公司投资策略 - 先锋资产管理公司坚持其投资策略 认为日本央行若加息并推动国债收益率曲线趋平 其头寸将有望获利 [1] - 公司国际利率主管Ales Koutny正为日本央行12月会议可能的加息做准备 具体操作为加大持仓调整力度——做空短期债券 同时买入长期债券 [1] - 公司增持对两年期互换利率上升的押注 以此配合现有的五年期和七年期互换头寸 并新增一项交易：做空五年期日本国债 同时做多25年期日本国债 [2] - 公司长期以来一直主张日本收益率曲线将趋平 是今年越来越多增持日本长期国债的海外投资者之一 [6] - 尽管管理着近2万亿美元主动基金的先锋集团仍坚定维持其持仓立场 [6] 市场观点与预期 - 公司认为市场对下一次加息的定价时点过于滞后 这为重新布局相关交易创造机会 其认为本月加息概率约为50% 同时承认政治动荡可能将加息时间推迟至12月 [1] - 隔夜指数互换显示 市场预期日本央行10月30日会议加息概率仅为23% 12月19日会议结束时加息概率为62% 市场完全定价首次加息要等到明年4月 [1] - 公司坚信一旦市场意识到日本央行仍需加息 五年期收益率将最需要进行重新定价 [2] 收益率曲线分析 - 政治不确定性导致对官方利率预期敏感的日本短期国债收益率下跌 而长期国债收益率则持续高企 致使收益率曲线趋陡 [1] - 五年期与30年期日本国债的收益率差目前约为190个基点 上月这一利差曾扩大至约216个基点 创下20年来的最高水平 [5] - 当前利差显著高于日本央行上一次加息(今年1月)前约140个基点的水平 这意味着在下次加息前 利差仍有收窄空间 [5] 行业动态与对比 - 公司的立场与多数投资者的普遍观点形成反差 当前投资者认为受政治局势动荡影响 日本央行可能会在更长时间内维持现有政策不变 [1] - 由于日本央行自今年1月以来一直暂缓加息 收益率曲线趋平的交易策略目前尚未带来收益 反而承受了一定压力 [6] - 同样看好长期债券的RBC BlueBay Asset Management新增了一项10年期日本国债的直接空仓 以此对冲其"收益率曲线趋平"交易可能面临的风险 [6]

全球长期债券市场动态 - 全球长期债券压力缓解，自9月初以来美国和日本30年期国债收益率均下跌约20个基点，英国国债收益率下降逾10个基点，扭转了此前的大规模抛售行情 [1] - 长期债券反弹受供应减少推动，日本财务省提议减少长期债拍卖量，英国央行计划在量化紧缩中降低长期债抛售占比，澳大利亚债务管理机构考虑减少超长期债发行 [1] - 债券收益率曲线在夏季的大幅趋陡走势已经放缓并开始逆转，长期债券供应预计将减少 [1] 市场观点与策略调整 - 供应端变化推动市场重新思考，TS Lombard策略师认为供应“修正”为英国和日本债券创造了买入机会，花旗集团和美国银行策略师已退出长期美债将跑输的交易建议 [1] - TS Lombard经济学家表示30年期债券收益率上升并非“财政灾难”信号，原因在于养老基金和保险公司需求下降及央行量化紧缩，若当局减少长期债发行将带来投资机会 [2] - 花旗利率策略师因美联储政策决定担忧减弱，建议客户对押注30年期美债跑输5年期美债的仓位进行获利了结 [2] 投资机会与相对价值 - 星展银行策略师认为抛售后投资者再平衡可能带来久期偏好，超长期日本国债看起来很有吸引力 [3] - 全球强劲经济增长缓解财政赤字担忧，法国兴业银行策略师建议澳大利亚投资者买入“收益率曲线趋平”仓位，即押注10年期国债跑赢3年期国债 [3] - Bloomberg指数显示10年期及以上债券本月回报率为0.7%，高于未来几年到期债券的0.2%，30年期美债实际收益率在2.5%水平蕴含巨大价值 [6] 市场情绪与需求表现 - Guggenheim首席投资官表示只要通胀率保持在3%以下，30年期美债收益率应维持在5%以下，对通胀继续下降前景乐观 [2] - 近期拍卖显示需求强劲，日本40年期国债因投资者踊跃买入而上涨，20年期国债拍卖录得自2020年以来最强劲需求 [6]

美联储政策分析 - 强劲的非农就业报告打破近期疲软经济数据趋势 表明硬数据优于软数据 [1] - 美联储维持利率不变决策被Brandywine全球投资管理公司分析师认为是正确选择 [1] - 市场变化导致收益率曲线趋平 流行曲线趋陡交易平仓趋势可能持续 [1]

美国国债期货价格及收益率变动 - 美国国债期货价格跌至盘中低点 [1] - 2年期至5年期国债收益率当日上涨超过10个基点 [1] - 当日收益率普遍走高6-10个基点 [1] 收益率曲线变化 - 收益率曲线趋平 [1] - 2s10s利差收窄3个基点 [1] - 5s30s利差收窄4个基点 [1]

美国非农就业数据对国债收益率曲线的影响 - 美国2年期/10年期国债收益率曲线在非农就业数据公布后趋平 利差从数据公布前的49 1个基点缩小至45 9个基点 [1]