报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地产新房成交环比回暖但同比仍低于季节性，二手房成交量实现同比增长，新房二手房分化；汽车消费回暖，电影票房下降；生产领域工业运行平稳，基建开工维持韧性；投资方面螺纹钢消费量价分化，水泥价格低位回升；商品期货多数下跌，焦煤、碳酸锂、玻璃下跌幅度较大 [1] - 中央对楼市持续承压高度关注，预计地产政策工具箱或进一步打开，但大幅刺激概率不高，将通过政策让市场软着陆实现新平衡 [1][13] 各部分总结 需求 - 新房成交环比上升同比下降，20城商品房成交面积环比升10%，同比降26%，二线城市涨幅大，重点城市分化 [2][12] - 二手房成交环比上升强于去年同期，北京、上海、深圳、杭州成交面积环比增速分别为5%、1%、10%、 -16%，同比增速分别为2%、16%、24%、 -7% [33] - 汽车消费上升，乘用车当周日均零售销量环周升30.7%，同比升7.0%；全国电影票房环周降14.5%，同比强于去年同期；全国迁徙规模指数环周降5.6%，一线城市地铁客运量环周下降 [40] 生产 - 中上游方面，唐山高炉开工率、螺纹钢开工率环周持平，PTA开工率降0.7pct至75.1%，江浙地区涤纶长丝开工率升0.9pct至91.4%，石油沥青装置开工率降2.2pct至30.7% [49] - 下游方面，汽车全钢胎、半钢胎开工率环周上升，半钢胎绝对值处季节性高位，以旧换新补贴政策提振内需 [49] 投资 - 螺纹钢表观消费上升2.6%至194.8万吨，价格环周降1.8%至3346.2元/吨；沥青价格环周降0.7%至3462元/吨 [64] - 水泥价格环周升1.6%至105.1点，发运率环周基本持平于40.1%，库容比环周降1.2pct至61.6% [64] 贸易 - 出口方面，港口完成集装箱吞吐量环周降0.6%，CCFI综合指数环周降1.5%，欧洲、美西、美东航线运价分别环周降1.83%、2.93%、3.07%，BDI指数环周降4.1% [73] - 进口方面，CICFI综合指数为658.7点，环周降1.0% [73] 物价 - 农产品价格上升，农产品批发价格200指数环周升0.8%，猪肉价格环周降0.4%，鸡蛋价格升1.1%，蔬菜价格升2.5%，水果价格降0.8% [83] - 国际原油价格总体下降，南华工业品价格指数环周降1.4%，布伦特原油现货价格持平，WTI原油期货价格降0.1%，IPE英国天然气期货结算价降0.6%，COMEX黄金期货价格降0.2%，LME铜现货价格降0.5% [90] - 商品期货多数下跌，沥青、烧碱、工业硅等涨幅靠前，焦煤、碳酸锂、玻璃等跌幅靠前 [6] 利率债跟踪 - 下周（8/25 - 8/29）利率债已披露待发行3826亿元，净融资 -1334亿元，其中国债净融资 -2371亿元，地方债净融资2437亿元，政金债净融资 -1400亿元 [7][106] - 截至8月22日，置换债累计发行进度96.7%，新增一般债累计发行进度73.2%，新增专项债累计发行进度69.9% [7][108][111] 政策周观察 - 国务院强调巩固房地产止跌回稳，结合城市更新推进城中村和危旧房改造，释放改善性需求 [117] - 财政部规范PPP存量项目，对育儿补贴免征个人所得税；央行开展6000亿元MLF操作 [117] - 多部门规范光伏产业竞争秩序；沪指突破3800点 [117] - 广州、成都发布公积金政策，包括商转公贷款及降低首付、提高贷款额度等 [118]

兴业期货日度策略：2025.08.22 重点策略推荐及操作建议： 金融期货方面：流动性充裕，看涨情绪仍存，沪深300指数IF2509前多继续持有。 商品期货方面：烧碱走势偏强，多晶硅宜采用期权策略。 联系电话：021-80220262 操作上： 品种基本面分析及行情研判： | 品种 | 观点及操作建议 冲高回落，量能仍有上行空间 | 方向研判 | 分析师 | 联系人 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 周四A股冲高回落，小盘股走势偏弱，沪深两市成交额维持在 | | | | | | 2.46（前值2.45）万亿元。从行业来看，综合金融、农林牧渔行业 | | 投资咨询部 | | | | 涨幅居前，机械、电力设备和新能源板块显著回调。股指期货走势 | | 张舒绮 | 联系人：房紫薇 | | | 分化，IF、IH收涨，IC、IM收跌，且基差贴水再度走阔。 | | 从业资格： | 021-80220135 | | 股指 | 昨日上证指数冲击3800点失败后回调，市场谨慎情绪有所提 | 看涨 | | | | | | | F3037345 | 从业资格： | | | 升，资金量能维持 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月11 - 15日当周，美国7月CPI同比增速不及预期、PPI同比增速高于预期，俄美首脑会晤未达成协议，美元指数周度回落，全球股市上涨、债市震荡、商品回落，以美元计价股＞债＞商品；中国7月新增社融同比多增、新增人民币贷款同比少增，M2与M1剪刀差收窄，7月规模以上工业增加值及社会消费品零售总额同比增速不及预期，1 - 7月城镇固定资产投资同比增速1.6%、全国房地产开发投资同比降幅12%，国内股市商品上涨、债市回落，股＞商品＞债 [3][6][20] - 市场短期聚焦杰克逊霍尔央行年会，需关注美联储主席鲍威尔致辞是否释放货币政策相关信号 [3][28] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况 - 股市上涨、债市震荡运行、商品回落，以美元计价股＞债＞商品 [3][6] 全球股市概况 - 当周市场降息预期升温推动全球主要股票市场普遍收涨，亚太地区涨幅居前，新兴市场表现好于发达市场，VIX指数周度低位震荡 [8] 全球债市概况 - 当周多名美联储官员鹰派表态与美国财长言论有分歧，10年期美债收益率周度抬升6BP至4.33%，债市震荡运行，全球范围内高收益债＞信用债＞国债 [12] 全球汇市概况 - 当周美国7月零售数据有韧性，但降息预期使美元指数周度续跌0.43%，主要非美货币兑美元多数升值，人民币汇率震荡运行 [14] 全球商品市场概况 - 俄油制裁预期降温，国际油价周度震荡运行，避险情绪回落使贵金属价格回调，有色金属及农产品价格涨跌互现 [19] 国内大类资产表现情况 - 股市商品上涨、债市回落，股＞商品＞债 [3][20] 国内股市概况 - 投资者风险偏好积极，A股主要宽基指数普涨，两市日均成交额抬升，成长风格突出，通信、综合金融涨幅居前，银行、钢铁表现不佳，上证综指周涨幅1.70% [21] 国内债市概况 - 当周央行公开市场操作净回笼4149亿元，资金面宽松，债市周度回落，企业债＞信用债＞国债 [24] 国内商品市场概况 - 国内商品市场周度收涨，油脂油料涨幅居前，贵金属表现不佳 [25] 大类资产价格展望 - 俄乌和谈需时间，市场短期聚焦杰克逊霍尔央行年会，关注美联储主席鲍威尔致辞是否释放货币政策信号 [3][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月中国金融数据稳健增长，A股放量走强，全球经济数据有韧性，后续需关注对等关税影响和反内卷进展，策略上工业品逢低多配 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 7月中国基本面有韧性，宏观政策维持稳中有进基调，经济数据向好，新增社融受政府债券发行带动，人民币贷款受季节性和置换影响减少，M2 - M1剪刀差缩小提振市场信心，美国7月非农不及预期但服务业PMI改善，通胀符合或低于预期 [2] - 8月13日A股全线爆发，三大股指大幅上涨，沪指突破高点，沪深京三市成交金额时隔近半年再上2万亿，AI硬件股、医药、券商走强 [2] 要闻 - 前七个月人民币贷款增加12.87万亿元，存款增加18.44万亿元，7月末M2、M1、M0余额同比分别增长8.8%、5.6%、11.8%，前七个月净投放现金4651亿元 [6] - 中国1至7月社会融资规模增量239900亿人民币，新增人民币贷款128700亿人民币 [6] - 2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金下达完毕，带动总投资超1万亿元 [6] - 财政部副部长称个人消费贷款和消费领域服务业经营主体贷款实施贴息政策体现政府对扩大消费重视 [6] - 美国财长认为美联储可能更早降息，特朗普考虑多位美联储主席人选，日本五年期国债拍卖需求创2020年以来最低，10年期国债两年多来首次全天无交易 [3][6] - IEA称明年全球石油供应或严重过剩，预计8月全球原油加工量升至历史新高，6月全球可观测石油库存升至46个月新高 [4][6] 关税相关 - 7月31日白宫对部分国家重新设定对等关税税率标准，8月6日美国将对芯片和半导体征约100%关税，欧盟对美芯片出口纳入15%关税上限，中美暂停实施24%关税90天，目前关税对受外需影响商品有拖累 [3] 商品分板块 - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益的是能源和有色板块 [4] - 黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源中期供给偏宽松，化工板块部分品种反内卷空间值得关注，农产品短期波动有限 [4] - 7月反内卷行情启动后市场情绪降温，主要品种回撤，后续围绕经济基本面修复和反内卷事实落地进展博弈 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品逢低多配 [5]

Shibor利率变动 - 隔夜、1个月、1年期Shibor分别上涨0.06、0.14、0.02个基点，报收于1.3150%、1.5270%、1.6380% [1] - 1周、2周、3个月、9个月Shibor分别下跌0.36、1.39、0.54、0.09个基点，报收于1.4320%、1.4550%、1.5490%、1.6280% [1] - 6个月Shibor保持1.6100%未变 [1] 公开市场操作与流动性 - 上周央行常规逆回购操作11267亿元，到期16632亿元，合计净回笼货币5365亿元 [2] - 8月上旬央行进行了7000亿元的买断式逆回购操作，规模不大，国内货币市场流动性充足 [2] - 7月份之后央行常规逆回购操作规模缩小，开始净回笼 [2] 资金流向与市场表现 - 近期A股交投活跃度显著增加，资金有从债券基金赎回向股权基金切换的态势 [2] - 在"反内卷"政策推动下，部分商品期货价格率先上涨，带动现货价格回升 [2] - 7月消费数据有所好转 [2] 政策与经济环境 - 中共中央政治局会议定调下半年经济工作，宏观政策要持续发力、适时加力，货币政策保持适度宽松 [2] - 低利率向实体主体继续传导 [2] - 下半年国内经济增长压力加大，低利率环境难以改变 [2] 外部环境 - 美国对全球主要国家的税率大致确定，一定程度上会降低国际贸易需求，对国内出口会形成长期压力 [2]

期货市场功能与价值 - 期货市场具有价格发现和风险管理功能，能够在实体经济中发挥重要作用并创造实际效益 [1] - 推进金融"五篇大文章"不仅是业务拓展，更是社会责任担当 [1] 科技企业服务方案 - 科技企业在研发环节面临需求变更冲击，产业化环节缺乏稳定现金流融资困难，规模化环节存在资金筹集和风险控制问题 [2] - 期货公司可提供商品期货、期权套期保值工具，开发场外期权产品平衡研发投入与市场风险 [2] - "期货+现货"供应链金融模式可优化库存管理、盘活存量资产，提升资金周转效率 [2] - 为某上市公司设计"熔断累购/累沽"方案，灵活应对市场波动 [3] "保险+期货+N"创新模式 - 在传统"保险+期货"基础上整合金融培训、消费帮扶等资源，形成多样化组合模式 [4] - 在福建落地项目涉及鸡蛋、玉米等品种，为4万余吨农产品提供价格保障 [4] - 2024年浦城县玉米项目升级为"公益+保险+期货"，柘荣生猪项目为福建省首单"公益+交易所项目+保险+期货" [4] - 计划从单一价格保险向收入保险延伸，覆盖家庭农场等分散型经营主体 [5] - 探索与地方政府等共建风险补偿基金，形成"政策补贴+信贷支持+期货对冲"多维保障体系 [5] 中小微企业风险管理 - 通过基差贸易、含权贸易、场外衍生工具帮助中小微企业管理价格风险 [6] - 为福建纺织、食品加工产业设计累购期权产品，为龙岩花生种植提供价格对冲工具 [6] - 计划为PX-PTA-聚酯产业链提供基差定价服务，为铜加工企业设计"现货点价+期货对冲"方案 [6] 产业转型升级支持 - 聚焦能源化工、黑色金属等四大核心板块，协助福建企业设立期货交割仓库和交割品牌 [7] - 优化福建地区交割库布局，助力产业集群转型升级 [7]

期货公司服务实体经济 - 期货公司具有价格发现和风险管理功能，能够在实体经济中发挥重要作用并创造效益 [1] - 推进金融"五篇大文章"不仅是业务拓展，更是社会责任担当 [1] - 公司将持续提升服务质量，用专业期货服务为经济发展保驾护航 [1] 科技企业服务方案 - 科技企业在研发环节面临需求变更、产业化环节缺乏融资支持、规模化环节存在资金和风险控制问题 [1] - 期货公司可提供衍生品解决方案：研发阶段通过商品期货、期权套期保值，开发场外期权产品平衡研发投入与市场风险 [2] - 产业化阶段通过"期货+现货"供应链金融模式优化库存管理、盘活存量资产，提升资金周转效率 [2] - 公司为某上市公司设计"熔断累购/累沽"方案，灵活应对市场波动 [2] 普惠金融创新模式 - 公司聚焦"三农"领域，构建"保险+期货+N"综合服务链，整合金融培训、消费帮扶等资源 [2] - 在福建落地项目涉及鸡蛋、玉米等品种，为4万余吨农产品提供价格保障，惠及多地农户 [3] - 2024年浦城玉米项目升级为"公益+保险+期货"，柘荣生猪项目为福建省首单"公益+交易所项目+保险+期货" [3] - 计划从单一价格保险向收入保险延伸，服务范围扩展至家庭农场等分散型主体 [3] 中小微企业风险管理 - 公司通过基差贸易、含权贸易、场外衍生工具帮助中小微企业管理价格风险 [4] - 为福建纺织、食品加工产业设计定制化套保方案，推出累购期权产品 [5] - 针对龙岩花生种植等特色农业，联动合作社使用价格对冲工具规避市场波动 [5] 产业转型升级支持 - 公司依托福建石化产业集群优势，为PX-PTA-聚酯产业链提供基差定价服务 [5] - 为铜加工企业设计"现货点价+期货对冲"方案，计划通过基差贸易实现动态库存调节 [5] - 建立"场外衍生品+现货贸易+供应链金融"服务体系，为钢铁产业集群提供含权贸易服务 [5] - 聚焦能源化工等四大核心板块，协助福建企业申请期货交割仓库和交割品牌，优化交割库布局 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周反内卷品种或情绪从炙热到略冷却，波动率下降，行情短空长多，主要受高库存品种交割逻辑驱动和交易所限仓下资金移仓调整行情影响，小作文扰动不影响反内卷行情未来展开 [3][5] - 具体板块品种方面，饲料、黑色偏多 [3] 根据相关目录分别进行总结 周行情数据综述 - 反内卷主题逐渐冷静，近月主力合约面临交割压力，因反内卷未到执行层面，玻璃、纯碱等品种库存偏高，厂商或贸易商有套保意愿，09合约持仓量移仓结束前，近月合约会对2601合约价格走势构成扰动，行情短空长多，价格回到6月中旬状态概率极低，可抬高5%幅度作为价格底线支撑，近期震荡整理视为技术性调整 [4] - 不同品种调整幅度与库存水平有关，如玻璃和纯碱库存高，调整期间2509合约带动远月合约下跌，9 - 1价差不断下行，远月合约抵抗式下跌，应关注市场主流资金动向，避免小作文冲击扰乱战略判断 [5] 板块资金流动 | 板块 | 流动绝对金额（亿） | 流动百分比 | | --- | --- | --- | | 总 | -219.02 | -59.7 | | 贵金属 | -24.29 | -42.8 | | 有色 | -59.12 | -100.0 | | 黑色 | -26.81 | -59.8 | | 能源 | -0.51 | -3.4 | | 化工 | -20.61 | -63.8 | | 饲料养殖 | -5.2 | -25.0 | | 油脂油料 | 6.46 | 14.3 | | 软商品 | -16.63 | -100.0 | [8] 黑色和有色周度数据 展示了铁矿石、螺纹钢、热卷等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差数据 [8] 能化周度数据 展示了燃料油、低硫油、沥青等多个能化品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差数据 [10] 农产品周度数据 展示了豆粕、菜粕、豆油等多个农产品品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差数据 [11] 图表 - 展示了黑色品种资金探马、烯烃品种资金探马、聚酯品种资金变化、其他化工品种资金变化、能源品种资金变化、油脂油料品种资金变化、农副品种资金变化、有色板块品种资金变化等图表 [12][15][16]

大类资产回顾 - 7月A股冲击3600点，沪指最高升至3616点，月涨幅3.7%，中债利率上行5.7BP，南华工业品指数上涨4.9% [8] - 全球股指普遍收涨，美股纳指领涨3.7%，欧股英国FT100指数大涨4.24%，亚太市场台湾加权指数涨幅5.78% [8][10] - 商品市场分化，大商所铁矿上涨8.16%，LME铜下跌4.9%，国内商品期货大幅波动 [8][28] - 美债利率冲高回落，10年期美债收益率上行13BP至4.37%，期限利差收窄，隐含通胀升至2.39% [8][45] A股市场表现 - 7月主要宽基指数普涨，创业板指涨8.14%，微盘股指数大涨8.79%，成长和消费风格领涨，涨幅分别为6.19%和5.35% [11] - 行业方面钢铁（16.76%）、医药生物（13.93%）、建筑材料（13.36%）领涨，仅银行（-1.95%）等3个行业下跌 [11][22] - 市场风格切换明显，5月主线快速轮动，6月大金融和创新药双主线，7月"反内卷"推升顺周期和成长风格 [12] 债券市场 - 7月中债收益率全线上行，10年期国债利率上行5.7BP至1.7%，1年期上行4.1BP至1.38%，期限利差走阔 [24] - 存单利率与10年期国债利率倒挂被打破，7月末存单利率报1.63%，信用利差回落3.33BP至28.99BP [24][26] 资金流动 - 北向资金7月成交额探底回升至2300亿元水平，占比最高达13.26%，融资余额回升至19710亿元 [66][75] - ETF成交额持续回升，7月27日当周达5105亿元，为4月20日以来新高，南下资金活跃度提升 [66][76] - 新发基金份额6月突破千亿后，7月回落至961亿份，整体仍维持在较低水平 [66][70] 宏观经济 - 6月经济数据分化，工业增加值同比回升至6.8%超预期，但社消和固投回落，二季度GDP同比5.2% [54] - 制造业PMI连续两月处于收缩区间（49.3），CPI自2月以来首次回正，PPI仍深度调整（-3.6%） [54][55] - 社融TTM同比回升至15%，企业居民中长贷跌幅持续收窄，DR007月均值边际下行至1.52% [56][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 研究如何提升商品期货市场服务实体经济质效对促进实体经济高质量发展具有重要意义 可从功能完善、机制创新、生态优化等维度发力构建系统性方案 充分释放期货市场功能 为实体企业提供更优质的风险管理服务 [2][6][10] 根据相关目录分别进行总结 商品期货市场对实体经济的核心价值 - 提供风险管理工具 保障企业生产经营稳定 [2] - 形成公开透明的价格信号 优化资源配置 [2] - 促进产业链协同与产业升级 [3] - 服务国家宏观调控 助力经济平稳运行 [3] 商品期货市场服务实体经济的现状 - 我国商品期货市场快速发展 规模扩大 品种丰富 机制完善 为实体企业提供多样化风险管理工具 越来越多实体企业参与市场 [3] - 期货市场价格发现和风险管理功能凸显 但仍存在短板 包括品种体系不完善、企业参与能力与意愿待提升、期现联动存在堵点、市场风险防控压力大 [4] 提升商品期货市场服务实体经济质效的路径 优化品种工具体系 精准匹配企业需求 - 加快推进新品种研发上市 如铂、钯、氢氧化锂、光伏组件、电力期货等 [6] - 丰富期货市场交易工具供给 加大期权、互换等衍生品研发推广力度 优化期现结合的交易工具 [7] 强化主体培育 提升市场参与能力 - 面向机构投资者 鼓励金融机构设立商品期货主题投资基金 引导采用分散化、长期化投资策略 [7] - 面向产业企业 开展专项培训、行业研讨会 优化交易规则 降低中小企业参与成本 [8] - 面向期货公司 加强专业能力建设 构建服务实体经济评价体系 [8] 深化期现联动 促进市场协同发展 - 推动期货公司风险管理子公司开展业务 提供“一站式”服务 利用AI技术开发智能投研平台 加强与现货物流体系衔接 [9] 完善监管体系 筑牢风险防控底线 - 健全市场监管框架 实时监测交易数据 强化合规监管 加强投资者教育 建立投诉处理机制 [9] 推进对外开放 提升国际市场影响力 - 支持期货公司境外设分支机构 加强与境外交易所合作 推动人民币计价期货品种国际认可 [10] 加强宣传与人才培养 厚植市场发展根基 - 宣传推广方面 开展巡回宣讲、专题培训活动 提升企业认知与应用能力 [10] - 人才培养方面 构建多层次人才体系 鼓励高校开设课程 推动合作培养项目 加强在职人员继续教育 [10]