铂族金属行情爆发 - 宏观流动性宽松预期、现货供应紧张、需求韧性与贵金属板块共振等多重因素叠加，引爆铂族金属行情 [3] - 广期所铂金期货主力合约盘中触及7%涨停板，收盘报482.4元/克，创上市以来首次涨停纪录 [1] - 广期所钯金主力合约收盘涨4.73%报407.6元/克 [1] 市场交易活跃度 - 铂金主力合约成交量环比激增237%至41,832手，持仓量环比增加60% [2] - 钯金成交量环比暴涨498% [2] - 国际市场方面，纽约铂金期货上涨超2%报1805美元/盎司，纽约钯金期货涨4%至1610.50美元/盎司 [2] 宏观驱动因素 - 美元走弱与美联储降息预期升温，压低了美债收益率及贵金属持有成本 [6] - 市场积极交易美联储政策转向，对下任美联储主席人选的博弈影响预期 [10] - 资金从处于历史高位的黄金、白银中部分获利了结，转向估值相对较低、波动弹性更高的铂金、钯金板块，形成资金外溢效应 [10] 现货市场紧张 - 铂金1个月租赁利率飙升至约14.12%，这一异常高位被市场解读为可交割资源紧张 [6] - 租赁利率高企意味着现货市场可供借出的金属极为稀缺，工业用户被迫直接买入，推高了现货升水 [11] - 现货短缺配合NYMEX库存变动与全球ETF持仓上升，构成了期现共振上行的证据 [11] 供应端脆弱性 - 全球超过70%的铂金产自南非，该地区正饱受矿体老化、电力短缺及极端天气的多重困扰 [13] - 由于投资不足，南非一季度铂族金属产量同比下降13%，预计2025年全年产量将下降6% [13] - 世界铂金投资协会预计2025年全球铂金市场将迎来连续第三年短缺，缺口可能扩大至30吨 [13] 需求端支撑 - 传统汽车催化剂需求展现出超预期韧性，更严格的排放法规要求单车铂金用量实际在增加 [13] - 欧洲放宽燃油车2035年禁令的决定，进一步巩固了汽车行业对铂金的需求预期 [13] - 氢能产业的兴起为铂金开辟了全新增长赛道，铂金作为燃料电池和电解水制氢过程中不可替代的催化剂，战略价值重获认知 [13] 行情持续性影响因素 - 租赁利率与现货升贴水能否维持高位是关键变量，若高位回落，期货端可能震荡或回吐 [15][16] - 贵金属的宏观beta属性意味着，一旦黄金走弱或利率预期反转，铂金也将面临压力 [17] - 全球仍存在庞大的地上库存，Metals Focus数据显示库存总量可能相当于约14个月的需求量，构成缓冲垫 [17] - 南非矿产在二季度后有望显现恢复迹象，全年矿产供应降幅预计控制在6%左右 [17] - 高价格可能引发材料替代风险，当铂金、钯金价差超过30%时，催化剂生产商可能增加钯金使用比例 [17]