行业痛点分析 - 行业普遍面临流量规模与精准度难以兼得的核心矛盾，传统粗放式流量获取方式转化率低、获客成本高 [1] - 数据显示，许多企业超过70%的营销预算消耗在无效或低意向用户的触达上 [1] - 公域平台用户画像模糊，难以从海量互动中精准筛选高价值潜在客户 [3] - 依赖人工在评论区、粉丝列表或直播间寻找目标客户效率低下且不可持续，无法规模化运营 [3] - 缺乏系统性内容矩阵和合规私域导流路径，导致用户流失严重，无法有效沉淀 [3] - 测试显示，仅依靠人工运营，单个有效客户线索获取成本可能高达产品客单价的数倍 [3] 黑虎AI技术方案详解 - 公司提供基于AI智能算法的全域精准获客与用户运营解决方案，是一套深度理解平台规则与用户行为的系统工程 [4] - 核心技术为AI驱动的精准流量挖掘引擎，能对用户行为进行多维度实时分析，构建动态用户价值评分模型 [7] - 该AI模型能将目标用户的识别精准度提升约85% [7] - 方案创新性地将“精准获客”与“内容创作”两大引擎深度融合 [7] - 获客引擎支持对抖音、快手、小红书、B站等主流平台进行合规数据采集与自动化互动 [7] - 风控策略模拟真人操作节奏，内置差异化内容生成机制以规避平台风控 [7] - 测试显示，在合规框架内，单账号日均可自动化触达5000+精准潜在用户 [7] - 内容引擎支持一键克隆与分析平台爆款文案及视频结构，基于AI进行差异化再创作，快速生成批量内容 [8] - 该内容引擎大幅降低了优质内容的生产成本与门槛，帮助中小企业构建“内容护城河” [8] 应用效果与性能数据 - 在实际应用测试中，对比纯人工操作，目标客户线索挖掘环节效率提升超过300% [11] - 通过全自动化运营体系，将相关环节的人力成本降低了约70% [11] - 结合“跳转卡片”与“7×24小时自动回复”等私域导流工具，成功打通公域至私域的转化路径，客户沉淀效率明显改善 [11] - 以某在线教育机构为例，通过使用该方案，在6个月周期内实现招生人数增长280%，同时获客成本降低60% [12] - 用户反馈提到“获客效率提升900%”，本质是AI筛选出了更高意向客户，减少了无效沟通 [14] - 方案将依赖经验的“搞流量”过程，转化为可复制、可优化、可数据衡量的标准化流程 [14] 方案核心优势 - 系统性优势：方案覆盖从流量挖掘、内容支撑到私域沉淀的全链路，形成业务增长闭环 [14] - 合规性优势：所有操作均在平台规则框架内设计，通过技术手段实现安全、稳定的长期运营，保障账号资产与策略的可持续性 [14] - 方案为中小企业提供了以往只有大厂才具备的数据化运营能力 [14] - 行业竞争胜负手已从“体力竞争”转向“技术+策略”的智能竞争 [15] - 此类解决方案通过AI算法挖掘用户价值、自动化工具提升效率、全链路设计保障转化，提供了一条可复制的高效精准获客路径 [15]

行业背景与需求 - 天猫是中国领先的B2C平台，是品牌数字化转型的核心战场，但运营涉及品牌定位、视觉设计、流量运营、用户管理等多维度系统工程[1] - 许多品牌面临运营人才短缺、平台规则复杂、流量成本高昂等挑战，这催生了“品牌全案天猫代运营公司”作为重要合作伙伴的需求[1] 全案代运营定义与模式 - 品牌全案天猫代运营公司是为品牌方提供一站式、体系化天猫店铺运营解决方案的专业服务机构，覆盖从品牌战略到整体规划、落地执行与持续优化的全过程，相当于品牌的“线上事业部”[3] - 其核心特征是全链路闭环服务，从前期的市场调研、店铺搭建，到中期的营销推广、销售转化，再到后期的用户维护、数据分析[3] - 合作模式通常以“基础服务费+销售提成”为主，与品牌深度绑定，共享成长收益[3] 服务内容与范围 - 服务范围涵盖品牌运营、推广营销、活动大促、视觉设计、内容运营及数据银行等多个维度[5] - 品牌运营服务包括人群定位、产品上新、商品上下架、无线端运营、品牌策划营销、产品卖点分析、手淘搜索与首页优化、宝贝权重提升、成本利润分析、同行对比分析、淘宝群与老客户营销、爆款打造等[5] - 推广营销服务包括直通车、引力魔方、万相台、品销宝、微淘、淘宝客、每日好店、淘宝直播、精准化人群推广、淘宝站内外活动报名、节日大促策划、SEO排名优化、粉丝增量与互动营销等[5] - 活动大促服务包括微淘上新、原创保护、淘宝拼团、买家秀征集、洋淘买家秀以及6.18、11.11、12.12、双旦节、年货节等大促活动策划[5] - 视觉设计服务包括PC端与无线端首页装修设计、创意推广图片设计、产品主图与详情页设计、直通车创意图、产品海报、节日大促承接页、LOGO设计、店招设计、售后服务卡及短视频剪辑[5] - 内容运营服务包括淘宝直播（店铺直播、达人直播）、微淘、订阅、淘宝群（红包喷泉、提前购、淘金币打卡）、好货种草、逛逛内容审核、内容调性审核以及小红书、抖音营销种草[5] - 数据银行服务包括客户数据调研报告、品牌方案策略、总体成交盘点、服务结案报告、广告投放策略应用、千人千面互动策略等，旨在通过数据分析进行针对性投放和方案定制[5] 核心价值与优势 - 专业能力互补：代运营公司熟悉天猫规则、算法和玩法变化，能快速应对平台趋势[6] - 降低成本与风险：相比自建团队的高成本与长培养周期，代运营模式更轻量化、可控[9] - 资源与渠道优势：头部代运营公司往往拥有平台活动资源、KOL合作渠道及行业数据支持[9] - 聚焦核心业务：使品牌方能专注于产品研发、供应链管理等自身优势环节[9] 具体服务能力清单 - 市场与竞品分析：帮助品牌明确在天猫的竞争环境和机会点[7] - 店铺整体规划：制定年度/季度运营目标、产品策略、价格体系及视觉风格[7] - 消费人群画像：定位目标客群，指导产品开发与营销沟通[7] - 店铺申请与资质办理：尤其针对天猫国际的跨境品牌[7] - 视觉设计与优化：包括首页、详情页、活动页等，以体现品牌调性[7] - 商品结构规划与上架：优化产品标题、主图、短视频等内容[7] - 平台活动策划：参与天猫双11、618、新品首发等大型活动[7] - 站内推广：熟练运用直通车、超级推荐、钻展等阿里妈妈工具引流[7] - 站外引流：结合抖音、小红书等内容平台，为天猫店导流[7] - 内容营销：通过淘宝直播、短视频、买家秀等方式提升转化[7] - 数据监控与策略优化：监控流量、转化率、客单价、ROI等核心数据，并据此调整运营策略[7] - 运营报告：提供定期运营报告，透明化运营效果[7] - 客户服务与会员运营：提供专业客服团队提升咨询转化与售后满意度，并搭建会员体系（天猫会员通、粉丝群）以提升复购率，进行私域用户沉淀[7] 行业格局与发展趋势 - 当前天猫代运营行业已形成以宝尊电商、丽人丽妆、壹网壹创等上市公司为代表的头部阵营，同时也有众多垂直类目精品服务商[8] - 随着电商进入“存量竞争”时代，代运营公司正呈现服务深化、全域融合、技术驱动和内容电商化等趋势[9] - 服务深化：从“流量运营”转向“用户运营”，注重用户生命周期价值[9] - 全域融合：帮助品牌整合天猫、抖音、线下等多渠道，实现全域营销[9] - 技术驱动：更多运用AI数据分析、自动化营销工具提升效率[9] - 内容电商化：加强直播、短视频等内容创作能力，适应天猫内容化转型[9] - 优秀的代运营公司不仅能帮助品牌提升销售业绩，更能系统构建品牌在天猫平台的数字化资产与长效运营能力[8] - 在电商竞争从“流量红利”转向“运营红利”的当下，这种深度合作模式的价值将愈发凸显[8] 品牌选择合作伙伴的考量因素 - 看案例与口碑：考察其合作品牌（特别是同类目品牌）的成功案例，查询行业口碑[9] - 看团队配置：了解运营、设计、推广、数据分析等人员是否专业完备[9] - 看服务理念：优先选择重视品牌长期价值、拒绝纯“刷单”等短视操作的服务商[9] - 看数据透明度：是否提供清晰的数据后台访问权限及定期复盘报告[9] - 看合作模式：避免只看销售提成的激进合作，注重策略与执行平衡[9]

行业结构性变革 - 白酒行业正从规模扩张的增量时代迈入价值重构的存量竞争阶段，酒类流通领域经历深刻的结构性变革 [1] - 行业呈现“量降利升”特征，2025年产量预计跌破390万千升，但利润总额有望达2700亿元，头部酒企市占率提升，马太效应加剧 [2] - 消费分级与需求多元化重构市场生态，高端白酒（单瓶售价800元以上）市场规模预计在2025年突破4500亿元，Z世代在100元以下价格带贡献了35%的销量 [2] - 消费场景发生深刻变化，商务宴请在白酒消费场景中的占比目前已降至40%左右，家庭聚会、朋友相聚、婚宴寿宴等占比持续提升 [2] - 行业竞争逻辑已从传统的渠道规模博弈，全面转向以用户运营为核心的价值竞争 [3] 公司战略转型与核心资产 - 公司开启“新零售保真连锁品牌+酒类供应链服务平台”的战略升维，以精准把握行业趋势 [3] - 公司拥有20年积累的深厚行业资源，包括2000余家门店的全国运营版图、4000余款全球名酒资源、5万平现代化仓储物流体系，以及连续十六年入选“中国500最具价值品牌”的品牌公信力 [5] - 面对行业变革，公司将资源向C端运营、数字化建设、门店体验升级等领域倾斜，进行“深蹲”式的战略投入 [7] 渠道网络与品牌体验升级 - 终端门店网络提质扩容是战略落地的重要载体，通过“3公里1家店”的密度规划，实现对不同消费场景的精准覆盖 [7] - 2025年以来，公司招商态势持续火爆，客户集中签约率大幅提升，各级城市多点开花 [7] - 品牌体验升级是向C端延伸的重要抓手，通过产品展示、文化传播、品鉴互动等多元化服务，将门店打造为连接品牌与用户的情感触点 [7] BC一体化价值生态构建 - 公司发展方向是通过渠道深化、用户深耕、服务赋能三大维度，构建BC协同的价值生态 [8] - 渠道深化方面，构建了“华致酒行+华致名酒库+华致优选”三大业态矩阵，实现全场景与客群覆盖 [8] - 华致酒行聚焦“名酒资源+高端餐饮场景+文娱生态融合”，打造一站式高端酒类消费体验平台 [8] - 华致名酒库深耕下沉市场，主打保真精品零售，依托本地化运营模式服务地级市及县城消费者 [8] - 华致优选发力即时零售，精准对接中高端消费者“即想即饮”的便利性需求 [8] 加盟商赋能体系 - 渠道扩张的核心在于对加盟商的深度赋能，公司构建了“品牌与供应链、流量、仓储物流、专业团队”四大赋能体系 [10] - 在供应链端，凭借“上市公司卖名酒”的品牌背书，提供稳定保真的名酒资源 [10] - 在运营端，通过“新零售3+”模式，实现“产品+服务、线下+线上、店内+店外”的全维升级 [10] - 在支持端，配备专属运营团队，提供从选址评估到员工培训的全流程指导 [10] - 上饶广丰太阳城店合伙人加盟三年来，在公司的赋能下，2025年上半年销量实现显著增长 [10] 全链路服务与BC联动 - 公司服务能力已从基础的酒品保真，升级为覆盖产业全链路的系统性赋能，实现B端与C端的价值联动 [11] - 名酒保真的供应链是服务体系的核心基石，依托与茅台、五粮液等名酒厂的长期合作，构建稳定的货源保障体系 [11] - 全链路服务支持为加盟商提供选品、配送、流通、营销、培训等“一站式”解决方案 [13] - “新零售3+”模式通过叠加专业品鉴、定制化采购等增值服务提升客户粘性，并打通线下体验与线上下单渠道 [13] - 通过电商直播等数字化工具赋能终端门店触达C端用户，形成总部赋能、门店触达的协同效应 [13] - 即时零售布局使消费者线上下单后，3公里范围内的门店可快速配送，精准满足即想即饮需求 [13]

文章核心观点 - 公司首席数字及营销官童晶菁在2025“新消费大会”上提出，企业穿越市场周期需具备向下扎根的定力与向上生长的活力，并分享了公司基于46年经营实践总结的三方面经验：深耕核心赛道、坚持科技+人文创新、从经营产品转向经营用户关系 [1] 公司穿越周期的经营理念 - 公司以“历久出新”总结对厨房和烹饪赛道的经营理念，出新是保持活力的源泉，需随时代对厨房价值的变迁不断定义企业视野的边界，而非盲目跨界 [2] - 中国厨房核心需求经历了从公共区域转向私人空间、房地产黄金时代新房装配、回归日常生活体验三个阶段 [2] - 公司根据需求演变分别提供了大吸力烟机、厨房电器四件套解决方案、AI烹饪伙伴三类核心产品与服务 [2] - 企业穿越周期中最大的风险是自身核心能力与用户核心需求的脱节 [2] 科技与人文创新策略 - 公司将科技与人文视为提供生长的“双翼” [3] - 在科技领域，要求全员必须持有厨师证上岗，旨在让员工从用户视角思考烹饪难点与期待体验，建立共情能力 [3] - 通过在真实烹饪操作中试验风味组合、调整参数，公司积累了庞大的算法和数据库，使AI大模型能精准控制蒸烤时长、灶具火力等烹饪要点 [3] - 人文方面，公司成立了烹饪人文研究院、打造全球烹饪艺术中心，全年接待超10万人次参观 [4] - 公司在小红书发起寻鲜记IP，于福建东山岛开渔节现场让厨电智能识别、就地烹饪，活动首周曝光超8000万，用户UGC内容超1万条 [4] - 品牌需从营销者转变为体验共创者，成为用户生活的一部分和记忆触点，以拥有穿越时间的韧性 [4] 用户关系运营 - 数字化时代用户运营的差异在于运营流量还是经营关系，公司跨越周期的第三个关键是构建与用户共同成长的深度关系 [6] - 公司通过整合5000万用户数据的CDP平台，理解多样化的用户生活画像 [6] - 公司将小程序作为核心阵地，打造可供分享的社区，让智能厨电捕捉用户需求并提供烹饪建议 [6] - 通过上述过程，品牌与用户关系从单向购买服务升级为双向滋养+成长，高频正向的情感链接能形成竞争对手难以短期复制的品牌护城河 [6] - 公司从三个维度完成了从硬件到软件、从产品到生态、从工具到伙伴的身份转变 [6] 对周期与品牌建设的总结 - 周期的本质是市场最严厉的过滤器，淘汰的是行业中停止进化、远离用户的个体，而非行业本身 [7] - 伟大品牌塑造于一次次穿越风浪的旅程，而非风平浪静之时 [7] - 穿越周期最重要的启示在于，所有技术终要服务于人，所有增长终要回归生活 [7] - 只要企业能回归人的真实需求，扎根于有生命力的日常场景与用户连接，成为有价值和情感的共同体，就能在周期起伏中持续存活并照亮行业 [7]

行业与公司发展理念 - 消费市场变化迅速，坚守长期主义的企业方能穿越周期实现可持续发展，这依赖于对品质、用户和创新的坚持 [2] - 厨电行业虽看似传统，但因扎根于日常烟火气场景，理解到人们对美好生活的追求是永恒的，这是穿越周期的基础 [3] - 企业跨越周期需具备两种双向能力：向下扎根的定力与向上生长的活力 [3] 公司核心战略与实践 - 公司穿越周期的经验基于三个层面：深耕核心赛道、坚持科技+人文创新、从经营产品转向经营用户关系 [3] - 在核心赛道经营上，理念是“历久出新”，即随着时代对厨房价值的变迁不断定义企业视野边界，而非盲目跨界 [4] - 中国厨房核心需求经历了三阶段演变：从公共区域转向私人空间、房地产黄金时代的新房装配、回归日常生活体验 [4] - 公司针对需求演变提供了三类核心产品与服务：大吸力烟机、厨房电器四件套解决方案、AI烹饪伙伴 [4] 创新路径：科技与人文 - 企业穿越周期的最大风险是自身核心能力与用户核心需求的脱节 [5] - 科技创新的深度需回归对生活的细微洞察，为此公司要求全员必须持有厨师证上岗，以建立用户共情能力 [5] - 通过真实烹饪操作试验，公司积累了庞大算法和数据库，使AI大模型能精准控制蒸烤时长、灶具火力等烹饪要点 [5] - 人文决定了企业能走多远，公司成立了烹饪人文研究院和全球烹饪艺术中心，全年接待超10万人次参观 [6] - 公司在小红书发起“寻鲜记”IP活动，于福建东山岛开渔节现场展示厨电智能识别与就地烹饪，首周曝光超8000万，用户UGC内容超1万条 [6] 用户运营与关系构建 - 数字化时代用户运营的差异在于运营流量还是经营关系，跨越周期的关键是构建与用户共同成长的深度关系 [6] - 公司通过整合5000万用户数据的CDP平台，理解多样化的用户生活画像 [6] - 公司将小程序作为核心阵地，打造可供分享的社区，让智能厨电捕捉用户需求并提供烹饪建议 [6] - 品牌与用户的关系从单向购买服务升级为双向滋养与成长，形成高频正向情感链接，构建难以短期复制的品牌护城河 [7] 总结与展望 - 通过上述三个维度，公司完成了从硬件到软件、从产品到生态、从工具到伙伴的身份转变 [7] - 周期的本质是市场过滤器，淘汰的是行业中停止进化、远离用户的个体，伟大品牌塑造于一次次穿越风浪的旅程 [7] - 穿越周期的启示在于：所有技术终要服务于人，所有增长终要回归生活，企业需扎根于日常场景与用户连接，成为有价值情感的共同体 [7]

线上渠道价格与竞争态势 - 线上电商大促导致核心名酒价格持续下行 53度飞天茅台补贴后价格已下探至1499元官方指导价或更低[1] - 线上低价引发线下传统酒商不满 用户线上比价习惯给线下日常销售带来困扰 同时线下批发价亦有回落趋势 终端商进入越跌越观望状态[1] - 酒类电商市场持续快速增长 2024年国内酒类电商GMV规模约1500亿元 同比增长超20% 但线上渗透率仍不足15%[1] - 行业提出反内卷倡议 未来酒企核心任务将从流量抢夺向用户运营转变 通过数字化管理供应链和价格体系以应对需求驱动转型[1] 行业整体经营与财务表现 - 2025年多数白酒企业面临业绩下滑 除贵州茅台和山西汾酒外 多数酒企出现营收与净利润双双下滑 部分企业净利润同比跌幅超100%[2] - 行业正经历深刻的价值淬炼 从依赖渠道压货的泡沫繁荣回归到品牌与真实消费需求相匹配的理性阶段[2] - 行业库存高企挑战严峻 平均存货周转天数已达900天 较上年同期进一步延长10%[2] 渠道库存与价格压力 - 终端动销放缓导致渠道库存压力传导至价格体系 多地出现价格倒挂现象 即批发价低于出厂价[2] - 经销商为回笼资金低价抛售 进一步侵蚀渠道利润并打击信心 形成负向循环[2] - 行业全面进入存量竞争时代 普遍面临渠道库存高企 产品价格倒挂 指标增速放缓等问题[3] 行业领导层判断与展望 - 茅台管理层判断白酒行业的调整可能还会持续一段时间 短期内难以迅速好转[2] - 行业问题和挑战客观存在 包括茅台在内的所有酒企都无法置身事外[3]

行业现状与挑战 - 线上名酒价格持续下行，53度飞天茅台补贴后价格已下探至1499元官方指导价甚至更低，酒商面临“只有更低，没有最低”的价格困境 [1] - 市场呈现供大于求的局面，业内认为改变这一现状难度很大 [1] 市场规模与增长 - 2024年国内酒类电商GMV规模约为1500亿元，同比增长超20% [1] - 线上渗透率不足15%，行业认为仍有较大发展空间 [1] 行业倡议与发展方向 - 中国酒类流通协会电商专业委员会提出《酒类电商新零售反内卷倡议》 [1] - 与会方认为，未来酒企的核心任务将从“流量抢夺”向“用户运营”转变 [1] - 行业将通过数字化管理供应链、价格体系和消费者资产，以应对从渠道推力式销售向需求驱动的深度转变 [1]

线上名酒价格持续下行 - 核心名酒产品线上促销价格已跌破官方指导价，53度飞天茅台补贴后价格下探至1499元/瓶，个别平台团购价甚至低至1399元/瓶 [1] - 五粮液普五双瓶装补贴后价格约为1449元，约合724.5元/瓶，远低于市场批发价 [1] - 飞天茅台市场批价近期显著回落，散瓶批价从11月20日的1655元/瓶跌至1545元/瓶，单瓶下跌110元；原箱批价从1690元/瓶跌至1550元/瓶 [5] 市场供需与行业景气度 - 行业面临供大于求的局面，社会库存去化缓慢，酒业上市公司持续向渠道压货，所有白酒品牌价格都进入下跌通道 [6] - 2025年1-9月中国酒类景气指数(AC1)为44.85，处于较不景气区间 [5] - 中国酒业仍处于调整阶段，价格行情远未见底 [6] 线上渠道对线下市场的冲击 - 电商连续低价大促引发线下传统酒商不满，消费者习惯线上比价给线下日常销售带来麻烦 [1] - 线上频频破价并非好现象，消费者以线上低价为参考倒逼线下“亏钱”出货，同时增加经销商和终端门店的恐慌，导致批价下滑 [5] - 互联网低价产品多来自面临生存危机的酒业经营户赔本清库存，电商平台放大“跌价恐慌”，进一步传导至线下渠道带来价格波动 [6] 酒类电商发展趋势与倡议 - 酒水电商发展正在加快，2024年国内酒类电商GMV规模约为1500亿元，同比增长超20%，但线上渗透率仍不足15% [6] - 中国酒类流通协会电商专业委员会提出《酒类电商新零售反内卷倡议》，认为未来酒企核心任务将从“流量抢夺”向“用户运营”转变 [6] - 行业将推动探索建立高质量、高效率的厂商关系新模式，包括鼓励建立科学合理的分利制度，引导厂家利益向下游渠道合理转移 [6]

文章核心观点 - 用户运营是联通流量卡在2025年应对套餐同质化、提升用户忠诚度和长期价值的关键策略 其核心目标是从单纯销售转向降低用户流失率、提升活跃度及生命周期价值 [3][4] - 成功的用户运营能使部分套餐的用户第13个月留存率平均高出行业水平45% 单个用户平均推荐率达到31% [13] - 运营重点需从“流量价格战”转向“服务价值战” 并通过数字化工具实现数据驱动的个性化服务 [9] 用户运营的定义与重要性 - 用户运营是通过策略和互动让用户获得良好体验和情感连接 从而促使其长期使用并主动推荐 [3] - 在2025年流量卡市场 仅靠“低价”或“大流量”已难形成优势 深层体验成为留住用户的关键 [3] - 运营核心目标是降低用户流失率、提升用户活跃度和生命周期价值 而非仅仅销售更多卡 [4] 2025年联通流量卡运营趋势 - 趋势一为从“流量价格战”转向“服务价值战” 资源将投入提升服务体验 如透明资费说明、便捷线上销户流程和专属客服通道 用户愿意为“省心”和“安全感”支付微小溢价 [9] - 趋势二为“本地化”与“场景化”运营成为新增长点 深度契合本地用户需求或特定人群的套餐表现亮眼 例如针对学生、外卖骑手等提供场景化解决方案和社区互动 [9] - 趋势三为数字化工具与数据驱动决策成为标配 利用AI分析用户习惯 实现预见性服务 如预测流量需求并主动推送优惠包 [9] 用户运营实操方法 - 方法一为建立极致的新用户引导体验 包括在物理包裹内附赠“秒懂卡”图文指引激活和首充、设置关注微信公众号引导、设计“新手任务”与奖励 如成功首充赠送1GB流量 [7][9] - 方法二为打造透明可信的沟通体系 例如主动在用户套餐用量达80%时提醒剩余流量及限速阈值 或将复杂协议关键条款以信息图形式推送 [7][9] - 方法三为构建有归属感的用户社区 如建立专属社群并提供专属福利 同时鼓励用户生成内容并给予奖励 产生真实内容并帮助优化网络 [8][9][10] - 方法四为设计有效的唤醒与召回机制 对沉默或流失用户通过流失预警干预发送流量券或客服电话 对已销户用户提供有吸引力的回流专案如月租减半 [11][14] 新手常见误区与核心洞察 - 误区一为盲目追求用户数量而忽视质量 运营精力应集中于服务好与产品调性匹配的“超级用户” 而非易流失的占便宜用户 [14] - 误区二为误解个性化运营 将其等同于群发 真正的个性化需基于用户行为数据 如向手游用户推荐游戏加速包 实现精准触达和高转化 [14]

核心观点 - 国盛证券维持对滔搏的“买入”评级，认为公司作为国内运动鞋服头部零售商，数字化能力领先，运营效率持续提升，尽管短期消费环境和客流波动对终端销售造成影响 [1] 财务表现与预测 - FY2026H1营收同比下降5.8%至123亿元，归母净利润下降9.7%至7.9亿元，归母净利率同比略降0.3个百分点至6.4% [2] - 公司预计FY2026-FY2028归母净利润分别为13.01亿元、14.83亿元、16.48亿元，现价对应FY2026市盈率为15倍 [1] - 展望FY2026，预计公司营收略有下降，归母净利润同比基本持平 [7] 品牌表现与战略 - FY2026H1主力品牌营收同比下降4.8%至108亿元，其他品牌营收下降12.2%至14亿元 [3] - 主力品牌中，adidas在大中华区或有相对优异表现，而Nike仍处于去库存过程，其FY2026Q1大中华区收入下降10% [3] - 公司持续拓宽品牌合作伙伴，重点深化跑步和户外细分赛道，与Norda、soar、Ciele及Norrøna等品牌开启合作 [3] 业务模式与渠道优化 - 零售业务表现优于批发业务，FY2026H1零售业务营收同比下降3%至106亿元，批发业务营收下降20.3%至16亿元 [4] - 零售业务中，线上电商表现优异，实现双位数增长，线下直营门店同店客流下降双位数 [4] - 公司持续优化渠道结构，截至2025年8月末净关闭门店332家至4688家，总销售面积同比减少14.1%，但单店销售面积同比增加6.5% [4] 数字化与会员运营 - 公司数字化能力领先行业，电商平台销售快速增长，FY2026H1零售线上业务同比双位数增长 [4] - 公司强化全域化电商运营，搭建包括门店抖音直播、小红书、微信小程序、即时零售等多渠道体系 [4] - 截至2025年8月末，公司累计会员数量达8910万，会员贡献的零售总额占比为92.9%，复购会员销售占会员整体销售比重达60% [5] 运营效率与财务状况 - 公司运营效率不断提升，截至2025年8月末存货金额为58.3亿元，同比下降4.7%，存货周转天数为150天，同比增加1.7天 [6] - 公司现金流状况健康，FY2026H1经营活动产生的现金流量净额为13.5亿元，占归母净利润的比重为1.7倍 [6] - 公司重视股东回报，董事会决议派发中期股息每股0.13元，派息率为102.2% [2]