报告行业投资评级 - 工业硅：震荡 [7] - 多晶硅：观望 [8] - 碳酸锂：看多 [79] 报告的核心观点 - 工业硅供给端有短期扰动，需求端趋势性收缩，库存去化难改供给过剩格局，价格预计震荡运行 [7] - 多晶硅现有合约流动性差，提醒投资者注意价格波动和流动性风险，谨慎参与 [8] - 碳酸锂库存实质性去化增加，基本面支撑价格，叠加价格突破新高，或持续偏强运行 [79] 根据相关目录分别总结 工业硅（SI） - **供给端**：全国周产7.62万吨，环比-2.78%；开炉217台，环比-4台。12月产量39.71万吨，环比-1.15%，同比+19.75%；1月排产37.78万吨，环比-4.87%，同比+24.26%。西北大厂有传闻因寒流问题矿石运输受制计划停炉 [7] - **需求端**：多晶硅周产2.04万吨，环比-7.40%；工厂库存32.08万吨，环比+1.25%；单吨利润约11075元，环比-5167元/吨。有机硅DMC周产4.29万吨，环比-1.61%；工厂库存4.24万吨，环比-2.08%；单吨毛利1971.88元，环比+50元/吨。多晶硅、有机硅需求收缩趋势明显 [7] - **库存端**：显性库存51.78万吨，环比+1.60%；行业库存45.30万吨，环比-0.22%；仓单库存6.49万吨，环比+16.44% [7] - **成本利润**：全国平均单吨成本8998元，环比-0.62%；单吨毛利-46元，环比+35元/吨。主产区毛利基稳 [7] - **投资观点**：供给端短期扰动与需求端趋势性收缩，或增加库存去化，但难扭转供给过剩格局，价格预计震荡运行 [7] - **交易策略**：单边看空，关注大厂减复产扰动和环保政策变动 [7] 多晶硅（PS） - **供给端**：全国周产2.04万吨，环比-7.40%。12月产量11.55万吨，环比+0.79%，同比+18.71%；1月排产10.78万吨，环比-6.67%，同比+14.19% [8] - **需求端**：硅片周产10.95GW，环比+4.79%；单GW毛利-17092元，环比-2000元；工厂库存26.78GW，环比+8.07%。2025年11月新增装机22.02GW，同比-11.92%，环比+74.76%；1-11月累计装机274.89GW，同比+33.25% [8] - **库存端**：工厂库存32.08万吨，环比+1.25%；注册仓单20550吨，环比+52.22% [8] - **成本利润**：全国平均单吨成本42969元，环比+0.41%；单吨毛利16241元，环比-174元 [8] - **投资观点**：现有合约流动性较差，提醒投资者注意价格波动、流动性风险，谨慎参与 [8] - **交易策略**：单边观望，关注大厂减复产扰动和反内卷政策变动 [8] 碳酸锂（LC） - **供给端**：全国周产2.22万吨，环比-1.72%。12月产量9.92万吨，环比+4.04%，同比+41.00%；1月排产约9.80万吨，环比-1.24%，同比+56.78%。短期内江西矿扰动频发，锂云母提锂复产受限 [79] - **进口端**：12月碳酸锂进口量2.40万吨，环比+8.77%，同比-14.43%；锂精矿进口量62.80万吨，环比-7.31%，同比+30.22% [79] - **材料需求**：铁锂材料周产9.86万吨，环比+1.39%；工厂库存9.66万吨，环比+0.73%。三元材料周产1.80万吨，环比-0.88%；工厂库存1.80万吨，环比-1.41% [79] - **终端需求**：12月新能源车产量171.80万辆，环比-8.60%，同比+12.29%；销量171.00万辆，环比-6.18%，同比+7.14%。1-11月储能累计中标功率/规模为59.48GW/160.39GWh，累计同比+70.53%/+118.93%。电池产品增值税出口退税下调和取消，将刺激需求端在3月31日和12月31日前对电池抢出口 [79] - **库存端**：社会库存（含仓单）10.89万吨，环比-0.71%；锂盐厂库存1.98万吨，环比+0.54%；下游环节库存8.91吨，环比-0.99%；仓单库存2.82万吨，环比+3.50% [79] - **成本利润**：外购矿石提锂，锂云母现金生产成本149738元/吨，环比+0.62%；生产利润9003元/吨，环比+4467元/吨。锂辉石现金生产成本154692元/吨，环比+2.87%；生产利润7644元/吨，环比+4163元/吨 [79] - **投资观点**：从周度库存数据看，库存实质性去化增加，基本面对价格有支撑逻辑，叠加价格突破新高，或持续偏强运行 [79] - **交易策略**：单边看多，关注矿端减产扰动、环保政策变动和动力大厂扰动 [79]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 碳酸锂期货在“强现实，强预期”背景下操作上以逢低多为主 ，多晶硅或延续偏弱运行 ，工业硅预计短期延续震荡运行 [1][3][13] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂 - **市场走势**：今日碳酸锂期货有一定幅度回调 ，主力 2605 合约较上一交易日收盘价下跌 3.02% ，报 161940 元/吨 [1] - **核心逻辑**：昨晚交易所监管介入使市场情绪降温 ，多头资金获利了结致碳酸锂大幅下挫 ；此前大涨因电池“抢出口”逻辑及储能项目招投标火热 ，终端需求景气带动价格走强 [1] - **技术面分析**：今日整体仍是多头控盘 ，但近期持仓量大幅下滑 ，需警惕多头获利盘集中兑现风险 ；主力 2605 合约 5 分钟级别周期为绿线蓝带绿阶梯 ，隔夜 2 小时级别周期仍是红色阶梯线偏强 ，多空分水位 142300 元/吨 [1] - **策略建议**：操作上以逢低多为主 ，注意不摸顶不追高 ，日内依据“首 K 突破法”或“三线共振法”找入场位置 ，可听 8:30 早直播 [1] - **后续关注重点**：一季度电池出口实际推进力度与市场预期的偏差 ，补贴延续后新能源汽车销量数据回暖情况 ，地缘局势对锂矿供应的实际影响 [2][6] 多晶硅 - **市场走势**：今日多晶硅期货延续下跌趋势 ，主力 2605 合约较上一交易日收盘价下跌 0.12% ，报 48945 元/吨 [3] - **核心逻辑**：市场监管总局约谈后 ，硅料价格将回归成本博弈 ，目前多晶硅供需双弱且行业库存在近三年高位 ，期价或维持承压运行 [3] - **技术面分析**：今日持仓量延续下滑 ，2605 合约 5 分钟级别周期为红线红带红阶梯 ，隔夜 2 小时级别周期为绿色阶梯线偏弱 ，多空分水位 58300 元/吨 [7] - **策略建议**：多晶硅或延续偏弱运行 [8] - **关注点**：“反内卷”后续政策走向 [9] 工业硅 - **市场走势**：今日工业硅期货震荡偏强运行 ，2605 合约较上一交易日收盘价上涨 1.39% ，报 8755 元/吨 [10] - **核心逻辑**：今日震荡上涨属减仓上涨 ，仍是空头控盘 ；基本面供需双弱 ，下游采购低迷 ，库存近三年高位 ，缺乏上行驱动但有成本支撑 ，预计短期延续震荡运行 [13] - **技术面分析**：整体持仓量延续下滑 ，2605 合约 5 分钟级别周期为绿线红带红阶梯 ，隔夜 2 小时级别周期为绿色阶梯线偏弱 ，多空分水位 8980 元/吨 [13] - **策略建议**：当前在震荡区间中沿 ，建议反弹布空 ；长期关注多晶硅回归成本计价后对工业硅的传导情况 ；日内结合 8:30 早直播 ，参考波段赢家指标操作 [13] - **关注点**：“反内卷”后续政策走向 [14]

行业整体出口表现 - 2025年1-10月中国锂离子电池出口数量达38.04亿个，同比增长18.93% [1] - 同期锂离子电池出口总额达623.48亿美元，同比增长26.51% [1] - 出口额增速（26.51%）高于出口量增速（18.93%），显示产品价值提升或结构优化 [1] 月度出口趋势 - 2025年3月、4月、7月出口量同比增幅显著，分别增长25.13%、25.80%、25.35% [1] - 2025年4月出口额同比增幅最大，达42.77% [1] - 2025年10月单月出口额为69.68亿美元，同比增长24.64% [1] 主要出口市场分析 - 德国自2025年5月起取代美国成为中国锂离子电池第一大出口市场，1-10月出口额112.67亿美元，同比增长29.23%，占比18.1% [1] - 美国为第二大出口市场，1-10月出口额99.39亿美元，同比下降13.89% [1] - 对荷兰、印度、意大利等市场出口额增长迅猛，同比增幅分别达66.30%、64.40%、127.57% [1] - 对沙特阿拉伯和智利出口额呈现爆发式增长，同比增幅分别高达201.81%和288.89% [1] 国内出口省份分布 - 广东省是最大出口来源地，1-10月出口额164.8亿美元，同比增长40.52%，占比26.4% [1][2] - 福建省和江苏省分列第二、三位，出口额分别为151.26亿美元和80.56亿美元 [2] - 四川省、湖北省、广西壮族自治区出口额增幅最大，同比分别增长364.14%、132.12%、74.98% [1][2] - 广西壮族自治区出口数量同比增幅达94.12%，四川省出口数量同比增幅达111.45% [1][2]

2024年中国电池出口总体表现 - 2024年中国各种电池品种出口总量为378.95亿个，较2023年的332.80亿个增长13.87% [1] - 2024年中国各种电池品种出口总额为669.79亿美元，较2023年的707.11亿美元下降5.28%，呈现“量增额减”态势 [1] - 锂离子蓄电池是绝对主导品类，其出口额占2024年电池出口总额的91.3% [1] 各电池品类出口量分析 - 锂一次电池出口量增长最为显著，从2023年的18.56亿个增至2024年的23.96亿个，同比增长29.13% [2] - 碱锰电池出口量从2023年的137.58亿个增至2024年的164.66亿个，同比增长19.69% [2] - 锌锰电池出口量从2023年的132.90亿个增至2024年的143.06亿个，同比增长7.64% [2] - 锂离子蓄电池出口量从2023年的36.21亿个增至2024年的39.14亿个，同比增长8.10% [2] - 镍氢蓄电池和铅酸蓄电池出口量分别增长4.80%和5.90% [2] 各电池品类出口额分析 - 锂一次电池出口额逆势增长，从2023年的4.92亿美元增至2024年的5.80亿美元，同比增长17.97% [4] - 碱锰电池出口额从2023年的11.96亿美元增至2024年的13.61亿美元，同比增长13.81% [4] - 锌锰电池出口额微增1.08%，从2023年的5.69亿美元增至2024年的5.75亿美元 [4] - 锂离子蓄电池出口额从2023年的650.06亿美元降至2024年的611.28亿美元，同比下降5.97%，是总额下降的主因 [4] - 铅酸蓄电池出口额下降3.12%，从2023年的30.17亿美元降至2024年的29.23亿美元 [4] - 镍氢蓄电池和镍镉蓄电池出口额分别下降3.19%和15.88% [4] 主要出口市场分析 - 美国是中国电池产品第一大出口市场，2024年出口额达160.1亿美元，占中国电池出口总额的23.9% [19] - 德国是第二大市场，2024年出口额为105.6亿美元，占比15.8% [19] - 韩国是第三大市场，2024年出口额为38.48亿美元，占比5.7% [19] - 锂离子蓄电池前三大出口目的地为美国、德国和韩国，出口额分别为153.14亿美元、102.54亿美元和37.88亿美元 [18] 行业趋势与驱动因素 - 锂离子电池出口呈现“量增价减”特征，主要受碳酸锂价格暴跌、美国IRA法案影响及结构性产能过剩等多重因素驱动 [11] - 碱锰电池出口量在2024年显著提升，反映了其市场需求基本盘稳固且在扩大，并呈现逐步取代锌锰电池的行业趋势 [12] - 锂一次电池和碱锰电池增长明显，受益于全球对便携式电子设备、电动工具等需求回升 [12] - 起动用铅酸蓄电池出口额和出口量在五年间保持稳定增长，得益于全球汽车产量从疫情中恢复 [11] - 其他铅酸蓄电池在2023和2024期间表现为“量增额减”，受先进电池替代、激烈价格竞争及企业海外布局转移影响 [11] - 欧盟新电池法规全面生效以及美国加征关税等措施，增加了中国电池企业的出口成本和合规难度 [19]

10月电池出口总体情况 - 10月动力和其他电池合计出口量为28.2GWh，环比增长5.5%，同比增长33.5% [1] - 10月合计出口量占当月总销量的17.0% [1] - 1-10月动力和其他电池累计出口量达228.1GWh，累计同比增长43.9% [1] - 1-10月累计出口量占前10月累计总销量的18.5% [1] 10月动力电池出口细分 - 10月动力电池出口量为19.4GWh，占总出口量的68.8% [1] - 10月动力电池出口量环比增长10.0%，同比增长76.7% [1] - 1-10月动力电池累计出口量为148.5GWh，占总出口量的65.1% [1] - 1-10月动力电池累计出口量同比增长37.2% [1] 10月其他电池出口细分 - 10月其他电池出口量为8.8GWh，占总出口量的31.2% [1] - 10月其他电池出口量环比下降3.3%，同比下降13.2% [1] - 1-10月其他电池累计出口量为79.5GWh，占总出口量的34.9% [1] - 1-10月其他电池累计出口量同比增长58.3% [1]

行业整体产销量 - 前三季度国内动力和其他电池累计产量达1121.9 GWh，同比增长51.4% [1] - 前三季度累计销量达1067.2 GWh，同比增长55.8%，产销量均超去年全年水平 [1] - 去年全年产量为1096.8 GWh，销量为1039.5 GWh [1] 动力电池装车量 - 前三季度国内动力电池累计装车量493.9 GWh，同比增长42.5% [1] - 磷酸铁锂电池累计装车量402.6 GWh，占总装车量81.5%，同比增长62.7% [10] - 三元电池累计装车量91.2 GWh，占总装车量18.5%，同比下降7.8% [10] 市场竞争格局 - 宁德时代前三季度装车量210.67 GWh，国内市占率42.75%，但同比下降3.1个百分点 [1][4] - 比亚迪前三季度装车量111.21 GWh，国内市占率22.57%，但同比下降2.1个百分点 [1][4] - 两家龙头企业合计占据国内65.32%的市场份额 [3] - 超八成二、三线电池厂商市占率提升，中创新航市占率7.06%同比增0.11个百分点，国轩高科市占率5.33%同比增1.2个百分点 [4][5] 技术路线市场份额 - 宁德时代三元动力电池装车量63.97 GWh，市占率36.61%，同比提高1.84个百分点 [11] - 宁德时代磷酸铁锂电池装车量146.7 GWh，市占率36.47%，领先第二名比亚迪8.83个百分点 [12] - 磷酸铁锂电池装车量前十五名企业中，仅两家市占率下滑，三元电池装车量前十五名企业中近五成市占率下滑 [12] 电池出口情况 - 前三季度国内动力和其他电池累计出口量199.9 GWh，同比增长45.5% [12] - 动力电池出口量129.1 GWh，占总出口量64.6%，同比增长32.7% [12] - 其他电池（主要为储能电池）出口量70.7 GWh，同比增长76.3% [12] - 宁德时代出口量同比增37.9%排名第一，比亚迪和中创新航同比增速分别达77.1%和84.2% [15] - 瑞浦兰钧出口量同比增速达226.7%，为前十名企业中最快，主要由储能电池贡献 [15]

行业出口总体表现 - 2025年1-7月锂离子电池出口数量达25.67亿个 同比增长18.74% [1] - 同期锂离子电池出口额达411.43亿美元 同比增长26.2% [2] - 7月单月出口额70.47亿美元创年内新高 同比增长31.66% [2] 月度出口动态 - 3月出口量同比增长25.1% 4月增长25.8% 呈现持续加速态势 [1] - 出口额在4月达到61.42亿美元峰值 同比增长42.8% [2] - 2月受春节因素影响出口量环比下降24.5% 属季节性波动 [1] 主要出口市场格局 - 德国超越美国成为第一大出口市场 1-7月出口额77.53亿美元 占比18.8% [1][3] - 美国市场出口额74.18亿美元 基本与去年持平 仅增长0.39% [3] - 荷兰市场表现突出 出口额20.81亿美元 同比增长61.2% [3] 新兴市场增长亮点 - 沙特阿拉伯出口额激增315.62% 达13.73亿美元 [3] - 澳大利亚出口额13.06亿美元 同比增长182.82% [3] - 匈牙利出口额7.52亿美元 同比增长115.1% [3] 区域出口表现 - 广东省以106.79亿美元出口额跃居首位 同比增长39.87% [4] - 福建省以106.59亿美元居次 同比增长22.77% [4] - 江苏省出口额55.02亿美元 保持第三位 [4] 高增长区域分析 - 广西壮族自治区出口额增长122.9% 达18.63亿美元 [4] - 湖北省出口额11.09亿美元 实现102.5%高增长 [4] - 湖南省出口额5.11亿美元 同比增长102.42% [4] 出口量价关系 - 德国市场呈现量减价增 出口数量下降7.04% 但出口额增长31.71% [3] - 越南市场量价齐升 出口数量增长40.67% 出口额增长7.14% [3] - 法国市场出口数量增长76.19% 带动出口额增长73.35% [3]

行业趋势分析 - 国内新能源汽车市场增长放缓，7月新能源乘用车生产量约115万辆，同比增长22%但环比下降3%，零售销量约99万辆同比增长12%环比下滑11% [5] - 新能源车整体库存下降约6万辆，单月新能源零售渗透率在50%-54%之间徘徊未能突破55% [5] - 纯电动零售市场同比增长约25%，插电混动销量同比下降0.2%，增程式同比大降11% [5] - 新势力车企纯电与增程销量占比从去年43%对57%反转为今年64%对36% [5] - 自主品牌新能源车零售份额稳定在70%，其新能源渗透率高达75%，豪华车渗透率30%，主流合资品牌仅有7% [5] 市场竞争格局 - 特斯拉份额降至4%（同比降1.1个点），主流合资品牌份额降至不足4%（同比降0.6个点） [6] - 7月LG已跌出动力电池装车TOP10行列，电池厂商与车企绑定深度决定订单走势 [6] - 7月新能源车新车降价力度平均达1.7万元，降价幅度11.1%，插混领域降价力度达14% [6] - 国内动力电池装机中磷酸铁锂电池占比高达81%同比增长49%，三元电池装机同比下降4% [7] - 1-7月TOP2企业市场份额同比下降4.5个百分点，国轩高科7月同增超100% [7] 出口市场表现 - 7月新能源乘用车出口达21万辆同比增长120%环比增长8%，占乘用车出口总量45% [9] - 纯电动占新能源出口65%，A00+A0级小型纯电动车在纯电动出口中占比从26%猛增至43% [9] - 插混车型出口同比暴增超2倍，比亚迪7月汽车出口达8万辆同比增长1.6倍 [10] - 比亚迪电池出口同比增长97%远超国内装车业务10%增速，呈现"车+电池"协同出海 [10] - 7月动力电池出口量同增超48%反超国内销量，三元电池出口8.4GWh占57%同比增长33%，磷酸铁锂出口6.2GWh占42%同比增76% [10] 高端市场与技术发展 - 25万元以上高端市场成为新战场，华为鸿蒙智行车型成交均价约39万元已超越BBA [11] - 全球三元材料产量7月创历史新高，市场对高比能长续航高性能电池需求强劲 [11] - 瑞浦兰钧连续两月出口增速超100%，蜂巢能源动力及储能电池出口1-7月同比增170% [10][11] 产业链活动 - 2025年11月将举办第十五届高工锂电年会暨十五周年庆典&高工金球奖颁奖典礼 [2][3] - 活动由海目星激光总冠名，大族锂电特别赞助，欣旺达等企业专场冠名 [3]

报告行业投资评级 - 宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、中创新航、瑞浦兰钧评级为买入；欣旺达、孚能科技未评级 [1] 报告的核心观点 - 4月电池供需两旺，动力电池装车量同比增52.8%，中国企业海外动力市场份额再提升，短期储能电池出口有望加速 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 中国电池产销量和装机量 - 2025年4月，中国动力和其他电池合计产量/销量为118.2GWh/118.1GWh，分别同比+49.0%/73.5%，产销比接近1，显现去库存迹象 [2] - 4月中国动力电池装车量54.1GWh，同/环比+52.8%/-4.3%，其中磷酸铁锂电池装车量同/环比+75.9%/-3.8%至44.8GWh，占比升至82.8% [2] - 4月我国动力和其他电池累计出口达22.3GWh，同比+64.2%，占同期销量18.9%，其中动力电池出口量同比+53.6%，而储能等其它电池出口达7.9GWh（环比-13%），占出口总量的35.2%（环比-4.3ppts） [2] - 4月动力电池装车量集中度略有提升，CR3/CR5分别环比+0.6/+1.2ppts至72.3%/81.8%，其中宁德市占率环比-2.9ppts至39.4% [2] 海外动力电池市场 - 2025年1季度海外动力电池装机量98GWh，同比+26.5% [2] - 韩企市占合计达40.3%，同比-5.4%；日企松下电池期内装机量同比-6.3%至7.2GWh，市占同比-2.5ppts至7.4% [2] - 排名前十企业中，中国企业合计份额达42.0%，同比+5.7ppts，其中宁德时代海外动力电池装机量同比+35.5%至29GWh，排名第一，比亚迪/国轩高科/中创新航则同比+105%/108%/100%，增速强劲 [2] 企业动态 - 宁德时代推出升级版神行电池和钠电池，“第二代神行超充电池”续航800公里，较一代产品提升约14%，-10℃低温下15分钟可从5%充电至80%；“钠新”电池能量密度达175Wh/kg，支持超500公里纯电续航，快充方面，支持峰值5C快充，15分钟可充至80%，-40℃极端低温下电池能保持90%以上电量 [2] - 亿纬锂能推出8款“开源电池”新能源商用系列产品，巩固公司在该领域的地位，并计划2026年起逐步量产；2025年1-4月，亿纬锂能商用车电池装车量4.4GWh，中国内地市占13.3%，排名第二 [2] 行业趋势 - 中美发布联合声明，美方将取消4月8日和4月9日对中国商品加征的共计91%的关税，修改4月2日34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税 [2] - 2024中国锂离子电池出口美国金额占锂离子电池出口总额25%，其中以储能电池为主，因税率大幅下降，预计今年5-6月中国储能电池有望加速出口以利用窗口期，建议关注有成本和技术优势，及出海布局领先的宁德时代 [2]

4月电池出口表现 - 4月动力和其他电池合计出口22.3GWh 环比下降2.9% 但同比增长64.2% [1] - 合计出口量占当月总销量18.9% [1] - 动力电池出口14.5GWh 占总出口量64.8% 环比增长4.0% 同比增长53.6% [1] - 其他电池出口7.9GWh 占比35.2% 环比下降13.4% 但同比大幅增长 [1] 1-4月累计出口表现 - 前4月动力和其他电池累计出口83.9GWh 累计同比增长83.2% [1] - 累计出口量占前4月总销量20.8% [1] - 动力电池累计出口52.3GWh 占总出口量62.3% 累计同比增长28.9% [1] - 其他电池累计出口31.6GWh 占比37.7% 累计同比大幅增长 [1]