公司质量攻坚战成果 - 2025年公司产品良品率同比提升0.5%，质量损失率同比下降36.2%，三年质量攻坚战取得阶段性成果 [1][4] - 公司从2025年起开展为期三年的质量攻坚战，重心是提升产品良品率和降低质量损失率 [3][6] - 2026年是三年质量攻坚的关键之年，公司将聚焦关键环节，强化攻坚实效，并健全长效机制 [4][7] 公司行业地位与质量理念 - 公司是离合器行业标准的制定者，也是细分市场的领军者，始终将产品质量视为企业的生命 [3][6] - 公司生产现场悬挂“质量就是生命、质量就是胜算”横幅，强调质量文化 [3][6] - 公司推动质量管控从“事后把关”向“事前预防”转变，并将质量要求贯穿于研发、生产、采购、销售等各个环节 [3][6] 研发与产品创新能力 - 公司拥有国家级技术中心、CNAS认定的试验室和博士后科研工作站，设有专业的产品设计平台 [3][6] - 公司充分利用长春和苏州两个研发基地持续优化产品，每年有几十种新产品问世，新产品贡献率已超过40% [3][6] - 公司认为产品设计是把控质量的“头道工序”，绝不让新产品存在“先天不足” [3][6] 生产制造与过程管控 - 公司现有生产设备500余台，在离合器盖冲压成型、膜片弹簧热处理成型、总成装配及在线检测等方面达到国际先进水平 [4][7] - 公司围绕热处理、装配等核心工艺，通过智能检测与预防、端到端流程再造提升产线自动化、智能化水平，从软硬件保障质量稳定性 [4][7] - 公司坚持推行精益生产，开展全员性的生产过程质量改善，质量损失率同比降低36.2% [4][7] 供应链质量管理 - 公司质量管理部多次派人深入供应商进行业务培训，并着重进行专项问题审核 [4][7] - 通过上述措施，供应商的产品质量一次交验合格率达到99%以上 [4][7] - 公司在质量攻坚战中优化供方质量协同 [3][6]

公司战略动态 - 电力管理公司伊顿正在权衡分拆其汽车业务部门的战略选择 [1] - 该汽车业务部门可能被分拆，其估值可能高达50亿美元 [1] 业务部门概况 - 该汽车业务部门生产变速器部件、离合器和发动机气门 [1] - 该部门去年第三季度的销售额为6.39亿美元 [1] - 该部门去年第三季度的销售额同比下降8% [1]

新能源汽车及零部件产业集群发展 - 安徽奥德华汽车配件有限公司在安徽阜阳建成11栋厂房，达产后将年产115万套离合器，预计年产值达10亿元[1] - 阜阳市已引育规上限上汽车零部件企业和后市场企业近300家，新能源汽车产业链不断完善[1] - 安徽省力争到2027年，使皖北新能源汽车产业规模突破3300亿元[1] - 上海市与六安市共建新能源汽车高端零部件测试基地，使本地企业实验测试结果“立等可取”，有效降低企业成本[2] 其他重点产业集群建设 - 安徽省在皖北建设新能源、新材料、绿色食品四大重点产业集群[1] - 宿州市砀山县通过“数字果园”平台引入云计算、大数据、农业物联网等技术，使优果率较传统种植提升15%，亩均增收800元[1] - 蚌埠市“中国传感谷”依托龙头企业，已吸引200多家智能传感器上下游企业集聚，初步构建起从材料、设计到应用的全产业链体系[1] “四化同步”与创新体系建设 - 安徽省坚持推进皖北地区新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化“四化同步”发展以提升产业能级[2] - 创新链、产业链、资金链、人才链在皖北地区加快融合发展[2] - 蚌埠市创建4个省级制造业创新中心，培育省级企业技术中心100个，累计培育省级新产品449个[2] - 淮北市与高校院所合作，建成3个国家级创新平台和88个省级创新平台[2] 区域对口合作与产业园区建设 - 国家发展改革委出台方案，明确由沪苏浙8市（区）结对合作帮扶皖北8市[2] - 淮北市徐淮产业合作园区累计签约江苏徐州亿元以上项目67个，协议总投资304.7亿元[3] - 蚌埠市甬蚌合作产业园签约浙江宁波亿元以上项目51个，协议总投资219.35亿元[3] - 沪苏浙城市与皖北共建的10个合作园区落地项目360个，总投资超1600亿元[3]

皖北地区产业发展与集群建设 - 安徽奥德华汽车配件有限公司在阜阳建成11栋厂房，仅用一年实现试生产，达产后将年产115万套离合器，预计年产值达10亿元[1] - 阜阳市已引育规上限上汽车零部件企业和后市场企业近300家，新能源汽车产业链不断完善[1] - 安徽省力争到2027年，使皖北新能源汽车产业规模突破3300亿元[1] - 皖北地区正建设新能源汽车及零部件、新能源、新材料、绿色食品四大重点产业集群[1] 科技创新与产业升级 - 宿州市砀山县“数字果园”平台通过云计算、大数据、农业物联网等技术，使优果率较传统种植提升15%，亩均增收800元[1] - 蚌埠市“中国传感谷”依托龙头企业，已吸引200多家智能传感器上下游企业集聚，初步构建起从材料、设计到应用的全产业链体系[1] - 蚌埠市创建了4个省级制造业创新中心，培育省级企业技术中心100个，累计培育省级新产品449个[2] - 淮北市与高校院所合作，建成3个国家级创新平台和88个省级创新平台[2] 区域合作与园区建设 - 国家层面推动沪苏浙8市（区）结对合作帮扶皖北8市[2] - 上海市与六安市共建的新能源汽车高端零部件测试基地，帮助企业降低检测成本，实现测试结果“立等可取”[2] - 淮北市徐淮产业合作园区累计签约江苏徐州亿元以上项目67个，协议总投资304.7亿元[3] - 蚌埠市与宁波市共建的甬蚌合作产业园，签约宁波亿元以上项目51个，协议总投资219.35亿元[3] - 沪苏浙城市与皖北共建的10个合作园区已落地项目360个，总投资超1600亿元[3] “四化同步”发展成效 - 皖北地区通过推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化“四化同步”发展，有效提升产业能级[2] - 创新链、产业链、资金链、人才链在皖北地区加快融合发展[2]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：铁流股份通过设立全资子公司“吉尔福智能机器人”及新增“具身智能事业部”，全面进军具身智能产业，并与长三角哈特机器人产业技术研究院深度合作，聚焦机器人关键零部件的高精度制造与检测，公司董事长挂帅彰显转型决心，基于主营业务扎实及组织框架调整，维持“买入”评级[5] 公司战略与业务布局 - 2025年12月，铁流股份在杭州设立全资子公司“吉尔福智能机器人”，注册资本1亿元，经营范围涵盖服务消费机器人制造、智能机器人研发销售、机器人关键零部件研发制造及人工智能系统集成服务[5] - 公司同步调整组织架构，新增“具身智能事业部”，将以“吉尔福”作为开拓具身智能业务的平台[5] - 新事业部由公司董事长挂帅，各业务及技术板块负责人共同主导，全公司各部门全力配合推进[5] 技术合作与研发实力 - 公司与长三角哈特机器人产业技术研究院进行深度合作，旨在结合双方研发实力与尖端智能制造、高精密制造技术优势[5] - 合作将聚焦于具身智能机器人关键零部件的高精度制造和多维性能检测，目标是为机器人行业提供“高适配/高稳定/高性价比”的核心功能零部件解决方案[5] - 哈特研究院在机器人环境感知、智能控制等领域拥有扎实学术底蕴与前沿科研能力，承接过多项国家级重点研发计划项目，并构建了国家级博士后工作站、国家工业机器人检验检测中心等高端科研平台[6] 公司现有业务基础与财务能力 - 公司主业以离合器为主，下游覆盖国内部分整车厂，产能规模及市场份额均处于国内领先地位[7] - 2018年通过收购德国Geiger进入高精密零部件领域，在新能源车电机轴等方面具备领先的技术工艺[7] - 公司历史上通过多次并购实现业务发展壮大，未来有望进一步通过并购增厚盈利，加快先进产业的资源整合[7] - 截至报告日，公司总市值为37.53亿元，当前股价为15.99元[1] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.29亿元、1.64亿元、2.07亿元，同比增长率分别为24.7%、27.4%、26.7%[5][8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.55元、0.70元、0.88元[5][8] - 当前股价对应2025-2027年的市盈率（P/E）分别为29.2倍、22.9倍、18.1倍[5][8] - 预计2025-2027年营业收入分别为26.01亿元、29.40亿元、33.96亿元，同比增长率分别为8.3%、13.0%、15.5%[8] - 预计2025-2027年毛利率分别为17.8%、18.2%、18.7%，净利率分别为4.9%、5.6%、6.1%[8]

**公司概况与业务介绍** * 公司为Twin Disc (NASDAQ: TWIN) 是一家拥有107年历史的全球动力传动装置制造商 产品包括变速箱 控制系统 离合器等 应用于陆地和水上设备 [8][9] * 公司年收入略低于3.41亿美元 毛利率略高于27% 全球员工约1000人 最大制造基地位于美国威斯康星州拉辛市 [9] * 业务历史上由陆地（如石油天然气设备 机场救援消防车ARFF）和海洋（船舶推进系统）各占约50% 但近期欧洲收购使海洋业务占比提升 [10] * 收入地域分布因收购和石油天然气行业下行而改变 北美从历史占比约三分之二降至欧洲和亚洲之后的第三大市场 [10][11] **战略重点与增长驱动** * 公司制定了2030财年目标：收入达到5亿美元 毛利率30% 自由现金流转化率60% [16] * 核心增长战略包括积极并购 过去七年完成三起收购（Veth, Katsa, Kobelt）旨在收购年收入2000万至5000万美元的区域性 家族式企业 并通过全球网络扩张其业务 [12][13][29][30] * 国防开支增长是过去12个月最大变化 国防产品订单占未交付订单的15% 同比增长45% 潜在项目价值在5000万至7500万美元之间 [14][15] * 公司正推动产品向混合动力和电动化方向发展 尤其在船舶领域取得最大进展 混合动力系统单船价值可从3万美元提升至28万美元 [16][17][22][23] **财务与资本配置** * 公司强调强大的现金流生成能力 当前资本配置优先事项为降低债务 维持股息 并投资于有机增长和并购 [32] * 净债务与EBITDA比率非常低 为未来并购提供灵活性 [32] * 对通过有机增长和并购实现2030年5亿美元收入目标充满信心 认为可能超额完成 [33][34] * 股票回购非优先事项 股息和投资于增长引擎被视为更好的资本用途 [35] **运营与市场动态** * 全球地缘政治和关税趋势使公司独特的全球化生产足迹（北美 欧洲 亚洲）从潜在负担转变为竞争优势 能够根据目标市场调整生产地点以规避关税 [20][28][46] * 国防领域需求旺盛 体现在美国海军 海岸警卫队 海军陆战队的自主舰船 以及北约车队的全轮驱动卡车订单 [15] * 混合动力和电动化驱动因素包括法规要求 市场对更绿色产品的需求 以及在某些应用中的运营成本效益 [36][37] * 公司复杂的全球布局（收入3.5亿美元 业务遍布全球）被视为在当前环境下可利用的杠杆 [28][29] **风险与挑战** * 混合动力和电动化的供应链 特别是电池和电机 仍然复杂 [18] * 关税被认为可能长期存在 促使公司调整生产策略 例如将出口产品的最终组装转移到自由贸易区以减轻关税影响 [45][46][47] * 公司为小市值公司 公开流通股较少 股价波动可能受市场情绪和非基本面因素影响 [42][43]

铁流股份电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 涉及的行业包括新能源汽车核心零部件制造、机器人关键零部件制造以及传统汽车传动系统 [2][4] * 涉及的公司为铁流股份 专注于汽车传动系统、高精密零部件和商用车智慧服务 [4] 核心业务与市场地位 * 核心业务涵盖汽车传动系统、高精密零部件和商用车智慧服务 [4] * 在离合器生产方面具有领先地位 产能覆盖90%以上的商用车和乘用车市场 [4] * 通过多次战略性并购实现业务扩展 例如2019年收购湖北三环 2021年收购广东运通四方 [2][4] 新能源汽车领域优势 * 通过收购德国盖格掌握高精密加工技术 专注于新能源汽车核心零部件如电机轴的生产 [2][5] * 已获得理想、领跑、大众等公司的订单 产品质量获大客户认可 [2][5] * 年产60万套电机轴项目已部分投产 拥有160多台CNC加工机床 具备强大生产能力 [2][5] 与机器人行业的协同效应 * 在高精密加工领域的经验与机器人关键零部件制造具有协同性 [2][6] * 空心经济轴的制造工艺与机器人丝杠相似 涉及CNC试加工、碳处理、精车等 [6] * 离合器产品与减速器在设计工艺上相通 为进军机器人行业提供基础 [6] 未来发展前景与财务预测 * 基于主营业务和高精密制造能力 以及与长三角勒机器人的合作 公司有望成为关键零部件供应商 [2][7] * 预计2025-2027年归母净利润分别达1.29亿元、1.64亿元和2.08亿元 [2][7] * 公司账面现金充裕 具备成功的并购整合与横向业务拓展能力 [2][7] 公司治理与财务状况 * 实际控制人为张智林 通过杭州德大实业持股18.7% 直接持股5.4% [3][8] * 领导层拥有丰富生产制造经验 为公司稳健发展提供保障 [3][8] * 公司保持较稳定的毛利率水平 在15%-20%之间 [3][8]

文章核心观点 - 坚定看好电动智能变革为中国汽车产业带来的历史性机遇，中国车企及零部件供应商有望在此轮变革中实现弯道超车，并诞生全球领先的巨头 [2] - 通过复盘舍弗勒等海外零部件巨头的发展历史、转型方向及成功路径，为中国汽车零部件供应商的成长提供借鉴 [2][5] 海外汽车零部件巨头的崛起路径 - **德系供应商以技术驱动为主**：德国汽车工业发展早（1920s-1930s），零部件供应商多为技术型，通过研发创新推动行业成长，代表企业有博世、大陆等 [5][14] - **日韩系供应商多为主机厂扶持**：日韩汽车产业在1960s崛起，为保护本土工业，供应商多由主机厂内部培植，后期增强研发并向海外扩张，代表企业有电装、爱信精机等 [5][14] - **美国市场竞争充分，供应商相对弱势**：美国零部件供应商弱于整车厂，全球前十名中仅李尔（第9名）来自美国，前30名中仅4家美国公司；麦格纳作为北美重要供应商，通过配套通用、克莱斯勒、福特并海外扩张实现成长 [5][14] - **轮胎行业品牌化优势显著**：轮胎行业具有配套及替换双市场、后市场消费品特征，全球形成“三巨头+八集团”的垄断竞争格局，但头部企业规模效应有限，为后发者留出空间 [5][14] - **从0到1成长：优选赛道与绑定优质客户**：动力总成、汽车电子、底盘系统、内外饰（座椅、车灯等）是燃油车时代的优选赛道，具备高单车价值与好竞争格局的特性；客户端，德国厂商大而强，日本供应商受益于丰田等主机厂扶持 [5][15] - **从1到10成长：多元化扩张路径**：主要通过三种途径加速成长：(1) 技术驱动型：如博世、法雷奥、李尔，专注高附加值赛道，以技术驱动变革；(2) 依附崛起型：如日韩系供应商和麦格纳、安波福，绑定丰田、现代起亚、通用等车企共振崛起；(3) 并购壮大型：如大陆集团，先成为细分领域龙头，再通过并购切入其他领域 [5][15] 中国汽车零部件供应商的演变 - **燃油车时代**：自主零部件企业因起步晚、技术积累薄弱，且合资车企采购体系封闭，整体呈现“多、小、散”的特点，仅延锋汽饰、福耀玻璃、星宇股份、德昌电机等通过绑定整车厂、专注细分领域等方式崛起 [10][15] - **智能电动汽车时代（2020年以来）**：特斯拉、蔚小理等新势力重塑整零关系，叠加自主车企崛起，具备高性价比和快速响应能力的自主零部件供应商借机崛起，代表企业包括拓普集团、德赛西威、银轮股份、新泉股份、伯特利等 [10][15] - **全球化加速（2022年以来）**：在特斯拉等车企带动下，自主供应商出海进程加快，拓普集团、新泉股份、伯特利、敏实集团等公司加速海外产能布局 [10][15] - **AI+落地（2025年以来）**：受益于特斯拉引领及大模型技术突破，人形机器人迎来量产元年，汽零公司凭借客户卡位优势和批量化生产能力纷纷入局，寻求新增长点，代表企业有拓普集团、伯特利、均胜电子、凌云股份、双环传动等 [10][15] - **全球竞争力现状**：中国零部件厂商规模仍较小，2024年全球前50强中仅4家中国公司，营收占比为8%；前100强中中国公司数量占比17%，但营收占比仅为11.7%，相比全球其他巨头（营收占比63.0%）仍有较大发展空间 [22][30] 舍弗勒案例深度分析 - **发展历程与战略转型**：公司始于1946年乔治·舍弗勒兄弟创立INA公司，专注滚针轴承；通过关键并购（如1965年成立LUK、1989年收购FAG、2008年收购大陆集团股权、2022年收购Ewellix、2024年合并纬湃科技）实现从传统轴承制造商向覆盖电驱动、智能底盘、机器人等领域的全球机电一体化科技公司转型 [6][40][47] - **技术积淀与创新**：在轴承领域持续迭代（X-life系列轴承、高性能谐波减速器RT系列、行星滚柱丝杠）；电驱动系统聚焦800V碳化硅逆变器、平行轴三合一电桥（T形架构）及轮毂电机等分布式驱动方案；智能底盘系统突破后轮转向、电液转向与主动悬架技术；人形机器人领域实现轴承、减速器、关节模组等核心零部件全链条覆盖 [7][90][92][96] - **业务架构重组**：合并纬湃科技后形成四大事业群：电驱动事业部（预计2030年营收占比增至31%）、动力总成与底盘事业部、车辆全周期服务事业部、轴承与工业解决方案事业部，实现业务优化与双轮驱动架构 [54][56][74] - **财务表现**：营收展现韧性，从2011年106.9亿欧元增至2024年181.88亿欧元；但毛利率从2011年30.2%降至2024年21.1%，净利率从5.7%降至-3.5%，主要受电动化转型投入、并购整合及市场竞争加剧影响 [68][72][80][88] - **市场布局**：欧洲市场为营收主力，2024年营收占比30.2%；中国与亚太市场增长强劲，中国市场营收从2014年14.67亿欧元升至2024年34.44亿欧元，成为第三大市场及增长引擎 [76][78] - **治理与股权**：管理层具备深厚行业背景与复合型能力；股权高度集中，舍弗勒家族通过控股实体持有集团89.2%的股权，保障战略决策高效 [60][63] 人形机器人与智能汽车布局 - **战略方向**：舍弗勒将人形机器人视为新增长极，利用其在精密机械、机电一体化领域的优势进行全产品线布局，核心零部件包括谐波减速器、行星减速器、行星滚柱丝杠及关节模组等 [7][17][96] - **技术协同**：智能汽车与机器人技术存在协同效应，公司在智能底盘系统（后轮转向、主动悬架）和电驱动系统（分布式驱动、轮毂电机）的技术积累可复用于机器人关节驱动与运动控制 [7][17][96]

股价表现 - 截至2025年9月19日收盘价19.98元 较上周19.07元上涨4.77% [1] - 本周最高价21.44元（9月17日） 最低价18.98元（9月15日） [1] - 总市值38.48亿元 在家电零部件板块市值排名24/30 两市A股排名3949/5153 [1] 业务拓展进展 - 工业机器人减速器钢轮产品处于小批交样阶段 未量产 量产节奏取决于客户需求 [1][4] - 无人机零部件共15款 其中2款获定点 1款已量产 13款处于打样阶段 合作方为外资客户 [2][4] - 无人机零部件生产将落地泰国工厂 业务规模较小 [2][4] - 控股子公司奇精诺通6月设立 热泵项目进入设备采购阶段 预计第四季度投产 [2][4] 产能布局 - 泰国新工厂2024年9月建设完成 以汽车零部件业务为主 [3][4] - 下半年实现离合器业务与汽车零部件双线运行 [3][4] - 2020年末设立泰国生产基地 2023年启动新工厂建设 [3] - 新增产能投入基于客户订单 优先利用现有产能和设备 [2] 生产工艺与模式 - 具备注塑/精密加工/冲压/热锻/冷镦/冷锻/装配/表面处理/热处理/压铸等完整工艺链 [2] - 采用订单式生产为主、备货式生产为辅的模式 淡季适当增加产量形成存货 [3] 外汇管理 - 外销业务收入约占营业收入三分之一 [3][4] - 外销订单以美元定价和结算 保有美元货币 [3] - 通过结汇和套期保值业务降低汇率波动不确定性 [3][4] 股权结构 - 宁波工投集团入股成为控股股东后 董事会/监事会/高管已完成改组 [2] - 与控股股东保持定期沟通 寻找产业投资方向 目前未有实质性进展 [2]

股价表现 - 2025年8月27日收盘价18.32元，较前一交易日下跌0.41元，跌幅2.19% [1] - 当日开盘价18.72元，最高价19.45元，最低价18.31元，振幅6.22% [1] - 成交量25.9万手，成交金额4.91亿元 [1] 资金流向 - 8月27日主力资金净流出794.82万元 [1] - 近五日主力资金累计净流入1973.09万元 [1] 公司治理 - 8月27日召开2025年第一次临时股东大会，审议通过取消监事会及修订工商登记事项议案 [1] - 职工代表大会选举张海涛为第六届董事会职工代表董事 [1] - 张海涛辞去董事职务后仍担任副总经理及财务总监职务 [1] 业务概况 - 主营业务为汽车零部件研发、生产和销售 [1] - 核心产品包括发动机曲轴、离合器和齿轮 [1] - 公司总部位于广西，业务覆盖国内外多个市场 [1]