公司战略与展会表现 - 公司致力于推动行业向场景化、生态化转型，构建以用户为中心的场景生态 [1] - 公司在西班牙暖通制冷展上首创纯场景展示模式，将展区打造为完整的“生态城市”，通过真实场景呈现成套解决方案 [1] - 公司参展模式区别于其他品牌的单品陈列，成为展会焦点 [1] 核心场景解决方案亮点 - 健身房场景解决方案实现多重突破：均匀送风技术保持温度均衡，集成空气净化与UVC杀菌技术保障空气健康，热水系统保障高峰时段供应，智能能耗管理系统优化舒适度与能效 [1] - 理发店场景解决方案中，自清洁空调应对烟尘碎发延长设备寿命，热泵热水器解决洗头水温波动问题 [2] - 居家场景展示完整全屋智慧生态，所有设备通过hOn APP实现智慧互联与统一操控，并可实时监控能源消耗 [2] - 超市场景整合CCR商冷解决方案，满足专业制冷需求 [2] 市场业绩与行业地位 - 公司在西班牙市场1-10月暖通份额和增速均位居市场TOP1 [2] - 公司在意大利市场暖通份额位居市场TOP1 [2] - 公司在欧洲市场成为暖通行业增速最快的品牌 [2] 未来发展方向 - 公司将继续以场景引领者角色，构建更完善的智慧家庭生态，引领行业迈向新阶段 [2]

新材料企业 - 公司于2007年成功替代海外进口产品 [1] - 近年逆势扩张并攻克东丽等部分关键牌号 [1] - 短期财务阵痛已过 业绩拐点显现 [1] 数字化解决方案公司 - 公司采用智能终端+AI算法+场景生态三位一体战略 [1] - 战略深度参与多行业数字化进程 [1] - 国内市场利润回暖 国际市场实现爆发式增长 [1]

投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [4][5] 核心观点 - 公司作为金融科技领域的创新引领者，受益于政策与AI技术发展双轮驱动，业绩有望实现增长 [4] - 公司以“智能终端+AI算法+场景生态”三位一体战略，深度参与银行智能化转型与多行业数字化进程 [1] - 公司利润显著回暖，国际化战略成效显著，海外市场营收实现爆发式增长 [2] 公司战略与核心竞争力 - 公司践行“智能终端+AI算法+场景生态”三位一体战略，致力于为传统银行向智慧银行转型升级提供全方位智能产品与服务支持 [1][17] - 业务布局已从金融延伸至政务、医疗、交通、社保、旅游和新零售等多领域，完成向综合解决方案供应商的转型 [1][24] - 具备核心技术优势：自主研发的超高速循环机芯处理速度达业界领先水平，钞票拒钞率、冠字号识别准确率优于国际竞品 [1][24] - AI管理平台集成语音识别、人脸识别等技术，并通过华为昇腾AI创新大赛认证，实现算法与硬件高效协同 [1][24] - 股权结构稳定，实控人通过恒融投资集团有限公司控制公司46.43%的股权，保障战略执行力 [1][21] 财务表现与业绩展望 - 2025年上半年扣非归母净利润达0.12亿元，超过2024年全年扣非归母净利润0.1亿元 [2][32][36] - 2025年前三季度实现营业收入2.65亿元，归母净利润达0.18亿元，较去年同期增长149.92%，扣非归母净利润达0.14亿元，较去年同期增长126.82% [32] - 业绩回暖主要受益于公司持续优化产品结构、积极开拓海外市场、有效降低成本、加大应收款项清收力度等策略 [2][32] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.56亿、0.79亿和0.9亿元，对应EPS分别为0.11、0.15和0.17元 [4][10] 海外市场拓展 - 公司启动国际化战略布局，持续深耕新兴市场与核心市场 [2] - 2024年国际业务营收达2450万元；2025年上半年国际业务营业收入达1679万元，较去年同期同比增长近769% [37] - 金融智能终端设备已通过多项国际权威认证，如钞票算法完成欧洲ECB认证，业务已成功拓展至孟加拉、菲律宾等多个国家 [37] - 预计未来海外市场在公司整体营收中的占比将持续提升 [2][37] 行业前景与政策驱动 - “十五五”规划强调发展数字金融，在国家政策强力推动金融服务数智化转型的背景下，自助服务终端行业迎来重要发展机遇 [3][43] - 自助服务终端以7×24小时服务能力，有效解决人工成本高、服务效率低等痛点，已成为金融、政务、零售等领域的刚性装备 [3][44] - 在政策、技术、市场三方驱动下，行业规模从2019年350亿元增长至2024年650亿元 [3][44] - 随着AI、区块链等新技术融合应用，以及普惠金融持续下沉，智能终端有望突破传统场景边界，进入规模化放量增长新阶段 [3][44] 研发投入与技术积累 - 公司构建了“总院 + 分院”的研发网络，拥有博士后科研工作站、国家级企业技术中心等高水平研发平台 [40] - 截至2025年6月30日，公司累计获得知识产权证书1300余项；牵头制定或参与起草标准48项，其中21项已正式发布 [40] - 2025年第三季度公司研发费用达2392.24万元 [41] - 研发投入持续聚焦深化国密算法应用、机芯技术迭代升级以及AI技术融合创新 [2][40]

南京机电产品出口总体表现 - 2025年上半年南京机电产品出口总值达954.4亿元 同比增长7.8% 占全市出口总值52.2% [1] - 机电产品成为稳住外贸基本盘的压舱石 展现出强大的产业韧性与创新活力 [1] 汉桑科技高端音频业务 - 汉桑科技为高端音频全链路技术解决方案提供商 外销占比超过97% [5] - 公司构建全链路核心技术能力 与海外客户建立深度绑定关系 实现逆势增长 [5] - 前瞻布局越南制造基地 应对关税政策变化 保证产品交付连续性 [5] - 8月6日成功登陆深交所创业板 成为南京市今年首家A股上市企业 [3] 乐金熊猫电器洗衣机业务 - 1-8月出口总额增长8% 欧洲与南美市场增幅达14% [6] - 针对小户型公寓、年轻家庭及多孩家庭需求开发洗烘一体机、子母洗衣机等新产品 [6] 创维集团海外业务 - 上半年海外市场营业额达80.53亿元 同比增长7.1% [8] - 在柏林国际电子消费品展览会展示AI眼镜、全球最小电视棒、自带电池投影仪等创新产品 [6] - 覆盖智能显示、智能家居、个人护理及新能源等领域的产品矩阵 [6] 苏美达能源转型与出口表现 - 上半年实现出口29.3亿美元 同比增长14% [9] - 从单一产品出口向新能源全场景解决方案提供商转型 [8] - 天盾座光伏车棚解决方案获欧洲十几笔意向订单 [8] - 高效组件获德国建筑技术研究院abz认证 为国内首批获此认证的光伏品牌 [8] 金陵船厂船舶制造业务 - 与德国船东Ernst Russ签订2艘2280TEU支线集装箱船建造合约 并保留2艘选择权 [9] - 建造的9500车位汽车运输船"安吉鼎盛"轮为全球尺度最大、装载能力最强、能效水平最佳的低碳智能超大型汽车运输船 [12] - 船舶产品为我国新能源汽车走向世界搭建便捷桥梁 [12] 产业支撑体系 - 南京机电产业体系完备 集群优势显著 [12] - 新生圩海关推行"提前申报+预约查验"等通关便利举措 打造机电产品出海快速通道 [12] - 中远海铁联运产品赋能企业提升海外客户交付能力 [12]

南京机电产品出口总体表现 - 2025年上半年南京机电产品出口总值达954.4亿元，同比增长7.8%，占全市出口总值的52.2% [1] - 机电产品成为稳住外贸基本盘的“压舱石”，展现出强大的产业韧性与创新活力 [1] 汉桑（南京）科技股份有限公司 - 公司于8月6日在深交所创业板上市，成为南京市今年首家成功登陆A股的企业 [2] - 公司是高端音频全链路技术解决方案提供商，外销占比超过97% [2] - 公司构建了从研发、设计到生产交付的全链路核心技术能力，与海外客户建立深度绑定关系 [2] - 公司前瞻性布局越南制造基地，保证了产品交付的连续性和客户合作关系的稳定 [3] - 公司产品线包括智能玩偶、陪护型产品以及“云边端”系统的智联网产品 [2] 南京乐金熊猫电器有限公司 - 今年1—8月公司出口总额上扬8%，其中欧洲与南美市场增幅达到14% [4] - 公司专注于全自动智能洗衣机的设计、生产与销售，产品线针对小户型公寓、年轻及多孩家庭需求进行全面升级 [4] - 公司开发出洗烘一体机、子母洗衣机等产品，以智能、便捷的功能设计赢得海外消费者青睐 [4] 创维集团 - 今年上半年集团海外市场营业额达80.53亿元，同比增长7.1% [6] - 集团在柏林国际电子消费品展览会上展示了覆盖智能显示、智能家居、个人护理及新能源等领域的产品矩阵 [5][6] - 集团创始人表示全球市场增量充满动力和空间，千亿营收目标有望在两年内实现 [6] 苏美达股份有限公司 - 今年上半年公司实现出口29.3亿美元，同比增长14% [7] - 旗下苏美达能源控股有限公司发布天盾座光伏车棚解决方案，实现从单一产品出口向新能源全场景解决方案提供商转型 [6][7] - 公司生产的高效组件于7月24日获得德国建筑技术研究院abZ认证，为开拓欧洲市场获得“通行证” [6] - 公司通过“供应链+产业链”协同发展模式，持续增强业务韧性和市场应变能力 [7] 招商局金陵船舶（南京）有限公司 - 公司与德国上市船东Ernst Russ的合资公司签订合约，将建造2艘2280TEU下一代支线集装箱船，并协商保留了另外2艘新造船的选择权 [8] - 公司建造的“安吉鼎盛”轮是9500车位汽车运输船，为目前全球尺度最大、装载能力最强、能效水平最佳的低碳智能超大型汽车运输船 [9] - 该船厂凭借深厚造船技术与丰富交付经验斩获新船订单，展现出中国船舶工业强大的竞争力 [9] 产业环境与政策支持 - 南京机电产业体系完备，集群优势显著，企业加大科技创新和产业创新的深度融合 [10] - 新生圩海关推行“提前申报+预约查验”等通关便利举措，为机电产品“出海”打造快速通道 [10] - 便捷的通关和保障能力有效提升了企业对海外客户的交付能力 [10]

2025年《财富》世界500强榜单总体情况 - 2025年《财富》世界500强企业营收总和约41.7万亿美元 同比增长1.8% 上榜门槛从321亿美元增至322亿美元 [2] - 中国（含台湾地区）上榜企业共130家 较去年减少3家 为2019年以来最低 其中中国大陆（含香港）公司124家 较去年减少4家 [2] - 中国130家上榜公司2024年营收总额约10.7万亿美元 较去年133家公司下降3% [2] - 高技术企业共34家上榜 其中美国1家 中国大陆企业6家 [2] - 34家公司未实现盈利 其中10家为中国大陆公司 墨西哥石油公司亏损426亿美元居首 英特尔亏损187亿美元位列第二 [2] 双榜重合企业分析 - 同时入选《财富》世界500强和"全球最受赞赏公司"的企业共42家 占500强总数8.4% [1][3] - 双榜重合的中国企业4家：海尔智家、阿里巴巴、联想集团、台积电 占中国上榜企业总数3.07% [1][3] - "全球最受赞赏公司"榜单自1997年起发布 从创新能力、社会责任、全球化竞争力等9大指标进行盲测综评 与500强形成互补评价体系 [3] 优秀企业核心特征 - 排名持续上升：体现企业跑赢500强大盘的能力 [5] - 利润表现出色：营收与利润双优是企业健康标志 [6] - 持续成长能力：构建完整竞争力结构以应对未来挑战 [6] - 全球化布局：海外市场表现和全球品牌影响力是持续成长关键指标 本土市场无法满足发展需求时 向海外输出产能、产品及品牌成为必然 [6][7] 海尔智家案例研究 排名与财务表现 - 2025年《财富》世界500强排名第390位 较2024年第407位上升17位 [8] - 2018年首次上榜时排名第499位 营收1833亿元 归母净利润74.4亿元 [19] - 2024年营收2859.81亿元 归母净利润187.41亿元 [19] - 海外市场营收1438.14亿元 占总营收50.29% 为中国家电企业最高 [13] - 过去10年海外营收从186.5亿元增至1438亿元 增长近8倍 [14] 三大核心竞争力 - 科技竞争力：全球搭建10+N开放创新体系 链接超25万名专家实现研发协同 [11] - 全球品牌矩阵：Haier连续16年全球大家电第一（欧睿国际） 卡萨帝连续9年中国高端市场第一 Leader为年轻人首选品牌 斐雪派克新西兰白电第一 GE Appliances美国引领 Candy欧洲互联家电第一 [12] - 国际化本土化：坚持"全球战略 本地执行" 拥有35个工业园、163个制造中心、126个营销中心和23万个销售网络 GE Appliances近80%产品美国本地制造 [14] 三大次核心竞争力 - 场景生态：全球首创智慧家庭场景品牌"三翼鸟" [16] - 社会责任：开发节能环保产品 建设再循环互联工厂 投身公益事业 [17] - 资本布局：搭建"A+D+H"全球资本市场 实现实业与资本双轮驱动 [18] 市场覆盖与机构预期 - 进入全球200多个国家和地区 服务超10亿用户家庭 [12][13] - 开源证券预测2025-2027年归母净利润分别为210.9亿、236.8亿和259.5亿元 年均复合增长率超10% [19] - 29家机构预测均值显示2025年净利润213.21亿元（同比增长13.76%） 2026年增至237.03亿元 [19]

核心业务发展 - 各项贷款余额突破2500亿元 [1] - 科创企业贷款余额同比增长11.82% [2] - 战略性新兴产业贷款余额突破300亿元 [2] - 涉农贷款余额328.18亿元，较年初增长25.94亿元，同比增长14.12% [3] 产业金融服务 - 累计为169户专精特新企业提供贷款28.8亿元 [2] - 为甘肃蓝科石化提供5000万元流动资金贷款支持能源装备技术升级 [2] - 为兰州西脉记忆合金公司定制2800万元抵押类流动资金贷款支持医疗技术迭代 [2] - 构建"投贷联动+场景生态"服务体系助力培育新质生产力 [2] 乡村振兴支持 - 为华羚乳品提供9800万元融资支持牦牛乳产品出口业务 [3] - 为甘肃薯香园农业科技提供980万元循环贷款支持马铃薯精深加工 [3] - 金融支持覆盖40838户农户 [3] - 服务范围涵盖原料收购、设备更新和技术研发等环节 [3] 民生领域创新 - 推出"智慧餐饮"系统改造传统餐饮支付流程 [4] - 系统从牛肉面延伸到标准中餐并形成品牌效应 [4] - 通过产业扶持、基础设施建设和教育帮扶等多维度助力民生改善 [4] - 金融支持覆盖民生产业链各个环节 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年4月26日立讯精密公告2024年度报告、2025年一季度报告以及2025年半年度业绩预告，2024年实现营业收入2687.9亿元，同比增长15.9%，归母净利润133.7亿元，同比增长22.0%，扣非归母净利润116.9亿元，同比增长14.8%；1Q25单季度营业收入617.9亿元，同比增长17.9%，归母净利润30.4亿元，同比增长23.2%，扣非归母净利润24.1亿元，同比增长10.4%；预计1H25归母净利润64.8 - 67.5亿元，同比增长20% - 25%，扣非归母净利润51.9 - 57.1亿元，同比增长4.7% - 15.2% [4] - 多元化布局助力稳健经营，技术和产品优势不断增强，2024年综合毛利率10.4%，较2023年下降1.2pct，1Q25综合毛利率11.2%，同比增加0.4pct [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为170、213、249亿元，对应EPS为2.34、2.94、3.44元/股，对应2025年4月29日收盘价PE为13.0、10.4、8.9倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 消费电子板块 - 2024年实现收入2240.9亿元，以“场景生态、AI赋能、全球协同”三位一体战略开启新篇章，以“垂直整合 + 场景创新”双轮驱动，在OEM和ODM领域完成全链条突破，实现业务进化三级跳 [6] 通讯板块 - 2024年实现收入183.6亿元，同比增长26.3%，主要增长来源于零部件业务，打造了“五位一体”竞争格局，构建完整技术矩阵 [7] - 224G高速线缆产品已量产，448G产品24年1月开始跟多家客户预研；800G硅光模块处于量产阶段，1.6T产品正在进行客户验证，同时布局LRO/LPO等关键技术 [7] - 热管理方面完成产品线全场景开发和覆盖，2025年营收和利润均有望超100%增长，有望突破北美1 - 2家CSP客户 [7] - 电源管理方面，三次电源产品已通过北美核心客户认证，2024年10月底已量产，在北美有十多个项目处于量产或开发状态，希望加快一次和二次电源导入速度 [8] 汽车板块 - 2024年实现收入137.6亿元，同比增长48.7%，1Q25继续保持高速增长，同比增速超50% [8] - 汽车线束占据汽车业务60%份额，2024年斩获众多新项目定点，预计2025年陆续量产落地，2025年线束业务营收有望成中国线束企业第一名 [8] - 汽车连接器方面，高压连接器稳定为头部车厂批量供货，低压、高速连接器在主流车厂项目上实现重大突破 [8] - 智能控制领域，自主研发的智能辅助驾驶、智能座舱产品获头部客户项目定点，预计2025年第四季度进入批量供货阶段 [8] - 预计2025年在智能底盘领域实现营收从0到1的关键突破 [8] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|2688|3093|3546|4047| |收入同比（%）|15.9%|15.1%|14.6%|14.1%| |归属母公司净利润（亿元）|134|170|213|249| |净利润同比（%）|22.0%|27.1%|25.7%|16.7%| |毛利率（%）|10.4%|10.4%|10.5%|10.6%| |ROE（%）|19.3%|19.6%|19.8%|18.7%| |每股收益（元）|1.86|2.34|2.94|3.44| |P/E|21.91|13.03|10.37|8.89| |P/B|4.26|2.55|2.05|1.67| |EV/EBITDA|13.62|7.04|5.22|3.90| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各年度的财务数据，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等多项指标 [11] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等指标呈现不同程度的增长 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标有相应表现 [11] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等指标反映了公司偿债情况 [11] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标体现了公司营运效率 [11] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流（摊薄）、每股净资产等 [11] - 估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等 [11]