文章核心观点 - 坚定看好电动智能变革为中国汽车产业带来的历史性机遇，认为中国车企有望在智能电动车时代实现弯道超车，并带动产业链共同成长，最终诞生领先全球的自主车企及零部件巨头 [2][10] - 通过复盘全球第二大汽车零部件巨头日本电装的发展历史，深度分析其成功原因，梳理其在新能源汽车、人形机器人领域的布局，为中国汽车零部件供应商提供可借鉴的先进经验 [2][6][10] - 中国汽车零部件供应商正在经历深刻变化：从燃油车时代的“多、小、散”格局，到智能电动汽车时代借助新势力破局、自主车企崛起而快速发展，并加速全球化布局和AI+技术落地 [8][11][12] 海外汽车零部件巨头成功路径总结 - 不同地区的零部件巨头崛起路径存在显著差异：德系以技术型为主，通过研发创新技术推动行业成长；日韩系多为主机厂扶持，早期学习先进技术后逐步增强研发实力并向海外扩张；美国市场竞争充分，供应商整体规模弱于德日；轮胎行业则呈现品牌化优势显著的垄断竞争格局 [5][12] - 从0到1成长的关键在于选择优质赛道和绑定优质客户：动力总成、汽车电子、底盘系统、内外饰等燃油车时代优选赛道具备单车价值高、竞争格局好的特性；德国零部件厂商大而强，日本供应商受益于丰田等主机厂扶持 [5][12] - 从1到10成长主要通过三种途径：技术驱动型（如博世、法雷奥、李尔）专注高附加值赛道，用前瞻技术驱动行业变革；依附崛起型（如日韩系供应商和麦格纳、安波福）绑定强势车企共振崛起；并购壮大型（如大陆）通过并购切入新细分领域实现多元化 [5][12][29] - 全球前十大零部件供应商业务主要集中在动力总成、汽车电子、辅助驾驶系统、底盘系统、座椅等高价值赛道，其中前50名供应商在底盘电子、车灯、线束、内外饰等领域数量占比更高，发展空间较大 [22][23] - 地域分布上，德国零部件厂商大而强，前10名中占据3家，2024年营收占比达33%；日本供应商受益于主机厂扶持，前30名中数量占8家，收入规模占比25%；中国零部件厂商规模较小，仅4家进入全球前50强，具有较大发展空间 [25] 日本电装发展历程与成功基因 - 电装从丰田电气部件部门独立（1949年），初期依赖丰田订单生存，1953年与德国博世合作引进技术后迅速消化创新，逐步拓展至高附加值领域，凭借精益生产和独立研发获得戴明质量奖，并跟随丰田全球化扩张降低单一客户风险，最终成为全球第二大汽车零部件供应商，实现“出于丰田而胜于丰田” [6][14][34][36] - 电装的全球化布局采取渐进策略：1968年在澳大利亚和泰国设立首批海外制造据点，1985年在美国密歇根州建立首个区域总部和技术中心，随后在北美、欧洲、亚洲持续扩张生产与研发网络，构建全球协同体系 [34][37][38][42] - 在中国市场，电装自1994年起通过本地化生产网络（如烟台、天津、广州南沙等地工厂）和研发中心（如上海、天津技术中心）深度布局，与上汽、广汽、一汽-大众等本地OEM战略合作，推动技术本土化与应用验证 [42][44][45][47] - 公司股权结构多元化且国际化，截至2025年3月丰田汽车持股21%，金融机构及证券公司持股29.8%，海外法人持股23.9%，流通股份占比高达96.8，体现了广泛的股东基础和市场参与度 [61][64] 电装业务布局与财务表现 - 电装业务分为四大板块：电动化系统业务、动力系统业务、热管理系统业务和移动电子业务，其中热管理系统凭借热泵空调系统等技术引领市场，动力系统覆盖全生命周期，移动电子业务聚焦环境感知与自动驾驶 [48][51][54] - 财务表现稳健，2014-2024年营业收入从2,385亿元增至3,375亿元，复合年均增长率约5.7%，2024年同比增长4.68%；净利润虽有波动但近年企稳回升，2024年净利润148亿元，毛利率维持在14.2%-18.1%之间，净利率恢复至4.9% [65][66][68][70][73] - 研发投入稳步增长，2021-2024年研发费用率从10.0%降至7.7%，资源向电气化系统、半导体和下一代ADAS等重点领域倾斜，通过自动化与AI优化开发流程提升效率 [69][72] - 区域营收结构以日本、北美和欧洲为主，2024年占比超75%，其中日本市场占40.4%，北美占24.4%，亚洲区占23.7%且增速领先，受益于中国、印度等新兴市场乘用车渗透率提升和绿色出行战略 [75][77] 中国汽车零部件产业变革与机遇 - 燃油车时代自主零部件企业因起步晚、技术积累薄弱，叠加合资车企采购体系封闭，整体呈现“多、小、散”特点，仅福耀玻璃、星宇股份等少数企业通过绑定整车厂、专注细分领域崛起 [8][12] - 智能电动汽车时代（2020年以来），特斯拉、蔚小理等新势力破局重塑整零关系，自主车企崛起为具备高性价比和快速响应能力的零部件商带来机遇，典型代表包括拓普集团、德赛西威、伯特利等 [8][12] - 2022年以来在特斯拉等车企带动下，自主供应商出海进程加快，拓普集团、新泉股份、敏实集团等加速海外产能布局，进击全球零部件巨头 [8][12] - 2025年以来，受益于特斯拉引领及大模型突破，DeepSeek低成本训练范式加速AGI落地，人形机器人迎来量产元年，汽零公司凭借强客户卡位优势和批量化生产能力纷纷入局，寻求新增长点 [8][12]

文章核心观点 - 坚定看好电动智能变革为中国汽车产业带来的历史性机遇，中国车企及零部件供应商有望在此轮变革中实现弯道超车，并诞生全球领先的巨头 [2] - 通过复盘舍弗勒等海外零部件巨头的发展历史、转型方向及成功路径，为中国汽车零部件供应商的成长提供借鉴 [2][5] 海外汽车零部件巨头的崛起路径 - **德系供应商以技术驱动为主**：德国汽车工业发展早（1920s-1930s），零部件供应商多为技术型，通过研发创新推动行业成长，代表企业有博世、大陆等 [5][14] - **日韩系供应商多为主机厂扶持**：日韩汽车产业在1960s崛起，为保护本土工业，供应商多由主机厂内部培植，后期增强研发并向海外扩张，代表企业有电装、爱信精机等 [5][14] - **美国市场竞争充分，供应商相对弱势**：美国零部件供应商弱于整车厂，全球前十名中仅李尔（第9名）来自美国，前30名中仅4家美国公司；麦格纳作为北美重要供应商，通过配套通用、克莱斯勒、福特并海外扩张实现成长 [5][14] - **轮胎行业品牌化优势显著**：轮胎行业具有配套及替换双市场、后市场消费品特征，全球形成“三巨头+八集团”的垄断竞争格局，但头部企业规模效应有限，为后发者留出空间 [5][14] - **从0到1成长：优选赛道与绑定优质客户**：动力总成、汽车电子、底盘系统、内外饰（座椅、车灯等）是燃油车时代的优选赛道，具备高单车价值与好竞争格局的特性；客户端，德国厂商大而强，日本供应商受益于丰田等主机厂扶持 [5][15] - **从1到10成长：多元化扩张路径**：主要通过三种途径加速成长：(1) 技术驱动型：如博世、法雷奥、李尔，专注高附加值赛道，以技术驱动变革；(2) 依附崛起型：如日韩系供应商和麦格纳、安波福，绑定丰田、现代起亚、通用等车企共振崛起；(3) 并购壮大型：如大陆集团，先成为细分领域龙头，再通过并购切入其他领域 [5][15] 中国汽车零部件供应商的演变 - **燃油车时代**：自主零部件企业因起步晚、技术积累薄弱，且合资车企采购体系封闭，整体呈现“多、小、散”的特点，仅延锋汽饰、福耀玻璃、星宇股份、德昌电机等通过绑定整车厂、专注细分领域等方式崛起 [10][15] - **智能电动汽车时代（2020年以来）**：特斯拉、蔚小理等新势力重塑整零关系，叠加自主车企崛起，具备高性价比和快速响应能力的自主零部件供应商借机崛起，代表企业包括拓普集团、德赛西威、银轮股份、新泉股份、伯特利等 [10][15] - **全球化加速（2022年以来）**：在特斯拉等车企带动下，自主供应商出海进程加快，拓普集团、新泉股份、伯特利、敏实集团等公司加速海外产能布局 [10][15] - **AI+落地（2025年以来）**：受益于特斯拉引领及大模型技术突破，人形机器人迎来量产元年，汽零公司凭借客户卡位优势和批量化生产能力纷纷入局，寻求新增长点，代表企业有拓普集团、伯特利、均胜电子、凌云股份、双环传动等 [10][15] - **全球竞争力现状**：中国零部件厂商规模仍较小，2024年全球前50强中仅4家中国公司，营收占比为8%；前100强中中国公司数量占比17%，但营收占比仅为11.7%，相比全球其他巨头（营收占比63.0%）仍有较大发展空间 [22][30] 舍弗勒案例深度分析 - **发展历程与战略转型**：公司始于1946年乔治·舍弗勒兄弟创立INA公司，专注滚针轴承；通过关键并购（如1965年成立LUK、1989年收购FAG、2008年收购大陆集团股权、2022年收购Ewellix、2024年合并纬湃科技）实现从传统轴承制造商向覆盖电驱动、智能底盘、机器人等领域的全球机电一体化科技公司转型 [6][40][47] - **技术积淀与创新**：在轴承领域持续迭代（X-life系列轴承、高性能谐波减速器RT系列、行星滚柱丝杠）；电驱动系统聚焦800V碳化硅逆变器、平行轴三合一电桥（T形架构）及轮毂电机等分布式驱动方案；智能底盘系统突破后轮转向、电液转向与主动悬架技术；人形机器人领域实现轴承、减速器、关节模组等核心零部件全链条覆盖 [7][90][92][96] - **业务架构重组**：合并纬湃科技后形成四大事业群：电驱动事业部（预计2030年营收占比增至31%）、动力总成与底盘事业部、车辆全周期服务事业部、轴承与工业解决方案事业部，实现业务优化与双轮驱动架构 [54][56][74] - **财务表现**：营收展现韧性，从2011年106.9亿欧元增至2024年181.88亿欧元；但毛利率从2011年30.2%降至2024年21.1%，净利率从5.7%降至-3.5%，主要受电动化转型投入、并购整合及市场竞争加剧影响 [68][72][80][88] - **市场布局**：欧洲市场为营收主力，2024年营收占比30.2%；中国与亚太市场增长强劲，中国市场营收从2014年14.67亿欧元升至2024年34.44亿欧元，成为第三大市场及增长引擎 [76][78] - **治理与股权**：管理层具备深厚行业背景与复合型能力；股权高度集中，舍弗勒家族通过控股实体持有集团89.2%的股权，保障战略决策高效 [60][63] 人形机器人与智能汽车布局 - **战略方向**：舍弗勒将人形机器人视为新增长极，利用其在精密机械、机电一体化领域的优势进行全产品线布局，核心零部件包括谐波减速器、行星减速器、行星滚柱丝杠及关节模组等 [7][17][96] - **技术协同**：智能汽车与机器人技术存在协同效应，公司在智能底盘系统（后轮转向、主动悬架）和电驱动系统（分布式驱动、轮毂电机）的技术积累可复用于机器人关节驱动与运动控制 [7][17][96]

公司动态 - 赛力斯获中国证监会备案通知书 拟发行不超过331477235股境外上市普通股并在香港联合交易所上市[1] - 赛力斯为汽车ETF第一大权重股 9月26日10cm涨停[1] - 比亚迪加大德国市场拓展力度 任命四位新高管提振销售 包括Christian Lochner负责大客户经理和Birk Pfennig负责零售业务[2] 市场表现 - 中证全指汽车指数9月26日强势上涨2.53%[1] - 汽车ETF(159512)上涨2.51% 冲击3连涨[1] - 汽车ETF近3月累计上涨8.46%[1] - 成分股海伦哲上涨12.87% 万向钱潮10cm涨停 科博达和华域汽车跟涨[1] - 前十大权重股合计占比81.5% 比亚迪和长安汽车跟涨[1] 行业趋势 - 中国新能源汽车行业经历深刻变革 纯电动技术路线受关注[1] - 续航提升、超充普及和基础设施完善提高用户接受度[1] - 主流车企逐步实现盈利突破[1] - 部分车企借电动化、智能化加速高端市场布局 重塑传统豪华车市场格局[1] - 2025年中国汽车完成出口扩张 即将迎来出海加速[2] - 全球消费者对电动智能技术认知已建立[2] - 欧美日车企加速产品投放[2] - 非中国市场新能源渗透率将从拖累转向加速[2] - 非中国市场将迎来需求和供给双重拉动[2] - 美日欧等海外车企2027年前迎来新能源车型大放量[2] - 中国全球型电动智能供应链将充分受益[2] - 非中国市场新能源渗透率低基数 未来有望迎来戴维斯双击机遇[2] - 新能源渗透率已超57% 订单处于历史高位[3] - 自主品牌份额替代逻辑持续演绎[3] 投资机会 - 中国零部件企业凭借高性价比和快速响应能力加速崛起[3] - 零部件企业通过全球化布局实现进阶[3] - 2025年投资应关注强势自主品牌及智能驾驶、机器人产业链机会[3] - 预计60%-70%主流汽零企业将涉足机器人领域[3] - 车规级技术与制造能力向人形机器人延伸趋势加速形成[3] 产品信息 - 汽车ETF(159512)紧密跟踪中证全指汽车指数[3] - 覆盖沪深两市汽车行业包括整车和零部件等[3] - 选取汽车主题相关上市公司 反映A股汽车产业综合表现[3] - 成分股涵盖比亚迪、赛力斯和上汽集团等传统与新兴企业[3] - 兼具行业代表性和市场多样性[3]

中金公司研报表示，全球汽车正处于格局重构阶段：1）2025年中国汽车已完成出口扩张，即将迎来出 海加速；2）全球消费者对电动智能技术认知已建立，欧美日车企加速产品投放，非中国市场的新能源 渗透率，将从拖累转向加速。基于发端于2012年的电动智能变革，全球消费者认知已建立，随着中国产 品出口和出海加快，非中国市场将迎来需求和供给的双重拉动，新能源渗透率将快速向上，美日欧等海 外车企相应在2027年前迎来新能源车型大放量，中国全球型的电动智能供应链将充分受益。考虑之前非 中国市场的新能源渗透率的低基数，和未来的放量速度及高度，有望迎来戴维斯双击机遇。 ...

文章核心观点 - 坚定看好电动智能变革为中国汽车产业带来的历史性机遇，中国车企有望实现弯道超车，并带动产业链诞生全球领先的自主车企及零部件巨头 [2] - 通过复盘全球零部件巨头安道拓的发展历史，分析其成功原因及在新能源汽车领域的布局，为中国汽车零部件供应商提供借鉴经验 [2][6] 海外零部件巨头发展模式总结 - 德系零部件巨头以技术型为主，德国汽车工业发展较早（1920s-1930s），零部件供应商通过研发开创新技术推动产业成长 [5][13] - 日韩系供应商多为主机厂扶持，1960s日韩汽车产业崛起，为保护本土工业，供应商多由主机厂内部培植，后期增强研发实力并向海外扩张 [5][13] - 美国汽车零部件竞争较为充分，前十名中仅李尔（位列第9）来自美国，前30名中仅4家来自美国；加拿大的麦格纳为北美三巨头重要供应商 [5][13] - 轮胎巨头品牌化优势显著，形成“三巨头+八集团”垄断竞争格局，但头部企业规模效应有限，为后发者留出成长空间 [5][13] 海外零部件巨头成长路径 - 从0到1成长：优质赛道决定长期空间，动力总成、汽车电子、底盘系统、内外饰（座椅、车灯等）为燃油车时代优选赛道，具备单车价值高+竞争格局好特性 [5][16] - 从1到10成长：主要通过技术驱动型（博世、法雷奥、李尔）、依附崛起型（日韩系供应商、麦格纳、安波福）和并购壮大型（大陆）三种途径加速成长 [5][16] 中国汽车零部件供应商变化 - 燃油车时代：自主零部件企业因起步晚、技术积累薄弱，叠加合资车企占主导且采购体系封闭，呈现多、小、散特点 [10][16] - 智能电动汽车时代：2020年以来，特斯拉、蔚小理等新造车破局，重塑整零关系，具备高性价比和快速响应能力的自主零部件供应商借机崛起 [10][16] - 全球化加速：2022年以来，在特斯拉等车企带动下，自主供应商出海进程明显加快，以拓普集团、新泉股份等为代表公司加速海外产能布局 [10][16] - AI+落地：2025年以来，受益于特斯拉引领及大模型突破，DeepSeek低成本训练范式加速AGI落地，人形机器人迎量产元年，汽零公司纷纷入局寻求新增长 [10][16] 安道拓发展历程 - 江森自控时期（1985-2016年）：通过收购Hoover Universal正式进入汽车座椅业务，后续收购Naue Group、Prince Corporation等拓展内饰产品范围，完成座椅产业链垂直整合 [6][40][45] - 分拆调整期（2016-2020年）：2016年从江森自控分拆独立上市，2017年收购Futuris，2018年与波音组建合资企业涉足航空座椅领域 [6][42][47] - 深耕拓展期（2020年至今）：聚焦座椅全球化，2021年收购延锋安道拓（廊坊）100%股权，2022年研发UltraThin座椅，2023年开发ProX IsoDynamic座椅 [6][50] 安道拓业务布局与战略 - 产品结构覆盖汽车座椅系统全链条布局，包括软性组件、硬性组件，按车型分为乘用车座椅、商务车座椅，按功能分为按摩座椅、零重力座椅等 [56] - 2019年对内部业务架构进行调整，将分散部门整合为综合性座椅部门，简化组织架构，促进业务环节深度融合 [58] - 管理层多由工程+管理复合背景人员担任，CEO Jerome J Dorlack曾在Delphi、Aptiv等公司任职，具备丰富汽车零部件企业管理经验 [64][68] - 股权结构较为分散，机构投资者占94.91%，前五大投资机构占比约45.56%；2016年从江森自控分拆后独立运营 [65][69] 安道拓财务与区域表现 - 营业收入总体呈稳定趋势但存在波动，2016年营收162.13亿美元，2018年增至174.39亿美元，2020年受疫情影响下滑，2021-2023年波动企稳 [76][81] - 研发费用率稳步上升，2016-2018年分别为2.70%/3.00%/2.90%，2021-2024年维持在2.28%-2.53%区间 [78][82] - 销售区域集中于北美，2024年美洲占比46.04%；2019年以来加速开拓亚洲市场，亚洲收入占比从2019年14.14%提升至2024年20.35% [84][89] 安道拓技术研发与智能化布局 - 独立后通过收购强化中国等本土市场布局，研发投入支撑12个全球技术中心协同运作，拥有超1200项座椅技术专利 [7][50] - 智能化电动化转型中聚焦座椅数字化交互、电动化适配等领域，研发轻量化座椅结构，探索座椅与车载智能系统互联功能 [7][50] - 针对新能源汽车用户需求优化座椅空间利用与能源效率，融入智能调节、场景化交互等功能 [7][50]

文章核心观点 - 坚定看好电动智能变革为中国汽车产业带来的历史性机遇，中国车企有望实现弯道超车，并带动产业链共同成长，未来必将诞生领先全球的自主车企及零部件巨头 [2][13] - 通过复盘全球零部件巨头住友电工的发展历史、成功原因及智能电动领域布局，为中国汽车零部件供应商提供可借鉴的先进经验 [2][8][11] - 智能电动汽车时代重塑了整零关系，具备高性价比和快速响应能力的自主零部件供应商借机崛起，并加速出海及布局AI+等新赛道 [10][17] 海外零部件巨头的崛起路径 - **德系零部件巨头以技术型为主**：德国汽车工业发展早，零部件供应商通过研发开创新技术推动产业成长 [5][13] - **日韩系供应商多为主机厂扶持**：为保护本土汽车工业，日韩供应商多为主机厂内部培植，后期增强研发并向海外扩张 [5][13] - **美国汽车零部件竞争较为充分**：美国零部件供应商弱于整车厂，前十名中仅李尔来自美国，麦格纳通过配套通用、克莱斯勒、福特并海外建厂实现成长 [5][13] - **轮胎巨头品牌化优势显著**：轮胎面向配套及替换双市场，后市场消费品特征显著，全球形成“三巨头+八集团”的垄断竞争格局 [5][13] 海外零部件巨头的成长模式 - **从0到1成长**：优质赛道决定长期空间，动力总成、汽车电子、底盘系统等为燃油车时代优选赛道，具备单车价值高、竞争格局好的特性 [5][17] - **从1到10成长**：通过内生增长+并购实现业务与应用领域多元化，具体分为技术驱动型、依附崛起型和并购壮大型三种途径 [5][14][17] - **全球巨头地域分布**：德国零部件厂商大而强，前10中占据3家，2024年营收占比达33%；日本供应商前30名中数量占8家，收入规模占比25%；中国厂商仅4家进入前50强，规模占比排名低于数量占比，有较大发展空间 [27][29] 住友电工的成功基因分析 - **技术筑基与并购扩张**：公司1897年以铜线制造起家，通过持续研发突破高压电缆、海底电缆、光纤及超导输电等关键技术，并依托明确的收并购策略扩张新业务和新市场 [6][16][43][47] - **全球化战略与全产业链协同**：全球化布局始于1969年泰国首个海外基地，现已覆盖40国，拥有超400家关联企业及29万员工，通过五大核心事业部（汽车、信息通信、电子、环境与能源、产业原材料）构建全产业链协同优势 [6][16][55][58] - **核心业务与市场地位**：汽车线束全球市占率25%，高压铝线束技术同样占据全球25%市场份额，化合物半导体及海底电缆等核心领域占据技术制高点 [6][7] 中国汽车零部件产业变迁 - **燃油车时代**：自主零部件企业因起步晚、技术积累薄弱，且合资车企采购体系封闭，整体呈现多、小、散的特点 [10][17] - **智能电动汽车时代**：2020年以来，特斯拉、蔚小理等新造车破局，重塑整零关系，具备高性价比和快速响应能力的自主零部件供应商借机崛起 [10][17] - **全球化加速**：2022年以来，在特斯拉等车企带动下，以拓普集团、新泉股份、伯特利等为代表的公司加速海外产能布局 [10][17] - **AI+落地**：2025年以来，受益于特斯拉引领及大模型突破，DeepSeek低成本训练范式加速AGI落地，汽零公司凭借强客户卡位优势和批量化生产能力纷纷入局人形机器人赛道 [10][17] 住友电工的业务布局与战略转向 - **技术引领与绿色转型**：在新能源汽车领域推出高压铝线束技术，通过轻量化设计降低能耗；在信息通信领域凭借多芯光纤技术支持中国“东数西算”工程；整合水处理膜技术与超导输电系统推动绿色能源转型 [7][52] - **深耕中国市场**：中国是住友电工重要的生产研发基地与海外销售市场，占全球销售额的13%-14%，拥有98家关联公司，员工超4万人，业务深度融入中国工业体系 [50][53] - **未来愿景**：以“绿色地球与安心舒适的生活”为愿景，通过技术整合实现“安心、舒适、绿色”三位一体价值，目标成为2030“Glorious Excellent Company” [7][52]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 2025Q1乘用车批发销量673.0万辆，内需稳健，有望支撑全年新能源与总量需求 内资偏好高景气行业，看好全球化和电动智能变革，高股息龙头强劲 外资持股比例持续提升，偏好盈利能力强的行业龙头以及高成长个股 [2] - 2025Q1乘用车销量平稳增长，新能源车市场需求旺盛，新能源渗透率同比增长 一季度基金重仓比例维持高位，“以旧换新”政策延续，叠加换购需求，支撑内需韧性，有望带动板块需求超预期 智驾平权再塑整车机会，机器人转型打开零部件空间，坚定看好汽车板块投资机会 [2] 行业 - 2025年一季度汽车行业基金重仓比例环比提升，超配比例环比有所增加，汽车制造配置比例相对提升较多 一季度汽车行业基金重仓比例7.15%，环比提升1.06pct，2025Q1整体超配2.44%，超配比例环比提升0.71pct 2025Q1汽车制造配置比例为3.56%，环比提升0.86pct；零部件配置比例为3.58%，环比提升0.20pct [4][15] - 2025Q1乘用车批发销量673.0万辆，同比增长18.4%，环比下降24.2%，内需稳健，有望支撑全年新能源与总量需求 上牌销量495.7万辆，同比增长3.6%，环比下降33.1% [17][18] - 新能源乘用车销量持续保持快速增长，渗透率同比提升，2025Q1批发销量达到290.1万辆，同比增长46.4% 上牌234.5万辆，同比增长34.9%，对应渗透率达47.3%，同比提高11.0pct [20] 内资 - 2025年一季度汽车行业基金重仓前十五大标的分别为比亚迪、福耀玻璃、赛力斯等 与2024年四季度相比，行业配置偏好行业龙头及智电变革下高成长个股，比亚迪、福耀玻璃、赛力斯仍居前三，伯特利、潍柴动力、爱玛科技进入前十五，星宇股份、上汽集团、德赛西威掉出前十五 [5][22][23] - 从资金流向来看，比亚迪、伯特利、潍柴动力等资金流入较多，而福耀玻璃、上汽集团、赛轮轮胎等资金流出较多 [24] 外资 - 截至2025年3月31日，汽车沪深港通持股市值为1417亿元，相比2024年四季度的1127亿元小幅降低，持股比例则从6.6%小幅上升至9.8% [6][29] - 外资偏好业绩或格局较好的行业龙头，商用车方面陆港通持股比例较高，潍柴动力、富奥股份外资持仓占比增长靠前 福耀玻璃外资持仓占比居榜首，持仓比例高达25.2%，季度环比下降2.9pct，宇通客车外资持仓占比则增至21.3% [32] - 2024年12月31日至2025年3月31日，外资增持比例前五公司分别为潍柴动力、富奥股份、均胜电子、宁波华翔和星宇股份；外资减持比例前五公司分别为中通客车、涛涛车业、福耀玻璃、隆鑫通用、江铃汽车 [6][34] 投资建议 - 智能驾驶将成为继电动化又一轮格局重塑的机遇，强智驾整车有望获取更高份额，同时加速数据积累进一步提升自身AI能力 当下时间重点推荐强智驾投放整车：比亚迪、小鹏汽车、吉利汽车，小米集团、赛力斯、长城汽车 [7][52][53] - 智驾产业链推荐高壁垒格局环节，尤其产业紧缺涨价品种，重点推荐：伯特利、比亚迪电子 [7][53] - 机器人转型有望打开长期空间，重点推荐：拓普集团、新泉股份、星宇股份 [7][53] - 伴随着“以旧换新”政策陆续落地实施，商用车板块4月将迎来政策刺激带来的需求强复苏周期，重点关注：中国重汽、潍柴动力、宇通客车等 [7][53]