A股三季报业绩 - 全A剔除金融后2025年第三季度营收累计同比0.74%，连续四个季度上升，结束了自2023年以来的持续负增长 [1] - 全A剔除金融第三季度净利润同比1.89%，高于第二季度的0.83%，但低于第一季度的3.45% [1] - 规模以上工业企业利润9月累计同比3.2%，为年内高点 [1] - 第三季度ROE为6.5%，仍处于低位震荡区间 [1] - 营收和净利润数据体现明显冷热不均，科技题材大幅扩表，传统行业尤其是消费相关领域经营承压 [1] A股市场表现 - 上周Wind全A指数上涨0.63%，日均成交额2.01万亿元 [2] - 主要指数表现分化，上证50上涨0.89%，沪深300指数上涨0.82%，中证1000上涨0.47%，中证500下跌0.04% [2] - 流动性指标表现平淡，融资余额周度微减7亿元，1000IV收于22.68% [2] 债券市场 - 央行10月净买入200亿元国债，恢复2025年1月以来暂停的国债买卖操作 [3][4] - 截至11月07日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.43%、1.59%、1.81%、2.16%，较10月31日分别上行3.15BP、2.11BP、1.88BP、1.50BP [3] - TS、TF、T、TL主力合约较10月31日分别变动-0.07%、-0.15%、-0.22%、-0.63% [3] - 本周央行实现净回笼15722亿元，并对7000亿元3个月期买断式逆回购进行等量续作 [4] 债券供给 - 本周政府债净发行1922亿元，其中国债净发行2258亿元，地方债净发行-336亿元 [5] - 本周新增专项债发行452亿元，累计净发行40098亿元，发行进度87.17% [5] - 下周国债净发行计划为-50亿元，地方债净发行1925亿元，二者合计净发行1875亿元 [5] 通货膨胀数据 - 10月CPI同比0.2%，前值-0.3%，环比0.2% [6] - 10月核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高 [6] - 10月服务价格上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [6] - 10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点 [6] 出口数据 - 10月出口（以美元计价）同比录得-1.1%，前值+8.3%，为今年3月以来首次负增长 [7] - 分区域看，对美出口仍录得较大负增长，对东盟出口保持一定韧性 [7] - 分产品看，劳动密集型出口仍录得较大负增长，高技术制造业出口维持较强韧性 [7] 贵金属市场 - 伦敦现货黄金周度小幅下跌0.06%至4111.555美元/盎司，现货白银周度下跌0.68%至48.326美元/盎司 [8] - 截至11月7日COMEX黄金库存周度下降13.64吨至1173.52吨，白银库存下降72.25吨至14933.29吨 [8] - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，上月为减少3.2万人 [9] - 美国10月ISM服务业PMI指数52.4，预期50.8，前值50，新订单指数创一年新高 [9] - 证监会同意广州期货交易所铂、钯期货和期权注册 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观层面处于相对真空期，A股缺乏明确上涨主线，市场成交维持低位，股指延续震荡走势，为下一轮上行积蓄动能，且在政策护盘和宏观流动性充裕背景下，股指下方有较强支撑 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 铜价止跌，美元流动性偏紧格局缓解，市场风险偏好回升 [1] - 铝价震荡，近期产业面驱动有限，宏观利好消化 [1] - 氧化铝基本面偏弱施压现货价格，国内产能持续释放，产量及库存双增，关注成本支撑情况 [1] - 锌价预计维持高位，LME锌库存持续去化，挤仓带动锌价走强，但国内基本面仍过剩，追高需谨慎 [1] 有色金属 - 镍价短期或震荡运行，印尼限制镍相关冶炼项目审批，关注26年镍矿配额审批，警惕高库存压制，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢期货底部震荡，美国小非农数据影响市场风险偏好，印尼限制审批暂无影响，关注钢厂生产情况，建议短线操作 [1] - 锡中长期建议关注逢低做多机会，原料端未修复且新质需求预期好 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属短期区间震荡，美国经济数据扰动降息预期，高院法官质疑关税合法性提升市场不确定性 [1] - 工业硅西北产能复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱 [1] - 多晶硅产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，反内卷政策未落地市场情绪消退 [1] - 碳酸锂震荡，新能源车旺季将至，储能需求旺盛，但套保压力大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢关注上行压力，产业需求淡季有转弱担忧，可参与虚值累沽策略 [1] - 热卷关注宏观情绪兑现后的价格上行压力，产业淡季效应不明显但结构宽松 [1] - 铁矿石近月限产压制，远月有向上机会，商品情绪较好 [1] - 硫铵价格反弹空间有限，直接需求好但供给高、库存累积 [1] - 锰铁价格反弹有限，短期生产利润不佳，成本支撑走强，供给偏高 [1] - 有色金属价格波动走强，供需有支撑、估值偏低，但短期情绪主导 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需一般，价格向上阻力大 [1] - 煤焦走势纠结，焦煤测试支撑，焦炭盘面博弈激烈，受钢价走弱影响或重回震荡区间，单边短期观望、中长低多，产业客户可卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油短期有压力，11月马来西亚进入减产周期，出口改善或反弹 [1] - 豆油反弹动能不足，中美谈判中国采购美豆带来宽松预期，观察实质影响 [1] - 菜油盘面承压，中加缓和预期叠加加拿大菜籽丰收 [1] - 棉花新作基差和盘面或承压，新疆产能扩张与纺纱利润降低矛盾使需求不确定，盘面下方空间有限 [1] - 白糖短期有季节性偏强动力，国庆台风影响收割，新旧作青黄不接，但新糖上市后反弹空间有限 [1] - 玉米短期反弹空间有限，期现货面临卖压测试，后期震荡筑底，关注囤粮节奏和政策 [1] - 豆粕盘面跟随美盘反弹修复榨利，但近端现货和远端供应宽松限制反弹高度 [1] - 纸浆建议11 - 1反套，11合约交易老仓单，下游需求疲弱盘面压力大 [1] - 原木建议观望，基本面回落，现货价格坚挺，追空盈亏比低 [1] - 生猪期货跟随现货企稳转弱，近半月现货上涨使产能后移，11月出栏有压力 [1] 能源化工 - 原油、燃料油市场情绪缓和，OPEC+12月维持小幅增产，地缘局势炒作降温，中美部分关税政策暂缓 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺且利润高 [1] - 沪胶受原料成本支撑、中游库存下降和商品市场氛围偏多影响 [1] - BR橡胶成本端支撑下滑，合成胶供给宽松，主流供价下调 [1] - PTA产量回落，汽油利润和苯价支撑PX，海外及国内部分装置故障或负荷下滑，国内装置轮检 [1] - 乙二醇看空，原油价格下跌，煤炭价格上涨使成本支撑稍强，聚酯需求未明显下滑 [1] - 短纤价格跟随成本波动，汽油利润和苯价支撑PX，PTA价格回升基差走强 [1] - 苯乙烯利润下跌，亚洲苯价疲软，装置开工率下降，套利窗口关闭，原油下跌 [1] - 尿素震荡，出口情绪缓和内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - PE震荡，高供应库存压力大，检修力度减弱，下游需求提升缓慢 [1] - PP震荡偏弱，检修支撑有限，新装置投产供应压力大，下游改善不及预期 [1] - PVC震荡，检修减少新产能投放，供应压力大，煤炭价格上涨成本支撑增强 [1] - 烧碱震荡，广西氧化铝计划投产多，后续检修集中度下降，高浓度碱倒挂，近月仓单有限易挤仓 [1] - LPG震荡，国际油气基本面宽松，CP/FEI价格走弱，国内现货基本面维稳 [1] 其他 集运欧线震荡，宏观利好情绪消化，旺季涨价预期提前计价，11月运力供给宽松 [1]

A股市场表现与展望 - 三大指数低开低走，上证指数跌0.41%，深证成指跌1.71%，创业板指跌1.96% [1] - 沪深两市全天成交1.94万亿元，较上一交易日2.13万亿元有所收缩，全市场超3600只个股下跌 [1] - 福建板块、银行、冰雪经济等板块涨幅居前，贵金属、锂矿、机器人等板块跌幅居前，红利板块持续走强 [1] - 短期权益风险偏好回落，市场震荡板块轮动态势或将持续，中长期A股慢牛基调不变，科技成长仍将是核心主线 [1] - 配置建议关注科技+红利的哑铃型结构，包括科技成长及其发散领域，以及兼具稳增长+反内卷相关的板块 [1] 存储行业 - 受益于AI需求拉动，2025年第四季度存储价格有望持续看涨 [2] - 三大原厂持续将先进制程产能分配给高阶服务器DRAM和HBM，挤占一般消费级DRAM产能，推动整体DRAM价格在第四季度继续上涨 [2] - 根据Trendforce预测，2025年第四季度整体一般型DRAM价格环比增长8-13% [2] 债券市场 - 央行超预期宣布将重启国债买卖，提振债券市场情绪 [2] - 四季度出口同比增速或因去年同期高基数转弱，内需持续偏弱，实体经济投资回报率处于低位，制约利率上行空间 [2] - 三季度压制债市的因素消退，叠加年底机构布局下一年配置方向，四季度债市表现或优于三季度 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着A股重新进入高波动区间、经济增速最快阶段过去等利空出清，以及央行重启国债买卖等利好逐渐显现，10月债市企稳走强 [9][62] - 目前债市利空基本释放完毕，11月进入利多累积阶段，债市环境有所改善，若有阶段性扰动带来市场超调，建议积极把握配置机会 [9][62] - 套利策略方面，IRR策略存在正套机会，反套谨慎参与；基差策略关注做空合约基差；跨期策略关注做空当季做多次季；跨品种策略推荐做平 [8][64] 根据相关目录分别进行总结 10月行情回顾 国内债市行情回顾 - 10月国债期货震荡走强，受中美贸易争端和央行重启国债买卖刺激，十年国债收益率月底回落至1.8%以下，较月初下行6.72bp，各品种全面收涨，按久期调整后5年国债期货涨幅相对较小 [11] - 10月利率曲线呈现牛平特征，超长端和短端品种收益率下行幅度更大，曲线走平 [13] - 10月国债期货基差进一步收窄，显示期货表现好于现券 [18] 海外市场行情回顾 - 10月美债收益率先下后上，全月小幅下行，受美国联邦政府停摆、中美贸易摩擦和就业数据等因素影响，月末议息会议鲍威尔释放鹰派信号，美债收益率反弹回升 [20] 资金面回顾 - 10月税期月但政府债缴款压力不大，央行延续积极投放并宣布重启国债买卖，银行间流动性平稳宽松、资金利率窄幅变动，DR007基本围绕1.4 - 1.43%窄幅波动，1年同业存单基本维持在1.67%附近，月末降至1.64%左右，银行 - 非银基本无流动性分层 [24] 债市环境分析 基本面情况 - 内需不足拖累9月经济增速边际放缓，投资需求明显走弱是主要拖累，若明年出口端走弱，经济增长压力将加大，政策端需进一步加码发力 [31] - 10月制造业景气超季节性回落，非制造业景气在服务业支撑下有所改善，建筑业需求端出现改善迹象 [45] - 高频指标显示10月供需两端均承压，生产方面开工率多数回落，需求端出口和内需均显疲弱 [50] 政策面 - 10月财政货币两端政策双双加码，财政投放5000亿元支持项目，央行重启国债买卖，开启宽货币配合宽财政，短期利好债市，长期需警惕财政工具落地见效给债市带来的潜在压力 [57] 资金面 - 11月资金面存在一定扰动，主要压力在于政府债发行缴款，公开市场到期规模也较大，但央行保持积极投放，流动性面临一定扰动但压力应可控，关注后期财政加码时央行开展降准等货币政策工具的可能 [58][61] 下月行情展望 市场逻辑梳理及下月展望 - 目前债市利空基本释放完毕，11月进入利多累积阶段，不确定扰动因素包括基金销售费率新规、股债跷板效应、政府债供给超预期增加等，整体债市环境有所改善，若有超调建议把握配置机会 [62] 套利策略展望 - IRR策略存在正套机会，反套谨慎参与，目前各品种主力合约均存在正套空间，部分非CTD券有反套空间但有到期不收敛风险 [64] - 基差策略关注做空合约基差，交割月临近基差有收敛动力，央行重启国债买卖利好短端，短端基差可能再度转负 [64] - 跨期策略关注做空当季做多次季，12 - 03合约移仓，远月涨幅大，跨期价差收窄趋势或延续，部分品种当季合约正套空间大，空头不急于移仓支持价差收窄 [64][65] - 跨品种策略建议关注做平策略，债市调整后做平空间凸显，市场回暖背景下具有较高性价比 [66]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周中美两国领导人于韩国会晤达成多项关键共识，十五五规划建议稿发布，市场受其影响，各板块呈现不同走势 [3] - 不同板块投资策略各有不同，如股指可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或构建牛市认购价差；国债可逢回调适当做多、关注正套策略等 [3] 各板块总结 金融板块 股指 - 中美达成关键共识，市场冲高兑现预期后稍有回调，降波企稳，可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或构建牛市认购价差捕捉后续上行空间 [3] 国债 - 利空逐步落地，期债震荡上行，单边策略可逢回调适当做多，期现策略可关注正套策略 [3] 贵金属 - 中美领导人会晤后，金价再次下探压力未消除，最低可能跌至3700美元附近；银价在47美元附近企稳震荡，若黄金下跌将同步承压可能跌至45美元 [3] 黑色板块 集运指数（欧线） - EC主力盘面上行，短期震荡，建议逢低做多12合约 [3] 钢材 - 表需上升，库存压力缓解，多单可适当减仓，多焦煤空热卷套利持有 [3] 铁矿 - 发运、到港下滑，港存增加，铁水大幅下降，铁矿冲高回落，单边多单平仓观望，关注铁矿1 - 5正套 [3] 焦煤 - 产地煤价偏强运行，下游补库需求回暖，蒙煤价格上涨，可逢低做多，关注多焦煤空焦炭套利 [3] 焦炭 - 主流焦企启动提涨第三轮，焦煤提供成本支撑，可逢低做多 [3] 有色板块 铜 - 利多预期兑现，铜价高位震荡，主力关注87000附近支撑 [3] 氧化铝 - 北方地区现货出现止跌迹象，盘面低位企稳，主力运行区间2750 - 2950 [3] 铝 - 宏观多空交织，盘面偏强运行，主力参考20800 - 21400 [3] 铝合金 - 现货价格坚挺，周度库存再度小幅累积，主力参考20200 - 20800 [3] 锌 - 现货成交一般，锌价震荡，主力参考21800 - 22800 [3] 锡 - 鲍威尔关于12月降息前景偏鹰，短期锡价或回落，回调低多思路 [3] 镍 - 中美会谈落地宏观暂稳，基本面不改盘面震荡，主力参考118000 - 126000 [3] 不锈钢 - 盘面震荡为主，原料承压钢厂排产增加，主力参考12500 - 13000 [3] 能源化工板块 原油 - 宏观情绪缓和叠加EIA库存超预期去化驱动盘面回升，但OPEC增产压力仍限制反弹高度，短期逢高空为主 [3] 尿素 - 下游需求支撑仍较弱，后市关注装置复产进度，单边建议观望为主 [3] PX - 供需预期偏弱且成本端支撑有限，反弹空间受限，6600以上多单减仓，可逢高短空 [3] PTA - 供需预期偏弱且成本端支撑有限，反弹空间受限，4600以上多单减仓，可逢高短空，TA1 - 5滚动反套对待 [3] 短纤 - 成本端支撑有限，反弹承压，逢高做缩为主 [3] 瓶片 - 供需宽松格局不变，成本端回落，短期加工费震荡运行，单边同PTA [3] 乙醇 - 短期上涨驱动减弱，且远月供需结构仍较弱，上方空间有限，逢高卖出虚值看涨期权，EG1 - 5逢高反套 [3] 烧碱 - 下游接货一般现货成交偏弱，价格继续下调，暂观望 [3] PVC - 宏观事件对盘面形成利空影响，反弹戛然而止，暂观望 [3] 纯苯 - 供需偏宽松，价格驱动有限，短期跟随苯乙烯和油价震荡 [3] 苯乙烯 - 供需预期偏弱，价格或反弹承压，关注装置动态，EB12价格反弹偏空 [3] 合成橡胶 - 成本端延续走弱，短期震荡偏弱，观望 [3] LLDPE - 整体成交较差，基差走弱，关注去库拐点 [3] PP - 成交清淡，价格走弱，观望 [3] 甲醇 - 港口大幅走弱，成交一般，关注35月差正套机会 [3] 农产品板块 豆类 - 中国采购美豆信心增强，近月大豆有成本支撑，2601多单持有 [3] 生猪 - 二育入场放缓，猪价趋于震荡，3 - 7反套再度持有 [3] 玉米 - 供应压力仍存，盘面偏弱震荡，关注2100附近支撑 [3] 棕榈油 - 马棕震荡，连棕弱势运行，P主力或测试8800元的支撑 [3] 白糖 - 海外供应偏空宽松，整体维持偏空走势，5400附近底部震荡 [3] 棉花 - 新棉成本逐步固化，区间震荡偏强，关注13800附近压力位 [3] 鸡蛋 - 短期偏强，但周期偏空，关注月间反套机会和单边短空机会 [3] 苹果 - 东部地区苹果交易活跃，好货价格涨幅明显，主力或向上冲击并站稳9300点 [3] 鸡 - 偏弱情绪较盛，盘面震荡走跌，关注10000支撑 [3] 纯碱 - 宏观方面事件对盘面形成利空影响，基本面暂无变化，反弹短空 [3] 特殊商品板块 玻璃 - 宏观方面事件对盘面形成利空影响，关注现货产销持续表现，捕捉短多机会 [3] 橡胶 - 美联储12月降息前景偏鹰，胶价承压，观望 [3] 工业硅 - 期价冲量回落，偏强震荡，区间8500 - 9500元/吨 [3] 新能源板块 多晶硅 - 期价震荡为主，价格高位震荡 [3] 碳酸锂 - 日内价格中枢继续上移，宏观落地需求利好持续兑现，偏强运行，主力参考8.3 - 8.7万 [3]

报告行业投资评级 - 铁矿、煤焦反弹，卷螺、螺纹、玻璃、纯碱、上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债、原木、双胶纸震荡，中证500、中证1000、豆粕、豆二、豆一反弹，生猪震荡偏强，橡胶、PTA震荡，PX、MEG、PR、PF观望，10年期国债上行，豆油、棕油、菜油区间运行，白银、黄金高位震荡 [2][3][4][5][6][7][8][9][10] 报告的核心观点 - 宏观利好落地后黑色价格向基本面回归，各品种受供需、政策、利润等因素影响走势不同；股指市场短期盘整，看涨情绪升温；国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹；黄金受多因素影响短期高位震荡；农产品各品种受需求、供应、天气等因素影响走势各异；软商品和聚酯类产品受供需、成本等因素影响呈现不同走势 [2][3][4][6][8][10] 各品种总结 黑色产业 - 铁矿石主线是“供给宽松、需求低位、港口累库”，后续紧盯四条主线变化可能触发矿价重新定价 [2] - 煤焦受多则消息助推上涨，市场关注需求端政策，核心矛盾在钢厂极低利润水平 [2] - 螺纹钢静态估值偏低，钢价止跌取决于产量压减和反“内卷”政策落地强度 [2] - 玻璃表需未恢复，累库压力大，需求整体偏弱，后续关注宏观及减产政策 [2] 金融 - 股指期货/期权市场，上一交易日各股指表现不同，部分板块有资金流向变化，建议股指多头持有 [2][3] - 国债市场，中债十年期到期收益率下行，央行开展逆回购操作，建议国债多头轻仓持有 [3] 贵金属 - 黄金定价机制转变，多属性影响价格，短期受美联储政策和避险情绪扰动，预计高位震荡 [3][4] 轻工业 - 原木进口量季节性增加，需求或走弱，预计价格偏弱震荡 [6] - 纸浆成本支撑减弱，需求不佳，预计价格底部盘整 [6] - 双胶纸供给压力仍存，需求未改善，预计价格偏弱震荡 [6] 油脂油料 - 油脂供应充裕，需求偏弱，预计延续区间运行，关注巴西豆产区天气及马棕油产销变化 [6] - 粕类受贸易乐观情绪和美豆提振，预计短期反弹，关注巴西豆天气及中美贸易进展 [6][8] 农产品 - 生猪交易均重或小幅上涨，结算价或上涨，周均价或环比上涨 [8] 软商品和聚酯 - 橡胶价格或宽幅震荡，受产区天气、需求、库存等因素影响 [10] - PX短期供需双增，中期有压力，价格跟随油价波动 [10] - PTA供需边际改善，成本端不确定，价格跟随成本波动 [10] - MEG供应高位，需求存忧，未来供需预期过剩，价格受成本和累库压力影响 [10] - PR聚酯瓶片市场或震荡偏弱运行 [10] - PF涤纶短纤市场或窄幅整理 [10]

美联储货币政策 - 美联储在近期货币政策会议后宣布降息25个基点，这是自去年9月以来的第五次降息 [1] 美国联邦债务规模与结构 - 截至2025年10月底，美国联邦政府债务总额突破36.8万亿美元，较2024年同期增长1.9万亿美元，占美国GDP比重达132%创历史新高 [3] - 美国财政赤字连续5年超过1万亿美元，2025财年赤字规模预计达1.4万亿美元，占GDP比重升至5.2% [3] - 美债中可交易国债占比约70%，规模达25.8万亿美元 [5] - 2025年10月单月发行5800亿美元短期国债与3200亿美元长期国债，平均每周发行规模超2000亿美元 [5] 美债收益率与利息支出 - 当前10年期美债收益率攀升至4.8%，较2024年初上升1.2个百分点 [7] - 2025财年美债利息支出预计达1.1万亿美元，占联邦财政支出的15%，成为第三大支出项目 [7] - 2025年至2026年将有超过7万亿美元美债到期，占当前债务总额的19% [8] 中国持有美债情况 - 截至2025年9月底，中国持有美债规模为8700亿美元，稳居美国第二大海外债权国 [10] - 中国持有美债中期限在1-5年的占比达65% [10] - 美债约占中国3.12万亿美元外汇储备的27.9% [12] - 2024年以来中国累计减持美债1200亿美元 [14] 美债市场的全球影响与趋势 - 2025年以来全球央行累计减持美债3800亿美元，全球央行黄金净购买量达1200吨创历史新高 [25] - 2025年美债拍卖的认购倍数从2024年的2.5倍降至2.1倍 [27] - 2025年以来美元指数下跌6.3%，人民币对美元汇率升值4.1% [18] 美国国内政策与挑战 - 特朗普政府推出1.2万亿美元基建法案与企业税减免计划，预计未来10年增加财政赤字2.3万亿美元 [19] - 特朗普政府计划2026财年将国防开支提升至8600亿美元，占财政支出的12.5% [21] - 美国国会预算办公室预测，若政策不变，到2030年美国联邦债务总额将突破50万亿美元，占GDP比重升至150% [21] - 美联储在2025年已累计购买1.2万亿美元美债以试图缓解市场压力 [16]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中美商贸会谈达成基本共识及四中全会公报发布提振市场风险偏好 宏观情绪转好使股指全线上行 宽货币预期增强 期债预期走强 大宗商品市场各品种受不同因素影响表现各异 [3] 根据相关目录分别总结 金融板块 - 股指：宏观情绪转好 股指全线上行 可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或以看涨期权构建牛市认购价差捕捉潜在反弹 [3] - 国债：宽货币预期增强 期债预期走强 单边策略可逢回调适当做多 期现策略可关注正套策略 [3] - 贵金属：避险情绪消退 市场静待美联储决议 风险偏好上升使贵金属跌幅扩大 黄金多头驱动力量更强 回调到位后可在4000美元下方低位买入 白银短期回调后若在47美元附近企稳震荡 未来若黄金下跌将同步承压 [3] - 集运指数（欧线）：主力盘面震荡 短期震荡 建议逢低做多12合约 [3] 黑色板块 - 钢材：表需修复 跟随煤炭价格走强 多单关注前高压力 多焦煤空热卷套利持有 [3] - 铁矿：发运、到港下滑 港存增加 铁水略降 企稳反弹 单边逢低做多 套利铁矿1 - 5正套 [3] - 焦煤：产地煤价偏强运行 下游补库需求回暖 蒙煤价格上涨 逢低做多 区间参考1150 - 1350 套利利多焦煤空焦炭 [3] - 焦炭：首轮提涨节前落地 第二轮正式落地 仍有提涨预期 逢低做多 区间参考1650 - 1850 套利利多焦煤空焦炭 [3] 有色板块 - 铜：中美达成初步共识 铜价创新高 主力关注86000附近支撑 [3] - 氧化铝：现货交投活跃提升 短期过剩局面难改 主力运行区间2750 - 2950 [3] - 铝：盘面强势运行 现货贴水扩大 主力参考20800 - 21400 [3] - 铝合金：社库拐点初现 盘面跟随铝价震荡偏强 主力参考20200 - 20800 [3] - 锌：伦锌挤仓叠加宏观利好 锌价小幅走强 主力参考21800 - 22800 [3] - 锡：强基本面支撑 锡价偏强运行 观望 [3] - 镍：盘面维持震荡 政策窗口期基本面维持偏弱 主力参考120000 - 128000 [3] - 不锈钢：盘面震荡为主 成本支撑基本面仍偏弱 主力参考12500 - 13000 [3] 能源化工板块 - 原油：中美贸易协议进展缓和市场对需求担忧 短期油价区间运行为主 短期不宜追高 [3] - 尿素：日产有逐步提升预期 货源供应充足 盘面短期改善幅度有限 [3] - PX：成本重心抬升 但弱预期下反弹空间受限 多单关注6700附近压力 可逢高减仓 [3] - PTA：成本重心抬升 但弱预期下反弹空间受限 多单关注4600以上压力 可逢高减仓 TA1 - 5滚动反套对待 [3] - 短纤：库存压力不大 短期支撑偏强 单边同PTA 盘面加工费在800 - 1100区间震荡 逢高做缩为主 [3] - 瓶片：瓶片供需宽松格局不变 成本端反弹 短期瓶片加工费将回落 主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [3] - 乙醇：短期MEG供应略下降 但远月供需结构仍较弱 MEG上方空间有限 逢高卖出虚值看涨期权 EG1 - 5逢高反套 [3] - 烧碱：现货成交尚可 价格持稳 短期偏空对待 [3] - PVC：下游采买积极性低 盘面震荡 空单止盈离场 [3] - 纯苯：供需偏宽松 价格驱动有限 短期跟随苯乙烯和油价震荡 [3] - 苯乙烯：供需预期偏弱 苯乙烯价格或承压 EB12价格反弹偏空 [3] - 合成橡胶：成本支撑走弱 但供应趋紧 预计跟随天胶波动 观望 [3] - LLDPE：成本大幅走强 成交好转 关注去库拐点 [3] - PP：价格大幅走强 基差略走弱 成交较好 观望 [3] - 甲醇：价格维持 成交尚可 关注35月差正套机会 [3] 农产品板块 - 粕类：中美关系趋暖 近月大豆有成本支撑 单边多2601合约 [3] - 生猪：二次育肥抢占猪源 屠企采购难度增加提振猪价 3 - 7反套离场观望 [3] - 玉米：供应压力仍存 盘面偏弱震荡 关注2100附近支撑 [3] - 油脂：市场聚焦中美谈判 国内豆油基本面偏空对待 P主力或测试9000元的支撑 [3] - 白糖：海外供应偏宽松 整体维持偏空走势 5400附近底部震荡 [3] - 棉花：新棉成本逐步固化 区间震荡13200 - 13600 [3] - 鸡蛋：现货上涨 超跌反弹 关注月间反套机会 [3] - 苹果：东部地区苹果交易活跃 好货价格涨幅明显 主力或向上冲击并站稳9000点 [3] - 红枣：市场情绪偏弱 盘面震荡走跌 关注10000 - 10300支撑 [3] - 纯碱：盘面受大厂降负扰动偏强运行 暂观望 等待后续反弹短空机会 [3] 特殊商品板块 - 玻璃：盘面增仓博弈加剧 关注现货端跟进情况 前期空单止盈离场 关注现货端跟进情况 [3] - 橡胶：原料持续反弹 胶价延续上涨 观望 [3] - 工业硅：主力合约换月 工业硅震荡为主 价格震荡 区间8500 - 9500元/吨 [3] 新能源板块 - 多晶硅：主力合约换月 利多消息刺激盘面上涨 价格高位震荡 [3] - 碳酸锂：盘面维持强势 消息真空 强需求逐步兑现 主力参考8 - 8.4万 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外宏观方面美国政府停摆延续、中美关税预期缓和、9月CPI不及预期强化宽松预期；国内宏观方面二十届四中全会公报释放积极信号、9月经济金融数据有韧性、四季度基建投资资金到位量回升概率增加；资产观点建议短期均衡配置，预计海内外权益板块和有色金属将受益，黑色商品有反弹机会，贵金属短期震荡调整 [6] 根据相关目录分别进行总结 各板块品种价格及涨跌幅情况 - 股指板块沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货均有不同程度日度、周度、月度、季度和今年涨跌幅 [2] - 国债板块2年期、5年期、10年期、30年期国债期货有相应涨跌幅 [2] - 外汇板块美元指数、欧元兑美元、美元兑日元、美元中间价有涨跌幅表现 [2] - 利率板块银存间质押7日、10Y中债国债收益率、10Y美国国债收益率等有不同涨跌幅 [2] - 中信行业指数中建筑、钢铁、有色金属等多个行业有现价及不同周期涨跌幅 [3] - 能源板块NYMEX WTI原油、ICE布油、NYMEX天然气等有涨跌幅 [3] - 贵金属板块COMEX黄金、COMEX白银等有涨跌幅 [3] - 有色金属板块LME铜、LME铝等有涨跌幅 [3] - 农产品板块CBOT大豆、CBOT玉米等有涨跌幅 [3] - 国内主要商品中航运、贵金属、铜等多个品种有现价及不同周期涨跌幅 [4] 宏观精要 - 海外宏观美国9月CPI不及预期、政府停摆超25天、经济下行压力加大、中美关税预期缓和 [6] - 国内宏观二十届四中全会公报提出“新质生产力”等内容，前三季度GDP累计同比增长5.2%，9月经济数据增速企稳，预计四季度基建投资资金到位量回升 [6] - 资产观点短期均衡配置，预计海内外权益板块和有色金属受益，黑色商品有反弹机会，贵金属短期震荡调整 [6] 各板块品种市场逻辑及短期判断 - 金融板块股指期货科技事件催化成长风格活跃，短期震荡上涨；股指期权市场成交额回落，短期震荡；国债期货债市延续偏弱，短期震荡 [7] - 贵金属板块黄金/白银因地缘及经贸缓和阶段性调整，短期震荡 [7] - 航运板块集运欧线三季度旺季转淡，短期震荡 [7] - 黑色建材板块钢材政策扰动、库存有压力，短期震荡；铁矿基本面矛盾不大，短期震荡；焦炭开工下滑提涨将落地，短期震荡；焦煤供应扰动煤价偏强，短期震荡；硅铁成本支撑强化但供需宽松，短期震荡；锰硅库存压力显现，短期震荡；玻璃供应未降库存累积，短期震荡；纯碱成本支撑加强，短期震荡 [7] - 有色与新材料板块铜贸易摩擦致铜价短期回落，短期震荡；氧化铝基本面弱势，短期震荡；铝库存去化价格震荡上行，短期震荡上涨；锌库存预期过剩，短期震荡；铅再生铅冶炼厂复产在即，短期震荡；镍伦镍库存突破25万吨，短期震荡；不锈钢仓单去化盘面回升，短期震荡；锡供应有约束，短期震荡；工业硅供应宽松，短期震荡；碳酸锂仓单去化价格走强，短期震荡 [7] - 能源化工板块原油地缘风险提升，短期震荡；LPG供应过剩，短期震荡；沥青原油下跌或承压，短期震荡下跌；高硫燃油原油下跌或承压，短期震荡下跌；低硫燃油跟随原油震荡，短期震荡下跌；甲醇烯烃反弹宽幅震荡，短期震荡；尿素成本支撑难持久，短期震荡；乙二醇供需改善提振有限，短期震荡；PX制裁升级效益支撑偏强，短期震荡；PTA供需承压加工费承压，短期震荡；短纤需求面料订单释放但成本传导不畅，短期震荡；瓶片低价成交尚可但淡季抑制弹性，短期震荡；丙烯与PP价差波动，短期震荡；PP油价反弹检修支撑，短期震荡；塑料油价反弹检修支撑有限，短期震荡；苯乙烯原油反弹震荡上行，短期震荡下跌；PVC低估值弱预期，短期震荡；烧碱需求支撑不足，短期震荡 [9] - 农业板块油脂马棕10月累库概率大，短期震荡；蛋白粕中美关系积极美豆跳涨，短期震荡；玉米/淀粉潮粮上量期现下行，短期震荡；生猪月末供应缩量猪价反弹，短期震荡；天然橡胶继续震荡整理，短期震荡；合成橡胶盘面窄幅震荡，短期震荡；棉花成本提升关注贸易磋商，短期震荡；白糖糖价低位震荡，短期震荡下跌；纸浆金融交易氛围推动上涨，短期震荡；双胶纸纸企稳价增多，短期震荡 [9]

报告行业投资评级 |行业|评级| | ---- | ---- | |铁矿石|震荡| |煤焦|震荡| |卷螺|震荡| |螺纹|震荡| |玻璃|调整| |纯碱|调整| |上证50|震荡| |沪深300|震荡| |中证500|反弹| |中证1000|反弹| |2年期国债|震荡| |5年期国债|震荡| |10年期国债|上行| |黄金|高位震荡| |白银|高位震荡| |原木|偏强对待| |纸浆|底部盘整| |双胶纸|偏弱震荡| |豆油|宽幅震荡| |棕油|宽幅震荡| |菜油|宽幅震荡| |豆粕|反弹| |菜粕|反弹| |豆二|反弹| |豆一|反弹| |生猪|震荡偏强| |橡胶|震荡| |PX|观望| |PTA|震荡| |MEG|观望| |PR|观望| |PF|观望| [2][3][4][5][6][7] 报告的核心观点 - 黑色产业供需过剩格局难改，关注政策和需求变化对矿价和钢价的影响；金融市场短期盘整，看涨情绪升温，建议股指多头持有、国债多头轻仓持有；贵金属受多因素影响高位震荡；轻工厂品中原木偏强、纸浆底部盘整等；油脂宽幅震荡、粕类和豆类短期反弹；农产品中生猪震荡偏强；软商品和聚酯类产品价格走势各异，需关注成本和供需变化 [2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石供应宽松、需求低位、港口累库，贸易摩擦等或使矿价再探新低，需紧盯四条主线 [2] - 煤焦关注需求端政策，产业端供给担忧加剧，焦炭提涨落地难，关注宏观与产业预期共振 [2] - 螺纹钢静态估值偏低，内需疲弱，钢价止跌取决于产量压减和政策落地强度，需求难根本好转 [2] - 玻璃现货市场弱势震荡，冷修可能性增加，需求偏弱，库存创新高，关注宏观及减产政策 [2] 金融市场 - 股指期货上一交易日部分股指有涨跌，资金流向有差异，市场短期盘整、看涨情绪升温，建议多头持有 [2][3][4] - 国债现券利率盘整、市场趋势小幅反弹，建议多头轻仓持有 [4] - 黄金定价机制转变，多属性影响价格，上涨逻辑未逆转，短期或受利率和避险情绪扰动 [4] 轻工厂品 - 原木出货改善、库存去化，价格偏稳，成本支撑增强，交割规则或优化，整体偏强对待 [5] - 纸浆现货价格涨跌互现，成本支撑减弱，需求不佳，预计底部盘整 [5] - 双胶纸现货价格偏稳，排产稳定、开工回落，需求一般，预计偏弱震荡 [5] 油脂油料 - 油脂库存高、供应充裕、节后需求弱，预计宽幅震荡，关注产区天气和产销变化 [5] - 粕类和豆类受外盘提振短期反弹，关注巴西天气、中美贸易和大豆到港情况 [5][6] 农产品 - 生猪供应充沛、出栏积极，需求下滑，价格短期内震荡偏弱运行 [6] 软商品和聚酯类 - 橡胶产区原料产出受影响，需求和库存有变化，价格或宽幅震荡 [7] - PX短期供减需增、中期反弹空间有限，价格跟随油价波动 [7] - PTA成本端支撑削弱、供需边际走弱，价格跟随成本波动 [7] - MEG供应压力增加、中期预计过剩，短期成本波动大、低库存支撑或削弱 [7] - PR成本有支撑但下游追涨谨慎，或区间震荡运行 [7] - PF库存偏低、成本受油价提振，预计偏暖整理 [7]