市场近期表现与基金动态 - 近一周市场整体呈降温态势，但近期画风突变，电子和有色金属行业带头发起反攻 [1][10] - 在慢牛定调下市场多空交锋，不同策略的基金投资体验差异显著，追涨年初主线的基金近期调整明显，而策略稳健的基金在降温期净值表现依旧不错 [1][11] 百亿规模主动权益基金创新高 - 截至1月20日当周，共有8只百亿规模以上的主动权益基金创下单位净值历史新高 [2][12] - 1月20日创新高的基金包括广发多因子混合（规模168.64亿元）和中欧红利优享灵活配置混合A（规模168.38亿元），两者均为价值风格产品 [3][13] - 1月19日创新高的基金包括永赢先进制造智选混合发起A（规模194.62亿元）、泉果旭源三年持有期混合A（规模190.69亿元）、永赢客信混合A（规模170.31亿元）、兴全商业模式LOF（规模154.34亿元）、鹏华碳中和主题混合A（规模133.24亿元）和中欧时代先锋股票A（规模122.51亿元） [3][13] 重点基金及基金经理分析 - 广发多因子混合为主动量化基金，采用双基金经理制，唐晓斌任职7年多年化收益超24%，杨冬任职超4年年化收益超13%，其特点是长期稳健，不追热点，依靠系统在不同行情中展现抗风险能力 [4][14] - 中欧红利优享的基金经理蓝小康是价值型选手，其2025年管理的三只产品平均收益超过40%，成功捕捉了有色金属行情，关键在于聚焦优质低估资产 [4][14] - 1月19日创新高的多位基金经理，如闫思倩、张璐、乔迁、赵诣、高楠等，均较早聚焦于科技AI或埋伏于困境反转的新能源方向，净值增长具备持续性 [5][6][15] 有望修复回撤冲击新高的巨无霸基金 - 兴全合润LOF（规模约249.82亿元）目前距离其2021年形成的最大回撤仅剩约2个百分点的修复空间，有望冲击历史新高 [7][8][15][16] - 该基金在2025年第三季度大概率重仓电子板块，若近期电子板块反攻能稳住，其有望借此东风实现突破 [8][16] - 另外两只百亿级基金睿远均衡价值三年持有混合A（规模116.63亿元）和广发稳健增长混合A（规模103.02亿元），也仅剩个位数百分点的回撤待修复，值得短期重点关注 [9][16][17]

公司股价与市场表现 - 五矿资源早盘股价上涨4.14%，报10.07港元，成交额达2.73亿港元 [1] 行业与商品价格观点 - 铜价近期创下历史新高，中信建投认为13000美元并非本轮铜价终点，看好2026年铜价赔率 [1] - 铜价在历史高位后进入技术性修正阶段，短期受获利回吐与弱现实压制，但结构性需求仍为铜价提供较强支撑 [1] - 有色行情本质被解读为定价全球新旧秩序更替，铜必将接力金银，铜的行情仍未结束 [1] 公司业务与战略 - 五矿资源是五矿集团核心海外矿产资源运营平台，专注上游铜、锌等基本金属开采 [1] - 公司在秘鲁、刚果(金)、博茨瓦纳及澳大利亚等地运营3座铜矿和2座锌矿 [1] - 公司2025年拟收购巴西镍业，以促进收益、地域和金属多元化 [1] 公司前景与盈利预期 - 公司旗下三大铜矿产量释放确定性强 [1] - 在铜价上升周期明确背景下，公司利润弹性有望充分释放 [1]

公司股价与市场表现 - 五矿资源(01208)早盘股价上涨超过4%，截至发稿时上涨4.14%，报10.07港元，成交额为2.73亿港元 [1] 行业观点与铜价展望 - 铜价近期创下历史新高 [1] - 中信建投认为，有色行情本质是定价全球新旧秩序更替，铜必将接力金银，铜的行情仍未结束 [1] - 中信建投指出，13000美元并非本轮铜价终点，看好2026年铜价赔率 [1] - 展望未来，铜价在历史高位后进入技术性修正阶段，短期受获利回吐与弱现实压制，但结构性需求仍为铜价提供较强支撑 [1] 公司业务与资产概况 - 五矿资源为五矿集团核心海外矿产资源运营平台，专注上游铜、锌等基本金属开采 [1] - 公司在秘鲁、刚果(金)、博茨瓦纳及澳大利亚等地运营3座铜矿和2座锌矿 [1] - 公司2025年拟收购巴西镍业，以促进收益、地域和金属多元化 [1] 公司产量与盈利前景 - 公司旗下三大铜矿产量释放确定性强 [1] - 在铜价上升周期明确背景下，公司利润弹性有望充分释放 [1]

港股市场整体表现 - 2025年1月12日港股主要指数集体高开，恒生指数涨0.55%报26376.84点，恒生科技指数涨0.88%报5737.43点，国企指数涨0.75%报9116.01点，红筹指数涨0.68%报4129.13点 [1] - 大型科技股多数走高，美团涨2.84%，哔哩哔哩涨2.06%，快手涨1.47%，腾讯控股涨0.82%，京东集团涨0.87%，网易涨0.37%，阿里巴巴涨0.27%，小米集团跌0.21% [1] - 贵金属、商业航天及芯片板块表现活跃，赤峰黄金涨4%，紫金矿业涨2.72%，亚太卫星涨超5%，天数智芯涨超3% [1] - 豪威集团登陆港交所首日高开逾3% [1] 科技与光学器件行业 - 舜宇光学科技2025年12月手机镜头出货量9559.2万件，同比减少8.9%，手机摄像模组出货量3774.4万件，同比减少29.3%，主要受客户年底库存管控及圣诞节假期影响 [2] - 舜宇光学科技2025年12月车载镜头出货量747.7万件，同比增长17.7% [2] - 中国数智科技联手Popcorn Technology开拓数字资产生态系统 [11] - 北大资源与Trivitron Healthcare合作共同推出Trivitron Digital AI [13] 房地产行业 - 中国金茂2025年度累计签约销售金额1135亿元，同比增长15.52% [3] - 富力地产2025年总销售收入约142.1亿元，同比增加26.54% [4] - 中梁控股2025年累计合约销售金额约120.7亿元，同比减少32.68% [5] - 绿地香港2025年合约销售约72.14亿元，同比减少21.66% [6] - 星盛商业订立全权委托投资管理协议，总投资额预计不多于2亿港元 [14] 交通运输与物流行业 - 东方海外国际2025年第四季度航线收入20.81亿美元，较去年同期减少17.2% [2] - 东方海外国际2025年第四季度总载货量同比上升0.8%，运载力上升4.5%，整体运载率同比下降3.1% [2] - 东方海外国际2025年第四季度每个标准箱的整体平均航线收入较去年同期减少17.8% [2] 能源与资源行业 - 龙源电力2025年累计完成发电量7646.94万兆瓦时，同比增长1.22% [7] - 恒鼎实业2025年原煤产量541.5万吨，同比增长31% [10] - 机构观点认为铜铝等有色金属年底走势强劲，定价关键战略资源安全及美国超预期货币宽松，铜价在历史高位后进入技术性修正，但结构性需求提供支撑，13000美元并非本轮铜价终点 [15] - 机构观点认为中国稀土是全球高科技产业链重要战略环节，具备强烈地缘政治属性，建议关注资源集中度高、具备较高壁垒的资源类企业 [16] 农业与食品行业 - 德康农牧2025年12月销售生猪110.97万头，收入16.64亿元 [8] - 中粮家佳康2025年12月生猪出栏量56.7万头，环比增加1.43% [9] 医疗与生物科技行业 - MIRXES-B与N Health建立战略伙伴关系，且HELICORapid、FITRapid居家监测试剂盒获得监管批准 [11] 基建与设计行业 - 城建设计2025年第四季度重要项目中标共计约19.08亿元 [12] 机构市场观点 - 机构观点认为港股进入震荡上行期，建议将红利作为底仓并把握上半年科技成长行情，南向潜在增量资金会继续增配价值红利，同时会增配港股科技成长股票，但行情受海外降息节奏和美股科技行情影响 [15] - 机构观点认为有色行情本质是定价全球新旧秩序更替，铜必将接力金银，看好2026年铜价赔率 [15]

核心观点 - 近期资本市场两大焦点是人民币汇率和有色金属行情，特别是铜价 [1][2] - 铜价突破13000美元并非本轮终点，看好2026年铜价表现，行情本质是定价全球新旧秩序更替 [2] - 看多人民币升值的本质是预期海外资金回流，推动人民币资产重估，而非短期内汇率快速升值 [2] 中国股市 - **A股市场回顾**：2026年开年A股迎来开门红，沪指站上4100点，刷新10年新高，科创50指数大涨近10% [8][24]。中信一级行业中，国防军工、传媒、有色金属和计算机板块领涨，仅银行和交通运输板块下跌 [8][24] - **港股市场回顾**：本周港股小幅调整，但结构分化显著，医药、科技、有色板块表现较强，南向资金持续大幅流入 [8][24]。AI主线再度活跃，医药板块强势反弹，有色板块受商品涨价提振 [8][24] - **A股市场展望**：市场风险偏好持续改善，春季躁动行情有望延续，需紧密跟踪成交量 [9][25]。后市重点关注三大方向：科技成长主线（AI产业链）、海内外需求共振向上的板块（如新能源）、有色金属 [9][25] - **港股市场展望**：短期在流动性宽松预期下或迎来修复 [9][25]。中长期因南向资金持续流入、处于美联储降息周期，资金面和估值均有支撑，具有强产业逻辑的板块值得持续关注 [9][25] 中国债市 - **债市回顾**：本周债市回调，利率先上后下 [10][26]。上半周因A股走强（股债跷跷板效应）及新债供给冲击，10年期国债利率一度突破1.9%，30年期突破2.33% [10][26]。权益市场降温后情绪修复，超长端利率重回2.3% [10][26]。具体来看，2年期国债利率上行7.25个基点至1.43%，10年期上行3.6个基点至1.89%，30年期上行3.8个基点至2.3% [10][26] - **债市展望**：债市情绪偏弱，受权益市场走强和供给冲击压制，短期操作应保持谨慎 [11][27] 境外利率与汇率 - **美债利率**：本周2年期、10年期、30年期美债收益率分别上行9个基点、4个基点、1个基点，至3.54%、4.18%、4.82% [12][29]。美国12月失业率环比下降0.2个百分点，ISM制造业PMI不及预期但非制造业PMI超预期，非农就业失业率明显下行，经济数据有韧性，带动利率上行 [12][29] - **其他国债利率**：日本国债收益率整体小幅上行，因央行行长称若经济展望实现将继续加息，且30年期国债拍卖投标倍数下降 [12][29]。德国国债利率小幅下行，因12月调和CPI同比增速从2.6%降至2.0%超预期降温，且地缘政治不确定性抑制欧央行加息预期 [12][29]。英国国债利率亦小幅下行，主要受德国通胀下行带动 [12][29] - **汇率市场**：美元指数本周上涨0.69%至99.14 [12][29]。日元兑美元下跌0.69%，欧元兑美元下跌0.77% [12][29]。美国经济数据有韧性及地缘风险上升推动美元走强 [12][29] - **短期展望**：下周重点关注美国12月CPI、PPI等数据 [13][30]。短期通胀风险可控，主要矛盾在就业，降息趋势未改 [13][30]。特朗普开始取消此前关税政策，委内瑞拉和乌克兰事件打压油价，商品端通胀压力有望缓解 [13][30] - **中长期展望**：市场关注经济复苏可能性，美债利率从目前水平大幅下行空间有限 [14][31]。特朗普政策有转向民粹左翼倾向，如发起反垄断调查、抨击医疗保险、提议50年期抵押贷款、对年收入低于10万美元家庭进行2000美元退税等，旨在注重底层居民收入 [14][31]。此外，“大而美”法案减税预计在2026年初开始，叠加年初税收返还增加，居民收入有望回升 [14][31] 大宗商品 - **黄金**：金价成功突破4500美元/盎司关口 [16][32]。尽管非农就业未“失速”，但就业结构性疲软、薪资粘性与劳动力参与率低迷构成“滞胀式”隐忧 [16][32]。下周焦点转向美国12月CPI与零售销售数据，若通胀超预期回落将强化降息预期，为金价提供上行动能 [16][35] - **铜**：铜价突破13000美元 [16][33]。全球铜库存结构性失衡是支撑铜价的主要逻辑 [16][33]。铜价在历史高位后进入技术性修正，短期受获利回吐压制，但结构性需求仍提供较强支撑 [16][35] - **原油**：地缘政治风险升温与库存数据超预期下降共同驱动原油市场明显反弹 [16][34]。当前油价上涨主要由地缘政治溢价驱动，而非基本面改善 [16][35]。尽管美国原油库存下降提供短期支撑，但全球原油日供应过剩格局压制长期价格上行空间 [16][35] 政策与经济数据 - **货币政策**：2026年中国人民银行工作会议强调继续实施适度宽松的货币政策 [18][37]。将促进经济高质量发展、物价合理回升作为重要考量，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长，促进社会综合融资成本低位运行 [18][37] - **产业政策**：财政部、税务总局公告，自4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 [18][37]。自4月1日至12月31日，将电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起取消电池产品增值税出口退税 [18][37]。国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室依据《反垄断法》对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查评估 [18][37] - **经济数据与效果**：12月CPI、PPI环比均增长0.2%，表现好于预期 [19][38]。除国际定价的有色金属外，耐用消费品、工业品中煤炭、锂电池、水泥、新能源车等内需定价品种价格普遍改善，反内卷措施取得一定效果 [19][38]。开年以来，光伏、电池、外卖平台服务业继续推进反内卷举措，走出通缩预计是今年政策重要着力点和主线 [19][38]