报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦近期价格回调，一是04合约进入交割月，4 - 5价差为 -134，接04抛05有利润空间；二是仓单扰动难解决，预报交割货源量不少，盘面出现空逼多行情 [6] - 后续策略上，虚值卖看涨可持有到期，此轮移仓换月结束后，基于煤焦基本面，建议关注09合约估值修复机会，单边配合卖虚值看涨作风险对冲 [6] 根据相关目录分别进行总结 煤焦周度观点 供应 - 国内供应方面，部分前期停减产煤矿恢复生产，但受吕梁地区事故影响部分矿点产量下滑，部分矿点因井下因素生产受限，产地整体供应恢复缓慢，本周样本煤矿原煤产量周环比增加4.64万吨至1239.44万吨，精煤产量周环比增加2.53万吨至613.49万吨，产能利用率周环比提高0.32%至86.23% [3] - 进口方面，甘其毛都口岸通关车数保持高位运行，本周（4.6 - 4.9）日均通关1455车，较上周同期环比增加102车，期货盘面偏弱，市场交投氛围弱，口岸贸易商报价承压下行，蒙煤线上竞拍成交氛围良好但成交价格较前期略有回落，流拍率较低 [3] 需求 - 铁水产量延续回升态势，本周日均铁水产量达239.38万吨，环比增加1.99万吨，刚需支撑仍在 [4] - 焦企发起焦炭第二轮提涨，但下游采购端理性克制，钢材价格震荡偏弱，预计第二轮提涨将陷入持续博弈 [4] 库存 - 本周焦煤各环节总库存环比降15.1万吨，煤矿环节库存环比增12.6万吨，洗煤厂环节库存环比增17.2万吨，独立焦化环节焦煤库存较上周降49.3万吨 [5] 观点总结阐述 - 近期价格回调基于04合约交割及仓单扰动因素，后续虚值卖看涨可持有到期，关注09合约估值修复机会，策略上单边配合卖虚值看涨作风险对冲 [6] 煤焦基本面数据变化 | 基本面变化 | 煤 | 焦炭 | | --- | --- | --- | | 供应 | FW原煤877.00（ - 0.03）；FW精煤446.58（ + 0.72） | 独立焦化厂日均64.9（ + 0.1）；钢厂焦企日均47.4（ + 0.0） | | 需求 | 铁水产量239.38（ + 1.99） | 铁水产量239.38（ + 1.99） | | 库存 | MS总库存 - 15.1，矿山原煤 + 8.78，矿山精煤 + 25.25，独立焦化 - 49.3，钢厂焦化 - 3.7，港口 + 11.4，口岸 - 3.3 | MS总库存 - 1.4，钢厂 - 3.6，独立焦化 - 2.3，港口 + 4.5 | | 利润 | 商品煤487（ - 7） | 焦企平均利润86（ + 11） | | 仓单 | 蒙5唐山仓单1215 | 港口准一干熄焦仓单1755 | [8] 01焦煤基本面数据 焦煤供给 - 周度数据展示了523样本矿山开工率、精煤日均产量、FW原煤产量、FW精煤产量等情况 [10] - 月度数据展示了炼焦烟煤和炼焦精煤产量情况 [12] - 蒙煤通关数据展示了甘其毛都、满都拉、策克口岸及三大口岸通关加总情况 [13][15][18] 焦煤库存 - 坑口方面，本周样本煤矿原煤库存周环比上升7.52万吨至143.67万吨，精煤库存周环比上升17.38万吨至109.66万吨 [24] - 港口方面，本周焦煤港口库存281.65万吨，周环比上升7.38万吨 [26] - 焦化厂方面，展示了炼焦煤全样本独立焦化企业库存、不同区域独立焦化厂库存及库存可用天数情况 [29][31][33] - 钢厂方面，展示了247家钢铁企业炼焦煤库存、不同区域钢厂样本焦化厂库存及库存可用天数情况 [35] 02焦炭基本面数据 焦炭供给 - 产能利用率方面，展示了独立焦化企业、230家独立焦化厂不同产能规模及不同地区的产能利用率情况，以及247家钢铁企业产能利用率情况 [38][42] - 产量方面，展示了230家独立焦化厂和247家钢铁企业的焦炭日均产量情况 [44][46] 焦炭库存 - 焦化厂方面，展示了全样本独立焦化企业和230家独立焦化厂的焦炭库存情况 [47] - 钢厂方面，展示了247家钢厂样本焦化厂的焦炭库存、平均可用天数、不同区域绝对库存及可用天数情况 [48][50][53] - 全样本汇总展示了焦炭库存及供需差情况 [55][57] 焦炭利润 - 展示了吨焦盘面（主连合约）利润和独立焦化企业吨焦平均利润情况 [60] 03煤焦期现价格 焦煤期货 - 展示了焦煤2605和2609期货行情，包括收盘价、涨跌、成交量、持仓量等数据 [63] 焦炭期货 - 展示了焦炭2605和2609期货行情，包括收盘价、涨跌、成交量、持仓量等数据 [66] 煤焦月差 - 展示了焦煤和焦炭不同合约的月差情况 [69][71] 煤焦现货 - 展示了不同种类焦煤和冶金焦的车板价、出厂价情况 [75] 煤焦基差 - 展示了焦煤和焦炭2605、2609合约的仓单基差情况 [77]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 短期煤焦市场供需两旺 蒙煤高通关高库存叠加偏强的卖交割逻辑 对盘面价格依然存在压制 另外海外冲突扰动仍存 价格波动较大 注意风险控制 观望为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 焦煤近月合约价格大幅下挫 拖累煤焦市场偏弱运行 夜盘主力05合约价格跌至1050元/吨附近 4月以来焦煤市场流拍率增加 现货价格弱稳运行 近日个别地区焦企计划第2轮提涨焦价 关注下游接受情况 [2] 基本面情况 - 煤矿产量：本周煤矿产量趋稳 煤矿原煤、精煤日均产量分别为203.5万吨、80.0万吨 均较前一周微降0.3万吨 本周矿端库存转为增库 [2] - 进口端：3月30日 - 4月4日当周甘其毛都口岸日通关量18.6万吨 环比前一周增加0.3万吨 同比增加4.8万吨 该口岸库存量超430万吨 处于较高水平 [2] - 需求端：本周钢厂高炉维持增产趋势 日均铁水产量回升至239.38万吨 周环比增加1.99万吨 同比减少0.84万吨 当前成材已进入去库周期 旺季特点仍将持续 支撑高炉复产预期落地 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期煤焦市场供需两旺，蒙煤高通关高库存叠加偏强的卖交割逻辑，对盘面价格存在压制，价格波动较大，建议注意风险控制，观望为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日煤焦期价弱势震荡运行，美以伊接受临时停火提议，受此消息影响，原油、化工板块相关品种价格大面积下挫，预计焦煤或维持弱势震荡 [3] - 上周煤矿继续小幅增产，煤矿原煤、精煤日均产量分别为 203.8 万吨、80.3 万吨，较前一周增加 5.7 万吨、1.7 万吨；矿端库存惯性下移 [3] - 3 月 30 日 - 4 月 4 日当周甘其毛都口岸日通关量 18.6 万吨，环比前一周增加 0.3 万吨，同比增加 4.8 万吨，该口岸库存量超 430 万吨，处于较高水平 [3] - 上周钢厂高炉复产节奏加快，日均铁水产量回升至 237.4 万吨，周环比增加 6.3 万吨，同比增加 0.12 万吨；当前成材已进入去库周期，旺季特点仍将持续，支撑高炉复产预期落地 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期煤焦市场供需两旺，蒙煤高通关高库存叠加偏强的卖交割逻辑对盘面价格存在压制，价格波动较大，建议观望为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 上周煤焦主力合约期价情况 - 受偏弱的交割逻辑影响，煤焦主力合约期价震荡下跌，焦煤周跌幅超8%，价格基本回到3月初水平，主力逐步换月 [3] - 中东战事对焦煤的外溢影响持续降温，短期高企的进口蒙煤库存以及偏弱的交割逻辑影响煤价回调 [3] 现货端情况 - 钢厂落实焦炭首轮提涨 [3] - 焦煤市场竞拍情况转差，流拍率增加，产地焦煤价格有所松动 [3] 基本面情况 供应端 - 上周煤矿继续小幅增产，煤矿原煤、精煤日均产量分别为203.8万吨、80.3万吨，较前一周增加5.7万吨、1.7万吨 [3] - 由于前期煤矿预售订单签单量较大，矿端库存惯性下移 [3] - 3月份蒙煤通关继续保持高位，甘其毛都口岸日均通关量18.5万吨，较1 - 2月份均值增加2.3万吨，同比增加6.9万吨 [3] - 甘其毛都口岸库存量超430万吨，处于较高水平 [3] 需求端 - 上周钢厂高炉复产节奏加快，日均铁水产量回升至237.4万吨，周环比增加6.3万吨，同比增加0.12万吨 [3] - 当前成材已进入去库周期，旺季特点仍将持续，支撑高炉复产预期落地 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端煤矿继续复产，安全事故影响不大，甘其毛都通关量维持高位带来供给压力 [2] - 需求端铁水大幅增长，强于季节性，钢材数据超预期，需求有韧性，钢厂利润回升支撑铁水，热卷去库快、出口利润回升、接单回暖，基建需求同比回升 [2] - 焦炭第一轮提涨落地，焦化利润回升，副产利润好，焦化厂生产积极性高，但后续提涨钢厂抵触情绪强 [2] - 库存方面口岸库存高，其他环节压力不大，国内外煤价倒挂，海煤进口窗口未开 [2] - 期货下跌后焦煤基差拉大，市场担心近月交割压力，焦煤05 - 09价差快速收缩，前期高估值溢价回落，目前盘面已充分计价交割和供给压力，但供应和需求端好转情况计价不充分，建议空单逢低止盈，关注低多机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 数据一览 - 焦煤供应方面，523矿企炼焦煤开工率、日均原煤和精煤产量，314洗煤厂开工率和日均精煤产量均有增长 [5] - 焦煤库存方面，523矿企原煤和精煤库存、314洗煤厂精煤库存减少，全样本独立焦化、247钢厂、港口进口和口岸监管区蒙煤库存增加，焦煤样本总库存减少 [5] - 焦炭供应方面，全样本独立焦化产能利用率和日均焦炭产量不变，247钢厂焦炭产能利用率和日均产量增加 [7] - 焦炭库存方面，全样本独立焦化和247钢厂焦炭库存减少，港口焦炭库存增加，焦炭样本总库存增加 [7] - 煤焦盘面价格方面，焦煤和焦炭不同合约月差有变化，盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比均有提升 [7] - 黑色仓单报告显示，热卷、铁矿石、焦炭仓单数量增加，焦煤、硅铁、硅锰仓单数量减少，螺纹钢仓单数量不变 [8] 盘面解读 - 展示了焦煤和焦炭指数、仓单成本、现货价格、盘面焦化利润等价格及价差相关图表 [11][12][16] - 呈现了焦煤和焦炭期限结构价差图，以及不同合约月差和基差的季节性图表 [21][23][29] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 展示了焦炭日均产量与即期焦化利润、入炉煤成本与焦化利润、黑色上下游利润理论值、各钢材即期利润、中国247家钢铁企业盈利率季节性等图表，显示国内黑色行业总利润持续收缩 [40][42][44] 进出口利润跟踪 - 展示了蒙煤长协贸易进口利润、288口岸通关车数、甘其毛都口岸蒙煤周度库存、288蒙煤通关车数累计值等季节性图表 [46][48][50] - 呈现了低挥发主焦煤价差、内外煤价差与焦煤周度到港量、海运煤进口利润理论值、煤炭发运与焦煤进口量当月值等图表 [52][54][55] - 展示了不同国家到中国的煤炭发运量季节性图表，以及焦煤和动力煤周度到港量季节性图表 [58][61][68] 供需及库存推演 焦煤供应端推演 - 展示焦煤周度产量预测值季节性图表和焦煤周度净进口预测图表 [70] 焦炭供应端推演 - 展示焦炭周度产量预测值季节性图表和焦炭周度净进口（出口）预测图表 [73] 需求端推演 - 展示高炉检修影响量与日均铁水产量预测、日均铁水产量预测值季节性等图表 [76] 供需平衡表推演 - 展示焦煤和焦炭理论平衡铁水与钢联实际铁水对比、供需差预测值与样本总库存周度变化对比、供需差预测值季节性等图表 [78][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场看涨情绪降温，焦煤价格回落修复基差，短期波动较大，建议观望并注意风险控制 [3] - 需关注现货价格变化、钢厂复产等情况 [3] 相关目录总结 市场逻辑 - 煤焦市场看涨情绪降温，近交割月合约价格大幅回落，拖累黑色金属板块偏弱运行 [2] - 中东战势对焦煤的外溢影响降温，高进口蒙煤库存及偏弱交割逻辑影响煤价回调 [2] - 现货端，钢厂落实焦炭首轮提涨，焦煤市场竞拍情况转差，流拍率增加，产地焦煤价格松动 [2] - 山西省吕梁市某煤矿发生冒顶事故，涉事煤矿产能150万吨/年，预计停产整顿，周边煤矿安全检查或升级 [2] 基本面情况 - 蒙焦煤进口量大增，3月甘其毛都口岸日均通关量18.5万吨，较1 - 2月均值增加2.3万吨，同比增加6.9万吨，口岸库存量超430万吨 [3] - 需求端，钢厂高炉处于复产过程，但河北部分区域受环保政策影响复产节奏不畅，上周日均铁水产量回升至231万吨，同比下降5.3万吨 [3] - 当前成材进入去库周期，旺季特点持续，支撑高炉复产预期落地 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期煤焦价格冲高后回调，考虑月差走扩后移仓换月转抛情况，整体价格以宽幅震荡对待 [6] - 市场交易逻辑围绕焦煤能源属性发酵、焦化厂利润改善产能利用率修复预期及补库行为加剧入炉煤现货紧俏格局 [6] - 短期系统性风险放大后建议投资者谨慎观望，卖虚值看涨期权 [6] 根据相关目录分别总结 煤焦周度观点 供应 - 国内供应方面，本周主产地部分煤矿生产受限，吕梁个别煤矿停产，样本煤矿原煤和精煤产量下降，产能利用率降低；进口方面，甘其毛都口岸通关车数高位运行，口岸贸易商报价先涨后稳，下游对高价资源接货意愿低 [3] 需求 - 钢厂处于复工复产阶段，铁水产量增加，对焦炭首轮提涨将于4月1日落地执行 [4] 库存 - 本周焦煤各环节总库存环比增加，除矿端外均累积，煤矿环节库存下降，独立焦化环节焦煤库存增加 [5] 煤焦基本面数据变化 | 基本面变化 | 煤 | 焦炭 | | --- | --- | --- | | 供应 | FW原煤875.30（-5.56），独立焦化厂日均64.8（+0.5）；FW精煤445.88（-2.66），钢厂焦企日均47.3（+0.0） | | | 需求 | 铁水产量231.09（+2.94） | 铁水产量231.09（+2.94） | | 库存 | MS总库存+44.5，矿山原煤-17.05，矿山精煤-16.64，独立焦化-4.2，独立焦化+42.5，钢厂+3.5，钢厂焦化+8.5，港口+20.9，口岸+3.8 | MS总库存+20.2 | | 利润 | 商品煤490（+23） | 焦企平均利润47（-30） | | 仓单 | 蒙5唐山仓单1316 | 港口准一干熄焦仓单1700 | [8] 焦煤基本面数据 供给 - 展示了焦煤周度和月度的产量数据，以及甘其毛都、满都拉、策克等口岸的蒙煤通关量数据 [10][12][13] 库存 - 坑口方面，本周样本煤矿原煤和精煤库存均下降；港口方面，本周焦煤港口库存上升；焦化厂和钢厂的炼焦煤库存也有相应数据展示 [23][25][28] 焦炭基本面数据 供给 - 包括焦化厂和钢厂的产能利用率及产量数据 [36][43] 库存 - 展示了焦化厂、钢厂的焦炭库存数据，以及全样本汇总的焦炭库存和供需差数据 [46][56] 利润 - 展示了吨焦盘面利润和独立焦化企业吨焦平均利润数据 [61] 煤焦期现价格 期货 - 展示了焦煤2605、2609和焦炭2605、2609期货的行情数据，以及煤焦月差数据 [64][67][72] 现货 - 展示了不同品种焦煤和冶金焦的车板价和出厂价数据 [78] 基差 - 展示了焦煤和焦炭的基差数据 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外关税政策反复无常扰动市场情绪，黑色金属市场整体情绪低迷，当前煤焦供需矛盾一般，价格跟随运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 节后首个交易日，黑色金属板块整体走弱，煤焦跌幅居前，价格迫近近期震荡区间下沿，夜盘价格短暂冲高后回落 [3] 基本面 - 假期国内煤矿停产放假范围大，产量骤减，市场成交稀少，活跃度降至冰点。2月23日当周，原煤、精煤日产108.6万吨、45.9万吨，分别较节前下降72.2万吨、28.4万吨，目前煤矿进入复产周期，预计本周产量显著回升 [3] - 进口端，节前蒙煤甘其毛都口岸日通关量下降，节中短暂闭关，目前已恢复通关，2月23日通关量约18万吨，口岸监管区库存整体尚处高位 [3] - 春节物流运输受影响，货物周转效率降低，下游企业消耗厂内原料库存，部分焦化企业焦炭外运受限，厂内库存积压 [3] 需求端 - 目前钢厂利润一般，铁水基本处于缓慢复产状态，日均产量230万吨左右 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 当前煤焦供需矛盾一般，黑色金属市场整体情绪偏弱，价格偏弱势运行，节前最后一周需注意持仓风险控制 [3] 相关目录总结 市场表现 - 昨日煤焦期货价格震荡偏弱运行，夜盘价格小幅反弹，总体延续弱势震荡运行，近日钢矿整体走势偏弱，叠加季节性淡季，抑制煤焦反弹高度 [3] 基本面情况 - 上周国内煤矿陆续开始停产放假，云南、山西晋中等地煤矿放假较早，产量下滑明显，本周农历腊月二十三左右进入民营煤矿放假高峰期，产量将大幅下滑。上周原煤、精煤日产192.5万吨、75.5万吨，分别环比下降5.3万吨、1.6万吨。煤减量预期对煤价有一定支撑，但减产符合往年规律，下游已提前备货，不具备持续上涨驱动 [3] 进口情况 - 上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量略有下降，根据中蒙两国双边协定，2026年春节期间三大口岸闭关，正月初一至初四（2月17日至20日）闭关四天，2月15日、2月22日周日正常闭关 [3] 需求情况 - 钢厂生产相对平稳，日均铁水产量维持228万吨左右 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦基本面供需双弱，情绪面占主导，春节前处于结构性修复中，节前焦煤主产区供应有收紧预期，且年前煤矿将停产放假，上游库存持续去化，压力不大，下游处于补库周期，刚需采购对价格有一定支撑 [6] - 海外准备将焦煤纳入战略储备关键矿产，市场发酵点在于海外净进口国买盘增多对我国进口体量及内外价差的影响，但海漂煤进口窗口自1月起已关闭，对后续增量及目前存量市场影响不大，情绪面扰动更集中 [6] - 综合来看，在基本面有支持、预期有故事可博弈的背景下，煤焦将继续高位震荡，但后续需警惕产业期现进场的阻力 [6] 根据相关目录分别进行总结 煤焦基本面数据变化 - 供应方面，煤的FW原煤为881.80（+10.01），FW精煤为446.56（+5.08）；焦炭独立焦化厂日均62.8（-0.5），钢厂焦企日均47.0（+0.1）[8] - 需求方面，铁水产量为227.98（-0.12），煤和焦炭的需求均受此影响 [8] - 库存方面，煤的MS总库存增加35.3，矿山原煤减少0.93，矿山精煤减少13.86，独立焦化增加57.1，钢厂焦化增加11.1，港口减少9.0，口岸增加4.7；焦炭的MS总库存增加13.3，独立焦化增加2.9，钢厂增加16.6，港口减少6.2 [8] - 利润方面，煤的商品煤利润为478（-3），焦炭焦企平均利润为-11（-5） [8] - 仓单方面，蒙5唐山仓单1198，港口准一干熄焦仓单1700 [8] 焦煤基本面数据 焦煤供给 - 周度上，样本煤矿开工率和精煤、原煤产量有相应变化，如本周样本煤矿原煤产量周环比增加14.67万吨至1234.29万吨，产能利用率周环比上升1.02%至85.87% [3] - 月度上，炼焦烟煤和炼焦精煤产量呈现一定的时间序列变化 [12] - 蒙煤通关方面，甘其毛都口岸通关车数维持高位运行，本周（1.26 - 1.29）日均通关1457车，较上周同期环比增加281车，满都拉、策克口岸及三大口岸通关加总也有相应数据体现 [3][14][16][17][19] 焦煤库存 - 坑口方面，本周样本煤矿原煤库存周环比下降14.3万吨至186.42万吨，精煤库存周环比下降3.43万吨至130.63万吨 [24] - 港口方面，本周焦煤港口库存289.38万吨，周环比下降9.52万吨 [26] - 焦化厂方面，炼焦煤库存及平均可用天数有不同表现，且分区域库存有季节性变化 [29][31] - 分产能可用天数上，不同产能的独立焦化厂炼焦煤库存可用天数有差异 [33] - 钢厂方面，炼焦煤库存、库存可用天数及分区域库存和库存可用天数有相应数据 [34] 焦炭基本面数据 焦炭供给 - 产能利用率方面，独立焦化企业及不同产能规模、不同地区的独立焦化厂，以及钢铁企业的产能利用率有相应数据体现 [37][42] - 产量方面，独立焦化厂和钢铁企业的焦炭日均产量有不同变化 [44][46] 焦炭库存 - 焦化厂方面，全样本和230家独立焦化厂的焦炭库存有相应变化 [48] - 钢厂方面，焦炭库存、平均可用天数、分区域绝对库存和可用天数有相应数据 [49][52][53][55][57] - 全样本汇总方面，焦炭总库存有相应数据 [59] 焦炭需求 - 生铁方面，铁水日均产量及焦炭供需差有相应数据体现 [61] 焦炭利润 - 吨焦盘面（主连合约）利润和独立焦化企业吨焦平均利润有相应数据 [64] 煤焦期现价格 焦煤期货 - 焦煤2605和2609期货行情有收盘价、涨跌、成交量、持仓量等数据及变动情况 [68] 焦炭期货 - 焦炭2605和2609期货行情有收盘价、涨跌、成交量、持仓量等数据及变动情况 [71] 煤焦月差 - 焦煤和焦炭不同合约的月差有相应数据体现 [74][77] 煤焦现货 - 焦煤和焦炭的不同品种车板价、出厂价有相应数据 [79] 煤焦基差 - 仓单 - 焦煤2605、仓单 - 焦煤2609、仓单 - 焦炭2605、仓单 - 焦炭2609的基差有相应数据 [81]