资产出售决策 - 公司拟通过公开挂牌方式转让所持中美上海施贵宝制药有限公司30%股权，转让底价不低于10.23亿元人民币[1] - 此次股权转让的背景是合资方施贵宝中国投资已于2025年拟出售其持有的60%股权，潜在收购方对中美施贵宝100%股权的报价为4.8亿美元[2][7] - 公司认为在市场化报价下实现股权退出更能够实现资产价值最大化，因此选择清仓所持股权[2][8] 交易财务影响 - 截至2025年6月30日，公司所持该30%股权的账面成本约为2.56亿元人民币[9] - 若以不低于10.23亿元的底价转让成功，公司预计取得的收益将超过7.67亿元人民币[10] - 交易完成后，公司将不再持有中美施贵宝股权，且该交易对公司的正常经营和财务状况不构成重大影响[11] 被出售资产状况 - 中美施贵宝是中国第一家中美合资制药企业，公司作为发起人之一，目前与施贵宝中国投资（持股60%）、国药集团资产管理有限公司（持股10%）共同持股[5][6] - 该合资公司主要生产已过专利期的经典药物，其利润空间在集采等政策下已被大幅压缩[7] - 2024年及2025年前三季度，中美施贵宝实现营业收入分别为17.95亿元和10.96亿元，扣非净利润分别约为2.48亿元和8860.53万元[11] 公司主营业务与行业地位 - 公司主营业务覆盖医药工业和医药商业，是中国第二大的医药商业企业和国内最大的进口药品、疫苗、医疗器械服务商[12] - 公司拥有覆盖全国25个省、直辖市与自治区的商业渠道与零售网络[12] - 2025年上半年，公司分销收入为1295.64亿元，占营业收入的91.50%[12] 研发创新投入与成果 - 公司持续加大研发投入，2021年至2024年研发投入分别为25.03亿元、28亿元、26.02亿元、28.18亿元，四年合计达107.23亿元[3][12] - 2025年前三季度，公司研发投入为15.15亿元[3][12] - 研发成果方面，公司自研新药SPH3127片高血压适应症已于2025年12月正式获批上市，此外，SRD4610渐冻症新药已启动III期临床试验[3][13] 公司财务表现 - 公司盈利能力较强，自2016年以来年度归母净利润均超过30亿元[13] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润51.47亿元，同比增长26.96%[4][13] - 自1994年A股上市以来，公司累计实现归母净利润达577.99亿元[14] - 公司资产负债率保持相对稳定，截至2025年9月末为62.14%，2018年底至2024年底期间在60%至64%之间波动[14]

核心业绩预告 - 公司预计2025年度归母净利润为1.50亿元至2.20亿元，同比下降91.48%至94.19% [1][4] - 公司预计2025年度扣非净利润为4.37亿元至5.07亿元，同比下降82.09%至84.56% [4] - 2025年第四季度预计归母净利润亏损10.15亿元至9.45亿元，同比增亏幅度达392.72%至358.74% [4][5] 业绩下滑核心原因 - 核心产品长效生长激素等成功纳入国家医保目录，公司对相关产品销售政策及定价进行调整，导致利润减少 [2][6] - 公司为适应医保谈判进展，在第四季度合理安排相关剂型产品的发货节奏，以减少价格变化可能导致的减值损失，此举影响了相关收入及净利润 [6] - 公司持续推进多款产品研发，研发费用增加；同时加强核心产品销售推广及终端覆盖，销售费用增加，对利润产生影响 [2][10] 历史业绩与产品依赖 - 2024年公司归母净利润为25.83亿元，同比下降43.01% [8] - 2025年前三季度营业收入为98.07亿元，同比下降5.60%；归母净利润为11.65亿元，同比下降58.23% [4] - 公司经营业绩高度依赖生长激素产品，该产品被视为“现金奶牛” [6] - 2022年控股子公司金赛药业净利润约为42.17亿元，对长春高新净利润贡献度接近100% [7] - 2023年金赛药业净利润为45.14亿元，接近长春高新整体净利润45.32亿元 [8] - 2024年金赛药业净利润同比下滑40.67%，直接拖累公司业绩 [8] 研发投入与成果 - 公司研发投入持续增长，2024年研发投入为26.90亿元，同比增长11.20%，占营业收入比例提升至19.97% [3][10] - 2025年前三季度研发投入为17.33亿元，同比增长22.91% [3][12] - 2024年研发费用为21.67亿元，较上年同期增加25.75% [10] - 研发投入增加主要由于子公司金赛药业加快推进新产品研发及加强高端人才引进 [11] - 公司控股子公司金赛药业下属子公司的GenSci098注射液项目成功出海，已收到7000万美元首付款 [3][14] - 根据授权协议，该项目后续至多可获得13.65亿美元里程碑付款，产品上市后还有权获得超过净销售额10%的销售提成 [14] 销售费用支出 - 公司销售费用逐年增长，2024年销售费用为44.39亿元，占当期营业收入的32.96% [12] - 2025年前三季度销售费用为37.64亿元，占营业收入的38.38%，占比进一步攀升 [13] - 销售费用增加源于多款新产品上市销售，需要市场培育期，以及公司加强核心产品销售推广、终端覆盖和渠道下沉 [10] 新产品与市场影响 - 公司国内首款治疗急性痛风性关节炎1类创新生物制剂金蓓欣（伏欣奇拜单抗）等多款新产品正式上市销售 [10] - 公司持续推进金蓓欣、美适亚等重点领域产品的销售推广工作 [10] - 过去，生长激素被纳入广东10省联盟集采、纳入浙江集采等传闻曾多次导致公司股价大幅波动 [9]

国家药品监管政策与产业支持 - 全国药品监督管理工作会议提出积极支持医药产业发展提质增效 全面深化药品监管改革 [1] - 监管改革落实对重点品种实行"提前介入 一企一策 全程指导 研审联动"的要求 以支持医药研发创新 [1] - 会议同时推动中药守正创新发展 支持医疗器械高水平自立自强 促进美丽经济发展壮大 [1] 中国创新药产业现状与趋势 - 2025年中国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元 授权交易数量超过150笔 创历史新高 [1] - 中国在研新药管线约占全球30% 位列全球第二 [1] - 分析师认为中国创新药产业趋势延续 坚定看好产业链长期发展空间 [1] 近期行业会议与投资机遇 - 2026年JPM医疗健康大会将于1月12-15日在美国旧金山举行 [1] - 建议关注相关企业在JPM大会上的战略布局进展 [1] - 建议把握创新药 CXO及生命科学上游等相关产业链投资机遇 [1]

交易核心信息 - 中国医药董事会审议通过以现金5.25亿元人民币收购上海则正医药科技股份有限公司70%股权 [6][14][18] - 交易对价基于则正医药100%股权估值7.5亿元人民币确定，收购资金来源为公司自有资金和/或自筹资金 [18][50] - 本次交易不构成关联交易及重大资产重组，无需提交股东大会审议，交易完成后则正医药将成为公司控股子公司 [15][16][18] 交易标的（则正医药）概况 - 则正医药是一家成立于2017年，以改良型新药和复杂制剂为特色的医药研发企业（CRO），提供从药品研究到注册申报的全流程服务 [46] - 公司拥有多个复杂制剂研发技术平台，包括儿童药物、口服缓控释、复杂注射剂及药械组合技术平台，在上海、山东济南和淄博建有实验室 [46] - 截至2025年9月30日，则正医药合并口径资产总额为42,162.79万元，净资产26,462.05万元，2025年1-9月营业收入10,729.02万元，净利润为-4,084.78万元 [47] - 公司拥有5家全资子公司和3家参股公司，业务布局涵盖研发、临床和海外市场 [45][46] 交易评估与定价 - 评估基准日为2024年12月31日，采用收益法评估，则正医药股东全部权益评估价值为75,883.84万元，较账面值增值47,434.52万元，增值率166.73% [48][49] - 最终交易定价以评估值为基础，经协商确定则正医药100%股权交易价格为7.5亿元，对应70%股权的收购价为5.25亿元 [50] - 交易价格预计将高于可辨认净资产公允价值，从而形成商誉，商誉源于则正医药的核心技术、研发团队、服务平台及未来盈利能力 [51] 交易协议关键条款 - 交易对方共13名，包括创始人贺敦伟等，其中贺敦伟转让前持有34.6002%股权，本次转让12.9512%，交易后保留21.6490%股权 [14][52] - 交易价款分多期支付，对创始人股东设置四年期支付安排（20%/40%/20%/20%），对其他自然人股东和机构股东支付节奏不同 [54] - 协议约定过渡期（评估基准日至交割日）损益安排，收益由交易后股东共享，亏损由创始人股东以现金足额补偿 [59] - 创始人股东承诺交易后三年内不招揽标的公司及子公司员工，以保持团队稳定 [58] 交易对公司的战略影响 - 收购旨在提升公司在医药研发创新领域的综合实力，弥补当前研发体系短板，打通从研发到生产的全产业链 [18] - 通过整合则正医药在仿制药、改良型新药到创新药领域的研发平台，实现技术、市场和资源的深度融合，构建研发、工业和商业协同发展的产业布局 [63] - 交易有助于公司实现从仿制药研究、改良型新药研究到创新药研究等领域的深入布局，提升工业企业的产品管线 [18][63] 标的公司研发与业务成果 - 截至评估报告出具日，则正医药已向国家药监局申报成功超100项研发服务项目，其中已获得药品上市许可55个，包括一致性评价品种23个、仿制药品种17个、2类改良新药1个等 [49] - 公司已获得临床试验批件8个，并自主立项布局了多个改良型新药、首仿药及复杂制剂研发项目 [49] - 公司服务的客户包括多家大型制药企业，凭借核心技术搭建的多个研发服务平台在药品研发及CRO服务行业具有竞争优势 [49]

交易核心信息 - 中国医药拟以现金方式收购贺敦伟等交易对方合计持有的则正医药70%股权 [1] - 本次交易总金额为人民币5.25亿元 [1] - 收购资金来源为公司自有资金和/或自筹资金 [1] - 交易完成后，则正医药将成为中国医药下属控股子公司并纳入合并报表范围 [1] 交易战略目的 - 提升公司在医药研发创新领域的综合实力，弥补公司当前研发体系短板 [1] - 推动双方在技术、市场和资源方面的深度融合 [1] - 实现从仿制药研究、改良型新药研究到创新药研究等领域的深入布局 [1] - 打通从研发到生产的全产业链，构建医药研发、医药工业和医药商业协同发展的产业布局 [1]

交易概述 - 中国医药以现金出资5.25亿元人民币购买上海则正医药科技股份有限公司70%股权 [1] - 交易对方为13名股东 交易已获董事会审议通过 无需提交股东会审议 [1] - 交易完成后 则正医药将成为中国医药下属控股子公司 [1] 标的公司业务 - 则正医药是一家以改良型新药 复杂制剂为特色的医药研发企业 [1] - 公司提供药品研究 临床试验 注册申报的全流程研发服务 [1] 交易战略目的 - 交易旨在提升中国医药在医药研发创新领域的综合实力 [1] - 交易旨在弥补中国医药当前研发体系短板 [1] - 交易旨在打通中国医药从研发到生产的全产业链 [1]

业绩表现 - 公司Q2业绩增速有所承压 [2] 研发进展 - 公司加快推进研发创新 [2] 投资评级 - 东莞证券给予福元医药增持评级 最新价30.8元 [2]

公司财务表现 - 报告期内营业收入达到242,085,860.34元，同比增长14.93% [7] - 归属于上市公司股东的净利润为60,794,153.31元，同比增长4.74% [7] - 扣除非经常性损益的净利润为59,250,179.17元，同比增长4.82% [7] - 经营活动产生的现金流量净额未披露具体数值 [7] - 基本每股收益为0.41元/股，同比增长5.13% [7] - 稀释每股收益为0.40元/股，同比增长2.56% [7] - 加权平均净资产收益率为4.43%，同比下降0.17个百分点 [7] - 总资产为1,524,741,286.04元，同比增长2.61% [7] - 归属于上市公司股东的净资产为1,373,201,201.64元，同比增长2.19% [7] 业务运营 - 公司主要从事化学药品原料药及中间体研发、生产和销售，属于医药制造业（C27） [8] - 主要产品包括消化系统类（如硫糖铝）、解热镇痛类（如安乃近）、心血管类（如阿托伐他汀钙）原料药及中间体 [11][13][14] - 原料药业务收入207,275,090.20元，同比增长13.94%，占总收入85.62% [41] - 中间体业务收入28,760,815.93元，同比增长29.24%，占总收入11.88% [41] - 制剂业务收入4,865,651.28元，同比下降10.05%，占总收入2.01% [41] - 境外销售收入134,628,888.67元，同比增长53.04%，占总收入55.61% [41] - 境内销售收入107,456,971.67元，同比下降12.40%，占总收入44.39% [41] 研发与创新 - 研发投入17,710,879.40元，同比增长52.83%，占营业收入7.32% [7][23] - 新增研发产品覆盖抗病毒、抗炎、抗风湿、抗消化性溃疡等领域 [23] - 完成研发结题1项，新增多个在研项目（如A-19、A-002、A-003等）处于小试或中试阶段 [23][24] - 已取得专利25项，其中发明专利23项，实用新型专利2项 [26] - 新建中试车间和研发中心，预计2025年9月底投入使用 [31] - 子公司杭州海森药物研究院定位为新产品小试研究和储备产品探索 [31] 市场与行业 - 全球药品使用量预计2025年达3.57万亿剂，2029年增至3.71万亿剂，2025-2029年复合年增长率0.8% [9] - 中国药品使用量2025-2029年复合年增长率1.6%，预计2029年达4,220亿剂 [9] - 中国化学药品原料药行业规模预计2029年超过7,400亿元，年均复合增长率4.2% [10] - 2024年中国原料药出口额429.8亿美元，同比增长5.1%；出口量1,491.2万吨，同比增长19.4% [10] - 公司在硫糖铝、安乃近、阿托伐他汀钙等产品全球市场占有率较高 [19][20] - 产品销售覆盖近100个国家，通过CPHI等国际展会拓展市场 [35] 产能与投资 - 在建工程83,137,071.70元，同比增长13.0% [42] - 无形资产118,286,570.19元，同比增长487.3%，主要系土地使用权增加 [42] - 货币资金487,551,459.05元，同比下降54.1%，主要因购买理财产品 [42] - 交易性金融资产490,000,000.00元，系使用闲置资金购买理财产品 [42][43] - 投资"海森药业新厂区建设项目（一期）"，打造绿色智能化制药生产基地 [31][44] 质量管理与合规 - 严格按照中国、欧美日韩等国际GMP规范建立质量管理体系 [26][40] - 报告期内接受30次各类审计，向EDQM、FDA、MFDS等提交多项申报和年报 [27] - LIMS系统上线，实现检测流程透明化管控和标准化作业 [27] - 完成53项分析方法验证或确认，支撑产品质量标准升级 [28] 成本与效率 - 营业成本134,299,857.47元，同比增长8.00% [41] - 通过工艺创新、供应链优化和节能降耗措施控制成本 [29] - 管理费用15,493,232.38元，同比增长29.34%，主要因股权激励及职工薪酬增加 [41] - 财务费用-3,853,425.12元，同比变化64.60%，主要因利息收入减少 [41] 战略发展 - 启动上市后首个五年战略规划制定 [28] - 推进数智化转型，完成U9管理系统落地和数据中台构建 [33] - 调整治理结构，计划由董事会审计委员会承接监事会职权 [28] - 深化EHS管理体系，强化安全生产和可持续发展 [38][39]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司费用管控良好，提质增效持续推进，医药商业创新业务再创佳绩，医药工业研发创新有序推进，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，当前股价对应PE分别为13/12/11倍，维持“买入”评级 [3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价17.85元，总股本37.08亿股，流通股本27.89亿股，总市值662亿元，流通市值498亿元，52周内最高/最低价为22.07 / 17.47元，资产负债率62.1%，市盈率14.51，第一大股东为上药集团 [2] 经营情况 - 2025Q1营业收入707.63亿元（+0.87%），归母净利润13.33亿元（-13.56%），扣非净利润12.63亿元（-8.10%） [3] - 2025Q1毛利率为10.25%（-1.19pct），归母净利率为1.88%（-0.31pct），扣非净利率为1.79%（-0.17pct） [3] - 2025Q1销售费用率为3.90%（-0.79pct），管理费用率为1.87%（-0.11pct），研发费用率为0.70%（-0.01pct），财务费用率为0.53%（-0.00pct） [4] 创新业务情况 - 2025Q1进口总代业务销售收入86亿元，同比增长9.0%；创新药业务销售收入125亿元，同比增长23.2%；CSO业务药品收入同比增长9.89%；器械大健康业务销售收入109亿元，同比增长6.9% [5] 研发创新情况 - 多个创新药研发管线推进，如I001提交发补材料，B001、B007多个适应症临床完成受试者入组等；中药大品种二次开发进展良好；2025Q1两个产品获生产批文，8个产品（13个品规）申报生产；新增3个品种（3个品规）通过一致性评价，累计77个品种（106个品规）过评 [6] 盈利预测及财务指标 - 预计2025 - 2027年营收分别为2903.88/3053.49/3212.44亿元，归母净利润分别为50.01/54.75/60.42亿元，当前股价对应PE分别为13/12/11倍 [7] - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为5.75%、5.50%、5.15%、5.21%，归属母公司净利润增长率分别为20.82%、9.86%、9.48%、10.35%等多项财务指标呈现相应变化 [10] - 2024 - 2027年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的财务比率有不同表现，如毛利率从11.1%提升到12.3%等 [13]

医药研发实力排行榜发布 - 2025中国生物药研发实力排行榜TOP50发布，江苏恒瑞医药位列第一，百济神州、石药控股、科伦药业、信达生物分列第二至第五位[2] - 2025中国中药研发实力排行榜TOP50发布，江苏康缘药业、以岭药业、华润三九、国药环球制药、北京同仁堂位列前五[3] - 步长制药同时入选生物药和中药研发实力排行榜，分别位列第46位和第32位[2][3] 步长制药研发实力 - 公司构建了涵盖中成药、化药、生物药、疫苗、医疗器械等多领域的立体化产业格局[3] - 在心血管疾病领域，脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三款独家中成药2024年合计实现销售收入58.30亿元[3] - 这三款产品在中国公立医疗机构心脑血管中成药市场份额排名稳居前20位[3] 生物制药与疫苗布局 - 公司在四川泸州建设生物制药基地及新药产业化基地，有12项生物制品正在研发，部分已进入NDA申请阶段[4] - 控股子公司浙江天元生物药业拥有4项疫苗产品，另有四价流感疫苗、水痘疫苗、带状疱疹疫苗等产品正在研发[4] - 公司在研产品总数达213个，覆盖多个治疗领域[4] 企业社会责任 - 自2016年上市以来累计分红超75亿元，平均分红率超85%，派息融资比接近200%[5] - 公司累计纳税近320亿元[5] - 发起"同心·共铸中国心"公益项目18年，组织3.2万名医疗专家开展健康公益帮扶工作[5]