报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注国内外政策出台情况及特朗普宣布的美联储主席候选人，内外政策预期存在回摆风险，资产情绪和宏观有所背离 [2] - 内外景气存在一定分化，关注中国“抢出口”扰动及持续性，关注美国关税问题裁决 [3] - 商品投资重点关注有色和贵金属，关注低估值商品补涨机会，注意新能源板块情绪风险、能源供给预期及农产品相关情况，短期商品主要风险集中于需求证伪 [4] - 股指期货、贵金属、有色逢低做多 [5] 市场分析 - 国内系列重要会议召开，后续内外政策预期存在回摆风险，元旦假期地缘局势骤紧影响商品价格 [2] - 1月8日A股震荡盘整，沪指走出“15连阳”，沪深北两融余额首次突破2.6万亿元 [2][7] 内外景气情况 - 海外景气度持续回落，中国11月外贸增速回升，12月官方制造业和非制造业PMI重回扩张区间，外汇储备规模环比上涨，央行连续第14个月增持黄金 [3] - 美国12月ISM制造业指数下降，“小非农”就业人数增长低于预期，12月ISM服务业指数创一年多新高 [3][7] - 美国最高法院将就关税问题作出裁决，特朗普将采取行动禁止机构投资者购买独栋住宅 [3][7] 商品板块分析 - 重点关注有色和贵金属，关注低估值商品补涨机会，有色板块轮动首选铝 [4] - 关注新能源板块情绪风险，能源关注美国对委内瑞拉原油供给预期及伊朗局势，OPEC+第一季度维持暂停增产计划 [4] - 化工板块关注甲醇、PTA等品种“反内卷”空间，农产品关注天气预期和生猪疫病情况 [4] - 贵金属关注逢低买入机会，短期白银风险上升，金银价比偏离修复合理区间，彭博商品指数启动年度权重再平衡 [4] 策略建议 - 股指期货、贵金属、有色逢低做多 [5] 要闻 - 沪指全天窄幅震荡，创业板指跌近1%，沪深京三市约3700股飘红，成交2.82万亿 [7] - 多部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，召集16家企业及行业协会参与 [7] - 美国“小非农”就业数据、职位空缺情况及服务业指数表现 [7] - 特朗普将采取行动禁止机构投资者购买独栋住宅并将发表相关讲话 [7] - 美国“代销”委内瑞拉石油，中国外交部回应其霸凌行径，特朗普希望将油价降至每桶50美元 [7] - 沪深北两融余额首次突破2.6万亿元，单日增加额创2025年10月10日以来新高 [2][7] - 商品期货收盘多晶硅主力合约跌停，部分品种涨跌情况 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 内外政策预期存在回摆风险，资产情绪和宏观有所背离，后续需关注国内具体政策出台情况和特朗普宣布的美联储主席候选人 [1] - 内外景气存在一定分化，海外景气度持续回落，中国出口和新订单偏积极，需关注“抢出口”扰动及持续性 [2] - 商品价格持续走高受商品供给端风险以及宽松货币政策影响，短期商品主要风险集中于需求证伪 [1][3] - 商品和股指期货策略为股指期货、贵金属、有色逢低做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 政策预期回摆，国内系列重要会议召开强调促进经济稳定增长、物价合理回升，美联储内部分歧犹存，后续内外政策预期存在回摆风险 [1] - 元旦假期地缘局势骤紧，未来全球局势动荡是常态，商品供给端风险和宽松货币政策是商品价格走高决定性因素 [1] - 1月7日A股全天震荡盘整，沪指微涨实现14连阳，创业板冲高回落，半导体产业链爆发，商品期货多品种上涨 [1] 内外景气情况 - 10月以来海外景气度持续回落，中国11月外贸增速回升，12月官方制造业和非制造业PMI重回扩张区间，但11月经济数据仍承压 [2] - 美国11月非农恢复增长但整体乏力，失业率升至四年高点，12月ISM制造业指数小幅下降，美国最高法院将对关税问题作出裁决 [2] 商品分板块情况 - 重点关注确定性较高的有色和贵金属，有色板块长期供给受限未缓解，轮动首选涨幅相对小且基本面有韧性的铝 [3] - 能源方面关注美国“暂管”委内瑞拉后的原油供给增长预期、格陵兰岛方案及伊朗局势，OPEC+第一季度维持暂停增产计划 [3] - 化工板块中甲醇、PTA等品种“反内卷”空间值得关注，农产品关注天气预期和短期生猪疫病情况 [3] - 贵金属关注逢低买入机会，短期白银风险上升，金银价比偏离修复合理区间，彭博商品指数即将启动年度权重再平衡，市场面临流动性冲击压力 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，股指期货、贵金属、有色逢低做多 [4] 要闻 - 中国12月末黄金储备环比增加，为连续第14个月增持 [6] - 2026年1月8日中国央行开展11000亿元买断式逆回购操作 [6] - 1月7日沪指全天窄幅震荡，创业板指冲高回落，个股跌多涨少，沪深京三市近3200股飘绿，成交2.88万亿 [6] - 美联储分歧犹存，巴尔金强调“精细调整”，米兰称今年应降息超100个基点 [1][6] - 特朗普宣布委内瑞拉临时政府向美国移交3000 - 5000万桶石油，特朗普政府讨论获取格陵兰岛方案 [3][6] - 美国最高法院将于1月9日就关税问题作出裁决 [2][6] - 1月7日集运指数（欧线）主力合约涨超7%，焦煤、焦炭期货主力合约涨停，多种商品期货上涨 [1][6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 内外政策预期存在回摆风险，资产情绪和宏观有所背离，需关注国内政策出台及特朗普宣布的美联储主席候选人；全球局势动荡，商品供给端风险和宽松货币政策是价格走高决定因素 [1] - 关注有色和贵金属，有色板块长期供给受限未缓解，轮动首选铝；能源关注美国对委内瑞拉控制及后续原油供给增长预期、伊朗局势；化工关注甲醇、PTA等品种“反内卷”空间；农产品关注天气和生猪疫病；贵金属关注逢低买入机会，短期白银风险上升 [3] - 股指期货、贵金属、有色逢低做多 [4] 根据相关目录总结 市场分析 - 12月11日中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，货币政策考量经济增长和物价回升；2026年1月5 - 6日央行工作会议强调类似内容，灵活运用货币政策工具 [1] - 1月6日沪指录得13连阳，刷新十年多新高；元旦假期地缘局势骤紧 [1] 内外景气情况 - 10月以来海外景气度回落，中国出口和新订单偏积极，11月外贸增速回升，出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%；11月经济数据承压，12月官方制造业和非制造业PMI重回扩张区间且好于预期 [2] - 美国11月非农恢复增长但乏力，失业率升至四年高点；12月ISM制造业指数降至47.9，连续10个月低于50，美债收益率跌幅扩大，美元回吐部分涨幅 [2] 商品分板块情况 - 关注有色和贵金属，有色轮动首选铝；能源关注美国对委内瑞拉控制及后续原油供给、伊朗局势，OPEC+一季度维持暂停增产计划；化工关注甲醇、PTA等“反内卷”空间；农产品关注天气和生猪疫病；贵金属关注逢低买入，短期白银风险上升 [3] - 1月6日商品期货收盘，碳酸锂主力合约涨停涨幅8.99%，沪银涨超7%，铂涨超6%，钯涨超5%，沪锡等涨超4%，LME铜价创新高涨幅3%，钨粉突破110万元/吨 [3][5][6] 要闻 - 2026年1月5 - 6日央行工作会议强调实施适度宽松货币政策，为经济和金融市场营造良好环境 [6] - 马杜罗在美国首次出庭不认罪，罗德里格斯就任委内瑞拉代总统，特朗普表示委30天内不举行新选举，美国控制委经济迫使新领导层行事 [3][5][6] - 沪指13连阳涨1.5%，深成指涨1.4%，创业板指涨0.75%，沪深京三市约4000股飘红，成交2.83万亿 [6] - 美国12月ISM制造业指数降至47.9，创2024年以来最大萎缩 [2][6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2026年A股开门红，地缘扰动下贵金属走强，市场分析、内外景气情况、商品分板块表现及策略建议等方面受关注，当前重点关注有色和贵金属，可对股指期货、贵金属、有色逢低做多 [2][4][5] 各部分总结 市场分析 - 12月中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，货币政策考量经济增长和物价回升，后续内外政策预期或回摆，需关注国内政策出台及特朗普宣布的美联储主席候选人；元旦假期地缘局势骤紧，商品供给端风险和宽松货币政策推动价格走高；1月5日市场震荡走强，沪指重返4000点上方，创业板指涨近3%，中证A500指数涨逾2%创2022年1月以来新高 [2] 内外景气情况 - 10月以来海外景气度回落，中国11月外贸增速回升，以美元计价出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%；11月经济数据承压，12月官方制造业PMI和非制造业PMI重回扩张区间，RatingDog服务业PMI保持扩张但新出口订单重陷收缩；美国11月非农恢复增长但乏力，失业率升至四年高点，12月Markit综合PMI创六个月最低 [3] 商品分板块情况 - 重点关注有色和贵金属，有色板块长期供给受限未缓解，轮动首选铝；能源方面关注美国“暂管”委内瑞拉后原油供给增长预期，OPEC+一季度维持暂停增产计划；化工板块关注甲醇、PTA等品种“反内卷”空间；农产品关注天气预期和短期生猪疫病情况；贵金属可逢低买入，短期白银风险上升，金银价比偏离修复合理区间；短期商品主要风险集中于需求证伪；1月5日商品期货收盘，钯、碳酸锂等上涨，烧碱、原油等下跌 [4][6] 策略 - 股指期货、贵金属、有色逢低做多 [5] 要闻 - 市场全天震荡走强，沪指重返4000点上方，创业板指涨近3%，中证A500指数涨逾2%创2022年1月以来新高，沪深京三市超4100股飘红，成交2.57万亿；中国12月RatingDog服务业PMI保持扩张但新出口订单重陷收缩；美国空袭委内瑞拉，特朗普称将“管理”委内瑞拉并深度介入石油产业，白宫要求石油公司对委投资；OPEC+确认一季度维持石油供应量不变计划；商品期货收盘部分品种涨跌情况 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 春节前政策预期存在回摆风险，内外政策预期也有回摆风险，资产情绪与宏观背离，后续需关注国内政策出台和特朗普宣布的美联储主席候选人；元旦假期地缘局势骤紧，未来全球局势动荡或成常态，商品供给端风险和宽松货币政策将推动商品价格走高；内外景气有分叉，12月贸易支撑国内景气度，但需关注新订单韧性持续性；商品投资可关注有色、贵金属等，做好风险预案 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 宏观 春节前政策预期有回摆风险，内外政策预期后续也可能回摆，资产情绪与宏观背离；需关注国内具体政策出台情况和特朗普宣布的美联储主席候选人；元旦假期地缘局势骤紧，未来全球局势动荡或成常态，商品供给端风险和宽松货币政策是商品价格走高决定性因素 [1] 中观 内外景气存在分叉，10月以来海外景气度回落，中国出口和新订单偏积极，需关注“抢出口”扰动及持续性；2月11日中央经济工作会议强调提振消费和“反内卷”，物价回升路径需关注供给侧政策方向；12月国内制造业PMI回升，消费领跑大类行业，需关注新订单韧性持续性 [2] 微观 商品分板块，重点关注有色和贵金属，也可关注其他低估值商品补涨机会；当下市场情绪火热，但内外政策预期有回摆风险，基本面与行情走势劈叉，需跟踪情绪行情并做好风险预案；有色板块长期供给受限未缓解，轮动首选铝；能源关注美国“暂管”委内瑞拉后原油供给增长预期；化工关注甲醇、PTA等品种“反内卷”空间；农产品关注天气预期和短期生猪疫病情况；贵金属可关注逢低买入机会，短期白银风险上升 [3] 策略 商品和股指期货方面，股指、贵金属、有色逢低多配 [4]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [4] 报告的核心观点 - 当下通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属，跟踪情绪行情，做好右侧调整后的风险预案 [3] 各部分总结 市场分析 - 12月8日中共中央政治局会议强调继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度；12月11日中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策重要考量 [1] - 多部委响应落实，央行运用货币政策工具，发改委出台消费提振措施、整治内卷，财政部推动投资止跌回稳，中央财办表示投资和消费增速明年有望恢复，房地产供给端严控增量、盘活存量 [1] - 中国11月外贸增速大幅回升，官方制造业PMI环比回升，新增社融和人民币贷款增加，M2 - M1剪刀差扩大，工业生产有韧性，高技术制造支撑，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压 [1] - 12月17日A股市场全天震荡走强，沪指涨1.3%，深成指涨2.4%，创业板涨3.39%，算力硬件概念活跃 [1] 美联储动态 - 美联储12月议息会议宣布30天内购买400亿美元短债，降息25基点，点阵图中值维持明后两年各降息1次预期，理事沃勒称没必要急于降息，后续或暂停降息 [2] - 复盘上轮美联储购债，黄金、原油、铜等商品震荡，美股走强，美元震荡，本轮开启RMP为金融市场提供流动性 [2] - 美国10月非农就业人数降幅大，11月恢复增长但乏力，失业率升至四年高点，12月Markit综合PMI创六个月最低，欧元区12月制造业PMI加速萎缩，德国表现差，法国重回扩张区间，英国11月CPI回落，降息预期升温 [2] 商品板块 - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高；能源方面，部分国家提交额外减产计划，欧盟将停购俄气，俄乌停火预期升温，原油供应过剩，库存达四年最高，特朗普下令封锁委内瑞拉油轮、威胁对俄制裁，布油重回60美元 [3] - 化工板块中甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种“反内卷”空间值得关注；农产品关注中美和谈后中国对美商品采购计划和明年天气预期；贵金属关注逢低买入机会，短期白银风险上升，金银价比偏离修复合理区间，12月17日现货白银一度站上65美元/盎司，日内涨超3% [3] 要闻 - 12月17日市场全天震荡走强，创业板指大涨超3%，沪深京三市超3600股飘红，成交1.83万亿，沪指涨1.19%，深成指涨2.4%，创业板指涨3.39% [6] - 美联储理事沃勒称就业市场疲软，美联储有降息空间，距中性利率还有50到100个基点 [6] - 英国11月CPI同比3.2%，低于预期和前值 [6] - WTI原油期货盘中拉升，特朗普下令封锁委内瑞拉受制裁油轮，布油重回60美元 [2][3][6] - 商品期货收盘，铂、钯主力合约涨停，碳酸锂涨超7%，沪银涨超5%，多晶硅涨超4%，沥青涨超3% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属；跟踪情绪行情，做好右侧调整后的风险预案；有色板块确定性高，能源板块关注供应和价格变化，化工板块关注“反内卷”空间，农产品关注中美和谈及天气预期，贵金属关注逢低买入机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 12月8日中共中央政治局会议强调继续实施积极财政和适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度；12月11日中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，将促进经济增长和物价回升作为货币政策考量；多部委响应落实相关政策 [2] - 中国11月外贸增速大幅回升，官方制造业PMI环比回升，新增社融和人民币贷款有变化，经济数据显示工业生产有韧性，消费环比下跌，固投与地产承压 [2] - 年底重要会议结束后，需关注明年2月左右政府工作报告及政策预期回摆风险 [2] 美联储动态 - 美联储12月议息会议宣布未来30天内购买400亿美元短债，降息25基点，点阵图中值维持对明后两年各降息1次的预期，后续可能再度暂停降息 [3] - 美国11月非农就业人口增长超预期，失业率略高于预期；12月标普全球制造业、服务业和综合PMI初值均为多个月以来新低；欧元区12月制造业PMI加速萎缩，德国表现差，法国重回扩张区间 [3] - 美联储降息步伐放缓，叠加日本央行大概率加息及其他央行加息计价走高，需警惕宏观和基本面共振带来的下行风险，做好右侧风险预案 [3] 商品分板块情况 - 有色板块长期供给受限问题未缓解，确定性高 [4] - 能源方面，部分国家提交额外减产计划，欧盟将逐步停止俄罗斯天然气进口，俄乌停火预期升温，原油供应过剩，库存达四年最高，布伦特和WTI原油价格下跌 [4] - 化工板块中，甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种的“反内卷”空间值得关注 [4] - 农产品方面，随着中美和谈落地，关注中国对美国商品采购计划及明年天气预期 [4] - 贵金属可关注逢低买入机会，短期白银风险上升，金银价比偏离修复合理区间 [4] 要闻 - 中央财办详解2025年中央经济工作会议精神，明年继续实施适度宽松货币政策，包括以促进经济增长和物价回升为考量、灵活运用货币政策工具、支持重点领域等内容，扩大内需是重点任务 [6] - 中国公布11月经济数据，工业生产有韧性，消费环比降至年内低点，固投与地产承压，11月70城房价环比总体下降、同比降幅扩大 [6] - 美国11月新增非农就业超预期，失业率上升，12月标普全球制造业PMI初值低于预期 [6] - 欧元区12月制造业PMI初值低于预期 [6] - 布伦特原油价格跌破每桶60美元，受供应和需求因素影响，预计2025年油价下行趋势将持续，市场还在权衡美国对委内瑞拉行动的影响 [6]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [4] 报告的核心观点 - 中国政策延续积极财政和适度宽松货币政策，后续关注稳增长节点和物价回升供给政策方向，年底关注明年2月政府工作报告及政策预期回摆风险 [1] - 美联储重启“限制性”立场，后续或暂停降息，需警惕宏观和基本面共振下行风险 [2] - 当下通胀预期博弈阶段，关注有色和贵金属，跟踪情绪行情并做好右侧风险预案 [3] 根据相关目录分别总结 市场分析 - 中国政策方面，12月政治局会议和中央经济工作会议召开，强调相关政策和工作重点，多部委响应出台措施 [1] - 中国数据方面，11月外贸增速回升，官方制造业PMI环比回升，新增社融和贷款有变化，规模以上工业增加值同比增4.8%，社会消费品零售同比增速降至1.3% [1] - 汇率方面，12月15日在岸、离岸人民币对美元汇率创14个月新高 [1] - 美联储方面，12月议息会议宣布购买短债、降息，后续或暂停降息，复盘上轮情况显示本轮开启RMP为市场提供流动性 [2] - 美国基本面，11月ADP就业人数减少3.2万人，短期市场受情绪驱动积极，需警惕情绪转冷风险 [2] 商品分板块 - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高 [3] - 能源方面，IEA下调全球原油供应过剩预期，关注和谈对油价影响，部分国家提交额外减产计划，欧盟将逐步停止俄罗斯天然气进口 [3] - 化工板块，甲醇等品种“反内卷”空间值得关注 [3] - 农产品方面，关注中美和谈后中国对美商品采购计划及明年天气预期 [3] - 贵金属方面，关注逢低买入机会，短期白银风险上升，金银价比偏离修复合理区间，12月15日广期所铂金期货主力合约涨停 [3][5] 要闻 - 人民币汇率方面，在岸、离岸人民币对美元汇率创近期新高，2026年人民币汇率中枢或温和升至6.9 - 7.0左右 [5] - 经济数据方面，中国11月规模以上工业增加值同比4.8%，社会消费品零售总额同比1.3% [5] - 期货行情方面，广期所铂金期货主力合约涨停，日内涨7% [3][5]