内地私募机构出海趋势与香港市场动态 - 截至2月9日，持有香港9号牌照的内地私募证券投资基金管理人已超过130家，较去年同期增加逾40家，创下历史新高 [1] - 其中，管理规模在50亿元人民币以上的私募有62家，规模在100亿元人民币以上的有40家 [1] - 2025年11月底，相关机构总数为107家，首次突破百家，随后在短短数月内增至135家，增速显著 [1] 香港作为国际化桥梁与业务扩张 - 持有9号牌照意味着机构取得在香港进行受规管资产管理业务的合法资格，对推动中国私募国际化竞争具有关键作用 [1] - 香港作为连接内地和国际金融市场的桥梁，是内地私募出海的“前哨站” [1] - 随着香港与内地资产管理行业深度联动加强，私募跨境业务有望迎来新一轮扩张窗口 [1] 香港新股与二级市场投资活跃 - 截至2月6日，按股票上市日计算，今年以来机构参与港股新股基石投资的总额超过300亿港元 [2] - 参与方包括淡水泉、高毅资产等内地百亿级私募，以及阿布达比投资局、瑞银环球资产管理等国际机构 [2] - 2026年以来，外资机构在港股市场积极增持，例如摩根大通在1月2日和5日累计投入超10亿港元增持宁德时代、信达生物等多只股票 [2] 市场展望与行业发展阶段 - 多位私募人士认为，2026年港股互联网、创新药及高股息机会将持续涌现，相关板块估值仍有上涨空间 [2] - 港股优质稀缺标的充足，是外资布局中国的重要窗口 [2] - 内地私募国际化进程正从试水期步入全球竞争新周期，持牌私募数量的增长标志着中国私募行业迈向高质量发展新阶段 [2]

文章核心观点 - 中国内地私募证券基金管理人正加速出海布局 持有香港9号牌照的机构数量创历史新高 全球资金增配中国资产的意愿增强 驱动了这一趋势[1] - 私募出海不仅是业务扩展 更是顺应全球资本版图重构 并被视为中国私募积聚力量、迈向全球舞台的重要进程[1] - 行业在出海过程中 正从单纯追求收益向全面提升机构化水平迈进 旨在打造获得全球投资者认可的对冲基金[6] 私募出海现状与趋势 - 截至2026年2月9日 持有香港9号牌照的内地私募证券投资基金管理人已达135家 为历史最高数字 较去年同期增加41家[2] - 规模在50亿元人民币以上的私募有62家 是出海的主力军[2] - 多家私募已在香港、新加坡等地设立办公室 作为面向境外合格投资者的桥头堡 并发行投资中国资产的产品[2] - 券商积极推出“一站式出海服务”以助力私募 例如招商证券相关服务业务规模已突破百亿元人民币[3] 外资对中国资产的配置意愿 - 海外机构配置中国资产的意愿出现边际回暖迹象 2026年增配中国资产有望成为新趋势[4] - 外资“审慎回归”的驱动因素包括：国内政策释放积极信号 以及在全球分散配置的需求上升（因美股降息预期升温及美元资产估值相对较高）[4] - 当中国资产持续跑赢基准时 外资很难过度低配中国资产[4] - 具体行动上 2026年以来外资机构积极参与港股市场：年内机构参与港股新股基石投资总额超300亿港元 摩根大通等机构在1月初增持多家上市公司股份 累计投入资金超10亿港元[5] 私募出海面临的挑战与提升方向 - 出海不仅是获取牌照 更是一场追赶全球对冲基金巨头、全面提升机构化水平的征途[6] - 中国量化机构在AI应用、超算投入、数据处理速度等方面已不逊于海外同行 但在多资产跨市场联动、衍生品工具深度、ESG整合等方面仍需迭代提升[6] - 外资更强调风险调整后的收益质量 关注收益的可持续性、风险的可度量性及策略的可复制性 并进行严格的投研与运营尽调[6] - 外资尤其关注私募的跨境运营能力 认为“中后台”体系直接影响策略容量、执行效率与风险控制[6] - 私募走向全球舞台是投资能力与运营体系的双重机构化比拼[6]

行业整体概览 - 截至2025年12月末，中国存续私募基金管理人19231家，管理基金数量138315只，管理基金总规模22.15万亿元 [1] - 私募证券投资基金规模首次突破7万亿元，达到7.08万亿元，持有A股流通市值比例为3.5% [1][2] - 私募股权投资（PE）和创业投资基金（VC）规模合计达14.77万亿元，其中VC规模为3.6万亿元 [1] 私募证券投资基金 - 2025年末，百亿元以上规模私募机构数量突破100家，达到112家 [2] - 百亿元私募格局中，量化私募占据主导地位，数量达55家，超过主观私募的45家，另有“主观+量化”类10家 [2] - 2025年新晋百亿元私募共24家，其中量化私募有14家，成为扩容主力军 [2] - 险资系私募增长迅速，例如太保致远（上海）私募规模突破百亿元用时不足半年 [2] 私募基金国际化与“出海” - 拥有香港9号牌照的内地私募已达133家，其中百亿元私募有39家 [3] - 2025年获得香港9号牌照的私募有17家，较2024年增加2家 [3] - 内地私募加速“出海”至香港等市场，核心驱动力包括分散地域风险、拓展多策略投资空间、满足投资者全球化配置需求以及提升国际品牌影响力 [3] PE/VC募资市场 - 2025年中国PE/VC募资总规模为30860亿元，同比增长26% [4] - 参与设立基金的机构活跃度显著上升，共有3180家机构参与，同比增长13.01% [4] - 从出资方（LP）类型看，企业投资者出手次数占比最高，为37.3%，国资类平台出资占比为31.1% [4] - 自2024年9月AIC股权投资试点放宽后，银行系LP出资次数同比增长21.7%，AIC成为重要推动力量 [4] - 从出资金额看，国资类平台是主力，出资占比41.8%，引导基金LP出资占比17.6%，企业投资者LP出资金额占比增至12.9% [5] - 2025年政府机构出资金额同比增加近两倍，PE/VC投资机构出资金额同比增长近七成 [5] - 2025年有大量国资新设基金，包括目标规模1000亿元的国家创业投资引导基金，以及目标规模分别为600.6亿元、596亿元、510亿元的国家人工智能产业基金、国家军民融合基金二期、中央企业战略性新兴产业发展专项基金等 [5] PE/VC投资市场 - 2025年PE/VC投资案例数量为11015起，同比上涨30.6%，投资规模为13396.8亿元，同比上升23.43% [6] - 从投资阶段看，VC阶段投资数量占比为77%，PE阶段占比23% [6] - 从投资规模看，VC阶段投资规模占比在2025年增长至57%，较上年增长1个百分点 [6] - 投资热点行业方面，电子信息行业以3485起交易、3532.82亿元融资规模持续领先，先进制造和医疗健康行业分别以1983起、1594起交易数量位列第二、第三 [6] - 细分领域中，半导体和人工智能领域大幅领跑 [6]

中国私募基金国际化与香港9号牌照概览 - 全球资产配置需求攀升与资本市场互联互通深化 推动中国私募基金加速国际化布局 香港因其成熟的法治环境、灵活的监管框架及广泛的国际认可度 成为内地私募出海的首选桥头堡 [3] - 香港证监会颁发的第9类牌照是私募国际化关键 持有该牌照可直接投资海外资产、参与全球交易网络 并可面向国际专业投资者募集资金 [3] - 私募加速出海的核心驱动力包括：分散地域风险以降低对单一经济体的依赖 利用全球多元资产与金融工具拓展多策略投资空间 满足投资者全球化资产配置需求以增强客户黏性 以及突破本土竞争、提升国际品牌影响力以实现向全球化资产管理机构转型 [3] 持有香港9号牌照的私募基金统计 - 截至2025年12月31日 持有香港9号牌照的私募管理人已达133家 [4] - 从公司规模看 百亿私募数量最多 共39家 [4] - 从投资模式看 主观私募共83家 量化私募共36家 其中头部量化私募（规模50亿以上）占比达83.33% 混合型私募（主观+量化）共14家 [4] - 从办公城市看 上海是私募出海重镇 有46家持牌私募 深圳和北京分别有30家和21家 [5] - 2025年新获9号牌照的私募有17家 较2024年多2家 包括优美利投资、平方和投资、鑫善投资、致诚卓远、弘尚资产等 [5] 2025年新获牌私募代表案例（部分） - **优美利投资**：量化策略 规模50-100亿 位于深圳 获牌时间为2025年10月10日 [8] - **平方和投资**：量化策略 规模100亿以上 位于北京 获牌时间为2025年8月14日 [8] - **致诚卓远**：量化策略 规模100亿以上 位于珠海 获牌时间为2025年7月7日 [8] - **弘尚资产**：主观策略 规模20-50亿 位于上海 获牌时间为2025年7月4日 [8] 持有9号牌照的百亿私募业绩表现 - 在39家持牌百亿私募中 旗下至少有3只产品有业绩展示且符合排名规则的有25家 [9] - 2025年收益10强的上榜门槛未披露 量化私募在其中占据9家 [9] - **天演资本**在百亿私募收益榜中位列季军 公司管理规模在2025年末达到350亿元 较上年有所增长 其投资理念强调纯程序定量决策、全复制交易模式、追求持续优秀的超额业绩以及保障交易安全 [11] - **进化论资产**位列第4 其投资理念主张做“有逻辑的量化” 将市场运行的底层规律总结为逻辑类因子加入模型 与统计类因子共同作用以提升模型稳定性 [12][13] 持有9号牌照的百亿以下私募业绩表现 - 在规模100亿以下的持牌私募中 旗下至少有3只产品有业绩展示且符合排名规则的有24家 [14] - 2025年收益10强中 主观私募占据一半（5家） 混合型私募有3家 量化私募有2家 [14] - 从管理规模看 准百亿私募（规模50-100亿）有7家上榜 [14] - **盛麒资产**摘得桂冠 公司成立于2018年 投资哲学强调“大道至简” 追求基于丰富市场经验形成的“模糊的正确” [16] - **少数派投资**是上榜的混合型私募中表现较好者 公司创立于2013年 创新提出“超额收益来自多数人的误区”理念 采用主动与量化相结合的方法寻找错误定价 [17] 私募“出海”主题产品业绩表现 - 筛选名称带“全球”、“海外”、“港股通”等字眼且2025年有业绩展示的私募产品 共34只 [18] - 其中10强产品的上榜门槛未披露 主观多头策略产品占主导（7只） 宏观策略与股票多空策略产品分别为2只和1只 [18] - 从所属私募规模看 仅进化论资产、开思私募两家百亿私募有产品上榜 其余私募规模均在50亿以下 [18] - 收益位列前三的产品分别为：易则投资管理的“易则全球宏观二号”（宏观策略） 三和创赢管理的“三和全球创新医药”（主观多头） 以及蓝宝石基金管理的“蓝宝石全球视野A类份额”（主观多头） [18][19]

文章核心观点 - 中国私募基金行业国际化进程加速，持有香港9号牌的私募机构总数首次突破100家，达到107家，标志着行业从试水期步入全球竞争新周期 [1] 持牌机构总体情况 - 截至11月26日，年内新增10家私募获批香港9号牌，持牌且存续状态的私募机构总数升至107家 [1] - 从策略类型看，主观私募有69家，占比超过六成（64.49%）；量化私募有28家，占比26.17%；主观+量化混合型有10家，占比不足一成 [1][5] - 从规模结构看，百亿（100亿元以上）和准百亿（50亿-100亿元）私募是跨境持牌核心力量，合计达54家，占比五成 [3] 年内新增持牌机构特点 - 2025年新增的10家机构中，主观私募与量化私募各占5家，结构均衡 [3] - 新增机构呈现多梯队格局：100亿元以上规模3家，50亿-100亿元规模2家，20亿-50亿元和10亿-20亿元规模各1家，0-5亿元规模3家 [3] 头部私募出海驱动力 - 头部机构成为跨境主力原因包括：需雄厚资金实力消化合规搭建、海外团队组建等高额初始成本；服务机构投资者与高净值人群的全球化配置需求强烈；积累的合规优势更易通过监管审核；突破国内竞争天花板、挖掘新增长曲线的战略选择 [4] - 核心驱动力还包括：分散地域风险，降低对单一经济体依赖；全球市场提供多元资产与金融工具以拓展策略空间；满足投资者全球化配置需求，增强客户黏性；提升国际品牌影响力，向全球化资管机构转型 [8] 百亿私募出海动态 - 在所有百亿级私募中，累计已有35家获得香港9号牌照，形成出海经营核心力量 [7] - 景林资产最早于2005年持牌，淡水泉于2011年持牌，盈峰资本于2014年持牌 [7] - 2021年和2023年是百亿私募全球化布局高峰期，均有不少于6家百亿私募获牌；2024年和2025年热度持续，均有3家百亿私募获牌 [7] 行业展望 - 随着香港金融市场与内地资管行业深度联动加强，私募跨境业务预计在未来3-5年迎来新一轮扩张窗口 [8]

中国私募基金行业国际化进程概览 - 在资管行业加速洗牌的背景下，头部私募正在加快出海布局[1] - 截至11月26日，今年已有10家私募获批香港9号牌，持牌且存续状态的私募机构总数升至107家，首次突破百家大关[1] - 持牌数量跨越百家节点，意味着中国私募的国际化进程正从试水期步入全球竞争的新周期[1] 持牌私募的规模与策略结构 - 从规模结构看，百亿和准百亿私募成为跨境持牌的核心力量，累计占比接近五成[1] - 在存续的107家持牌机构中，100亿元以上规模有35家，50亿—100亿元规模有19家，合计达54家，占比达五成[2] - 小规模私募（0–10亿元）合计占比约四成，20亿—50亿和10亿—20亿的中型机构数量最少，合计占比不超过两成[2] - 从策略类型看，主观私募有69家，占比超过六成，是跨境持牌的主力[4] - 量化私募有28家，占比26.17%，主观+量化混合有10家，占比不足一成[4] 年内新增持牌机构分析 - 年内获批的10家机构中，主观私募与量化私募各占5家，结构较为均衡[2] - 新增机构呈现明显的“多梯队格局”：100亿元以上规模有3家，50亿—100亿规模有2家，20亿—50亿元和10亿—20亿元规模各有1家，0—5亿元规模有3家[2] 头部私募加速出海的驱动因素 - 跨境布局需承担高昂初始成本，唯有管理规模雄厚的头部私募具备足够资金实力消化前期投入[3] - 大型私募的客群资产全球化配置需求强烈，为私募全球化布局提供了天然的客户基础[3] - 跨境监管审批要求严苛，头部私募积累的合规优势与治理经验使其更易通过审核[3] - 开拓海外市场是私募突破国内行业竞争天花板、挖掘新增长曲线的战略选择[3] - 海外市场布局可有效分散地域风险，降低投资组合对单一经济体的依赖[7] - 全球市场为私募拓展多策略投资空间、挖掘差异化收益机会提供支撑[7] - 投资者全球化资产配置需求持续升温，倒逼私募提升跨境服务能力[7] - 全球化布局是私募提升国际品牌影响力、向全球化资产管理机构转型的关键路径[7] 百亿私募出海动态与历史 - 在所有百亿级私募中，累计已有35家获得9号牌照，形成私募出海经营的核心力量[5] - 景林资产最早于2005年就持有了香港9号牌照，其次是淡水泉于2011年持有[6] - 2021年和2023年是百亿私募全球化布局的高峰期，这2年均有不少于6家百亿私募获得9号牌照[6] - 近两年，百亿私募申请9号牌照依旧维持较高热度，2024年有3家百亿私募获批，2025年也有3家百亿私募获批[6] 行业展望 - 业内人士普遍预计，随着香港金融市场与内地资产管理行业的深度联动不断加强，私募跨境业务将在未来3—5年迎来新一轮扩张窗口[7]

中国资本市场规模与成熟度 - A股总市值于2025年8月突破100万亿元人民币，标志着市场生态迈入成熟阶段 [2] - 2025年前10个月，港股市场以78只新股IPO、超过2100亿港元募资额的成绩稳居全球IPO市场首位 [2] 市场表现与结构变化 - 自“924行情”启动至2025年11月24日，上证指数收报3836.77点，累计涨幅超过38% [3] - 科技、先进制造成为核心引擎，A股市值前50公司中科技企业数量从“十三五”末的18家增至24家 [3] - 截至2025年11月25日，恒生科技指数年内涨幅接近40% [3] 国际资本流向 - 2025年前10个月，外资共同基金净流入中国股市达506亿美元，较2024年全年激增344% [4] - 2025年全国实际使用外资金额为6219.3亿元人民币，其中高技术产业同比增长显著 [4] - 2025年5月后，包括野村、高盛、瑞银在内的国际机构相继将中国股票评级上调至“战术超配”或释放乐观信号 [4] 中国私募基金全球化 - 2025年以来，超过20家头部私募在新加坡、香港等地设立分支机构，管理规模同比增长35% [5] - 2025年前三季度，中国背景私募的海外管理资产规模突破800亿美元，投资领域拓展至东南亚及欧美市场 [5] 行业峰会聚焦 - 第十九届HED中国峰会计划于2026年1月15日在深圳举行，汇聚私募基金、券商、银行、信托等领域400余位决策人 [2][6][7] - 峰会设置多场主题圆桌，议题包括“跨周期财富配置：2026年的结构性趋势”、“低利率时代的资产配置突围”及“中国量化策略的下一阶段” [3][4][5]

量化私募行业整体表现 - 近5年市场波动加剧的环境下，私募量化多头策略逆市实现96.15%的累计收益 [2] - 在AI和大数据技术加持下，量化多头策略在近1年、近2年、近3年的收益表现均位居各策略之首 [2] - 截至2025年9月底，A股市场量化多头策略以35.76%的年内收益领跑，主观多头策略收益为32.15% [3] - 行业内有业绩展示的量化私募机构共176家，今年前三季度收益均值为25.89%，正收益占比高达98.29% [4] 各规模量化私募业绩排名 百亿规模量化私募 - 百亿量化私募共45家，其中股票策略机构占38家，超八成 办公城市集中于上海（22家）和北京（10家） [7] - 17家百亿量化机构已持有香港9号牌照，成为国际化布局的重要标志 [7] - 32家符合排名规则的百亿量化私募管理324只产品，总规模430.51亿元，前三季度收益均值达31.90% [8] - 收益前十机构包括灵均投资、宁波幻方量化、稳博投资等，其中宁波幻方量化排名从8月的第8位升至9月的第2位 [9][13] 50-100亿规模量化私募 - 该规模区间机构旗下170只产品总规模约215.01亿元，前三季度收益均值25.70% [13] - 收益前三名为超量子基金、大岩资本、鸣熙资本 超量子基金专注于中低频股票Alpha策略，近期获私募金牛奖 [15][16] - 洛书投资9月业绩亮眼，闯入前十名，其创始人认为A股或维持慢牛格局但需警惕短期波动 [17] 20-50亿规模量化私募 - 153只产品总规模约170.75亿元，前三季度收益均值22.36% [18] - 收益前三名为云起量化、橡木资产、天算量化 云起量化由国际知名学府和科技公司背景团队创立，坚持数据驱动投资 [20] - 橡木资产深耕中高频量价策略，核心团队融合金融数学理论与工程实现能力 [21] 10-20亿规模量化私募 - 158只产品总规模约130.36亿元，前三季度收益均值25.67% [22] - 翰荣投资以显著优势领先，旗下3只产品规模10.37亿元，采用端到端机器学习策略，在高成交量市场中超额收益显著 [25][27] 5-10亿规模量化私募 - 129只产品总规模约66.30亿元，前三季度收益均值22.65% [28] - 华澄私募、上海陶山私募、巨量均衡基金收益居前 华澄私募9月业绩与管理规模同步提升，规模突破5亿元 [30][31] 5亿以下规模量化私募 - 353只产品总规模约131.81亿元，前三季度收益均值23.23% [32] - 京盈智投收益居首，实控人为卡耐基梅隆大学统计学博士，拥有十余年境内外量化投资经验 [35]

核心观点 - 海外长线资金持续增配中国资产 国内私募成为外资落地中国的首选通道 助力多类别资产纳入统一策略框架 满足机构与高净值客户多元需求 [1] - 中国私募行业国际化步伐加速 持有香港9号牌照机构近400家 百亿级私募出海占比显著 品牌与业绩获主权财富基金等国际资本认可 [1] - 量化私募创始人融合海外对冲基金模型与本土数据能力 形成"全球经验+本土适配"复合优势 直接吸纳海外人才提升风控与治理水平 [1] - 中国资本市场开放与全球资产配置需求共振 推动私募多牌照布局 实现策略多元化与风险分散 全球影响力持续扩大 [2] - 金融科技平台构建一站式信息枢纽 链接对冲基金、共同基金、保险及教育资源 服务全球高净值华人跨境投资需求 [2] 行业发展趋势 - 私募机构国际化进程显著加速 持有香港9号牌机构数量达近400家 [1] - 百亿元级私募在出海机构中占比较高 [1] - 行业整体向机构化、国际化方向升级 [1] 竞争优势分析 - 量化私募创始人兼具海外知名对冲基金模型经验与本土数据挖掘能力 [1] - 成熟算法可快速适配本土市场微观结构 [1] - 直接吸纳海外投研与运营人才 提升风控与治理体系 [1] 业务模式创新 - 将A股、港股、美元债、大宗商品等大类资产纳入同一策略框架 [1] - 多牌照布局实现策略多元化与风险分散 [2] - 熟悉不同法域税务、法律与监管差异 保障境外合规展业 [1] 资本流动动向 - 海外长线资金持续增配中国资产 [1] - 主权财富基金等国际长线资金认可中国私募品牌与业绩 [1] - 私募成为外资布局中国的重要通道 [1] 战略定位 - 金融科技平台延伸20余年经验至全球市场 [2] - 深度链接对冲基金、共同基金、保险及教育资源 [2] - 构建一站式信息枢纽服务全球高净值华人 [2]

私募出海趋势与动因 - 伴随市场回暖，私募出海步伐加快，多家私募取得香港9号牌照，同时获得海外机构资金青睐并将所募资金投向A股市场 [1] - 截至今年7月21日，已获得且存续香港9号牌照的私募共有87家，其中主观私募58家，量化私募20家，“主观+量化”私募9家 [2] - 私募出海动力源于中国市场的配置价值，包括积极宏观政策推动经济回升、先进制造业等成为新增长引擎，以及中国资产为国际投资者提供优质分散化投资标的 [3] - 私募全球化布局可拓展多市场、多策略收益来源，展现投资实力，使客户类型多元化，并作为人才储备重要渠道 [3] 私募出海业务布局与策略 - 当前私募海外募集的资金主要配置于境内A股市场，策略上大部分发行A股同策略的海外基金，未来可能更多元化参与日本、美国等其他市场投资 [2] - 在产品端，为满足国际投资者需求，私募正推出仅做多开曼基金、市场中性基金、量化CTA和指增策略产品等，均主要投向中国市场 [3] - 部分头部私募已搭建全球化研究体系，在上海、香港和新加坡等地设有研究团队 [2] - 量化私募出海后，仍有相当一部分策略依托境内市场，对于中性或商品策略，需与券商在境外机构合作完成 [6] 券商在私募出海中的角色与服务 - 中资券商（如中信、中金、华泰、广发）与外资券商（如摩根、瑞银）积极竞逐私募出海业务，业务量明显增加 [4][5] - 券商在私募出海全流程中扮演关键角色：在牌照申请环节推荐中介机构；在资金募集环节，其境外财富管理等部门可作为投资方；在境外产品管理中提供合规及法律支持 [5] - 海外交易系统对接是量化私募出海关键一环，券商需提供一站式服务支持，包括系统对接、优质市场数据获取以及推荐光纤服务以提升交易速度与稳定性 [6] - 在牌照申请方面，香港9号牌照相对易得，而新加坡、印度等地牌照较难获取，因此大部分出海私募集中在香港 [5] 私募出海面临的机遇与挑战 - 机遇包括中国高净值人群有多元化分散投资需求，以及海外投资者对中国市场兴趣上升，形成“双向出海”格局 [7] - 海外市场具备更低利息利率、更丰富的融资杠杆和融券资源，且海外资金成本实惠、规模庞大、投资期限长，不会给私募带来短期流动性压力 [7] - 挑战包括具备国际经验的投研与合规人才稀缺，以及海外整体运营成本远高于国内，如托管费用较高，组建合规团队会增加成本 [7] - 牌照获取并非易事，一定程度上限制了私募在部分市场的布局 [7] 国际机构合作与竞争格局 - 不少私募积极与外资券商合作，如龙旗科技的主经纪商是摩根士丹利、JP摩根等国际机构，它们为交易中国A股提供了完整成熟的解决方案，包括使用QFII和股票互联互通机制 [6] - 国际主经纪商拥有庞大的离岸投资者基础，可为私募介绍对中概策略感兴趣的欧美投资者，并能提供极具竞争力的定价，接近甚至等同于中国主经纪商的定价 [6] - 与外资券商相比，中资券商在A股相关业务领域具备天然优势 [5]