理财产品市场概况 - 截至2025年6月30日，32家理财公司共有27381只存续理财产品，以公募为主 [1] - 风险等级以二级(中低风险)为主，占比72.97%，三级(中风险)和一级(低风险)分别占12.22%和12.11%，二级及以下占比超85% [1] - 固收类产品占绝对主流，占比92.55%，混合类占5.28%，权益类占0.55%，商品及金融衍生品类占1.55% [1] 理财公司产品数量分布 - 13家理财公司存续产品数量超过1000只，兴银理财(1976只)、信银理财(1946只)、招银理财(1869只)位列前三 [1] - 3家理财公司存续产品不足100只，包括高盛工银理财、法巴农银理财和浙银理财(44只) [1] 理财产品业绩表现 - 权益类产品上半年平均净值增长率5.82%，但平均最大回撤达10.67% [3] - 固收类产品平均净值增长率1.26%，混合类1.56%，固收类平均最大回撤仅0.19%，混合类1.26% [3] - 混合类产品在各投资周期收益均优于同期限固收产品 [6] 混合类产品表现 - 宁银理财混合类产品上半年平均净值增长率4.96%居首，信银理财2.85%第二，兴银理财2.84%第三 [9] 固收类产品表现 - 城商行理财公司包揽固收类前三：苏银理财1.61%、杭银理财1.56%、南银理财1.54% [10] 破净率情况 - 6月末公募理财产品破净率0.54%，创历史新低 [15][16] - 固收类破净率0.17%，混合类5.58%，权益类15.65%，商品及衍生品类无破净 [16] - 9家理财公司实现"0破净"，包括中银理财(1021只)和农银理财(880只) [16][18] - 工银理财破净率3.69%(37只破净)，贝莱德建信理财和汇华理财因总量少破净数量分别为3只和5只 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基于现券买卖和计量模型测算，本周纯债基金久期有不同变化，超长期限信用债换手率提升，银行间债市杠杆率下行，不同机构杠杆率有升有降，上周理财规模增加但破净率上行 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周中长期利率型纯债基金久期中枢下降，分歧度持平 - 本周全部纯债基金久期中枢周度环比抬升0.01年至3.16年 [4][9] - 截至20250529，全部中长期纯债基金久期中枢下降至过去三年99.1%分位数水平，全部短期纯债基金久期中枢下降至过去三年56.3%分位数水平 [4][10] - 本周中长期利率型纯债基金久期中位数下降，分歧度持平；中长期信用型纯债基金久期中位数上升，分歧度持平 [4][13][16] - 本周短期利率型纯债基金久期中位数下降，分歧度上升；短期信用型纯债基金久期中位数下降，分歧度下降 [4][15][19] 本周超长期限信用债换手率上行，其余债券换手率多数下行 - 截至20250530，各期限各债券换手率10DMA显示，10年以上中票和企业债换手率周度环比分别上行0.40pcts、0.04pcts，其余多数债券换手率下行 [4][23] - 各省市地方政府债换手率10DMA及分位数显示，四川、浙江、安徽地方债换手率较高，其7 - 10年（含）估值利差分别达到14.89bps、12.46bps、16.33bps [4][28] 本周保险和广义基金杠杆率上行，银行和券商杠杆率下行 - 本周银行间债市杠杆率周度环比下行0.02个百分点至106.9% [4] - 保险公司杠杆率上行1.67个百分点至127.3%，银行杠杆率下行0.20个百分点至102.4%，证券公司杠杆率下行4.64个百分点至193.5%，广义基金杠杆率上行0.53个百分点至112.4% [4] 上周理财规模增加，破净率上行 - 上周全市场存续理财规模周度环比增加711.00亿元，增加规模符合季节性水平 [4] - 分期限看，1年 - 3年（含）理财规模增幅较大，每日开放型降幅较大，其余期限理财规模小幅增加；分投资性质看，固收类理财规模增幅较大，现金管理类降幅较大，其他投资类型理财规模变动幅度较小 [4] - 上周全市场理财单位净值破净率为1.01%，周度环比上升0.12pcts；分期限来看上周新发理财产品业绩比较基准，1个月 - 3个月（含）、6个月 - 1年（含）、每日开放型理财业绩比较基准上行，其他期限品种下行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周债基久期中枢提升，超长期限利率债换手率下行、信用债换手率多数提升，配置盘杠杆率上行、交易盘杠杆率下行，上周理财规模增加且破净率下行 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周债基久期中枢提升 - 全部纯债基金久期中枢周度环比抬升0.07年至3.15年 [3][8] - 中长期纯债基金久期中位数上升、分歧度下降，其中全部中长期纯债基金久期中位数5DMA达2.85年、周度环比增加0.19年，处于近三年99.3%分位数，久期分歧度5DMA为0.48、周度环比减少0.02，处于近三年57.4%分位数 [3] - 中长期利率型纯债基金久期中位数5DMA达3.80年、周度环比减少0.08年，处于近三年94.3%分位数，久期分歧度5DMA为0.43、周度环比增加0.01，处于近三年27.8%分位数 [3] - 中长期信用型纯债基金久期中位数5DMA达2.60年、周度环比增加0.22年，处于近三年97.9%分位数，久期分歧度5DMA为0.45、周度环比减少0.01年，处于近三年74.5%分位数 [3] - 短期纯债基金久期中位数下降、分歧度上升，其中全部短债基金久期中位数5DMA达0.85年、周度环比减少0.08年，处于近三年74.2%分位数，久期分歧度5DMA为0.49、周度环比增加0.01，处于74.4%分位数 [3] - 短期利率型纯债基金久期中位数5DMA达0.88年、周度环比增加0.36年，处于近三年58.0%分位数，久期分歧度5DMA为0.71、周度环比减少0.12，处于88.2%分位数 [3] - 短期信用型纯债基金久期中位数5DMA达0.85年、周度环比减少0.09年，处于近三年73.8%分位数，久期分歧度5DMA为0.46、周度环比增加0.02年，处于近三年75.9%分位数 [3] 本周超长期限利率债换手率下行，信用债换手率多数提升 - 10年以上期限国债换手率10DMA周度环比持平至2.40%，处于近三年80.7%分位数水平，3 - 5年期限信用债换手率多数抬升 [3] - 截至20250523，四川、山东、安徽地方债换手率较高，7 - 10年（含）估值利差分别达14.36bps、15.03bps、15.37bps [3] 本周配置盘杠杆率上行，交易盘杠杆率下行 - 银行间债市杠杆率周度环比上行0.01个百分点至107.0% [3] - 保险公司杠杆率上行0.20个百分点至125.6%，银行杠杆率上行0.02个百分点至102.6% [3] - 证券公司杠杆率下行2.95个百分点至198.1%，广义基金杠杆率下行0.12个百分点至111.8% [3] 上周理财规模增加，破净率下行 - 全市场存续理财规模周度环比增加598.40亿元，增加规模符合季节性水平，破净率小幅下行 [3] - 分期限看，1个月（含）以内理财规模增幅较大，每日开放型降幅较大，其余期限理财规模小幅增加 [3] - 分投资性质看，固收类理财规模增幅较大，现金管理类降幅较大，其他投资类型小幅增加 [3] - 全市场理财单位净值破净率为0.89%，周度环比下降0.11pcts [3] - 分期限看上周新发理财产品业绩比较基准，1个月（含）以内、1年 - 3年（含）理财业绩比较基准上行，6个月 - 1年（含）持平，其他期限品种下行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周中长期利率型纯债基金久期中枢提升、分歧度下降，债券换手率多数上行但部分长期限信用债换手率下行，除银行杠杆率上行外其余非银机构杠杆率均下行，上周理财规模增加且破净率下行 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周中长期利率型纯债基金久期中枢提升，分歧度下降 - 本周全部债券型基金久期中枢周度环比下降0.03年至3.08年 [5][10] - 全部中长期纯债基金久期中位数5DMA达2.66年，周度环比增加0.23年，处于近三年96%分位数，久期分歧度5DMA为0.50，周度环比减少0.03，处于近三年66%分位数 [5] - 中长期利率型纯债基金久期中位数5DMA达3.88年，周度环比增加0.18年，处于近三年96%分位数，久期分歧度5DMA为0.42，周度环比减少0.01，处于近三年19%分位数 [5] - 中长期信用型纯债基金久期中位数5DMA达2.38年，周度环比增加0.23年，处于近三年95%分位数，久期分歧度5DMA为0.46，周度环比减少0.02年，处于近三年79%分位数 [5] - 全部短债基金久期中位数5DMA达0.93年，周度环比减少0.02年，处于近三年92.7%分位数，久期分歧度5DMA为0.47，周度环比减少0.01，处于66.7%分位数 [5] - 短期利率型纯债基金久期中位数5DMA达0.52年，周度环比减少0.28年，处于近三年5.2%分位数，久期分歧度5DMA为0.83，周度环比增加0.12，处于96.8%分位数 [5] - 短期信用型纯债基金久期中位数5DMA达0.93年，周度环比减少0.01年，处于近三年92.8%分位数，久期分歧度5DMA为0.45，周度环比减少0.01年，处于近三年64.4%分位数 [5] 本周债券换手率多数上行，部分长期限信用债换手率下行 - 7 - 10年国开债换手率10DMA周度环比上行3.22pcts至13.52%，处于近三年86.6%分位数水平，10年以上中期票据换手率10DMA周度环比下行0.01pcts至0.37%，处于近三年16.4%分位数水平 [5] - 截至20250516，山东、江苏、甘肃地方债换手率较高，7 - 10年（含）估值利差分别达15.49bps、14.42bps、12.47bps [5] 本周除银行杠杆率上行，其余非银机构杠杆率均下行 - 本周银行间债市杠杆率周度环比上行0.03个百分点至107.0% [5] - 保险公司杠杆率下行0.31个百分点至125.3%，银行杠杆率上行0.39个百分点至102.6%，证券公司杠杆率下行28.31个百分点至204.2%，广义基金杠杆率下行0.36个百分点至111.9% [5] 上周理财规模增加，破净率下行 - 上周全市场理财存续规模周度环比增加2655.11亿元，增加规模符合季节性水平，破净率小幅下行 [5] - 分期限看，上周每日开放型理财规模增幅较大，1年 - 3年（含）理财规模小幅减少，其余期限理财规模均小幅增加 [5] - 分投资性质看，上周固收类和现金管理类理财规模增幅较大，其他投资类型理财规模小幅增加 [5] - 上周全市场理财单位净值破净率为1.00%，周度环比下降0.35pcts [5] - 分期限看，上周新发理财产品业绩比较基准，每日开放型、1个月 - 3个月（含）期限理财业绩比较基准上行，其他期限品种下行 [5]