交易概述 - 公司正筹划以发行股份及支付现金方式收购芯来智融全部股权或控股权 并同步募集配套资金 [1] - 公司股票自8月29日起停牌 预计停牌时间不超过10个交易日 [3] - 交易不会导致公司实际控制人发生变更 不构成重组上市 [3] 标的公司情况 - 芯来智融成立于2018年9月20日 注册资本501.1623万元 注册地位于中国(上海)自由贸易试验区 [3] - 芯来智融专注于RISC-V CPU IP及平台方案研发 拥有N/U、NX/UX四大通用CPU IP产品线和NS、NA、NI三个专用CPU IP产品线 [3] - 公司此前已持有芯来智融2.99%股权 2019年6月以300万元收购6%股权 后经多轮融资稀释至当前比例 [4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入持续下滑：26.79亿元(2022年)、23.38亿元(2023年)、23.22亿元(2024年) [6] - 2022-2024年净利润大幅恶化：0.74亿元(2022年)、-2.96亿元(2023年)、-6.01亿元(2024年) [6] - 2025年上半年营业总收入9.74亿元 同比增长4.49% 但归母净利润亏损3.2亿元 较上年同期亏损2.85亿元进一步扩大 [7] 战略意义 - 交易旨在深化公司在半导体领域的布局 通过获取标的公司控制权加强产业协同 [5] - 公司主营业务为提供平台化、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务 与标的公司的RISC-V CPU IP业务形成互补 [3]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 交投活跃度提升带动业绩增长 自营系主要驱动力[1] - 2025H1归母净利润11.5亿元 同比+46.5%[7] - 自营投资收益14.2亿元 同比+146.4%[7] - 经纪业务收入13.1亿元 同比+28.6%[7] - 上调2025-2027年盈利预测至23.78/26.03/28.33亿元[7] 财务表现 - 2025H1营业收入61.1亿元 同比-23.7%[7] - 第二季度营业收入31.1亿元 同比-24.4% 环比+4.0%[7] - 2025H1 ROE 3.2% 同比+0.4pct[7] - 2025E营业总收入122.51亿元 同比-22.54%[1] - 2025E归母净利润23.78亿元 同比+23.07%[1] 业务板块分析 - 经纪业务收入13.1亿元 同比+28.6% 占比41.7%[7] - 全市场日均股基交易额15703亿元 同比+63.3%[7] - 两融余额291亿元 较年初+20% 市场份额1.6%[7] - 投行业务收入2.9亿元 同比+0.3%[7] - 股权主承销规模20.0亿元 同比+116.8% 排名第23[7] - 债券主承销规模515亿元 同比+5.0% 排名第22[7] - 资管业务收入1.6亿元 同比-23.6%[7] - 资产管理规模967亿元 同比-5.3%[7] 自营业务表现 - 投资收益（含公允价值）14.2亿元 同比+146.4%[7] - 调整后投资净收益14.4亿元 同比+114.3%[7] - 债券投资择时胜率较高 权益投资占比提升[7] 其他业务 - 其他业务收入22.0亿元 同比-59.5%[7] - 主要因期货业务收入确认方法调整[7] 估值指标 - 当前股价12.04元[5] - 市净率1.54倍[5] - 总市值550.69亿元[5] - 2025E P/E 23.83倍[1] - 2025E P/B 1.29倍[7]

收购交易概况 - 公司拟以10.98亿元收购豫鑫糖醇100%股权，其中三分之二通过股份支付、三分之一现金支付 [1][3][6] - 交易价格较标的公司账面价值5.45亿元溢价5.53亿元，增值率约100% [1][6] - 标的公司2024年评估值为11.01亿元，收购价与估值基本一致 [6] 标的公司财务异常 - 标的公司2023年归母净利润亏损877.76万元，2024年突然盈利1.03亿元，扣非净利润从-1753.88万元增至9852.22万元 [7][8] - 2023-2024年营业收入从7.17亿元增至9.19亿元，但第一大客户福田药业2024年陷入债务危机（涉案金额28.12亿元） [6][7] - 标的公司对福田药业的销售合理性存疑，后者因产能补充需求采购木糖醇 [6][7] 公司财务与经营状况 - 公司2020-2024年营业收入从13.20亿元翻倍至28.08亿元，但归母净利润在3亿元左右波动，2024年同比下降27.72%至2.68亿元 [8][9] - 2025年一季度营业收入8.17亿元（同比+28.63%），归母净利润8103.75万元（同比+1.30%） [9] - 截至2025年一季度末，公司有息负债28.06亿元，货币资金+大额存单约14亿元，财务费用1213.50万元超往年年度水平 [1][9] 收购战略与行业定位 - 收购旨在巩固公司在全球木糖醇市场的龙头地位，标的公司木糖醇产能及工艺处于行业前列 [1][8] - 双方业务协同可增强产业链稳定性，提升抗风险能力 [8] - 公司自称与标的公司均为木糖醇行业技术及产能领先企业 [8]

收购交易概况 - 公司拟以10.98亿元收购豫鑫糖醇100%股权，其中三分之二采用股份支付，三分之一现金支付 [1][3] - 交易价格较标的公司账面价值5.45亿元溢价5.53亿元，增值率约100% [1][5] - 标的公司评估值为11.01亿元，收购价与估值基本一致 [5] 标的公司财务异常 - 标的公司2023年归母净利润亏损877.76万元，2024年突然盈利1.03亿元，扣非净利润从-1753.88万元增至9852.22万元 [7] - 2023—2024年营业收入从7.17亿元增至9.19亿元，但净利润波动剧烈 [7] - 标的公司第二大客户福田药业2024年陷入债务危机，涉及司法案件121起，涉案金额28.12亿元 [6] 公司财务状况 - 截至2025年一季度末，公司有息负债28.06亿元，货币资金及可转让大额存单合计约14亿元 [1][9] - 2025年一季度财务费用1213.50万元，超过2023、2024年全年水平 [9] - 2020—2024年营业收入从13.20亿元翻倍至28.08亿元，但归母净利润在2.37亿—3.71亿元区间波动 [9] 收购战略动机 - 标的公司为木糖醇行业知名企业，产能与工艺水平领先，收购旨在巩固公司在全球木糖醇市场的龙头地位 [8] - 双方业务协同可增强产业链稳定性，提升盈利能力和抗风险能力 [8] - 公司称此次同业并购将整合双方技术及产能优势 [8] 业绩表现 - 2024年公司营业收入同比增长0.9%至28.08亿元，但归母净利润同比下降27.72%至2.68亿元 [9] - 2025年一季度营业收入8.17亿元（同比+28.63%），归母净利润8103.75万元（同比+1.30%） [9]

交易核准与股权变更 - 西部证券被核准成为国融证券主要股东 陕西投资集团成为国融证券 国融基金 首创期货实际控制人 [1] - 证监会核准西部证券受让国融证券11 51亿股股份 占总股本64 5961% [1] - 股份转让价格为3 3217元/股 转让价款合计38 25亿元 [1] - 国融证券需在30个工作日内办理股权变更手续 西部证券付款后5个工作日内需报送付款凭证 [4] 交易时间线与方案 - 2024年6月西部证券筹划以现金收购国融证券控股权 [1] - 2024年11月交易方案出炉 拟受让8名股东持有的64 5961%股份 [1] - 2025年2月证监会受理变更申请并提出四大问题 要求细化整合方向 [2] - 2025年8月证监会正式核准交易 西部证券实现对国融证券控股 [3] 整合要求 - 证监会要求一年内制定并上报具体整合方案 明确时间表 [1][3] - 需做好风险隔离 规范关联交易 防止利益冲突 [3] - 首创期货需按方案在承诺时限内完成与西部期货整合 [4] 公司财务与业务协同 - 2024年西部证券营收67 12亿元 同比降2 64% 净利润14 03亿元 同比增20 38% [4] - 2024年国融证券营收11 19亿元 同比增15 73% 净利润0 86亿元 同比增104 35% [4] - 西部证券优势业务为自营和财富管理 国融证券优势为自营和经纪业务 [4] - 合并后西部证券经纪 投行 资管与自营业务排名将明显提升 [4] 历史并购尝试 - 2021年9月西部证券曾与北京金控联合收购新时代证券98 24%股权 西部证券计划出资不超130亿元 [3] - 2021年10月因北京金控未完成内部程序导致交易终止 [3]

收购交易概述 - 比亚迪电子计划以158亿元人民币现金收购捷普新加坡位于成都和无锡的生产制造业务 [1] - 该交易是捷普公司史上最大的一项交易 [1] - 交易完成后将拓宽比亚迪电子智能手机零部件业务并改善客户与产品结构 [1] 交易标的详情 - 捷普新加坡是纽交所上市公司捷普的全资子公司 捷普在全球电子制造服务商中排名第四 在30个国家设有100个分支机构 拥有超过25万名员工 [3] - 比亚迪电子在电子制造服务商排名中位列全球第六 是前十名中唯一的中国内地企业 [3] - 捷普成都工厂提供粘合剂 阳极氧化 电池管理等产品 是捷普在中国最大的工厂之一 [3] - 捷普无锡工厂提供印刷电路板组装 盒装及自动化制造系统服务 并设有研发中心 [3] 交易进展与影响 - 交易双方已完成框架协议签署 后续将确定最终交易对价和方案 [4] - 收购将帮助比亚迪电子抓住市场发展机遇 增加核心器件产品布局 助推产业升级 [4] - 交易预计将提升比亚迪电子产品市场占有率 与现有产品形成协同效应 [4] 财务表现分析 - 比亚迪电子上半年股东应占净利润同比增长115%-146% [4] - 业绩增长源于大客户份额提升 新能源汽车及新型智能产品业务增长 产能利用率提升 [4] - 比亚迪上半年营业收入2601.24亿元 同比增长72.72% 归母净利润109.54亿元 同比增长204.68% [6] - 汽车业务收入2088.24亿元 同比增长91.11% 手机部件业务收入510.90亿元 同比增长24.40% [6] 市场评价与战略意义 - 第一上海证券认为比亚迪电子Q2业绩大幅超预期 北美客户份额提升及新能源汽车业务增长是主要驱动力 [5] - 捷普2022财年净营收335亿美元 运营利润14亿美元 电子制造服务营收同比增长20% [5] - 捷普预计2023财年营收347亿美元 计划通过交易收益加强股份回购并投资电动汽车 可再生能源等新兴领域 [5]

并购交易概况 - 光洋股份计划通过发行股份及支付现金方式收购银球科技100%股权 并配套募集资金 预计停牌不超过10个交易日 2025年6月3日前披露信息 [2] - 银球科技主营轴承、齿轮和传动部件制造 客户覆盖家电、汽车等行业 与光洋股份（汽车精密轴承和锥环生产商）属于同业并购 [2] - 银球科技曾于2022年2月通过世纪证券申报IPO辅导 但已撤回 未正式递交申请 财务数据未公开 [3] 标的公司经营与投资 - 银球科技2023年投用1.39亿元高转速轴承项目（年产6000万套） 2024年四季度投产1.7亿元汽车及工业精密轴承技改项目（年产1.5亿套） [4] - 2024年高转速轴承国内市占率超80% 全球28% 深沟球轴承供应空调厂商 国内市占率第一 客户包括徕芬、小米、美的等 [4] - 2025年四季度计划投产2.5亿元精密轴承技改项目（年产2.5亿套） 客户含日本电产、松下 正拓展新能源汽车市场 [4] - 2024年总营收突破6.5亿元 预计2025年达7.5亿元 [5] 股东背景与资本结构 - 银球科技第一大股东为自然人胡永朋（34.75%）和李定华（34.20%） [6] - 广汽资本通过广州博研汽车一号创投持股3.71% 上汽集团与德联集团通过佛山尚颀德联持股2.77% [6] - 涌金投资通过两家有限合伙合计持股5.07% 疑似第三大一致行动人 [6] 并购协同与行业趋势 - 光洋股份布局机器人模组业务 与银球科技轴承产品可形成协同 公司研发机器人关节模组轴承、行星齿轮等 [9] - 光洋股份在建年产6000万套新能源汽车及机器人精密零部件项目 总投资10亿元 达产后预计年销售额26亿元（一期10亿 二期16亿） [9] - 2024年A股频现IPO转并购案例 如华大九天收购芯和半导体 粤宏远A收购博创智能等 [7] - 光洋股份与银球科技整合符合监管鼓励方向 双方在汽车动力系统、机器人关节等领域技术互补 [8][10]