核心观点 - 高盛集团认为，2026年初基本金属价格的上涨将面临逆风，因为价格飙升和看涨情绪与制造商需求疲软的现实产生冲突 [2] - 高盛股权研究联合负责人指出，实地生产商开始有负面反应，需求有所回落，金属价格上涨与基本面支撑正逐渐走到临界点，不再相互支撑 [2][4] 市场表现与价格动态 - 伦敦金属交易所（LME）指数（涵盖六大主要金属）在2026年初攀升约7%，距离2022年创下的纪录高位仅一步之遥 [4] - 2026年初，铜和铝等基本金属价格上涨，全球投资者涌入工业大宗商品，押注供应收紧、美元走软和美联储降息将提振价格 [2] 需求端现状 - 高盛近期对铜市的调查显示，制造商订单下降了10-30%，原因是消费电子到硬件等行业的用户数量减少 [2] - 作为铜消费主要群体的电子网络，其电网订单也在放缓 [3] - 消费大国的活动放缓，是更为谨慎的分析师人士指出的问题 [2] - 作为全球最大的铜消费国，中国产业链的下游需求正受到高铜价的抑制 [4] 行业与产业链挑战 - 中国铜产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制 [4]

核心观点 - 伦敦期铝价格升至近四年最高水平，基本金属价格普遍上涨，主要受美元走弱、资金轮动至硬资产以及供应受限等多重因素驱动 [1][2][3][4] 价格表现与预测 - 伦敦期铝上涨1.5%，至每吨3,253.5美元，创下2022年4月以来的最高水平 [2][4] - 伦敦期铜上涨1.3%，期锌上涨1.5% [2][4] - 高盛上调铝价预测，预计上半年平均铝价为每吨3,150美元，高于此前预测的2,575美元，但仍低于当前市场价格 [2][4] 驱动因素：美元与宏观环境 - 美国总统特朗普表示不担忧美元跌势，称美元“表现很棒”，加剧了市场对美元的悲观情绪 [1][3] - 在截至周二的四个交易日中，彭博美元指数大跌了近3%，增强了以美元计价的大宗商品的吸引力 [1][3] - 基本金属受益于资金从货币和主权债向更“硬”的资产轮动，投资者因担忧财政赤字而进行资产配置调整 [1][3] 驱动因素：供应与市场情绪 - 供应受限对部分金属价格形成支撑 [2][4] - 投资者对铝的看涨情绪持续，高盛作为近期较看空的机构也上调了价格预测 [2][4]

铜市场动态 - 上海期货交易所主力期铜在2026年首个交易日收盘上涨2.68%，报每吨101,350元，收复100,000元关口 [1] - 伦敦金属交易所三个月期铜上涨2.75%，报每吨12,813美元，盘中一度攀升3.50%，逼近去年创下的12,960美元纪录高位 [1] - 智利Capstone Copper公司的Mantoverde铜金矿因劳资谈判破裂导致数百名矿工罢工，加剧了供应担忧，对铜价构成支撑 [1] - 铜价在过去一年创下历史新高，主要受矿山业务中断以及美国关税导致的地区性混乱推动 [1] 铝市场动态 - 上海期货交易所沪铝收盘上涨3.98%，报每吨23,645元，开局强劲 [3] - 伦敦金属交易所三个月期铝攀升1.28%，报每吨3,054美元 [4] 其他基本金属市场动态 - 上海期货交易所主力锡合约大涨2.45%，报每吨334,370元 [5] - 伦敦金属交易所三个月期锡上涨3.42%，报每吨41,790美元 [5] - 上海期货交易所沪锌上涨2.25%，报每吨23,820元 [5] - 伦敦金属交易所三个月期锌上涨1.07%，报每吨3,160.5美元 [5] - 上海期货交易所沪铅上涨0.67%，报每吨17,395元 [5] - 伦敦金属交易所三个月期铅上涨0.32%，报每吨2,013美元 [5] - 上海期货交易所沪镍微涨0.57%，报每吨134,100元 [5] - 伦敦金属交易所三个月期镍上涨0.3%，报每吨16,870美元 [5] 行业生产与项目进展 - 艾芬豪矿业公布，其卡莫阿-卡库拉50万吨/年一步炼铜冶炼厂于12月29日顺利出产第一批阳极铜，该冶炼厂在点火烘炉约五周后首次投料 [2]

基本金属价格表现 - 伦敦金属交易所铜期货价格上涨1 1%至每公吨10,959美元 [1] - 伦敦金属交易所铝期货价格上涨0 8%至每公吨2,901美元 [1] 价格驱动因素 - 金属价格上涨受美国联邦政府即将重新开放的前景提振 [1] - 市场对今年进一步降息的预期亦提振金属价格 [1] 机构观点与预测调整 - 德国商业银行研究部将铜的年底预测从9,600美元/吨上调至10,500美元/吨 [1] - 德国商业银行研究部将铝的年底预测从2,600美元/吨上调至2,900美元/吨 [1] - 机构认为预测上调是对近几周价格急剧上涨的回应 [1] - 机构指出考虑到仍然有利的供应状况，铜价上涨显得过早 [1] - 机构预计铜价在短期内仍有轻微的修正潜力 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：基本金属行业，包括铜、铝等细分行业 - **公司**：洛阳钼业、金诚信、中国有色矿业、云铝股份、天山铝业、中孚国际 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济与流动性 - **关键时间节点影响**：2025年7月美国宏观经济有三个关键时间节点，7月4日“大美利坚法案”最后一轮投票截止，若未通过国会可能休会至9月且8月触及财政债务上限；7月9日美国对欧盟关税豁免到期；7月30日左右美联储可能决定是否降息，共同影响商品市场和下半年流动性预期[2] - **降息与关税关联**：美联储官员注入降息预期，主席鲍威尔表示关税积极变化是降息条件，市场传闻中美等贸易关税暂缓协定，若7月4日经济刺激法案落地，7月将形成宽财政和宽流动性双重支持，利好基本金属[4] 铜市场 - **价差扩大原因**：COMEX与LME铜价差扩大至1400美元/吨，溢价率达14.2%，因市场预期美国7月可能落地铜的232调查，LME限制多单交易，COMEX市场积极，带动伦铜和沪铜走强[1][5] - **远期价格影响**：国内铜市场远期价格疲软，远月合约从Contango转为Backwardation，不利于权益投资，投资者或持谨慎态度[1][6] 铝市场 - **供需与价格**：2025年铝市场低库存，社会库存约40万吨，交易所库存约12万吨，保税区库存接近12万吨，再生铝增速不及预期，需求端强于预期，支撑铝价坚挺，08和09合约持仓量上行反映积极预期[3][8] - **市场表现**：上半年港股铝相关标的业绩超预期，预计全年业绩增长至200亿以上，股息率高；A股一季度积极，4月受关税贸易摩擦回调，上周出现积极边际变化[10] 基本金属价格 - **价格支撑因素**：宏观预期上调、流动性释放、现货低库存以及中报季临近，业绩、宏观预期和短期交易行为共振，支撑基本金属价格上行[1][7] 有色板块投资 - **投资策略**：一是配置估值相对便宜且中期成长性好的洛阳钼业和金诚信；二是关注港股中国有色矿业，适合长期持有[3][9] - **铝业公司估值**：假设下半年铝均价21000 - 21500元/吨，多数铝业公司估值约7倍，云铝股份等公司有积极配置价值[11] 基本金属交易 - **交易节奏与策略**：下半年短期情绪交易集中在当前至下周上半周，受流动性宽松预期影响；基本面交易建议旺季前积极配置，观察窗口期1 - 2周，旺季后需求不及预期或下调预期[12] 其他重要但可能被忽略的内容 无

美元走弱对基本金属价格的影响 - 美元走弱提振投资者对铜的需求 尤其近几个交易时段表现明显 [1] - 美元贬值降低国际买家购买以美元计价大宗商品的成本 [1] - 伦敦金属交易所三个月期铜周五收涨1 2% 至每吨9 614美元 [1] 基本金属市场供需情况 - 市场供应紧张推动基本金属价格有望上涨 [1] - 铝市场供应增长放缓可能使整体市场保持紧张 [1] - 三个月期铝收涨0 4% 至每吨2 466美元 [1] 经济背景对金属价格的影响 - 对经济背景的担忧限制了其他基本金属的涨幅 [1] - 尽管市场担忧情有可原 但铝市场供应因素仍支撑价格 [1]