欧洲主权债券市场表现 - 周五法国10年期国债收益率下跌1.6个基点至3.300%，逼近近期低点，本周累计下跌4.0个基点 [1] - 法国30年期国债收益率下跌1.7个基点至4.255%，本周累计下跌幅度达5.7个基点 [1] - 法国2年期国债收益率逆势上涨0.7个基点至2.182%，本周累计上涨2.4个基点 [1] 主要欧元区国家国债收益率变动 - 意大利10年期国债收益率下跌0.8个基点至3.341%，本周累计下跌2.2个基点 [1] - 西班牙10年期国债收益率上涨3.9个基点至3.150%，本周累计上涨1.6个基点 [1] - 希腊10年期国债收益率下跌0.8个基点至3.340%，本周累计下跌1.9个基点 [1]

美国国债市场动态 - 美国国债正迈向一个月以来最长连跌走势 美国10年期国债收益率连续第三日走高，上升1个基点至4.09% [1][3] - 对货币政策敏感的2年期国债收益率升至3.47% [2][4] 市场驱动因素：地缘政治与通胀 - 美伊紧张局势加剧，引发市场对油价推升通胀的担忧 有报道称美国可能比预期更早对伊朗采取军事干预，油价在前一日大涨基础上继续攀升 [1][3] - 瑞穗国际策略师表示，若美国主导旨在更迭政权的长期行动，可能对能源市场产生更深远持久的影响，挑战当前通胀放缓叙事，并迫使市场重新评估中期通胀风险 [1][3] - 美联储1月政策会议纪要显示，多位官员暗示如果通胀持续居高不下，央行可能需要加息，通胀担忧已成为投资者关注的焦点 [1][3] 货币政策预期 - 货币市场本周已下调对美联储降息的押注，目前预计年内第三次降息的概率约为25%，低于上周五的50% [2][4] 关键经济数据与事件 - 投资者聚焦周四公布的美国每周就业数据，以验证美联储会议纪要释放的信号——多数与会者认为近几个月就业下行风险已有所缓和 [1][3] - 彭博调查经济学家预测，截至2月14日当周初请失业金人数增至22.5万人，略低于此前的22.7万人 [2][4] - 美国将于当日晚些时候发售90亿美元全新30年期通胀保值国债（TIPS） [2][4] - 美联储讲话官员包括拥有投票权的米歇尔·鲍曼和尼尔·卡什卡里 [2][4]

美国国债收益率变动 - 10年期美国国债收益率下降超过3个基点至4.02% [1] - 30年期美国国债收益率下降3个基点至4.66% [1] - 2年期美国国债收益率下降2个基点至3.388% [1] 市场背景与交易状况 - 美国国债市场因总统日假期于周一休市 [2] - 周二市场交易开局清淡 投资者等待多项经济数据发布 [1][2] 本周关键经济数据与事件 - 投资者关注周二将发布的ADP就业变化报告、2月帝国制造业指数和NAHB住房市场指数 [2] - 周三将发布FOMC会议纪要 市场将从中寻找关于上次利率决定和未来货币政策的线索 [2] - 本周还将发布更多延迟的经济数据 包括周三的11月和12月住房数据 以及周五的12月个人消费支出价格指数 [3] - 个人消费支出价格指数是美联储偏好的通胀指标 [3] 市场对美联储利率政策的预期 - 根据CME FedWatch工具 交易员目前定价美联储有90%的可能性将利率维持在350-375个基点的区间不变 [3]

市场行情与数据 - 国债市场早盘窄幅震荡，截至上午10:00，30年国债ETF(511090)下跌0.08% [1] - 国债期货方面，30年期主力合约(TL2603)最新价112.59元，下跌0.08%，成交量15446手，总持仓量110344手 [1] - 其他期限国债期货合约涨跌互现，10年期(T2603)与5年期(TF2603)均上涨0.01%，2年期(TS2603)价格持平 [1] - 银行间主要利率债收益率普遍下行，截至前一日16:30，10年期国债活跃券(250016)收益率下行0.6个基点至1.796%，10年期国开债活跃券(250215)收益率下行1.7个基点至1.9165%，30年期国债活跃券(2500006)收益率下行0.25个基点至2.223% [1] 央行操作与资金面 - 央行当日开展3114亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.40%，与此前持平 [1] 债市动态与驱动因素 - 2月9日，10年期国债收益率久违地下破1.8%关口，最低触及1.793%，为2025年11月以来首次 [1] - 自1月以来，10年期国债收益率已从高位累计下行10个基点 [1] - 市场观点认为，在其他资产普遍高波动的背景下，债市迎来持续修复行情，原因在于债市配置价值凸显，机构持券过节意愿更强，同时央行持续释放暖意，市场对宽货币的博弈升温 [1] 历史规律与后市展望 - 历史数据显示，债市在春节前30日通常表现偏强，主要得益于央行加大公开市场操作以维护流动性稳定，以及银行、保险等配置型机构较强的投资需求 [2] - 多数机构对债市后市表现持乐观态度 [2] - 节后主要干扰因素或转向基本面和股债跷跷板效应，本周即将披露的通胀数据等经济指标是市场关注的焦点 [2]

行情回顾与市场表现 - 上周（2026年1月5日至1月9日）债市在多重利空下剧烈调整，权益和商品市场联袂上行，沪指站上4100点 [1] - 10年期国债收益率周初连续三个交易日上行，逼近1.90%一线后企稳，全周收益率曲线平坦化上移 [1] - 具体来看，10年期国债（250016）收益率周一至周三连续上行，周四、周五有所修复，全周较1月4日上涨4.55个基点（BP）至1.886% [3] - 中债国债到期收益率具体变动：1年期下降4.35BP至1.2887%，2年期上升8.4BP至1.4362%，3年期上升8.54BP至1.4606%，5年期上升3.04BP至1.6551%，7年期上升2.77BP至1.7593%，10年期上升3.55BP至1.8782%，30年期上升4.95BP至2.3024%，50年期上升5.5BP至2.53% [2][3] - 国债期货主力合约全周下跌，30年期主力合约下跌0.46%，续创2024年以来新低；10年期主力合约下跌0.06%；5年期主力合约下跌0.15%；2年期主力合约下跌0.11% [5] - 中证转债指数全周连续上涨，续创十年新高，周涨幅达4.45%，收于513.47 [5] 一级市场与公开市场操作 - 上周利率债合计发行58只、7632.34亿元，其中国债6只、4950亿元，政策性银行债26只、1505.70亿元，地方债26只、1176.64亿元 [5] - 周三和周五分别有1750亿元2年期国债和1800亿元10年期国债续发，中标利率分别为1.40%和1.86% [5] - 据已披露公告，本周（2026年1月12日至1月16日）利率债计划发行21只、2702.01亿元，其中国债2只、1670亿元，政策性银行债5只、330亿元，地方债14只、702.01亿元 [5] - 上周央行公开市场每日开展7天期逆回购操作，规模在99亿元至340亿元之间，同时有大量逆回购到期 [10] - 1月8日，中国人民银行开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，当日有等额同期限操作到期 [11] - 央行公布2025年12月流动性投放情况：中期借贷便利（MLF）净投放1000亿元，7天期逆回购净投放819亿元，公开国债买卖净投放500亿元（为连续第三个月开展） [12] 宏观经济数据 - 国家统计局数据显示，2025年12月份居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.8%；核心CPI同比上涨1.2% [13] - 2025年12月份工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.2%，同比下降1.9% [13] - 截至2025年12月末，我国外汇储备规模为33579亿美元，较11月末上升115亿美元，升幅为0.34% [14] 海外市场动态 - 美国国债收益率上周长短期表现分化，曲线走平，10年期美债收益率全周下跌2BP至4.17%，2年期美债收益率全周上涨6BP至3.53% [6] - 美国劳工部数据显示，2025年12月美国新增5万个非农就业岗位，低于市场共识预期的5.5万个，11月数据从6.4万个向下修订为5.6万个 [8] - 美国2025年12月失业率为4.4%，前月失业率从4.6%修订为4.5%，劳动参与率从前月的62.5%回落至62.4% [8] - 利率互换合约目前认为美联储1月降息的概率为零 [9] 政策与监管要闻 - 2026年中国人民银行工作会议指出，将把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕 [14] - 中国银行间市场交易商协会发布通知，将加大对债券交易记录保存相关违规行为的惩戒力度，对存在内控缺失、记录保存不合规等问题的机构从严从重处理 [15] 机构观点 - 财通证券认为，利率单边上行概率极低，市场担忧因素进一步超预期的可能性不高，10年和30年国债利率的有效上限分别是1.85%和2.3% [16] - 兴业证券认为，2026年地方债利率的潜在上行风险或不会引致地方债期限缩短，综合发行期限仍可能维持在偏长水平 [16] - 国金证券认为，短期内市场进一步快速调整的动能有所减弱，但供给与资金面变量尚未明朗，利率向下的空间和持续性需审慎评估，年初市场或维持2025年占优策略交易惯性 [17]

报告行业投资评级 黑色产业 - 铁矿石震荡、煤焦震荡偏弱、卷螺震荡偏弱、玻璃震荡、纯碱震荡 [2] 金融 - 上证50震荡、沪深300反弹、中证500反弹、中证1000反弹、2年期国债震荡、5年期国债震荡、10年期国债盘整 [3] 贵金属 - 黄金高位震荡、白银高位震荡 [5] 轻工 - 原木震荡、纸浆震荡、双胶纸偏稳震荡 [5][6] 油脂油料 - 豆油震荡、棕油震荡、菜油震荡、豆粕震荡偏弱、菜粕震荡偏弱、豆二震荡偏弱、豆一震荡 [6] 农产品 - 生猪偏弱 [8] 软商品 - 橡胶震荡 [11] 聚酯 - PX宽幅震荡、PTA宽幅震荡、MEG低位震荡、PR观望、PF观望 [11] 报告的核心观点 - 各行业期货品种受多种因素影响，短期内多呈现震荡或震荡偏弱走势，需关注各品种的供需变化、季节性因素、政策动态以及天气等因素对市场的影响 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：一季度澳巴主产区或因天气导致发运收缩，钢厂冬储补库刚需升温，但港口库存高位压制价格上行幅度，预计短期区间震荡 [2] - 煤焦：焦炭价格四轮提降，焦化厂利润下滑，供需宽松，但1月铁水有复产预期，基本面有望改善，不过消费淡季和环保限产使钢厂采购谨慎，关注焦煤价格走势和下游备货节奏 [2] - 卷螺：元旦假期市场活跃度降低，五大钢材产量增加，表观需求回升，但螺纹表需下降，库存环降，贸易商拿货意愿弱，关注粗钢产量管控政策，预计价格底部震荡 [2] - 玻璃：假期现货情绪疲软，价格走低，库存累积，年底有冷修兑现，市场需验证供给减量和需求维持情况，浮法玻璃需求整体偏弱，关注宏观和产线冷修情况 [2][3] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同涨幅，新年开门红上证站上4000点，近期行情预计上行，建议持有多头 [3] - 国债：中债十年期到期收益率等有变动，央行开展逆回购操作，单日净回笼资金，国债现券利率小幅反弹，市场趋势窄幅盘整 [3] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币、避险等属性支撑价格，推升金价上涨逻辑未逆转，关注美联储利率政策和避险情绪，中长期有支撑 [5] - 白银：与黄金类似，受多种因素影响，短期关注相关消息和数据 [5] 轻工 - 原木：港口出货量和全国出库量有变化，进口量有增减，到港量预计增加，库存去化，现货价格偏稳，预计价格震荡 [5][6] - 纸浆：现货价格偏稳，外盘价上涨，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、库存压力大，需求不佳，价格或震荡 [6] - 双胶纸：现货价格趋稳，供应端偏稳有压力，需求端出版订单有支撑但社会面订单疲软，预计价格偏稳震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：马棕油库存高企，出口量环比降低，生物柴油政策不确定，美豆出口疲软，国内大豆到港量大，油脂库存充裕，消费提振有限，短期偏震荡 [6] - 粕类：全球大豆期末库存宽松，巴西天气好但阿根廷干旱，美豆弱势，国内豆粕供应充裕，养殖采购谨慎，预计震荡偏弱 [6][8] 农产品 - 生猪：全国生猪交易均重或转跌，需求端屠宰企业结算均价上涨，开工率上升，养殖利润为负，元旦后猪价或小幅回落 [8] 软商品 - 橡胶：国内产区停割或少量产出，泰国新胶产量正常，短期内供应端收窄，需求端轮胎企业产能利用率有数据，新能源汽车销量增长，库存累库，价格或震荡 [11] 聚酯 - PX：前期价格和效益上涨后工厂提负生产，供应宽松，下游季节性走弱，原油供需预期悲观但地缘变数多，需谨慎 [11] - PTA：自身供需格局变动不大，期货盘面随成本端上行，现货基差松动，预计价格跟随成本端震荡偏弱 [11] - MEG：聚酯工厂负荷松动，国产负荷回升，海外供应挤出，港口库存高位堆积，预计节后价格低位整理 [11] - PR：下游刚需补货，原油及原料支撑，市场震荡偏强调整 [11] - PF：需求预期偏空，但国际及成本端有支撑，预计涤纶短纤市场偏强震荡 [11]

报告行业投资评级 |行业|投资评级| |----|----| |黑色产业（铁矿、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱）|震荡 [2]| |金融（上证 50、沪深 300、2 年期国债、5 年期国债）|震荡 [4]| |金融（中证 500、中证 1000）|反弹 [4]| |贵金属（黄金、白银）|震荡偏强 [6]| |轻工（原木、纸浆）|震荡 [6][8]| |轻工（双胶纸）|反弹 [8]| |油脂油料（豆油、棕油、菜油）|震荡偏空 [8]| |油脂油料（豆粕、菜粕、豆二、豆一）|反弹 [8][9]| |农产品（生猪）|震荡 [9]| |软商品（橡胶）|震荡 [12]| |聚酯（PX、PTA）|宽幅震荡 [12]| |聚酯（MEG）|低位震荡 [12]| |聚酯（PR）|观望 [12]| |聚酯（PF）|观望 [12]| 报告的核心观点 报告对多个行业的期货品种进行分析，指出各品种受不同因素影响呈现不同走势，如黑色产业受供给、需求、政策等因素影响，金融市场受宏观政策和经济数据影响，贵金属受货币属性、避险需求等影响，各品种投资评级涵盖震荡、反弹、震荡偏强、震荡偏空、观望等，投资者需综合考虑各因素并关注市场变化 [2][4][6]。 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿：2026 年全球矿山新增 6400 - 6500 万吨，增速远超粗钢；当下铁水企稳但板材库存高压，钢厂检修预期升温，需求疲弱；钢材出口许可管理限制买单出口，下调明年出口预期，对原料利空；短期反弹可逢高介入空单，突破前高止损 [2] - 煤焦：焦炭第四轮提降预计月底提、1 月初落地；年底产能倒查、安监巡视及反内卷政策预期有支撑；钢材出口许可管理使市场预期转向需求端利空，短期买单出口消失影响出口量和原料价格；宏观政策短期提振焦煤价格，年前下游补库需求、年末煤矿减产预期及反内卷策略提供支撑 [2] - 卷螺：政策面出口许可管理、管控双高项目、扩内需产生利多情绪；需求淡季，基本面看产量，1 月部分钢厂复产，关注复产高度；钢材出口许可管理下调出口预期，成材受支撑，价格底部震荡 [2] - 玻璃：国内浮法玻璃现货市场重心下滑，企业出货意愿强，价格松动；供给端日熔量 15.5 万吨持平，春节前部分产线冷修预期但收缩力度不及预期，加剧供需矛盾；库存累积，需求疲软，关注宏观及产线冷修情况 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深 300 股指收录 0.32%，上证 50 股指收录 0.41%，中证 500 股指收录 0.65%，中证 1000 股指收录 0.35%；贵金属、林木板块资金净流入，造纸、软饮料板块净流出；2026 年全国两会 3 月 4 日、5 日召开，审查“十五五”规划纲要草案列入议程；全国财政工作会议指出 2026 年实施积极财政政策，抓好六项重点任务；1 - 11 月规模以上工业企业利润总额同比增长 0.1%，11 月同比下降 13.1%，新动能行业增长，工业经济转型升级推进；市场短期震荡整理，中期趋势延续，高新技术产业壮大 [4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007 下行 7bps，SHIBOR3M 持平；央行开展 930 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，单日净投放 368 亿元；国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，央行购金体现“去中心化”和避险需求；美国债务问题使美元信用裂痕，黄金去法币化属性凸显；高利率环境下黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降；地缘政治风险推升价格；中国实物金需求上升，央行连续增持；本轮金价上涨逻辑未逆转，美联储利率政策和避险情绪短期扰动，今年已降息三次；11 月非农数据分化，失业率升至 4.6%，9 月 PCE 数据通胀回落；短期市场预期美联储明年降息两次，全球央行购金和地缘政治冲突中长支撑金价，短期回调风险 [6] - 白银：震荡偏强，受金价影响及市场因素作用 [6] 轻工 - 原木：上周港口日均出货量 6.32 万方，环比减少 0.14 万方，全国日均出库量 6 万方以上，环比减少；11 月新西兰发运量减少 3%，我国针叶原木进口量增加 16.86%、同比增加 2.58%；上周预计到港量 54.7 万方，环比增加 89%；截至上周港口库存 260 万方，环比去库 12 万方；现货价格偏稳，日照 6 米中 A 稳定在 760 元，太仓稳定在 770 元，较上周上涨 10 元；CFR12 月报价 112 美元/JAS 方，较上月下跌 4 美元，贸易商成本压力下降；11 月合约交割 30 手，注册仓单 200 手；供应压力减弱，需求疲软，价格震荡 [6][8] - 纸浆：上一工作日现货价格偏稳，针叶浆外盘价上涨 20 美元至 700 美元/吨，阔叶浆外盘价上涨 10 美元至 550 美元/吨，成本支撑增强；造纸行业盈利低，纸厂库存压力大，对高价浆接受度不高，需求不佳，刚需采买原料，价格震荡 [8] - 双胶纸：上一工作日现货价格趋稳，本周供应端偏稳；出版订单提货到 1 月中旬，需求端有支撑，但社会面订单一般；基本面上涨驱动不强，基差有回归需要，不排除价格大幅波动 [8] 油脂油料 - 油脂：11 月马棕油出口大降、库存高企，12 月 1 - 25 日出口量环比增长 1.6% - 3.0%，印尼 2026 年生物柴油配额持平，限制棕油生柴需求；美豆压榨高位，2026 年生物燃料掺混政策一季度确定，出口疲软，需求不确定；国内大豆到港量大，油厂开机率高，油脂库存下滑但供应充裕，餐饮消费复苏乏力，终端采购意愿一般，震荡偏空，关注南美天气及马棕油产销变化 [8] - 粕类：全球大豆期末库存 1.224 亿吨，较为宽松；美豆价格高、对华无出口优势，生物柴油不确定，需求规模不确定；南美新作大豆生长顺利，巴西开始收获早季大豆，未来豆粕供应充足；美豆弱势、阿根廷下调出口关税，远期大豆进口成本下移；国内油厂开机率高，大豆到港量大，豆粕供应充裕，养殖存栏高但效益不佳、采购谨慎，预计震荡偏弱，短期美豆提振或反弹，关注南美天气和中美贸易进展 [8] 农产品 - 生猪：全国平均交易体重 124.79 公斤，较前一周上涨 0.15%，北方部分省份因猪病和养殖户看跌后市提前出栏，出栏均重下降，南方部分地区冬至消费带动出栏均重大猪，出栏均重上涨，月末出栏进度加快，大猪供应减少，交易均重或转跌；本周重点屠宰企业结算均价 11.98 元/公斤，环比上涨 2.27%，南方腌腊需求增加、北方冬至备货，企业收猪积极性高；国内重点屠宰企业周平均开工率 43.16%，较上周上升 2.08 个百分点，北方降雪和气温下降拉动消费、冬至备货需求增强，带动开工率上涨，冬至后采购需求减少，开工率或回落，未来一周均价震荡 [9] 软商品 - 橡胶：云南产区天气一般，原料价格稳定，逐步停割；海南受雨水台风影响，胶水产量低于往年和预期，处于季节性停产，原料收购价格高位；泰国雨水好转，东北区域产量高位，胶水周均价 55.8 泰铢/公斤，较上期下降；越南产区天气分化，原料供应量偏紧；需求端半钢轮胎样本企业产能利用率 68.33%，全钢轮胎样本企业产能利用率 64%，检修企业开工恢复拉动产能利用率；11 月新能源汽车国内销量 152.2 万辆，环比增长 4.3%，同比增长 6.5%，1 - 11 月销量 1246.6 万辆，同比增长 23.2%；库存方面天然橡胶社会库存总量 110.2 万吨，环比上升 2.1%，保税库及一般贸易仓库累库，外货船入港量高，全钢胎企业复工拉动产能利用率，库存季节性累库，市场消化库存；主要产区受降雨及台风影响割胶，下游采购谨慎，需求支撑不足，价格震荡 [12] 聚酯 - PX：俄乌局势缓和，油价下跌，PX 供应高位，下游聚酯负荷有韧性支持需求，PXN 价差暂时坚挺，资金加码，价格宽幅震荡 [12] - PTA：油价波动使 PX 端成本松动，PTA 短期供需改善但产业季节性走弱，后续供需恶化，加工差低位，现货价格随成本端波动，基差区间波动 [12] - MEG：中长线累库压力存在，近月部分供应缩量好转，关注供应端持续变化；港口库存回升，货源流动性增加，现货基差趋弱，价格低位震荡 [12] - PR：成本支撑坍塌，需求一般，聚酯瓶片市场价下行，预计跌幅小于原料端 [12] - PF：涤纶短纤库存偏低、供需结构良好，但成本支撑转弱，下游需求不足、部分终端企业 1 月中上旬休假，市场预期偏空，本周市场或震荡整理 [12]

报告行业投资评级 - 黑色产业（铁矿石、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱）评级为震荡 [2] - 金融（上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债）评级为震荡，中证500、中证1000评级为反弹，10年期国债评级为盘整 [4] - 贵金属（黄金、白银）评级为震荡偏强，轻工（原木、纸浆）评级为震荡，双胶纸评级为偏弱震荡 [6][8] - 油脂油料（豆油、棕油、菜油）评级为反弹，粕类（豆粕、菜粕、豆二、豆一）评级为震荡偏弱 [8] - 农产品（生猪）评级为震荡 [10] - 软商品（橡胶）评级为震荡，聚酯（PX、PTA）评级为宽幅震荡，MEG评级为低位震荡，PR评级为观望，PF评级为观望 [12] 报告的核心观点 - 各行业受供需、政策、宏观环境、天气等多种因素影响，价格走势呈现震荡、反弹、盘整等不同态势，投资者需关注各行业相关因素变化以把握投资机会 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石供给宽松、需求低位、港口累库，2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，现实需求疲弱，钢材出口政策调整对原料利空，短期反弹可逢高介入空单 [2] - 煤焦受产能倒查、安监巡视和反内卷政策预期支撑，但钢材出口政策使需求端预期转向利空，宏观政策短期提振焦煤价格，年前下游有补库需求 [2] - 螺纹受扩大内需政策提振，黑色板块反弹，关注粗钢供应管控政策，成材受一定支撑，钢材价格底部震荡 [2] - 玻璃绝对价格下行，部分产线有冷修预期，但供应收缩不及预期，需求疲软，库存累积，关注宏观和产线冷修情况 [2] 金融 - 股指期货/期权上一交易日各指数表现不一，化纤和航天军工板块资金净流入，保险和煤炭板块净流出，央行货币政策例会强调维护资本市场稳定 [4] - 国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹，央行开展逆回购操作，单日净回笼资金 [4] 贵金属 - 黄金定价机制向央行购金为核心转变，货币、金融、避险、商品属性均对金价有支撑，短期回调但长期有支撑因素 [6] - 白银与黄金走势类似，呈震荡偏强态势 [6] 轻工 - 原木港口日均出货量和全国日均出库量环比减少，11月进口量有变化，到港量预计减少，供应压力减弱，需求疲软，价格震荡 [6][8] - 纸浆现货市场价格偏稳，外盘价上涨，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、库存压力大，需求不佳，价格震荡 [8] - 双胶纸现货市场价格趋稳，供应端偏稳，出版订单提货延续到1月中旬，社会面订单一般，价格偏弱震荡 [8] 油脂油料 - 油脂美豆压榨高位、出口疲软，马棕油出口和库存情况不佳，印尼生物燃料配额提振需求，国内油脂供应充裕，短期在原油带动下反弹 [8] - 粕类美豆数据稳定、库存宽松，对南美大豆丰产预期增强，国内豆粕供应充裕，需求谨慎，价格震荡偏弱，短期或受美豆提振反弹 [8] 农产品 - 生猪全国平均交易体重有变化，各地出栏均重表现不同，需求端结算均价上涨，屠宰企业开工率上升，冬至后需求或减少，价格震荡 [10] 软商品 - 橡胶产区受天气影响，产量有变化，需求端产能利用率上升，库存累库，价格震荡 [12] 聚酯 - PX供应高位，下游聚酯负荷有韧性，PXN价差坚挺，价格偏强 [12] - PTA成本端受油价扰动，短期供需改善但后续或恶化，价格跟随成本端波动 [12] - MEG中长线累库压力存在，近月部分供应缩量好转，价格震荡 [12] - PR供应增加，成本有支撑，市场偏强震荡 [12] - PF企业库存低于去年同期，成本端有支撑，预计偏强整理 [12]

报告行业投资评级 - 铁矿、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱、上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债、原木、纸浆、豆粕、菜粕、豆二、豆一、生猪、橡胶、MEG评级为震荡 [2][4][6][8][10][12] - 中证500、中证1000评级为反弹 [4] - 10年期国债评级为盘整 [4] - 黄金、白银评级为震荡偏强 [6] - 双胶纸评级为偏弱震荡 [8] - 豆油、棕油、菜油评级为反弹 [8] - PX、PTA评级为宽幅震荡 [12] - PR、PF评级为观望 [12] 报告的核心观点 - 2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，增速远超粗钢，钢材出口实施许可证管理制度，对原料是确定性利空，煤焦有支撑但受钢材出口政策影响，螺纹基本面短期向好，玻璃供需矛盾加剧，库存累积 [2] - 股指期货市场短期震荡整理，中期趋势继续，高新技术产业持续壮大，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [4] - 黄金定价机制转变，在多因素影响下预计维持震荡偏强，美联储降息周期等形成中长期支撑，原木供需双弱预计价格震荡，纸浆供需宽松价格或维持震荡，双胶纸预计短期偏弱震荡 [6] - 油脂在前期下跌后短期在原油走强带动下反弹，粕类预计整体震荡偏弱 [8] - 生猪交易均重或转跌，未来一周生猪周均价或维持震荡 [10] - 天然橡胶价格或将震荡运行，PX价格偏强，PTA短期供需改善但后续恶化，MEG价格震荡，PR成本支撑强劲但终端追涨乏力，PF加工费存压缩风险 [12] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿：2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，当下铁水环比再降、板材库存高压，钢厂检修预期升温，钢材出口政策使出口预期下调，短期反弹可逢高介入空单 [2] - 煤焦：产能倒查、安监巡视等有支撑，但钢材出口政策使市场预期转向需求端利空，宏观政策短期提振焦煤价格，年前下游有补库需求，年末煤矿有减产预期 [2] - 卷螺：主席强调扩大内需，市场情绪提振，钢材基本面短期向好，关注粗钢供应限制政策，成材受到支撑，价格底部震荡 [2] - 玻璃：绝对价格下行，外围冷修出现但供应收缩不及预期，库存累积，需求疲软，关注宏观及产线冷修情况 [2] - 纯碱：未提及更多关键信息 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同表现，国家主席对中央企业工作作指示，交通运输部公布相关数据，地方专项债结存限额助力年末财政支出 [4] - 国债：中债十年期到期收益率下行1bp，FR007上行1bp，央行开展逆回购操作，单日净回笼760亿元，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制转变，多属性影响下价格预计震荡偏强，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，中长期有支撑 [6] - 白银：预计震荡偏强，最新数据强化市场降息预期，地缘政治局势激发避险情绪 [6] 轻工 - 原木：港口日均出货量和全国日均出库量环比减少，到港量预计减少，供应压力减弱，需求疲软，现货价格偏稳，预计价格震荡 [6] - 纸浆：现货市场价格趋弱，外盘价上涨，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、库存压力大，需求不佳，价格或维持震荡 [6] - 双胶纸：现货市场价格趋稳，供应端偏稳，出版订单提货延续到1月中旬有支撑，但社会面订单需求一般，预计短期偏弱震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨高位，马棕油出口和库存情况不同，印尼生物燃料配额提振需求，国内油脂库存下滑但供应充裕，餐饮消费复苏乏力，油脂短期反弹 [8] - 粕类：全球大豆期末库存宽松，美豆弱势，南美大豆丰产预期增强，国内豆粕供应充裕，养殖采购谨慎，预计震荡偏弱 [8] 农产品 - 生猪：交易均重或转跌，冬至带动需求使结算价格上涨，屠宰企业开工率上升，冬至后需求或减少，预计周均价维持震荡 [10] 软商品 - 橡胶：产区受天气影响割胶，产量减少，原料价格有支撑，需求端产能利用率上升，库存累库，价格预计震荡 [12] 聚酯 - PX：地缘发酵使油价有上涨空间，供应高位，下游需求尚可，PXN价差坚挺，价格偏强 [12] - PTA：油价波动使成本端松动，短期供需改善但后续恶化，加工差低位，现货价格跟随成本端波动 [12] - MEG：中长线累库压力存在，近月部分供应缩量好转，价格震荡，上方压制存在 [12] - PR：原料PX强势，成本支撑强劲，但终端追涨乏力，加工费或压缩 [12] - PF：成本表现强，短纤市场被动跟涨，元旦后需求存萎缩预期，加工费存压缩风险 [12]

宏观经济数据表现 - 美国第三季度实际国内生产总值年化季率增长4.3%，显著高于市场预期的3% [1] - 该数据由美国经济分析局公布，统计期为7月至9月 [1] 金融市场反应 - 强劲的GDP数据公布后，债券收益率飙升，股票期货下跌 [1] - 2年期美国国债收益率跃升至3.54% [1] - 10年期美国国债收益率上升至4.19% [1]