弘则科技-关注 SaaS 自下而上的机会 (25Q2)20250618 摘要 SaaS 行业在 2025 年主要表现为宏观扰动带来的估值波动，而非实质 性收入增长。尽管 AI 驱动曾带来短暂上涨，但多数软件公司收入层面未 见显著加速，需关注公司层面的独立逻辑和变化。 AI 技术在解决用户复杂任务方面存在局限性，思维链能力不足，仍需依 赖传统自动化方式。生成式 AI 主要用于理解用户需求，具体任务执行依 赖 RPA 等传统方式，单点增强应用场景有一定帮助。 互联网和软件公司利用 AI 增强用户或商业生态循环，而非直接通过单一 AI 产品满足所有需求。Google 和 Meta 通过增强自身生态系统实现目 标，AI 作为辅助工具提升现有业务模式和服务质量。 企业 IT 支出趋于谨慎，下游客户开始整合资源，SaaS、数据基础设施 及网络安全领域呈现平台化趋势，大公司抢夺市场份额逻辑显著，与云 计算时代共同受益不同。 数据打通导致软件公司业务边界模糊，未来更多公司将从边界模糊化中 获益，强者恒强。具有成熟用户生态或管理体系输出能力的公司更具优 势，如多邻国、Roblox、ServiceNow 和 SAP。 今年（20 ...

行业现状与挑战 - 中国美妆代运营行业增速从2023年的18%回落至2025年的预期15%-16%，增速放缓[2] - 头部企业通过自有品牌孵化实现逆势增长，如若羽臣旗下"绽家"品牌贡献营收比例突破15%[2] - 国际品牌自建数字化中台收回运营权，导致丽人丽妆等企业收入下滑超30%[2] - 流量采买成本占比突破50%，抖音等新兴平台获客成本同比上涨40%[3] - 代运营企业研发投入普遍不足营收的3%，远低于国际品牌自营团队的8%[3] 商业模式困境 - 国际品牌与代运营商博弈加剧，悠可集团与PMPM的股权合作案例占比不足5%[4] - 新兴MCN机构跨界竞争，头部主播团队单场直播GMV可抵代运营公司季度业绩[4] - 龙头企业存在大客户依赖症，如拉拉米前五大品牌贡献营收比例较高[4] - 部分代运营商为维系客户关系接受"保底销量+费用垫付"苛刻条款[4] 技术转型与创新 - 宝尊电商等头部企业开始布局AI数字人直播、元宇宙虚拟试用[4] - 未来竞争聚焦三大技术战场：用户行为预测模型、供应链智能调度系统、跨平台内容生成工具[5] - 行业正从"人力密集型"向"技术输出型"转型，构建数据中台成为战略必选项[5] 突围路径与机遇 - 东南亚美妆电商2025年增速达45%，本土缺乏专业代运营服务商[6] - 越南市场线上运营佣金率高达25%，远高于国内水平[6] - 宝尊电商收购GAP大中华区业务，探索反向整合品牌资源新模式[6] - 构建美妆产业云平台可能彻底改变行业盈利逻辑[6] 行业未来趋势 - 行业分化加剧，传统"开店-引流-分润"模式企业将边缘化[7] - 成功突围需聚焦技术创新、垂直生态深耕和商业模式重构[7] - 行业可能从"渠道附庸"向"价值中枢"跃迁，诞生世界级数字化零售服务商[7]

AI在不动产领域的应用现状 - AI大模型正从实验室研究延伸至不动产领域的实际应用场景，开始重塑从土地研判、建筑设计到资产运营的完整生命周期 [1] - 行业对AI的探索已从战略观望转向创新攻坚阶段，超过90%的头部房企密切关注AI应用，72%的数字化负责人预判AI将在未来2至3年内对行业产生实质性影响 [2] - AI在营销、内部运营、科研、产品设计、拿地投资等场景的渗透率迅速提升，尤其在解决产品同质化问题方面，通过数据分析优化设计和精准营销可形成竞争优势 [3] AI应用面临的挑战 - 数据孤岛和数字化基建滞后是主要障碍，企业内部非结构化数据（如图纸、合同）清洗成本高，各部门数据系统独立导致格式不统一 [4] - 数据隐私法规和安全担忧进一步阻碍数据共享，营销、工程、物业等部门的数据封闭在各自数据库中 [4] - 建议通过建设企业级数据中台整合开发、运营、客户数据池，并建立数据治理体系确保质量与合规性 [5] AI驱动的行业变革趋势 - 当AI应用跨过15%场景覆盖率的临界点，企业可能进入指数级增长通道，滞后者将丧失线性增长机会 [7] - 未来AI的核心是作为开发商的智能代理（AI Agent），协助完成客户对接、营销、施工、物管等全流程任务 [7] - 克而瑞CRIC深度智联2.0版本已发布，计划在三季度推出专业版，加入私域数据、行业知识库和先进算力以支持企业定制 [7] AI对行业的长期影响 - AI对不动产的重塑将从"点状突破"迈向"全域赋能"，深度重构数据底座、业务流程与协作模式的企业将在行业洗牌中占据优势 [8] - AI的适应场景数量虽无法精确测算，但其影响深度与广度将远超当前想象，需被视为战略核心而非工具属性 [8]