宏观研究/宏观点评 8 月社融增速回落的思考 ◼ 核心观点 一、8 月人民币信贷增速继续降至 6.8 %（前值 6.9 %）。其中企 业短期贷款增速明显上行、票据融资增速明显下行。居民贷款、企业 中长期贷款增速均小幅下行。 二、8 月社会融资存量同比 8.8 %（前值 9.0 %），结束上行趋势。 本轮社融增速是从 2024 年 10 月的 7.8 %上升至 2025 年 7 月的 9.0 %。 从分项来看，约三个季度共 1.2 个百分点的升幅之中政府债券的贡献 约 1.30 个百分点、企业债券贡献约 0.09 个百分点、资产支持证券贡献 约 0.10 个百分点；社融口径人民币贷款的拖累约为-0.32 个百分点。 我们认为，在此前主要由政府债券、企业债券等对社融形成支持之后， 下一阶段人民币贷款增速的筑底可能是主要的关注点，这又要取决于 扩大内需、稳住楼市股市等一系列扩大内需政策的效果，以及以国际 贸易不确定性的进一步缓解。 三、货币供应量增速继续上升。M1 同比升至 6.0 %（前值 5.6 %）， M2 同比持平于 8.8 %，M1 与 M2 同比增速之差进一步收窄至-2.8 %。 从存款结构来看，8 月 ...

不过，特朗普政府依据《1962年贸易扩展法》第232条款实施的钢铝关税、汽车关税不受此裁决影响。 裁决发布后，特朗普通过其社交媒体称，"所有关税仍然有效……如果取消这些关税，对国家来说将是 一场灾难"。他在社交媒体上写道："关税是帮助我们的工人并支持生产优质'美国制造'产品公司的最佳 工具。" 白宫发言人库什·德赛称，当天的裁决是"非民选法官干预行政权力"，将"动用一切行政资源"继续推进 关税政策。 新华社纽约/北京8月29日电 题：特朗普政府滥施关税司法争议加大 新华社记者徐静 赵悦 美国联邦巡回上诉法院29日裁定，美国总统特朗普批准对多国征收关税时援引的法律并未赋予其征税权 力。特朗普拒绝承认该裁定结果，并宣布将上诉至最高法院。 观察人士指出，在最高法院做出最终裁决之前，美国国内围绕关税政策的司法争议与意见分歧仍将给国 际贸易带来极大不确定性。 联邦巡回上诉法院当日以7比4的投票结果维持了今年5月美国国际贸易法院的裁决，认定特朗普政府援 引《国际紧急经济权力法》实施的全面关税政策超出了总统权限。裁决指出，《国际紧急经济权力法》 仅授权总统在应对"异常和特殊威胁"时采取针对性经济措施，但未赋予其通过行政令征 ...

法国2026年度财政预算计划 预算节省措施 - 计划在国家预算和社会保障预算中节省438亿欧元 [1] - 冻结部分政府支出、削减公务员人数、减少社会福利、缩减公共假期 [1] - 对高收入者征收临时性税收 [1] 预算调整与挑战 - 总统马克龙提出需为国防追加35亿欧元预算 [1] - 预算计划面临美国政府恢复征收关税带来的国际贸易不确定性 [1] - 俄乌冲突引发的地缘政治动荡影响预算制定 [1] 政府沟通与协调 - 贝鲁与总统马克龙多次沟通预算计划 [1] - 贝鲁在总理府与相关部长召开协调会议商讨预算议题 [1]

客运航司业绩表现 - 民营上市航司一季度均实现盈利，春秋航空以6.77亿元净利润成为最赚钱航司，连续两年(2023年22.57亿元、2024年22.73亿元)创历史新高 [2] - 国有三大航持续亏损，一季度国航/东航/南航分别亏损16.74亿元/9.95亿元/7.47亿元 [2] - 国际航线恢复至2019年同期的83.9%，三大航因宽体机占比高受冲击更大，春秋/吉祥等民营航司因侧重周边国际航线受影响较小 [2][3] 客运市场特征 - 航司将宽体机转投国内市场导致票价竞争加剧，客公里收益普遍下滑，呈现"以价换量"特征 [3] - 一季度仅华夏航空实现净利润同比增长，多数航司利润同比下降 [3] - 二季度受"五一"假期推动，中国航协预计客运票价将回升，市场呈上行趋势 [3] 货运航司业绩表现 - 一季度国货航/东航物流分别盈利5.79亿元/5.45亿元 [4] - 2024年南航物流/东航物流/国货航净利润同比分别增长72.33%/7.4%/69.34%，达41.86亿元/30.64亿元/19.53亿元 [4] - 跨境电商推动国际空运需求，2025年一季度货邮运输量较2019年同期增长超30% [4] 货运市场挑战 - 美国取消T86清关模式将增加合规成本并冲击跨境物流 [5] - 国际航协警告贸易紧张局势加剧对航空货运构成挑战 [5]