编者按：《机警理财日报》作为南财集团、21世纪经济报道、南财理财通的金牌理财专栏，目前细分了 现金、纯固收、固收+期权、固收+权益、混合、权益、衍生品七大类，已实现对银行理财市场的每日 追踪。为了进一步反映银行理财行业发展现状，南财理财通课题组增设机警理财周报专题，力求及时准 确研判理财行业趋势、洞悉理财产品表现，以期为银行理财行业转型发展带来参考价值。 【市场回顾】 债市方面，债市维持窄幅震荡，资金面整体均衡偏松。6月13日DR007加权均价为1.50%；10年期国债收 益率收至1.64%。股市方面，受伊以冲突影响，A股主要指数收跌，上证指数、深证成指和沪深300指数 周跌幅分别为0.25%、0.6%和0.25%。板块方面，有色金属、石油石化、农林牧渔板块周涨幅居前。 【破净情况】 破净理财产品数量变化不大。南财理财通数据显示，截至2025年6月15日，理财公司共有24,038只存续 公募理财产品，其中136只累计净值低于1，银行理财综合破净率为0.57%。各投资类别理财产品破净率 较此前一周变化不大，权益类、混合类理财破净率分别为51.28%和6.51%；固定收益类公募理财破净率 为0.15%；商品及金融 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基于现券买卖和计量模型测算，本周纯债基金久期有不同变化，超长期限信用债换手率提升，银行间债市杠杆率下行，不同机构杠杆率有升有降，上周理财规模增加但破净率上行 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周中长期利率型纯债基金久期中枢下降，分歧度持平 - 本周全部纯债基金久期中枢周度环比抬升0.01年至3.16年 [4][9] - 截至20250529，全部中长期纯债基金久期中枢下降至过去三年99.1%分位数水平，全部短期纯债基金久期中枢下降至过去三年56.3%分位数水平 [4][10] - 本周中长期利率型纯债基金久期中位数下降，分歧度持平；中长期信用型纯债基金久期中位数上升，分歧度持平 [4][13][16] - 本周短期利率型纯债基金久期中位数下降，分歧度上升；短期信用型纯债基金久期中位数下降，分歧度下降 [4][15][19] 本周超长期限信用债换手率上行，其余债券换手率多数下行 - 截至20250530，各期限各债券换手率10DMA显示，10年以上中票和企业债换手率周度环比分别上行0.40pcts、0.04pcts，其余多数债券换手率下行 [4][23] - 各省市地方政府债换手率10DMA及分位数显示，四川、浙江、安徽地方债换手率较高，其7 - 10年（含）估值利差分别达到14.89bps、12.46bps、16.33bps [4][28] 本周保险和广义基金杠杆率上行，银行和券商杠杆率下行 - 本周银行间债市杠杆率周度环比下行0.02个百分点至106.9% [4] - 保险公司杠杆率上行1.67个百分点至127.3%，银行杠杆率下行0.20个百分点至102.4%，证券公司杠杆率下行4.64个百分点至193.5%，广义基金杠杆率上行0.53个百分点至112.4% [4] 上周理财规模增加，破净率上行 - 上周全市场存续理财规模周度环比增加711.00亿元，增加规模符合季节性水平 [4] - 分期限看，1年 - 3年（含）理财规模增幅较大，每日开放型降幅较大，其余期限理财规模小幅增加；分投资性质看，固收类理财规模增幅较大，现金管理类降幅较大，其他投资类型理财规模变动幅度较小 [4] - 上周全市场理财单位净值破净率为1.01%，周度环比上升0.12pcts；分期限来看上周新发理财产品业绩比较基准，1个月 - 3个月（含）、6个月 - 1年（含）、每日开放型理财业绩比较基准上行，其他期限品种下行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周债基久期中枢提升，超长期限利率债换手率下行、信用债换手率多数提升，配置盘杠杆率上行、交易盘杠杆率下行，上周理财规模增加且破净率下行 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周债基久期中枢提升 - 全部纯债基金久期中枢周度环比抬升0.07年至3.15年 [3][8] - 中长期纯债基金久期中位数上升、分歧度下降，其中全部中长期纯债基金久期中位数5DMA达2.85年、周度环比增加0.19年，处于近三年99.3%分位数，久期分歧度5DMA为0.48、周度环比减少0.02，处于近三年57.4%分位数 [3] - 中长期利率型纯债基金久期中位数5DMA达3.80年、周度环比减少0.08年，处于近三年94.3%分位数，久期分歧度5DMA为0.43、周度环比增加0.01，处于近三年27.8%分位数 [3] - 中长期信用型纯债基金久期中位数5DMA达2.60年、周度环比增加0.22年，处于近三年97.9%分位数，久期分歧度5DMA为0.45、周度环比减少0.01年，处于近三年74.5%分位数 [3] - 短期纯债基金久期中位数下降、分歧度上升，其中全部短债基金久期中位数5DMA达0.85年、周度环比减少0.08年，处于近三年74.2%分位数，久期分歧度5DMA为0.49、周度环比增加0.01，处于74.4%分位数 [3] - 短期利率型纯债基金久期中位数5DMA达0.88年、周度环比增加0.36年，处于近三年58.0%分位数，久期分歧度5DMA为0.71、周度环比减少0.12，处于88.2%分位数 [3] - 短期信用型纯债基金久期中位数5DMA达0.85年、周度环比减少0.09年，处于近三年73.8%分位数，久期分歧度5DMA为0.46、周度环比增加0.02年，处于近三年75.9%分位数 [3] 本周超长期限利率债换手率下行，信用债换手率多数提升 - 10年以上期限国债换手率10DMA周度环比持平至2.40%，处于近三年80.7%分位数水平，3 - 5年期限信用债换手率多数抬升 [3] - 截至20250523，四川、山东、安徽地方债换手率较高，7 - 10年（含）估值利差分别达14.36bps、15.03bps、15.37bps [3] 本周配置盘杠杆率上行，交易盘杠杆率下行 - 银行间债市杠杆率周度环比上行0.01个百分点至107.0% [3] - 保险公司杠杆率上行0.20个百分点至125.6%，银行杠杆率上行0.02个百分点至102.6% [3] - 证券公司杠杆率下行2.95个百分点至198.1%，广义基金杠杆率下行0.12个百分点至111.8% [3] 上周理财规模增加，破净率下行 - 全市场存续理财规模周度环比增加598.40亿元，增加规模符合季节性水平，破净率小幅下行 [3] - 分期限看，1个月（含）以内理财规模增幅较大，每日开放型降幅较大，其余期限理财规模小幅增加 [3] - 分投资性质看，固收类理财规模增幅较大，现金管理类降幅较大，其他投资类型小幅增加 [3] - 全市场理财单位净值破净率为0.89%，周度环比下降0.11pcts [3] - 分期限看上周新发理财产品业绩比较基准，1个月（含）以内、1年 - 3年（含）理财业绩比较基准上行，6个月 - 1年（含）持平，其他期限品种下行 [3]

2025 年 05 月 17 日 债市换手率上行，非银机构杠杆率 下行 ——机构行为观察周报 20250516 ⚫ 风险提示：模型测算和统计结果可能存在误差 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 研究支持 王哲一 A0230123100001 wangzy@swsresearch.com 联系人 王哲一 (8621)23297818× wangzy@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 债 券 研 究 证 券 研 究 债 券 周 评 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。2 债券周评 图表目录 ⚫ 基于现券买卖数据测算结果，本周全部债券型基金久期中枢周度环比下 降 0.03 年至 3.08 年。 ⚫ 基于计量模型测算结果，本周中长期纯债基金久期中位数上升，分歧度 下降。截至20250516，全部中长期纯债基金久期中位数5DMA达到2.66 年，周度环比增加 0.23 ...