宏观政策定调 - 2026年宏观政策定调为更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策 延续了去年的政策基调 [1] - 政策支持力度不会减弱 强调发挥存量政策与新出台政策的集成效应 以形成合力 [3] - 宏观政策目标在于更好地稳就业 稳企业 稳市场 稳预期 推动经济高质量发展 实现“十五五”良好开局 [3] 内需与市场建设 - 坚持内需主导 建设强大国内市场被置于重要位置 旨在解决当前有效需求不足这一主要短期经济问题 [5] - 将纵深推进全国统一大市场建设 “纵深推进”的用词意味着明年推进力度会加大 [5] - 地方保护与区域壁垒将进一步被打破 要素流动将更加顺畅 [5] 国内国际统筹 - 提出更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争 在复杂国际环境中坚持开放合作的同时守住自身利益 [7] - 应对国际不确定性将更有底气 [7] - 中国经济的潜力将进一步释放 为企业和个人在更多领域带来新的发展机遇 [7]

文章核心观点 - 稳企业是稳住经济增长基本盘、社会就业容纳器和市场信心风向标的关键 当前经济呈现稳中向好迹象但企业仍面临挑战 下一阶段政策将从保生存向促发展深化 通过优化营商环境、聚焦痛点难点和扩大内需来支持企业发展 [1][2][3][4][5] 企业作为经济主体的重要性 - 企业是产品和服务的供给者、生产要素的需求者、社会财富的创造者和就业岗位的提供者 稳企业就是稳住经济增长的“基本盘” [1][2] - 中小企业提供了中国80%以上的城镇就业岗位 稳企业能形成“企业稳—就业稳—收入稳—消费旺”的良性循环 [2] 当前经济与企业表现的积极迹象 - 11月份制造业采购经理指数(PMI)在收缩区间内显现暖意 小型企业PMI达到近6个月高点 [1] - 1月份至10月份 规模以上工业企业利润累计增速连续3个月保持增长 累计增长1.9% 表明企业“造血”功能正在修复 [1][2] - 11月份制造业PMI中的生产经营活动预期指数为53.1% 比上月上升0.3个百分点 表明制造业企业对市场发展信心有所增强 [3] 企业发展面临的挑战与政策方向 - 企业发展面临需求不足、成本压力、预期偏弱等问题 [4] - 下一阶段涉企政策将更加精准有力 从“保生存”向“促发展”深化 [4] - 政策方向包括落实民营经济促进法 支持中小企业和个体工商户发展 推动大中小企业协同融通发展 [4] 支持企业发展的具体措施 - 持续优化营商环境 全面落实民营经济促进法 纵深推进全国统一大市场建设 保持政策连续性、稳定性与可预期性 [4] - 聚焦企业痛点难点 如融资难融资贵、账款拖欠、成本高企等问题 引导金融资源更多流向小微企业和民营企业 优化财税政策 下大力气解决拖欠企业账款问题 [5] - 着力扩大内需 通过增加居民收入、改善消费环境、创新消费场景等方式 释放国内需求潜力 为企业拓展市场空间 [5]

文章核心观点 - 稳企业是稳住经济增长基本盘、社会就业容纳器和市场信心风向标的关键 当前经济呈现稳中向好迹象但企业仍面临挑战 下一阶段政策将从保生存向促发展深化 通过优化营商环境、聚焦痛点难点和扩大内需来夯实微观基础 [1][2][3][4][5] 企业作为经济主体的重要性 - 企业是经济活动的重要主体 是产品和服务的供给者、生产要素的需求者、社会财富的创造者和就业岗位的提供者 其稳与进影响着经济大盘的成色 [1][2] - 稳企业就是稳住经济增长的“基本盘” 企业盈利能力的修复是扩大再生产、进行设备更新与技术升级的前提 [2] - 稳企业就是稳住社会就业的“容纳器” 中小企业提供了中国80%以上的城镇就业岗位 [2] - 稳企业就是稳住市场信心的“风向标” 企业家的投资决策基于对未来的预期 [3] 当前经济与企业的积极迹象 - 11月份制造业采购经理指数(PMI)在收缩区间内显现暖意 小型企业PMI达到近6个月高点 [1] - 1月份至10月份 规模以上工业企业利润累计增速连续3个月保持增长 累计增长1.9% [1][2] - 11月份制造业PMI中的生产经营活动预期指数为53.1% 比上月上升0.3个百分点 表明制造业企业对市场发展信心有所增强 [3] 企业发展面临的挑战与政策方向 - 企业发展面临需求不足、成本压力、预期偏弱等挑战 [4] - 下一阶段涉企政策将更加精准有力 从“保生存”向“促发展”深化 [4] - 政策方向一：持续优化营商环境 全面落实民营经济促进法 纵深推进全国统一大市场建设 保持政策连续性、稳定性与可预期性 [4] - 政策方向二：聚焦痛点难点 针对融资难融资贵、账款拖欠、成本高企等问题拿出更具针对性的解决方案 引导金融资源更多流向小微企业和民营企业 优化财税政策 下大力气解决拖欠企业账款问题 [5] - 政策方向三：着力扩大内需 通过增加居民收入、改善消费环境等方式释放国内需求潜力 为企业拓展市场空间 [5]

国民经济运行总体态势 - 10月份国民经济运行总体平稳，转型升级扎实推进，发展新动能继续壮大 [1] 经济面临的挑战 - 外部环境存在较多不稳定不确定因素 [1] - 国内经济面临较大的结构调整压力 [1] 未来政策方向 - 下阶段将坚持稳中求进工作总基调，全方位扩大国内需求 [1] - 政策着力点为稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [1] - 积极推动宏观政策持续落地增效，全面深化改革开放，强化创新驱动 [1] - 政策目标为促进经济质的有效提升和量的合理增长 [1]

财政政策总体导向 - 实施更加积极有为的宏观政策，加强逆周期调节，推动经济持续回升向好 [3] - 2025年作为“十四五”收官和“十五五”布局之年，将用好用足更加积极的财政政策，压实预算执行责任链条 [1][66] 财政收入与支出 - 上半年全国一般公共预算收入11.56万亿元，同比下降0.3%，但降幅较一季度收窄0.8个百分点，税收收入从4月起连续三个月保持同比增长 [9] - 全国一般公共预算支出14.13万亿元，增长3.4%，社会保障和就业、科学技术支出分别增长9.2%和9.1% [11] - 中央对地方转移支付下达9.29万亿元，占年初预算的89.8%，进度同比提高1.7个百分点 [12] 消费促进措施 - 安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，并新增手机等数码产品购新，上半年预拨1620亿元资金，带动销售额超1.6万亿元 [4][15] - 对重点领域个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息，激发养老、托育等服务消费潜力 [1][66] - 县乡市场规模占社会消费品零售总额比重为38.9%，中央财政下达72.79亿元服务业发展资金以释放县域和农村消费潜力 [15] 投资拉动举措 - 超长期特别国债上半年发行5550亿元，完成全年任务的42.7%，进度同比快17.7个百分点 [16] - 新增专项债券发行2.16万亿元，完成全年限额的49.1%，进度同比快11个百分点 [16] - 中央预算内投资上半年下达4601亿元，占全年预算的63%，重点支持现代化产业体系、基础设施等领域 [16] 科技创新与产业升级 - 2025年中央本级科技经费支出3981.19亿元，较上年增长10%，基础研究预算安排增长12.1% [5][21] - 对新一批1200多家“小巨人”企业给予奖补，并选取35个城市开展中小企业数字化转型城市试点 [23] - 科技创新专项担保计划已支持2.2万户科技创新类中小企业获得贷款约900亿元 [25] 民生保障与就业 - 上半年城镇新增就业695万人，完成全年目标任务的58%，中央财政下达就业补助资金667.4亿元 [27] - 全国一般公共预算教育支出2.15万亿元，同比增长5.9%，城乡居民医保财政补助标准提高至每人每年700元 [29][33] - 按照全国总体2%的比例提高退休人员基本养老金水平，城乡居民基础养老金全国最低标准提高20元 [34] 风险防控与债务管理 - 安排2万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，上半年已发行置换债券1.8万亿元，完成额度的90%，置换后债务平均利息成本降低2.5个百分点以上 [55] - 将不新增隐性债务作为“铁的纪律”，严格落实政府举债终身问责制和债务问题倒查机制 [57] 绿色发展与生态保护 - 上半年地级及以上城市PM2.5平均浓度同比下降2.4%至32.1微克/立方米，空气质量优良天数比例83.8%，同比上升1.0个百分点 [38] - 下达“三北”工程补助资金100亿元，推进以国家公园为主体的自然保护地体系建设 [40] - 政府绿色采购规模占同类产品采购规模比例超过85%，明确部门年度公务用车采购总量中新能源汽车占比原则上不低于30% [42]

地区生产总值 - 张家港前三季度地区生产总值达2424亿元 [1] - 地区生产总值同比增长5.4%，增速高于全国平均的5.2%，与全省持平 [1] - 地区生产总值总量在苏州各县级市（区）中列第三 [1] 投资表现 - 工业投资218.3亿元，增速达14.6%，位列苏州第二 [1] - 基础设施投资前三季度增速达48.7%，位列苏州第二 [1] 服务业与建筑业 - 规模以上营利性服务业营收149.0亿元，增长11.6%，列苏州第四 [1] - 建筑业总产值178.51亿元，增长14.2%，增速位列苏州第二 [1] - 商品房销售面积增速3.3%，位列苏州第一 [1]

经济发展目标与战略 - "十五五"时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期[3] - 坚决实现全年经济社会发展目标，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期[2] - 到2035年实现经济实力、科技实力等大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平[3] 产业发展重点 - 坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，保持制造业合理比重[3] - 构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系[3] - 抢占科技发展制高点，加强原始创新和关键核心技术攻关[2] - 新质生产力有望在"十五五"时期经济发展中继续发挥带动作用[2] 需求侧政策 - 建设强大国内市场，坚持扩大内需战略基点[2] - 大力提振消费，促进高质量充分就业，完善收入分配制度[2] - 坚持投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给[2] - 推动房地产高质量发展，"稳地产"政策效果值得期待[2] 宏观政策支持 - 宏观政策要持续发力、适时加力[2] - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方[2]

宏观经济政策方向 - 坚决实现全年经济社会发展目标，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，稳住经济基本盘 [1] - 宏观政策将持续发力并适时加力，落实好企业帮扶政策，深入实施提振消费专项行动 [1] - 积极稳妥化解地方政府债务风险，兜牢基层"三保"底线 [1] 民生保障与社会稳定 - 多渠道挖掘潜力加强稳岗促就业工作，促进重点群体稳定就业，加大欠薪整治力度 [1] - 加强基本公共服务，解决好人民群众急难愁盼问题，抓好灾后恢复重建和受灾群众安置保障工作 [1] - 压紧压实安全生产责任，防范遏制重特大事故，强化食品药品安全全链条监管 [1] 风险防控与社会治理 - 深入排查化解矛盾纠纷，加强社会治安整体防控，依法打击各类违法犯罪 [1] - 加强舆论引导，有效防范化解意识形态风险 [1]

宏观经济总体态势 - 前三季度稳就业稳经济政策举措接续发力，主要宏观指标总体平稳 [1] - 经济运行保持稳中有进态势，高质量发展取得积极成效 [1] 面临的风险与挑战 - 当前经济运行仍面临不少风险挑战，外部不稳定不确定因素较多 [1] - 国内经济回升向好基础仍需加力巩固 [1] 未来政策方向 - 下阶段要坚持稳中求进工作总基调，推动更加积极有为的宏观政策落地增效 [1] - 着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，扎实推动高质量发展 [1] - 促进经济持续健康发展 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上中国实施积极宏观政策，8月CPI同比转降、核心CPI增幅回升、PPI同比降幅收窄，美国通胀意外下跌；基本面上国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复、生产积极性增加，新增产能释放和检修产能复产使供应增长加快，进口亏损扩大致进口锌流入量下降；需求端下游处于淡季尾声，镀锌板库存压力不大、加工企业开工率持稳回升，锌价跌至低位但下游按需采购、成交平淡、国内社库累增、现货升水低位小升，海外LME库存下降、现货升水上涨支撑锌价；技术面持仓减少价格震荡；操作上建议暂时观望或逢回调轻仓做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22250元/吨，环比涨35元/吨；10 - 11月合约价差-5元/吨，环比降10元/吨 [3] - LME三个月锌报价2887.5美元/吨，环比涨20.5美元/吨；沪锌总持仓量222719手，环比增970手 [3] - 沪锌前20名净持仓-6229手，环比增3619手；沪锌仓单44925吨，环比增596吨 [3] - 上期所库存87032吨，环比增1052吨；LME库存50825吨，环比降200吨 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22180元/吨，环比涨90元/吨；长江有色市场1锌现货价22180元/吨，环比涨260元/吨 [3] - ZN主力合约基差-70元/吨，环比涨55元/吨；LME锌升贴水(0 - 3)23.01美元/吨，环比涨5.39美元/吨 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16860元/吨，环比降50元/吨；上海85% - 86%破碎锌15600元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比降10.41万吨；ILZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比增10.4千吨 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43万吨；国内精炼锌产量61.7万吨，环比降1.1万吨 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49万吨 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39吨；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83吨 [3] - 锌社会库存14.01万吨，环比增0.18万吨 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13万吨；镀锌板销量234万吨，环比降12万吨 [3] - 房屋新开工面积35206万平方米，环比增4841.68万平方米；房屋竣工面积25034万平方米，环比增2467.39万平方米 [3] - 汽车产量251万辆，环比降29.86万辆；空调产量1967.88万台，环比增347.64万台 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率13.01%，环比降0.03%；锌平值期权20日历史波动率6.16% [3] - 锌平值看跌期权隐含波动率13.02%，环比降0.02%；锌平值期权60日历史波动率11.12%，环比降0.04% [3] 行业消息 - 国家发改委主任郑栅洁指出要加快稳就业等，落实积极财政政策和适度宽松货币政策等 [3] - 中国8月CPI同比转降0.4%、核心CPI增幅回升至0.9%，PPI同比降幅收窄至2.9% [3] - 美国通胀意外下跌，8月PPI环比-0.1%，四个月来首次转负，同比增速2.6%低于预期 [3]