看到这座标志性的建筑，人们就会不禁想起， IBM 这三个字母曾经所代表的东西——不懈的创新、塑 造行业的技术，以及无可争议的主导地位。这里是打孔机、磁条信用卡和个人计算机的诞生地。也是在 这里， IBM 研发出了后来银行业和医疗保健行业不可或缺的巨型计算主机。 阿尔温德·克里希纳是IBM历史上第一位拥有工程师背景的首席执行官，也给这家拥有114年历史的公司注入了更加灵 活敏捷的企业文化。图片来源：Alex Fradkin for Fortune 但是，当首席执行官阿尔温德· 克里希纳在 2021 年 11 月走进这座建筑，主持该公司一年一度的全球技 术展望（ Global Technology Outlook ）简报会议时，这座建筑正在面临着沦为一处企业历史遗迹的风险 ——而 IBM 公司本身又何尝不是如此？ 当时， IBM 的营收仅为 2011 年巅峰时期的一半左右。在几十年的时间内，它在个人计算机市场上被微 软（ Microsoft ）打得节节败退，自身也沦为许多人眼中管理僵化与机构臃肿的象征。在人工智能领 域， IBM 也遭遇了滑铁卢，曾经被寄予厚望的沃森平台并未兑现当初的承诺。到 2020 年 4 月 ...

IBM股价表现与市场对比 - IBM股价今年迄今上涨30%，显著优于标普500指数的7%涨幅 [2] - IBM涨幅超过多数科技巨头：英伟达(28%)、Meta(21%)、微软(21%)，但落后于苹果(-15%)和特斯拉(-19%) [2] - 股价优异表现使得财报公布前的短期走势"更具挑战性" [2] 第二季度财报预期 - 预计第二季度营收166亿美元，调整后每股收益2.65美元 [5] - 投资者预期Red Hat业务加速增长，疲软美元可能带来好处 [2] - 咨询业务可能因预订量下降出现疲软 [2] - 软件业务增长预计从Q1的9%放缓至Q2的6%（固定汇率） [3] 业务板块分析 软件业务 - Red Hat被视为"看多IBM的重要理由"，预计从VMware手中获得更多市场份额 [3] - 华尔街预计软件业务全年营收同比增长10%，显示持续动能 [4] - 企业加速软件现代化及混合云采用推动Red Hat强劲表现 [4] 咨询业务 - 预计表现"平淡"，符合指引及同行趋势 [3] - 下半年可能因联邦预算削减面临更大阻力，但联邦业务仅占总收入5% [4] - 人工智能对咨询与软件业务构成"相对利好" [3] 分析师观点与评级 - 美国银行重申买入评级，认为公司是"具有防御性的投资标的" [3] - 预计营收增长改善将带来更高现金流，可能用于并购投资 [3] - 杰富瑞分析师看好IBM维持软件业务增长势头的能力 [4] - 交易处理业务放缓被判断为非结构性问题 [3] 全年展望 - 预计维持全年整体指引 [3] - Red Hat贡献预计略有提速，交易处理业务可能小幅放缓 [3] - Q2增长放缓不代表全年趋势 [3]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：HPE（惠普企业） - **行业**：IT行业 核心观点和论据 公司整体业绩 - **核心观点**：Q2业绩表现稳健，营收和非GAAP摊薄后每股净收益超指引上限，运营挑战得到解决，预计利润率将改善 [1][2] - **论据**：Q2营收76亿美元，同比增长7%；非GAAP摊薄后每股净收益0.38美元，高于指引上限；通过聚焦和严格执行，解决了服务部门运营挑战，预计这些行动将在财年末前提升利润率 宏观和行业环境 - **核心观点**：IT行业面临重大不确定性，需求不均衡，但公司策略正确，Q2末业务管道更强 [1][2] - **论据**：关税、AI扩散政策撤回和宏观经济担忧带来不确定性，导致本季度需求不均衡；Q2末业务管道较Q1更强 各业务板块表现 - **服务器业务** - **核心观点**：营收增长，运营利润预计后续改善，AI系统订单和收入表现良好 [2][9] - **论据**：Q2服务器营收41亿美元，同比增长7%；预计服务器运营利润将逐季下降，但运营利润率将在Q4恢复至约10%；AI系统签署净新订单11亿美元，本季度确认收入超10亿美元 - **智能边缘业务** - **核心观点**：营收和运营利润同比增长，市场复苏推动业务增长 [6][10] - **论据**：Q2营收12亿美元，同比增长8%；运营利润率23.6%，同比提高180个基点 - **混合云业务** - **核心观点**：营收增长，运营利润率同比提升，存储和私有云表现强劲 [11] - **论据**：Q2营收15亿美元，同比增长15%；运营利润率同比提高440个基点至5.4%；HPE Electra MP平台营收同比三位数增长，私有云PC AI产品管道翻倍 - **金融服务业务** - **核心观点**：营收略有增长，运营利润率提高 [11] - **论据**：Q2营收8.56亿美元，同比增长1%；运营利润率10.4%，同比提高110个基点 财务指标 - **核心观点**：非GAAP指标表现良好，但GAAP指标受商誉减值影响，自由现金流有望改善 [7][8][12] - **论据**：非GAAP摊薄后每股净收益0.38美元，高于指引；GAAP摊薄后每股净亏损0.82美元，主要因非现金商誉减值；自由现金流为负8.47亿美元，略好于预期，预计下半年将改善 业务策略和举措 - **核心观点**：采取一系列措施解决运营问题，加速创新，推动成本节约和效率提升 [9][13] - **论据**：在服务器业务中实施更严格报告流程、交易控制和库存管理；通过Catalyst计划加速营收增长和结构成本节约；与NVIDIA合作进行AI创新 未来展望 - **核心观点**：收紧全年指引，Q3和Q4业绩有望改善，期待Juniper Networks交易完成 [14][15][16] - **论据**：预计全年营收增长7% - 9%，非GAAP摊薄后每股净收益1.78 - 1.90美元；Q3预计营收82 - 85亿美元；期待Juniper Networks交易在财年末前完成，预计带来至少4.5亿美元年度协同效应 其他重要内容 - **安全分析师会议**：将于2025年10月15日举行，后续会提供更多细节 [1] - **产品发布**：上个月推出行业最先进私有云组合，在网络领域引入新功能，与NVIDIA合作进行AI创新，本月底HP Discover活动将有更多创新成果发布 [4][5] - **关税影响**：全年关税对盈利影响从0.07美元降至0.06美元，Q2已承担0.02美元 [14] - **成本节约计划**：通过裁员5%等措施实现成本节约，目标在财年结束前完成，目前进展顺利；Catalyst计划涵盖运营效率、产品组合优化和AI应用等方面 [13]

产品发布 - IBM于2025年7月8日正式推出新一代Power11芯片及配套服务器产品，这是自2020年Power10发布以来首次重大技术升级 [1] - Power11服务器将于7月25日全球上市，通过处理器、硬件架构及虚拟化软件栈的全面创新，为企业提供混合云解决方案 [1] - Power11核心性能较Power9提升最高达55%，入门级及中端系统核心容量较Power10增加45% [1] 技术性能 - Power11采用7纳米制程工艺，单芯片集成8个高性能内核，每个内核配备4.5MB二级缓存，总缓存容量达36MB [3] - 虚拟化层面L3与L4缓存分别扩展至360MB和2.88GB，较前代提升40% [3] - 首次支持自主研发的AI加速芯片Spyre Accelerator，采用75W PCIe Gen5接口，配备32个专用内核与64MB暂存器内存 [4] - Spyre Accelerator支持int4/int8/fp8/fp16多精度计算，单卡可提供24TOPS算力，通过8卡并行部署系统内存带宽可达1.6TB/s [4] 系统可靠性 - Power11实现99.9999%的系统可用性，支持零计划停机维护 [2] - 内置IBM Power Cyber Vault安全解决方案，可在1分钟内检测并响应勒索软件威胁 [2] - 采用不可篡改的时点状态记录功能与NIST量子安全加密技术 [2] 市场定位 - 2025年全球AI服务器支出预计达1400亿美元，其中80%集中于硬件领域 [3] - 整合Red Hat OpenShift AI生态与watsonx数据平台，支持本地部署和IBM Cloud无缝衔接 [5] - 已通过RISE with SAP认证，在AI算力需求激增与绿色数据中心建设双重驱动下具有竞争优势 [5] 市场反应 - Power11发布当日IBM股价小幅上涨0.5% [4] - 分析师指出IBM年度股息增长率已降至十年低点，市盈率接近23倍高位，584亿美元债务负担可能制约未来盈利空间 [4] - 公司在金融、医疗等行业的关键业务负载经验使其被视为可信的混合架构供应商 [4]

公司战略与业务布局 - 公司坚持前沿创新与实用落地深度结合的战略方向，以期为投资者带来可持续价值增长 [1] - 人工智能产业已从建设期步入运营期，公司认为Agent技术将带来更多有价值的产出和机会 [1] - 公司业务布局涵盖智慧治理、智慧金融、智慧出行、智慧商业及泛AI五大板块，正在深耕高毛利领域和强化产品策略 [1] - 公司自主研发的从容大模型在国际权威评测平台OpenCompass最新全球多模态榜单中以80.7分的综合成绩登顶榜首 [1] - 公司将通过混合模型（开源+闭源）和混合云（公有云+私有化部署）模式发挥视觉和多模态模型优势 [1] - 2025年经营策略包括技术落地与项目积累提升营收能力、强化回款与成本控制优化现金流、推进业务"双曲线"布局 [3] 财务与运营情况 - 公司核心业务"人机协同操作系统"2024年收入同比下跌55.86%，主要因主动收缩高投入、周期长、资金效率低的项目 [1] - 公司正通过优化成本结构、提高运营效率、加大盈利性项目推进力度来改善现金流状况 [1] - 2025年股权激励方案业绩考核目标为以2024年营业收入为基数，当年营业收入增长率不低于25% [2] - 公司持续致力于优化业务结构，加强成本控制，并积极拓展市场，目标实现扭亏为盈 [3] 研发与人才管理 - 公司核心技术人员张岭和姜迅相继离职，引发投资者对技术人员稳定性的关注 [1] - 公司将灵活调整研发团队规模，吸引顶尖人才，优化团队结构以保障研发效率和创新能力 [2] - 公司正推进研发投入优化工作，集中资源于核心研发领域，强化技术优势 [2] - 公司将通过股权激励计划和优化考核机制等措施加强人才梯队建设 [2] 行业与市场展望 - 泛AI行业收入占比增长显示公司在新行业的拓展成效 [1] - 2025年上半年小而美的应用需求逐步涌现，产品正在进行迭代 [1] - 公司在多个行业的人工智能模型和应用试点中看到机会和趋势 [3] - 公司产品和业务拓展有序进行，部分行业试点已取得成功 [2]

公司动态 - 联想集团入选IDC MarketScape"2025年全球混合IT基础设施咨询与集成服务厂商评估"的"主要厂商"类别 [1] - 过去三年公司持续投资产品组合，重点构建混合云、多云和AI云服务 [3] - 客户对公司在工具、流程和方法论方面的投资给予积极评价，认可其改善数字基础设施和提升业务敏捷性的能力 [3] - 公司采用五阶段方法论标准化云、数据和AI项目服务，并得到Lenovo AI Fast Start等服务的支撑 [3] - 客户反馈显示与联想合作显著提升运作效率，并实现预期价格和时间承诺 [4] - 方案与服务业务集团(SSG)24/25财年第四季度收入同比增长18%，运营利润率创23%的纪录，全年运营利润率达21 1% [5] - 解决方案和"即服务"业务收入占比接近60%，同比提升4个百分点 [5] - 公司推出AI智能体平台和AI一体机等新产品组合，并与Databricks等合作伙伴加强企业级AI应用数据基础 [5] - SSG与新加坡ST Logistics展开第二期智能仓储解决方案合作 [5] 行业趋势 - 全球IT服务市场2025年预计增长4 6%，2024-2027年CAGR有望达7 8% [6] - 超过92%的企业计划三年内加大AI服务投入 [6] - 混合云成为AI部署主流方案，63%企业倾向本地或混合部署架构 [6]

华为云Stack战略定位 - 公司以"做智能时代更懂政企的云"为核心定位，聚焦政企客户在AI时代的数智化转型需求[1] - 混合云产品战略覆盖云平台、数智融合、AI和应用现代化四大竞争力维度[1] - 下半年将率先适配CloudMatrix 384超节点，为政企提供本地化AI算力支持[3] 市场表现与产品能力 - 当前提供120多个云服务和50多个场景化解决方案[3] - 在亚太与中国混合云市场保持领导地位，政务、金融、制造领域份额持续第一[3] - 产品矩阵覆盖"建云、上云、用云、管云"全业务流程[4] 行业应用案例 金融领域 - 为国有大行搭建算力平台，实现106个DeepSeek R1实例2天快速部署，效率较传统方式提升70%[4] 制造业 - 徐工集团案例显示：大数据平台实现车联网设备360画像，数据指标可视化提升分析效率[4] 钢铁行业 - 湘钢通过ModelArts平台整合十余个架构，发布首个钢铁大模型并在30+场景落地[5] 能源行业 - 中海油采用CodeArts后研发工时节省30%，系统部署时间从1周压缩至1天[5] 用户分层运营策略 - 将政企用户细分为数据中心工程师、数据工程师、AI算法工程师、应用开发工程师四类角色[3] - 针对不同角色提供定制化软件与AI能力支持[3] 生态赋能体系 - 通过培训体系、开发环境、技术沙龙、经验共享四维支撑政企智能化转型[5] - 强调"技术为根，人才为本"的发展理念[5]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告的核心观点 - 微软2025财年第三财季财报表现良好，总营收700.66亿美元同比增长13%，净利润258.24亿美元同比增长18%，各核心业务呈现结构性增长，AI转型成效显著，Copilot商业化提速，建议关注AI和计算机领域进一步布局 [3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 生产力业务AI转型成效显著，Copilot商业化提速，当季生产力与业务板块营收299.4亿美元同比增长10%，占比42.73%，Copilot付费用户渗透率达35%，推动企业用户ARPU提升9%，Microsoft 365商业订阅增长12%，应用场景扩展 [3] - 核心财务指标全线增长，市值重返3万亿，2025财年第三财季营收700.66亿美元同比增长13%超预期，净利润258.24亿美元同比增长18%，预计第四财季营收731.5 - 742.5亿美元超预期，财报发布后股价单日大涨7.63%，市值回升至3.16万亿美元 [4] - 核心业务结构性增长：AI云算力领航、生产力工具革新与游戏订阅生态共振 [4] 各部门情况 - 智能云部门：AI算力需求驱动Azure高增长，自研芯片构筑长期成本优势，营收268亿美元同比增长21%，Azure及其他云服务收入同比大增33%，AI算力需求推动季度处理量超100万亿个AI token，自研AI芯片Maia100已部署，预计2026年自研芯片占比达50% [5] - 生产力与业务部门：Copilot渗透率突破临界点，垂直行业解决方案加速落地，营收299.4亿美元同比增长10%，Microsoft365商业订阅数量、Teams日活用户数量均增长，医疗云解决方案收入增长58%，金融行业解决方案覆盖全球80%的前20大银行 [6] - 个人计算部门：游戏订阅驱动复苏，AI重构传统业务价值，营收133.7亿美元同比增长6%，Xbox内容及服务收入增长8%，PC Game Pass收入激增45%，Bing整合ChatGPT后广告点击量增长40%，市场份额提升至9.2% [7] 投资建议 - 建议关注微软在AI和计算机领域的进一步布局 [8] 重点关注公司及盈利预测 - 微软（MSFT.O）：2025年5月28日股价460.69美元，2024 - 2026E的EPS分别为11.86、13.48、15.52美元，PE分别为38.84、34.18、29.68，投资评级为买入 [11] - 谷歌A（GOOGL.0）：2025年5月28日股价173.98美元，2024 - 2026E的EPS分别为8.13、9.35、10.18美元，PE分别为21.40、18.61、17.09，投资评级为买入 [11]

公司合作 - IBM与甲骨文宣布扩大合作范围 重点推进智能体人工智能和混合云技术 [1] 技术领域 - 合作聚焦两大前沿技术方向 智能体人工智能和混合云成为核心发展领域 [1]

公司合作 - IBM与甲骨文扩大合作范围，重点推进智能体人工智能和混合云技术 [1]