报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要对国债期货量化策略和商品CTA因子及策略表现进行分析 国债期货方面各期债表现分化市场风险偏好影响期债走势 商品期货方面国内商品波动较大不同板块表现各异期限结构和量价趋势类因子收益上涨部分基本面因子收益逻辑不稳固 [6][14] 根据相关目录分别进行总结 国债期货量化策略 - 上周各期债多数收涨30年期主力合约涨0.26%十年期主力合约涨0.03%五年期主力合约涨0.01%两年期主力合约收跌0.02% 各品种基差分化十债27号基差显著高于历史平均水平三十年期27号基差略高于历史平均水平 [6] - 市场风险偏好逐渐走弱期债避险属性被激活 当股市长期牛市逻辑未变且国债自身票息收益吸引力不大时国债期货下行趋势不宜反转 仅当权益或风险资产预期收益边际下降时债市短期避险交易属性更明显 [6] - 十年期国债样本外（2021/01/01~至今）单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.78%、1.31和2.13% 报告发布以来（2025/11/01 ~ 至今）单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.98%、1.85和0.67% [6] - 单边策略全样本年化收益率2.78%年化波动率2.12%年化夏普比1.31最大回撤2.13%卡玛比1.31 报告发布后年化收益率2.98%年化波动率1.61%年化夏普比1.85最大回撤0.67%卡玛比4.42 [10] - 日频择时策略大类因子类别包括基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产 信号生成是大类因子内等权再平均以平均后的正负号为多空信号 策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格单倍杠杆买入 [12] 商品CTA因子及策略表现 - 商品因子表现上周国内商品总体波动较大贵金属、有色板块翻涨黄金、白银上涨约4%铝锡涨幅超2%焦煤、烧碱下跌超7% 上周期限结构、量价趋势类因子收益上涨基差类、波动率类以及仓单类因子小幅下跌 短期内可关注基本面因子长期趋势、期限结构类因子仍具有效性 [14][16][17] - 跟踪策略表现各策略年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤、最近一周收益和今年以来收益不同 如CWFT策略年化收益9.5%夏普比率1.64Calmar1.08最大回撤 -8.81%最近一周收益0.66%今年以来收益3.52% [15] - 各策略持仓情况不同如CWFT策略上周持仓品种26个净持仓14.7%总持仓收益0.7%胜率57.7% 本周持仓品种26个净持仓13.4%有9个品种需要展期总的换手资金比例为101.0% [21] - 上周表现最好的是CWFT策略收益0.66% 今年以来表现最好的是Long CWFT & Short CWFT策略收益4.95% 截面策略的等权复合策略年化收益12.5%夏普比率1.78Calmar1.69最大回撤 -7.38%最近一周收益 -0.55%今年以来收益2.30% [35]

当前市场情绪与资产配置困境 - 投资者普遍感到缺乏明确的投资方向，已空仓半月[1] - 传统避险逻辑（如战乱时买入贵金属）在当前市场似乎失效，黄金与白银在战前已上涨，战争进行中价格不涨反跌，市场表现异常[1] - 投资者对多个主要资产类别持谨慎或观望态度：清仓了原油持仓，认为美股处于月线级别调整，A股表现不佳，可转债价格过高[1] - 大量资金转向低风险资产，如银行R2级理财（信用债和现金理财），但对其年化仅4个多点的收益率感到不满[1] - 部分投资者怀念过去的高收益环境，例如货币基金年化收益率可达7%以上[1] 对各类资产的观点与策略 **贵金属** - 有观点认为“乱世买黄金”的共识将回归，近期美股股债双杀、原油黄金齐涨被视为一个信号[3] **原油与能源** - 投资者对原油操作存在分歧，有人因对局势判断失误而过早清仓[1] - 有策略建议利用高波动率，通过燃油或原油期权做牛市看跌价差，同时博弈油价维持高位[10] **股票市场** - 对A股和港股持悲观态度，建议空仓，甚至可买入认沽期权做空[7] - 认为市场未充分定价美伊地面战争长期化及霍尔木兹海峡被长期封锁的风险[9] - 具体做空策略包括买入沪深300、中证500ETF的最远期实值认沽期权[9] - 另有策略建议通过股指期货底仓滚动贴水，待趋势明朗后再择机加仓[15] **商品与原材料** - 有观点建议在现金流充沛的情况下，实物囤积化工产品和原材料（如PVC、聚乙烯、聚丙烯等包装材料），等待其涨价[4] - 建议关注农产品，认为其可能因战争长期化而涨价，策略包括慢慢建仓豆粕、白糖期货多头或在隐含波动率合适时买入认购期权[11] - 商品期货策略还包括滚动贴水交易（如铁矿石），并配合卖出看跌和看涨期权进行网格交易[15] **另类投资与交易策略** - 建议关注北交所新股申购机会[5] - 小资金投资者可考虑加杠杆进行快进快出的短线操作[13] - 建议不满仓，最高仓位控制在75%左右[15] - 通过期权策略（如备兑卖出看涨期权）增强收益，若被行权则将本金与收益转入现金管理产品[15] 对市场信息与分析的看法 - 认为资本市场对战争的研究不足，对战争结束时间过于乐观[7] - 指出内外各大机构的交易员在战争进程上并无明显信息优势，其分析易受特朗普社交媒体言论影响[8][9] - 强调投资决策不应仅依赖单一的AI分析或市场传闻，而应结合宏观、行业、公司基本面及自身投资目标进行综合判断[12] - 建议在确定性板块（如业绩强的制造业、能源）中进行分散配置以平衡风险[12]

1. 报告行业投资评级 未提及相关内容 2. 报告的核心观点 - 3月18日股指期货涨跌不一，商品多数下跌，新能源金属领跌，需关注黄金、白银、锡等品种走势及宏观新闻动态 [10][12] - 黄金短期或维持高位震荡，中期表现受能源冲击和增长前景影响；白银短线大概率高位震荡，若贵金属配置需求扩散有补涨空间，若交易增长放缓与高利率并存波动或放大；锡价底部支撑仍强，但中短期受宏观情绪和供应恢复预期压制，预计震荡运行 [18][24][31] 3. 根据相关目录分别进行总结 3.1 期货异动 3.1.1 行情概述 - 3月18日，股指期货涨跌不一，IC涨0.8%，IH跌0.4%；商品多数下跌，新能源金属领跌 [10][12] - 商品期货涨幅前三为甲醇（涨3.3%，持仓环比增7.9%）、乙二醇（涨1.1%，持仓环比增0.1%）、纤维板（涨1.1%，持仓环比减58.6%）；跌幅前三为多晶硅（跌5.1%，持仓环比增1.4%）、碳酸锂（跌4.4%，持仓环比减0.5%）、红枣（跌2.8%，持仓环比减9.7%） [11][13] 3.1.2 下跌品种 - **黄金**：3月18日沪金主力合约跌0.2%至1113.52元/克，高位整理延续，中期支撑仍在。中东局势等为黄金提供支撑，高利率环境短线牵制金价，市场转向交易多因素凸显黄金中期配置价值，亚洲需求有韧性支撑金价。短线或维持高位震荡，中期受能源冲击和增长前景影响 [16][18][19] - **白银**：3月18日沪银主力合约跌2.4%至19980元/千克，跟涨节奏放缓，波动或仍偏大。受地缘避险与通胀预期支撑，但金融属性弱于黄金，短线受风险偏好与利率预期扰动，高利率预期压制估值，若滞胀定价深化波动或大于黄金。后市大概率高位震荡，若贵金属配置需求扩散有补涨空间，若交易增长放缓与高利率并存波动或放大 [22][24][25] - **锡**：3月18日沪锡主力合约跌2.6%至370000元/吨，供应风险高位，锡价底部支撑仍存，但短期暂无明显驱动，伴随宏观面压制，预计震荡运行。需关注锡供应恢复情况，矿端紧缩，需求增长，中短期受宏观情绪和供应恢复预期压制 [28][30][31] 3.2 中国要闻 3.2.1 宏观新闻 - 特朗普确认推迟访华，中美将就此事保持沟通 [34] - 国家发改委推出新一批13个标志性重大外资项目，计划投资额134亿美元，首次纳入物流项目，支持生物医药等领域研发中心项目 [34] - 伊朗总统证实阿里·拉里贾尼身亡 [34] - 特朗普称应考虑美国退出北约 [34] 3.3 中信期货国际化研究报告 - **定期报告**：包括中国期货每日简报、中国资产配置月报等 [41] - **专题报告**：涵盖金融、商品、新兴行业、宏观、期货等领域，如人民币升值展望、菜油菜粕月差策略跟进等 [41][42][43] - **研究框架**：涉及中国期货、海外期货、跨境套利、风险管理等方面 [46] - **交易手册**：包含合格境外投资者审批流程指南、中国期货合约手册等 [48]

市场分析 - 伊朗局势尾部风险急剧上升，影响原油、LPG和航运板块，或带动油化工和油脂油料价格上涨，若霍尔木兹海峡被更长时间阻断，油价及对应板块仍有走高风险 [1] - 中东主要产油国削减产量，阿联酋、科威特减产，伊拉克关闭产能 [1] - 哈梅内伊之子穆杰塔巴成为伊朗新任最高领袖，特朗普称战事“很快”会结束但“不会”在本周结束，伊朗外交部称不会相信美国承诺，伊朗公布军事行动细节 [1] 国内两会相关 - 2026年政府工作报告提出经济增长4.5% - 5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元，一般公共预算支出规模将达30万亿元、比上年增加约1.27万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元 [2] - 复盘历史两会表现，两会期间股商有压力，两会后股指回暖，A股指数平均涨跌幅为负但上涨概率近50%，商品板块压力明显，两会结束后中证500和中证1000涨幅和胜率领先，商品板块无明显规律 [2] 国内外经济数据 - 美国2025年四季度GDP环比折年率1.4%低于预期2.5%，2月非农意外减少，油价上涨限制降息空间 [2] - 国内1月社融开门红，2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5，2月CPI同比涨幅扩大至1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，PPI同比降幅收窄至0.9% [2] - 中国1 - 2月以美元计价出口同比增长21.8%、进口同比增长19.8%，2月单月出口同比大增39.6%，分区域看对欧盟、东盟、非洲出口分别增长27.8%、29.4%、49.9%，分产品看高新技术与机电产品为出口核心拉动项，进口端大宗商品表现分化 [2] 商品分板块情况 - 短期伊朗及油价主导商品波动，上周有色板块、贵金属和油价呈反相关，需警惕宏观叙事变化 [3] - 能源方面关注伊朗局势演变，油价受地缘因素驱动但需警惕“卖事实”风险，油价上涨带动油化工产品 [3] - 农产品中的油脂油料受油价外溢效应影响，黑色关注国内政策预期及低估值修复可能 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [4] 要闻 - 伊朗外长称新任最高领袖不会考虑与美国对话或重新谈判，强调中东石油问题责任在美国和以色列 [6] - 伊朗外交部发言人称因美国在谈判期间袭击，伊朗不会相信美国承诺，主要精力在维护主权和领土安全 [6] - 特朗普称有可能有条件同伊朗谈判，同时表达对伊朗新任最高领袖不满 [6] - 中国2月以美元计价出口同比增长39.6%，进口同比增长13.8%，贸易顺差909.8亿美元；以人民币计价出口同比增长36.1%，进口同比增长10.9%，贸易顺差6375.5亿元人民币 [6] - 前2个月我国出口机电产品2.89万亿元增长24.3%，劳密产品7026.7亿元增长15.6%，农产品1200.1亿元增长9.7%；进口机电产品1.21万亿元增长21.3%，铁矿砂2.1亿吨增加10%，原油9693.4万吨增加15.8% [6]

本周重点关注 - 3月9日09:30国家统计局将公布2月CPI和PPI [2][3] - 3月10日10:00左右海关总署将公布今年1 - 2月进出口数据 [2][8] - 3月10 - 17日16:00中国人民银行将公布2月金融统计等相关数据报告 [2][10] - 3月11日20:30美国劳工部将公布美国2月CPI [2][15] - 3月12日21:30美国劳工部将公布截至3月7日当周初请失业金人数 [2][20] - 3月13日20:30美国商务部将公布1月PCE物价指数和美国2025年第四季度GDP修正值 [2][21][22] 本周热点前瞻（3月9日） - 预测2月CPI同比增长0.8%（前值0.2%），PPI同比下降1.2%（前值同比下降1.4%），若符合预期将助商品和股指期货上涨，抑制国债期货上涨 [3] - 预期欧元区3月Sentix投资者信心指数为3，前值为4.2 [4] - 纽约联储将公布美国2月纽约联储1年通胀预期，前值为3.1% [5] 本周热点前瞻（3月10日） - 预期日本2025年第四季度季调后实际GDP季率修正值为0.3%（初值0.1%），年化季率修正值为1.2%（初值0.2%） [6] - 预期今年1 - 2月出口同比增长7%（2025年12月同比增长6.6%），进口同比增长6%（2025年12月同比增长5.7%），若符合预期将轻度助商品和股指期货上涨，抑制国债期货上涨 [8] - 农业农村部市场预警专家委员会将发布今年2月中国农产品供需形势分析报告，关注对相关农产品期货价格影响 [9] - 预期2月社会融资规模增量为19000亿元（前值72208亿元），新增人民币贷款8500亿元（前值47100亿元），广义货币（M2）余额同比增长8.9%（前值同比增长9.0%），关注对相关期货市场价格影响 [10] - 预期美国2月成屋销售年化总数为390万户（前值391万户），年化月率为 - 1.5%（前值 - 8.4%） [11] 本周热点前瞻（3月11日） - 美国农业部将公布USDA月度供需报告，关注对相关农产品期货价格影响 [12] - EIA将公布月度短期能源展望报告，关注对原油和相关商品期货价格影响 [13] - 欧佩克将公布月度原油市场报告，关注对原油和相关商品期货价格影响 [14] - 预期美国2月未季调CPI同比上涨2.4%（前值2.4%），CPI月率季调后为0.2%（前值0.2%），未季调核心CPI同比上涨2.4%（前值2.5%），核心CPI月率未季调为0.2%（前值0.3%），关注对美联储未来降息进程及期货市场影响 [15] - 若3月6日当周EIA原油库存继续增加（前值增加347.5万桶），将抑制原油及相关商品期货价格上涨 [16] 本周热点前瞻（3月12日） - 十四届全国人民代表大会将举行第四次全体会议（闭幕会） [17] - IEA将公布月度原油市场报告，关注对原油和相关商品期货价格影响 [19] - 预期美国截至3月7日当周初请失业金人数为21.5万人（前值21.3万人），若小幅高于前值将轻度助黄金和白银期货价格上涨，抑制有色金属和原油等相关商品期货价格上涨 [20] 本周热点前瞻（3月13日） - 预期美国1月PCE物价指数年利率为2.8%（前值2.9%），月率为0.3%（前值0.4%），核心PCE物价指数年利率为3.0%（前值3.0%），月率为0.4%（前值0.4%），关注对美联储未来降息进程及期货市场影响 [21] - 预期美国2025年第四季度实际GDP年化季率修正值为1.4%（初值1.4%） [22] - 预期1月耐用品订单月率初值为0.8%（前值 - 1.4%），若高于前值将助有色金属、原油及相关商品期货价格上涨，抑制黄金和白银期货价格上涨 [23] - 预期3月密歇根大学消费者信心指数初值为55（前值56.6），若低于前值将抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨，助黄金和白银期货价格上涨 [24] 本周热点前瞻（3月14日） - 国家统计局将公布3月上旬流通领域重要生产资料市场价格，涉及9大类50种产品 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月4日股指期货下跌，商品期货涨跌不一，贵金属领跌，需关注相关品种价格走势及影响因素，如地缘政治、政策调整等对市场的影响 [11][13] - 各交易所对部分期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例进行了调整 [46][48][49] 根据相关目录分别进行总结 1. 中国期货异动 1.1 行情概述 - 3月4日，股指期货表现不佳，商品期货涨跌不一，贵金属领跌。股指期货中，IH下跌1.3%，IF下跌1.2%；国债期货中，TF上涨0.08%，TL下跌0.01% [11] - 商品期货涨幅前三为SCFIS（欧线）、原油和燃料油，分别上涨20.0%、14.0%、14.0%，持仓环比分别减少12.4%、8.5%、0.2%；跌幅前三为锡、铂和多晶硅，分别下跌5.2%、4.5%、4.5%，持仓环比分别减少0.2%、增加1.7%、减少4.3% [12][13][14] 1.2 下跌品种 - **白银**：3月4日，沪银主力合约下跌4.4%至21,854元/克，高β属性放大波动。地缘风险提供阶段支撑，但金融属性使其对美元与利率波动更敏感；能源价格上行与通胀预期增强其结构弹性；阿联酋空域关闭与海湾地区航班停飞使银价振幅扩大。若风险溢价延续且能源价格维持高位，白银在“避险 + 工业预期”框架下仍具弹性；若美元与收益率持续走强，银价回调幅度或大于黄金 [18][19][20] - **多晶硅**：年后价格持续回落，3月4日主力合约下跌4.5%至42,200元/吨。一方面，“反内卷”预期动摇，资金对市场化出清悲观；另一方面，一季度需求偏弱，库存累积，现货价格回落拖累盘面。供应端2月产量下降，3月预计小幅回升但整体仍处低位；需求端3月硅片、电池片排产有望回升。价格已跌破成本支撑，短期承压，中期若供应收缩，供需结构或改善，价格有望企稳，可关注PS2605合约与远月合约反套机会 [24][25][27] - **铂**：3月4日，铂主力合约下跌4.5%至563.5元/克，美元指数走强致其承压回落。美伊局势扰动贵金属市场，短期避险情绪对贵金属提振作用边际趋弱，市场交易降息预期推迟使美元指数走强，铂价回调。中长期来看，美元指数长期走弱利于铂价弹性释放，但美伊地缘冲突有额外影响，中长期维持价格震荡偏强预期 [33][34][37] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 十四届全国人大四次会议将于3月5日上午开幕，会期8天 [40][41] - 2月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点；非制造业商务活动指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为49.5%，比上月下降0.3个百分点 [41] 2.2 行业新闻 - 上期能源、上期所、大商所、郑商所分别对原油、燃料油、液化石油气、甲醇等期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例进行了调整 [46][48][49]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对2026年2月中国期货市场进行全面分析，涵盖重点事件、价格变化、成交情况等，为投资者提供市场动态和趋势参考 [10][25][51] 根据相关目录分别进行总结 期货概览 - 重点事件涉及全球、美国、中国和产业等方面，包括美以袭击伊朗、美国关税调整、中国外交动态和产业出口政策变化等 [10][14][17][20] - 2026年2月，股指期货上涨，IC涨3.4%，IH跌0.9%；国债期货上涨，TL和TF均涨0.1% [25] - 2月略多数商品下跌，涨幅前三为碳酸锂（18.8%）、锡（10.8%）、鸡蛋（8.8%）；跌幅前三为白银（-17.6%）、甲醇（-6.1%）、聚乙烯（-5.9%） [30] - 2月沉淀资金流出金属、股指、国债期货，流入能化、航运、农产品期货 [46] - 2月中国期货成交量398.44百万手，同比降14.6%；成交额553,348.31亿元，同比增7.5% [51][55] 金融期货 - 2月股指期货中，IC涨3.4%，IH跌0.9%；国债期货中，TL和TF均涨0.1% [25] 金属期货 - 2月略多数金属期货下跌，涨幅前三为碳酸锂（18.8%）、锡（10.8%）、锰硅（2.6%）；跌幅前三为白银（17.6%）、铁矿石（5.2%）、工业硅（5.1%） [33] 能化期货 - 2月多数能化期货下跌，涨幅前三为烧碱（7.6%）、低硫燃料油（7.2%）、液化石油气（5.3%）；跌幅前三为甲醇（6.1%）、聚乙烯（5.9%）、乙二醇（5.4%） [37] 农产品期货 - 2月多数农产品期货上涨，涨幅前三为鸡蛋（8.8%）、豆一（7.4%）、玉米淀粉（5.8%）；跌幅前三为丁二烯胶（5.7%）、棕榈油（5.0%）、花生（2.1%） [41] 航运期货 - 2月SCFIS欧线收盘价1224，较上月跌0.2%，持仓量67546手，较上月增11.5%，沉淀资金15亿元，较上月增12.3% [146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于周度期货技术指标信号分析了商品期货和金融期货各板块及具体品种的走势 并给出操作建议 强调整体操作需注意仓位控制与止盈止损 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 有色及贵金属板块 - 贵金属板块黄金看跌 白银震荡 有色板块锌 镍 工业硅 铝合金看涨 多晶硅看跌 其余震荡 [9] - 沪铜主力回踩 MA10 获支撑 价格重心持稳 MACD 金叉延续但成交量未放量 预计短期易涨难跌 关注 10 万至 10.3 万元/吨逢低建仓机会 需严控仓位 [1] 黑色及航运板块 - 锰硅 硅铁和线材看涨 其余品种及欧线集运震荡 [18] - 螺纹钢主力日线修复下跌压力 但均线未转多头 预期下周震荡修复 下方支撑 3000 至 3040 元/吨 [1] 能化板块 - 能源板块整体看涨 化工板块丙烯 玻璃 纯碱看涨 纸浆 短纤看跌 其余震荡 [1][30] - PTA 主力周线受 MA250 压制 日线延续 5000 至 5400 元/吨区间震荡 波动率下降 短期缺乏趋势信号 [1] 农产品板块 - 豆油 白糖 原木 豆粕 油菜籽 菜籽油 玉米 鸡蛋看涨 其余震荡 [1][41] - 玉米主力周线站稳 MA120 中期看涨但上涨动能减弱 日线仍有上行空间但冲高回落风险加大 上方阻力 2380 至 2420 元/吨 支撑 2220 至 2250 元/吨 建议多头严格仓位管理 不追高 [1] 股指期货板块 - 中证 500 与中证 1000 期指看涨 上证 50 与沪深 300 期指震荡 [2] - IC 中证 500 周线维持多头排列 日线 MACD 于零轴上方金叉 成交量温和 预期下周震荡偏强 [2] 国债期货板块 - 2 年 5 年 10 年及 30 年期国债期货均震荡 [2] - T 十年国债周线承压 日线 MACD 出现零轴上方死叉 与周线形成共振 需警惕回调风险 下方关注 MA60 支撑 [2] - TS 二年国债周线围绕 MA60 波动 日线 MACD 红柱缩量 价格运行于布林中轨与上轨之间 短期震荡为主 [2]

中国央行公开市场操作 - 中国人民银行将于2月25日续作中期借贷便利（MLF），具体操作金额将根据市场需求确定，当日有3000亿元MLF到期 [1] 德国宏观经济数据 - 德国将于2月25日公布2025年第四季度GDP修正值，预计季调后GDP季率修正值为0.3%，与初值持平，前值为0% [2] - 预计德国2025年第四季度未季调GDP年率修正值为0.6%，与初值持平，前值为0.3% [2] 欧元区通胀与景气数据 - 欧元区将于2月25日公布1月CPI终值，预计调和CPI年率终值为1.7%，与初值持平，前值为1.9% [3] - 预计欧元区1月核心调和CPI年率终值为2.2%，与初值持平，前值为2.3% [3] - 欧元区将于2月26日公布2月经济景气指数，预计为99.8，前值为99.4 [5] - 预计欧元区2月工业景气指数为-6.3，前值为-6.8 [5] 美国经济与就业数据 - 美国将于2月26日公布截至2月21日当周初请失业金人数，预期为21.6万，前值为20.6万 [6] - 美国将于2月27日公布1月PPI数据，预计PPI年率为2.6%，前值为3.0%，预计核心PPI年率为2.9%，前值为3.3% [7] - 预计美国1月PPI月率为0.3%，前值为0.5%，预计核心PPI月率为0.3%，前值为0.7% [7] - 美国将于2月27日公布2月芝加哥PMI，预计为52.5，前值为54 [8] 美国原油库存数据 - 美国将于2月25日公布截至2月20日当周EIA原油库存变动，前值为下降901.4万桶 [4] 中国宏观经济数据发布 - 中国国家统计局将于2月28日公布2025年国民经济和社会发展统计公报 [9][10] 原油市场政策会议 - 欧佩克+8个产油国将于3月1日举行月度会议，核心议程是决定是否从4月开始恢复增产 [10]

市场整体表现 - A股市场在春节后首个交易日迎来开门红 上证指数收涨0.87%至4117.41点 深证成指涨逾1% 创业板指涨0.99% 北证50微涨0.37% [1] - 市场成交活跃 全天成交额突破2万亿元 超过4000只个股上涨 111只个股涨停 [1] - 股指期货全线收涨 沪深300股指期货主力合约涨0.94% 上证50股指期货主力合约涨0.24% 中证500股指期货主力合约涨0.91% 中证1000股指期货主力合约涨0.70% [1] - 商品期货多数上涨 贵金属、能源和化工板块领涨 黑色系板块普遍下跌 [1] 股指期货上涨原因分析 - 市场对美国军事打击伊朗的担忧有所缓和 减弱了对股市的冲击 [2] - 美国最高法院裁决特朗普关税措施违法 对A股构成短期利好 [2] - 国内政策与经济环比改善预期乐观 1月社融数据超预期 M1和M2增速较去年12月继续加速 资金供需双增 [2] - 财政政策方面 专项债和特别国债提前发力 有望推动基建投资增速回升 2026年政策主基调为刺激内需和扶持物价回升 将加快私人部门资产负债表修复 [2] 贵金属板块大涨原因分析 - 春节假期期间 美国关税政策不确定性升温 促使避险资金回流 同时美元走弱 共同推动金价走高 [2] - 2月初“抛售潮”带来的仓位去杠杆已部分完成 趋势资金与套保头寸在节后同向回补 集中校准了风险溢价 奠定了板块强势格局 [2] - 白银表现尤为亮眼 开盘逼近涨停 因白银市场体量更小、杠杆更高、对内外盘错位与流动性更敏感 且国内白银现货供应偏紧 [2] 欧线集运大涨原因分析 - 欧线集运大涨更多由“预期驱动”而非基本面改善 美国最高法院裁定特朗普政府关税政策违法 促使市场对外贸与全球供应链扰动的预期升温 抢出口预期同步升温 [3] - 节后资金回补仓位也推动了欧线集运走强 [3] - 最新SCFIS欧线结算运价约为1573点 周环比下行 表明春节假期期间的订舱和成交并未明显改善 后续需关注3月上旬航司的运价“宣涨”能否兑现 [3] 原油价格上涨原因分析 - 市场担忧特朗普考虑对伊朗实施“有限规模”军事打击 霍尔木兹海峡每日通行原油量超2100万桶 约占全球贸易量的40% 若伊朗封锁该海峡 将导致全球原油贸易面临部分中断风险 推升运输成本与油价 [3] - 特朗普政府对委内瑞拉石油销售的接管 成为近期油轮运费飙升的直接催化剂 推高了美洲周边关键航线运输成本 并从全球其他区域吸引更多油轮资源 加剧运力分流 [3] - 地缘政治风险影响或为短暂 油价长期走势需回归基本面 国际能源署月报显示 2025年全球原油库存累积速度为2020年以来最快 增加4.77亿桶 OECD国家库存4年来首次超过5年均值 [4] - OPEC+减产解除、非OPEC国家供应强劲增长及能源转型持续推进 共同影响原油供需格局 油价可能仅为阶段性反弹 持续性存疑 [4] 黑色板块表现偏弱原因分析 - 黑色板块在节后首日表现偏弱 钢材需求仍然偏弱 表观消费低于去年同期水平 但铁水产量为农历同期最高 供需整体偏宽松 [4] - 原料端 铁矿石在春节假期期间发运量回升 为同期最高水平 焦煤节后开始复产 成本端存在下行驱动 板块整体仍受制于弱现实压制 [4]