚市场的跨境新零售企业 主要销售3C配件 小家电和家装建材等产品 [1] 业务模式与市场地位 - 公司通过发展高效的跨境零售平台并推进零售营运数字化 在东南亚建立产品品牌和供应链生态系统 通过自有品牌和合作品牌 为中小型零售企业和终端消费者提供产品 [2] - 核心产品包括3C配件（如充电宝 充电线 蓝牙音响）和小家电（如搅碎机 烤箱 空气炸锅） [2] - 截至2025年9月30日 公司平台直接连接超过40000家中小型零售企业 定位为印度尼西亚市场领先的3C配件及小家电跨境品牌拥有人 [2] - 以2024年零售销售价值计算 公司是印度尼西亚3C配件类别排名第一的中国跨境公司 在小家电类别排名第六的中国跨境公司 [2] 财务表现 - 2023年 2024年及2025年前三季度 公司收入分别为9.08亿元 10.49亿元及8.81亿元 [2] - 同期毛利分别为3.05亿元 3.73亿元及3.25亿元 [2] - 同期毛利率分别为33.6% 35.6%及36.9% 呈上升趋势 [2] 市场集中度与战略 - 印度尼西亚是公司最大且最具战略意义的主要市场 2023年 2024年及2025年前三季度 公司在印尼市场的销售额分别占总收入的95.9% 95.8%及94.1% [3] - 公司未来业绩增长高度依赖于深化现有市场渗透及扩张至东南亚新地区 计划将印尼的业务模式复制至东南亚其他市场 [3] - 截至2025年9月30日 公司在东南亚建立了超过40000名分销商的广泛网络 [3]

公司上市与业务定位 - 深圳市沃客非凡科技股份有限公司于1月20日向港交所递交招股书，由华泰国际独家保荐 [1] - 公司是一家以全链路数字化能力为核心、专注于东南亚市场的跨境新零售企业，专注于3C配件、小家电和家装建材等产品类别的销售 [1] 核心业务与市场地位 - 公司通过发展高效的跨境零售平台并推进零售营运数字化，在东南亚建立有影响力的产品品牌和供应链生态系统 [2] - 公司通过自有品牌和合作品牌，为东南亚区域的中小型零售企业和终端消费者提供高性价比的产品 [2] - 核心产品中，3C配件涵盖充电宝、充电线和蓝牙音响等，小家电产品涵盖搅碎机、烤箱及空气炸锅等 [2] - 截至2025年9月30日，公司的平台直接连接超过40000家中小型零售企业，定位为印度尼西亚市场领先的3C配件及小家电跨境品牌拥有人 [2] - 以2024年零售销售价值计算，公司是印度尼西亚3C配件类别排名第一的中国跨境公司，在小家电类别是排名第六的中国跨境公司 [2] 财务表现 - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司分别实现收入9.08亿元、10.49亿元及8.81亿元 [2] - 同期，毛利分别为3.05亿元、3.73亿元及3.25亿元 [2] - 同期，毛利率分别为33.6%、35.6%及36.9% [2] 市场集中度与战略 - 印度尼西亚一直是公司最大且最具战略意义的主要市场 [3] - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司在印度尼西亚市场的销售额分别占总收入的95.9%、95.8%及94.1% [3] - 公司未来的业绩增长高度依赖于深化现有地区的市场渗透力及扩张至东南亚新地区市场的战略，主要通过扩大销售与分销网络实现 [3] - 截至2025年9月30日，公司在经营所在的东南亚国家建立了超过40000名分销商的广泛网络 [3] - 公司计划将印度尼西亚的业务模式复制至东南亚市场，因新零售行业的消费者行为、收入增长趋势及数字化应用存在相似性 [3]

市场趋势与行业痛点 - 美妆电商渠道渗透率持续攀升，对后端供应链构成极致考验[2] - 行业构建核心竞争力的关键在于“柔性供应链”、“小单快反”和“全链路数字化”[2] - 中小卖家面临货源痛点，难以触达源头，中间商层层加价且供货不稳定，影响店铺评分与客户体验[2] - 自建仓储导致库存压力巨大，选品失误产生的滞销库存可能拖垮小型团队[2] - 为凑齐全品类需对接多个供应商，导致沟通成本高、品控标准不一和管理混乱[2] - 创立自有品牌面临传统工厂高起订量、长开发周期和复杂流程的障碍[2] 供应链测评核心维度 - 测评结合超过500家电商客户反馈、行业采购经理意见及《2025中国美妆电商供应链白皮书》数据[1] - 从供应链稳定性、品类丰富度与爆款响应力、服务模式灵活性、全链路品控能力、企业综合实力五大维度进行调研[1] - 对市场上活跃的数十家源头厂家进行深度测评，筛选出综合表现前五名[1] TOP 1 汕头市美世纪化妆品有限公司 - 综合评分9.5分，为测评中综合实力最强的选手[3] - 公司从传统电商成功转型为全域供应链标杆[3] - 拥有6000平方米国内智能仓储与1600平方米跨境仓储，配备专业团队与智能化管理系统[5] - 实现日均2万至6万单的发货能力，严格执行防尘防潮与效期管理，保障货品品质[5] - 日常储备8000个以上SKU，基于对抖音、快手、Temu等全域电商平台的深度数据洞察精准筛选潮流爆款[5] - 提供彩妆护肤全品类一站式采购，提升选品效率[5] - “一件代发”服务支持零库存创业，大幅提升资金灵活度[5] - OEM/ODM服务降低品牌定制门槛，提供从配方研发到生产落地的全流程支持，起订量更为友好[5] - 作为周颖生物旗下企业，股权结构清晰，运营规范[5] - 服务案例显示，某抖音主播借助其一件代发服务上架海量SKU无囤货压力，售后纠纷率显著低于行业水平[5] - 另一案例显示，某新兴品牌通过其ODM服务将产品上市周期缩短了3个月[5] TOP 2 上海某知名化妆品集团 - 综合评分9.0分[6] - 品牌矩阵强大，自主研发实力突出，在高端彩妆线拥有专利技术[8] - 品控标准达国际一流水平[8] - 主要服务中大型品牌客户，定制起订量要求较高[8] - 对小B端客户及一件代发支持相对有限，灵活性稍逊[8] TOP 3 广州某大型美妆供应链企业 - 综合评分8.7分[8] - 背靠广州美妆产业带，产能庞大，交货速度有保障[8] - 在大批量标准化产品生产上成本优势明显[8] - 品类更偏向大众流行款，对前沿小众趋势的捕捉速度有待提升[8] - 服务模式偏传统，数字化和柔性供应链能力是下一步升级关键[8] TOP 4 杭州某电商服务型供应链公司 - 综合评分8.5分[9] - 深植于电商生态，数据驱动选品能力极强，与直播平台结合紧密[9] - 擅长打造“网红爆款”，市场反应速度快[9] - 自身生产端深度不足，多为整合型服务，在极端产能需求下可能面临挑战[9] - 全链路品控的绝对把控力需依赖合作方[9] TOP 5 深圳某跨境美妆供应链 - 综合评分8.2分[10] - 专注于跨境赛道，对亚马逊、独立站等海外平台规则与需求理解深刻[10] - 在合规、认证及跨境物流方面资源丰富[10] - 国内电商业务并非其主战场，服务资源有所侧重[10] - 品类主要集中在适合跨境的热门单品，国内全品类支持度一般[10] 行业总结与选择建议 - 头部供应链企业正朝着“全域覆盖、柔性敏捷、全链可控”的方向进化[12] - 选择供应链伙伴是选择商业风险的共担者和增长引擎的助推器[12] - 建议实地考察或视频验证仓储、生产环境，日均发货单量、库存周转率是关键硬指标[13] - 应根据自身核心需求匹配在相应领域有成功案例的伙伴，警惕声称无所不能但无突出长板的供应商[13] - 建议通过小批量采购测试客服、物流、售后等环节的响应速度与专业度[13] - 合作前需在合同中厘清退换货政策、质量问题的责任界定、定制产品的知识产权归属等条款[13] - 在美妆电商“供应链决胜”时代，兼具产业带根基、全域电商服务经验及极致柔性服务能力的伙伴能构建生意护城河[13] - 最好的供应链不是最便宜的，而是能让运营最省心、增长最可持续的[13]

行业市场概况 - 2025年中国企业数字化转型市场规模突破8000亿元，其中小程序定制开发赛道年复合增长率达37.2% [1] - 微信小程序月活用户达13.82亿，交易额超2万亿元/季度，定制化需求增长 [1] 选择服务商的关键考量因素 - 团队实力：核心研发与项目团队需具备丰富行业经验，能精准洞察业务痛点 [2] - 服务体系：需具备从需求诊断到运维迭代的全链路服务能力 [2] - 合规安全：需符合国家网络安全等级保护及行业数据安全规范 [2] - 适配能力：能结合企业规模与行业特性提供个性化方案，并支持后期迭代 [2] 专业服务商介绍 - **麦冬科技**：深耕互联网软件开发，提供全流程定制化小程序开发及数字化转型解决方案，核心优势为拥有8年以上经验的精英研发团队及全链路高效服务 [3] - **华科诚远**：成立于2010年，专注于软件开发与信息技术服务，业务涵盖多平台小程序开发、企业级软件解决方案及移动应用开发 [6] - **北京永灿**：自2011年起深耕行业，累计服务超1000家客户，包括珀莱雅等知名企业，提供以设计交互赋能体验的全链路数字化解决方案 [7] - **苏子科技**：以卓越设计能力为核心，设计团队获国际奖项，业务聚焦文化创意、生活服务、品牌零售领域，擅长提升品牌价值与用户体验 [8] - **柚安科技**：主打“标准化+定制化”混合服务模式，自研低代码配置后台，业务覆盖餐饮外卖、社区服务等领域，并提供为期一年的基础维护服务 [10] 避坑指南 - 合规先行：确认服务商具备微信开放平台开发者资质，且开发流程符合国家网络安全规范 [11] - 需求明确：提前梳理核心业务需求，签订正式合同明确开发范围、工期及售后保障 [11] - 案例核验：优先选择有同行业成熟案例的服务商，并核验案例真实性及落地效果 [11] 选择建议与行业趋势 - **选择建议**：有全行业适配需求的企业可关注麦冬科技；初创企业可优先选择柚安科技的混合模式；注重品牌调性的企业可考虑苏子科技的设计优势；华科诚远与北京永灿也具备较强综合服务能力 [12] - **行业趋势**：未来行业将呈现AI深度融合、垂直化深耕以及小程序与企业ERP、CRM等系统深度集成实现全链路数字化三大方向 [12]

行业背景与市场机遇 - 东南亚零售市场规模预计将从2024年的约8799亿美元以约6.4%的年复合增长率增长至2029年的1.2万亿美元，增速显著高于全球多数成熟市场 [2] - 市场存在结构性效率洼地，传统线下零售渠道在印度尼西亚、越南、菲律宾分别占据58.5%、46.6%及55.4%的绝对主导份额 [2] - 市场供给出现断层：国际品牌价格偏高且本地契合度不足，本地白牌产品则在质量与售后服务方面缺乏保障，为兼具品质与性价比的品牌创造了机会 [2] 公司商业模式与战略定位 - 公司是一家以全链路数字化能力驱动、专注东南亚市场的跨境新零售企业，代表了中国制造业出海从“产品输出”向“品牌输出”的战略转型 [1] - 商业模式精准针对市场断层：锚定消费升级需求，专注于3C配件与小家电、家装建材三大品类，提供“一年包换”的品质保障和极具性价比的价格 [3] - 深度覆盖本地中小零售商渠道，提供一站式采购、送货上门、终端升级改造等服务，缩短中间链路，提高物流时效 [3] - 公司本质是构建了一套“基于数据智能的跨境新零售操作系统”，通过全链路数字化平台整合从中国设计制造到本地履约的全链路 [3][9] - 公司采用“深耕印尼、辐射东盟”的区域复制策略，在越南、泰国及菲律宾等其他国家的收入，在2025年前九个月较去年同期激增68.5% [5] 财务表现与增长趋势 - 收入从2023财年的9.08亿元（人民币，下同）增长至2024财年的10.49亿元，同比增长15.5% [4] - 截至2025年9月30日止九个月，收入达8.81亿元，较2024年同期的7.49亿元增长17.6%，增速有所加快 [4] - 毛利率持续优化，从2023年的33.6%提升至2024年的35.6%，并进一步在2025年前九个月达到36.9% [5][6] - 销售成本占收入比例从2023年的66.4%降至2025年前九个月的63.1% [6] - 经营利润率从2023年的5.7%提升至2025年前九个月的8.8% [7] - 净利润率从2023年的2.0%提升至2025年前九个月的4.7%，增幅超过一倍 [7] 运营效率与费用管理 - 销售及分销开支占收入比从2023年的18.4%小幅上升至2025年前九个月的22.1%，反映了在线上渠道和新国家市场拓展的必要战略性投入 [6] - 一般及行政开支费用占比呈现良好下降趋势，从2023年的7.8%显著下降至2025年前九个月的5.4%，体现了经营杠杆效应和数字化平台对管理效率的提升 [6] 核心竞争力与护城河 - 公司已成为印尼市场零售销售额排名第一的中国跨境3C配件品牌 [3] - 核心竞争力在于其底层全链路数字化的能力，以及高度本地化的团队和基础设施 [3] - 通过自营仓储与可控物流体系及深度覆盖的线下零售终端网络，重新定义了新兴市场品牌快速深度覆盖传统零售市场的新模式 [9] - 构建了“自有品牌+合作品牌”的协同网络，作为高密度的分布式需求聚合与服务触达网络，可支持第三方品牌以低边际成本接入，实现规模经济与范围经济 [10] 未来增长逻辑与发展路径 - 未来增长将聚焦于印尼市场深度渗透与越南、泰国、菲律宾等新兴市场的高效复制，以释放运营杠杆，实现规模扩张 [12] - 在价值深化上，将以品牌优势及稳固的全渠道网络为基础，从高性价比产品拓展至高毛利、高价值产品（如智能3C产品、小家电） [12] - 在生态构建上，将以全链路数字化供应链为基础，升级至数据智能驱动的跨境零售生态系统，通过增值服务提升客户生命周期价值与粘性 [12] - 最终目标是成为连接中国制造与东南亚消费的核心产业枢纽，从交易差价模式转向分享生态价值红利 [12]

公司概况与上市信息 - 深圳市沃客非凡科技股份有限公司于1月20日向港交所递交招股书，独家保荐人为华泰国际[2] - 公司是一家以全链路数字化能力为核心、专注于东南亚市场的跨境新零售企业[2] - 公司是以中国为基地的出境领先3C配件及小家电品牌拥有人[2] 市场地位与战略 - 公司核心市场为印度尼西亚，并策略性扩展至越南、泰国和菲律宾[2] - 专注于3C配件、小家电和家装建材等产品类别的销售[2] - 以2024年零售销售价值计算，公司在印度尼西亚3C配件类别中排名第1，在小家电类别中排名第6（均为中国跨境公司排名）[2] 财务表现 - 2023年收入为9.08亿元人民币，2024年增长至10.49亿元人民币[2] - 2023年年内利润为1831.9万元人民币，2024年增长至2035.3万元人民币[2] - 2025年前三季度收入为8.8亿元人民币，同比增长17.56%[2] - 2025年前三季度期内利润为4165.2万元人民币，同比增长25.8%[2] - 毛利率从2023年的33.6%提升至2024年的35.6%，并在2025年前三季度进一步提升至36.9%[3] - 经营利润率从2023年的5.7%提升至2025年前三季度的8.8%[3] - 销售成本占收入比例从2023年的66.4%下降至2025年前三季度的63.1%[3] 股权结构与管理层 - 上市前，前海海路直接持有公司44.06%股权，许龙华直接持有4.86%股权[3] - 许龙华通过前海海路合计控制公司约48.92%的股权[4] - 许龙华为公司创办人、董事长、执行董事兼总经理，拥有逾22年营销及业务管理经验[5] - 公司副总裁王枫为许龙华的妹夫，负责战略采购管理[9]

公司概况与上市信息 - 公司全称为深圳市沃客非凡科技股份有限公司，已于港交所递交招股书，独家保荐人为华泰国际 [2] - 公司是一家以全链路数字化能力为核心、专注于东南亚市场的跨境新零售企业，是中国领先的出境3C配件及小家电品牌拥有人 [2] - 公司核心市场为印度尼西亚，并已策略性扩展至越南、泰国和菲律宾，主要销售产品包括3C配件、小家电和家装建材 [2] 市场地位与行业数据 - 根据弗若斯特沙利文资料，以2024年零售销售价值计算，公司在印度尼西亚3C配件类别中排名第1，在小家电类别中排名第6，均为中国跨境公司中的排名 [2] 财务表现 - 2023年收入为9.08亿元人民币，2024年增长至10.49亿元人民币 [2] - 2023年年内利润为1831.9万元人民币，2024年增长至2035.3万元人民币 [2] - 2025年前三季度收入为8.8亿元人民币，较2024年同期的7.49亿元人民币增长17.56% [2][3] - 2025年前三季度期内利润为4165.2万元人民币，较2024年同期的3311.1万元人民币增长25.8% [2][3] - 毛利率持续改善，从2023年的33.6%提升至2024年的35.6%，并在2025年前三季度进一步提升至36.9% [3] - 经营利润率从2023年的5.7%提升至2025年前三季度的8.8% [3] - 销售及分销开支占收入比例从2023年的18.4%上升至2025年前三季度的22.1% [3] - 一般及行政开支占收入比例从2023年的7.8%下降至2025年前三季度的5.4% [3] 股权结构与控制权 - 上市前，前海海路直接持有公司44.06%股权，许龙华直接持有4.86%股权 [3] - 前海海路由许龙华及其胞姐/妹许芳春分别拥有及控制99.99%及0.01% [3] - 据此，许龙华通过前海海路合计控制公司约48.92%的股权 [3][4] 管理层背景 - 公司创始人、董事长、执行董事兼总经理为许龙华，现年46岁，自公司2014年5月成立起担任执行董事 [5][7] - 许龙华主要负责监督集团的整体策略规划、业务方向及管理，并担任多家附属公司的董事 [5][7] - 许龙华在营销及业务管理方面拥有超过22年经验 [5][7] - 在加入公司前，许龙华曾于2003年7月至2010年3月在惠州TCL电器销售有限公司任职，最后职位为营运部经理 [5][7][10] - 自2019年1月起，其同时担任湖南邵阳武冈市南门口米粉有限公司的总经理 [6][10] - 许龙华于2004年6月获得湘潭大学旅游管理学士学位，并于2019年9月完成长江商学院EMBA课程，自2024年11月起在同一学院攻读企业家学者项目（工商管理博士课程） [6][10]

公司概况与上市进展 - 深圳市沃客非凡科技股份有限公司（WOOK）于2026年1月20日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，华泰国际担任独家保荐人 [2] - 公司成立于2014年，是一家以全链路数字化能力为核心、专注于东南亚的跨境新零售企业，已成为以中国为基地的出境领先3C配件及小家电品牌拥有人 [2] 商业模式与核心竞争力 - 公司通过自主研发的全链路数据平台，整合从工厂、供应链到零售终端的链条，解决东南亚市场渠道分散、物流低效、仓储短缺、数字化程度低等核心挑战 [2] - 公司塑造了“品牌+数字化+供应链”的综合竞争力，基于自营仓储物流网络和本地化营运团队 [3] - 截至2025年9月30日，WOOK平台直接连接超过40,000家中小型零售商 [3] 市场地位与品牌组合 - 以2024年零售销售价值计算，WOOK于3C配件类别为印度尼西亚排名第1的中国跨境公司，并于小家电类别为排名第6的中国跨境公司 [3] - 公司在印度尼西亚已打造一系列知名度较高的自有品牌组合，包括“VIVAN”、“ROBOT”及“SAMONO” [3] - “VIVAN”和“ROBOT”品牌以3C配件为主，涵盖充电宝、充电线和蓝牙音响等产品；“SAMONO”品牌以小家电为主，涵盖搅碎机、烤箱及空气炸锅等产品 [3] 市场拓展与区域表现 - 公司核心市场为印度尼西亚，并策略性地扩展至越南、泰国和菲律宾，专注于3C配件、小家电和家装建材等产品类别 [2][3] - 2025年前三季度，WOOK在越南、泰国和菲律宾等其他国家的收入较2024年同期增加68.5% [3] 行业背景与市场机遇 - 东南亚零售市场在2024年达到约8,799亿美元，并预计将在2029年成长至1.2万亿美元，成为全球最具活力的消费品市场之一 [4] - 印度尼西亚、越南、泰国及菲律宾在庞大人口及中产阶级扩张的支持下，零售市场正经历加速发展 [4] - 2024年，传统零售市场在印度尼西亚、越南和菲律宾零售市场中的占比仍分别高达58.5%、46.6%和55.4%，这些市场的中小型零售商面临采购成本高、交付效率低等挑战，凸显了对整合式数字转型解决方案的明显需求 [4] 财务表现 - 2023年和2024年，WOOK的营收分别为9.08亿元和10.49亿元，同比增长15.5% [4] - 2025年前三季度，WOOK的营收从2024年同期的7.49亿元增加17.5%至8.80亿元 [4] - 2023年、2024年以及2025年前三季度，WOOK的毛利率分别为33.6%、35.6%以及36.9% [4] - 2023年、2024年以及2025年前三季度，WOOK的经调整净利润分别为0.47亿元、0.79亿元以及0.62亿元 [4] 融资历史与资金用途 - 成立至今，WOOK已获得旦恩资本、微光创投、麦星投资、阿里巴巴等众多知名机构及产业方的投资 [5] - IPO募集所得资金净额将主要用于提升供应链仓储和物流网络、营销和渠道网络扩展、提升品牌影响力、数字化升级、建立本地化团队和人才培训以及一般营运资金 [5]

公司上市与业务定位 - 深圳市沃客非凡科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请书，华泰国际为独家保荐人 [1] - 公司是一家以全链路数字化能力为核心、专注于东南亚的跨境新零售企业 [3] - 公司是以中国为基地的出境领先3C配件及小家电品牌拥有人 [3] 市场战略与布局 - 印度尼西亚是公司的核心市场，同时策略性扩展至越南、泰国和菲律宾 [3] - 公司专注于3C配件、小家电和家装建材等产品类别的销售 [3] - 公司结合自有品牌和合作品牌，为东南亚的中小型零售商和终端消费者提供高性价比产品 [3] 行业背景与机遇 - 东南亚零售市场在2024年达到约8,799亿美元，预计2029年将增长至1.2万亿美元 [3] - 印度尼西亚、越南、泰国及菲律宾的零售市场正经历加速发展 [3] - 传统零售在印度尼西亚、越南及菲律宾零售市场占比仍分别高达58.5%、46.6%及55.4% [3] - 市场中的中小型零售商面临采购成本高、交付效率低、营运能力有限等挑战，对整合式数字转型解决方案有明显需求 [3] 公司商业模式与竞争优势 - 公司利用自主开发的全链路数字平台整合从工厂、供应链到零售终端的链条 [4] - 该平台旨在解决东南亚市场高度分散的线下渠道、配送网络发展不足、物流低效高成本、优质仓储资源短缺及数字化程度低等核心挑战 [4] - 公司凭借自营仓储物流网络及本地化营运团队，塑造了“品牌+数字化+供应链”的综合竞争力 [4] - 截至2025年9月30日，公司的平台直接连接超过40,000家中小型零售商 [4] - 公司定位为印度尼西亚市场领先的3C配件及小家电的跨境品牌拥有人 [4] - 以2024年零售销售价值计算，公司在3C配件类别是印度尼西亚排名第1的中国跨境公司 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][6] 核心观点 - 2025年二季度利润跌幅收窄至18.3%，表现略好于预期，主要得益于费用管控效果显现 [6] - 上调2025-2027年归母净利润预测至3.4/4.4/5.7亿元（原预测3.1/4.2/5.7亿元），对应PE 27/21/16倍 [6] - 由于关税影响导致部分产品提价，可能影响收入增长，略微下调收入预测 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入53.5亿元，同比增长28.0% [5][6] - 2025年上半年归母净利润1.7亿元，同比下降28.2% [5][6] - 2025年上半年毛利率44.5%，同比下降2.0个百分点 [6][11] - 2025年上半年销售费用率36.6%，基本持平；管理费用率（含研发）3.2%，同比下降0.2个百分点 [6][13] - 2025年上半年经营活动现金流净额5.1亿元，同比增长365.7% [6] 业务分拆 - 服饰品类收入39.3亿元，同比增长30.9%，占比73.9%，毛利率47.4%（同比下降1.8个百分点） [6] - 非服饰品类收入10.4亿元，同比增长2.5%，占比19.5%，毛利率40.0%（同比下降2.1个百分点），库存呈现下降趋势 [6] - 分品牌看：Coofandy销售额10.4亿元（+9.3%）、Ekouaer销售额9.98亿元（+27.0%）、Avidlove销售额4.6亿元（+23.0%）、Zeagoo销售额2.3亿元（+30.8%）、Arshiner销售额1.9亿元（+57.4%） [6] 渠道表现 - Amazon收入41.3亿元，同比增长18.3%，占比77.6% [6] - Walmart收入1.9亿元，同比增长19.3%，占比3.5% [6] - 独立站收入1.5亿元，同比增长7.2%，占比2.9% [6] - Temu收入1.7亿元，同比增长174.3%，占比3.1% [6] - TikTok收入1.2亿元，占比2.3% [6] - B2B业务销售额1.4亿元，同比增长64.6%，占比2.7% [6] - 物流服务收入3.5亿元，同比增长150.7%，占比6.6% [6] 地区分布 - 北美市场收入48.2亿元，同比增长30.2%，占比90.7%（同比上升1.5个百分点） [6] - 欧洲地区收入3.8亿元，同比增长32.4%，占比7.2% [6] - 境内收入0.82亿元，同比下降43.2%，占比1.5% [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入125.34/153.82/188.74亿元，同比增长22.0%/22.7%/22.7% [5] - 预计2025-2027年归母净利润3.41/4.43/5.72亿元，同比增长59.3%/29.9%/29.2% [5] - 预计2025-2027年毛利率维持在44.0%-44.1%区间 [5] - 预计2025-2027年ROE分别为12.2%/13.6%/15.0% [5]