报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期煤焦市场需求尚可，支持焦价提涨落地；焦煤临近05合约交割，当前蒙煤高通关高库存仍对交割形成压力，预计煤焦短期维持弱势震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 上周煤焦期货合约价格延续震荡下跌走势，焦煤周跌幅超5%，两周累计下跌约14%，主力正逐步换月至09合约；4月以来焦煤市场流拍率增加，价格弱稳运行；近期个别地区焦企计划第2轮提涨焦价，本周关注落地情况 [2] - 上周煤矿产量趋稳，煤矿原煤、精煤日均产量分别为203.5万吨、80.0万吨，均较前一周微降0.3万吨；上周矿端库存转为增库 [2] - 3月30日 - 4月4日当周甘其毛都口岸日通关量18.6万吨，环比前一周增加0.3万吨，同比增加4.8万吨，该口岸库存量超430万吨，处于较高水平 [2] - 上周钢厂高炉维持增产趋势，日均铁水产量回升至239.38万吨，周环比增加1.99万吨，同比减少0.84万吨；当前成材处于去库周期，旺季特点仍将持续，支撑高炉复产预期落地 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场看涨情绪降温，焦煤价格回落修复基差，短期波动较大，建议观望并注意风险控制 [3] - 需关注现货价格变化、钢厂复产等情况 [3] 相关目录总结 市场逻辑 - 煤焦市场看涨情绪降温，近交割月合约价格大幅回落，拖累黑色金属板块偏弱运行 [2] - 中东战势对焦煤的外溢影响降温，高进口蒙煤库存及偏弱交割逻辑影响煤价回调 [2] - 现货端，钢厂落实焦炭首轮提涨，焦煤市场竞拍情况转差，流拍率增加，产地焦煤价格松动 [2] - 山西省吕梁市某煤矿发生冒顶事故，涉事煤矿产能150万吨/年，预计停产整顿，周边煤矿安全检查或升级 [2] 基本面情况 - 蒙焦煤进口量大增，3月甘其毛都口岸日均通关量18.5万吨，较1 - 2月均值增加2.3万吨，同比增加6.9万吨，口岸库存量超430万吨 [3] - 需求端，钢厂高炉处于复产过程，但河北部分区域受环保政策影响复产节奏不畅，上周日均铁水产量回升至231万吨，同比下降5.3万吨 [3] - 当前成材进入去库周期，旺季特点持续，支撑高炉复产预期落地 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年煤焦市场呈“外强内弱”格局，海外扰动频繁但终端需求疲弱，压制黑色产业链利润修复空间，难有趋势性上涨行情 [2][47] - 二季度国内执行限制煤矿开工及产量等行政调控手段可能性低，焦煤产量维持高位；进口呈结构性分化，总进口量或平稳，蒙古煤进口量有望提升，澳大利亚煤影响力显著，美国焦煤进口窗口预计持续关闭 [2][47] - 焦炭短期因化工品价格上涨化产利润改善，开工率将小幅增长；但中长期黑色产业链利润收缩，焦化行业议价弱，二季度末至三季度或迎亏损驱动的开工率下行 [2][47] - 焦化行业利润修复面临双重制约，钢材出口增速承压，国内传统内需领域难有起色，终端需求整体承压，黑色产业破局需依赖内需提振，但传统领域需求增长空间有限 [2][47] - 焦煤主力合约震荡区间（900，1500），焦炭主力合约震荡区间（1350，2000） [3][48] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2026年一季度煤焦主力合约宽幅震荡，核心驱动围绕“海外驱动频繁拉涨”与“国内供需宽松持续施压”，节奏切换频繁 [3] - 国内基本面煤焦宽松结构压制盘面反弹，焦煤供给端未见超预期收缩，进口端蒙煤通关高位运行，需求端下游钢厂利润承压，高炉复产慢，铁水回升不及预期 [6] - 一季度盘面反弹多由海外因素驱动，如印尼削减动力煤产量配额、印度和美国将炼焦煤列入“战略储备矿产资源”名录等 [9] - 一季度焦煤市场“外强内弱”，海外情绪推动上涨，国内现实拖累回落，主力合约多次冲高后承压回落，呈区间宽幅震荡走势 [11] 核心关注要点 焦煤产量 - 2025年国内焦煤主产区经历政策性限产，四季度政策转向“能源保供”，煤炭产量小幅增长 [12] - 煤炭生产受宏观与行业政策影响大，焦煤矿山开工率变动与政策周期挂钩，预计2026年行政调控政策仍是影响煤炭供应和价格的关键变量 [18] - 二季度采取限制煤矿开工及产量等行政调控手段可能性低，预计焦煤周均产量维持在1030万吨左右，同比增长约2.8% [21] 焦煤进口 - 2023年至今中国年均进口炼焦煤超1亿吨，占总供应比重达20%，进口成为稳定国内供需的重要外部变量 [20] - 蒙煤：蒙古国推进对华煤炭出口铁路基础设施建设，煤炭出口量有望从8300万吨增至1.65亿吨，蒙煤地位将加强，销售辐射范围有望扩大 [29] - 澳煤：虽进口规模缩减，但价格指数是影响海运炼焦煤进口的关键变量，可视为焦煤估值上方边界的重要参考 [31] - 二季度炼焦煤进口市场预计结构性增长，蒙古煤进口量有望提升，澳大利亚煤影响力显著，美国焦煤进口窗口持续关闭，俄罗斯炼焦煤出口规模预计保持增势 [36] 焦炭供应 - 近年来焦化行业盈利能力下滑，产能过剩矛盾加剧，2025年上半年焦企盈利能力与产能利用率有所回升，但仍面临产能过剩格局 [37] - 钢焦联营焦企产能利用率高于独立焦企，市场份额扩张，未来钢焦一体化模式或占主导地位，钢厂焦化产能占比有望继续抬升 [39] - 近期化工品价格上涨使焦化厂化产利润改善，综合焦化利润修复，短期内焦炭开工率将小幅增长；中长期黑色产业链利润收缩，焦化利润将受双重挤压，二季度末至三季度行业或迎亏损驱动的开工率下行 [41] 焦炭需求 - 我国钢材出口是“以价换量”，国内黑色产业链总利润受挤压，下游钢厂盈利微薄，焦化行业面临终端需求疲软与产能过剩困境 [43] - 2026年焦化行业利润修复面临双重制约，钢材出口增速承压，国内传统黑色领域内需难有明显增长，煤焦终端需求压力大 [45] 总结与展望 - 二季度国内焦煤产量维持高位，进口呈结构性分化，总进口量或平稳；焦炭短期开工率小幅增长，中长期或迎亏损驱动的开工率下行 [47] - 焦化行业利润修复面临双重制约，终端需求承压，黑色产业破局需依赖内需提振，但传统领域需求增长空间有限 [47] - 今年煤焦市场“外强内弱”，难有趋势性上涨行情 [47] - 焦煤主力合约震荡区间（900，1500），焦炭主力合约震荡区间（1350，2000） [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期煤焦震荡偏强运行，交易逻辑主要围绕焦煤能源属性发酵和焦化厂利润改善两方面 [5] - 受美伊战争影响，海外能源品价格中枢上移，进口煤海运费及到港价暴涨，内外价差倒挂加剧，港口结构性矛盾短期难缓解，焦煤承接更多二级市场资金青睐 [5] - 能化价格上涨使焦化厂利润改善，产能利用率有修复预期，补库行为加剧入炉煤现货紧俏，价格正反馈演绎 [5] - 短期系统性风险放大，建议投资者谨慎观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 煤焦基本面数据变化 - 供应方面，煤的FW原煤880.86（+6.95）、FW精煤448.54（+2.60），焦炭独立焦化厂日均64.2（+0.3）、钢厂焦企日均47.3（+0.3） [8] - 需求方面，煤和焦炭的铁水产量均为228.15（+6.95） [8] - 库存方面，煤的MS总库存+29.4，矿山精煤-15.69，独立焦化+35.6，矿山原煤-10.04，钢厂焦化-3.7，港口-16.6，口岸+3.5；焦炭的MS总库存+0.2，独立焦化-6.2，钢厂+0.6，港口+5.8 [8] - 利润方面，煤的商品煤457（+13），蒙5唐山仓单1243；焦炭的焦企平均利润77（+5），港口准一干熄焦仓单1700 [8] 焦煤基本面数据 焦煤供给 - 周度数据显示，国内供应方面，山西及内蒙部分煤矿开工继续恢复，样本煤矿原煤产量周环比增加21.4万吨至1253.32万吨，精煤产量周环比增加9.37万吨至618.93万吨，产能利用率周环比上升1.49%至87.2% [3] - 月度数据展示了炼焦烟煤和炼焦精煤产量情况 [12] - 蒙煤通关方面，展示了甘其毛都、满都拉、策克口岸及三大口岸通关加总的情况 [14][16][17][19] 焦煤库存 - 坑口方面，本周样本煤矿原煤库存周环比下降8.38万吨至154.6万吨，精煤库存周环比下降9.63万吨至108.2万吨 [24] - 港口方面，本周焦煤港口库存264.95万吨，周环比下降2.6万吨 [26] - 焦化厂方面，展示了炼焦煤在全样本独立焦化企业、230家独立焦化厂的库存及平均可用天数情况，还包括分区域的季节性表现 [29][31] - 钢厂方面，展示了炼焦煤在247家钢铁企业的库存及库存可用天数情况，以及分区域的库存和可用天数情况 [35] 焦炭基本面数据 焦炭供给 - 产能利用率方面，展示了独立焦化企业和钢厂的产能利用率情况 [38][43] - 产量方面，展示了独立焦化厂和钢厂的焦炭日均产量情况 [45][47] 焦炭库存 - 焦化厂方面，展示了全样本独立焦化企业和230家独立焦化厂的焦炭库存情况 [49] - 钢厂方面，展示了247家钢厂样本焦化厂的焦炭库存、平均可用天数情况，还包括分区域的绝对库存和可用天数情况 [50][52][57] - 全样本汇总展示了焦炭库存情况 [59] 焦炭需求 - 生铁方面，展示了247家钢铁企业铁水日均产量情况及焦炭供需差 [61] 焦炭利润 - 展示了吨焦盘面（主连合约）利润和独立焦化企业吨焦平均利润情况 [64] 煤焦期现价格 焦煤期货 - 展示了焦煤2605和焦煤2609期货行情，包括收盘价、涨跌、成交量、持仓量等信息 [67] 焦炭期货 - 展示了焦炭2605和焦炭2609期货行情，包括收盘价、涨跌、成交量、持仓量等信息 [70] 煤焦月差 - 展示了焦煤和焦炭不同合约的月差情况 [73][76] 煤焦现货 - 展示了不同种类焦煤和冶金焦的车板价、出厂价情况 [78] 煤焦基差 - 展示了焦煤2605、焦煤2609和焦炭2605、焦炭2609的仓单基差情况 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁水回升预期有望带动原料市场情绪，但近期因海外地缘冲突传导，煤焦估值已有所回升，价格反弹表现乏力，短期注意风险控制，避免追涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 煤焦期价表现 - 昨日煤焦期价震荡偏弱运行，尾盘收跌，整体波动剧烈，焦煤 05 合约关注上方 1200 元/吨一线压力 [3] 现货市场情况 - 焦炭市场以稳为主，近期焦企暂无提涨计划；个别产地焦煤价格小幅回升 [3] 煤焦基本面情况 - 煤矿生产恢复至高位，本周 523 家样本炼焦煤矿原煤、精煤日产 196.9 万吨、79.8 万吨，分别较前一周增加 3.3 万吨、2.1 万吨，增产幅度有所放缓 [3] - 进口端蒙煤甘其毛都口岸日通关量维持相对高位，上周日均通关量 18.7 万吨，口岸监管区延续增库趋势；前 2 月我国累计进口煤炭 7722.2 万吨，同比增加 1.45% [3] - 需求端随着阶段性减排限制解除，本周铁水产量回升至 228.2 万吨，近期仍有复产空间，焦钢企业对原料的采购情绪有所回暖 [3] 后期关注情况 - 关注现货价格变化、钢厂复产等情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭基本面变化不大，原材料焦煤未带来持续性支撑，期货暂维持低位区间运行；2月3日主力合约报收1715元/吨，日内跌幅0.17%，持仓量3.58万手，较前一交易日仓差-249手；日照港准一级湿熄焦平仓价周环比涨3.40%，青岛港准一级湿熄焦出库价周环比涨1.38% [6][33] - 焦煤基本面无明显变化，下游冬储、春节煤矿提前停产预期、中东局势紧张为利好因素，但缺乏国内政策面和基本面支撑，期货缺乏持续上涨动能，预计近期价格维持区间运行；2月3日主力合约报收1167.5点，日内下跌0.17%，持仓量43.44万手，较前一交易日仓差+2532手；甘其毛都口岸蒙煤报价周环比下跌4.0% [7][33] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 2026年1月26日至2月1日，全球船厂共接获67 + 22艘新船订单，中国船厂接获59 + 18艘，韩国船厂接获6艘，法国船厂也有相关订单 [8] - 2月3日临汾安泽市场炼焦煤价格下跌30元/吨，低硫主焦精煤出厂价现金含税1600元/吨 [9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭（日照港准一级平仓）|1520元/吨|较上周末涨3.40%|较上月末涨3.40%|较上年末跌10.06%|较同期值跌4.40%| |焦炭（青岛港准一级出库）|1470元/吨|较上周末涨1.38%|较上月末持平|较上年末跌9.26%|较同期值跌3.92%| |焦煤（甘其毛都口岸蒙煤）|1190元/吨|较上周末跌4.03%|较上月末跌4.03%|较上年末涨0.85%|较同期值涨3.48%| |焦煤（京唐港澳洲产）|1620元/吨|较上周末涨1.89%|较上月末涨0.62%|较上年末涨8.72%|较同期值涨8.72%| |焦煤（京唐港山西产）|1780元/吨|较上周末持平|较上月末持平|较上年末涨16.34%|较同期值涨19.46%| [10] 期货市场 |期货品种|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1715元/吨|-0.17%|1748元/吨|1691元/吨|22079|-1629|35837|-249| |焦煤|1167.5元/吨|-0.17%|1188元/吨|1145元/吨|1120877|-221896|434435|2532| [13] 相关图表 - 展示了焦炭库存（230家独立焦化厂、港口、247家钢厂焦化厂、总库存）、焦煤库存（矿口、全样本独立焦化厂、港口、247家样本钢厂）、国内钢厂生产情况、沪终端线螺采购量、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况等图表 [14][19][26] 后市研判 - 焦炭基本面变化不大，焦煤无持续性支撑，期货维持低位区间运行 [33] - 焦煤基本面无明显变化，虽有三方面利好但缺乏持续上涨动能，价格维持区间运行 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 央行会议表述积极使市场情绪回暖 开年煤焦钢企业生产恢复 下游节前对原料补库支撑上游挺价信心 短期盘面价格波动剧烈需谨慎操作 [3] 相关目录总结 市场表现 - 昨日焦煤期价震荡回调 日跌幅近 4% 延续高波动 近日焦煤现货市场交投活跃 坑口签单量回升 多地煤价低位反弹 口岸蒙 5原煤报价上涨 115 元/吨 内蒙古部分焦化厂提涨焦价 干熄焦上调 55 元/吨 计划 1 月 15 日执行 [3] 基本面情况 - 开年煤矿陆续复产 上周炼焦原煤、精煤产量分别回升至 189.9 万吨、73.4 万吨 矿端原煤增库 精煤库存去化 下游焦钢企业复产 对原料保持采购节奏 [3] - 进口端 上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量 16.46 万吨 高于去年同期 3.74 万吨 且口岸库存相对高位 [3] 需求情况 - 近两周钢厂盈利率扩张 高炉日均铁水产量止降回升 1 月 9 日当周为 229.5 万吨 环比前一周增加 2.07 万吨 同比去年增加 5.13 万吨 预计短期稳步小幅回升 后期钢厂补库节奏有望加快 支撑上游挺价信心 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行会议表述偏积极提振市场情绪回暖，开年之后煤焦钢企业生产均有所恢复，下游节前对原料补库支撑上游挺价信心，短期盘面价格波动剧烈，需谨慎操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日焦煤期价震荡偏强，日涨幅超3%，但夜盘价格下挫基本抹去日盘涨幅，现货端多地煤价低位反弹，口岸蒙5煤报价上涨113元/吨，内蒙古区域部分焦化厂开始提涨焦价，干熄焦上调55元/吨，计划1月15日起执行，近期市场情绪回暖，叠加下游处于季节性补库阶段，煤焦市场表现坚挺 [3] 基本面情况 - 开年之后煤矿迎来陆续复产，上周炼焦原煤、精煤产量分别回升至189.9万吨、73.4万吨，矿端原煤保持增库，精煤库存有所去化，主要因下游焦钢企业复产，对原料保持一定采购节奏 [3] 进口情况 - 上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量16.46万吨，高于去年同期3.74万吨，且口岸库存也保持相对高位 [3] 需求情况 - 近两周钢厂盈利率扩张，高炉日均铁水产量止降回升，1月9日当周为229.5万吨，环比前一周增加2.07万吨，同比去年增加5.13万吨，预计短期呈现稳步小幅回升态势，后期钢厂对原料的补库节奏有望加快，支撑上游挺价信心 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 12月10日焦炭主力合约报1527元/吨，日内涨0.36%，持仓量2.60万手，较前一交易日仓差-1960手；日照港和青岛港相关焦炭价格周环比持平；焦煤供应压力拖累焦炭期货，但12月政治局经济会议或有利好且年末煤矿有减产预期，焦炭下跌持续性待察，主要利空是焦煤供应超预期宽松 [5][35] - 12月10日焦煤主力合约报1070点，日内跌1.29%，持仓量50.73万手，较前一交易日仓差+12553手；甘其毛都口岸蒙煤报价周环比跌2.5%；蒙煤进口量释放使供应端施压，但12月政治局经济会议有宏观利好预期且年底煤矿减产，焦煤期货下行持续性待察，可关注煤矿实际生产情况 [5][35] 各目录总结 产业资讯 - 1至11月全国铁路完成固定资产投资7538亿元，同比增5.9%，拉动全社会投资，支撑经济高质量发展 [7] - 12月10日吕梁市场炼焦煤竞拍成交价格下降，6家成交结果累计挂牌8.3万吨，成交5.8万吨，流拍率约30%，上周流拍率18%，高硫主焦煤成交均价降24元/吨，低硫主焦煤价格弱稳运行 [8] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级平仓焦炭|1620元/吨|0.00%|-2.99%|-4.14%|-6.90%| |青岛港准一级出库焦炭|1450元/吨|0.00%|0.00%|-10.49%|-13.17%| |甘其毛都口岸蒙煤|1170元/吨|-2.50%|-8.59%|-0.85%|-5.65%| |京唐港澳洲产焦煤|1490元/吨|-4.49%|-5.10%|0.00%|-5.10%| |京唐港山西产焦煤|1650元/吨|0.00%|-3.51%|7.84%|-2.37%|[9] 期货市场 |期货品种|收盘价|涨跌幅|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1527元/吨|0.36%|21233|6900|26038|-1960| |焦煤|1070点|-1.29%|903929|117173|507274|12553|[12] 相关图表 - 包含焦炭库存（230家独立焦化厂、247家钢厂焦化厂、港口、总库存）、焦煤库存（矿口、港口、247家样本钢厂、全样本独立焦化厂）及其他图表（沪终端线螺采购量、国内钢厂生产情况、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况）的历史数据图表 [13][21][28] 后市研判 - 焦炭受焦煤供应压力拖累弱势运行，12月政治局经济会议或释放利好且年末煤矿有减产预期，下跌持续性待察，主要利空是焦煤供应超预期宽松 [35] - 焦煤因蒙煤进口量释放供应端施压弱势运行，12月政治局经济会议有宏观利好预期且年底煤矿减产，下行持续性待察，可关注煤矿实际生产情况 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期蒙煤通关高位叠加国内保供政策冲击市场情绪，弱交割逻辑拖累近月合约，盘面贴水现货运行，短期或维持弱势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期价先抑后扬，夜盘再度转弱，01 合约仓位逐步向 05 合约转移，弱交割逻辑拖累近月价格，期价贴水现货运行，现货市场总体偏弱，部分区域煤价回调，焦炭 4 轮提涨后暂稳运行 [3] 基本面情况 - 本周山西临汾、吕梁多座煤矿停产致产量下滑，停产原因各异且多数停产时间长，短期内煤矿产量难大幅增长，12 月部分煤矿因生产任务接近完成、安全生产压力大及下游拿货意愿减弱，自主控产减产现象略有增加 [3] 进口情况 - 10 月我国进口炼焦煤 1059.32 万吨，环比降 3.03%，同比增 6.39%，1 - 10 月累计进口 9412.44 万吨，同比降 512.31 万吨，降幅 5.16% [4] - 10 月蒙焦煤进口 536.53 万吨，较 9 月降 63.52 万吨，11 月蒙煤通关量已回升至偏高水平，市场传闻口岸将试验 2000 车通关 [4] - 10 月澳焦煤进口 104.69 万吨，环比增幅明显，俄焦煤、加拿大焦煤 10 月进口量较 9 月均有小幅回落 [4] 后期关注 - 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [4]