核心观点 - 招商中证2000增强ETF（159552）以年内40.83%的涨幅成为全市场首只突破40%收益关口的宽基ETF，刷新市场对宽基工具弹性的认知 [1] - 该ETF通过增强策略贡献了总收益的近19%超额收益，年内份额暴增17倍以上，规模增长超22倍，呈现现象级增长 [2] - 中证2000指数覆盖全A股市值排名1801-3800名的公司，是"小微盘"旗舰指数，其中新兴产业和"专精特新"小巨人占比超30% [5] - 中小盘风格站上市场风口，中证2000指数自2023年起表现突出，2025年宏观环境与政策导向进一步推动中小市值股票表现 [4] - 招商基金量化团队通过多因子选股模型、动态调仓和打新收益增强等主动管理手段，在指数涨幅基础上创造近19%超额收益 [6][8] - 中证2000流动性持续提升，日均成交额超越沪深300和中证500，为大资金进出相关ETF提供便利 [9] - 该ETF的崛起是市场风格、精准工具定位、主动管理能力和资金驱动四重因素叠加的结果 [11] 中证2000增强ETF表现 - 截至7月28日，年内涨幅达40.83%，成为全市场首只突破40%收益关口的宽基ETF [1] - 120日涨幅40.21%，60日涨幅25.31%，20日涨幅7.47% [2] - 年内份额暴增17倍以上，规模增长超22倍，连续8周净流入 [2] - 增强策略贡献近19%超额收益，占总收益的半壁江山 [2] 中证2000指数特点 - 覆盖全A股市值排名约1801-3800名的公司，是"小微盘"旗舰指数 [5] - 新兴产业、细分赛道龙头和"专精特新"小巨人占比超30% [5] - 小微盘股具有更高波动性和市场敏感度，反弹速度和幅度往往领先大盘 [5] - 自2023年起表现突出，2025年宏观环境与政策导向进一步推动其表现 [4] - 日均成交额超越沪深300和中证500，流动性持续提升 [9] 增强策略优势 - 招商基金量化团队采用多因子选股模型，捕捉价值、成长、动量、反转等信号 [8] - 通过精细化动态调仓应对风格轮动和个股风险 [8] - 结合打新收益增强等主动管理手段，创造近19%超额收益 [8] - 主动权益基金在二季度降低沪深300配置，提升中小盘暴露，偏好成长性和确定性较好的小市值黑马个股 [8] 市场驱动因素 - 中小盘风格站上市场风口，宏观环境与政策导向形成合力 [4] - 流动性相对宽松，市场转向具备更高成长弹性和政策敏感度的中小市值股票 [4] - 资金持续流入形成循环效应：业绩吸引资金→规模扩张→推升成分股→净值上涨→吸引更多资金 [11] - 增强型ETF作为被动投资与主动管理的结合体，在与中小盘的结合中发挥"1+1>2"的效果 [11]

市场表现 - 午盘中证1000指数有9只涨停股 中证2000指数有28只涨停股 分别收涨0.47%和0.72% 表现强于三大宽基指数 [1] - 1000ETF增强（159680）上午获得300万大额申购 近两个交易日净流入2243万 [1] - 中证2000增强ETF（159552）年内份额持续稳步增长 [2] 超额收益 - 年初至6月25日 1000ETF增强跑赢标的指数7.36% 中证2000增强ETF跑赢13.41% [3] 驱动因素 流动性与政策 - 宽松货币政策推动市场流动性充裕 小微企业率先受益 [3] - 并购重组新规为专精特新企业打开成长空间 AI、机器人、军工等产业政策覆盖中证1000/2000大部分成分股 [4] 增强策略 - 通过行业轮动捕捉AI、高端制造等热点板块 动态超配产业链龙头 [6] - 结合财务质量和成长性筛选低估潜力股 严格限制行业偏离度控制风险 [6] - 管理费0.5%低于同类0.85%平均水平 提升持有人收益 [6] 市场趋势 - 当前市场走势与量能类似去年924行情 成长板块反弹动力充足 [7] - 中小微盘增强ETF兼具流动性优势和量化策略 有望捕捉更多超额收益 [7] 配置建议 - 1000ETF增强和中证2000增强ETF适合作为组合中的进攻型配置 [7] - 建议主仓搭配红利或银行平衡风险 [8]

市场表现分析 - 本周A股呈现震荡态势，上证指数在3400点位附近小幅波动，受国际地缘冲突影响小幅收跌 [2] - 银行等红利防御板块动能减弱，通信等科技板块经历调整后开始反弹 [2] - 美股持续强势，半导体行业利好带动纳指、道指上行，随后因地缘冲突回落 [2] - 股基增强组合本周收益0.266%，超额收益0.130%；常青低波策略收益0.095%，超额收益-0.041% [5] - 海外权益配置基金策略本周收益1.097%，超额收益1.545% [6] A股策略观点 - 科技成长板块经历5-6月调整后启动回升迹象，对A股持相对乐观态度 [3] - 红利、低波风格板块短期上行动力可能减弱，股基增强组合更具弹性空间 [3] - 常青低波策略可作为打底配置，但需关注银行等防御板块短期涨幅过大风险 [3] 海外市场观点 - 美国关税态度放缓推动美股回升，经济数据优于预期修复滞胀担忧 [4] - 纳斯达克接近年初高位，关税风险降温交易已较充分，短期获利空间缩小 [4] - 中长期看好美股反转上行趋势，关注人工智能带动科技增长及回调布局机会 [4][6] 基金组合表现 - 常青低波基金组合自2023年7月运行以来保持低波特性，波动率和回撤显著优于基准 [10] - 股基增强基金组合策略运行时间较短，当前表现与基准接近，待市场改善后弹性有望增强 [11] - 现金增利基金组合累计超额收益0.424%，海外权益配置组合累计超额收益显著 [14][15] 基金组合构建逻辑 - 常青低波组合通过持仓和净值维度因子筛选低波动基金，兼顾防守与进攻性 [21] - 股基增强组合聚焦基金经理Alpha挖掘能力，基于行业Beta收益剥离构建选股策略 [22] - 现金增利组合综合费率、久期、杠杆等因子优化货币基金收益 [23] - 海外权益组合运用动量反转因子筛选全球指数，辅助全球化配置 [24]

基金基本信息 - 基金名称为易方达中证A50增强策略交易型开放式指数证券投资基金，基金代码512030，认购代码512033，场内简称A50增，扩位简称中证A50增强ETF易方达 [19] - 基金类型为交易型开放式、股票型证券投资基金，存续期限为不定期 [19][20] - 投资目标为在控制日均跟踪偏离度及年化跟踪误差的基础上追求超越业绩比较基准的回报 [21] 募集安排 - 募集期为2025年6月16日至2025年9月15日，网下现金认购时间为6月16日至9月15日，网上现金认购时间为7月1日至9月15日 [1][21][22] - 首次募集规模上限为80亿元人民币，若超募将采用末日比例确认机制 [8][9] - 认购费用不超过认购份额的0.80%，网上现金认购单笔需为1,000份或其整数倍且最高不超过99,999,000份，网下现金认购通过管理人办理时单笔需≥10万份 [6][10][27] 标的指数构成 - 标的指数为中证A50指数，样本空间同中证全指指数，筛选条件包括过去一年日均成交金额排名前90%、剔除ESG评级C及以下证券 [8][9][10] - 选样方法要求所属中证三级行业自由流通市值第一、总市值前300且属沪/深股通范围，最终选取自由流通市值最大的50只证券，确保各中证二级行业至少1只入选 [11] - 指数计算采用调整市值加权，单个样本权重≤10%，前五大样本权重合计≤40% [12] 认购方式与账户要求 - 认购方式包括网上现金认购（通过上交所会员）和网下现金认购（通过管理人及代理机构），暂未开通网下股票认购 [5][21] - 投资者需开立上交所A股账户或证券投资基金账户，其中仅A股账户支持申购赎回操作 [6][37][39] - 新增账户需提前至少2个工作日办理，指定交易需提前1个工作日完成 [39][40] 资金处理与费用 - 网下现金认购资金在募集期间产生的利息折算为基金份额归持有人，网上现金认购利息计入基金财产 [23][29] - 认购金额计算公式为：认购金额=认购价格×认购份额×(1+佣金比率)，例：认购1,000份按0.80%佣金比率需准备1,008元 [26][31] 发售机构与流程 - 发售协调人为广发证券，直销机构为易方达基金，网下现金发售代理机构暂未公布 [21][59] - 网上现金认购通过上交所会员单位办理，认购申请可当日撤销，T日提交的申请由登记结算机构清算交收 [28][29][45] - 募集失败时管理人需承担全部费用并退还认购资金及利息 [22][56]

报告核心观点 - 周内影响市场最大的两个要素为中美贸易谈判以及公募新规，新规核心在于强化权益投资导向与长期绩效评价，是权益市场中长期制度红利，利于长期资金流入 [1] 周内两大影响要素之如何解读本次中美贸易谈判结果 - 中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，当前美国对中国额外征收30%关税，中国对美国只保留额外征收10%，美国保留24%的额外空间（延后90天）作为后续谈判筹码 [10] - 谈判超预期是因美国诉求强烈，特朗普急于获得新谈判成果以和其他国家获取利益，谈成时间比关税幅度更超预期 [10] - 中美后续谈判不一定顺利，若美国和其他国家谈判不顺，90天延长期限会延长；若特朗普“大获成功”，对中国态度可能强硬，后续谈判将漫长 [11] - 特朗普关税根本原因是“资本侵蚀”，后续特朗普2.0内容包括关税+贬值+增加对美订单+金融资产转向生产性投资，美国有效关税将显著升至10 - 20%，对中国大概率最高一档，预计30 - 50% [11] - A股内生性盈利底不晚于三季度到达，当前政策核心是推出既定政策，新储备政策推出时点或在二季度后期到三季度前期，中美谈判超预期进展会提前政策推出时间，不会显著拖后，建议“坚定政策信心，降低斜率预期” [12] 公募新规8问8答 公募行业改革为何强调“存量优先” - 过去行业偏好“新发导向”，《方案》推动认申购费与销售服务费调降、引入浮动费率机制，将投资者持有体验纳入考核，机构需重视存量产品持续表现与投资者盈亏反馈，提升“持营能力” [14] 浮动费率机制如何影响主动权益类基金的设计和考核 - 浮动费率推动产品设计以“清晰赛道 + 真实α”取胜，2022 - 2024年跑输基准10%以上的主动权益基金比例一度达64%，监管意图是压缩这类低效存量 [15] 中小基金公司如何在改革中实现差异化突围 - 头部基金公司通过“低费率指数 + 高α浮动费率”双轨运作推动平台化与数字化转型，中小公司需走“精品策略”路径，聚焦细分赛道、提升投研效能，并通过员工持股等机制提升团队稳定性 [16] 指数产品是否将成为新的发展方向 - 行动方案对ETF注册开绿灯，5个工作日内完成注册，鼓励发展Smart Beta、低波动、主题型宽基指数基金，指数增强策略有望成为重要补充 [17] 分类评价机制将如何改变代销机构的业务模型 - 分类评价机制落地后，代销机构需关注“客户持有时长”“盈亏比”“定投活跃度”等指标，重建考核体系与内部激励模型，券商系渠道因研究与投顾能力更强具备先发优势 [18] 主动权益基金面临哪些风险调整压力 - 监管强化业绩基准约束，风格漂移受限，考核侧重长期，绩效不稳定的主动权益策略短期主题轮动难复制过往超额，费用驱动型高波动行业的风格投机化明显的板块或面临赎回压力 [19] - 绩效显著跑输者或战略性调仓向类指增产品靠拢，三年复合年化回报持续跑输5%以上的产品应作为调仓评估重点目标，建议基于“对标基准下的相对收益”框架，动态下调低效权益产品配置权重 [19] - 业绩偏离基准超10%的基金中规模分层特征显著，规模低于10亿元的占比达67.1%，形成“长尾风险带”，100亿元规模以上基金占比趋近于零，业绩持续偏离的中小型基金是组合优化主要调整对象 [20] - 基金业绩呈“中间大、两头小”分布，0% - 5%及5% - 10%中游收益率区间基金产品合计占比达70%，超过10%收益的产品仅占14%，低于 - 10%的基金仅占7% [20][21] - 普通型股票基金业绩两极分化，收益率超过10%的高光基金占比达15%，稳健型产品（0 - 5%收益率区间）占比达36%，跌幅超过10%的基金占比达19%，尾部风险区域（ - 10% - 5%）整体占比达24%，建议基于“基准相对收益”框架调整产品配置结构 [25] - 偏股混合型基金低于业绩基准风险相对可控，三年期业绩表现处于0% - 5%区间的基金占比高达40%，5% - 10%区间的基金数量紧随其后，占比达32%，两者合计占比超七成，业绩表现低于 - 5%的基金产品总量仅占约10%，其中表现最差（< - 10%）的基金仅占7% [29] - 主动权益投资风格向“基准收敛”演变，主动基金投资风格逐步向沪深300等主流基准靠拢，部分基金经理或被动提高指数成分股权重，阶段性推动市场结构偏向大盘风格 [32] 新规是否影响行业配置结构？哪些板块可能受益 - 银行、非银金融、公用事业、建筑装饰等行业当前存在明显低配，若严格对标基准，未来有望获得边际增配，结合25/5/13方案下的总市值口径测算，相关行业的潜在增量配置资金或将占其当前总市值的0.5 - 3.3个百分点不等 [36] 改革将如何影响机构投资行为及A股市场结构 - 长周期投资收益考核下，机构更注重组合管理，从“重规模”转向“重回报”，扭转投资思路，从追求短期波动到长期稳健，持仓长期稳定、换手率降低，基金净值短期波动或缩小，降低机构投资行为对市场的短期影响 [39] - 调整机构投资行为可减少其对市场的短期波动，提高A股在国际金融市场的配置性价比，推动中长期资金入市 [39] 行业投资建议 - 不建议过多博弈对美暴露过高的品种，关注地缘风险溢价下行品种和国内确定性及预期差 [40] - 行业配置“4 + 1”建议：“内循环”内需消费（服装鞋帽、汽车、零售、食品、美容护理和新零售）；科技成长自主可控 + 军工（AI +、机器人、半导体、信创、军工）；成本改善驱动（养殖、航海装备、能源金属、饲料、贵金属）；出海结构性机会（中欧贸易关系缓和相关品种及小品类出海）；中长期底仓（稳定型红利、黄金、优化的高股息） [3][40]