关于安乃达驱动技术（上海）股份有限公司 之回复专项核查意见 容诚专字2025200Z0737号 容诚会计师事务所(特殊普通合伙) 中国·北京 容诚会计师事务所（特殊普通合伙） 总所：北京市西城区阜成门外大街 22 号 TEL:010-6600 1391 FAX:010-6600 1392 E-mail:bj@rsmchina.com.cn https://www.rsm.global/china/ 二、关于预付款项 年报显示，公司预付款项 1,425.72 万元，同比增长 598.14%。近三年末公司 预付款项分别为 117.76 万元、204.22 万元、1,425.72 万元，上市前后预付款项发 生较大差异。其中向供应商 1 预付款项期末余额为 1115.98 万元，占预付款项期 末余额合计数的 78.28%。请公司：（1）补充披露上市前后预付款项前五名对象 的名称、是否为关联方或潜在利益方、采购内容、采购金额及预付比例，结合 公司主营业务情况、交易背景、行业惯例等，说明公司上市后预付款项大幅增 长的原因及合理性；（2）说明向供应商 1 支付大额预付款的合理性及期后采购 结转情况，相关供应商及其关联方与公 ...

股票交易异常波动 - 公司股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% 属于异常波动情形 [1] - 公司自查确认不存在应披露而未披露的重大事项或信息 [1] - 2025年第一季度扣非净利润为-95.39万元 7月9日换手率达15.42% [1] 主营业务与战略布局 - 主营业务为商用车离合器及液压举升机构产品 已进入主流重卡前十企业配套体系 [1] - 液压举升机构产品在欧洲市场受荷兰、德国主机厂信赖 [1] - 以传动系统、液压举升系统、电动及AMT系统三大集群为依托 规划6+N产品线布局 [2] - 2025年预算目标为收入7.2亿元 利润总额2500万元 [2] 生产经营状况 - 日常生产经营活动正常 市场环境与行业政策未发生重大调整 [2] - 生产成本和销售情况未大幅偏离行业整体水平 内部管理秩序稳定 [2] 龙虎榜交易数据 - 买入前五营业部包括国泰海通广州珠江新城等 卖出前五包含甬兴证券杭州金城路等机构 [3]

招商引资成果 - 惠山经开区2022年至今落地亿元以上项目103个，总投资超824亿元 [2] - 2024年1-5月招引亿元以上项目22个，预计总投资达183亿元 [2] - 市场化招商公司成立后签约落户项目10个，总投资近30亿元，注册企业70余家 [2] - 新招引投资超10亿元项目14个、重大储备项目38个，覆盖智能装备、新能源等多个领域 [2] 产业生态发展 - 机器人产业加速进化，新增5家省级专精特新中小企业 [1] - 医疗大健康总部项目集中签约，松佰牙科集团总部项目投资1亿美元 [1] - 成功申报江苏省先进级智能工厂19家 [1] - 形成新能源、生物医药、汽车及零部件、高端装备四大主导产业，年产值1460亿元 [3] 标杆企业表现 - 星驱科技2024年销售额超17亿元，累计税收5000万元，预计2025年销售额达40亿元 [3] - 时代天使累计生产上亿个隐形矫治器，市场份额全国第一、全球第二 [5] - 宏光光电子产业基地总投资30.8亿元，预计2030年形成百亿级光子制造集群 [6] - 上能电气成为园区首家国家级绿色供应链管理企业 [6] 未来产业布局 - 聚焦人工智能、人形机器人等未来产业，引育项目78个，预计总投资超245亿元 [7] - 艾雨文承养老机器人五年升级五代，芯片覆盖范围提升5倍至5000平方米 [7] - 尚航智算中心部署1000PFlops算力，二期将建4500个高功率机柜 [8] - 在核心零部件领域形成特色产品，培养新锐力量 [8] 创新生态建设 - 产学研深度融合推进人机交互技术发展 [8] - 数传集团智算中心华东总部落地，吐露港生物合成生物学平台启用 [9] - 天津大学无锡研究院聚焦先进动力、氢能和储能产业 [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 宗申动力子公司宗申航发作为国内稀缺民营航空发动机高新技术企业，在低空经济政策红利释放背景下，凭借动力系统集成技术等优势，通过内生外延双轮驱动，驱动收入与利润稳健增长 [4] - 宗申动力前瞻性实施新能源产业双轮驱动战略，构建新能源动力系统与储能两大产品体系，覆盖三大核心赛道，实现传统业务与新能源业务良性互动 [5] - 宗申动力高端零部件业务依托完善技术研发体系，建立全工序制造能力，产品矩阵丰富，积极推动数字化转型升级，与头部企业合作强化竞争壁垒 [8] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为138.91、173.49、208.86亿元，EPS分别为0.59、0.82、1.05元，当前股价对应PE分别为34.6、24.8、19.4倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 低空业务系统集成+国际认证构筑成长双引擎 - 宗申航发深度卡位旋翼/固定翼通航飞机及无人机动力系统赛道，锚定“中国领先中小型航空动力系统集成服务商”战略目标，构建五大航空动力平台，衍生20余款产品，取得法国、德国随机适航认证 [4] - 核心护城河是动力系统集成技术，通过一体化设计实现全场景解决方案，匹配客户复杂需求 [4] - 战略上坚持内生外延双轮驱动，对内深挖细分场景应用，对外强化营销网络及服务体系 [4] 电驱动革新+储能出海+氢能闭环构筑第二增长曲线 - 宗申动力实施新能源产业双轮驱动战略，构建新能源动力系统与储能两大产品体系，覆盖电驱动、储能、氢能源三大核心赛道 [5] - 以客户为核心，提供电驱动集成化、智能化整体解决方案，聚焦发卡技术与系统集成技术，打造竞争优势 [5] - 在电驱动领域完成传统绕线电机向发卡电机升级，在储能领域深化场景应用、拓展海外市场，在氢能源领域投入燃料电池系统集成并打造氢能闭环场景 [5][7] 全工序产能+数字升级构筑高端零部件增长引擎 - 高端零部件业务依托完善技术研发体系，建立全工序制造能力，铸造工厂年产能达2.2万吨铝合金铸件，机加工厂年产能2000万件铝合金零部件 [8] - 产品矩阵覆盖数百种关键零部件，满足汽车轻量化与新能源转型需求 [8] - 积极推动数字化转型升级，与国内外头部企业达成深度合作，铸造工厂以国家未来工厂标准建设，夯实竞争壁垒和增长动能 [8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为138.91、173.49、208.86亿元，EPS分别为0.59、0.82、1.05元，当前股价对应PE分别为34.6、24.8、19.4倍 [9] 财务数据 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|10,506|13,891|17,349|20,886| |增长率（%）|28.9%|32.2%|24.9%|20.4%| |归母净利润（百万元）|461|674|938|1,202| |增长率（%）|27.5%|46.0%|39.3%|28.1%| |摊薄每股收益（元）|0.40|0.59|0.82|1.05| |ROE（%）|8.5%|12.0%|16.0%|19.4%|[10] |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|10,506|13,891|17,349|20,886| |营业成本|8,974|11,722|14,526|17,405| |营业税金及附加|39|69|87|104| |销售费用|273|361|451|543| |管理费用|265|361|451|543| |财务费用|31|64|70|74| |研发费用|315|417|520|627| |费用合计|884|1,203|1,493|1,787| |资产减值损失|-21|0|0|0| |公允价值变动|-40|0|0|0| |投资收益|27|0|0|0| |营业利润|614|896|1,243|1,590| |加:营业外收入|6|3|3|3| |减:营业外支出|13|13|13|13| |利润总额|607|886|1,233|1,580| |所得税费用|111|161|224|287| |净利润|496|724|1,009|1,292| |少数股东损益|35|51|71|90| |归母净利润|461|674|938|1,202| |营业收入增长率|28.9%|32.2%|24.9%|20.4%| |归母净利润增长率|27.5%|46.0%|39.3%|28.1%| |毛利率|14.6%|15.6%|16.3%|16.7%| |四项费用/营收|8.4%|8.7%|8.6%|8.6%| |净利率|4.7%|5.2%|5.8%|6.2%|[11][12]

股东大会安排 - 现场会议时间定于2025年6月27日下午13:00，网络投票时间为同日上午9:15至下午15:00 [2] - 会议地点设在上海汽车集团股份有限公司培训中心3号楼3楼报告厅 [3] - 采用现场投票与网络投票相结合的表决方式，通过上交所网络投票系统进行 [2] 公司治理调整 - 拟取消监事会设置，由董事会审计委员会行使监事会职权 [4] - 同步修订《公司章程》《股东大会议事规则》《董事会议事规则》等制度 [60] - 修订内容包括删除涉及"监事会"表述，增加审计委员会职责条款 [61] 董事会换届情况 - 第十一届董事会由9名董事组成，含6名非独立董事和3名独立董事 [63] - 非独立董事候选人包括王晓秋、贾健旭等5人，含2名外部董事 [64][65] - 独立董事候选人包括余卓平、芮明杰等3人，含1名会计专业人士 [66] 2024年经营业绩 - 全年营收1688.52亿元，同比微增0.15% [23] - 归母净利润66.91亿元，同比下降7.26% [23] - 基本每股收益2.122元，加权平均ROE为11.17% [23] - 新能源汽车配套业务占新订单75%，自主品牌配套超50% [15] 技术研发进展 - 智能座舱领域推出XiM25展车，获沃尔沃、宝马等客户定点 [13] - 智能底盘完成线控转向系统研发，获多家新能源客户项目 [13] - 电驱动系统开发800V两档集成差速锁三合一产品 [14] - 热管理系统获得赛力斯、奇瑞等800V车型电动压缩机定点 [15] 关联交易情况 - 2024年实际关联交易额782亿元，占预计金额53.9% [40] - 2025年预计关联交易总额1440亿元，含商品销售1220亿元 [44] - 主要关联方为上汽大众、上汽通用等集团内企业 [40][44] 分红方案 - 拟每10股派发现金红利8元，合计派发25.22亿元 [35] - 现金分红占合并报表归母净利润37.7% [35] - 2024年未分配利润结余2082.37亿元 [35]

公司发展 - 西安银轮新能源热管理系统有限公司在西安吉利产业园设立子公司，规划建设3条生产线，主要生产汽车空调及热泵系统、冷却模块，年产能约75万台 [1] - 公司产品能耗低，可大幅提升新能源汽车续航能力，2023年销售额超5400万元，2024年目标产值1.9亿元 [1] - 公司加强与本地车企合作，扩充产品品类，启动生产前端模块散热器总成 [1] - 延锋（西安）汽车零部件有限公司每月生产座椅超3万套，是吉利、比亚迪等车企核心供应商，计划年产能提升至50万套 [4] - 西安智德汽车电子控制系统有限公司2023年产值突破2.1亿元，同比增长90%，计划推出多款集成化和一体化电驱动产品 [5] 产业布局 - 西安吉利产业园自2021年建成运营以来，引进16家国内知名汽车零部件配套及相关企业，入驻率达82% [2] - 陕西汽车产业拥有乘用车（新能源）产业链和商用车（重卡）产业链，是唯一有2条重点产业链的支柱产业 [4] - 陕汽带动陕西福士、德沃智达等21个配套项目落地陕西，总投资达50亿元，全面达产后年产值可突破100亿元 [5] - 陕西聚集了一批汽车零部件相关企业，从螺丝钉到发动机等产品均有配套 [5] 产业规模 - 2024年陕西汽车产量175.4万辆，跻身全国汽车产业第一梯队 [5] - 2024年陕西汽车产业链总产值突破4400亿元，省内综合配套率提升至57% [5] - 2024年前4月陕西汽车产量达63万辆，同比增长33.3%，高于全国22.2个百分点 [5][6] 政策支持 - 陕西制定出台一系列政策措施，成立省汽车产业发展领导小组，设立总规模40亿元的省汽车产业发展专项资金 [4] - 陕西以"链长制"为抓手，通过内培外引聚集了一批相关企业 [4]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业总收入152,834.22万元，利润总额12,324.48万元 [2] - 2025年一季度营业收入49,804.35万元，利润总额3,678.38万元 [2] - 2025年一季度主营收入4.98亿元，同比上升59.31%，归母净利润3148.88万元，同比下降7.3% [6] - 2025年一季度扣非净利润3002.16万元，同比下降9.03%，毛利率16.84% [6] 未来盈利驱动因素 - 现有产品主要应用于电动两轮车、电助力自行车、电动摩托车、电动滑板车等领域 [3] - 应用于割草机和高速电摩的电机产品已量产，正在开发电动轮椅、高尔夫捡球车、轮式底盘等领域的电机 [3] - 产品逐步应用于新场景将带动未来收入及盈利持续增长 [3] 行业发展前景 - 电动两轮车电驱动系统行业面临价格下行、竞争加剧、贸易环境不确定性等挑战 [4] - 国内"新国标"催生替换需求，欧洲多国推动电助力车普及 [4][5] - 欧美需求稳定，东南亚等新兴区域成为增量蓝海 [4] - 行业短期需突破价格竞争与技术瓶颈，长期在政策红利与技术迭代驱动下保持高成长性 [4] 行业竞争与市场表现 - 电动两轮车电驱动系统行业具备强劲增长潜力 [5] - 公司对整个行业未来增长持乐观态度 [5] - 近3个月融资净流入5206.43万，融资余额增加 [8]

公司战略布局 - 公司计划在平湖经开区投资建设新能源汽车电驱动系统超精密齿轮项目及机器人传动关节部件项目，规划用地约132亩 [1][2] - 公司通过增资收购获长坂（扬州）机器人科技35%股权，并拟与长坂科技共同出资设立福达长坂机器人零部件合资公司，布局人形机器人领域 [2] - 公司出售合资公司桂林福达阿尔芬大型曲轴有限公司25%股权，已收到4800万元转让款，第二期25%股权转让正在推进中 [1][3] 新能源及机器人业务进展 - 公司2022年成立新能源电驱科技分公司，投资4.08亿元开拓新能源电驱动精密齿轮业务，已获比亚迪、联电、吉利等客户多个项目定点 [2] - 公司新能源曲轴业务收入增长，新能源齿轮项目产能逐步释放，相关产品销售收入稳步上升 [4][5] - 公司表示新项目将实现机器人技术与产品的商业化、规模化生产，为未来发展奠定基础 [3] 财务表现 - 公司2024年营业收入16.48亿元，同比增长21.83%，归母净利润1.85亿元，同比增长78.96% [4][5] - 2025年第一季度营业收入4.71亿元，同比增长46.97%，归母净利润6510.68万元，翻倍增长 [5] - 公司2021年归母净利润达2.08亿元高峰，2023年恢复增长至1.04亿元，2022年出现较大幅度下降 [4] 市场表现 - 公司股价2025年初为7.27元/股，5月8日触及年内高点18.7元/股，涨幅超157%，截至5月29日收盘报15.22元/股，实现翻倍 [5] - 公司前三大业务为曲轴、精密锻件和离合器，2024年营收分别为10.36亿元、1.99亿元、1.83亿元，占比62.87%、12.15%、11.1% [4] 客户与合作 - 公司是比亚迪、吉利、长城、上汽通用、东风乘用车、理想汽车等多家车企混动曲轴的主要供应商 [4] - 公司在新能源车领域已有稳定客户关系，并在人形机器领域开始布局 [1][2]

经营业绩 - 2024年公司实现营业总收入130490.06万元，同比增长50.64%，远超行业平均增速，主要受益于新能源汽车电驱动系统及技术开发服务业务的双轮驱动 [3] - 乘用车领域收入增长显著，源于2023年末投产的国内项目逐步放量及2024年新投产项目贡献，商用车电驱动系统则受益于国内外客户需求持续增长 [3] - 2024年经营活动现金流量净额达1239.97万元，同比增长103.74%，实现正向现金流，财务健康度显著改善 [3] 技术创新与产品布局 - 公司以技术创新为核心驱动力，深耕电驱动系统全栈自研能力，覆盖从材料、工艺到总成设计的降本增效全链条 [4] - 在800V高压平台、碳化硅控制器及混动/增程系统等领域已形成先发优势，专利布局覆盖核心部件，技术壁垒显著 [4] - 产品矩阵覆盖纯电、混动及商用车多元化场景，成功配套国内头部车企越野车型的前后三合一电驱及增程发电机系统，并获得欧洲大型整车厂小型三合一电驱动系统定点 [4] 运营与全球化战略 - 公司通过优化生产运营、强化供应链协同及精益制造体系建设，显著提升规模效应与成本控制能力 [5] - 2024年海外收入占比达35.35%，北美、欧洲市场开拓成效显著，全球化战略布局使公司能够灵活应对贸易政策变化 [5][6] - 公司聚焦高附加值产品，通过技术壁垒强化议价能力，叠加海外高端客户项目增量贡献，产品结构与盈利质量持续优化 [5] 行业前景与未来规划 - 2024年新能源汽车行业产销量突破1288万辆，同比增长34.4%，市场渗透率达40.9%，插混/增程车型快速增长，高压平台与智能化技术加速渗透 [7] - 公司预计2025年二季度投产国内主机厂混动电驱系统，未来几年在欧美市场实现更多高端项目量产，收入与盈利能力有望进一步提升 [7] - 公司深化与主流车企战略合作，客户结构持续优化，重点项目稳步落地，构建优质、稳健、可持续的经营模式 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司拟于平湖建立电驱齿轮和机器人关节部件产能，平湖产业集群有望赋能，支撑公司新业务拓展；机器人业务多维拓展，新进展值得期待；新能源PHEV趋势显著，传统曲轴、锻件等业务增量明确；维持盈利预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年05月28日收盘价15.19元，一年内最高/最低为18.70/4.30元，市净率4.0，股息率1.32%，流通A股市值97.07亿元，上证指数/深证成指为3339.93/10003.27 [1] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产3.81元，资产负债率43.71%，总股本/流通A股为6.46亿/6.39亿股，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1648|471|2545|3225|3806| |同比增长率（%）|21.8|47.0|54.5|26.7|18.0| |归母净利润（百万元）|185|65|311|413|513| |同比增长率（%）|79.0|106.1|67.9|32.8|24.2| |每股收益（元/股）|0.29|0.10|0.48|0.64|0.79| |毛利率（%）|25.0|27.1|25.6|26.0|26.9| |ROE（%）|7.7|2.6|12.1|14.9|17.1| |市盈率|53|-|32|24|19| [5] 公司业务情况 - 拟在平湖经济技术开发区投资建设新能源汽车电驱动系统超精密齿轮项目、机器人传动关节部件项目，规划用地约132亩，资金通过自有资金、直接或间接融资等方式解决 [6] - 平湖产业集群在电驱齿轮和机器人传动关节部件业务上可赋能，提升公司市场竞争力 [6] - 公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，推动行星减速器产品量产交付，与长坂科技合作，本次平湖产能布局是业务拓展进一步动作 [6] - 2024年公司曲轴收入10.4亿元，同比+41.3%，毛利率30.3%，同比+1.1pct；精密锻件收入2.0亿元，同比+24.9%，毛利率21.6%，同比+1.0pct；2025年曲轴业务巩固市场地位，电驱齿轮现有客户稳定供货贡献增量 [6]