港股IPO市场表现 - 近期港股IPO市场持续火爆 但曹操出行和香江电器上市首日双双破发 曹操出行收盘价36港元 较发行价41.94港元下跌14.16% 香江电器收盘价2.52港元 较发行价2.86港元下跌11.89% [1] - 破发早有预兆 曹操出行在暗盘交易中大跌16.79% 香江电器暗盘下跌2.80% [7][8][9] - 机构认购热度不高 曹操出行国际配售认购倍数2.78倍 香江电器仅1.08倍 远低于此前热门新股10倍以上的水平 [9][10] 曹操出行业务与财务 - 公司为吉利控股旗下网约车平台 按GTV计算2024年市场份额5.4% 行业排名第二 业务覆盖136个城市 拥有3.4万辆定制车 定制车订单占GTV25.1% [4] - 2024年GTV达170亿元人民币 同比增长38.8% 正在开发L4级Robotaxi 预计2026年底推出 [4][5] - 财务数据显示2024年营收147亿元人民币 同比增长37.4% 但盈利能力较弱 毛利率8.09% 净利率-8.50% 负债率高达276.71% [2][6] - 获得6家基石投资者认购 包括梅赛德斯-奔驰、国轩高科等 合计认购4.16%股份 禁售期至2025年12月24日 [4][5] 香江电器业务与财务 - 公司为中国厨房小家电制造商 市场份额0.8% 行业第十 主要采用ODM/OEM模式 客户包括沃尔玛、飞利浦等 [6] - 2024年营收15亿元人民币 同比增长26.4% 毛利率21.88% 净利率9.35% 负债率45.74% [3][6] - 公开发售认购火爆 达852.38倍 触发回补机制 最终公开发售占比50% [10][11] 估值与市场观点 - 曹操出行上市后总市值约200亿港元 对应2024年市销率1.4倍 与同业嘀嗒出行接近 中泰国际认为估值合理 [11][12] - 香江电器上市后总市值约7亿港元 市盈率TTM为4.96倍 [9]

公司概况 - 曹操出行成立于2015年，总部位于苏州，是吉利控股集团布局"新能源汽车共享生态"的核心战略业务，拟募资用于自动驾驶研发（占比最高）、偿还银行借款、市场扩展及车辆业务升级[1] - 截至2025年6月，吉利创始人李书福间接持股83.9%，苏州国资旗下相城相行创投持股7.4%，形成"吉利主导+地方国资协同"的股权架构[1] 招股信息 - 全球发售44,178,600股，其中约90%为国际发售、10%为公开发售，每股发售价41.94港元，市值228.23亿港元[2] - 基石投资者占比51.2%，包括未来资产、无极资本、国轩高科、梅赛德斯奔驰、亿纬亚洲等[2] 财务运营情况 - 2024年GTV达170亿元，同比增长38.8%，市场份额5.4%，位居中国网约车行业第二[5] - 收入结构：2024年出行服务占比92.6%（135.7亿元），车辆销售贡献8.67亿元（同比+657%），租赁业务维稳1.87亿元[6] - 盈利能力：22-24年毛利分别为-3.4亿元、6.2亿元、11.9亿元，毛利率从-4.4%提升至8.1%；净利润亏损收窄（-20.1亿元、-19.8亿元、-12.5亿元）[7] 市场拓展与服务口碑 - 2024年新增85城覆盖136城，2025年Q1扩展至146城，计划年内新开200城[8] - 第三方调查中用户认可度排名第一，一、二线城市市占率分别达7.7%和7.5%[9] 护城河与竞争优势 - 定制车驱动的B2C模式：拥有中国最大网约车定制车队（3.4万辆），TCO较行业平均降低33%-40%（枫叶80V和曹操60分别为0.53元/公里和0.47元/公里）[10] - 吉利生态协同：共享吉利供应链、研发团队和资金支持，品牌信任度稳居行业第一[12] - 数据与资产壁垒：自有车队+车服解决方案构建重资产护城河，3.4万辆定制车数据反哺自动驾驶算法[13] 行业趋势与竞争格局 - 中国共享出行渗透率4.3%，预计25-29年复合增长率17%，渗透率有望提升至7.6%[18] - 网约车市场一超多强：滴滴占据70.4%份额，曹操出行以5.4%份额位居第二，领先第三名仅0.1%[19] - 自动驾驶竞赛：曹操出行2025年启动Robotaxi苏杭试点，计划2026年推出L4级定制车型，但面临单车改造成本超20万元的资金门槛[20]

上市计划 - 公司计划于6月25日在港交所主板挂牌上市，华泰国际、农银国际及广发证券（香港）为联席保荐人 [2] - 全球发售4417.86万股股份，香港发售441.79万股，国际发售3976.07万股，每股发售价41.94港元，预计募资18.53亿港元（约合人民币17亿元） [2] - 按每股发售价计算，公司估值约228.23亿港元（约合人民币208亿元） [2] - 引入6名基石投资者，包括梅赛德斯-奔驰、未来资产证券（香港）等，合计认购2264.24万股，约9.52亿港元 [2] 业务规模与增长 - 公司自2021年起连续位列国内网约车平台规模前三，2024年提升至行业第二 [2] - 截至2024年底，业务扩展至136个城市，较2023年新增85城 [3] - 2024年营收147亿元，同比增幅37.4%，毛利率从2023年的5.8%提升至8.1% [3] 差异化优势 - 定制车模式为核心优势，截至2024年底在31个城市拥有超过3.4万辆定制车队 [3] - 借助吉利资源推出专为共享出行设计的车型，其中枫叶80V的TCO较普通电动车降低33% [3] 业务挑战 - 过度依赖聚合平台，2022至2024年聚合平台订单占比从51.4%提升至85.7% [3] - 2022至2024年净亏损分别为20.07亿元、19.81亿元和12.46亿元，近三年总亏损超50亿元 [3] 未来战略 - 押注Robotaxi领域，2024年2月上线曹操智行自动驾驶平台，在苏州、杭州启动示范运营 [4] - 募资用途包括改进车服解决方案、提升定制车、投资自动驾驶及扩大地理覆盖范围 [5] 行业前景 - 高盛预测中国Robotaxi市场将从2025年的5400万美元增长至2035年的470亿美元，十年涨幅达757倍 [5]

公司概况 - 曹操出行是吉利系网约车平台 已通过港交所上市聆讯 即将成为吉利控股董事长李书福的第10个IPO项目 [1][2][3] - 公司采用"B2C公车公营+认证司机"的重资产模式 拥有超过34000辆定制车车队 为网约车平台中最大规模 [7][15] - 2024年以5.4%市占率成为中国第二大网约车平台 总交易额(GTV)达170亿元 同比增长38.8% [1][15] 业务模式 - 核心业务为出行服务 2024年收入135.67亿元 占总营收92.6% 车辆销售业务收入同比暴涨657%至8.67亿元 [20][21] - 依托吉利集团优势 构建充换电网络(覆盖26城378座换电站)和维修体系(133家授权门店) 实现60秒快速换电 [11][13] - 布局Robotaxi新业务 已在苏杭试点领克Z10车型 计划2026年前推出定制L4级自动驾驶车型 [13][35] 财务表现 - 营收三年复合增长率41.4% 2024年达146.57亿元 毛利率从2022年-4.4%提升至2024年8.1% [18][22] - 净亏损持续收窄 2022-2024年分别为20.07亿/19.81亿/12.46亿元 经调整净亏损为16.51亿/9.66亿/7.24亿元 [23] - 采用债务融资为主 累计融资22.5亿元 上市募资将用于车辆业务/技术升级/自动驾驶及偿还72亿元负债 [25][27] 行业格局 - 滴滴占据70.4%市场份额 曹操出行与如祺出行(广汽系)同属重资产模式 区别于轻资产平台 [5][9] - 中国共享出行市场规模3444亿元 渗透率仅4.3% 预计2029年达8042亿元 CAGR17% 渗透率提升至7.6% [30][32] - 行业上市进程普遍受阻 如嘀嗒出行五次递表 如祺出行两度冲刺 滴滴因监管从纽交所退市 [28][30] 竞争优势 - 每公里成本2.70元较私家车低40% 可缓解城市限牌/停车位短缺痛点 车队统一管理提升运营效率 [32] - 与吉利协同开发车辆 从设计到维修全周期管控 车辆耐用性和可维修性显著优于同业 [11] - 定制车占比100% 枫叶80V和曹操60两款主力车型均支持充换电 硬件与云端数据深度整合 [7][13]

公司IPO进展 - 曹操出行赴港IPO进入实质性推进阶段 已通过中国证监会境外发行上市备案 [2] - 公司若成功上市 吉利控股集团资本版图将扩容至10家企业 [3] 市场地位与业务规模 - 公司自2021年起连续位列国内网约车平台规模前三 2024年跃居行业第二 [2] - 业务覆盖136个城市 较2023年新增85城 [4] - 拥有中国最大定制车队 规模超3.4万辆 [4] 财务表现 - 2024年营收达147亿元 同比增长37.4% [4] - 毛利率从2023年5.8%提升至2024年8.1% [4] - 定制车型贡献订单GTV占比从2021年20.1%提升至2024年25.1% [5] 成本优势与技术布局 - 定制车型枫叶80V和曹操60的TCO分别为每公里0.53元和0.47元 较典型纯电动车降低33%和40% [5] - 构建"定制车+自动驾驶技术+出行平台"全域自研闭环智驾生态 [6] - 预计2026年推出L4级Robotaxi定制车型 [6] 运营效率与社会责任 - 订单事故率显著低于行业均值 五次获评"服务口碑最佳" [7] - 累计为390万名司机创造就业 支付报酬超400亿元 [7] - 已部署无障碍出行专车LEVC TX5 并在20余个平台上线服务 [7]

IPO进展 - 公司于4月30日在港交所递交更新招股书 此前已于4月18日通过中国证监会境外发行上市备案 标志着赴港IPO进程进入实质性推进阶段 [1] 市场地位与业务规模 - 公司自2021年起连续位列国内网约车平台规模前三 2024年跃居行业第二 [3] - 网约车业务版图扩展至136个城市 较2023年新增85城 [3] - 2024年实现营收147亿元 同比增幅达37.4% [3] - 毛利率从2023年的5.8%提升至2024年的8.1% [3] 定制车业务优势 - 在31个城市拥有超过34,000辆定制车队 为中国同类车队最大 [4] - 定制车型贡献的订单GTV占比从2023年的20.1%提升至2024年的25.1% [4] - 运营两款定制车辆枫叶80V及曹操60 预计TCO分别为每公里0.53元和0.47元 比典型纯电动汽车降低33%及40% [4] 运营效率与品牌建设 - 通过优化乘客体验 降低车辆TCO 提升司机能源补给效率构建差异化优势 [3] - 在2023至2024年间五次独立第三方调查中获评"服务口碑最佳" [4] - 订单事故率显著低于行业均值 [4] 社会责任与创新布局 - 累计为超390万名司机创造灵活就业机会 支付服务报酬逾400亿元 [5] - 部署无障碍出行专车LEVC TX5 在20余个平台上线 并在多个城市提供免费无障碍出行服务 [5] - 上线曹操智行自动驾驶平台 在苏州和杭州启动Robotaxi示范运营 预计2026年底推出L4级Robotaxi定制车型 [5]