报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端宁德枧下窝矿山停产、宜春地区矿权转让重审影响供应，12月国内碳酸锂产量环比增加3%，11月进口锂精矿72.9万吨环比增加11.9%，碳酸锂进口约2.2万吨环比减少7.6%同比增加15% ，后续南美锂盐进口量或补充供应 [5][7] - 需求端1月排产预计小幅下滑，11月正极排产环比增长2%，储能终端需求较好，新能源车市场销量有望受政策支撑较快增长 [6][7] - 库存本周呈小幅累库状态，碳酸锂工厂库存和市场库存减少，期货库存增加 [6] - 预计价格延续震荡，需关注宜春矿端扰动 [7] 各章节总结 周度观点 供需状况 - 供应上周碳酸锂产量环比增加50吨至24400吨，12月产量环比增加3%；宁德枧下窝矿山未复产，宜春和青海地区生产企业收到矿权转让重审通知；澳矿降本空间有限且下调25财年资本开支；11月国内进口锂精矿72.9万吨环比增加11.9%，碳酸锂进口22055吨环比减少7.6% [5] - 成本进口锂辉石精矿CIF价周度环比上涨，部分外购锂矿生产碳酸锂厂家成本倒挂，自有矿石及盐湖企业利润有支撑，氢氧化锂厂商成本压力大 [5] - 需求1月整体排产环比下降，11月大型电芯厂排产环比增加2%；11月我国动力和其他电池产量、出口量、销量环比和同比均增长；以旧换新政策和新能源车购置税延期有望支撑新能源车市场销量增长 [6] - 库存本周碳酸锂库存小幅累库，工厂库存减少849吨，市场库存减少3740吨，期货库存增加5079吨 [6] 策略建议 - 供应端宁德枧下窝矿山停产，宜春地区拟注销采矿许可证对实际供应无影响，后续南美锂盐进口量或补充供应 [7] - 需求端储能终端需求延续较好，1月排产预计下滑，11月正极排产环比增长，需关注宜春矿端扰动 [7] - 价格预计延续震荡，正极材料厂联合减产后下游排产下滑产生小幅累库，下游采购使贸易商库存积累 [7] 重点数据跟踪 - 展示上海有色现货含税均价碳酸锂、碳酸锂周度产量、月度产量、周度库存、月度工厂库存、进口锂精矿平均价、冶炼厂和下游库存等数据图表 [9][10][14] - 展示动力和其他电池产量、不同原料生产碳酸锂产量占比、国内动力电池产量与装车量差值等数据图表 [24][25] - 展示磷酸铁锂月度产量、碳酸锂平均生产成本、三元材料月度产量等数据图表 [31][33] - 展示锂辉石进口量、磷酸铁锂动力型平均价、碳酸锂进口量、三元材料8系NCA型市场价等数据图表 [38][39]

2025年11月中国动力电池产业数据 - 2025年11月，中国动力和其他电池合计产量为176.3吉瓦时，环比增长3.3%，同比增长49.2% [1] - 2025年1月至11月，中国动力和其他电池累计产量达到1468.8吉瓦时，累计同比增长51.1% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端宁德枧下窝矿山停产，11月国内碳酸锂产量环比增3%，10月进口锂精矿环比减8.3%、碳酸锂进口环比增22%、同比增3%，后续南美锂盐进口量将补充供应；需求端储能终端需求较好，11月正极排产预计环比增2%，10月排产环比增4%；国内供需维持紧平衡，宜春矿证有风险，矿石提锂增产致成本中枢上移，宁德枧下窝年内复产预期落空，下游排产超预期，需关注宜春矿端扰动；下游积极采购碳酸锂，去库延续但贸易商库存积累，预计价格延续震荡，建议关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 供需状况 - 供应端：上周碳酸锂产量环比减440吨至23875吨，11月产量环比增3%至103740吨；宁德枧下窝矿山未复产，宜春和青海地区企业收到矿权转让重审通知；三季度澳矿管控成本，降本空间有限，主流澳矿下调25财年资本开支；2025年10月国内进口锂精矿65.2万吨，环比减8.3%，澳大利亚进口环比减15%，津巴布韦进口环比增41%，尼日利亚进口环比持平；10月碳酸锂进口23881吨，环比增21.9%，智利进口占比62%；进口锂辉石精矿CIF价周度环比上涨，部分外购锂矿厂家成本倒挂，自有矿石及盐湖企业利润有支撑，氢氧化锂厂商成本压力大 [5] - 需求端：10月整体排产环比增加，9月大型电芯厂排产环比增8%；10月我国动力和其他电池合计产量170.6GWh，环比增12.9%，同比增50.5%；合计出口28.2GWh，环比增5.5%，同比增33.5%；销量166.0GWh，环比增13.3%，同比增50.8%；以旧换新政策和新能源车购置税延期有望支撑中国新能源车市场销量增长 [6] - 库存：本周碳酸锂库存去库，工厂库存减680吨，市场库存增20778吨，期货库存减21407吨 [6] 策略建议 - 供应端宁德枧下窝矿山停产，11月国内碳酸锂产量环比增3%，10月进口锂精矿环比减8.3%、碳酸锂进口环比增22%、同比增3%，后续南美锂盐进口量将补充供应；需求端储能终端需求较好，11月正极排产预计环比增2%，10月排产环比增4%；国内供需维持紧平衡，宜春矿证有风险，矿石提锂增产致成本中枢上移，宁德枧下窝年内复产预期落空，下游排产超预期，需关注宜春矿端扰动；下游积极采购碳酸锂，去库延续但贸易商库存积累，预计价格延续震荡，建议关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况 [7] 重点数据跟踪 - 展示了上海有色现货含税均价碳酸锂、碳酸锂周度产量、月度产量、周度库存、月度工厂库存、平均价碳酸锂（99.2%工业级）、平均价锂精矿（Li2O:6%-6.5%）进口、冶炼厂与下游库存、动力和其他电池产量相关数据图表 [9][10][14] - 2024年10月不同原料生产碳酸锂产量占比：盐湖19.56%，锂云母23.55%，锂辉石44.87% [25][26] - 展示了国内动力电池产量与装车量差值、磷酸铁锂产量与装车量差值、碳酸锂平均生产成本、磷酸铁锂月度产量、三元材料月度产量、锂辉石进口量、平均价磷酸铁锂动力型、碳酸锂进口量、市场价三元材料8系NCA型相关数据图表 [27][30][37]

报告基本信息 - 报告名称：碳酸锂周报 [2] - 报告日期：2025/11/24 [3] 周度观点 供需状况 供应端 - 上周碳酸锂产量环比增加465吨至24315吨，10月产量环比增加10%至105040吨 [5] - 宁德枧下窝矿山确认停产3个月，宜春和青海地区生产企业收到矿权转让重审通知，供应受影响 [5] - 三季度澳矿实现成本管控，降本空间有限，主流澳矿下调25财年资本开支 [5] - 2025年10月国内进口锂精矿65.2万吨，环比减少8.3%，进口前三国家为澳大利亚、津巴布韦、尼日利亚，澳大利亚进口环比减少15%，津巴布韦进口环比增加41%，尼日利亚进口环比持平 [5] - 10月碳酸锂进口23881吨，环比增加21.9%，来自智利进口1.48万吨，占比62% [5] - 进口锂辉石精矿CIF价周度环比上涨，部分外购锂矿生产碳酸锂厂家成本倒挂，自有矿石及盐湖企业利润有支撑，氢氧化锂厂商成本压力大 [5] 需求端 - 10月整体排产环比增加，9月大型电芯厂排产环比增加8% [6] - 10月我国动力和其他电池合计产量170.6GWh，环比增长12.9%，同比增长50.5%；合计出口28.2GWh，环比增长5.5%，同比增长33.5%；销量166.0GWh，环比增长13.3%，同比增长50.8% [6] - 以旧换新政策和新能源车购置税延期有望支撑中国新能源车市场销量增长 [6] 库存 - 本周碳酸锂库存去库，工厂库存减少1430吨，市场库存增加426吨，期货库存减少322吨 [6] 策略建议 - 供应端宁德枧下窝矿山停产，10月国内碳酸锂产量环比增加10%，进口锂精矿环比减少8.3%，碳酸锂进口总量约2.4万吨，环比增加22%，同比增加3%，下游需求强劲，国内供需维持紧平衡，预计后续南美锂盐进口补充供应 [7] - 需求端储能终端需求好，10月正极排产预计环比增长4%，9月排产环比增8% [7] - 宜春矿证风险存在，利润修复下矿石提锂增产，成本中枢上移，宜春矿企合同及申请流程未定论，下游排产超预期，需关注宜春矿端扰动 [7] - 下游积极采购碳酸锂，去库延续，预计价格偏强震荡，建议关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况 [7] 重点数据跟踪 价格相关 - 展示上海有色现货含税均价碳酸锂（元/吨）、平均价碳酸锂（99.2%工业级）（元/吨）、平均价锂精矿（Li2O:6%-6.5%）进口（美元/吨）、平均价磷酸铁锂动力型（万元/吨）、市场价三元材料8系NCA型（元/吨）等价格走势 [9][21][39] 产量相关 - 展示碳酸锂周度产量、月度产量，2024年10月不同原料生产碳酸锂产量占比（盐湖19.56%、锂云母23.55%、锂辉石44.87%），动力和其他电池产量（当月值、磷酸铁锂当月值、当月同比），磷酸铁锂月度产量，三元材料月度产量，锂辉石进口量等数据 [10][25] 库存相关 - 展示碳酸锂周度库存、工厂月度库存等数据 [14][19] 其他 - 展示国内动力电池产量与装车量差值、磷酸铁锂产量与装车量差值，碳酸锂平均生产成本等数据 [27][30]

国家能源政策与规划 - 国家能源局提出到2030年集成融合发展成为新能源发展的重要方式，目标是提升新能源可靠替代水平和市场竞争力，以支撑经济社会全面绿色转型 [2] - 国家能源局增补282名专家进入全国电力可靠性管理专家库，以加强电力可靠性管理工作的技术支撑 [2] 国内能源产业动态 - 能源类央企加快向雄安新区集聚，中国华能、中国中化总部已全面迁驻，中国大唐、中国华电总部在加快建设，十余家能源类央企的二三级子公司或创新业务板块相继落地，初步形成协同发展格局 [2] - 10月中国动力和其他电池产量为170.6GWh，环比增长12.9%，同比增长50.5%；1-10月累计产量达1292.5GWh，累计同比增长51.3% [4] - 四川成都空港、淮州两座500千伏变电站投运，合计新增480万千伏安变电容量，将加强成渝地区双城经济圈的供电能力 [4] - 新疆达坂城一带油气勘探取得突破，初步评估天然气地质资源量超过2000亿立方米，具备形成大型油气田的潜力 [4][5] - 11月11日新疆电网用电负荷创历史新高，达到4960万千瓦，较此前纪录增加11万千瓦，增幅0.22% [7] 制造业与技术创新 - 市场监管总局在强制性产品认证领域抽查3001批次产品，认证机构覆盖率为73.5%，并撤销了1557张不符合要求的认证证书 [3] - 太原重型机械集团有限公司研发的全球最大65吨级锂电平衡重叉车正式下线，代表了重载搬运电气化的最高水平 [3] 国际能源市场影响 - 美国对俄罗斯卢克石油公司的制裁波及欧洲业务，保加利亚手头可用汽油库存仅够维持约35天，柴油储备可维持50天以上 [6] - 受美国制裁影响，塞尔维亚石油公司的俄方股东愿意将公司控制权移交给第三方，并已向美国财政部提交申请请求推迟制裁生效日期 [6]

中美贸易摩擦 - 美国依据301调查对中国海事、物流和造船领域实施港口费等限制措施[1] - 中方决定将韩华海洋株式会社5家美国相关子公司列入反制清单并采取反制措施[1] 中国央行流动性操作 - 中国人民银行将于10月15日开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月[2] - 由于当月有5000亿元6个月期逆回购到期，此次操作实现加量续作1000亿元，为连续第五个月加量续作[2] 新能源汽车产业合作 - 京东汽车联合宁德时代旗下时代电服和广汽集团，将于11月9日共同推出一款新车并在京东独家销售[3] - 新车定位“国民好车”，价格分5-10万、15-20万、25-30万三档，叠加补贴后入门版有望下探至5万内[3] 上海智能终端产业规划 - 上海市计划到2027年智能终端产业总体规模突破3000亿元[4] - 目标打造3家以上具有全球影响力的消费级终端品牌，培育2家领军企业[4] - 重点发展人工智能计算机、人工智能手机、人工智能新终端，规模各达到千万台以上[4] 中国动力电池产业数据 - 9月中国动力和其他电池合计产量为151.2GWh，环比增长8.3%，同比增长35.4%[5] - 1-9月累计产量为1121.9GWh，累计同比增长51.4%[5] - 9月动力电池装车量为76.0GWh，环比增长21.6%，同比增长39.5%，其中磷酸铁锂电池装车量62.2GWh，占总装车量81.8%[6] 数据中心电力需求展望 - 高盛将2030年全球数据中心耗电需求预测上修至较2023年扩张175%，先前预测为165%[7] - 国际能源署预测到2030年全球数据中心电力需求将增长一倍以上，达到约945太瓦时，其中AI数据中心电力需求将增长四倍以上[7] - 高盛提出围绕发电与燃料侧、电力设备与系统集成等四大核心赛道进行投资布局[8]

国际宏观与市场动态 - 美股三大指数收盘涨跌不一，英伟达股价下跌超过4%，中概股指数下跌1.95% [2] - 美联储主席鲍威尔暗示支持进一步降息，并可能在未来数月停止缩表，因美国就业市场降温 [2][2] - 国际货币基金组织预计今年全球经济增速为3.2% [2] - 国际能源署下调今年全球石油需求增长预期，并指出石油市场面临的供应过剩局面将比先前预期更为严峻 [2][2] - WTI 11月原油期货收跌1.33%，报58.7美元/桶 [2] 行业趋势与调查 - 美银调查显示，做多黄金已取代做多美股七巨头成为最拥挤的交易 [2] - 美银调查显示，认为人工智能股票估值已陷入泡沫的基金经理比例创下纪录新高 [2] - 动力电池产业联盟数据显示，9月中国动力和其他电池销量为146.5GWh，同比增长42.2% [2][2] 公司特定公告与事件 - 盛和资源公告，预计前三季度归母净利润同比大幅增长696.82%到782.96% [1] - 法尔胜公告澄清，公司业务不涉及“可控核聚变” [1] - 如意集团因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 [1] - 皇庭国际公告终止筹划重大资产出售及债务重组事项 [1] - 甲骨文云计划自2026年下半年起部署5万块AMD人工智能芯片 [2] - 轩竹生物暗盘交易收涨172.41%，一手赚10000港元 [2] 中国政策与产业动向 - 李强表示将加力提效实施逆周期调节，用足用好政策资源，以改革办法打通堵点卡点 [2] - 中国人民银行于10月15日开展6000亿元买断式逆回购操作 [2] - 上海政策强调强化机器人终端能力，推进端侧芯片、灵巧手、电池等核心零部件加快产业化突破 [2] - 上海政策要求加快SoC、CPU等核心芯片布局，覆盖X86、ARM、RISC-V三大技术路线，并提升智能算力终端规模以牵引自主GPU等核心部件规模化应用 [2][2] 资金流向与市场活动 - 南下资金连续4个交易日减持中芯国际和阿里巴巴，并连续7个交易日净买入小米集团 [2] - 日经225指数收跌2.58%，创下自4月11日以来最大单日跌幅 [2] - 今日港股市场有轩竹生物上市，A股市场有超颖电子、泰凯英进行申购 [2]

2024年9月中国动力及其他电池销量数据 - 2024年9月，中国动力和其他电池总销量为146.5吉瓦时，环比增长9.0%，同比增长42.2% [1] - 其中，动力电池销量为110.5吉瓦时，占总销量的75.5%，环比增长11.8%，同比增长44.4% [1] - 其他电池销量为36.0吉瓦时，占总销量的24.5%，环比增长1.0%，同比增长36.1% [1] 2024年1-9月中国动力及其他电池累计销量数据 - 2024年1-9月，中国动力和其他电池累计总销量为1067.2吉瓦时，累计同比增长55.8% [1] - 其中，动力电池累计销量为786.0吉瓦时，占总累计销量的73.7%，累计同比增长48.9% [1] - 其他电池累计销量为281.1吉瓦时，占总累计销量的26.3%，累计同比增长78.9% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端上周碳酸锂产量环比增加250吨至21000吨，8月产量环比增加7.8%至92380吨；宁德枧下窝矿山停产3个月，宜春和青海地区生产企业收到矿权转让重审通知；一季度澳矿实现成本管控，降本空间有限且下调25财年资本开支；2025年7月中国锂矿石进口数量环比增加30.3%，碳酸锂进口量环比减少22%；进口锂辉石精矿CIF价周度环比下跌，部分外购锂矿生产碳酸锂厂家成本倒挂，氢氧化锂厂商成本压力较大 [5] - 需求端9月整体排产环比增加，大型电芯厂排产环比增加8%；8月我国动力和其他电池合计产量环比增长4.4%、同比增长37.3%，合计出口环比下降2.6%、同比增长23.9%，销量环比增长5.7%、同比增长45.6%；以旧换新政策和新能源车购置税延期有望支撑中国新能源车市场销量增长 [6] - 库存方面本周碳酸锂库存呈现去库状态，工厂库存增加360吨，市场库存减少2663吨，期货库存增加1994吨 [6] - 策略建议预计后续南美锂盐进口量补充供应，短期碳酸锂价格有支撑；采矿证引发的江西宜春供给扰动问题未定论，当前矿端减产对整体供应影响有限，需关注宜春矿端扰动；下游采购谨慎，价格延续宽幅震荡，建议谨慎交易，持续关注上游企业减产情况和正极材料厂排产情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 供应端上周碳酸锂产量环比增加250吨至21000吨，8月产量环比增加7.8%至92380吨；宁德枧下窝矿山停产3个月，宜春和青海地区生产企业收到矿权转让重审通知；一季度澳矿实现成本管控，降本空间有限且下调25财年资本开支；2025年7月中国锂矿石进口数量环比增加30.3%，碳酸锂进口量环比减少22%；进口锂辉石精矿CIF价周度环比下跌，部分外购锂矿生产碳酸锂厂家成本倒挂，氢氧化锂厂商成本压力较大 [5] - 需求端9月整体排产环比增加，大型电芯厂排产环比增加8%；8月我国动力和其他电池合计产量环比增长4.4%、同比增长37.3%，合计出口环比下降2.6%、同比增长23.9%，销量环比增长5.7%、同比增长45.6%；以旧换新政策和新能源车购置税延期有望支撑中国新能源车市场销量增长 [6] - 库存方面本周碳酸锂库存呈现去库状态，工厂库存增加360吨，市场库存减少2663吨，期货库存增加1994吨 [6] - 策略建议预计后续南美锂盐进口量补充供应，短期碳酸锂价格有支撑；采矿证引发的江西宜春供给扰动问题未定论，当前矿端减产对整体供应影响有限，需关注宜春矿端扰动；下游采购谨慎，价格延续宽幅震荡，建议谨慎交易，持续关注上游企业减产情况和正极材料厂排产情况 [6] 重点数据跟踪 - 展示上海有色现货含税均价碳酸锂、碳酸锂周度产量、月度产量、周度库存、月度工厂库存、锂精矿进口均价、冶炼厂和下游库存等数据图表 [9][10][14] - 2024年8月不同原料生产碳酸锂产量占比中，盐湖21.56%，锂云母23.05%，锂辉石43.87% [25][26] - 展示国内动力电池产量与装车量差值、磷酸铁锂产量与装车量差值、磷酸铁锂月度产量、碳酸锂平均生产成本、三元材料月度产量等数据图表 [27][31][33] - 展示锂辉石进口量、磷酸铁锂动力型平均价、碳酸锂进口量、三元材料8系NCA型市场价等数据图表 [39][40][42]

核心观点 - 8月中国金融数据显示M2和M1同比均超预期 M1同比大幅回升且M1与M2剪刀差大幅缩小至四年新低 但增量数据表现较弱 社融和信贷同比减少[4][5][6] - 中美经贸摩擦加剧 美国制裁涉及高性能计算和AI领域的中国公司 中国宣布对美国模拟芯片反倾销调查 利好国内模拟芯片行业[9] - 动力电池销量和装车量保持高增长 磷酸铁锂电池贡献主要增量 新型储能专项行动目标2027年装机规模达1.8亿千瓦 汽车行业稳增长方案目标2025年新能源汽车销量1550万辆[11][12] - 江南布衣2025财年收入同比增长4.6% 纯利增长6.0% 新兴品牌收入大幅增长107.4% 高价值会员贡献超60%线下收入[14] - 债市利率整体上行 受基金降费新规 PPI好转及股市上涨影响[16] 宏观经济组 - 8月M2同比8.8% 创2023年12月以来新高 预期8.7% 前值8.8%[5] - 8月M1同比6.0% 创2023年1月以来新高 预期5.9% 前值5.6%[5] - M1与M2之差为-2.8% 创2021年5月以来新高 较上月回升0.4个百分点[5] - 8月社融增量2.57万亿元 预期2.49万亿元 前值1.13万亿元 同比减少4630亿元[5] - 8月银行信贷增量5900亿元 预期5814亿元 前值-500亿元 同比减少3100亿元[6] - 8月银行存款增量2.06万亿元 前值5000亿元 同比减少1600亿元[6] 产业综合组 - 美国对上海复旦等多家中国公司实施制裁 涉及高性能计算和AI领域[9] - 中国宣布对美国部分模拟芯片进行反倾销调查[9] - 全球模拟芯片已连续两个季度复苏 TI等厂商开始涨价[9] - 国内模拟芯片行业盈利能力有所恢复[9] 先进制造组 - 8月动力和其他电池销量134.5GWh 环比增长5.7% 同比增长45.6%[11] - 8月动力电池装车量62.5GWh 环比增长11.9% 同比增长32.4%[11] - 磷酸铁锂电池装车量51.6GWh 占总装车量82.5% 环比增长14.8% 同比增长47.3%[11] - 三元电池装车量10.9GWh 占总装车量17.5% 环比下降0.1% 同比下降10.0%[11] - 新型储能规模化建设目标2027年装机规模1.8亿千瓦以上 三年新增大于一亿千瓦[12] - 带动项目直接投资约2500亿元 三年新增200-400GWh能量侧需求[12] - 汽车行业稳增长方案目标2025年汽车销量3230万辆 同比增长约3%[12] - 2025年新能源汽车销量目标1550万辆 同比增长约20%[12] 消费组 - 江南布衣2025财年总收入55.48亿元 同比增长4.6%[14] - 纯利8.98亿元 同比增长6.0% 股东应占溢利8.93亿元 同比增长5.33%[14] - 成熟品牌JNBY收入30.13亿元 同比增长2.3% 占总收入54.3%[14] - 成长品牌合计收入21.74亿元 速写收入7.20亿元同比下降4.6% LESS收入6.23亿元同比增0.2%[14] - 新兴品牌收入3.61亿元 同比大幅增长107.4% 店效达695万元同比提升51.6%[14] - 会员零售额占比超80% 活跃会员56万个 高价值会员33万个[14] - 高价值会员消费额48.6亿元 同比增长8.2% 贡献线下渠道60%以上收入[14] 债券研究组 - 上周债市利率整体上行[16] - 10年国债利率在1.8%左右[16]