报告行业投资评级 - 推荐 [6] 报告的核心观点 - 2025Q2铝土矿产量和发货量同比增加，成本同比增长，现场利润和净回值单位收益显著提升，虽受风暴影响但问题已解决，勘探工作推进，财务上现金状况和债务融资有明确情况 [1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 生产经营情况 - 2025Q2铝土矿产量171.3万湿吨，同比增加21.7%；发货量168.5万湿吨，同比增加18.8%；成本40澳元/湿吨，同比增长5.0% [1][2][3] - 北昆士兰约克角铝土矿2025Q2产量和发货量达170万湿吨，同比增19%，现场利润32澳元/湿吨，同比增长500%，比2024Q4增长83%；上半年出货190万湿公吨，全年可交付650 - 700万湿吨 [3] - 中国上半年进口铝土矿1.03亿吨，同比增长33%，Metro实现离岸价净回值单位收益72美元/湿吨，较2024Q4增长41%，较2025Q1增长16% [3] - 季度出货量原计划增约15%，因风暴影响产量受阻约6周，问题解决但单位成本受影响，6月进行停工维护并提前第三季度活动 [4] - 勘探工作通过准入协议推进，钻探计划位于特定区域，有矿权地达成“租赁”协议 [4] 财务业绩情况 - 2025Q2末现金状况为2870万澳元 [5] - 美元优先担保债务融资总额为5660万美元，贷款摊销期从2025年7月开始 [5] - 澳元/美元货币对冲账簿名义总价值为2.4亿美元，平均汇率为0.63澳元/美元 [7] 生产运营数据 |指标|Q2 2025|Q4 2024|Q2 2024| | --- | --- | --- | --- | |铝土矿开采量（千湿吨）|1713|2046|1407| |铝土矿发货量（千湿吨）|1685|2056|1418| |到岸价定价（澳元/湿吨）|81.3|72.7|63.8| |离岸价收入（澳元/湿吨）|71.9|51.0|43.4| |场地成本（澳元/湿吨）|31.0|26.2|31.8| |特许权使用费（澳元/湿吨）|9.0|7.2|6.3| |总成本（澳元/湿吨）|40.0|33.4|38.1| |场地息税折旧摊销前利润（澳元/湿吨）|31.9|17.4|5.3| [8]

营商环境优化 - 晋城蓝焰煤业与山西信发化工向山西省自然资源事业发展中心赠送锦旗和感谢信，赞誉其为全省煤炭资源市场化改革树立典范 [1] - 山西省自然资源事业发展中心完成2024年以来8宗矿业权公开出让活动中55家竞买人保证金利息退还工作，共计退息126.3万元 [2] - 2024年上半年已完成6宗公开出让矿业权竞买保证金利息全部核算并退还 [2] 企业案例 - 2024年3月晋城蓝焰煤业竞得山西省首宗煤炭资源区块，出让收益缴清后第一时间收到全额竞买保证金退还，14个月后又收到保证金结息 [2] - 2024年5月山西信发化工通过网上交易平台竞得沁源县正义区块铝土矿探矿权，交易结束后快速收到自动退还的保证金和利息 [2] 政策方向 - 山西省自然资源厅表示将积极践行以人民为中心的发展理念，维护企业合法权益 [2] - 全省自然资源部门将以推动建设矿业权及矿产品交易市场为契机，持续深化自然资源市场化改革 [2]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 几内亚矿价进一步降低，国内氧化铝新投现变数 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格下行，山西、河南、贵州矿价有别，国内矿供应紧缺，复产及存量矿山产出稳定性待察；进口矿二季度长协价修订，几内亚主流矿价下调但国内用户排斥；GIC 码头恢复作业，新到矿石 474.7 万吨，几内亚至中国船运费小幅下降 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格整体上涨，五一后下游补库意愿强；北方市场成交减少，加权成交价格下跌；海外有氧化铝成交；国内完全成本 2962 元/吨，实时利润 -59 元/吨；供应上检修及压产企业增加，建成产能 11082 万吨，运行 8675 万吨，开工率 78.2% [3][13] - 需求方面，国内和海外电解铝运行产能周环比均持平 [13] - 库存方面，截至 5 月 8 日全国氧化铝库存量 328.8 万吨，较节前降 13.5 万吨，企业厂内和铝厂库存降低，库存分布转换 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 249763 吨，较上周减少 28850 吨；氧化铝供需及成本有压力，但价格估值不高，期价可能进入磨底阶段 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 5 月 9 日山东地区成交 0.2 万吨氧化铝，出厂成交价 2900 元/吨 [16] - 山东大型氧化铝企业产能置换设施第三条产线预计月底出成品，因焙烧炉问题焙烧量难放大，非铝市场旺季氢氧化铝外销增加 [16] - 贵州地区成交 0.5 万吨氧化铝，出厂价格 3000 元/吨 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、海漂库存、国内烧碱价格走势、动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等图表 [17][19][21][24][26][28] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等图表 [31][33][39] - 给出 2025 年 1 - 5 月氧化铝运行、电解铝运行及供需差值数据 [38] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、持仓量/仓单量等图表 [41][44][46][48][50]