报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货震荡偏弱，从仔猪数据看9月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价易跌难涨；猪价下跌使养殖端降重，令猪价承压，但150Kg与标猪价差若继续走强或削弱降重意愿；2509合约价格处于相对合理区间，建议暂时观望 [1] 各部分总结 期货端 - 主力合约基差情况：现货下跌背景下，生猪主力合约（LH2509）震荡偏弱调整，周后期猪价加速下跌时，LH2509合约跟随下跌幅度有限 [2] - 各合约价格变化情况：远月合约价格震荡调整 [5] - 月间价差变化：现货偏弱背景下，部分合约价差反套走势 [8][11] 现货端 - 猪价与宰量：宰量下降、猪价下跌，说明供应相对需求过剩，导致猪价下跌 [14] - 区域价差：河南地区价格回落明显 [16] - 肥标价差：150kg与标猪价差震荡偏强调整，若继续走强或削弱养殖端降重意愿 [18] - 鲜销与毛白价差：终端消费同比偏稳定 [20] - 相关产品比价与鲜冻价差：猪肉性价比一般，2号肉鲜冻价差几乎不存在，鲜品会对冻品形成替代，增加对毛猪的需求 [22] - 养殖利润：自繁自养利润仍然可观，外购育肥处于微利状态 [24] - 出栏体重：出栏体重缓慢下降，前期累库压力释放仍需一段时间 [26] 产能端 - 能繁母猪存栏量：4月末全国能繁母猪存栏量4038万头，环比持平，同比+1.3%；5月涌益咨询样本1能繁母猪环比+0.92%，My steel样本规模企业能繁母猪环比+0.33%，产能继续增加 [28] - 母猪淘汰情况：本周淘汰母猪价格偏弱运行，淘汰母猪宰杀量5月环比增加，但仍处低位 [30] - 母猪生产效率与新生健仔数：5月新生健仔数环比+2.91%，对应到今年10月出栏生猪量持续增加 [32] - 母猪、仔猪补栏积极性：本周15Kg仔猪价格继续下跌，50Kg二元母猪价格稳中偏弱运行 [34] 屠宰端 - 屠宰量与屠宰利润等：屠宰量环比继续增加，4月定点企业屠宰量3077万头，环比+0.5%，同比+20%；冻品市场逐渐由累库转为去库，对猪价的影响由利多转为中性偏空 [36] 进口端 - 2025年4月猪肉进口量约7.9万吨，较上月减少1.1万吨，目前猪肉进口量规模有限，对国内猪价影响比较有限 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月能繁母猪存栏环比基本持平，商品猪出栏均价和仔猪均价环比下跌，预计猪价持续低位、养殖利润不振情况下产能后续波动去化；给出各细分领域投资建议 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 4月能繁母猪存栏月环比基本持平 - 商品猪出栏均价周环比下跌2.40%，截至5月23日为14.21元/kg，天气转热需求难显著回升，猪价或延续偏弱行情 [9][23] - 仔猪均价周环比下跌0.28%，截至5月23日7kg仔猪均价510.48元/头，仔猪补栏或降温；二元母猪均价周环比持平，为1641.43元/头 [9][23] - 淘汰母猪均价周环比下跌1.73%，截至5月23日为10.79元/kg，淘汰母猪与商品猪价格比值0.76，较上周小幅回升 [9][23] - 商品猪出栏均重周环比上涨0.01%，截至5月23日为124.13kg，宰后均重周环比下跌0.03%，为93.03kg；体重150kg以上大猪出栏数占比2.34%，较前一周环比增加 [9][30] - 标肥价差为 -0.09元/kg，肥猪出栏节奏或加快，下游屠宰量周环比小幅下跌 [9][30] - 2025年4月实际出栏量月环比增加4.03%，5月计划出栏量1318.00万头、月环比增加1.98%；截至4月末全国能繁母猪存栏量4038万头，环比基本持平，同比增长1.3% [4][31] - 截至5月23日，自繁自养头均养殖利润48.21元/头，较前一周环比减少32.45元/头；外购仔猪头均养殖利润亏损16.06元/头，较前一周环比减少64.26元/头 [4][32] 周行情回顾 - 上周申万农林牧渔行业指数下跌0.36%，位居31个行业第15位，跑输沪深300指数0.18% [39] - 农林牧渔子板块涨跌幅情况：饲料（+1.20%）、动物保健Ⅱ（ -0.27%）、农产品加工（ -0.49%）、种植业（ -0.61%）、养殖业（ -0.76%）、渔业（ -1.59%） [39] 投资策略 - 生猪养殖建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份 [10][37] - 肉鸡养殖建议关注圣农发展、益生股份、民和股份 [10][37] - 动保板块建议布局生物股份、科前生物、中牧股份、瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物 [10][37] - 种植业建议关注登海种业、隆平高科、大北农、北大荒、苏垦农发 [38]

20250530中辉期货生猪月报： 去库压力依旧维持 偏空格局下猪价偏弱运行 农产品团队 贾晖 Z000183 余德福 Z0019060 曹以康 F03133687 中辉期货有限公司交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 时间：2025年5月30日 生猪观点摘要 三、总结 整体看来，随着生猪体重持续高位运行，现货端面临的去库压力与日俱增，猪源抛压风险随着时间临近6月逐步 增加。消费端阶段性支撑带来的盘面企稳尚不足矣推动盘面形成反转。去库风险逐步升温、节后需求回落预期情况 下需要警惕节后回落风险。策略上7、9、11仍以防守的逢高沽空为主，关注9-11反套机会介入。 四、风险提示 一、现货表现 1、本周，全国生猪均价环比提升0.06元至14.47元/公斤。其中，河南市场环比提升0.15元至14.61元/公斤;云南市场 环比提升0.09元至14.58元/公斤;山西市场环比提升0.47元至14.57元/公斤;重庆市场环比持稳于14.3元/公斤;四川市场 环比提升0.25元至14.35元/公斤。 2、本周，样本养殖企业淘汰母猪现货均价环比继续下行0.12元至10.67元/kg。样本企业50kg二元母猪现货均价持平 ...

报告行业投资评级 - 增持 [5] 报告的核心观点 - 商品猪出栏均价周环比下跌，预计 3 月出栏节奏加快使出栏均价走弱；仔猪均价周环比持平，结束连续三周回调；二元母猪均价周环比持平；淘汰母猪均价周环比下跌，与商品猪价格比值小幅回落 [8][18] - 商品猪出栏均重和宰后均重周环比上涨，大猪出栏数占比降低；标肥价差周环比收窄，或刺激肥猪出栏积极性，下游屠宰量周环比回升 [2][8][26] - 3 月计划出栏量月环比增加 2.74%，市场供给压力增加，能繁母猪存栏缓慢去化，后续产能有望继续缓慢去化 [3][27] - 自繁自养头均养殖利润较前一周环比减少，外购仔猪头均养殖亏损且亏损扩大 [3][28] - 我国自 2025 年 3 月 10 日起对原产美国部分进口商品加征关税，加征大豆、高粱关税或影响粮价、提高下游成本，推动养殖成本上升，还可能减少进口量，支撑国内玉米等品种扩大种植 [4][9][32] 各部分总结 商品猪出栏均价走弱 我国对美农产品加征关税 - 商品猪出栏均价截至 3 月 7 日为 14.45 元/kg，周环比下跌 0.07% [8][18] - 7kg 仔猪均价截至 3 月 7 日为 450.71 元/头，周环比持平；二元母猪均价 1641.43 元/头，周环比持平 [8][18] - 淘汰母猪均价截至 3 月 7 日为 10.29 元/kg，周环比下跌 1.25%，与商品猪价格比值 0.71 较上周回落 [8][18] - 商品猪出栏均重截至 3 月 7 日为 123.61kg，周环比上涨 0.08%；宰后均重 92.11kg，周环比上涨 0.26%；150kg 以上大猪出栏数占比 1.63%，较前一周降低 [26] - 截至 3 月 7 日标肥价差为 -0.81 元/kg，周环比收窄；下游屠宰量周环比回升 [8][26] - 2025 年 2 月实际出栏量月环比减少 18.07%，3 月计划出栏量 1147.59 万头、月环比增加 2.74%；1 月能繁母猪存栏 4062.00 万头，较前一月减少 16.00 万头，月环比减少 0.39% [3][27] - 截至 3 月 7 日，自繁自养头均养殖利润 33.56 元/头，较前一周环比减少 9.52 元/头；外购仔猪头均养殖亏损 12.52 元/头，较前一周环比减少 21.91 元/头 [3][28] - 生猪养殖建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份 [3][29][33] - 我国自 2025 年 3 月 10 日起对原产美国部分进口商品加征关税，对鸡肉等加征 15%关税，对高粱等加征 10%关税；2024 年美国是我国大豆第二大、高粱第一大进口来源国，进口量占比分别约 21%、超 65%；建议关注玉米、转基因种子等板块 [4][9][32] 周行情回顾 - 上周（3.3 - 3.7）申万农林牧渔行业指数上涨 1.04%，位居 31 个行业第 20 位，跑输沪深 300 指数 0.35% [35] - 农林牧渔子板块涨跌幅：动物保健Ⅱ 3.01%、养殖业 1.27%、饲料 0.98%、种植业 0.58%、农产品加工 0.39%、渔业 -1.10% [35] 投资策略 - 生猪养殖关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份 [11][33] - 肉鸡养殖关注圣农发展、益生股份、民和股份 [11][33] - 动保板块布局生物股份、科前生物、中牧股份、瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物 [11][33] - 种植业关注登海种业、隆平高科、大北农 [11][34]