氧化铝期货价格走势 - 主力合约2509在早盘下挫至2943元/吨，跌幅达2 9% [1] - 夜盘时段该合约从2928元/吨低点反弹，收盘报2953元/吨 [1] - 前一交易日2509合约曾上涨2 17% [1] 市场供需格局变化 - 4月份行业因亏损出现大面积检修减产，导致现货供应紧张 [3] - 5月份几内亚政策调整推动期货价格攀升至3300元/吨高位 [3] - 几内亚撤销AXIS矿区许可仅缓解矿石供应过剩，未影响其他矿区 [3] - 当前矿石价格75美元/吨，对氧化铝成本支撑有限 [3][4] 库存与产能动态 - 周度产量连续3周增加，印尼新投项目3万余吨氧化铝6月初到港 [4] - 社会库存从5月去化转为累积状态 [4] - 6月氧化铝产能将提升至9200万吨附近 [4] - 若产能超过9200万吨，价格将面临进一步压力 [4]

报告行业投资评级 - 铝单边投资评级为中性，氧化铝单边投资评级为中性；建议沪铝进行正套操作 [4][5] 报告的核心观点 - 传统淡季即将来临，抢出口或已接近尾声，社会库存去库暂缓，铝价上方压力位承压，若无其他利多因素，铝价难有进一步冲高动力；氧化铝现货跟随盘面偏强走势，盘面因几内亚矿端扰动向上，不过假设Axis矿山全部停产，全年铝土矿供应依旧不存在缺口，但存在限令范围扩大的担忧 [3] 根据相关目录分别进行总结 铝市场情况 - 2025年5月19日长江A00铝价20230元/吨，较上一交易日下跌40元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至80元/吨；中原A00铝价20150元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至 -10元/吨；佛山A00铝价20110元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨5元/吨至 -50元/吨 [1] - 2025年5月19日沪铝主力合约开于20125元/吨，收于20110元/吨，较上一交易日收盘价下跌40元/吨，跌幅 -0.2%，最高价达20300元/吨，最低价达到20080元/吨；全天交易日成交199900手，较上一交易日增加63926手，全天交易日持仓201358手，较上一交易日减少2699手 [1] - 截止2025年5月19日，SMM统计国内电解铝锭社会库存58.5万吨；LME铝库存393450吨，较前一交易日减少2000吨 [1] 氧化铝市场情况 - 2025年5月19日SMM氧化铝山西价格3025元/吨，山东价格2950元/吨，广西价格3025元/吨，澳洲氧化铝FOB价格370美元/吨 [2] - 2025年5月19日氧化铝主力合约开于2938元/吨，收于3127元/吨，较上一交易日收盘价上涨184元/吨，涨幅6.25%，最高价达到3149元/吨，最低价为2920元/吨；全天交易日成交2886512手，较上一交易日增加1465036手，全天交易日持仓310945手，较上一交易日减少32504手 [2] 市场分析 - 电解铝基本面数据表现国内环比略有减弱，铝棒产量仍在走强，铝板带箔产量环比小幅走弱但绝对值仍处于高位，LME现货升水持续走强，需警惕海外的干扰 [3] - 2025年5月19日国内河南成交氧化铝现货2000吨，现汇出厂价为3000元/吨；新疆地区电解铝厂招标采购1万吨氧化铝现货，到厂成交价3400 - 3470元/吨之间；山西地区成交氧化铝现货1万吨，现汇出厂成交价3150元/吨，先款后货 [3]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 几内亚矿石扰动加剧，氧化铝期价反弹，市场对远期矿石供应担忧加剧，预计随着几内亚政府干预超预期，远期矿石成本中枢可能高于市场此前预期 [1][14] - 上周氧化铝现货价格整体上涨，市场交投气氛持续升温，贸易商及部分下游对现货需求量增加 [2][12] - 国内氧化铝供需方面，供给短期出现缺口令库存开始去化，部分新增项目的投产存在较大不确定性 [14] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格短期暂稳，受安全环保等影响整体供应紧缺，进口矿成交僵持，几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题升级，涉及产能约4000万吨/年，期内新到矿石409.9万吨，几内亚至中国船运费小幅下降 [1][11] - 氧化铝方面，上周现货价格整体上涨，市场交投升温，海外澳洲成交价格上涨，中国出口窗口关闭，全国氧化铝运行产能窄幅波动，建成产能11082万吨，运行8685万吨，较上周增10万吨，开工率78.4% [2][12] - 需求方面，国内和海外电解铝运行产能周环比均持平 [13] - 库存方面，截至5月15日全国氧化铝库存量324.6万吨，较上周降4.2万吨，部分电解铝企业库存下降，在途和装运氧化铝及港口集港出口量有所增加 [13] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单204735吨，较上周减少45028吨 [14] 周内产业链重点事件消息汇总 - 山西地区5月14日成交0.3万吨现货氧化铝，出厂成交价格3000元/吨 [15] - 广西地区成交0.2万吨现货氧化铝，成交价格3050元/吨 [15] - 河南地区5月15日成交0.2万吨现货氧化铝，出厂价格3100元/吨 [15] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涵盖国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存等多项数据，资料来源为上海钢联和东证衍生品研究院 [16][19][22] 氧化铝价格及供需平衡 - 包含国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格等数据，以及国内氧化铝周度供需平衡情况，给出了2025年1 - 5月各周氧化铝和电解铝运行产能及供需差值 [34][38] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存等多项库存数据，以及上期所氧化铝仓单量及持仓量等，资料来源为阿拉丁和东证衍生品研究院 [41][44][48]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 几内亚矿价进一步降低，国内氧化铝新投现变数 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格下行，山西、河南、贵州矿价有别，国内矿供应紧缺，复产及存量矿山产出稳定性待察；进口矿二季度长协价修订，几内亚主流矿价下调但国内用户排斥；GIC 码头恢复作业，新到矿石 474.7 万吨，几内亚至中国船运费小幅下降 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格整体上涨，五一后下游补库意愿强；北方市场成交减少，加权成交价格下跌；海外有氧化铝成交；国内完全成本 2962 元/吨，实时利润 -59 元/吨；供应上检修及压产企业增加，建成产能 11082 万吨，运行 8675 万吨，开工率 78.2% [3][13] - 需求方面，国内和海外电解铝运行产能周环比均持平 [13] - 库存方面，截至 5 月 8 日全国氧化铝库存量 328.8 万吨，较节前降 13.5 万吨，企业厂内和铝厂库存降低，库存分布转换 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 249763 吨，较上周减少 28850 吨；氧化铝供需及成本有压力，但价格估值不高，期价可能进入磨底阶段 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 5 月 9 日山东地区成交 0.2 万吨氧化铝，出厂成交价 2900 元/吨 [16] - 山东大型氧化铝企业产能置换设施第三条产线预计月底出成品，因焙烧炉问题焙烧量难放大，非铝市场旺季氢氧化铝外销增加 [16] - 贵州地区成交 0.5 万吨氧化铝，出厂价格 3000 元/吨 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、海漂库存、国内烧碱价格走势、动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等图表 [17][19][21][24][26][28] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等图表 [31][33][39] - 给出 2025 年 1 - 5 月氧化铝运行、电解铝运行及供需差值数据 [38] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、持仓量/仓单量等图表 [41][44][46][48][50]