核心观点 - 东吴证券认为养元饮品在2026年春节旺季背景下有望重拾增长 维持“增持”评级 [1][2] 机构观点 - 春节时间较晚拉长销售区间 预计公司第一季度开局良好 [2] - 公司依托核桃乳渠道导入红牛安奈吉能量饮料 能量饮料市场增长率高于软饮料行业 此举有望提升渠道利润和营收 [2] - 公司对外投资聚焦科技赛道 部分项目存在IPO预期 叠加高分红策略 提供安全边际 [2] 股票近期走势 - 近7天 养元饮品股价区间震荡 累计跌幅0.16% 振幅2.99% [3] - 公司融资余额处于高位 近期融资交易活跃 [3] - 2月11日主力资金净流入389.70万元 收盘价30.35元 单日上涨0.46% [3]

2026年1月公募基金业绩表现与市场结构 - 2026年开年首月A股结构性行情凸显，权益类基金业绩喜迎开门红，资源主题基金强势霸屏业绩榜单，在首月收益率十强基金中占据九席，基金经理开年选股偏好周期板块，行业主题特征发生快速切换 [1] 主动权益基金业绩排名 - 截至2026年1月31日，西部利得策略优选、西部利得新动力、前海开源金银珠宝混合位列主动权益基金收益前三名，收益率分别达到54.76%、53.93%和49.30% [2] - 同期，西部利得行业主题、华富永鑫灵活配置、万家周期视野、银华同力精选、银华内需精选、广发远见智选混合、山证资管精选行业等多只基金也跻身前十强，收益率均突破40% [2] - 业绩十强产品大多采取赛道化操作思路，重仓方向几乎一致指向资源品赛道，仅广发远见智选一只基金为科技主题基金，其布局重心在半导体存储赛道 [2] 部分基金策略切换带来业绩弹性 - 部分此前采取均衡布局策略的十强产品，在调整持仓思路后凭借风格切换实现高收益，例如冠军产品西部利得策略优选此前覆盖资源、农业、航空、消费电子等多个赛道，2025年全年亏损9.64% [3] - 2026年1月，西部利得策略优选业绩弹性异军突起，1月28日单日净值涨幅达8.12%，与中证沪深港黄金产业指数当日涨幅大致相当，业内人士分析其可能大幅缩减非热门行业配置，转而增配资源股，投资策略向赛道化倾斜 [3] 公募FOF产品业绩表现 - 公募FOF产品在2026年开年通过拥抱赛道化和重配资源主题基金，收获了可观的业绩弹性，首月最高收益率达到37.12%，由国泰优选领航FOF创下 [4] - 国泰行业轮动FOF、国泰民安养老目标FOF、中信建投睿选FOF、前海开源裕源FOF、同泰优选配置FOF等产品的同期收益率也均超过16% [4] - 公募FOF获得高额收益的核心逻辑在于强化赛道化投资策略，部分产品凸显单一行业属性，例如国泰优选领航FOF前十大持仓基金中有六只属于资源主题基金，在其总仓位中占比超过56% [4] - 国泰优选领航FOF还通过直接布局资源股放大业绩弹性，其持有的全部八只个股中有六只为黄金、白银、锡矿等资源类标的，兼具"买基金+买股票"的操作优势 [5] 基金经理观点与市场展望 - 长城周期优选基金经理陈子扬指出，投资思路之一是在周期板块中寻找相对估值洼地，对铜、铝持仓策略阶段性偏谨慎，但对黄金、小金属继续保持乐观 [7] - 陈子扬认为，白银市场偏小，在流动性宽松状态下容易出现逼仓行为，此前白银一个月上涨40%—50%很大程度上是逼仓造成，当前金银比已处于低位，且低库存问题未解决，流动性宽松的环境对白银价格有利 [7] - 广发远见智选基金经理唐晓斌指出，全球高端存储芯片迭代升级为利基型存储芯片带来历史性机遇，供需显著错配推动存储芯片行业进入涨价周期，全球存储产业链企业迎来盈利修复机遇，在国内存储行业上行周期与AI驱动的产业变革双重利好下，国内存储产业链正加速实现全面突破 [7] - 国泰优选领航FOF基金经理曾辉对2026年股市整体持乐观态度，认为市场行情或将从去年的估值扩张转向今年的追求盈利扩张，投资操作上将采用核心－卫星模式开展行业ETF轮动，今年将继续重点布局金银股、稀土等金属板块，认为金银股的盈利高峰即将到来，重稀土板块也有望再度开启行情 [8]

市场资金流入与指数表现 - 大量资金正通过公募基金渠道进入股市 今年以来新发基金规模已突破千亿元 其中权益类基金与FOF是主要增量 多只产品发行规模超过30亿元并出现“日光”基 目前仍有百余只基金排队待售 渠道预计春节前后新发节奏将保持高位 为市场持续输送增量资金 [1] - 1月29日A股市场指数表现分化 沪指窄幅震荡收盘上涨0.16%报4157.98点 深成指下跌0.3%报14300.08点 创业板指下跌0.57%报3304.51点 科创50指数大幅下跌3.03%报1507.64点 而上证50指数上涨超过1% 市场成交额达32594亿元 较上一交易日放量2671亿元 超过3500只个股下跌 [1] 基金发行与分红动态 - 1月29日共有6只新基金发行 主要为股票型基金和基金中的基金(FOF) 其中博时盈泰臻选6个月持有期混合(FOF)A的募集目标金额达到80.00亿元 [2] - 同日有17只基金进行分红 以债券型基金为主 派发红利最多的基金是富国红利混合型证券投资基金 每10份基金份额派发红利0.5000元 [2] - 根据基金分红一览表 富国红利混合A/C、兴业安和6个月定期开放债券、兴全恒信债券A/C等多只基金在1月29日进行了权益登记并公布了分红方案 [3] 行业业绩与展望 - 2025年公募基金行业利润突破2.6万亿元 投资者获得感显著提升 展望2026年 机构普遍认为随着资本市场深化改革、企业盈利持续改善以及长期资金加速入市 科技等核心赛道的投资逻辑愈发清晰 基金行业在居民财富积累与资产配置中的功能将进一步强化 有望迎来新一轮高质量发展 [2] - 公募REITs 2025年四季报显示 77只产品合计营收59.13亿元 净利润5.26亿元 超过七成产品实现盈利 尽管产业园和仓储物流领域仍面临压力 但底层资产出租率与租金水平总体保持稳健 “以价换量”策略带动了部分项目现金流改善 随着扩募落地和资产类型拓宽 REITs板块有望维持稳中向好态势 为2026年的分红提供支撑 [2]

2025年主动权益类基金整体表现 - 2025年全市场4378只主动权益类基金平均收益率超30%，近八成跑赢业绩比较基准 [1] - 共有75只主动权益基金年内收益率突破100%，7只基金收益超140% [1] - 永赢科技智选A以233.29%的收益率锁定年度冠军，并打破了由华夏大盘精选保持了18年的公募年度收益纪录（226.24%）[1] 2025年绩优基金业绩与策略分析 - 永赢科技智选A业绩归因于“押对方向+集中火力”，自2025年二季度全面转向全球AI算力板块，精准布局光模块和PCB主升浪 [2][4] - 截至2025年三季度末，该基金前十大重仓股占基金净值比为73.25%，前三大重仓股（新易盛、中际旭创、天孚通信）合计持仓占比超28% [3][4] - 业绩排名前二十的基金大多深度绑定科技赛道，重仓股集中于光模块、PCB、云计算等细分领域 [6] - 中航机遇领航A、红土创新新兴产业A分别以168.92%和148.64%的收益率位列第二、第三名 [2][6] 永赢基金规模增长情况 - 永赢科技智选A管理规模从2024年底的0.26亿元飙涨至2025年三季度末的115.21亿元，一年增长441倍 [5] - 永赢基金旗下混合型基金规模从2024年底的269.86亿元猛涨至1073.08亿元，股票型基金规模从57.45亿元上涨至267.34亿元 [5] - 凭借主动权益类基金的爆发，永赢基金总体管理规模在2025年达到6292亿元的历史高点，较2024年底的5284亿元增长超1000亿元 [5] 2025年市场结构性行情与行业分化 - 2025年股市呈现结构性修复，行情围绕有业绩支撑的科技股展开，并非普涨 [7][9] - AI相关产业公司业绩强劲，例如中际旭创2025年前三季度归母净利润达71.32亿元，同比增长90.05%，年内股价涨幅高达396.38% [7] - 消费与白酒板块表现不佳，核心原因在于缺乏明确的业绩增长预期和终端需求疲软 [8] - 中国中免2025年前三季度营收同比减少7.34%至398亿元，净利润下滑22.13%至30.52亿元 [8] - 贵州茅台53度飞天茅台散瓶批价从年初2200元跌至12月中旬的1485元左右，其前三季度归母净利润同比增长6.25%，第三季度同比微增0.48% [8] - 重仓消费白酒的基金表现惨淡，招商中证白酒指数A收益为-11.73%，格林稳健价值A亏损12.32% [8]

A股两融余额创新高 - A股两融余额于9月1日达2.29699万亿元 创历史新高 超过2015年6月2.27万亿元的前峰值[1] - 自8月5日突破2万亿元后 已连续20多个交易日维持在该水平之上 9月2日略降至2.288万亿元但仍处高位[1][3] - 两融余额占A股流通市值比例稳定在2.3%-2.4%区间 9月2日为2.44%[2] 科技板块成为资金焦点 - 半导体 电子 计算机等科技赛道获杠杆资金集中追捧 成为领涨先锋[1][5] - 8月以来43只个股融资净买入超10亿元 10只超20亿元 胜宏科技以7.276亿元净买入居首[4][5] - 半导体行业获融资净买入额最高 通信设备 消费电子 元件 计算机设备等科技相关行业紧随其后[6] 资金流向呈现结构性分化 - 资金集中流入科技板块 传统周期板块及缺乏产业逻辑的个股受冷落[6] - 半导体 通信设备 证券 消费电子 元件 软件开发 电池 汽车零部件等板块同时出现在融资净买入和交易活跃度前十榜单[7] - 市场成交活跃度显著提升 8月27日A股总交易量达3万亿元[3] 与2015年行情对比分析 - 当前与2015年均处于经济弱复苏阶段 且存在产业背景相似性[1] - 本轮两融规模上升节奏更平稳 持仓分散度更高且偏好新兴产业 占市值比例相对较低[8] - 政策组合拳稳定市场预期 是带动投资者风险偏好回升的关键因素[8] 市场展望与资金配置特征 - 市场大概率延续震荡上行走势 科技自立 内需消费及红利股具备中长期配置价值[8] - 资金呈现"科技主导 兼顾多元"特征 在聚焦核心赛道的同时布局证券 电池 汽车零部件等细分领域[6] - 924以来政策支持科技创新持续释放红利 反映资金对国产替代领域的长期信心[7]

财务表现 - 2024年营业收入10.75亿元，同比-11.87%，归母净利润3.09亿元，同比-68.61% [1] - Q4单季营业总收入3.30亿元，同比-20.16%，环比+26.23%，归母净利润0.65亿元，同比-79.56%，环比-50.59% [1] - 25Q1营业收入3.25亿元，同比+52.53%，环比-1.63%，归母净利润1.17亿元，同比+1236.09%，环比+79.81% [1] 业务分析 - 私募股权业务2024年收入4.52亿元，同比-2.93%，25Q1投资收益+公允价值变动损益0.59亿元，同比+160% [2] - 假设基金按2024年末公允价值退出，预计可确认超额业绩报酬10.23亿元 [2] - 生物医药业务2024年收入0.29亿元（深圳健元并表贡献） [2] - 建材业务2024年收入5.94亿元，同比-21.19%，25Q1量价恢复带动同比提升 [2] 业绩驱动因素 - 2024年业绩下滑主因参投基金公允价值下跌及建材业务量价下滑 [1] - 25Q1净利润高增长源于基金项目收益改善及低基数效应 [1] - 深圳健元并表及水泥销售复苏推动25Q1收入增长 [1][2] 未来展望 - 私募股权业务修复依赖跟投收益，Carry收益预计2025H2至2026年兑现 [3] - 群核科技、奕斯伟等被投企业有望上市加速项目退出 [3] - 预计2025-2027年归母净利润6.5/9.9/13.8亿元，同比+111%/+52%/+39% [3]