报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 昨日市场情绪小幅降温，商品市场显著走弱，股指震荡，成交量收缩，周初市场情绪过热，股指快速上涨后进入震荡整固阶段，宏观层面暂无明显利空，应关注资金流向与市场情绪变化，预计股指短期偏多，各品种受宏观、产业等因素影响走势各异，需关注相关因素并做好风险控制 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价高位回落，但矿端扰动犹存，下行空间有限 [1] - 国内电解铝累库，产业驱动有限，宏观反内卷情绪退潮，铝价高位回落 [1] - 氧化铝供应端释放空间大，产业面偏弱施压价格，但价格基本处于成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，宏观情绪好使锌价上行，但基本面仍有压力，谨慎看待上方空间 [1] - 印尼将调整RKAB配额，市场对镍供给担忧降温，LME镍库存增加，镍价高位回调，后续政策落地有不确定性，短期波动风险加剧，关注印尼政策、宏观情绪和期货持仓变化 [1] 贵金属与新能源 - BCOM指数年度权重调整及交易所对白银风控，贵金属价格回落，短期金银或延续偏弱且波动剧烈，中长期关注逢低做多机会 [1] - 铂、钯跟随贵金属走弱，短期宽幅震荡，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，铂可逢低做多或采用【多铂空钯】套利策略 [1] 工业品类 - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅处于新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨 [1] - 螺纹钢和热卷短期情绪和资金定价权重大于产业矛盾，单边可带止损跟进多单，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石板块轮动，但上方压力明显，不建议追多 [1] - 有色金属弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 短期市场情绪转暖，供需有支撑，但中期供需过剩，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，中期供需更宽松，价格承压 [1] - 若“去产能”预期发酵且现货年前补库，焦煤或有上涨空间，但目前预期源于网络传闻，实际涨幅难判断 [1] 农产品 - MPOB 12月数据或利空棕榈油，后续棕榈油或在季节性减产、B50政策、美国生柴题材下反转，短期警惕宏观情绪反弹 [1] - 豆油基本面强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差，等待1月USDA报告 [1] - 中加贸易关系或转机，澳籽进口打通菜籽贸易流，菜油交易逻辑转向全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪反弹 [1] - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注中央一号文件、植棉面积、天气和旺季需求 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米基本面无明显变化，基层售粮进度快，贸易商未战略性建库，饲料企业维持安全库存，节前有补库需求，短期CO3预期震荡偏强，关注政策粮拍卖动态 [1] - 国内或重启进口豆拍卖，中加关系缓和，中国或暂停对加拿大菜粕征税，宏观情绪降温，豆粕盘面预期偏震荡，关注1月USDA供需报告和巴西升贴水走势 [1] - 纸浆受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，短期商品情绪波动大，建议谨慎观望 [1] - 原木现货价格触底反弹，期货价格下跌空间有限，但1月外盘报价下跌，期现市场缺乏上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪现货逐渐稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油受OPEC+暂停增产、俄乌和平协议不确定性、美国制裁委内瑞拉出口影响 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - BR橡胶盘面持仓下滑、仓单新增，涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，BD/BR挂牌价上调，加工利润收窄，海外裂解装置产能出清，石脑油征税利多丁二烯价格，顺丁高开工高库存，丁苯相对较好 [1] - PX市场上涨非基本面突变，基本面有支撑，2026年市场趋紧，受印度新增PTA产能及需求增长驱动，国内PTA高开工，汽油价差高位支撑芳烃 [1] - 乙二醇因中国台湾装置停车消息刺激反弹，聚酯下游开工率超90%，需求略超预期 [1] - 亚洲苯乙烯市场持稳，供应商亏损不愿降价，买家因下游需求疲软和利润压缩压价，国内因出口支撑看涨情绪不弱，市场弱平衡，关注海外市场带动 [1] - 尿素出口情绪缓和，内需不足上方空间有限，有反内卷和成本端支撑 [1] - PF地缘冲突加剧原油有上涨风险，检修减少开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - 丙烯检修少开工负荷高，供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体高位、原油价格上涨成本支撑，地缘冲突加剧原油有上涨风险 [1] - PVC 2026年全球投产少未来预期乐观，但当前新产能放量供应压力攀升，需求减弱订单不佳，西北地区差别电价有望倒逼产能出清 [1] - LPG 1月CP超预期上涨，美委、中东地缘冲突升级，EIA周度C3库存累库放缓将去库，国内港口库存去化，国内PDH高开工深度亏损，全球民用燃烧刚需，海外烯烃调油对MTBE需求下滑，石脑油征税使LPG远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] 集运 - 集运欧线预计一月中旬见顶，航司试探性复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散，OPEC增产但量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定带来预期，具备逢低做多可行性 [6] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空即将来临，建议逢高止盈 [8] - 橡胶目前中性思路，短线交易或暂时观望，跌破16000转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [14] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价在成本端支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [17] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] - 聚乙烯长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [26] - PX中期关注逢低做多机会 [29] - PTA中期关注逢低做多机会，把握节奏 [31] - 乙二醇中期在新装置投产压力下需压缩估值，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险 [33] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收跌8.60元/桶，跌幅2.02%，报416.20元/桶；美国原油商业库存去库3.83百万桶至419.06百万桶，环比去库0.91%；SPR补库0.25百万桶至413.46百万桶，环比补库0.06%；汽油库存累库7.70百万桶至242.04百万桶，环比累库3.29%；柴油库存累库5.59百万桶至129.27百万桶，环比累库4.52%；燃料油库存去库0.06百万桶至22.98百万桶，环比去库0.27%；航空煤油库存累库0.05百万桶至44.03百万桶，环比累库0.11% [2] - **策略观点**：尽管地缘溢价消散，OPEC增产但量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - **行情资讯**：区域现货江苏变动10元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动 - 15元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 2.5元/吨；主力合约变动 - 36元/吨，报2231元/吨，MTO利润报127元 [5] - **策略观点**：当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定带来预期，具备逢低做多可行性 [6] 尿素 - **行情资讯**：区域现货山东变动10元/吨，河南变动0元/吨，河北变动10元/吨，湖北变动10元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 36元/吨；主力合约变动 - 14元/吨，报1776元/吨 [7] - **策略观点**：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空即将来临，建议逢高止盈 [8] 橡胶 - **行情资讯**：股市和商品多数上涨，胶价技术面看涨但转弱；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎开工率边际小幅变差，中国天然橡胶社会库存环比增加；现货价格有变动 [10][11][12] - **策略观点**：目前中性思路，短线交易或暂时观望，跌破16000转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [14] PVC - **行情资讯**：PVC05合约上涨53元，报4972元，常州SG - 5现货价4650（ - 50）元/吨，基差 - 255（ + 17）元/吨，5 - 9价差 - 137（ - 2）元/吨；成本端电石乌海报价2400（ + 50）元/吨等；整体开工率78.6%，环比上升1.4%；需求端下游开工44.5%，环比下降0.9%；厂内库存30.9万吨（ + 0.3），社会库存106.3万吨（ + 0.3） [15] - **策略观点**：基本面较差，国内供强需弱，短期电价在成本端支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [17] 纯苯&苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯5320元/吨无变动；纯苯活跃合约收盘价5442元/吨无变动；纯苯基差 - 122元/吨，扩大22元/吨；苯乙烯现货6925元/吨，上涨25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6807元/吨，下跌21元/吨；基差118元/吨，走强46元/吨；BZN价差138.25元/吨，上涨4.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 99.3元/吨，下降25元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率70.7%，上涨1.57%；江苏港口库存13.23万吨，去库0.65万吨；需求端三S加权开工率42.24%，上涨1.77% [19] - **策略观点**：截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6628元/吨，下跌14元/吨，现货6525元/吨无变动，基差 - 103元/吨，走强14元/吨；上游开工83.39%，环比上涨0.04%；生产企业库存39.54万吨，环比累库2.47万吨，贸易商库存2.93万吨，环比累库0.17万吨；下游平均开工率40.8%，环比下降0.35%；LL5 - 9价差 - 37元/吨，环比扩大8元/吨 [22] - **策略观点**：长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6484元/吨，下跌2元/吨，现货6340元/吨无变动，基差 - 144元/吨，走强2元/吨；上游开工73.85%，环比下降1.03%；生产企业库存46.77万吨，环比去库2.3万吨，贸易商库存20.47万吨，环比累库2.75万吨，港口库存7.11万吨，环比累库0.48万吨；下游平均开工率52.76%，环比下降0.48%；LL - PP价差144元/吨，环比缩小12元/吨 [25] - **策略观点**：供需双弱，库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [26] 对二甲苯（PX） - **行情资讯**：PX03合约下跌50元，报7286元，PX CFR下跌14美元，报886美元，按人民币中间价折算基差1元（ + 6），3 - 5价差 - 42元（0）；中国负荷90.9%，环比上升0.3%；亚洲负荷81.2%，环比上升0.3%；国内装置变化不大，海外科威特一套82万吨装置检修，中国台湾FCFC负荷提升；PTA负荷78.2%，环比上升0.1%；12月韩国PX出口中国43.3万吨，同比上升4.2万吨；11月底库存402万吨，月环比去库5万吨；PXN为367美元（ - 2），韩国PX - MX为147美元（ - 7），石脑油裂解差90美元（ - 1） [28] - **策略观点**：中期关注逢低做多机会 [29] PTA - **行情资讯**：PTA05合约持平，报5150元，华东现货下跌30元，报5070元，基差 - 48元（ - 7），5 - 9价差60元（ - 16）；PTA负荷78.2%，环比上升0.1%；下游负荷90.8%，环比持平；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至56%；1月4日社会库存（除信用仓单）203万吨，环比去库2.5万吨；PTA现货加工费上涨43元，至367元，盘面加工费上涨14元，至384元 [30] - **策略观点**：中期关注逢低做多机会，把握节奏 [31] 乙二醇 - **行情资讯**：EG05合约上涨41元，报3879元，华东现货下跌2元，报3717元，基差 - 143元（ - 4），5 - 9价差 - 91元（0）；供给端乙二醇负荷73.9%，环比上升0.2%，其中合成气制78.6%，环比上升2.8%，乙烯制负荷71.3%，环比下降1.2%；合成气制装置内蒙古兖矿预期重启，油化工方面巴斯夫即将投产；下游负荷90.8%，环比持平；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至56%；进口到港预报17.8万吨，华东出港1月7日1.26万吨；港口库存72.5万吨，环比去库0.5万吨；石脑油制利润为 - 756元，国内乙烯制利润 - 892元，煤制利润188元；成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至540元 [32] - **策略观点**：中期在新装置投产压力下需压缩估值，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇当前估值较低且来年格局边际转好，向下空间有限，具备逢低做多可行性 [5] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，建议逢高止盈 [6] - 橡胶目前中性思路，短线交易，快进快出，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [11] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价在成本端支撑，中期实质性大幅减产前逢高空配 [13] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] - 聚乙烯逢低做多LL5 - 9价差 [20] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [23] - PX中期关注逢低做多机会 [26] - PTA短期延续去库后进入春节累库阶段，中期关注逢低做多机会 [29] - 乙二醇中期需压缩估值，短期谨防反弹风险 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌11元/桶，跌幅2.57%，报416.3元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收跌；富查伊拉港口油品周度数据显示汽油、燃料油、总成品油去库，柴油累库 [1] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、河南、河北、内蒙上涨，鲁南下跌；主力合约变动 - 26元/吨，报2267元/吨，MTO利润报 - 106元 [4] - 策略观点：当前估值较低，来年格局边际转好，向下空间有限，具备逢低做多可行性 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、山西上涨，东北下跌，总体基差报 - 60元/吨；主力合约变动12元/吨，报1790元/吨 [5] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，建议逢高止盈 [6] 橡胶 - 行情资讯：股市和商品多数上涨，胶价突破区间上涨，技术面看涨；多空观点分歧，多头基于天气、季节性、需求预期看多，空头因宏观、需求淡季、供应利好不及预期看跌；轮胎开工率边际小幅变差，库存偏高；现货价格上涨 [8][9][10] - 策略观点：目前中性思路，短线交易，快进快出，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨53元，报4972元，常州SG - 5现货价上涨，基差、5 - 9价差变动；成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格有变动；整体开工率上升，需求端下游开工率下降，厂内和社会库存增加 [12] - 策略观点：基本面企业综合利润低，估值压力小，但供给端减产量少、产量高，下游内需淡季、需求承压，出口有淡季压力，成本端电石下跌、烧碱偏弱，国内供强需弱，短期电价支撑，中期逢高空配 [13] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯、纯苯活跃合约收盘价上涨，纯苯基差缩小；期现端苯乙烯现货、活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上涨，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率、PS开工率、EPS开工率上涨，ABS开工率下降 [16] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续去库；需求端三S整体开工率震荡上涨；截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价、现货价格上涨，基差走弱；上游开工率上涨；周度库存生产企业和贸易商库存去库；下游平均开工率下降；LL5 - 9价差缩小 [19] - 策略观点：OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行；逢低做多LL5 - 9价差 [20] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约下跌，PX CFR下跌，基差、3 - 5价差变动；PX负荷中国、亚洲上升；装置方面国内福佳大化重启扩能，海外中东一套82万吨装置检修；PTA负荷上升，部分装置重启、提负；12月韩国PX出口中国量同比上升；11月底库存去库；估值成本方面PXN、韩国PX - MX、石脑油裂差上升 [25] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持小幅累库格局；明年与下游PTA供需都偏强，PTA加工费修复使PXN空间打开，中期关注逢低做多机会 [26] PTA - 行情资讯：PTA05合约持平，华东现货上涨，基差、5 - 9价差变动；PTA负荷上升，部分装置重启、提负；下游负荷上升，部分装置重启、检修；终端加弹、织机负荷下降；1月4日社会库存去库；PTA现货、盘面加工费上涨 [28] - 策略观点：供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且受制于淡季负荷将下降，甁片负荷难以上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段；估值方面PTA加工费修复至正常水平，PXN大幅反弹，明年有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，华东现货上涨，基差、5 - 9价差变动；供给端乙二醇负荷上升，合成气制负荷下降，乙烯制负荷上升，部分装置跳停恢复、重启、更换催化剂、停车；下游负荷上升，部分装置重启、检修；终端加弹、织机负荷下降；进口到港预报、华东出港数据有显示，港口库存去库；石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落 [30] - 策略观点：产业基本面国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷仍偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期新装置投产压力下需压利润降负，供需格局需加大减产改善；估值同比中性，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险，中期国内无进一步减产需压缩估值 [31]

行业与公司 * 纯碱行业与尿素行业 [1] 核心观点与论据 纯碱行业 * **2024年价格下跌，当前估值低**：纯碱价格自2023年高点持续下跌，截至2024年12月底接近相对低点，目前处于估值非常低的状态 [3] * **2025年产能高速扩张，供应压力巨大**：2025年纯碱产能增速超过15%，达2010年以来最高水平 [1][3] 部分企业长期停车但未完全退出，且大型项目（如阿拉善二期、内蒙古天然碱项目）将陆续投产 [1][3] * **需求端分化，整体疲软**：重质纯碱需求疲软，主要下游浮法玻璃日熔量降至14.96万吨以下，光伏玻璃库存压力大且有堵窑口风险 [1][4] 轻质纯碱需求良好，2025年需求同比增幅达9.8%，增量约50-60万吨 [4] * **2025年产需差巨大，库存高企**：2025年纯碱消费量预计为3,420万吨，同比下降约2.9%，产需差达到460万吨 [5] 企业端库存151万吨，中游环节库存约530万吨，下游原料库存年底增至27天 [1][6] * **出口成为重要缓解手段**：2025年出口量预计超210万吨，同比增长近88.8%，缓解了将近一半的产需压力 [1][5][6] * **2026年供需压力预计进一步加大**：预计2026年纯碱消费量3,415万吨，同比微降，供需差距将扩大至640万吨 [7] 乐观情况下出口增长17%，达230-250万吨，仅能缓解约1/3的压力 [1][7] * **成本构成价格底部支撑**：天然碱龙头生产成本约670元/吨，高成本安检法成本在1,150-1,200元/吨，大型联碱企业成本约800元/吨 [25] 当前价格已跌破部分高成本企业盈亏平衡线，继续下跌空间有限 [25] * **未来关注政策与行业调整**：需关注房地产托底政策、石化能化产业政策对下游需求的带动 [1][3] 应对供需压力的措施包括扩大出口、降低生产水平、政策干预促使企业退出、市场自发调整等 [8][12] 若无干预，供过于求格局将加剧 [9] 尿素行业 * **2025年产能产量快速增长**：2025年新增产能约590万吨，总产能突破8,000万吨（达8,080万吨） [1][14] 全年产量预计7,242万吨，同比增长近12%，创十年来最高增幅 [1][14] 日均产量均值约19.5万吨，同比增8% [14] * **2026年仍处扩张周期**：2026年预计新增产能约800多万吨，产量增幅仍达9%，日均产量将进一步提升至21万吨以上 [14] * **需求增长强劲但不及供应**：2025年尿素总消费量约6,220万吨，同比增长9% [18] 农业需求是核心驱动力，同比增幅超11%，主要因种植面积提升、盐碱地治理及替代其他高价肥料 [2][18][21] 工业需求中，三聚氰胺若新增产能落实将形成重要支撑（每吨消耗3吨尿素），但脱硫脱硝和车用尿素市场增长可能见顶 [19][20] * **供需格局宽松，库存压力显现**：整体需求增速低于供应端，导致供需格局宽松 [2][18] 若产能产量继续增加，全年企业端库存可能超过200万吨 [17] * **价格呈区间震荡，中枢下移**：2025年尿素价格呈现“上有顶下有底”状态，期货价格运行中枢为1,750元，上下浮动不超过200元 [1][11] 2026年价格中枢预计从1,750元下降至1,650元，并上下浮动200元左右 [24] * **近期价格上涨受多因素驱动**：四季度气头企业降负荷、企业故障增加、持续去库存、冬储需求释放以及国际市场印标报价提升、能源价格波动等 [13] * **出口政策是关键平衡变量**：2025年出口迅速提升至480万吨左右 [23] 2026年乐观情况下出口配额可能达500-600万吨甚至700-800万吨，以平衡内需与供给过剩，但需考虑国际市场接受度 [23] * **供应端存在不确定因素**：包括老旧产能可能退出、山西等地改造升级投产时间不确定、国际局势对能源供应的影响等 [15][16] “保供稳价”政策使得大规模淘汰产能可能性较低 [16] * **成本差异显著，区域市场相对隔离**：天然气路线成本近2000元/吨，先进水煤浆技术成本约1500元，新疆地区因资源优势成本可低于1000元/吨 [26] 新疆本地需求增长迅速，尚未出现大量货源外流冲击内地市场 [26] 其他重要内容 * **宏观与市场情绪**：需关注宏观经济环境改善、政策利好对行业景气度的推动 [9] 化工品价格目前处于底部，下行空间有限 [24] 投资者可采取跌多买入、涨多卖出的策略 [11][24] * **期货市场信号**：纯碱远月合约反弹力度强于近月，表明市场对未来预期优于当前现实 [3] 尿素显示出强烈季节性特征，其远月合约呈现贴水状态 [10]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 原油 - 拉美地缘不对整体油价构成足够利多，但重油估值将明显抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差或具备向上动能 [1] 甲醇 - 当前估值较低，且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗近期地缘不稳定性带来一定地缘预期，具备逢低做多可行性 [1] 尿素 - 内外价差情况已打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期即将来临，应逢高止盈 [2] 橡胶 - 目前持中性思路，暂时观望，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [6] PVC - 基本面上企业综合利润位于历史偏低位水平，估值压力短期较小，但供给端减产量偏少，产量位于历史高位，下游内需逐渐步入淡季，需求端承压，出口有政策利好但也存在淡季压力，成本端电石下跌，烧碱偏弱，国内供强需弱，难以扭转供给过剩格局，基本面较差，短期电价预期在成本端支撑PVC，中期在行业实质性大幅减产前仍以逢高空配为主 [8] 纯苯 & 苯乙烯 - 苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存持续累库，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [11] 聚乙烯 - OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量从历史同期高位回落，对盘面压制减轻，供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归，季节性淡季需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [14] 聚丙烯 - 成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或将缓解，供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱背景下整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量处于历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [17] 对二甲苯（PX） - 目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持小幅累库格局，目前估值大幅上升，但整体上明年与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，中期关注逢低做多的机会 [19] PTA - 供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，甁片由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段，估值方面，PTA加工费在意外降负和较强预期下修复至正常水平，PXN在强预期下同样大幅反弹，明年仍然有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [22] 乙二醇 - 产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善，估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值 [25] 各行业行情资讯总结 原油 - INE主力原油期货收涨1.40元/桶，涨幅0.33%，报428.20元/桶；高硫燃料油收涨18.00元/吨，涨幅0.73%，报2479.00元/吨；低硫燃料油收涨8.00元/吨，涨幅0.27%，报2925.00元/吨 [1] - 中国原油到港库存去库2.10百万桶至205.11百万桶，环比去库1.02%；汽油商业库存累库0.58百万桶至89.62百万桶，环比累库0.65%；柴油商业库存累库0.42百万桶至92.56百万桶，环比累库0.45%；总成品油商业库存累库1.00百万桶至182.18百万桶，环比累库0.55% [1] 甲醇 - 区域现货涨跌：江苏变动 - 7元/吨，鲁南变动2.5元/吨，河南变动35元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 10元/吨 [1] - 主力合约变动78元/吨，报2293元/吨，MTO利润报 - 265元 [1] 尿素 - 区域现货涨跌：山东变动10元/吨，河南变动20元/吨，河北变动10元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动20元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 58元/吨 [1] - 主力合约变动10元/吨，报1778元/吨 [1] 橡胶 - 股市和商品多数上涨，胶价震荡上涨，多空讲述不同故事，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌 [3] - 截至2025年12月25日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.20%，较上周走低2.46个百分点，较去年同期走低0.02个百分点；半钢胎开工负荷为73.74%，较上周走高0.98个百分点，较去年同期走低5.05个百分点 [4] - 截至2025年12月21日，中国天然橡胶社会库存118.2万吨，环比增加3万吨，增幅2.5%；深色胶社会总库存为77.4万吨，增3.4%；浅色胶社会总库存为40.8万吨，环比增1%；青岛天然橡胶库存50.92（ + 1.5）万吨 [4] - 泰标混合胶14800（ + 150）元，STR20报1875（ + 20）美元，STR20混合1875（ + 20）美元，江浙丁二烯8650（ + 200）元，华北顺丁11050（ + 50）元 [5] PVC - PVC05合约上涨155元，报4919元，常州SG - 5现货价4620（ + 140）元/吨，基差 - 299（ - 15）元/吨，5 - 9价差 - 133（ - 2）元/吨 [7] - 成本端电石乌海报价2325（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯745（0）美元/吨，烧碱现货690（0）元/吨 [7] - PVC整体开工率78.6%，环比上升1.4%；其中电石法78.4%，环比下降0.1%；乙烯法79.3%，环比上升5% [7] - 需求端整体下游开工44.5%，环比下降0.9%，厂内库存30.9万吨（ + 0.3），社会库存106.3万吨（ + 0.3） [7] 纯苯 & 苯乙烯 - 成本端华东纯苯5280元/吨，下跌10元/吨；纯苯活跃合约收盘价5433元/吨，下跌10元/吨；纯苯基差 - 153元/吨，缩小37元/吨 [10] - 期现端苯乙烯现货6850元/吨，下跌100元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6739元/吨，下跌52元/吨；基差111元/吨，走弱48元/吨；BZN价差143.5元/吨，上涨0.63元/吨；EB非一体化装置利润 - 82.7元/吨，上涨47.9元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨 [10] - 供应端上游开工率70.7%，上涨1.57%；江苏港口库存13.88万吨，去库0.05万吨 [10] - 需求端三S加权开工率42.24%，上涨1.77%；PS开工率59.40%，上涨4.90%，EPS开工率52.56%，上涨0.76%，ABS开工率69.40%，下降0.70% [10] 聚乙烯 - 主力合约收盘价6579元/吨，上涨130元/吨，现货6535元/吨，上涨100元/吨，基差 - 44元/吨，走弱30元/吨 [13] - 上游开工84.2%，环比上涨0.36% [13] - 周度库存方面，生产企业库存37.07万吨，环比去库8.79万吨，贸易商库存2.76万吨，环比去库0.49万吨 [13] - 下游平均开工率41.15%，环比下降0.68%，LL5 - 9价差 - 39元/吨，环比扩大8元/吨 [13] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6423元/吨，上涨93元/吨，现货6380元/吨，上涨80元/吨，基差 - 43元/吨，走弱13元/吨 [15] - 上游开工76.69%，环比下降0.16% [15] - 周度库存方面，生产企业库存49.07万吨，环比去库4.26万吨，贸易商库存17.72万吨，环比去库1万吨，港口库存6.63万吨，环比去库0.24万吨 [15] - 下游平均开工率52.76%，环比下降0.48%，LL - PP价差156元/吨，环比扩大37元/吨 [15][16] 对二甲苯（PX） - PX03合约上涨126元，报7336元，PX CFR上涨19美元，报903美元，按人民币中间价折算基差 - 32元（ + 22），3 - 5价差 - 14元（ - 12） [18] - PX负荷上看，中国负荷90.6%，环比上升2.4%；亚洲负荷80.9%，环比上升1.4% [18] - 装置方面，国内福佳大化重启扩能 [18] - PTA负荷78.1%，环比上升5.6%，装置方面，独山能源、中泰重启，威联化学提负 [18] - 12月韩国PX出口中国43.3万吨，同比上升4.2万吨 [18] - 11月底库存402万吨，月环比去库5万吨 [18] - 估值成本方面，PXN为362美元（ + 5），韩国PX - MX为141美元（ - 5），石脑油裂差70美元（ - 20） [18] PTA - PTA05合约上涨104元，报5150元，华东现货上涨50元，报5080元，基差 - 46元（ + 3），5 - 9价差90元（0） [21] - PTA负荷78.1%，环比上升5.6%，装置方面，独山能源、中泰重启，威联化学提负 [21] - 下游负荷90.8%，环比上升0.4%，装置方面，恒逸55万吨化纤、华润30万吨甁片重启，逸盛25万吨甁片、恒逸55万吨长丝、三房巷50万吨甁片检修 [21] - 终端加弹负荷下降5%至74%，织机负荷下降1%至59% [21] - 12月26日社会库存（除信用仓单）205.5万吨，环比去库5.2万吨 [21] - 估值和成本方面，PTA现货加工费下跌47元，至289元，盘面加工费上涨22元，至338元 [21] 乙二醇 - EG05合约上涨106元，报3838元，华东现货上涨26元，报3666元，基差 - 129元（ - 3），5 - 9价差 - 86元（ + 4） [24] - 供给端，乙二醇负荷73.7%，环比上升0.4%，其中合成气制75.9%，环比下降1.4%；乙烯制负荷72.5%，环比上升1.5% [24] - 合成气制装置方面，天业因故跳停恢复中，华谊重启，河南煤业更换催化剂；油化工方面，远东联重启；海外方面，中国台湾南亚装置停车 [24] - 下游负荷90.8%，环比上升0.4%，装置方面，恒逸55万吨化纤、华润30万吨甁片重启，逸盛25万吨甁片、恒逸55万吨长丝、三房巷50万吨甁片检修 [24] - 终端加弹负荷下降5%至74%，织机负荷下降1%至59% [24] - 进口到港预报17.8万吨，华东出港1月5日0.95万吨 [24] - 港口库存72.5万吨，环比去库0.5万吨 [24] - 估值和成本上，石脑油制利润为 - 772元，国内乙烯制利润 - 973元，煤制利润188元，成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至540元 [24]

报告行业投资评级 无相关内容 报告核心观点 - 年初机构配置资金有望重新流入市场，加之政策支持资本市场的态度未变，中长期股指以逢低做多为主；债市预计偏弱震荡；贵金属短期可能回调，但上涨周期未结束；有色金属多数品种有一定上涨支撑或维持震荡；黑色建材以窄幅震荡为主；能源化工各品种表现分化；农产品走势各异，部分品种短期有支撑，中期需关注基本面变化 [3][6][8] 各目录总结 股指 - 行情资讯：证监会将打击财务造假，高盛建议高配中国股票，预计 2026 - 2027 年每年涨 15% - 20%，给出期指基差比例 [2] - 策略观点：中长期逢低做多 [3] 国债 - 行情资讯：各主力合约有环比变化，发改委出台长江大保护政策，马杜罗出庭，央行单日净回笼 4688 亿元 [4] - 策略观点：债市或短期修复，但一季度受股市、供给和降息预期影响，预计偏弱震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等上涨，美国制造业 PMI 弱势，增强宽松预期，金银价格短线走强 [7] - 策略观点：短期可能回调，上涨周期未结束，建议观望 [8] 有色金属 铜 - 行情资讯：节后铜价强势，LME 库存减少，国内库存累积，沪铜现货进口亏损扩大 [10] - 策略观点：预计涨势放缓 [11] 铝 - 行情资讯：内外盘铝价上行，国内库存增加，LME 库存减少 [12] - 策略观点：有望震荡偏强 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数等收涨，锌锭社会库存累库 [14][15] - 策略观点：中期宽幅震荡，短期跟随板块偏强 [16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收涨，国内社会库存累库 [17] - 策略观点：短期偏弱运行 [17] 镍 - 行情资讯：镍价震荡，现货升贴水持稳，镍铁价格上涨 [18] - 策略观点：过剩压力大，但底部或已出现，建议观望 [18] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约上涨，供给开工高位持稳但有问题，需求淡季但新兴领域有支撑，库存增加 [20][21] - 策略观点：建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联指数及合约收盘价上涨 [23] - 策略观点：建议观望或轻仓尝试 [23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓增加，基差、海外价格和期货库存有变化 [24] - 策略观点：建议观望，可逢高布局近月空单 [26] 不锈钢 - 行情资讯：主力合约收跌，库存下降 [27] - 策略观点：建议逢低布局多单 [28] 铸造铝合金 - 行情资讯：价格上行，持仓和成交量增加，库存微降 [29] - 策略观点：预计震荡偏强 [30] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，持仓增加，现货价格下降 [32] - 策略观点：盘面窄幅震荡，钢价底部区间运行，冬储参与意愿谨慎 [33] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约收涨，持仓增加，现货基差和基差率给出 [34] - 策略观点：预计震荡运行，关注钢厂补库和铁水生产节奏 [35] 玻璃纯碱 - 行情资讯：玻璃主力合约收跌，库存下降；纯碱主力合约收跌，库存下降 [36][38] - 策略观点：玻璃价格或上行至 1100 - 1150 元/吨；纯碱 1200 - 1250 元/吨区间可逢高布局空单 [37][38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收跌，现货升水盘面 [39] - 策略观点：关注锰矿和“双碳”政策对行情的影响 [42] 工业硅&多晶硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少；多晶硅期货主力合约收盘价上涨，持仓减少 [43][46] - 策略观点：工业硅预计震荡运行；多晶硅建议观望 [45][47] 能源化工 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡上涨，轮胎开工率有变化，库存增加，现货价格上涨 [49][51][52] - 策略观点：中性思路，部分平仓对冲 [53] 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货等收跌，欧洲 ARA 成品油库存有变化 [54] - 策略观点：上调重质油品估值至多配 [55] 甲醇 - 行情资讯：区域现货有涨跌 [56] - 策略观点：具备逢低做多可行性 [57] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌 [58] - 策略观点：逢高止盈 [59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯和苯乙烯价格、基差等有变化，开工率和库存有变动 [60] - 策略观点：截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [61] PVC - 行情资讯：合约下跌，成本端和需求端有变化，库存增加 [62][63] - 策略观点：中期逢高空配 [64] 乙二醇 - 行情资讯：合约下跌，供给和下游负荷有变化，库存去库 [65] - 策略观点：中期需压缩估值 [66] PTA - 行情资讯：合约下跌，负荷和库存有变化，加工费下跌 [67] - 策略观点：短期去库后春节累库，中期关注逢低做多机会 [69] 对二甲苯 - 行情资讯：合约下跌，负荷上升，库存去库，估值成本有变化 [70] - 策略观点：短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [71] 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货上涨，库存去库，下游开工率下降 [72] - 策略观点：逢低做多 LL5 - 9 价差 [73] 聚丙烯 PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，库存去库，下游开工率下降 [74][75] - 策略观点：盘面价格或将筑底 [76] 农产品 生猪 - 行情资讯：猪价北强南弱、涨跌互现 [78] - 策略观点：短期猪价走强，中期支撑逻辑或坍塌，操作上反弹抛空 [79] 鸡蛋 - 行情资讯：鸡蛋价格部分稳定部分上涨 [80] - 策略观点：短期驱动不足，关注反弹后抛空 [81][82] 豆菜粕 - 行情资讯：期货价格低开后反弹，现货基差给出，美国大豆出口和压榨数据有变化 [83] - 策略观点：预计延续震荡运行 [84] 油脂 - 行情资讯：期货价格震荡下跌，现货基差给出，国内外油脂库存和产量等数据有变化 [85][86] - 策略观点：现实较弱但预期乐观，价格距底部区间不远 [87][88] 白糖 - 行情资讯：期货价格低开后反弹，现货报价下跌 [89] - 策略观点：国际糖价或 2 月后反弹，国内短线往下空间有限 [91] 棉花 - 行情资讯：期货价格冲高回落，现货基差给出，美国棉花出口和国内库存等数据有变化 [92] - 策略观点：建议回调择机做多 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇当前估值较低且来年格局边际转好，虽短期有压力但因地缘预期具备逢低做多可行性 [3] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空即将来临，应逢高止盈 [6] - 拉美地缘对整体油价利多不足，但重油估值将抬升，上调重质油品估值至多配，沥青或燃油裂差有向上动能 [7] - 橡胶目前中性思路，暂时观望，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [14] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期情绪反弹，中期在大幅减产前逢高空配 [16] - 截止到明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [19] - 聚乙烯可逢低做多LL5 - 9价差 [22] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [25] - 短期PX预期检修季前小幅累库，中期关注逢低做多机会 [27] - PTA短期去库后春节累库，中期关注逢低做多机会 [30] - 乙二醇中期需加大减产改善供需，若无进一步减产需压缩估值 [32] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 截至节假日最后交易日，INE主力原油期货收跌6.40元/桶，跌幅1.46%，报432.20元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均下跌 [1] - 欧洲ARA周度数据显示，汽油、燃料油库存环比累库，柴油、石脑油、航空煤油库存环比去库，总体成品油环比累库 [1] 甲醇 - 区域现货涨跌情况：江苏变动5元/吨，鲁南变动 - 15元/吨，河南变动10元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 20元/吨 [2] 尿素 - 区域现货涨跌情况：山东变动0元/吨，河南变动 - 10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动0元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 59元/吨；主力期货变动6元/吨，报1749元/吨 [5] 橡胶 - 胶价震荡整理，多空观点不一，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱等因素看跌 [10][11] - 轮胎开工率方面，全钢胎开工负荷走低，半钢胎开工负荷有升有降，且全钢、半钢轮胎库存压力均变大 [12] - 截至2025年12月21日，中国天然橡胶社会库存环比增加3万吨，增幅2.5% [12] - 现货方面，泰标混合胶、STR20混合价格无变动，STR20报1855（- 5）美元，江浙丁二烯、华北顺丁价格无变动 [13] PVC - PVC05合约下跌5元，报4805元，常州SG - 5现货价4500（0）元/吨，基差 - 305（+ 5）元/吨，5 - 9价差 - 134（- 1）元/吨 [15] - 成本端电石、兰炭中料、乙烯、烧碱现货价格无变动；PVC整体开工率78.6%，环比上升1.4%；需求端整体下游开工44.5%，环比下降0.9% [15] - 厂内库存30.9万吨（+ 0.3），社会库存106.3万吨（+ 0.3） [15] 纯苯 & 苯乙烯 - 成本端华东纯苯、纯苯活跃合约收盘价无变动，纯苯基差扩大；期现端苯乙烯现货、活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小 [18] - 供应端上游开工率70.7%，上涨1.57%，江苏港口库存去库0.05万吨；需求端三S加权开工率42.24%，上涨1.77% [18] 聚乙烯 - 主力合约收盘价6472元/吨，上涨11元/吨，现货6375元/吨，上涨10元/吨，基差 - 97元/吨，走弱1元/吨 [21] - 上游开工82.27%，环比下降0.82%，生产企业库存、贸易商库存环比去库；下游平均开工率41.15%，环比下降0.68% [21] - LL5 - 9价差 - 37元/吨，环比缩小2元/吨 [21] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6348元/吨，上涨27元/吨，现货6275元/吨，无变动，基差 - 73元/吨，走弱27元/吨 [23] - 上游开工75.65%，环比下降1.76%，生产企业库存、贸易商库存环比去库，港口库存环比累库 [23] - 下游平均开工率53.24%，环比下降0.56%，LL - PP价差124元/吨，环比缩小16元/吨 [23][24] PX - PX03合约下跌56元，报7260元，PX CFR下跌1美元，报893美元，按人民币中间价折算基差 - 25元（+ 42），3 - 5价差 - 6元（+ 10） [26] - PX负荷上，中国负荷88.2%，环比上升0.1%；亚洲负荷79.5%，环比上升0.6%；PTA负荷72.5%，环比下降0.7% [26] - 装置方面，国内天津石化停车，福佳大化重启中，海外日本出光一条20万吨装置重启；PTA部分装置重启、降负后恢复或短停后恢复 [26] - 12月中上旬韩国PX出口中国28.3万吨，同比上升0.8万吨；11月底库存402万吨，月环比去库5万吨 [26] - 估值成本方面，PXN为355美元（- 1），韩国PX - MX为143美元（- 7），石脑油裂差89美元（+ 3） [26] PTA - PTA05合约下跌34元，报5110元，华东现货下跌5元，报5095元，基差 - 46元（+ 4），5 - 9价差100元（- 18） [29] - PTA负荷72.5%，环比下降0.7%，部分装置重启、降负后恢复或短停后恢复；下游负荷90.4%，环比下降0.7%，部分装置停车、重启或投产，主流化纤大厂减产 [29] - 终端加弹负荷持平至79%，织机负荷下降2%至60%；12月26日社会库存（除信用仓单）205.5万吨，环比去库5.2万吨 [29] - 估值和成本方面，PTA现货加工费上涨4元，至349元，盘面加工费上涨2元，至347元 [29] 乙二醇 - EG05合约下跌44元，报3803元，华东现货下跌13元，报3681元，基差 - 141元（- 2），5 - 9价差 - 93元（- 9） [31] - 供给端乙二醇负荷73.3%，环比上升1.4%，部分合成气制、油化工、海外装置有负荷变动、重启或停车情况 [31] - 下游负荷90.4%，环比下降0.7%，部分装置停车、重启或投产，主流化纤大厂减产；终端加弹负荷持平至79%，织机负荷下降2%至60% [31] - 进口到港预报10.7万吨，华东出港12月30日1.1万吨，港口库存73万吨，环比累库1.4万吨 [31] - 估值和成本上，石脑油制利润为 - 829元，国内乙烯制利润 - 925元，煤制利润188元；成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至540元 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [7] - 橡胶多空观点分歧，策略上中性思路，暂时观望，部分平仓买RU2605空RU2609对冲 [9][10] - PVC基本面较差，短期情绪带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [14] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] - 聚乙烯逢低做多LL5 - 9价差 [20] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [22] - PX短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [25] - PTA短期延续去库后进入春节累库阶段，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] - 乙二醇中期需压缩估值，供需格局需加大减产改善 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.50元/桶，涨幅0.11%，报436.10元/桶；美国EIA周度数据显示，美国原油商业库存累库0.41百万桶至424.82百万桶，环比累库0.10%；SPR补库0.80百万桶至412.97百万桶，环比补库0.19%等 [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌不一，主力合约变动58元/吨，报2219元/吨，MTO利润报 - 26元 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，后续港口压力仍在，供应高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货有涨有跌，总体基差报 - 43元/吨，主力合约变动8元/吨，报1743元/吨 [4] - 策略观点：供需改善，下方有出口政策和成本支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [7] 橡胶 - 行情资讯：多空观点不同，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；轮胎开工率有变化，中国天然橡胶社会库存环比增加 [9][10] - 策略观点：中性思路，暂时观望，部分平仓买RU2605空RU2609对冲 [10] PVC - 行情资讯：常州SG - 5现货价4520（+20）元/吨，基差 - 257（+75）元/吨等，整体开工率77.2%，环比下降0.2% [11] - 策略观点：基本面企业综合利润低，供给端产量高，下游内需步入淡季，出口有淡季压力，成本端电石下跌、烧碱偏弱，供强需弱，中期逢高空配 [14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5310元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价5487元/吨无变动等，供应端上游开工率70.7%，上涨1.57% [16] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6461元/吨，上涨8元/吨，现货6365元/吨，上涨25元/吨等，上游开工82.66%，环比上涨0.05% [19] - 策略观点：OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或已筑底，PE估值向下空间仍存，逢低做多LL5 - 9价差 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6321元/吨，上涨47元/吨，现货6275元/吨，上涨25元/吨等，上游开工76.92%，环比下降0.32% [21] - 策略观点：成本端供应过剩幅度恐扩大，2026年上半年无产能投放计划，供需双弱，库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [22] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03合约下跌286元，报7270元，PX CFR下跌28美元，报891美元等，中国负荷88.2%，环比上升0.1% [24] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前小幅累库，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [25] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌158元，报5122元，华东现货下跌110元，报5065元等，PTA负荷72.5%，环比下降0.7% [26] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且负荷将下降，预期短期去库后春节累库，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌29元，报3817元，华东现货上涨21元，报3687元等，乙二醇负荷73.3%，环比上升1.4% [29] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库延续，中期需压缩估值，供需格局需加大减产改善 [30]

报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债、双焦、螺纹钢、镍、锡、白银、黄金、尿素、甲醇、苹果、红枣震荡运行，分别建议震荡运行、短线交易、区间交易、观望或逢高做空、区间交易、多单持有新开仓谨慎、区间交易、区间交易、区间交易、关注供应复产和下游需求、关注供应复产和下游需求、关注供应复产和下游需求；玻璃、棉花棉纱震荡偏强；铜迭创新高，建议谨慎持多、轻仓过节；铝反弹，建议加强观望；碳酸锂、PVC、苯乙烯、橡胶区间震荡；烧碱、纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡；生猪震荡筑底，近月逢高滚动空，远月谨慎看涨；鸡蛋区间波动，02合约养殖企业可等待逢高套保；玉米偏弱震荡，短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕区间震荡，近月03合约逢低偏强对待、远月05合约价格偏弱对待；油脂反弹受限，谨慎追涨 [1][5][7][9][10][11][13][14][15][16][17][19][21][22][23][24][26][28][29][31][33][34][35][36][37][38][39][44] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观政策、供需基本面、成本、库存、下游需求等多因素影响，呈现不同走势；投资者需根据各品种特点和市场情况，采取相应投资策略，并关注相关因素变化 [1][5][7][9][10][11][13][14][15][16][17][19][21][22][23][24][26][28][29][31][33][34][35][36][37][38][39][44] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，后续走势需关注量能变化；国债震荡运行，新趋势行情需重磅利好推动，年底前震荡格局或延续 [5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，焦煤市场多空博弈，操作上区间右侧交易为主；螺纹钢震荡运行，区间交易，短期供需矛盾不大 [7] - 玻璃震荡偏强，月底多条产线冷修，供给缩减预期推涨盘面，元旦前后或短期震荡偏强 [8][9] 有色金属 - 铜迭创新高，高位震荡，中长期看好但需警惕回调，建议谨慎持多、轻仓过节 [10] - 铝反弹，基本面偏弱，预计高位震荡，建议加强观望 [11][12] - 镍震荡运行，中长期过剩持续，建议观望或逢高持空 [13][14] - 锡震荡运行，供应偏紧，下游消费偏弱，预计偏强震荡，建议关注供应和需求情况 [14] - 白银、黄金震荡运行，中期价格中枢上移，分别建议多单持有新开仓谨慎、区间交易追高谨慎 [15][16] - 碳酸锂区间震荡，供应有补充，需求有变化，价格预计延续震荡 [16] 能源化工 - PVC低位震荡，内需弱势、库存偏高、供应压力大，预计继续低位震荡，关注多方面因素 [17] - 烧碱低位震荡，“高供高库弱需求”压制，近月或降价去库，远月涨势待验证，建议暂时观望 [18][19] - 苯乙烯震荡运行，短期区间震荡，中长期关注成本和供需改善情况 [19] - 橡胶震荡运行，海外局势缓解，原料上涨驱动不足，库存累库，胶价或回调 [20][21] - 尿素震荡运行，供需双减，价格宽幅震荡，参考区间1650 - 1750 [22] - 甲醇震荡运行，内地供应恢复，下游需求有变化，预计偏弱震荡 [23][24] - 聚烯烃偏弱震荡，下游淡季，供强需弱，PE主力合约关注6300支撑，PP主力合约关注6200支撑，LP价差预计走缩 [24][25] - 纯碱暂时观望，供给过剩，成本上升，碱厂挺价，下方成本支撑强 [26] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强，新棉上市后期消费稳健，叠加政策预期，价格维持震荡偏强 [26][28] - 苹果震荡运行，库内晚富士行情稳定，各产区交易有差异 [28] - 红枣震荡运行，新疆产区灰枣收购扫尾，各产区剩余货源不多 [28] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，近月反弹承压，远月谨慎看涨，产业可逢高套保滚动操作 [29][30] - 鸡蛋区间波动，02合约养殖企业可逢高套保，中长期供应压力仍存，关注外生变量 [31][33][34] - 玉米偏弱震荡，短期谨慎追高，持粮主体可逢高套保，中长期需求释放但涨幅受限，关注政策和天气 [34][35][36] - 豆粕区间震荡，近月03合约逢低偏强对待、远月05合约价格偏弱对待 [36] - 油脂反弹受限，短期低位震荡，中长期或筑底走强，建议谨慎追涨 [37][38][39][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析 ，涉及外汇、股指、黄金、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等 ，指出各领域受不同因素影响呈现不同走势 ，并给出相应投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - CME 上调黄金白银等多类金属期货履约保证金 ，2026 年 3 月到期白银期货合约初始保证金上调到 2.5 万美元 [11] - 黄金白银大跌 ，逼仓交易暂告段落 ，假期前后流动性不佳、交易所上调保证金加剧抛压 ，国内元旦假期将至预计减仓 ，黄金有回调空间 ，白银有下跌风险 ，节后关注 1 月中旬指数权重调整带来的下跌风险 ，短期贵金属步入弱势阶段 [11] - 投资建议：短期注意下跌风险 ，轻仓过节 [12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普威胁若伊朗研发核武器将打击伊朗 ，还暗示可能解雇鲍威尔 ，特朗普和平计划因乌克兰袭击普京住所遇阻 [13][14] - 俄乌冲突出现新变数 ，美元短期震荡 ，停火协议需调整 ，市场短期波动加剧 [14] - 投资建议：美元短期震荡 [15] 宏观策略（美国股指期货） - 美国 11 月成屋签约销售创 2023 年年初以来新高 ，环比上涨 3.3% ，同比上涨 2.6% ，特朗普考虑起诉鲍威尔 [16][17] - 抵押贷款利率回落使房地产板块回暖 ，美联储面临政治压力 ，未来降息路径不确定 ，美债收益率曲线走陡 ，房地产板块受利率压制 [17] - 投资建议：预计美股震荡偏强运行 ，偏多思路对待 [18] 宏观策略（股指期货） - A 股大小指数分化 ，沪指 9 连阳 ，上证指数收涨 0.04% ，深证成指跌 0.49% ，创业板指跌 0.66% ，全天成交 2.16 万亿 [19] - A 股继续放量 ，盘面涨跌分化大 ，商业航天概念涨幅大 ，创业板跌幅明显 ，流动性扩张是行情主要推动力 ，短期波动不影响躁动底色 [19] - 投资建议：股指多头策略继续持有 ，各股指均衡配置 [20] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 4823 亿元 7 天期逆回购操作 ，单日净投放 4150 亿元 [21] - 市场消息面平静 ，机构行为是市场下跌主因 ，TL 价格快速下跌引导现券震荡上行 ，承接力量上升前债市快速下跌风险难终止 ，短线博弈超跌反弹需谨慎 ，发现大量空开应布局空头套保策略 ，中短端品种风险相对不大 [21][22] - 投资建议：博弈超跌反弹需谨慎 [23] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 截至 2025 年 12 月 26 日 ，全国港口大豆库存 825.1 万吨 ，环比减少 40.50 万吨 ，同比增加 50.42 万吨 ，上周油厂大豆库存 654.44 万吨 ，减少 67.92 万吨 ，豆粕库存 116.76 万吨 ，增加 3.05 万吨 [24][25] - 市场关注我国采购美豆情况 ，南美产区天气良好、产量前景乐观 ，国内进口大豆供应充足 ，油厂保持高开机 ，豆粕库存长时间为历史同期最高 [25] - 投资建议：关注国储及海关政策 ，只要南美不异常减产 ，供需面不支持豆粕 5 月合约大幅上行 [25] 黑色金属（动力煤） - 12 月 29 日北港市场动力煤报价暂稳 ，上周煤价下调 28 - 29 元/吨 ，下游需求释放慢 ，终端采购计划未大量释放 ，大面积寒潮来临 ，部分贸易商挺价 ，港口库存高位运行 ，截至 12 月 28 日环渤海八港库存 2886 万吨 ，日环比减少 18 万吨 [26] - 本周动力煤价格加速下跌 ，短期基本面日耗增速负增长 ，供应环比限制不大 ，12 月、1 月暖冬 ，实际日耗难超预期回升 ，1 月煤价继续走弱 ，后期关注煤价触及前低后政策端是否限制供应 [26] - 投资建议：1 月煤价继续走弱 ，关注政策端对供应的限制 [27][28] 黑色金属（铁矿石） - Champion Iron 拟以每股 79 挪威克朗（约 7.4 美元）价格收购 Rana Gruber 全部已发行股份 ，交易总金额约 2.89 亿美元 [29] - 矿价支撑较强 ，临近年末略有反弹 ，短期基本面无大跌风险 ，12 月末铁水基本持平 ，下行风险放缓 ，钢厂原料库存不高 ，下游补库情绪或抬升 ，但市场对年后需求预期谨慎 ，整体高度难强 ，预计维持震荡市 [29] - 投资建议：预计铁矿石维持震荡市 ，支撑尚可 [29] 有色金属（铜） - 高盛指出当前铜价已反映美国精炼铜关税预期 ，预测 2026 年均价 11400 美元/吨 ，2025 年铜价与"美国以外库存"关联度高 ，2026 年海外库存预计降 45 万吨 ，下半年美国可能释放 150 万吨战略囤积库存 ，对价格构成下行压力 ，Khoemacau 铜矿扩建获批 ，预计投产后年产能提升至约 13 万吨 [30][31] - 股票与贵金属市场回调、国内监管趋严打压投机情绪 ，铜价大幅回调 ，中期趋势未变 ，市场情绪需修复 ，国内关注监管政策和经济数据变化 ，国内库存抬升 ，高位铜价抑制下游接货 ，回调或改变接货预期 ，库存累积或缓和 ，若下游接货增强 ，铜价将获支撑 ，现货贴水转升水可能性大 [31][32] - 投资建议：单边短线观望 ，中线逢低布局 ，套利观望 [32] 有色金属（锌） - 2026 年锌产品关税未调整 ，与 2025 年一致 ，贸易成本预计稳定 [33] - 外盘震荡上行未果 ，夜盘宏观情绪回落 ，有色金属震荡下行 ，LME 库存降低 325 吨至 10.65 万吨 ，0 - 3 现金升贴水震荡于 - 28.3 美元/吨 ，伦锌震荡 ，关注累库持续性 ，上期所仓单下降 1091 吨至 4.09 万吨 ，国内社库下降 ，比价修复下 1 月可能累库 ，关注保税区累库幅度 ，一月锌炼厂预计增产 1.5 万吨左右 ，企业复产和减产并存 ，原料库存分化 ，国产 TC 低位 ，开门红预期取决于进口矿签订情况 ，锌需求短期回升 ，主要因华东华北环保管控解除 ，若无意外 ，需求总体维持季节性走弱 ，短期基本面矛盾不强 ，跟随宏观波动 ，中期矿冶可能出现扰动 ，锌价易涨难跌 [33] - 投资建议：单边关注回调买入机会 ，套利方面 ，月差年前 Borrow 空间有限 ，正套观望 ，内外反套 [34] 有色金属（铅） - 12 月天能、超威推出钠离子电池 ，循环寿命达 3000 + 次 ，首发约 1000 元 ，长期使用成本低于铅酸和锂电池 ，2026 年起多国铅酸蓄电池进口关税税率下调 [35] - 外盘因圣诞休市 ，LME 库存去化 4625 吨至 24.4 万吨 ，0 - 3 现金升贴水震荡于 - 37.8 美元/吨 ，伦铅和沪铅冲高回落 ，供需双弱 ，社库边际下降 ，上期所仓单增加 25 吨至 1.16 万吨 ，为年内最低水平 ，再生铅开工环比上升 ，但环保管控有反复可能 ，大厂开工走弱 ，现货市场有逢低采买行为 ，终端需求分化 ，替换需求受新国标影响低迷 ，汽车电池消费旺季效应或不及往年 ，库存持续下降但需求弱 ，铅价上行高度有限 [36][37] - 投资建议：单边和套利均短期观望 [38] 有色金属（镍） - 截止 12 月 26 日 ，中国精炼镍 27 库社会库存减少 263 吨至 56725 吨 ，降幅 0.46% ，仓单库存减少 75 吨至 37527 吨 ，现货库存减少 188 吨至 15228 吨 ，保税区库存持平至 3970 吨 ，镍价上涨 ，下游观望情绪浓 ，成交转淡 ，社会库存稳定 [39] - APNI 透露 2026 年 RKAB 中镍矿产量约 2.5 亿吨 ，低于今年 ，目的是防止镍价下跌 ，但目前是政府计划 ，测算 2026 年 RKAB 应在 3.3 亿湿吨左右满足冶炼端需求 ，低于此会造成平衡表短缺 ，市场对 APNI 发言有怀疑 ，但能矿部表态收缩供应或托底镍价 ，能矿部计划 2026 年初修订镍商品 HPM 计算公式 ，对镍伴生矿物计价收税 ，将显著抬升冶炼成本 ，当前盘面价格卡在 NPI 完全成本上 ，近 2 个月减产 8000 金属吨 ，价格持续高位可能部分复产制约价格上行 ，纯镍盘面上涨可能刺激冶炼厂套保 ，明年初减量或复产 ，明年低成本中间品有 17 万金属吨同比增量 ，理论上可替代今年 RKEF 转产产量 [40][41] - 投资建议：RKAB 配额及钴在矿端计价消息刺激盘面修复估值 ，若配额量级为 2.5 亿吨 ，盘面上方空间大 ，目前预计重回震荡走势 [41] 有色金属（碳酸锂） - 龙蟠科技控股子公司常州锂源磷酸铁锂部分产线自 2026 年 1 月 1 日起减产检修 ，预计一个月 ，减少产量 5000 吨左右 ，不影响 2026 年经营业绩 [42][43] - 盘面触及跌停 ，节前流动性收缩和多头止盈带来回调 ，关注多头集中平仓风险 ，上周 SMM 周度去库 652 吨 ，去库趋势延续但放缓 ，上下游去库 ，贸易环节累库 ，富宝数据显示周度去库超 2000 吨 ，二者有差异 ，供应侧 SMM 周度产量环比增加 116 吨 ，关注 1 月排产 ，预期 1 月部分项目投产叠加部分盐厂检修 ，产量可能环比小幅下滑 ，需求侧下游正极材料厂减产检修 ，联合减产或刺激价格上涨修复利润 ，短期利空一月锂盐侧平衡表 ，测算单月过剩 1.5 万吨 ，中期利好锂电产业链向下游顺价 ，需关注终端订单成色 [43] - 投资建议：短期有回调压力 ，中线关注逢低做多机会 [44] 有色金属（锡） - 2026 年 1 月 1 日起 ，锡矿砂及其精矿出口税率从 50%降至 20% ，镀锡钢铁废碎料出口税率从 40%降至 0% ，未锻轧的铜锡合金（青铜）出口税率从 30%降至 5% ，29 日 ，上期所沪锡期货仓单录得 7905 吨 ，较上一交易日下降 64 吨 ，最近一个月累计增 1642 吨 ，增长幅度 26.22% ，LME 锡库存录得 5145 吨 ，较上一日增加 250 吨 ，最近一个月累计增加 1985 吨 ，增加幅度 62.82% [45] - 锡矿紧张维持 ，国内 TC 低位持平 ，前期供应扰动缓和 ，但矿端供应不确定持续存在 ，资源民族主义带来供给约束和战略溢价 ，印尼 11 月精锡出口大增 ，缅甸佤邦地区复产推进 ，刚果（金）地缘政治局势紧张 ，Bisie 矿山产量有爬产空间 ，新的地缘动乱或带来担忧 ，需求端整体偏弱 ，传统电子、家电等领域订单疲软 ，光伏组件排产环比下降 ，半导体上行周期 ，新兴领域如 AI 算力增加部分锡需求但量级低 ，高价格抑制消费 ，现货市场交投平淡 ，下游订单刚需采买 [46][47] - 投资建议：库存累积对短期期价上行有压力 ，中长期矿端供应不确定持续 ，看好 AI 产业链增长 ，警惕资金热潮褪去价格回落风险 [48][49] 能源化工（原油） - 美国至 12 月 19 日当周 EIA 原油库存 40.5 万桶 ，预期 - 243.2 万桶 ，汽油库存 286.2 万桶 ，预期 111.8 万桶 ，精炼油库存 20.2 万桶 ，预期 44 万桶 ，精炼厂设备利用率 94.6% ，预期 94.8% ，战略石油储备库存 80 万桶 ，前值 24.9 万桶 [50] - 油价反弹 ，俄乌谈判进展可能性降低支撑风险溢价 ，EIA 数据显示商业原油、汽油、精炼油库存上升 ，汽油季节性累库 ，OECD 陆上原油库存上升 ，供需层面因海上高库存和需求淡季 ，全球库存压力大 [50] - 投资建议：油价短期受地缘冲突影响 [51] 能源化工（沥青） - 截至 12 月 29 日 ，国内 54 家沥青样本厂库库存共计 61.2 万吨 ，较 12 月 25 日减少 1.9% ，国内沥青 104 家社会库库存共计 106.8 万吨 ，较 12 月 25 减少 0.3% [52] - 本周期华东地区厂库去库明显 ，因主力炼厂间歇停产、部分炼厂转产渣油 ，以消化库存为主 ，社库方面 ，华东地区去库明显 ，因终端需求支撑和出口资源带动 ，山东地区累库明显 ，因终端需求冷清 ，短期供应端北方炼厂稳定生产 ，南方主营炼厂间歇生产 ，需求端北方下游冬储入库 ，南方下游刚需好转 ，预计元旦假期前市场平稳运行 [52] - 投资建议：沥青价格短期震荡 [53] 能源化工（尿素） - 12 月 29 日尿素企业库存 108.86 万吨（含仓储库存 21.17 万吨） ，较上周四减少 2.42 万吨 ，较上周一减少 5.76 万吨 [54] - 近期尿素价格震荡偏强 ，大宗商品情绪偏强 ，工业品有向上突破趋势 ，尿素受印标利好及出口预期提振 ，供应端开工延续下降趋势 ，部分地区受环保预警影响装置减量生产 ，后续复产企业增多 ，日产有望回升 ，需求端复合肥企业开工下滑 ，采购心态谨慎 ，增量需求来自贸易环节 ，近期企业库存去化使工厂挺价意愿强 ，但部分检修装置回归 ，库存去化斜率可能放缓 [54][55] - 投资建议：对 05 合约低多思路 ，但不建议追涨 ，年后关注春耕备肥需求和出口政策波动 ，相对估值有安全垫后尝试低多 [55] 能源化工（苯乙烯） - 截至 2025 年 12 月 29 日 ，江苏纯苯港口样本商业库存总量 30 万吨 ，较上期库存 27.3 万吨上升 2.7 万吨 ，环比增加 9.89% ，较去年同期库存 19.22 万吨累库 10.