核心观点 本周（截至2026年2月6日）全球大类资产表现分化，权益市场普遍调整，债券市场多数修复，商品市场整体走弱[8][9]。报告核心认为，权益市场调整主要受美联储偏鹰派预期升温及春节前风险偏好收缩影响[13]；债券市场在央行中长期资金投放及股市回调的支撑下情绪修复，但预计短期仍将区间震荡[18]；商品市场则因鹰派预期和地缘风险缓和而大幅回落，黄金短期或维持高位震荡[27][28]。 本周大类资产表现 - **权益市场整体调整**：A股主要指数悉数下跌，上证指数本周累计下跌1.27%，收于4065.58点；深证成指下跌2.11%，收于13906.73点；创业板指下跌3.28%，收于3236.46点[8]。市场交投活跃度小幅减少，上证、深证全周成交额合计11.93万亿元[8]。港股同样下行，恒生指数下跌3.02%，恒生科技指数下跌6.51%[8]。 - **转债市场偏弱震荡**：中证转债指数微涨0.05%，上证转债指数下跌0.36%[8]。近一月表现相对强劲，中证转债指数涨幅为6.2%，上证转债指数涨幅为5.56%[8]。 - **债券市场多数上涨，短端调整**：收益率曲线呈现陡峭化下行，1年期国债收益率上行2.08个基点，而3年、5年、7年、10年、30年期分别下行2.05、2.09、0.94、0.10、3.80个基点[8]。 - **商品期货整体走弱**：贵金属板块内部显著分化，COMEX黄金上涨1.65%，但COMEX白银大幅下跌9.06%[9]。工业金属、原油及螺纹钢普遍下跌，而农产品中CBOT大豆上涨4.75%[9]。 权益市场表现-股票 - **市场震荡下行，行业表现分化**：周内市场先跌后修复，但周四跌幅较大[13]。行业方面多数下跌，有色金属板块领跌，跌幅达14.51%，钢铁下跌5.91%[13]。纺织服装和交通运输板块领涨，涨幅均为2.2%[13]。 - **市场轮动特征明显**：前期低位的消费、白酒、银行等板块表现相对占优，而此前活跃的贵金属、有色、芯片、半导体及AI应用等板块普遍回调[13]。 - **调整原因分析**：调整主要源于两方面，一是美联储新任主席人选落定后，市场对偏鹰派货币政策的预期升温，压制了风险资产；二是春节临近导致市场整体风险偏好收缩，成交量回落[13]。 权益市场表现-转债 - **市场跟随正股调整**：转债市场走势与A股大体一致，表现弱势[15][16]。截至2月6日，中证转债指数微涨0.05%，上证转债指数下跌0.36%[15]。 - **交投活跃度小幅回落**：本周转债市场成交额为4327.75亿元，正股成交额为7613.86亿元，两者交投活跃度均较上周小幅回落[15]。 固收市场表现 - **债市情绪修复，收益率曲线下移**：除1年期外，各期限国债收益率普遍下行，显示债市做多情绪逐步修复[18]。 - **行情驱动因素**：周初公布的PMI数据回落并未明显提振债市[18]。周二央行开展3个月期买断式回购操作并净投放1000亿元，改善了资金面预期[18]。随后，在股市与贵金属回调、以及地方债发行结果好于预期的共同作用下，收益率重回下行通道[18]。 - **资金面与后市展望**：尽管公开市场短端流动性回笼，但在中长期资金投放对冲下，整体资金环境保持充裕[18]。报告预计，债市情绪虽修复，但地方债阶段性放量可能构成扰动，在新的主导因素出现前，市场短期仍以区间震荡为主[18]。 - **信用利差变化**：不同评级和期限的中短票信用利差本周变化不一，例如AAA级5年期信用利差扩大3.98个基点，而AAA级3年期利差扩大1.21个基点[20]。 - **股债相对估值**：截至2月6日，沪深300指数股债溢价率（ERP）为5.30%，较上周下降6.10个基点，表明权益资产相对于债券的估值优势有所减弱[25]。 商品市场表现 - **商品指数普遍下跌**：南华商品综合指数本周下跌4.49%[27]。细分板块中，贵金属领跌，跌幅达17.11%；金属、工业品、能化及农产品指数分别下跌3.82%、2.34%、1.36%和1.18%[27]。 - **黄金高位震荡，白银大幅调整**：黄金价格周内震荡下行[28]。调整原因在于市场交易美联储偏鹰预期，以及美国与伊朗释放会谈信号导致地缘风险阶段性缓和[28]。报告预计黄金短期将维持高位震荡格局[28]。白银则出现深度调整，COMEX白银周跌幅达9.06%[9]。

股价表现与市值 - 截至2026年2月6日收盘，东威科技股价报收于39.45元，较上周的41.65元下跌5.28% [1] - 本周股价最高为42.92元（2月4日），最低为38.55元（2月6日） [1] - 公司当前最新总市值为117.72亿元，在专用设备板块市值排名31/177，在两市A股市值排名1758/5186 [1] 公司最新动态：套期保值业务 - 公司董事会于2026年2月2日审议通过公司及子公司开展商品期货、期权套期保值业务的议案 [1] - 交易品种限于与生产经营相关的原材料，包括铜、不锈钢、铂、金、铝、镍、石油等境内交易所挂牌品种 [1][2] - 预计任意时点保证金及权利金上限为2500万元，最高合约价值不超过25000万元 [1][2] - 业务资金来源为自有资金，明确不以投机或套利为目的 [1][2] - 交易期限为2026年2月3日至2027年2月2日 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各期货品种市场表现、基本面情况不同，交易策略也各异，如贵金属黄金短期多单减仓观望、长期看好，白银谨慎参与；基本金属铜和锡等待企稳买入，铝和氧化铝预计震荡偏强；黑色产业螺纹钢、铁矿、焦煤观望为主；农产品中豆粕关注采购和产量兑现度，玉米期价预计震荡偏弱等 [1][2][4][5] 各品种总结 黄金市场 - 市场表现：昨夜国内贵金属高开后跳水，沪金收跌、沪银收涨 [1] - 基本面：美国服务业PMI强劲、ADP就业疲软，美财政部维持发债规模不变，恢复美伊谈判；国内黄金ETF流入1.2吨，COMEX黄金库存增4吨等 [1] - 交易策略：黄金短期内多单减仓观望，长期依旧看好；白银市场现货紧张但盘面波动大，建议谨慎参与 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏弱运行 [2] - 基本面：市场风险偏好待修复，铜矿紧张格局延续，国内呼吁限制冶炼项目投资，华东华南平水铜现货贴水150元附近成交 [2] - 交易策略：等待企稳买入 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.61%，收于23955元/吨 [2] - 基本面：供应方面电解铝厂维持高负荷生产，需求方面周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：预计电解铝价格震荡偏强运行 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+0.53%，收于2824元/吨 [2] - 基本面：供应方面部分氧化铝厂进入压产轮修阶段，需求方面电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：预计短期氧化铝价格将维持震荡偏强走势，后续密切关注氧化铝厂检修压产情况 [2] 工业硅 - 市场表现：周三早盘平开，全天窄幅震荡，主力05合约收于8850元/吨，较上个交易日增加35元/吨 [3] - 基本面：供给端本周开炉数量较上周减少，需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷，铝合金开工率稳定在60%附近 [3] - 交易策略：基本面供需双弱，盘面预计在8400 - 9200区间内震荡，若大厂减产持续时间有限，可考虑逢高轻仓空 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于147,220元/吨（-880），收盘价-0.59% [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价不变，部分锂盐厂检修，周产量环比减少，2月碳酸锂排产预计环比-16.3%等 [3] - 交易策略：预计短期内高波动震荡 [3] 多晶硅 - 市场表现：周三早盘平开，全天震荡上涨，主力05合约收于51195/吨，较上个交易日增加1195元/吨 [3] - 基本面：供给端周度产量下滑6%，行业库存本周累库4%，需求端二月硅片排产持稳，组件排产环比下滑超10% [3] - 交易策略：短期关注现货成交价格区间，主力预计在45000 - 53000元区间内弱势震荡 [3] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡偏弱运行 [3] - 基本面：市场风险偏好待修复，锡矿紧张延续，印尼出现锡矿山体滑坡，国内可交割品牌升水800元左右 [3] - 交易策略：建议等待企稳买入 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3105元/吨，较前一交易日夜盘收盘价持平 [4] - 基本面：找钢口径建材表需环比下降，产量环比大幅下降，建材需求预期较弱但供应同比显著下降，板材需求稳定 [4] - 交易策略：观望为主，RB05参考区间3090 - 3150 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于773.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌8元/吨 [4] - 基本面：钢联口径澳巴发运环比上升，到港环比增，铁矿供需中性，铁水产量环比下降，炉料补库接近尾声 [4] - 交易策略：观望为主，I05参考区间760 - 790 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1187.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨15.5元/吨 [4] - 基本面：钢联口径铁水产量环比下降，钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降，供应端各环节库存分化 [4] - 交易策略：观望为主，JM05参考区间1160 - 1210 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆大涨，受中美元首通电话，采购美豆预期推动 [5] - 基本面：供应端近端宽松、远端南美维持大供应预期，需求端美豆压榨强、出口符合预期 [5] - 交易策略：美豆偏强，关注采购美豆和南美产量兑现度；国内弱于外盘，内外分化 [5] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格窄幅震荡，玉米现货价格多数下跌 [5] - 基本面：售粮进度过半，年底东北产区售粮心态松动，南方进口谷物性价比高 [5] - 交易策略：东北产区卖粮积极性增加，期价预计震荡偏弱 [5] 油脂 - 市场表现：昨日马盘上涨 [6] - 基本面：供应端MPOA预估1月1 - 20日马来产量环比-14%，需求端出口环比改善 [6] - 交易策略：油脂阶段偏强，交易季节性减产和生柴预期，中期关注产量与生柴政策 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价震荡下跌，国际原油期价继续上涨 [6] - 基本面：国际方面巴基斯坦棉花累计上市量同比增加，阿根廷出口棉花环比减少、同比增加；国内郑棉期价进入震荡调整，中长期上涨趋势依然有效 [6] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考14500 - 15000元/吨 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，鸡蛋现货价格跌幅加大 [6] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，补栏积极，备货进入尾声，贸易端风控情绪增加，库存明显增加 [6] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱 [6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格多数反弹，生猪现货价格延续跌势 [6] - 基本面：春节临近，屠宰量预计快速提升，但本月日均出栏压力较大且出栏进度偏慢 [6] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约延续小幅震荡，华北地区低价现货报价6700元/吨，基差偏弱 [7] - 基本面：供给端国产供应压力放缓，进口量预计小幅减少；需求端下游农地膜淡季，需求环比走弱 [7] - 交易策略：短期震荡偏弱为主，上方空间受进口窗口压制明显；中期上半年新增产能减少，供需格局有所改善，建议逢低做多 [7] PVC - 市场表现：V05收5130，涨0.4% [8] - 基本面：供应量较大，1月产量预计环比增加，需求端下游工厂样本开工率下滑，社会库存高位累积 [8] - 交易策略：供需偏弱，估值较低，建议观望 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格902美元/吨，PTA华东现货价格5140元/吨，现货基差-62元/吨 [8] - 基本面：PX总体供应维持高位，PTA整体供应高位，聚酯工厂负荷加速下降，综合库存压力不大 [8] - 交易策略：PX估值回调，中期多配观点维持不变，关注买入机会；PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [8] 甲醇 - 市场表现：截至2月4日，甲醇05合约收至2279元/吨 [8] - 基本面：成本端煤制甲醇成本支撑稳定，供应端关注天然气制甲醇装置复工复产进度，进口端1月装货量预计环比大幅下降，需求端MTO开工率小幅下滑，库存高位 [8] - 交易策略：短期震荡运行，注意2350元/吨压力位；中长期需等待“进口收缩是否超期”或“MTO复工进度” [8] 玻璃 - 市场表现：fg05收1100，涨2% [8] - 基本面：供应端减产较多，库存高位，下游深加工企业订单天数6.3天，开工率44%，12月房地产再度走弱 [8] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议观望或者买玻璃卖纯碱 [9] PP - 市场表现：昨天PP主力合约延续小幅震荡，华东地区PP现货价格为6600元/吨，基差偏弱 [9] - 基本面：供给端国产供应逐步增加，出口窗口打开；需求端国补政策继续出台，下游开工率持稳 [9] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱为主，上行空间受进口窗口限制明显；中长期上半年新增装置减少，供需格局略改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主 [9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3675元/吨，现货基差-105元/吨 [9] - 基本面：供应端油制装置重启，产量进一步提升，海外部分装置停车检修，进口供应边际下降，库存累库，聚酯负荷加速下降 [9] - 交易策略：近端累库压力较大，中期供需格局未逆转，空单继续持有 [9] 原油 - 市场表现：昨夜油价再度走强，因美伊谈判变数多，油价波动加剧 [9] - 基本面：供应端1月受四重意外供应下降但均为短期因素，美伊谈判结果是近期交易核心，中期供应压力较大；需求端美国炼厂开工率处于历史高位但终端需求环比下降，库存高于五年均值 [9] - 交易策略：因当下油价交易核心在伊朗地缘风险，不确定性较高，建议逢高买入SC04虚值看跌期权 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约小幅反弹，华东地区现货市场报价7900元/吨，市场交投氛围一般 [9] - 基本面：供给端纯苯库存正常偏高水平，一季度供需仍偏弱，苯乙烯库存正常偏低水平，短期意外检修偏多；需求端下游企业成品库存仍处于高位，开工率环比回升 [9] - 交易策略：短期盘面宽幅震荡为主，上行空间受进口窗口限制；中长期二季度建议逢低做多苯乙烯或者纯苯反套以及逢低做多苯乙烯利润为主 [9] 纯碱 - 市场表现：sa05收1229，涨2% [10] - 基本面：纯碱底部价格僵持、上游接单尚可，供应量较大，库存累积，下游光伏玻璃日融量8.8万吨，库存天数32天累积较多 [10] - 交易策略：供增需弱，估值较低，建议观望 [10]

文章核心观点 - 2026年A股上市公司套期保值布局显著升温，操作呈现常态化、多元化、全链条化特征，企业风险管理从被动应对转向主动全面管理 [1][4] - 上市公司通过套期保值有效对冲原材料、汇率、利率等波动风险，旨在平滑业绩、聚焦核心经营并强化企业竞争力与财务健康度 [1] - 企业套保策略强调立足真实风险敞口，实现“一业一策、精准对冲”，并构建独立管控机制以确保回归避险本源 [4] 上市公司套保公告与规模 - 2026年以来已有91家A股上市公司发布套期保值相关公告，覆盖装备制造、汽车零部件、精细化工、新能源材料等多个领域 [1] - 东威科技及子公司开展商品期货、期权套保业务，交易保证金及权利金上限不超过2500万元人民币，任一交易日持有的最高合约价值不超过2.5亿元人民币 [2] - 宁波方正计划开展商品及外汇套期保值业务，相关保证金和权利金上限合计不超过6000万元人民币或等值外币，任一交易日持有的最高合约价值不超过5亿元人民币或等值外币 [2] - 龙蟠科技在2025年宣布开展期货和衍生品套保业务，保证金和权利金上限不超过3亿元人民币，任一交易日持有的最高合约价值不超过12亿元人民币，并于同年新增外汇套保业务 [3] 套保操作的趋势与特征 - 企业套期保值操作已从短期应急避险转向常态化，成为贯穿生产经营全流程的常规风控动作 [3] - 套保操作呈现多元化，品种覆盖商品、外汇、利率等多维度风险 [4] - 对于跨境及全产业链企业，套保能化解跨区域经营风险、把控全链条价格波动，为全球化布局和产业链整合提供风控支撑 [1] 具体商品市场背景与策略 - 2025年铜价整体呈现震荡上行趋势，年末价格上涨势头强劲并屡次刷新历史纪录，2026年铜价仍有走高预期 [3] - 套期保值是应对铜、铝等原材料价格波动的有效工具，企业可借此严格管控库存，减少非必要库存储备，加快货物与资金流转 [3] - 企业套保策略应结合采购周期、库存水平与工具流动性，并构建决策、执行、风控相互独立的管控机制，动态监测风险指标 [4]

文章核心观点 - 中国期货行业正从高速增长转向高质量发展，市场功能从融资支持深化为“融资与风险管理并重”，期货及衍生品市场在价格发现和风险管理中的作用日益凸显 [1] - 期货市场投资者结构发生深刻变化，以商业银行理财子、公募基金、私募基金及保险资管为代表的金融机构客户正成为重要参与力量，推动行业竞争逻辑从“粗放通道业务”转向“围绕机构客户的综合服务能力竞争” [2] - 面对机构客户的崛起，多数期货公司的服务体系滞后，存在“同质化供给”与“专业化需求”的错配，导致客户黏性不足、利润空间压缩，重构面向金融机构客户的差异化营销与服务体系成为行业突围关键 [3][4] - 本文以Y期货为案例，旨在解决三大核心问题：构建金融机构客户动态分层与价值识别体系、设计差异化营销策略组合、以及建立保障策略落地的组织协同与系统平台 [9][10][11] 宏观与行业环境 - **经济环境**：全球经济增速放缓，2026年预计为3.1%，货币政策分化加剧大宗商品波动，中国经济展现韧性，2025年前三季度GDP增长5.2%，2026年预期增速在4.7%至5.0%之间，经济不确定性提升了实体企业的风险管理需求，为期货公司服务下沉和差异化运营提供基础 [29][30][31] - **政策环境**：监管持续完善，《期货和衍生品法》实施为行业提供法律保障，2024年国务院及证监会文件明确推动期货市场高质量发展，要求引导期货机构差异化发展，期货业协会发布规则整治“反内卷”和不当竞争，推动行业从价格竞争转向价值竞争 [32][33] - **技术环境**：AI技术深度应用赋能行业转型，预计到2028年全球数据中心资本支出达2.9万亿美元，AI算力需求带动相关期货品种增长，技术应用助力头部期货公司实现客户精准画像、个性化服务及成本优化，但也加剧了行业竞争分化 [34][35] - **行业现状**：2025年中国期货市场成交量达90.74亿手（同比+17.4%），成交额766.25万亿元（同比+23.74%），市场资金总量与客户权益均首次突破2万亿元，特殊法人客户权益稳步增长，其中保险机构权益增幅约两倍 [36][40] - **竞争格局**：行业有150家持牌机构，呈现“机构多、集中度低、同质化高”特征，经纪业务手续费率持续下降，部分公司陷入“降费抢客”恶性循环，行业正分化为混业金融类、专业背景类和纯经纪类三大类型 [38][39] - **行业绩效**：头部公司通过差异化实现盈利质量提升，如永安、国泰君安等公司的“其他业务收入”（主要来自风险管理子公司）已占总收入70%以上，投资收益成为部分公司利润增长核心驱动力 [41] 金融机构客户特征与挑战 - **客户界定**：金融机构客户主要指公募基金、私募基金、银行理财子、证券公司、信托及保险机构等，其核心需求是通过交易策略、资产配置或套利获取金融收益，与产业客户的套期保值需求及零售客户的标准服务需求存在本质区别 [44][45] - **内部异质性**：金融机构客户内部差异显著，主要分为三类：1) **策略驱动与高频交易型**（如公私募基金），对交易速度和技术支持要求极高；2) **综合业务协同型**（如证券公司），需求涉及跨市场套利与多部门协同；3) **稳健配置与资产管理型**（如银行、信托、保险），资金体量大但交易频率低，侧重中长期资产配置与风险对冲 [46][47][49][51] - **市场参与数据**：截至2025年3季度末，公募基金持有国债期货13093手（持仓额166.00亿元），持有股指期货32496手（持仓额594.61亿元），持仓占比从Q2的2.5%提升至4.3%，保险资金在期货市场新开账户数量2025年前11个月同比增长166% [47][48][51] - **行业服务挑战**： - **客户价值识别单一**：行业普遍依赖“资产规模”或“历史手续费贡献”等静态指标分层，难以识别高成长性潜力客户（如初期资金仅数百万但交易高频的量化私募），导致营销资源错配 [5][6] - **服务供需错配**：服务模式仍为“产品导向”，提供标准化服务，难以满足金融机构在策略定制、技术对接、合规风控等方面的个性化、复杂化需求 [7] - **组织协同低效**：公司内部存在“部门墙”和数据孤岛，跨部门响应机制滞后，难以高效满足客户跨市场的综合需求 [8] Y期货公司案例分析 - **公司概况**：Y期货是Y证券全资子公司，行业评级AA级，业务覆盖期货期权经纪、资管、基金销售、场外衍生品等全产业链，金融机构客户是其战略增长核心 [54] - **波特五力分析**： - **同业竞争激烈**：150家公司同质化竞争，陷入“费率价格战”和“硬件军备竞赛”，部分出现“零手续费”，利润空间被严重压缩 [56][57] - **购买者议价能力强**：金融机构客户资金集中、专业度高、对服务瑕疵容忍度低，且在多期货公司间“多栖栖息”，转换成本低，倒逼公司向“买方思维”转型 [58] - **替代品威胁大**：场外衍生品（OTC）、结构化存款等工具因其定制化优势，对标准化场内期货功能形成分流和跨界竞争 [59] - **潜在进入者威胁**：外资巨头（如摩根大通、高盛）设立全资期货公司带来国际竞争，券商母公司IB业务深化及互联网科技平台也可能分流业务 [60] - **供应商议价能力强**：交易所处于行政垄断地位，核心IT技术服务商（如CTP）形成寡头格局，推高公司刚性运营成本 [61] - **SWOT分析**： - **优势**：拥有全国40家分支机构的服务网络，业务多元，2025年1-11月投资咨询收入同比+79%，资管收入+33.31%，基金业务收入+197.24%，依托券商母公司具备协同优势 [65][66] - **劣势**：2024年营业收入146亿元，同比-11.51%，传统经纪业务增长陷入瓶颈（手续费收入微增1.95%），利润依赖波动性大的投资收益（激增176.43%至9.07亿元），成本效率面临挑战，业务及管理费逆势上升3.02% [67][68] - **机会**：政策推动期货市场高质量发展和国际化，技术变革（AI、数字化）为精准营销和效率提升赋能 [69][70] - **威胁**：宏观经济与地缘政治不确定性影响市场稳定，监管政策变化可能制约业务，科技平台等跨界竞争者构成潜在分流压力 [71][72] - **战略定位**：基于券商系资源禀赋和行业分化趋势，Y期货选择“混业金融类”发展道路，定位为“差异化的综合金融服务商”，致力于从“通道服务商”转型为主动的“风险管理专家”，核心能力是“懂企业”、“精工具”、“强赋能” [74][75][76][77][78] - **营销理念重构**：需从“狩猎”式短期推销转向“耕耘”式长期主义，摒弃“手续费陷阱”思维，以客户资产保值增值为中心，建立“价值共创”和“全员营销”的生态 [79][80] 理论与模型框架 - **核心理论**：引入客户生命周期价值理论和大客户管理理论，强调从关注当期交易价值转向挖掘客户全生命周期的潜在与关系价值，并通过跨职能团队满足机构客户复杂需求 [16][17][18] - **分层模型演进**：传统客户金字塔模型依赖静态财务指标，存在资源错配缺陷，改进的LRFMS模型在RFM基础上增加L（关系长度）和S（业务协同度）维度，能动态捕捉客户行为轨迹，实现更精准的客户画像与分层 [19][22][24] - **营销策略生成逻辑**：构建从数据输入、基于改进LRFMS模型的动态客户画像识别，到依据大客户管理理论匹配差异化资源的闭环营销决策系统 [25]

报告行业投资评级 未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2月3日股指期货上涨、国债期货涨跌不一、多数商品期货下跌，有色金属领涨 [2][3][10] - 铜供应约束仍在，短期调整不改长期上涨趋势，中长期震荡偏强 [16][21][22] - 锡供应风险高，中长期预计震荡偏强，但短期需警惕价格波动风险 [26][29][30] - 原油基本面供应过剩，若伊朗局势缓和，油价有望回落 [35][36] 根据相关目录分别进行总结 1. 中国期货异动 1.1 行情概述 - 2月3日股指期货上涨、国债期货涨跌不一、多数商品期货下跌，有色金属领涨 [10][12][13] - 股指期货中IC涨3.8%、IM涨2.9%；国债期货中TF涨0.06%、TL跌0.10% [10][12] - 商品期货涨幅前三为钯（8.6%）、多晶硅（6.6%）、SCFIS欧线（5.2%）；跌幅前三为白银（16.7%）、锡（6.7%）、原油（4.9%） [11][12][13] 1.2 上涨品种 铜 - 2月3日沪铜主力合约涨2.6%至104,500元/吨，供应约束仍存，短期调整不改长期上涨趋势，中长期震荡偏强 [16][21][22] - 宏观上特朗普提名鹰派的凯文·沃什任美联储主席，美元指数攀升使铜价调整 [17][21] - 供需上铜矿供应扰动增加，2026年铜矿长单加工费极低，需求淡季终端需求疲弱但远期供需有望偏紧 [18][20][22] 1.3 下跌品种 锡 - 2月3日沪锡主力合约跌6.7%至383,340元/吨，供应风险高，中长期预计震荡偏强，但短期需警惕价格波动风险 [26][29][30] - 供应问题是关键因素，佤邦炸药审批问题解决或缓解供应紧张，印尼短期供应受限，刚果（金）局势严峻加剧供应担忧 [27][29][30] - 需求上半导体行业高增、光伏和新能源车等领域消费上升、产业链库存需重建，锡锭需求将持续增长 [27][30] 原油 - 2月3日原油主力合约跌4.9%至449.4元/桶，前期美伊局势紧张引发的地缘溢价有所消退 [33][36] - 当前原油市场基本面难言乐观，全球原油库存回升、哈萨克斯坦供应回升、炼厂高开工下成品油库存压力大、中东原油现货贴水趋弱 [34][36] - 后市原油基本面供应过剩，关注美伊谈判进展，若局势缓和，油价有望回落 [35][36] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 - 上海启动收购二手住房用于保障性租赁住房工作，浦东新区、静安区和徐汇区为首批试点区，房源将满足人才“职住平衡”需求 [41] 2.2 行业新闻 - 上金所公告，2月3日收盘清算起Ag(T+D)合约保证金水平从26%调至23%，下一交易日起涨跌幅度限制从25%调至22% [42]

交易与市场表现 - 截至2026年2月2日收盘，东威科技股价报收于40.28元，当日下跌3.29% [1] - 当日换手率为2.69%，成交量为8.02万手，成交额为3.29亿元 [1] - 2月2日主力资金净流入983.88万元，占总成交额2.99% [1][3] - 2月2日游资资金净流出35.5万元，占总成交额0.11% [1] - 2月2日散户资金净流出948.38万元，占总成交额2.88% [1] 公司战略与风险管理 - 公司及子公司拟开展商品期货、期权套期保值业务，旨在规避原材料价格波动带来的经营风险，保障业绩稳定 [1] - 交易品种限于与生产经营相关的原材料，包括铜、不锈钢、铂、金、铝、镍、石油等境内交易所挂牌品种 [1] - 该业务预计任意时点保证金及权利金上限为2,500万元，最高合约价值不超过25,000万元 [1][3] - 业务使用自有资金，不涉及募集资金，额度可循环使用 [1] - 业务期限为董事会审议通过之日（2026年2月2日）起12个月内，即至2027年2月2日 [1] - 公司强调该业务不以投机或套利为目的，并已制定相关管理制度及风险控制措施，确保风险可控 [1] - 该事项已经董事会审议通过，无需提交股东大会审议 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品期货品种进行分析，给出市场表现、基本面情况及交易策略建议，涵盖基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域 各行业总结 基本金属 - 铜：昨日围绕十万元震荡，矿紧张格局延续，伦敦持续交仓压制价格，建议等待企稳买入[1] - 铝：主力合约收盘价较前一交易日-0.41%，供应产能小幅增加，需求开工率小幅上升，铝价短期维持震荡调整[1] - 氧化铝：主力合约收盘价较前一交易日+1.68%，供应产能稳定，需求铝厂高负荷生产，部分主力空头减仓致价格反弹，关注主力资金动向[1] - 工业硅：主力 05 合约收于 8825 元/吨，较上个交易日增加 45 元/吨，供给开炉减少、库存增加，需求行业减产，盘面预计 8400 - 9200 区间震荡，可逢高轻仓空[1] - 碳酸锂：LC2605 收于 168,780 元/吨，收盘价+1.2%，供给周产量环比降 388 吨，需求排产下降，预计 1 月紧平衡，价格易涨难跌[1][2] - 多晶硅：主力 05 合约收于 50515/吨，较上个交易日增加 815 元/吨，收盘价 1.64%，供应产量下滑、库存累库，需求部分排产下滑，主力合约预计弱势震荡[2] - 锡：昨日震荡偏强，矿紧张但缅甸复产加快，下游消费尚可，建议逢低买入[2] 黑色产业 - 螺纹钢：主力 2605 合约收于 3131 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 7 元/吨，供需中性偏弱，空单持有或止盈离场，新单观望，参考区间 3100 - 3160[3] - 铁矿石：主力 2605 合约收于 787.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 2 元/吨，铁水产量和港存环比增加，观望为主，参考区间 775 - 805[3] - 焦煤：主力 2605 合约收于 1134 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 13 元/吨，供需较弱，空单持有或止盈离场，参考区间 1100 - 1140[3][4] 农产品市场 - 豆粕：隔夜 CBOT 大豆变动不大，供应近端宽松、远端南美大供应，需求美豆压榨强、出口改善，美豆低位震荡，国内远月受南美供应压制，近月取决海关放行[4] - 玉米：期货价格窄幅震荡，现货华北跌东北涨，售粮过半压力不大，农户惜售，库存低，政策拍卖降温，期价预计区间震荡[4] - 油脂：马盘偏强，供应弱季节性减产，需求出口环比改善，油脂阶段偏强，中期关注产量与生柴政策[4] - 白糖：郑糖 05 合约收 5173 元/吨，涨幅 0.62%，原糖受印度生产施压下跌，国内产销慢，期货逢高空，期权卖看涨[4] - 棉花：隔夜 ICE 美棉期价下跌，国际原油冲高回落，国际印巴进出口有变化，国内郑棉上行，逢低买入做多，参考区间 14600 - 15000 元/吨[4] - 鸡蛋：期货价格反弹，现货价格上涨，蛋鸡存栏下降但去产能放缓，现货预计季节性回落，期价预计震荡偏弱[5] - 生猪：期货价格反弹，现货北涨南跌，月底出栏增加，需求短期偏稳，猪价预计震荡偏强，期价震荡反弹[5] - 苹果：主力合约收 9489 元/吨，涨幅 0.75%，今年总量低、库存低、品质差，走货慢，竞争大，建议观望[5] 能源化工 - LLDPE：主力合约小幅上涨，供应压力回升但放缓，需求农地膜淡季走弱，短期震荡偏强，中期逢低做多[6] - PVC：V05 收 4866，涨 1.6%，供应高位，需求季节性减弱，库存累积，建议空 05 多 09 反套[6] - 甲醇：05 合约收至 2260 元/吨，供应开工高，库存预计高位，近期震荡调整[7] - 玻璃：fg05 收 1055，涨 0.3%，供应减产，需求季节性减弱，库存累积，建议观望或买玻璃卖纯碱[7] - PP：主力合约小幅上涨，供应压力上升，需求开工率持稳，短期震荡，中长期区间震荡、逢高做空[7] - 原油：昨日油价回落，供应压力大，需求处于淡季，库存累积，逢高做空[7] - 苯乙烯：主力合约继续上涨，纯苯库存正常偏高、供需偏弱，苯乙烯库存正常偏低、供需边际走强，短期震荡，中长期二季度逢低做多苯乙烯或纯苯反套及做多利润[8] - 纯碱：sa05 收 1180，涨 0.5%，供应量大、库存高位，需求玻璃库存累积，建议观望或买玻璃卖纯碱[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金下达，支持约4500个项目，带动总投资超4600亿元，并继续支持老旧营运货车、新能源城市公交车、老旧农机更新 [38][40] - 1月22日，股指期货涨跌不一，国债期货多数下跌，商品期货多数上涨且能化板块领涨 [10][12][13] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 - 1月22日，股指期货IM涨0.9%、IH跌0.5%，国债期货TL跌0.07%、T跌0.05%；商品期货涨幅前三为丁二烯胶涨4.7%、乙二醇涨4.5%、苯乙烯涨4.1%，跌幅前三为钯跌1.9%、铂跌0.9%、烧碱跌0.5% [10][12][13] 上涨品种 - **丁二烯胶**：1月22日涨4.7%至12270元/吨，商品风险偏好回升叠加化工品种上涨带动其反弹，原料偏紧使盘面回调空间有限，中期看涨逻辑不变，上周原料价格因出口利好、货源稀缺等因素上涨 [16][17][20] - **纯苯**：1月22日涨3.0%至6000元/吨，上涨逻辑包括华东港口近两月首次去库、下游锁利润抬升价格、美国取消对韩关税讨论及芳烃多配氛围下的补涨 [23][27][28] - **PTA**：1月22日涨2.8%至5298元/吨，国际油价僵持使聚酯产业链价格平淡，因上游PX供应充裕，PTA现货利润扩张，预计短期维持区间震荡，TA05 - 09正套逻辑不变，加工费或小幅扩张 [32][34][35] 中国要闻 宏观要闻 - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金下达，支持多领域项目，带动总投资超4600亿元，还支持老旧营运货车、新能源城市公交车、老旧农机更新 [38][40] - 商务部1月22日反对欧盟将部分中国企业列为高风险供应商，称其是歧视行为且将经贸问题政治化、泛安全化 [39][40]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][3][9] 报告核心观点 - A股市场冲高回落，在政策指导下进行降温整固，市场回归理性，短线题材有所调整 [3][9] - 中长期视角下，市场整固后更有利于慢牛上行，高景气板块具备投资价值 [3][9] - 短期内市场可能面临波动，建议优选景气度向上的行业，待权重股抛压减弱后继续布局 [3][9] - 市场风格上，大小盘风格偏向小盘，价值成长风格偏向成长，趋势方向不变 [3][10] - 商品市场中，能化与贵金属板块趋势强度上升，而其他板块趋势强度下降 [3][23] - 期权市场隐含波动率从高点回落，市场亢奋情绪有所缓解 [4][31] - 可转债市场宽幅震荡，估值出现调整但成交保持活跃 [4][33] 股票市场因子跟踪总结 - 风格与波动：大小盘风格偏向小盘，价值成长风格偏向成长 [3][10]；大小盘风格波动和价值成长风格波动均上升至近一年高点 [3][10] - 市场结构：行业超额收益离散度反弹上升 [3][10]；行业轮动速度继续在低位下降 [3][10]；沪深300和中证500指数成分股上涨比例出现明显下滑 [3][10] - 交易集中度：前100名个股成交额占比基本持平 [3][10]；前5大行业成交额占比小幅上升 [3][10] - 市场活跃度：除中证1000外，主要市场波动率均呈下降趋势 [3][10]；市场换手率保持上升趋势 [3][10] 商品市场因子跟踪总结 - 趋势强度：能化板块和贵金属板块趋势强度上升 [3][23]；其他板块趋势强度有所下降 [3][23] - 基差动量：贵金属和农产品板块基差动量上升 [3][23]；其他板块基差动量均呈下降趋势 [3][23] - 波动率：贵金属和有色金属板块波动率维持高位 [3][23]；黑色金属和能化板块波动率小幅下降 [3][23] - 流动性：贵金属和能化板块流动性下降 [3][23]；其他板块流动性均上升 [3][23] 期权市场因子跟踪总结 - 隐含波动率：上证50与中证1000的隐含波动率从高点开始回落 [4][31] - 波动率偏度：看涨期权偏度下降，看跌期权偏度上升，市场亢奋情绪有所缓解 [4][31]；中证1000的看跌期权偏度仍处于负值区间且变化不明显，表明市场认为短期内小盘风格大跌风险较小 [4][31] 可转债市场因子跟踪总结 - 市场表现：可转债市场上周宽幅震荡 [4][33] - 估值变化：百元转股溢价率止住上升势头，出现小幅调整 [4][33]；偏债型分组的纯债溢价率则继续上升 [4][33]；低转股溢价率转债的占比重新抬升 [4][33] - 成交情况：市场成交额并未减弱，继续保持较高水平 [4][33]